Это хорошая статья. Для получения дополнительной информации нажмите здесь.
Из Википедии, свободной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Глобальная финансовая система является во всем мире рамкой правовых соглашений, институтов и формальных и неформальных экономических субъектов , которые в совокупности способствуют международным потокам финансового капитала для целей инвестиций и торгового финансирования . С момента возникновения в конце 19 века во время первой современной волны экономической глобализации , его эволюция отмечена созданием центральных банков , многосторонних договоров и межправительственных организаций, направленных на повышение прозрачности и регулирования., и эффективность международных рынков. [1] [2] : 74 [3] : 1 В конце 1800-х годов мировая миграция и коммуникационные технологии способствовали беспрецедентному росту международной торговли и инвестиций. В начале Первой мировой войны торговля сократилась, поскольку валютные рынки были парализованы из-за неликвидности денежного рынка . Страны стремились защититься от внешних потрясений с помощью протекционистской политики, и торговля практически прекратилась к 1933 году, усугубляя последствия мировой Великой депрессии, пока серия взаимных торговых соглашений постепенно не снизила тарифы во всем мире. Усилия по модернизации международной валютной системыпосле Второй мировой войны повысилась стабильность обменного курса, что способствовало рекордному росту мировых финансов.

Серия девальваций валюты и нефтяных кризисов 1970-х годов вынудила большинство стран отказаться от курса своих валют. Мировая экономика стала все более финансово интегрированы в 1980 - х и 1990 - х годов в связи с либерализацией счета операций с капиталом и финансового дерегулирования. Последовала серия финансовых кризисов в Европе, Азии и Латинской Америке, имевших заразительные последствия из-за большей подверженности волатильным потокам капитала . Глобальный финансовый кризис , который возник в Соединенных Штатах в 2007 году, быстро распространяется среди других народов и признаются в качестве катализатора для всемирной Великой рецессии . Рыночная корректировка несоблюдения Грецией условий валютного союзаВ 2009 году разразился кризис суверенного долга среди европейских стран, известный как кризис еврозоны .

Решение страны вести открытую экономику и глобализировать свой финансовый капитал влечет за собой денежно-кредитные последствия, отражаемые платежным балансом . Он также подвергает риску международные финансы , такие как ухудшение политической ситуации, нормативные изменения, валютный контроль и юридическая неопределенность в отношении прав собственности и инвестиций. Как отдельные лица, так и группы могут участвовать в мировой финансовой системе. Потребители и международный бизнесосуществлять потребление, производство и инвестиции. Правительства и межправительственные органы действуют как поставщики международной торговли, экономического развития и управления кризисами. Регулирующие органы устанавливают финансовые правила и правовые процедуры, а независимые органы способствуют надзору за отраслью. Исследовательские институты и другие ассоциации анализируют данные, публикуют отчеты и аналитические обзоры, а также проводят публичные дискуссии по глобальным финансовым вопросам.

В то время как глобальная финансовая система стремится к большей стабильности, правительствам приходится иметь дело с различными региональными или национальными потребностями. Некоторые страны пытаются систематически отказываться от нетрадиционной денежно-кредитной политики, установленной для стимулирования восстановления, в то время как другие расширяют свои возможности и масштабы. Разработчики политики на развивающихся рынках сталкиваются с проблемой точности, поскольку они должны тщательно разрабатывать устойчивую макроэкономическую политику в условиях чрезвычайной чувствительности рынка, не провоцируя инвесторов отводить свой капитал на более сильные рынки. Неспособность стран согласовать интересы и достичь международного консенсуса по таким вопросам, как банковское регулирование, увековечивает риск будущих глобальных финансовых катастроф. Таким образом, возникает необходимость в такой инициативе, как Цель 10 в области устойчивого развития Организации Объединенных Наций.направлена ​​на совершенствование регулирования и мониторинга глобальных финансовых систем. [4]

История международной финансовой архитектуры [ править ]

Возникновение финансовой глобализации: 1870–1914 гг. [ Править ]

Карта, показывающая маршрут первого трансатлантического кабеля, проложенного для соединения Северной Америки и Европы.
SS Great Eastern , пароход , который положил трансатлантический кабель под океаном.

В конце 19 века в мире произошли существенные изменения, которые создали среду, благоприятную для увеличения и развития международных финансовых центров . Основными среди таких изменений были беспрецедентный рост потоков капитала и, как следствие, быстрая интеграция финансовых центров, а также более быстрое общение. До 1870 года Лондон и Париж существовали как единственные известные финансовые центры мира. [5] : 1 Вскоре после этого Берлин и Нью-Йорк превратились в крупные центры, предоставляющие финансовые услуги для их национальной экономики. Множество более мелких международных финансовых центров стали важными, поскольку они обнаружилирыночные ниши , такие как Амстердам , Брюссель , Цюрих и Женева . Лондон оставался ведущим международным финансовым центром в течение четырех десятилетий, предшествовавших Первой мировой войне . [2] : 74–75 [6] : 12–15

Первая современная волна экономической глобализации началась в период 1870–1914 годов, ознаменовавшись расширением перевозок, рекордными уровнями миграции , улучшением коммуникаций, расширением торговли и ростом капитальных трансфертов. [2] : 75 В середине девятнадцатого века паспортная система в Европе распалась по мере быстрого расширения железнодорожного транспорта. Большинство стран, выдающих паспорта, не требовали их ношения, поэтому люди могли свободно путешествовать без них. [7] Стандартизация международных паспортов не возникнет до 1980 г. под руководством Организации Объединенных Наций по " Международной организации гражданской авиации . [8]С 1870 по 1915 год 36 миллионов европейцев эмигрировали из Европы. Примерно 25 миллионов (или 70%) этих путешественников эмигрировали в Соединенные Штаты , а большая часть остальных достигла Канады , Австралии и Бразилии . Сама Европа испытала приток иностранцев с 1860 по 1910 год, увеличившись с 0,7% населения до 1,8%. В то время как отсутствие значимых требований к паспортам позволяло свободное передвижение, миграция в таких огромных масштабах была бы непомерно сложной, если бы не технологические достижения в области транспорта, особенно расширение железнодорожных перевозок и преобладание пароходов над традиционными парусными судами.. Мировая протяженность железных дорог выросла с 205 000 километров в 1870 году до 925 000 километров в 1906 году, а грузовой тоннаж пароходов превысил тоннаж парусников в 1890-х годах. Такие достижения, как телефонная связь и беспроводной телеграф (предшественник радио ) произвели революцию в области электросвязи , обеспечив мгновенную связь. В 1866 году под океаном был проложен первый трансатлантический кабель, который соединил Лондон и Нью-Йорк, а Европа и Азия соединились с помощью новых наземных линий связи . [2] : 75–76 [9] : 5

Экономическая глобализация выросла в условиях свободной торговли , начиная с 1860 года, когда Соединенное Королевство заключило с Францией соглашение о свободной торговле, известное как Договор Кобдена – Шевалье . Однако золотой век этой волны глобализации пережил возврат к протекционизму между 1880 и 1914 годами. В 1879 году канцлер Германии Отто фон Бисмарк ввел защитные пошлины на сельскохозяйственные и промышленные товары, сделав Германию первой страной, которая ввела новую защитную торговую политику. В 1892 году Франция ввела тариф Мелин., что значительно повысило таможенные пошлины как на сельскохозяйственные товары, так и на промышленные товары. Соединенные Штаты поддерживали сильный протекционизм на протяжении большей части девятнадцатого века, взимая таможенные пошлины от 40 до 50% на импортируемые товары. Несмотря на эти меры, международная торговля продолжала расти без замедления. Парадоксально, но внешняя торговля росла гораздо быстрее во время протекционистской фазы первой волны глобализации, чем во время фазы свободной торговли, инициированной Соединенным Королевством. [2] : 76–77

Беспрецедентный рост иностранных инвестиций с 1880-х по 1900-е годы стал основным двигателем финансовой глобализации. Общая сумма капитала, инвестированного за рубежом, составила 44 миллиарда долларов США в 1913 году (1,02 триллиона долларов в долларах 2012 года [10] ), при этом наибольшая доля иностранных активов принадлежала Соединенному Королевству (42%), Франции (20%), Германии. (13%) и США (8%). Нидерланды , Бельгия и Швейцария вместе провели иностранные инвестиции на одном уровне с Германией на уровне около 12%. [2] : 77–78

Паника 1907 года [ править ]

Толпа на Уолл-стрит во время паники 1907 года .

В октябре 1907 года Соединенные Штаты пережили банковский пробег на трастовой компании Knickerbocker , заставляя доверие , чтобы закрыть на 23 октября 1907 года , провоцируя дальнейшие реакции. Паника была смягчена, когда министр финансов США Джордж Б. Кортелиу и Джон Пирпонт «JP» Морган внесли 25 миллионов и 35 миллионов долларов, соответственно, в резервные банки Нью-Йорка, что позволило полностью покрыть снятие средств. Банкротство в Нью-Йорке привело к кризису на денежном рынке, который произошел одновременно с потребностями в кредите.увеличился от экспортеров зерновых и зерновых. Поскольку эти потребности можно было удовлетворить только за счет покупки значительного количества золота в Лондоне, международные рынки оказались уязвимыми для кризиса. Банку Англии пришлось выдержать искусственно высокую кредитную дисконтную ставку до 1908. Для того, чтобы обслуживать поток золота в США, Банк Англии организовал пул из числа двадцати четырех стран, для которых Банк Франция временно одолжила £ 3 млн ( фунтов стерлингов , 305600000 в 2012 фунтов стерлингов [11] ) в золоте. [2] : 123–124

Рождение Федеральной резервной системы США: 1913 г. [ править ]

Конгресс США принял Закон о Федеральной резервной системе в 1913 году, что привело к Федеральной резервной системе. На его создание повлияла паника 1907 года, из-за которой законодатели не решались доверять отдельным инвесторам, таким как Джон Пирпонт Морган, снова выступать в качестве кредитора последней инстанции . При разработке системы также учитывались результаты расследования Комитетом Пуджо возможности создания денежного фонда, в котором была поставлена ​​под сомнение концентрация влияния Уолл-Стрит на национальные финансовые вопросы и в котором инвестиционные банкиры подозревались в необычайно глубоком участии в управлении.производственных корпораций. Хотя выводы комитета были неубедительными, самой возможности было достаточно, чтобы мотивировать поддержку давно отвергнутой идеи создания центрального банка. Главная цель Федеральной резервной системы заключалась в том, чтобы стать единственным кредитором последней инстанции и решить проблему неэластичности денежной массы Соединенных Штатов во время значительных изменений спроса на деньги . Помимо решения основных проблем, которые ускорили международные разветвления кризиса денежного рынка 1907 года, банки Нью-Йорка были освобождены от необходимости поддерживать свои собственные резервы и начали брать на себя большие риски. Новый доступ к средствам переучета позволил им открыть зарубежные филиалы, что усилило соперничество Нью-Йорка с Лондоном ».конкурентоспособныйдисконтный рынок . [2] : 123–124 [6] : 53 [12] : 18 [13]

Межвоенный период: 1915–1944 гг. [ Править ]

Немецкая пехота пересекает поле боя во Франции в августе 1914 года.
Британские солдаты отдыхают перед битвой при Монсе с немецкими войсками у французской границы в августе 1914 года.

