Финансовая интеграция - это явление, при котором финансовые рынки в соседних, региональных и / или глобальных экономиках тесно связаны друг с другом. К различным формам реальной финансовой интеграции относятся: обмен информацией между финансовыми учреждениями; обмен передовым опытом между финансовыми учреждениями ; обмен передовыми технологиями (посредством лицензирования ) между финансовыми учреждениями ; фирмы занимают и привлекают средства непосредственно на международных рынках капитала ; инвесторы напрямую инвестируют в международные рынки капитала ; недавно спроектированныйфинансовые продукты создаются и создаются внутри страны, а затем продаются и покупаются на международных рынках капитала; быстрая адаптация / подражатель вновь спроектированных финансовых продуктов среди финансовых учреждений в разных странах; трансграничные потоки капитала ; и иностранное участие на внутренних финансовых рынках .
Таким образом, из-за несовершенства финансового рынка финансовая интеграция в соседних, региональных и / или глобальных экономиках несовершенна. Например, несовершенная финансовая интеграция может быть результатом неравенства предельной нормы замещения различных агентов . Помимо несовершенства финансового рынка , правовые ограничения также могут препятствовать финансовой интеграции. Таким образом, финансовая интеграция также может быть достигнута за счет устранения ограничений, касающихся трансграничных финансовых операций, чтобы позволить (а) финансовым учреждениям работать свободно, (б) разрешить предприятиям напрямую привлекать средства или занимать и (в) инвесторы в акции и облигации инвестировать через границу штата с меньшими ограничениями [или без их введения]. [1] Однако важно отметить, что многие юридические ограничения существуют из-за несовершенства рынка , препятствующего финансовой интеграции. Правовые ограничения иногда являются второстепенным средством устранения недостатков рынка , ограничивающих финансовую интеграцию. Следовательно, снятие правовых ограничений может ухудшить положение мировой экономики . Кроме того, финансовая интеграция соседних, региональных и / или глобальных экономик может происходить посредством официального международного договора, по которому руководящие органы этих экономик соглашаются сотрудничать для решения региональных и / или глобальных финансовых потрясений посредством нормативных и политических мер. [1] Степень, в которой измеряется финансовая интеграция, включает валовые потоки капитала, запасы иностранных активов и обязательств, степень одновременного движения доходности акций, степень разброса мировых реальных процентных ставок и финансовую открытость. [1] [2] [3] Также есть мнения, что не валовые потоки капитала (приток капитала плюс отток капитала), а двусторонние потоки капитала определяют финансовую интеграцию страны, которая не принимает во внимание суммы избытка и дефицита капитала. Например, округ с притоком капитала и его отток не будет считаться финансово интегрированным. [4]
История
Считается, что финансовая интеграция восходит к 1690-м годам и была ненадолго прервана в начале Французской революции (Neal, 1990 [5] ). В конце 17 века доминирующей торговой империей в мире была Голландская Республика с важнейшим финансовым центром, расположенным в Амстердаме, где располагались банковское дело, торговля иностранной валютой, торговля акциями и торговля слитками. И именно в Амстердам в то время голландские инвесторы направляли средства за границу. Амстердамская биржа позиционировала себя как мировая торговая площадка, на которой осуществляется обмен различными видами ценных бумаг и товаров. Именно в этот период Лондон и Амстердам были тесно интегрированы в финансовом отношении (Игли и Смит, 1976; [6] Нил, 1990 [5] ); Амстердам взял на себя роль старшего партнера, выступая в качестве стабилизирующей силы для Лондона во время финансового кризиса в Англии .
Однако именно в эпоху классического золотого стандарта (период с середины 1870-х годов до начала Первой мировой войны ) финансовая интеграция начала формироваться в Европе. В эти периоды, например, рынки ценных бумаг и валютные рынки были тесно связаны; рынки акций и облигаций связаны между собой на международном уровне; деятельность международного арбитража не была новостью; а коммерческие и инвестиционные банки в крупных странах установили связи (Jackson and Lothian, 1993; [7] Lothian, 2000. [3]
В конце концов, в 1980-е и 1990-е годы наблюдался значительный рост финансовой интеграции (Lothian, 2000 [3] ). Например, столкнувшись с резким повышением волатильности реального обменного курса и возросшим риском в эти годы, учреждения, связанные с международными финансами, работали вместе для решения этих проблем. Регулирующие ограничения на международную мобильность капитала, такие как контроль капитала, лимиты процентных ставок и т. Д., Были ослаблены и сняты, поскольку такая нормативная база была дорогостоящей в новой рыночной среде. Чтобы сдержать негативные последствия волатильности обменного курса, были разработаны новые финансовые инструменты и рынки.
