Электронная коммуникационная сеть ( ECN ) представляет собой тип компьютеризированного форума или сети, которая облегчает торговлю финансовыми продуктами за пределами традиционных фондовых бирж . ECN, как правило, представляет собой электронную систему, которая широко распространяет приказы, введенные маркет-мейкерами, третьим сторонам и позволяет выполнять заказы полностью или частично. Основными продуктами, которыми торгуют на ECN, являются акции и валюта . ECN, как правило, представляют собой пассивные компьютерные сети, которые внутренне сопоставляют лимитные ордера и взимают очень небольшую комиссию за транзакцию за акцию (часто доли цента за акцию). [1]
Первая ECN, Instinet , была создана в 1969 году. ECN повышают конкуренцию между торговыми фирмами, снижая транзакционные издержки, предоставляя клиентам полный доступ к своим книгам заказов и предлагая сопоставление заказов в нерабочие часы биржи. [ править ] ECN иногда также называют альтернативными торговыми системами или альтернативными торговыми сетями.
Термин ECN использовался SEC для определения «любой электронной системы, которая широко распространяет среди третьих лиц ордера, введенные в нее биржевым маркет-мейкером или внебиржевым маркет-мейкером, и позволяет выполнять такие ордера полностью или частично». [2] Первая ECN, Instinet, была выпущена в 1969 году и обеспечила раннее применение достижений в области вычислительной техники. [3] Распространению ECN способствовали изменения в регулирующем законодательстве, изложенные SEC, а в 1975 году SEC приняла поправки к законам о ценных бумагах 1975 года, поощряющие «связывание всех рынков квалифицированных ценных бумаг через средства связи и обработки данных». . [4]
ECN имеют сложные фондовые биржи из-за их взаимодействия с NASDAQ . Одним из ключевых событий в истории ECN стала внебиржевая система котировок NASDAQ . NASDAQ был создан после исследования Американской фондовой биржи в 1969 году , согласно которому ошибки в обработке рукописных ордеров на ценные бумаги обходятся брокерским фирмам примерно в 100 миллионов долларов в год. Система NASDAQ автоматизировала такую обработку ордеров и предоставляла брокерам последние конкурентоспособные ценовые котировки через компьютерный терминал. В марте 1994 г. исследование двух экономистов, Уильяма Кристи и Пола Шульца, показало, что спреды спроса и предложения NASDAQбыли больше, чем статистически вероятно, что указывает на то, что «мы не можем представить себе какой-либо сценарий, в котором от 40 до 60 дилеров, конкурирующих за поток ордеров , одновременно и последовательно избегали бы использования нечетных восьмых котировок без неявного соглашения размещать котировки только по четной цене. дроби. Однако наши данные не дают прямых доказательств молчаливого сговора между маркет-мейкерами NASDAQ».
Эти результаты привели к возбуждению антимонопольного иска против NASDAQ. В рамках урегулирования NASDAQ антимонопольных обвинений NASDAQ приняла новые правила обработки ордеров, которые интегрировали ECN в систему NASDAQ. Вскоре после этого урегулирования Комиссия по ценным бумагам и биржам приняла Регламент ATS , который разрешил ECNм возможность регистрации в качестве фондовых бирж или регулирования в соответствии с отдельным набором стандартов для ECN. [5] [6]
В то время основными активными ECN были Instinet и Island (часть Instinet была выделена, объединена с Island в Inet и приобретена NASDAQ ), Archipelago Exchange (которая была приобретена NYSE ) и Brut (теперь приобретена NASDAQ). .