Экономисты назвали начало Первой мировой войны концом эпохи невинности для валютных рынков , поскольку это был первый геополитический конфликт, оказавший дестабилизирующее и парализующее воздействие. Соединенное Королевство объявило войну Германии 4 августа 1914 года после вторжения Германии во Францию ​​и Бельгию . За несколько недель до этого валютный рынок в Лондоне первым проявил бедствие. Напряженность в Европе и растущая политическая неопределенность побуждали инвесторов искать ликвидность , побуждая коммерческие банки брать крупные займы на дисконтном рынке Лондона. По мере того, как денежный рынок ужесточился, дисконтные кредиторы начали переучетывать своирезервы в Банке Англии, а не с учетом новых фунтов стерлингов. Банк Англии был вынужден ежедневно в течение трех дней повышать учетные ставки с 3% 30 июля до 10% к 1 августа. Поскольку иностранные инвесторы прибегали к покупке фунтов стерлингов для перевода в Лондон только для того, чтобы погасить свои недавно наступившие ценные бумаги , внезапный спрос поскольку фунт привел к тому, что фунт поднялся выше его золотой стоимости по отношению к большинству основных валют, но резко обесценился по отношению к французскому франку после того, как французские банки начали ликвидировать свои лондонские счета. Денежные переводы в Лондон становились все труднее, и их кульминацией стал рекордный обменный курс 6,50 доллара США за фунт стерлингов. Введены чрезвычайные меры в виде моратория и продления срока действия.государственные праздники , но безрезультатно, поскольку финансовые контракты стали неофициальными, а экспортные эмбарго препятствовали поставкам золота. Неделю спустя Банк Англии начал выходить из тупика на валютных рынках, создав новый канал для трансатлантических платежей, по которому участники могли осуществлять денежные переводы в Великобританию, депонируя золото, предназначенное для счета в Банке Англии у министра финансов Канады. , а взамен получите фунт стерлингов по курсу 4,90 доллара. В следующие два месяца по этому каналу прошло около 104 миллионов долларов США в виде денежных переводов. Однако ликвидность фунта стерлингов в конечном итоге не улучшилась из-за недостаточной помощи для торговых банков.получение стерлинговых векселей. Поскольку фунт стерлингов был мировой резервной валютой и ведущей валютой для транспортных средств , неликвидность рынка и нерешительность коммерческих банков принимать векселя в фунтах стерлингов парализовали валютные рынки. [12] : 23–24

Правительство Великобритании предприняло ряд мер по оживлению лондонского валютного рынка, наиболее заметные из которых были реализованы 5 сентября, чтобы продлить предыдущий мораторий до октября и позволить Банку Англии временно ссудить средства для возврата по окончании война в попытке урегулировать непогашенные или невыплаченные акцепты по валютным операциям. К середине октября лондонский рынок начал нормально функционировать в результате сентябрьских мер. Война продолжала создавать неблагоприятные обстоятельства для валютного рынка, такие как длительное закрытие Лондонской фондовой биржи , перенаправление экономических ресурсов для поддержки перехода от производства экспорта к производству вооружений.и бесчисленное множество перебоев в доставке грузов и почты. Фунт стерлингов пользовался общей стабильностью на протяжении Первой мировой войны, во многом благодаря различным шагам, предпринятым правительством Великобритании для влияния на стоимость фунта таким образом, чтобы люди могли продолжать торговать валютами. Такие меры включали интервенции на открытом рынке иностранной валюты, заимствования в иностранной валюте, а не в фунтах стерлингов для финансирования военных действий, контроль за исходящим капиталом и ограниченные ограничения на импорт. [12] : 25–27

В 1930 году союзные державы учредили Банк международных расчетов (БМР). Основными целями БМР было управление запланированной выплатой репараций Германии, наложенных Версальским договором 1919 года, и функционирование в качестве банка для центральных банков по всему миру. Государства могут держать часть своих резервов на депозитах в учреждении. Он также служит форумом для сотрудничества центральных банков и проведения исследований по международным валютным и финансовым вопросам. BIS также выступает в качестве общего попечителя и координатора финансовых расчетов между странами. [2] : 182 [14] : 531–532 [15] : 56–57 [16] :269

Тариф Смута – Хоули 1930 г. [ править ]

Президент США Герберт Гувер подписал Закон о тарифах Смута-Хоули 17 июня 1930 года. Целью тарифа была защита сельского хозяйства в Соединенных Штатах, но представители Конгресса в конечном итоге повысили тарифы на множество промышленных товаров, в результате чего средняя пошлина достигла 53% на более тысячи различных товаров. Двадцать пять торговых партнеров ответили тем же, введя новые тарифы на широкий спектр товаров США. На Гувера оказали давление, и он был вынужден присоединиться к платформе Республиканской партии 1928 года, которая предусматривала введение защитных тарифов для смягчения рыночного давления на борющиеся агробизнес страны и снижения уровня безработицы внутри страны.. Кульминация краха фондового рынка 1929 года и начало Великой депрессии усилили опасения, что еще больше заставило Гувера действовать в рамках защитной политики вопреки советам Генри Форда и более 1000 экономистов, которые протестовали, призывая наложить вето на закон. [9] : 175–176 [16] : 186–187 [17] : 43–44 Экспорт из США упал на 60% с 1930 по 1933 год. [9] : 118 Мировая международная торговля практически остановилась. [18] : 125–126Международные разветвления тарифа Смута-Хоули, включающие протекционистскую и дискриминационную торговую политику и приступы экономического национализма , экономисты приписывают продление Великой депрессии и ее распространение во всем мире. [3] : 2 [18] : 108 [19] : 33

Формальный отказ от золотого стандарта [ править ]

Доход на душу населения во время Великой депрессии с международной точки зрения. Треугольниками отмечены точки, в которых страны отказались от золотого стандарта, приостановив конвертируемость золота или обесценив свои валюты по отношению к золоту.

Классический золотой стандарт был установлен в 1821 году Соединенным Королевством, когда Банк Англии разрешил выкуп своих банкнот на золотые слитки . Франция, Германия, США, Россия и Япония применяли стандарт один за другим с 1878 по 1897 год, что ознаменовало его международное признание. Первое отклонение от стандарта произошло в августе 1914 года, когда эти страны ввели торговые эмбарго на экспорт золота и приостановили обмен золота на банкноты. После окончания Первой мировой войны 11 ноября 1918 года в Австрии , Венгрии , Германии, России и Польше началась гиперинфляция.. Неформально отойдя от стандарта, большинство валют было освобождено от фиксации обменного курса и им разрешено плавать . Большинство стран на протяжении этого периода стремились получить национальные преимущества и увеличить экспорт, обесценив свою валюту до хищнического уровня. Ряд стран, в том числе США, предприняли без энтузиазма и нескоординированных попыток восстановить прежний золотой стандарт. Первые годы Великой депрессии привели к массовым набегам из банков в США, Австрии и Германии, что оказало давление на золотые резервы Соединенного Королевства до такой степени, что золотой стандарт стал неприемлемым. Германия стала первой страной, официально отказавшейся от золотого стандарта после Первой мировой войны, когда Dresdner Bankреализовано валютный контроль и объявил о банкротстве 15 июля 1931 г. В сентябре 1931 года Соединенное Королевство разрешило фунт стерлингов свободно плавать. К концу 1931 года многие страны, включая Австрию, Канаду, Японию и Швецию, отказались от золота. После повсеместных банкротств банков и истощения золотых резервов Соединенные Штаты освободились от золотого стандарта в апреле 1933 года. Франция не последовала их примеру до 1936 года, поскольку инвесторы бежали из франка из-за политических опасений по поводу правительства премьер-министра Леона Блюма . [12] : 58 [18] : 414 [19] : 32–33

Либерализация торговли в США [ править ]

Катастрофические последствия тарифа Смута-Хоули оказались тяжелыми для кампании по переизбранию Герберта Гувера в 1932 году. Франклин Д. Рузвельт стал 32-м президентом США, и Демократическая партия стремилась обратить вспять торговый протекционизм в пользу либерализации торговли.. В качестве альтернативы снижению тарифов на весь импорт демократы выступали за взаимность торговли. Конгресс США принял Закон о взаимных торговых соглашениях в 1934 году, направленный на восстановление мировой торговли и сокращение безработицы. Закон прямо уполномочил президента Рузвельта заключать двусторонние торговые соглашения и значительно снижать тарифы. Если страна соглашается снизить тарифы на определенные товары, США вводят соответствующие сокращения, чтобы способствовать торговле между двумя странами. Между 1934 и 1947 годами США заключили 29 таких соглашений, и средняя тарифная ставка снизилась примерно на треть за тот же период. Законодательство содержало важный пункт о режиме наибольшего благоприятствования, посредством которого тарифы были уравновешены для всех стран.таким образом, торговые соглашения не приводят к установлению преференциальных или дискриминационных тарифных ставок с определенными странами на какой-либо конкретный импорт из-за трудностей и неэффективности, связанных с дифференцированными тарифными ставками. Это положение фактически обобщает снижение тарифов по двусторонним торговым соглашениям, в конечном итоге снижая мировые тарифные ставки.[9] : 176–177 [16] : 186–187 [18] : 108

Повышение финансового порядка в Бреттон-Вудсе: 1945 г. [ править ]

Помощник министра финансов США Гарри Декстер Уайт (слева) и Джон Мейнард Кейнс , почетный советник Министерства финансов Великобритании на первом заседании Совета управляющих Международного валютного фонда в Саванне, штат Джорджия, США, 8 марта 1946 года.