Преимущества
Преимущества финансовой интеграции включают эффективное распределение капитала, лучшее управление , более высокие инвестиции и рост, а также разделение рисков. Левин [8] (2001) показывает, что финансовая интеграция помогает укрепить внутренний финансовый сектор, обеспечивая более эффективное размещение капитала и большие возможности для инвестиций и роста. В результате финансовой интеграции отечественные фирмы могут также повысить эффективность, поскольку им приходится напрямую конкурировать с иностранными конкурентами; эта конкуренция может привести к улучшению корпоративного управления (Kose et al., 2006 [2] ). Если доступ к более широкой базе капитала является основным двигателем экономического роста , тогда финансовая интеграция является одним из решений, поскольку она облегчает потоки капитала из развитых стран с богатым капиталом в развивающиеся страны с ограниченным капиталом. Такой приток капитала может значительно снизить стоимость капитала в странах с бедным капиталом, что приведет к увеличению инвестиций (Kose et al., 2006 [2] ). Точно так же финансовая интеграция может помочь странам с бедным капиталом диверсифицироваться и уйти от своих производственных баз, которые в основном зависят от сельскохозяйственной деятельности или добычи природных ресурсов; такая диверсификация должна снизить макроэкономическую нестабильность (Kose et al., 2006 [2] ). Финансовая интеграция также может помочь предсказать нестабильность потребления, поскольку потребители не склонны к риску , которые хотят использовать финансовые рынки в качестве страховки от рисков, связанных с доходами, поэтому влияние временных идиосинкразических потрясений на рост доходов на рост потребления может быть смягчено. Более сильное согласование роста потребления во всем мире также может быть результатом финансовой интеграции (Kose et al., 2006 [1] ). Кроме того, финансовая интеграция может также обеспечить большие преимущества для международного разделения рисков (Lewis, 1999; [9] Obstfeld, 1994; [10] van Wincoop, 1999 [11] ).
Побочные эффекты
Финансовая интеграция также может иметь неблагоприятные последствия . Например, более высокая степень финансовой интеграции может вызвать серьезное финансовое заражение в соседних, региональных и / или глобальных экономиках. Кроме того, Бойд и Смит [12] (1992) утверждают, что отток капитала может перемещаться из бедных капиталом стран со слабыми институтами и политикой в богатые капиталом страны с более высоким институциональным качеством и разумной политикой. Следовательно, финансовая интеграция на самом деле наносит ущерб странам с дефицитом капитала, низким качеством институтов и плохой политикой.
Недавнее развитие
За последние два десятилетия произошел значительный рост финансовой интеграции; эта усиленная финансовая интеграция порождает большие трансграничные потоки капитала между промышленно развитыми странами, а также между промышленными и развивающимися странами. Кроме того, это усиление финансовой интеграции сближает мировые финансовые рынки и увеличивает присутствие иностранных финансовых институтов по всему миру. В условиях быстрых потоков капитала по всему миру валютный и финансовый кризисы в конце 1980-х и 1990-х годах были неизбежны. Следовательно, развивающиеся страны, которые приветствовали чрезмерные потоки капитала, были более уязвимы для этих финансовых потрясений, чем промышленно развитые страны . Широко распространено мнение, что эти развивающиеся страны также пострадали в гораздо большей степени. Из-за этих недавних финансовых кризисов как среди ученых, так и среди практиков разгорелись жаркие споры относительно затрат и выгод финансовой интеграции. Эти дебаты продолжаются (Kose et al., 2006 [2] ).
Рекомендации
- ^ a b c d Ho, NW "Финансовая интеграция: концепции и последствия" (PDF) .[ постоянная мертвая ссылка ]
- ^ а б в г д Козе, М. Айхан; Эсвар Прасад; Кеннет Рогофф; Шан-Цзинь Вэй (август 2006 г.). «Финансовая глобализация: переоценка». Рабочий документ МВФ .
- ^ а б в Лотиан, Джеймс (2000). Интеграция рынка капитала и режимы обменного курса в исторической перспективе . Нью-Йорк: Elsevier Science, Inc.
- ^ Джураев, К. Носирджон (2012). «Финансовая интеграция и экономический рост». Бумага MPRA .
- ^ а б Нил, Ларри (1990). Подъем финансового капитализма . Издательство Кембриджского университета.
- ^ Серьезно, Роберт; В. Керри Смит (1976). «Внутренняя и международная интеграция лондонского денежного рынка». Журнал экономической истории . 36 : 198–212. DOI : 10.1017 / s0022050700094638 .
- ^ Джексон, Пол; Джеймс Р. Лотиан (декабрь 1993 г.). «Поведение доходности облигаций при различных режимах обменного курса и интеграции рынков капитала». Обзор экономики Греции : 1–28.
- ^ Левин, Росс (1997). «Финансовое развитие и экономический рост: взгляды и повестка дня». Журнал экономической литературы . 35 (2): 688–725.
- ^ Льюис, Карен К. (июнь 1999 г.). «Пытаясь объяснить предвзятое отношение к акциям и потреблению». Журнал экономической литературы . 37 (2): 571–608. CiteSeerX 10.1.1.201.3800 . DOI : 10,1257 / jel.37.2.571 .
- ^ Обстфельд, Морис (1994). «Принятие риска, глобальная диверсификация и рост». Американский экономический обзор . 9 (4): 73–96.
- ^ Ван Винкоп, Эрик (1999). «Насколько велики потенциальные выгоды для благосостояния от международного разделения рисков?» (PDF) . Журнал международной экономики . 47 (1): 109–135. DOI : 10.1016 / s0022-1996 (98) 00007-5 .
- ^ Бойд, JH; Б. Д. Смит (1992). «Посредничество и равновесное распределение инвестиционного капитала: последствия для экономического развития». Журнал монетарной экономики . 30 (3): 409–432. DOI : 10.1016 / 0304-3932 (92) 90004-л .