Когда в 1944 году Организация Объединенных Наций стала межправительственной организацией постепенно оформляться, делегаты из 44 ее первых государств-членов встретились в отеле в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Гэмпшир, на Валютно-финансовой конференции Организации Объединенных Наций , которая сейчас обычно называется Бреттон-Вудская конференция. Делегаты по-прежнему осознавали последствия Великой депрессии, борьбу за поддержание международного золотого стандарта в 1930-х годах и связанную с этим нестабильность рынка. В то время как предыдущие рассуждения о международной валютной системе были сосредоточены на фиксированных обменных курсах по сравнению с плавающими, делегаты Бреттон-Вудской системы отдали предпочтение привязанным обменным курсам.за их гибкость. Согласно этой системе, страны будут привязывать свои обменные курсы к доллару США, который будет конвертироваться в золото по цене 35 долларов США за унцию. [9] : 448 [20] : 34 [21] : 3 [22] : 6 Такой порядок обычно называют Бреттон-Вудской системой. Вместо того, чтобы поддерживать фиксированные курсы, страны будут привязывать свои валюты к доллару США и позволяют своим обменным курсам колебаться в пределах 1% согласованного паритета. Чтобы выполнить это требование, центральные банки будут вмешиваться путем продажи или покупки своей валюты за доллар. [14] : 491–493 [16] : 296 [23]: 21 Члены могли корректировать свои привязки в ответ на долгосрочные фундаментальные нарушения равновесия платежного баланса, но несли ответственность за исправление дисбалансов с помощью инструментов налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики , прежде чем прибегать к стратегиям повторения. [9] : 448 [24] : 22 Регулируемая привязка позволила повысить стабильность обменного курса для коммерческих и финансовых операций, что способствовало беспрецедентному росту международной торговли и иностранных инвестиций. Эта особенность выросла из опыта делегатов в 1930-х годах, когда чрезмерно неустойчивые обменные курсы и последовавший за этим реактивный протекционистский валютный контроль оказались разрушительными для торговли и продлили еедефляционные эффекты Великой депрессии. Мобильность капитала столкнулась с фактическими ограничениями в рамках системы, поскольку правительства ввели ограничения на потоки капитала и скорректировали свою денежно-кредитную политику для поддержки своих привязок. [9] : 448 [25] : 38 [26] : 91 [27] : 30

Важным компонентом Бреттон-Вудских соглашений было создание двух новых международных финансовых институтов - Международного валютного фонда (МВФ) и Международного банка реконструкции и развития (МБРР). В совокупности именуемые бреттон-вудскими учреждениями, они начали действовать в 1947 и 1946 годах соответственно. МВФ был создан для поддержки денежно-кредитной системы путем содействия сотрудничеству по международным валютным вопросам, предоставления консультативной и технической помощи странам-членам, а также предоставления экстренного кредитования странам, которые постоянно сталкиваются с трудностями в восстановлении равновесия платежного баланса. Члены будут вносить средства в пул в соответствии с их долей в валовом мировом продукте., из которых можно было выдавать экстренные кредиты. [23] : 21 [28] : 9–10 [29] : 20–22 Государствам-членам было разрешено и рекомендовано применять меры контроля за движением капитала по мере необходимости для управления платежным дисбалансом и достижения целевых показателей привязки, но им было запрещено полагаться на финансирование МВФ для покрытия конкретных расходов. кратковременные капитальные кровоизлияния. [25] : 38 В то время как МВФ был учрежден для того, чтобы направлять членов и обеспечивать краткосрочное окно финансирования для устранения повторяющегося дефицита платежного баланса, МБРР был учрежден в качестве своего рода финансового посредника для направления глобального капитала на пути к долгосрочным инвестиционным возможностям. и проекты послевоенной реконструкции.[30] : 22 Создание этих организаций стало важной вехой в эволюции международной финансовой архитектуры, и некоторые экономисты считают это наиболее значительным достижением многостороннего сотрудничества после Второй мировой войны . [25] : 39 [31] : 1–3 С момента создания Международной ассоциации развития (МАР) в 1960 году МБРР и МАР вместе известны как Всемирный банк . В то время как МБРР предоставляет ссуды развивающимся странам со средним уровнем дохода, МАР расширяет программу кредитования Банка, предлагая льготные ссуды и гранты беднейшим странам мира. [32]

Генеральное соглашение по тарифам и торговле: 1947 г. [ править ]

В 1947 году 23 страны заключили Генеральное соглашение по тарифам и торговле (ГАТТ) на конференции ООН в Женеве. Делегаты рассчитывали, что соглашения будет достаточно, пока государства-члены будут вести переговоры о создании органа ООН, известного как Международная торговая организация (ITO). Поскольку МТО так и не было ратифицировано, ГАТТ стало де-факто структурой для последующих многосторонних торговых переговоров. Члены подчеркнули взаимность торговли как подход к снижению барьеров для достижения взаимной выгоды. [17] : 46 Структура соглашения позволяла подписавшим его сторонам кодифицировать и обеспечивать соблюдение правил торговли товарами и услугами. [33] : 11ГАТТ основывался на двух принципах: торговые отношения должны быть справедливыми и недискриминационными, а субсидирование несельскохозяйственного экспорта должно быть запрещено. Таким образом, пункт соглашения о наиболее благоприятствуемой нации запрещал участникам предлагать льготные тарифные ставки любой стране, которые в противном случае они не предложили бы другим членам ГАТТ. В случае обнаружения несельскохозяйственных субсидий члены имели право компенсировать такую ​​политику путем введения компенсационных тарифов. [14] : 460 Соглашение предоставило правительствам прозрачную структуру для управления торговыми отношениями и избежания протекционистского давления. [18] : 108Однако принципы ГАТТ не распространялись на финансовую деятельность, что соответствовало жесткому противодействию движению капитала той эпохи. [34] : 70–71 На первом этапе соглашения удалось добиться лишь ограниченного успеха в снижении тарифов. В то время как США снизили свои тарифы на одну треть, другие подписавшие стороны предложили гораздо меньшие торговые уступки. [26] : 99

Возрождение финансовой глобализации [ править ]

Режимы гибкого обменного курса: с 1973 г. по настоящее время [ править ]

Мировые резервы иностранной валюты и золота в миллиардах долларов США в 2009 году.

Хотя стабильность обменного курса, поддерживаемая Бреттон-Вудской системой, способствовала расширению международной торговли, этот ранний успех замаскировал основной недостаток ее конструкции, в которой не существовало механизма увеличения предложения международных резервов для поддержки непрерывного роста торговли. [23] : 22Система начала испытывать непреодолимое давление рынка и ухудшение сплоченности между ее ключевыми участниками в конце 1950-х - начале 1960-х годов. Центральным банкам требовалось больше долларов США для хранения в качестве резервов, но они не могли увеличить свои денежные запасы, если это означало превышение их долларовых резервов и угрозу привязке их обменного курса. Чтобы удовлетворить эти потребности, Бреттон-Вудская система зависела от долларового дефицита Соединенных Штатов. Как следствие, стоимость доллара стала превышать его золотое обеспечение. В начале 1960-х годов инвесторы могли продавать золото по более высокому курсу доллара в Лондоне, чем в Соединенных Штатах, сигнализируя участникам рынка о переоценке доллара . Бельгийско-американский экономист Роберт Триффинопределил эту проблему, теперь известную как дилемма Триффина , в которой национальные экономические интересы страны вступают в противоречие с ее международными целями в качестве хранителя мировой резервной валюты. [20] : 34–35

Франция выразила озабоченность по поводу искусственно заниженной цены на золото в 1968 году и призвала вернуться к прежнему золотому стандарту. Тем временем излишки долларов текли на международные рынки, поскольку Соединенные Штаты увеличивали денежную массу, чтобы покрыть расходы на свою военную кампанию во Вьетнамской войне . Его золотые запасы подверглись нападению со стороны спекулятивных инвесторов после первого с 19 века дефицита текущего счета . В августе 1971 года президент Ричард Никсон приостановил обмен долларов США на золото в рамках шока Никсона.. Закрытие «золотого окна» фактически переложило бремя корректировок, вызванное девальвацией доллара, на другие страны. Спекулятивные трейдеры погнались за другими валютами и начали продавать доллары в ожидании ревальвации этих валют по отношению к доллару. Эти притоки капитала создавали трудности для иностранных центральных банков, которые затем сталкивались с выбором между инфляционной денежной массой, в значительной степени неэффективным контролем за капиталом или плавающими обменными курсами. [20] : 34–35 [35] : 14–15 После этих проблем, связанных с долларом США, долларовая цена на золото была поднята до 38 долларов США за унцию, а Бреттон-Вудская система была изменена, чтобы допустить колебания в пределах расширенного диапазона 2,25. % в рамках Смитсоновского соглашенияподписано членами G-10 в декабре 1971 года. Соглашение отложило прекращение существования системы еще на два года. [22] : 6–7 Эрозия системы ускорилась не только произошедшей девальвацией доллара, но и нефтяными кризисами 1970-х годов, которые подчеркнули важность международных финансовых рынков в переработке нефтедолларов и финансировании платежного баланса. Как только мировая резервная валюта начала плавать, другие страны начали применять режимы плавающего обменного курса. [15] : 5–7

Пост-Бреттон-Вудский финансовый порядок: 1976 г. [ править ]
Штаб-квартира Международного валютного фонда в Вашингтоне, округ Колумбия

В рамках первой поправки к статьям соглашения в 1969 году МВФ разработал новый резервный инструмент под названием специальные права заимствования.(СДР), которые могут принадлежать центральным банкам и обмениваться между собой и Фондом в качестве альтернативы золоту. СДР были введены в действие в 1970 году первоначально как единицы рыночной корзины из шестнадцати основных валют транспортных средств стран, доля которых в общем мировом экспорте превышала 1%. Состав корзины со временем изменился и в настоящее время состоит из доллара США, евро, японской иены, китайского юаня и британского фунта стерлингов. Помимо хранения их в качестве резервов, страны могут выражать транзакции между собой и Фондом в СДР, хотя этот инструмент не является средством торговли. В международных сделках характеристика портфеля валютной корзины обеспечивает большую устойчивость против неопределенностей, присущих свободно плавающим обменным курсам. [19] : 34–35 [25] :50–51 [26] : 117 [28] : 10 Специальные права заимствования изначально были эквивалентны определенному количеству золота, но не подлежали прямому обмену на золото, а вместо этого служили суррогатом при получении других валют, которые можно было обменять на золото. Фонд первоначально выпустил 9,5 млрд XDR с 1970 по 1972 год. [30] : 182–183

Члены МВФ подписали Ямайское соглашение в январе 1976 года, которое ратифицировало конец Бреттон-Вудской системы и переориентировало роль Фонда в поддержке международной валютной системы. Соглашение официально включало режимы гибкого обменного курса, возникшие после провала мер Смитсоновского соглашения. Наряду с плавающими обменными курсами соглашение одобрило интервенции центрального банка, направленные на устранение чрезмерной волатильности. Соглашение задним числом официально закрепило отказ от золота в качестве резервного инструмента, и Фонд впоследствии демонетизировалего золотые резервы, возвращая золото членам или продавая его для оказания помощи бедным странам. В результате развивающиеся страны и страны, не располагающие ресурсами для экспорта нефти, получили более широкий доступ к программам кредитования МВФ. Фонд продолжал оказывать помощь странам, испытывающим дефицит платежного баланса и валютные кризисы, но начал ставить условия для своего финансирования, которые требовали от стран принятия политики, направленной на сокращение дефицита за счет сокращения расходов и повышения налогов, снижения защитных торговых барьеров и сдерживающей денежно-кредитной политики. [19] : 36 [29] : 47–48 [36] : 12–13

Вторая поправка к статьям соглашения была подписана в 1978 году. Она юридически закрепила свободное плавание и демонетизацию золота, достигнутые в рамках Ямайского соглашения, и потребовала от участников поддерживать стабильные обменные курсы посредством макроэкономической политики. Постбреттон-вудская система была децентрализована, так как государства-члены сохранили автономию в выборе режима обменного курса. Поправка также расширила возможности учреждения по надзору и поручила членам поддерживать денежно-кредитную устойчивость путем сотрудничества с Фондом в реализации режима. [25] : 62–63 [26] : 138Эта роль называется наблюдением со стороны МВФ и признана ключевой точкой в ​​эволюции мандата Фонда, который был расширен за пределы вопросов платежного баланса до более широкого внимания к внутренним и внешним нагрузкам на общую экономическую политику стран. [26] : 148 [31] : 10–11

Под влиянием режима гибкого обменного курса валютные рынки стали значительно более волатильными. В 1980 году администрация вновь избранного президента США Рональда Рейгана привела к увеличению дефицита платежного баланса и бюджетного дефицита. Для финансирования этого дефицита Соединенные Штаты предложили искусственно завышенные реальные процентные ставки для привлечения большого притока иностранного капитала. По мере роста спроса иностранных инвесторов на доллары США стоимость доллара существенно росла, пока не достигла своего пика в феврале 1985 года. Торговый дефицит США вырос до 160 миллиардов долларов в 1985 году (341 миллиард долларов в долларах 2012 года [10] ) в результате сильного курса доллара. признательность. G5собрались в сентябре 1985 года в отеле Plaza в Нью-Йорке и согласились с тем, что доллар должен обесцениться по отношению к основным валютам, чтобы решить проблему торгового дефицита Соединенных Штатов, и пообещали поддержать эту цель согласованными интервенциями на валютном рынке, что стало известно как Plaza Accord . Доллар США продолжал обесцениваться, но промышленно развитые страны все больше беспокоились о том, что он будет падать слишком сильно и что волатильность обменного курса усилится. Чтобы решить эти проблемы, G7 (ныне G8 ) провела саммит в Париже в 1987 году, на котором они договорились добиваться повышения стабильности обменного курса и лучше координировать свою макроэкономическую политику в так называемом Луврском соглашении . Этот аккорд стал источникомрегулируемый режим плавающего курса, при котором центральные банки совместно вмешиваются для устранения заниженных и завышенных курсов валют на валютном рынке с целью стабилизации валют, которые в остальном свободно колеблются. Обменные курсы стабилизировались после перехода на управляемое плавающее валютное курса в 1990-е годы, когда в период с 1997 по 2000 год во время пузыря доткомов наблюдались высокие экономические показатели США . После коррекции пузыря доткомов на фондовом рынке в 2000 г. торговый дефицит страны вырос, теракты 11 сентября усилили политическую неопределенность, и в 2001 г. доллар начал дешеветь. [15] : 175 [19] : 36–37 [20] : 37 [26] : 147 [37] :16–17

Европейская валютная система: 1979 [ править ]

Следуя Смитсоновскому соглашению, государства-члены Европейского экономического сообщества приняли более узкий валютный коридор в размере 1,125% для обменных курсов своих собственных валют, создав меньшую систему фиксированного обменного курса, известную как « змея в туннеле» . Змея оказалась неустойчивой, поскольку не заставляла страны ЕЭС координировать макроэкономическую политику. В 1979 году Европейская валютная система (EMS) отказалась от валютной змеи. EMS включает два ключевых компонента: европейскую валютную единицу (ECU), искусственно взвешенную средневзвешенную рыночную корзину валют членов Европейского союза и механизм обменного курса.(ERM), процедура управления колебаниями обменного курса в соответствии с расчетной сеткой паритета номинальной стоимости валют. [12] : 130 [19] : 42–44 [38] : 185 Сетка паритета была получена из паритетов, установленных каждой участвующей страной для своей валюты со всеми другими валютами в системе, выраженных в ЭКЮ. Веса в ЭКЮ изменились в ответ на различия в стоимости каждой валюты в ее корзине. Согласно ERM, если обменный курс достиг своего верхнего или нижнего предела (в пределах диапазона 2,25%), обе страны в этой валютной паребыли обязаны проводить коллективные интервенции на валютном рынке и покупать или продавать недооцененную или переоцененную валюту по мере необходимости, чтобы вернуть обменный курс к его номинальной стоимости в соответствии с паритетной матрицей. Требование кооперативного рыночного вмешательства стало ключевым отличием от Бреттон-Вудской системы. Однако, как и в случае с Бреттон-Вудс, члены EMS могут вводить меры контроля за движением капитала и другие изменения денежно-кредитной политики в странах, ответственных за приближение обменных курсов к их границам, что определяется индикатором расхождения, который измеряет отклонения от стоимости ЭКЮ. [14] : 496–497 [23] : 29–30Центральные обменные курсы паритетной сети могли корректироваться в исключительных обстоятельствах и изменялись в среднем каждые восемь месяцев в течение первых четырех лет работы системы. [26] : 160 За двадцатилетний период существования этих центральных ставок эти центральные ставки корректировались более 50 раз. [22] : 7

Рождение Всемирной торговой организации: 1994 [ править ]

ВТО Четвертого глобальный обзор помощи в торговлю: «Подключение к цепочкам добавленной стоимости» - 8-10 июля 2013 г. [39]

Уругвайского раунда ГАТТ многосторонних торговых переговоров проходила с 1986 по 1994, с 123 стран становятся участниками соглашений , достигнутых в ходе переговоров. Среди достижений - либерализация торговли сельскохозяйственными товарами и текстилем, Генеральное соглашение по торговле услугами и соглашения по вопросам прав интеллектуальной собственности. Ключевым проявлением этого раунда стало Марракешское соглашение.подписан в апреле 1994 года, учредив Всемирную торговую организацию (ВТО). ВТО является зарегистрированной многосторонней торговой организацией, которой поручено продлевать действие ГАТТ по продвижению торговли, регулированию торговых отношений и предотвращению пагубной торговой практики или политики. Она начала функционировать в январе 1995 года. По сравнению со своим предшественником секретариатом ГАТТ, ВТО имеет улучшенный механизм разрешения торговых споров, поскольку организация основана на членстве и не зависит от консенсуса, как в традиционных торговых переговорах. Эта функция была разработана для устранения прежних недостатков, когда стороны в споре вызывали задержки, препятствовали переговорам или отступали от слабого правоприменения. [9] : 181 [14] : 459–460 [17] : 47В 1997 году члены ВТО достигли соглашения, предусматривающего более мягкие ограничения на коммерческие финансовые услуги, включая банковские услуги, торговлю ценными бумагами и страховые услуги. Эти обязательства вступили в силу в марте 1999 г., когда на долю 70 правительств приходится примерно 95% мировых финансовых услуг. [40]

Финансовая интеграция и системные кризисы: 1980 – настоящее время [ править ]

Количество стран, ежегодно испытывающих банковский кризис с 1800 года. Это 70 стран. Драматической особенностью этого графика является фактическое отсутствие банковских кризисов в период Бреттон-Вудской системы с 1945 по 1971 год. Этот анализ аналогичен рисунку 10.1 в Rogoff and Reinhart (2009) [41].

Финансовая интеграция между промышленно развитыми странами существенно выросла в 1980-х и 1990-х годах, как и либерализация их счетов движения капитала. [25] : 15 Интеграция финансовых рынков и банков принесла такие выгоды, как повышение производительности и более широкое распределение рисков в макроэкономике. Возникшая в результате взаимозависимость также сопряжена с существенными издержками с точки зрения общих уязвимостей и увеличения подверженности системным рискам. [42] : 440–441 Финансовая интеграция последних десятилетий сопровождалась дерегулированием., в которых страны все чаще отказываются от регулирования поведения финансовых посредников и упрощают требования раскрытия информации для общественности и регулирующих органов. [15] : 36–37 По мере того, как экономика становилась более открытой, страны становились все более уязвимыми для внешних потрясений. Экономисты утверждали, что более широкая глобальная финансовая интеграция привела к более неустойчивым потокам капитала, тем самым увеличивая потенциал турбулентности на финансовых рынках. При большей интеграции между странами системный кризис в одной может легко заразить другие. [33] : 136–137 1980-е и 1990-е годы были отмечены волной валютных кризисов и суверенных дефолтов, включая крах фондового рынка в Черный понедельник 1987 года ,1992 Европейская валютная система кризис , 1994 мексиканский песо кризис , 1997 азиатский валютный кризис , 1998 финансового кризиса в России , а также 1998-2002 Аргентинский песо кризис . [2] : 254 [14] : 498 [19] : 50–58 [43] : 6–7 [44] : 26–28 Эти кризисы различались по масштабам, причинам и обострениям, в том числе бегством капиталов. вызванные спекулятивными атаками на валюты с фиксированным обменным курсом, которые, как считается, неправильно оцениваются с учетом налогово-бюджетной политики страны [15].: 83 самореализующиеся спекулятивные атаки инвесторов, ожидающих, что другие инвесторы последуют их примеру, учитывая сомнения относительно привязки национальной валюты, [43] : 7 отсутствие доступа к развитым и функционирующим внутренним рынкам капитала в странах с формирующимся рынком , [31] : 87 и текущих разворот счетов в условиях ограниченной мобильности капитала и дисфункциональных банковских систем. [34] : 99

После исследования системных кризисов, которые преследовали развивающиеся страны на протяжении 1990-х годов, экономисты пришли к консенсусу в отношении того, что либерализация потоков капитала имеет важные предпосылки для того, чтобы эти страны увидели выгоды, предлагаемые финансовой глобализацией. Такие условия включают стабильную макроэкономическую политику, здоровую фискальную политику, надежные банковские правила и надежную юридическую защиту прав собственности . Экономисты в основном выступают за соблюдение организованной последовательности поощрения прямых иностранных инвестиций , либерализации внутреннего акционерного капитала.и охват оттоком капитала и краткосрочной мобильности капитала только после того, как страна добьется функционирования внутренних рынков капитала и создаст надежную нормативно-правовую базу. [15] : 25 [25] : 113 Страны с формирующейся рыночной экономикой должны разработать надежную валюту в глазах как внутренних, так и международных инвесторов, чтобы реализовать преимущества глобализации, такие как большая ликвидность, большие сбережения при более высоких процентных ставках и ускоренный экономический рост. Если страна принимает неограниченный доступ к иностранным рынкам капитала без поддержания надежной валюты, она становится уязвимой для спекулятивного оттока капитала и внезапных остановок , которые влекут за собой серьезные экономические и социальные издержки. [35] : xii

Страны стремились повысить устойчивость и прозрачность мировой финансовой системы в ответ на кризисы 1980-х и 1990-х годов. Базельский комитет по банковскому надзору был создан в 1974 году управляющими центральных банков G-10 членов в целях содействия сотрудничеству в области надзора и регулирования банковской практики. Штаб-квартира находится в Банке международных расчетов в Базеле, Швейцария. Комитет провел несколько раундов обсуждения, известных под общим названием Базельские соглашения . Первое из этих соглашений, известное как Базель I , было заключено в 1988 году и сделало упор на кредитный риск.и оценка различных классов активов. Базель I был мотивирован опасениями по поводу надлежащего регулирования крупных многонациональных банков, что было связано с наблюдениями во время долгового кризиса в Латинской Америке 1980-х годов . Вслед за Базелем I комитет опубликовал рекомендации по новым требованиям к капиталу банков, которые страны G-10 реализовали четыре года спустя. В 1999 г. G-10 учредила Форум финансовой стабильности (преобразованный G-20 в 2009 г. в Совет по финансовой стабильности).) для облегчения сотрудничества между регулирующими органами и обеспечения стабильности в мировой финансовой системе. Форуму была поручена разработка и кодификация двенадцати международных стандартов и их внедрение. [25] : 222-223 [31] : 12 Базель IIСоглашение было заключено в 2004 году и снова подчеркивало требования к капиталу в качестве защиты от системного риска, а также необходимость глобальной последовательности в банковских правилах, чтобы не ставить в невыгодное положение банки, работающие на международном уровне. Это было мотивировано тем, что считалось несоответствием первоначальной договоренности, таким как недостаточное публичное раскрытие профилей рисков банков и надзор со стороны регулирующих органов. Члены не спешили его внедрять, при этом основные усилия Европейского Союза и Соединенных Штатов были предприняты только в 2007 и 2008 годах. [15] : 153 [16] : 486–488 [25] : 160–162 В 2010 году Базельский Комитет пересмотрел требования к капиталу в рамках ряда улучшений Базель II, известных как Базель III., в котором основное внимание уделялось требованию к коэффициенту левериджа, направленному на ограничение чрезмерного использования банками заемных средств. Помимо повышения коэффициента, Базель III модифицировал формулы, используемые для взвешивания рисков и расчета пороговых значений капитала, необходимых для снижения рисков банковских холдингов, в результате чего пороговое значение капитала должно быть установлено на уровне 7% от стоимости активов банка, взвешенных с учетом риска. . [19] : 274 [45]

Рождение Европейского экономического и валютного союза в 1992 г. [ править ]

В феврале 1992 года страны Европейского Союза подписали Маастрихтский договор, в котором изложен трехэтапный план по ускорению продвижения к Экономическому и валютному союзу (ЭВС). Первый этап был сосредоточен на либерализации мобильности капитала и согласовании макроэкономической политики между странами. На втором этапе был создан Европейский валютный институт, который в конечном итоге был распущен одновременно с созданием в 1998 году Европейского центрального банка (ЕЦБ) и Европейской системы центральных банков . Ключом к Маастрихтскому договору было определение критериев конвергенции.это члены ЕС должны будут удовлетворить, прежде чем им будет разрешено продолжить. На третьем и последнем этапе была введена общая валюта для обращения, известная как евро , принятая одиннадцатью из пятнадцати членов Европейского Союза в январе 1999 года. При этом они дезагрегировали свой суверенитет в вопросах денежно-кредитной политики. Эти страны продолжали распространять свои национальные юридические тендеры, обмениваемые на евро по фиксированным курсам, до 2002 года, когда ЕЦБ начал выпуск официальных монет и банкнот евро. По состоянию на 2011 год в ЕВС входят 17 стран, выпустивших евро, и 11 стран, не входящих в евро. [16] : 473–474 [19] : 45–4 [22] : 7 [38] :185–186

Мировой финансовый кризис [ править ]

После рыночных потрясений финансового кризиса 1990-х годов и нападений 11 сентября на США в 2001 году финансовая интеграция между развитыми странами и развивающимися рынками усилилась, со значительным ростом потоков капитала между банками и в торговле производными финансовыми инструментами и продуктами структурированного финансирования . Мировые международные потоки капитала выросли с 3 триллионов долларов США до 11 триллионов долларов США с 2002 по 2007 год, в основном в форме краткосрочных инструментов денежного рынка . После принятия Закона Грэмма – Лича – Блайли от 1999 г. в Соединенных Штатах наблюдался рост размеров и сложности фирм, оказывающих широкий спектр финансовых услуг за границей.который отменил Закон Гласса-Стигалла 1933 года, сняв ограничения на инвестиционно-банковскую деятельность коммерческих банков. Промышленно развитые страны стали больше полагаться на иностранный капитал для финансирования внутренних инвестиционных возможностей, что привело к беспрецедентным потокам капитала в страны с развитой экономикой из развивающихся стран, о чем свидетельствует глобальный дисбаланс, который вырос до 6% валового мирового продукта в 2007 году с 3% в 2001 году [19]. ] : 19 [25] : 129–130

Мировой финансовый кризис, разразившийся в 2007 и 2008 годах, обладал некоторыми ключевыми чертами, проявленными волной международных финансовых кризисов 1990-х годов, включая ускоренный приток капитала, слабую нормативно-правовую базу, смягчение денежно-кредитной политики, стадное поведение во время инвестиционных пузырей , падение цен на активы, и массовое сокращение доли заемных средств . Системные проблемы возникли в США и других развитых странах. [25] : 133–134Подобно азиатскому кризису 1997 года, глобальный кризис повлек за собой широкое кредитование банков, осуществляющих непродуктивные инвестиции в недвижимость, а также низкие стандарты корпоративного управления в рамках финансовых посредников. В частности , в Соединенных Штатах, кризис характеризуется растущей секьюритизация из недействующих активов , крупных бюджетных дефицитов и чрезмерного финансирования в жилищном секторе. [19] : 18–20 [34] : 21–22 В то время как пузырь на рынке недвижимости в США спровоцировал финансовый кризис, пузырь финансировался за счет иностранного капитала, поступающего из многих стран. Поскольку его заразные последствия начали заражать другие страны, кризис стал предвестником глобального экономического спада.теперь называется Великой рецессией. Вследствие кризиса общий объем мировой торговли товарами и услугами упал на 10% с 2008 по 2009 год и не восстанавливался до 2011 года, при этом возросла концентрация в странах с формирующимся рынком. Мировой финансовый кризис продемонстрировал негативные последствия всемирной финансовой интеграции, вызвав дискуссии о том, как и следует ли некоторым странам полностью отделиться от системы. [46] [47] : 3

Кризис еврозоны [ править ]

В 2009 году новоизбранное правительство Греции обнаружило фальсификацию данных о национальном бюджете, и что ее бюджетный дефицит за год составил 12,7% ВВП по сравнению с 3,7%, утверждавшимися предыдущей администрацией. Эта новость предупредила рынки о том, что дефицит Греции превысил максимум в 3% еврозоны, установленный в Пакте о стабильности и росте Экономического и валютного союза.. Инвесторы, обеспокоенные возможным суверенным дефолтом, быстро продали греческие облигации. Учитывая предыдущее решение Греции использовать евро в качестве своей валюты, она больше не обладала автономией в области денежно-кредитной политики и не могла вмешиваться, чтобы обесценить национальную валюту, чтобы поглотить шок и повысить конкурентоспособность, как это было традиционным решением для внезапного бегства капитала. Кризис оказался заразным, когда он распространился на Португалию, Италию и Испанию (вместе с Грецией они все вместе называются СВИНЬЯМИ ). Рейтинговые агентства понизили рейтинги долговых инструментов этих стран в 2010 году, что еще больше увеличило стоимость рефинансирования.или выплата своих государственных долгов. Кризис продолжал распространяться и вскоре перерос в кризис суверенного долга Европы, который поставил под угрозу восстановление экономики после Великой рецессии. В тандеме с МВФ страны-члены Евросоюза предоставили финансовую помощь в размере 750 миллиардов евро.для Греции и других пораженных народов. Кроме того, ЕЦБ пообещал покупать облигации у проблемных стран еврозоны, чтобы снизить риск паники в банковской системе. Экономисты признают, что кризис подчеркивает глубину финансовой интеграции в Европе, в отличие от отсутствия финансовой интеграции и политической унификации, необходимых для предотвращения кризисов или решительного реагирования на них. Во время первых волн кризиса общественность предполагала, что беспорядки могут привести к распаду еврозоны и отказу от евро. Федеральный министр финансов Германии Вольфганг Шойблепризвал к изгнанию стран-нарушителей из еврозоны. Сейчас его обычно называют кризисом еврозоны, он продолжается с 2009 года и совсем недавно начал охватывать кипрский финансовый кризис 2012–2013 годов . [19] : 12–14 [48] : 579–581

Последствия глобализации капитала [ править ]

Платежный баланс [ править ]

Пять крупнейших ежегодных дефицитов и профицитов текущего счета в миллиардах долларов США за 2012 год на основе данных Организации экономического сотрудничества и развития .

Счета платежного баланса суммируют платежи, произведенные или полученные из зарубежных стран. Поступления считаются кредитными транзакциями, а платежи - дебетовыми транзакциями. Платежный баланс - это функция трех компонентов: операций, связанных с экспортом или импортом товаров и услуг с текущего счета , операций по покупке или продаже финансовых активов с финансового счета и операций, связанных с нетрадиционным переводом богатства со счета операций с капиталом . [48] : 306–307Текущий счет суммирует три переменных: торговый баланс, чистый факторный доход из-за границы и чистые односторонние переводы. Финансовый счет суммирует стоимость экспорта по сравнению с импортом активов, а счет операций с капиталом суммирует стоимость полученных переводов активов за вычетом данных переводов. Счет операций с капиталом также включает официальный резервный счет, на котором резюмируются покупки и продажи центральными банками национальной валюты, иностранной валюты, золота и СДР для целей поддержания или использования банковских резервов. [19] : 66–71 [49] : 169–172 [50] : 32–35

Поскольку сумма платежного баланса равна нулю, профицит текущего счета указывает на дефицит на счетах активов и наоборот. Профицит или дефицит текущего счета показывает, в какой степени страна полагается на иностранный капитал для финансирования своего потребления и инвестиций, и живет ли она не по средствам. Например, если предположить, что сальдо счета операций с капиталом равно нулю (таким образом, нет доступных переводов активов для финансирования), дефицит текущего счета в 1 миллиард фунтов стерлингов предполагает профицит финансового счета (или чистый экспорт активов) в размере 1 миллиарда фунтов стерлингов. Чистый экспортер финансовых активов известен как заемщик, обменивающий будущие платежи на текущее потребление. Кроме того, чистый экспорт финансовых активов указывает на рост долга страны. С этой точки зрения платежный баланс связывает нацию 'От дохода к расходам, указывая степень, в которой дисбалансы текущего счета финансируются за счет внутреннего или иностранного финансового капитала, что показывает, как богатство страны формируется с течением времени.[19] : 73 [48] : 308–313 [49] : 203 Здоровое состояние платежного баланса важно для экономического роста. Если у стран, испытывающих рост спроса, возникают проблемы с поддержанием здорового платежного баланса, спрос может замедлиться, что приведет к: неиспользованному или избыточному предложению, препятствующим иностранным инвестициям и менее привлекательному экспорту, что может еще больше усилить отрицательный цикл, усиливающий платежный дисбаланс. [51] : 21–22

Внешнее богатство страны измеряется стоимостью ее иностранных активов за вычетом внешних обязательств. Профицит счета текущих операций (и соответствующий дефицит финансового счета) указывает на увеличение внешнего богатства, в то время как дефицит указывает на уменьшение. Помимо текущих счетов признаков того , страна является чистым покупателем или нетто - продавцом активов, изменения во внешнем богатстве нации находятся под влиянием прироста капитала и потерями капитала на иностранных инвестициях. Положительное внешнее богатство означает, что страна является чистым кредитором (или кредитором ) в мировой экономике , в то время как отрицательное внешнее богатство указывает на чистого заемщика (или должника ). [49] : 13 210

Уникальные финансовые риски [ править ]

Государства и международный бизнес сталкиваются с целым рядом финансовых рисков, присущих только иностранной инвестиционной деятельности. Политический риск - это потенциальные убытки от политической нестабильности в иностранном государстве или других неблагоприятных событий, которые проявляются в различных формах. Риск передачи подчеркивает неопределенность, связанную с контролем за капиталом и платежным балансом страны. Операционный риск характеризует озабоченность по поводу регуляторной политики страны и ее влияния на нормальную коммерческую деятельность. Риск контроля возникает из-за неопределенности, связанной с правами собственности и правом принятия решений при местных операциях с прямыми иностранными инвестициями. [19] : 422Кредитный риск подразумевает, что кредиторы могут столкнуться с отсутствием или неблагоприятной нормативно-правовой базой, которая обеспечивает незначительную или не обеспечивает юридической защиты иностранных инвестиций. Например, иностранные правительства могут совершить суверенный дефолт или иным образом отказаться от своих долговых обязательств перед международными инвесторами без каких-либо юридических последствий или обращения за помощью. Правительства могут принять решение об экспроприации или национализации активов, находящихся в иностранной собственности, или ввести в действие надуманные изменения в политике после решения инвестора приобрести активы в принимающей стране. [49] : 14–17Страновой риск включает в себя как политический риск, так и кредитный риск, и представляет собой возможность непредвиденных событий в принимающей стране, которые могут поставить под угрозу ее способность выплачивать долги и репатриировать прибыль от процентов и дивидендов. [19] : 425 526 [52] : 216

Участники [ править ]

Экономические субъекты [ править ]

Каждая из основных экономических функций - потребление, производство и инвестиции - в последние десятилетия приобрела глобальный характер. В то время как потребители все чаще импортируют иностранные товары или покупают отечественные товары, произведенные с использованием иностранных ресурсов, предприятия продолжают расширять производство на международном уровне, чтобы удовлетворить все более глобализированное потребление в мировой экономике. Международная финансовая интеграция между странами предоставила инвесторам возможность диверсифицировать свои портфели активов за счет инвестиций за рубежом. [19] : 4–5 Потребители , транснациональные корпорации , индивидуальные и институциональные инвесторы и финансовые посредники (например, банки) являются ключевыми экономическими игроками в глобальной финансовой системе. Центральные банки (например, Европейский центральный банк или Федеральная резервная система США ) проводят операции на открытом рынке в своих усилиях по достижению целей денежно-кредитной политики. [21] : 13–15 [23] : 11–13,76 Международные финансовые учреждения, такие как бреттон-вудские учреждения , многосторонние банки развития и другие учреждения, финансирующие развитие.предоставлять экстренное финансирование странам, переживающим кризис, предоставлять инструменты снижения рисков потенциальным иностранным инвесторам и мобилизовать капитал для финансирования развития и инициатив по сокращению бедности. [25] : 243 Торговые организации, такие как Всемирная торговая организация, Институт международных финансов и Всемирная федерация бирж, пытаются облегчить торговлю, способствовать торговым спорам и решать экономические вопросы, продвигать стандарты и спонсировать исследования и статистические публикации. [53] [54] [55]

Регулирующие органы [ править ]

Явные цели финансового регулирования включают стремление стран к финансовой стабильности и защите неискушенных участников рынка от мошенничества, в то время как неявные цели включают создание жизнеспособных и конкурентоспособных финансовых условий для мировых инвесторов. [35] : 57 Единая нация с функционирующим управлением, финансовым регулированием, страхованием вкладов , чрезвычайным финансированием через дисконтные окна, стандартными методами бухгалтерского учета., а также установленные правовые процедуры и процедуры раскрытия информации, могут сами по себе способствовать развитию здоровой внутренней финансовой системы. Однако в глобальном контексте не существует центральной политической власти, которая могла бы распространить эти договоренности на глобальный уровень. Скорее, правительства сотрудничали для создания множества институтов и практик, которые со временем эволюционировали и вместе именуются международной финансовой архитектурой. [15] : xviii [25] : 2 В рамках этой архитектуры регулирующие органы, такие как национальные правительстваа межправительственные организации обладают способностью влиять на международные финансовые рынки. Национальные правительства могут использовать свои министерства финансов, казначейства и регулирующие органы для введения тарифов и контроля иностранного капитала или могут использовать свои центральные банки для осуществления желаемого вмешательства на открытых рынках. [49] : 17–21

В определенной степени происходит саморегулирование, когда банки и другие финансовые учреждения пытаются действовать в соответствии с руководящими принципами, установленными и опубликованными многосторонними организациями, такими как Международный валютный фонд или Банк международных расчетов (в частности, Базельским комитетом по банковскому надзору и Комитетом по глобальному развитию). Финансовая система [56] ). [28] : 33–34 Другими примерами международных регулирующих органов являются: Совет по финансовой стабильности (СФС), созданный для координации информации и деятельности между развитыми странами; Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO) , которая координирует регулирование финансовых ценных бумаг; вМеждународная ассоциация страховых надзоров (IAIS), которая способствует последовательному надзору за страховой отраслью; Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег, которая способствует сотрудничеству в борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма ; и Совет по международным стандартам бухгалтерского учета (IASB), который публикует стандарты бухгалтерского учета и аудита. Существуют государственные и частные механизмы, помогающие и направляющие страны, борющиеся с выплатой суверенного долга, такие как Парижский клуб и Лондонский клуб . [25] : 22 [31] : 10–11Национальные комиссии по ценным бумагам и независимые финансовые регуляторы осуществляют надзор за деятельностью своих отраслей на валютном рынке. [20] : 61–64 Двумя примерами наднациональных финансовых регуляторов в Европе являются Европейское банковское управление (EBA), которое выявляет системные риски и институциональные слабости и может отменять действия национальных регуляторов, и Европейский теневой комитет финансового регулирования (ESFRC), который рассматривает финансовое регулирование. издает и публикует рекомендации по политике. [57] [58]

Исследовательские организации и другие форумы [ править ]

Исследовательские и академические учреждения, профессиональные ассоциации и аналитические центры стремятся наблюдать, моделировать, понимать и публиковать рекомендации по повышению прозрачности и эффективности глобальной финансовой системы. Например, независимый беспристрастный Всемирный экономический форум оказывает содействие Совету по глобальной повестке дня по глобальной финансовой системе и Совету по глобальной повестке дня по международной валютной системе, которые сообщают о системных рисках и собирают рекомендации по политике. [59] [60] Ассоциация глобальных финансовых рынков способствует обсуждению глобальных финансовых вопросов среди членов различных профессиональных ассоциаций по всему миру. [61] Группа Тридцати(G30) образовалась в 1978 году как частная международная группа консультантов, исследователей и представителей, приверженных делу углубления понимания международной экономики и глобальных финансов. [62]

Будущее мировой финансовой системы [ править ]

МВФ сообщил, что глобальная финансовая система находится на пути к повышению финансовой стабильности, но сталкивается с множеством проблем переходного периода, вызванных региональной уязвимостью и политическими режимами. Одна из проблем - это управление уходом Соединенных Штатов от их адаптивной денежно-кредитной политики. Сделать это элегантным и упорядоченным образом может быть сложно, поскольку рынки приспосабливаются к ожиданиям инвесторов в отношении нового денежно-кредитного режима с более высокими процентными ставками. Процентные ставки могут вырасти слишком резко, если они будут усугублены структурным снижением рыночной ликвидности из-за более высоких процентных ставок и большей волатильности или структурным сокращением доли заемных средств в краткосрочных ценных бумагах и в теневой банковской системе (особенно на рынке ипотечных кредитов и займов).инвестиционные фонды недвижимости). Другие центральные банки рассматривают способы выхода из нетрадиционной денежно-кредитной политики, применявшейся в последние годы. Однако некоторые страны, например Япония, предпринимают попытки масштабных программ стимулирования для борьбы с дефляционным давлением. Страны еврозоны провели множество национальных реформ, направленных на укрепление валютного союза и снижение нагрузки на банки и правительства. Тем не менее, некоторые европейские страны, такие как Португалия, Италия и Испания, продолжают бороться с корпоративными секторами с высокой долей заемных средств и фрагментированными финансовыми рынками, на которых инвесторы сталкиваются с неэффективностью ценообразования и трудностями при определении качественных активов. Банкам, работающим в таких условиях, могут потребоваться более сильные резервы, чтобы противостоять соответствующим рыночным корректировкам и покрывать возможные убытки.Страны с развивающейся рыночной экономикой сталкиваются с проблемами повышения стабильности, поскольку рынки облигаций указывают на повышенную чувствительность к смягчению денежно-кредитной политики из-за наводнения внешних инвесторов на внутренние рынки, что делает их уязвимыми для потенциальных оттоков капитала, вызванных значительным корпоративным использованием заемных средств в условиях расширяющегося кредитования. Перед директивными органами в этих странах стоит задача перейти к более устойчивым и сбалансированным финансовым секторам, одновременно поддерживая рост рынка, чтобы не спровоцировать уход инвесторов.Перед директивными органами в этих странах стоит задача перейти к более устойчивым и сбалансированным финансовым секторам, одновременно поддерживая рост рынка, чтобы не спровоцировать уход инвесторов.Перед директивными органами в этих странах стоит задача перейти к более устойчивым и сбалансированным финансовым секторам, одновременно поддерживая рост рынка, чтобы не спровоцировать уход инвесторов.[63] : xi-xiii

Мировой финансовый кризис и Великая рецессия вызвали новый дискурс об архитектуре мировой финансовой системы. Эти события привлекли внимание к финансовой интеграции, неадекватности глобального управления и возникающим системным рискам финансовой глобализации. [64] : 2–9 С момента создания в 1945 году официальной международной валютной системы с МВФ, наделенным полномочиями ее хранителя, мир претерпел значительные изменения в политическом и экономическом плане. Это коренным образом изменило парадигму, в которой работают международные финансовые институты, усложнив мандаты МВФ и Всемирного банка. [31] : 1-2Несоблюдение формальной денежно-кредитной системы создало пустоту глобальных ограничений на национальную макроэкономическую политику и дефицит основанного на правилах управления финансовой деятельностью. [65] : 4Французский экономист и исполнительный директор Комитета Всемирного экономического форума по обновлению Бреттон-Вудса Марк Узан отметил, что некоторые радикальные предложения, такие как «глобальный центральный банк или мировой финансовый орган», были сочтены непрактичными, что привело к дальнейшему рассмотрению вопроса о среднесрочной перспективе. меры по повышению прозрачности и раскрытия информации, укреплению финансового климата на развивающихся рынках, укреплению пруденциальной нормативной базы в развитых странах и более умеренной либерализации счета операций с капиталом и выбору режима обменного курса на развивающихся рынках. Он также обратил внимание на призывы к расширению участия частного сектора в управлении финансовыми кризисами и увеличению ресурсов многосторонних институтов. [31] : 1-2

Совет по международным отношениямВ оценке мировых финансов отмечается, что чрезмерное количество институтов с частично совпадающими директивами и ограниченными полномочиями в сочетании с трудностями приведения национальных интересов в соответствие с международными реформами являются двумя ключевыми слабостями, тормозящими глобальную финансовую реформу. В настоящее время страны не обладают всеобъемлющей структурой для координации макроэкономической политики, а глобальные дисбалансы сбережений увеличивались до и после глобального финансового кризиса до такой степени, что статус Соединенных Штатов как распорядителя мировой резервной валюты был поставлен под сомнение. Посткризисные усилия по проведению макроэкономической политики, направленной на стабилизацию валютных рынков, еще не получили институционального оформления. Отсутствие международного консенсуса в отношении того, как лучше всего контролировать и управлять банковской и инвестиционной деятельностью, угрожает миру »s способность предотвратить будущие глобальные финансовые кризисы. Медленное и часто откладывающееся внедрение банковских правил, соответствующих критериям Базеля III, означает, что большинство стандартов не вступят в силу до 2019 года, что делает глобальные финансы подверженными нерегулируемым системным рискам. Несмотря на Базель III и другие усилия «Большой двадцатки» по укреплению потенциала Совета по финансовой стабильности для содействия сотрудничеству и стабилизации нормативных изменений, регулирование существует преимущественно на национальном и региональном уровнях.Несмотря на Базель III и другие усилия «Большой двадцатки» по укреплению потенциала Совета по финансовой стабильности для содействия сотрудничеству и стабилизации нормативных изменений, регулирование существует преимущественно на национальном и региональном уровнях.Несмотря на Базель III и другие усилия «Большой двадцатки» по укреплению потенциала Совета по финансовой стабильности для содействия сотрудничеству и стабилизации нормативных изменений, регулирование существует преимущественно на национальном и региональном уровнях.[66]

Усилия по реформе [ править ]

Бывший главный экономист Всемирного банка и бывший председатель Совета экономических консультантов США Джозеф Э. Стиглиц в конце 1990-х годов упомянул о растущем консенсусе в отношении того, что что-то не так с системой, способной налагать высокие затраты на большое количество людей, которые вряд ли даже участники международных финансовых рынков, ни спекулирующие международными инвестициями, ни заимствования в иностранной валюте. Он утверждал, что иностранные кризисы имеют сильные всемирные последствия, отчасти из-за феномена морального риска., особенно когда многие транснациональные компании намеренно инвестируют в высокорисковые государственные облигации в ожидании национальной или международной помощи. Хотя кризисы можно преодолеть с помощью экстренного финансирования, использование финансовой помощи ложится тяжелым бременем на налогоплательщиков, проживающих в пострадавших странах, а высокие затраты снижают уровень жизни. Стиглиц выступает за поиск средств стабилизации краткосрочных международных потоков капитала без отрицательного воздействия на долгосрочные прямые иностранные инвестиции, которые обычно несут в экономику новые знания и технологические достижения. [67]

Американский экономист и бывший председатель Федеральной резервной системы Пол Волкерутверждал, что отсутствие глобального консенсуса по ключевым вопросам угрожает усилиям по реформированию глобальной финансовой системы. Он утверждал, что, возможно, наиболее важным вопросом является единый подход к устранению сбоев системно значимых финансовых институтов, отмечая, что государственные налогоплательщики и правительственные чиновники разочаровались в использовании налоговых поступлений для спасения кредиторов ради предотвращения распространения инфекции и смягчения последствий экономической катастрофы. . Волкер выразил ряд возможных скоординированных мер: усиление надзора за политикой со стороны МВФ и обязательство стран применять согласованные передовые методы, обязательные консультации с многосторонними органами, ведущие к более прямым рекомендациям по политикеболее строгий контроль за национальной квалификацией для механизмов экстренного финансирования (например, предлагаемых МВФ или центральными банками) и улучшенные структуры стимулов с финансовыми штрафами.[68]

Управляющий Банка Англии и бывший управляющий Банка Канады Марк Карни описал два подхода к глобальной финансовой реформе: защита финансовых институтов от циклических экономических эффектов путем индивидуального укрепления банков и защита экономических циклов от банков путем повышения устойчивости системы. Укрепление финансовых институтов требует более строгих требований к капиталу и резервов ликвидности, а также лучшего измерения рисков и управления ими. G-20 согласилась с новыми стандартами, представленными Базельским комитетом по банковскому надзору на его саммите 2009 года в Питтсбурге , штат Пенсильвания.. Стандарты включали целевые показатели коэффициента левериджа в дополнение к другим требованиям к достаточности капитала, установленным Базель II. Повышение устойчивости глобальной финансовой системы требует защиты, которая позволяет системе противостоять единичным институциональным и рыночным сбоям. Карни утверждал, что политики сошлись во мнении, что учреждения должны нести бремя финансовых потерь во время будущих финансовых кризисов, и такие события должны быть четко определены и заранее спланированы. Он предложил другим национальным регулирующим органам последовать примеру Канады в установлении поэтапных процедур вмешательства и потребовать от банков выполнения того, что он назвал «завещанием жизни», в котором будут подробно описаны планы упорядоченного институционального банкротства. [69]

Мировые лидеры на саммите G-20 в 2010 году в Сеуле , Южная Корея , одобрили стандарты Базель III для банковского регулирования.

На саммите 2010 года в Сеуле , Южная Корея , Группа двадцати коллективно одобрила новый свод стандартов достаточности капитала и ликвидности для банков, рекомендованный Базелем III. Андреас Домбрет из правления Deutsche Bundesbankотметил трудность определения институтов, которые имеют системное значение по своему размеру, сложности и степени взаимосвязанности в глобальной финансовой системе, и что следует предпринять усилия для определения группы из 25-30 бесспорных глобально системных институтов. Он предложил, чтобы они соответствовали стандартам, превышающим те, которые предписаны Базелем III, и что, несмотря на неизбежность институциональных неудач, такие неудачи не должны уносить за собой финансовые системы, в которых они участвуют. Домбрет выступает за реформу регулирования, которая выходит за рамки банковского регулирования, и выступает за повышение прозрачности за счет более широкого раскрытия информации и усиления регулирования теневой банковской системы. [70]

Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка и заместитель председателя Федерального комитета по открытым рынкам Уильям К. Дадли утверждал, что глобальная финансовая система, регулируемая в основном на национальном уровне, неспособна поддерживать мировую экономику с помощью глобальных финансовых компаний. В 2011 году он выступал за пять путей повышения безопасности и защиты глобальной финансовой системы: особые требования к капиталу для финансовых учреждений, которые считаются системно важными; равные условия игры, которые препятствуют эксплуатации разрозненных нормативных условий и разоряют своего соседаполитика, которая служит «национальным группам за счет глобальной финансовой стабильности»; превосходное сотрудничество между региональными и национальными режимами регулирования с более широкими протоколами для обмена информацией, такой как записи о торговле внебиржевыми производными финансовыми инструментами; улучшенное разграничение «ответственности дома по сравнению с принимающей страной», когда банки сталкиваются с проблемами; и четко определенные процедуры управления решениями по обеспечению ликвидности в чрезвычайных ситуациях за границей, включая то, какие стороны несут ответственность за риск, сроки и финансирование таких мер. [71]

См. Также [ править ]

  • Список финансовых тем

Ссылки [ править ]

  1. ^ Джеймс, Пол В .; Патомяки, Хейкки (2007). Глобализация и экономика, Vol. 2: Глобализация финансов и новая экономика . Лондон, Великобритания: Sage Publications. ISBN 978-1-4129-1952-4.
  2. ^ Б с д е е г ч я J Cassis, Юсеф (2006). Столицы капитала: история международных финансовых центров, 1780–2005 . Кембридж, Великобритания: Издательство Кембриджского университета. ISBN 978-0-511-33522-8.
  3. ^ a b Фландро, Марк; Хольтфрерих, Карл-Людвиг; Джеймс, Гарольд (2003). Международная финансовая история в двадцатом веке: система и анархия . Кембридж, Великобритания: Издательство Кембриджского университета. ISBN 978-0-511-07011-2.
  4. ^ «Цели 10» . ПРООН . Проверено 23 сентября 2020 .
  5. ^ Лондон и Париж как международные финансовые центры в двадцатом веке . Оксфорд: OUP Оксфорд. 2005. ISBN 9780191533471.
  6. ^ a b Кэмерон, Рондо; Бовыкин В.И., ред. (1991). Международное банковское дело: 1870–1914 гг . Нью-Йорк, Нью-Йорк: Издательство Оксфордского университета. ISBN 978-0-19-506271-7.
  7. Бенедикт, Лев (16 ноября 2006 г.). «Краткая история паспорта» . Хранитель . Проверено 4 июля 2013 .
  8. ^ «Международная организация гражданской авиации: авторитетный международный авторитет» . Паспорт Канады. Архивировано из оригинала на 2013-05-22 . Проверено 4 июля 2013 .
  9. ^ a b c d e f g h Карбо, Роберт Дж. (2005). Международная экономика, 10-е издание . Мейсон, Огайо: Thomson South-Western. ISBN 978-0-324-52724-7.
  10. ^ a b «Калькулятор инфляции ИПЦ» . Бюро статистики труда США . Проверено 5 июля 2013 .
  11. ^ «Калькулятор инфляции» . Банк Англии . Проверено 5 июля 2013 .
  12. ^ a b c d e Аткин, Джон (2005). Лондонский валютный рынок: развитие с 1900 года . Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Рутледж. ISBN 978-0-203-32269-7.
  13. ^ Кеннеди, Саймон (2013-05-09). «ФРС в 2008 году продемонстрировала чрезмерную панику 1907 года: сокращение исследований» . Блумберг . Проверено 9 июля 2013 .
  14. ^ Б с д е е Леви, Морис Д. (2005). Международные финансы, 4-е издание . Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Рутледж. ISBN 978-0-415-30900-4.
  15. ^ a b c d e f g h Саккоманни, Фабрицио (2008). Управление международной финансовой нестабильностью: национальные укротители против глобальных тигров . Челтнем, Великобритания: Эдвард Элгар Паблишинг Лимитед. ISBN 978-1-84542-142-7.
  16. ^ a b c d e f Данн, Роберт М., младший; Мутти, Джон Х. (2004). Международная экономика, 6-е издание . Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Рутледж. ISBN 978-0-415-31154-0.CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )
  17. ^ a b c Бэгвелл, Кайл; Стайгер, Роберт В. (2004). Экономика мировой торговой системы . Кембридж, Массачусетс: MIT Press. ISBN 978-0-262-52434-6.
  18. ^ а б в г е Томпсон, Генри (2006). Международная экономика: глобальные рынки и конкуренция, 2-е издание . Тох Так Линк, Сингапур: World Scientific. ISBN 978-981-256-346-0.
  19. ^ a b c d e f g h i j k l m n o p q Eun, Cheol S .; Резник, Брюс Г. (2011). Международный финансовый менеджмент, 6-е издание . Нью-Йорк, Нью-Йорк: Макгроу-Хилл / Ирвин. ISBN 978-0-07-803465-7.
  20. ^ a b c d e Rosenstreich, Peter (2005). Forex Revolution: Руководство для инсайдеров по реальному миру валютной торговли . Река Аппер Сэдл, Нью-Джерси: Financial Times – Prentice Hall. ISBN 978-0-13-148690-4.
  21. ^ a b Чен, Джеймс (2009). Основы валютной торговли . Хобокен, Нью-Джерси: Джон Уайли и сыновья. ISBN 978-0-470-39086-3.
  22. ^ а б в г ДеРоса, Дэвид Ф. (2011). Опционы на иностранную валюту, 3-е издание . Хобокен, Нью-Джерси: Джон Уайли и сыновья. ISBN 978-1-118-09821-9.
  23. ^ a b c d e Бакли, Адриан (2004). Международные финансы . Харлоу, Великобритания: Pearson Education Limited. ISBN 978-0-273-68209-7.
  24. ^ Ван, Пэйцз (2005). Экономика иностранной валюты и глобальных финансов . Берлин, Германия: Springer. ISBN 978-3-540-21237-9.
  25. ^ Б с д е е г ч я J к л м н Элсон, Энтони (2011). Управление глобальными финансами: эволюция и реформа международной финансовой архитектуры . Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Пэлгрейв Макмиллан. ISBN 978-0-230-10378-8.
  26. ^ Б с д е е г Eichengreen, Barry (2008). Глобализирующийся капитал: история международной валютной системы, 2-е издание . Принстон, Нью-Джерси: Издательство Принстонского университета. ISBN 978-0-691-13937-1.
  27. ^ Бордо, Майкл Д. (2000). Глобализация международных финансовых рынков: чему нас может научить история? (PDF) . Международные финансовые рынки: вызов глобализации. 31 марта 2000 г. Техасский университет A&M, Колледж-Стейшн, Техас. С. 1–67 . Проверено 1 февраля 2012 .
  28. ^ a b c Шама, Шани (2003). Курс иностранной валюты . Чичестер, Западный Сассекс, Англия: John Wiley & Sons. ISBN 978-0-470-85162-3.
  29. ^ a b Тиркелл-Уайт, Бен (2005). МВФ и политика финансовой глобализации: от азиатского кризиса к новой международной финансовой архитектуре? . Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Пэлгрейв Макмиллан. ISBN 978-1-4039-2078-2.
  30. ^ a b Эндрес, Энтони М. (2005). Великие архитекторы международных финансов . Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Рутледж. ISBN 978-0-415-32412-0.
  31. ^ a b c d e f g Узан, Марк, изд. (2005). Будущее международной валютной системы . Нортгемптон, Массачусетс: Эдвард Элгар Паблишинг Лимитед. ISBN 978-1-84376-805-0.
  32. ^ Международная ассоциация развития. "Что такое IDA?" . Группа Всемирного банка. Архивировано из оригинала на 2010-04-09 . Проверено 1 июля 2012 .
  33. ^ a b Брайант, Ральф С. (2004). Предотвращение кризисов и управление процветанием мировой экономики . Вашингтон, округ Колумбия: Издательство Брукингского института. ISBN 978-0-8157-0867-4.
  34. ^ a b c Макин, Энтони Дж. (2009). Глобальные дисбалансы, обменные курсы и политика стабилизации . Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Пэлгрейв Макмиллан. ISBN 978-0-230-57685-8.
  35. ^ a b c Ядав, Викаш (2008). Риск в международных финансах . Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Рутледж. ISBN 978-0-415-77519-9.
  36. ^ Стиглиц, Джозеф Э. (2003). Глобализация и ее недовольство . Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: WW Norton & Company. ISBN 978-0-393-32439-6.
  37. ^ Reszat, Беата (2003). Японский валютный рынок . Нью-Феттер-Лейн, Лондон: Рутледж. ISBN 978-0-203-22254-6.
  38. ^ a b Штайнер, Боб (2002). Валютный и денежный рынки: теория, практика и управление рисками . Воберн, Массачусетс: Баттерворт-Хайнеманн. ISBN 978-0-7506-5025-0.
  39. ^ «Четвертый глобальный обзор помощи в торговле:« Подключение к цепочкам создания стоимости » » . Мировая Торговая Организация. 8-10 июля 2013 . Проверено 8 сентября 2013 года .
  40. ^ Всемирная торговая организация (1999-02-15). «Обязательства ВТО по предоставлению финансовых услуг вступят в силу в соответствии с графиком» (пресс-релиз). Новости ВТО . Проверено 24 августа 2013 .
  41. ^ Рогофф, Кеннет; Рейнхарт, Кармен (2009). На этот раз все по-другому: восемь веков финансового безумия . Издательство Принстонского университета. ISBN 978-0-691-14216-6.
  42. ^ Вонг, Альфред Ю.Т .; Фонг, Том Пак Крыло (2011). «Анализ взаимосвязанности между странами». Обзор развивающихся рынков . 12 (4): 432–442. CiteSeerX 10.1.1.667.5601 . DOI : 10.1016 / j.ememar.2011.06.004 . 
  43. ^ а б Хансанти, Сонгпорн; Ислам, Сардар М.Н.; Шихан, Питер (2008). Международные финансы на развивающихся рынках . Гейдельберг, Германия: Physica-Verlag. ISBN 978-3-7908-2555-8.
  44. ^ Homaifar, Гассет A. (2004). Управление глобальными финансовыми и валютными рисками . Хобокен, Нью-Джерси: Джон Уайли и сыновья. ISBN 978-0-471-28115-3.
  45. ^ Гамильтон, Джесси; Онаран, Ялман (09.07.2013). «США повышают требования к банковскому капиталу выше мировых стандартов» . Блумберг . Проверено 7 сентября 2013 .
  46. ^ Арндт, Свен В .; Кроули, Патрик М .; Мэйс, Дэвид Г. (2009). «Последствия интеграции для глобализации». Североамериканский журнал экономики и финансов . 20 (2): 83–90. DOI : 10.1016 / j.najef.2009.08.001 .
  47. ^ Лоуренс, Роберт З .; Хануз, Маргарета Дрзениек; Доэрти, Шон (2012). Глобальный отчет по стимулированию торговли 2012: Снижение барьеров в цепочке поставок (PDF) (Отчет). Всемирный экономический форум . Проверено 23 мая 2013 .
  48. ^ a b c Кругман, Пол Р .; Обстфельд, Морис; Мелиц, Марк Дж. (2012). Международная экономика: теория и политика, 9-е издание . Бостон, Массачусетс: Аддисон-Уэсли. ISBN 978-0-13-214665-4.
  49. ^ a b c d e Feenstra, Роберт С.; Тейлор, Алан М. (2008). Международная макроэкономика . Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Издательство Worth. ISBN 978-1-4292-0691-4.
  50. ^ Мадура, Джефф (2007). Международный финансовый менеджмент: сокращенное 8-е издание . Мейсон, Огайо: Thomson South-Western. ISBN 978-0-324-36563-4.
  51. ^ Thirlwall, AP (2004). «Ограничение платежного баланса как объяснение различий в темпах международного роста». В Маккомби, JSL; Thirlwall, AP (ред.). Очерки сдерживания роста платежного баланса: теория и доказательства . Лондон, Великобритания: Рутледж. ISBN 978-0-203-49536-0.
  52. ^ Мелвин, Майкл; Норрбин, Стефан С. (2013). Международные деньги и финансы, 8-е издание . Уолтем, Массачусетс: Elsevier. ISBN 978-0-12-385247-2.
  53. ^ "Что мы делаем" . Всемирная торговая организация . Проверено 3 декабря 2013 .
  54. ^ «О IIF» . Институт международных финансов. Архивировано из оригинала на 2013-12-23 . Проверено 29 ноября 2013 .
  55. ^ «О WFE» . Всемирная федерация бирж. Архивировано из оригинала на 2013-12-09 . Проверено 29 ноября 2013 .
  56. ^ «Комитет по глобальной финансовой системе» . Банк международных расчетов . Проверено 29 ноября 2013 .
  57. ^ «О нас» . Европейское банковское управление . Проверено 5 декабря 2013 .
  58. ^ «Европейский теневой комитет финансового регулирования (ESFRC)» . Центр европейских политических исследований. Архивировано из оригинала на 2013-12-12 . Проверено 5 декабря 2013 .
  59. ^ «Совет по глобальной повестке дня по глобальной финансовой системе 2012–2014» . Всемирный экономический форум . Проверено 6 декабря 2013 .
  60. ^ «Совет по глобальной повестке дня в области международной валютной системы на 2012–2014 годы» . Всемирный экономический форум . Проверено 6 декабря 2013 .
  61. ^ «О GFMA» . Ассоциация глобальных финансовых рынков. Архивировано из оригинала на 2013-12-01 . Проверено 6 декабря 2013 .
  62. ^ «История группы» . Группа тридцати. Архивировано из оригинала на 2014-09-29 . Проверено 3 сентября 2014 .
  63. ^ Отчет о глобальной финансовой стабильности: вызовы перехода к стабильности, октябрь 2013 г. (PDF) (Отчет). Международный Валютный Фонд. 2013 . Проверено 23 мая 2013 .
  64. ^ Вайман, Оливер (2010). Будущее глобальной финансовой системы: преодолевая предстоящие вызовы (PDF) (Отчет). Всемирный экономический форум . Проверено 22 июня 2013 .
  65. Перейти ↑ Hieronymi, Otto (2009). Глобализация и реформа международной банковской и валютной системы . Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Пэлгрейв Макмиллан. ISBN 978-0-230-23530-4.
  66. ^ «Глобальный финансовый режим» . Совет по международным отношениям. Архивировано из оригинала на 2017-05-09 . Проверено 4 января 2014 .
  67. Стиглиц, Джозеф Э. (весна 1999 г.). «Интервью - Джозеф Э. Стиглиц | Катастрофа» . Frontline (Интервью). PBS . Архивировано 14 апреля 2014 года . Проверено 29 декабря 2013 .
  68. ^ Волкер, Пол (2012-06-06). «Возможна ли глобальная финансовая реформа?» . Хранитель . Проверено 21 сентября 2013 .
  69. ^ Карни, Марк (2009-10-26). Реформирование мировой финансовой системы (PDF) (Выступление). Rendez-vous avec 'Autorité des marchés financiers. Монреаль, Квебек, Канада . Проверено 7 декабря 2013 .
  70. ^ Dombret, Andreas (2011-06-16). Реформа мировой финансовой системы (PDF) (Выступление). Поколение Форум. Эльтвилль, Германия . Проверено 7 декабря 2013 .
  71. ^ Дадли, Уильям К. (2011-04-11). Регуляторная реформа мировой финансовой системы (PDF) (Выступление). Встреча организована Институтом регулирования и рисков. Токио, Япония . Проверено 7 декабря 2013 .

Дальнейшее чтение [ править ]

  • Джеймс, Пол ; Патомяки, Хейкки (2007). Глобализация и экономика, Vol. 2: Мировые финансы и новая мировая экономика . Лондон: Sage Publications.
  • Рейнхарт, Кармен ; Рогофф, Кеннет (2009). На этот раз все по-другому: восемь веков финансового безумия . Издательство Принстонского университета. ISBN 978-0-691-15264-6.