Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Глобальные дисбалансы относятся к ситуации, когда у одних стран больше активов, чем у других. Теоретически, когда текущий счет находится в балансе , он имеет нулевое значение: приток и отток капитала компенсируются друг другом. Следовательно, если текущий счет постоянно показывает дефицит в течение определенного периода, говорят, что он показывает неравновесие. Поскольку, по определению, все текущие счета и чистые иностранные активы стран мира должны стать равными нулю, тогда другие страны становятся в долгу перед другими странами. В последние годы глобальные дисбалансы стали проблемой для остального мира. США имеет долгосрочный дефицит, как и многие другие страны с развитой экономикой, в то время как в Азии и странах с развивающейся экономикой произошло обратное.

GlobalImbalances.png

Техническое определение [ править ]

Они называют глобальные дисбалансы «внешними позициями системно значимых экономик, которые отражают перекосы или влекут за собой риски для мировой экономики». [1] Три части этого определения могут быть уточнены:

  1. Внешние позиции: это относится не только к потокам по текущим операциям, но и к чистым иностранным активам стран (которые, если изменения в ценах этих активов и обязательств равны нулю, то это накопленная сумма прошлых потоков чистых текущих операций).
  2. Системно важные экономики: это экономические блоки, управляющие дисбалансами, которые имеют отношение к операциям на мировом рынке, например, Китай, зона евро или США.
  3. Отражать искажения или создавать риски: эта часть касается как причин (искажений), так и возможных последствий (рисков) дисбалансов. Это означает, что даже внешний дисбаланс, возникший не из-за каких-либо рыночных перекосов, подпадет под определение глобальных дисбалансов, если из-за него возникнут значительные риски.

История [ править ]

Глобальные дисбалансы - далеко не новое явление в истории экономики. Есть много периодов, в которых они присутствовали, хотя здесь будут упомянуты только те периоды, по которым имеются некоторые данные.

Первый период глобальных дисбалансов, который будет представлен, произошел в период с 1870 по 1914 год (бывшая эра финансовой глобализации ), когда массовые потоки капитала устремились из основных стран Западной Европы в страны недавнего заселения за рубежом (особенно в Америку). и Австралазия ). Положительное сальдо счета текущих операций в Великобритании , Германии , Франции и Нидерландах достигло примерно 9% ВВП, в то время как в странах назначения потоков ( Аргентина , Австралия и Канада ) дефицит превышал 5%. [2]

Процесс корректировки этих дисбалансов относится к механизму потока ценных бумаг классического золотого стандарта , который в целом был гладким, за исключением кризиса Барингса в 1890 году для некоторых стран.

Во время Первой мировой войны страны-участницы отказались от конвертируемости золота, за исключением США. После войны, к 1926 году, основные страны вернулись к золотому стандарту, при котором страны держали резервы в долларах, фунтах стерлингов и франках, а Соединенные Штаты, Великобритания и Франция - золотом. Но у этой системы были серьезные недостатки, которые мешали плавной корректировке возникающих дисбалансов. Реальные обменные курсы были смещены, и система начала терять доверие (поскольку в то время казалось, что внешние опасения были на втором месте после внутренних). [3]Коллапс начался после 1929 года: спекулятивные атаки на страны, проводившие экспансионистскую политику с целью смягчения последствий Великой депрессии, и вскоре им пришлось отказаться от золотого стандарта. Соединенные Штаты продолжали действовать до 1933 года. Дисбаланс в этот период, однако, не был таким значительным, как до Первой мировой войны.

После Второй мировой войны в рамках Бреттон-Вудской системы США были страной с крупнейшими золотыми резервами, и им пришлось привязать доллар к золоту на уровне 35 долларов за унцию, в то время как остальной мир привязан к доллару. Существовали более жесткие ограничения на трансграничные потоки капитала по сравнению с золотым стандартом, которые не позволяли странам иметь большие профициты или дефициты на текущих счетах, как это имело место во время классического режима золотого стандарта. Система прекратила свое существование в 1971 году на фоне экспансионистской политики в Соединенных Штатах, которая вынудила европейские страны начать конвертировать свои долларовые требования в золото, угрожая золотым резервам США.

Очередные периоды меньших дисбалансов начались после окончания Бреттон-Вудской системы, но их масштабы намного меньше, чем в начале 21-го века, с участием разных групп стран и с разными резолюциями. [1] [4]

Текущий эпизод [ править ]

Если сравнивать с прежними глобальными дисбалансами, текущий период имеет беспрецедентные особенности. Это первый случай, когда потоки капитала идут в основном из стран с формирующейся рыночной экономикой (в основном из Азии и стран-экспортеров нефти) в страны с развитой экономикой. Кроме того, позиции иностранных активов стали намного больше как в валовом, так и в чистом выражении, а степень мобильности капитала является самой высокой за последние десятилетия. [5]Следовательно, размер этих дисбалансов сопоставим только с периодом, предшествующим Первой мировой войне. Также разные условия, в которых они появились. Новые участники, которые раньше находились на периферии мировой торговли и финансов, стали важной частью международных рынков после процесса экономической либерализации, снижения транспортных расходов, информационных технологий и углубления финансовых рынков и глобальных производственных цепочек. Финансовые связи между экономиками также увеличились. И макроэкономические и финансовые условия улучшились, особенно в период 2003–2007 годов, при рекордном экономическом росте и низкой волатильности финансового рынка. Как будет объяснено позже, это важные факторы, способствующие усилению глобализации финансовых рынков.

Причины [ править ]

Существенным требованием для создания крупных глобальных дисбалансов в мире является денежная глобализация или, другими словами, освобождение и открытие финансовых рынков. Без этого он не может производить потоки капитала между странами. Однако не каждая денежно-кредитная глобализация должна приводить к дисбалансу. Важны и другие факторы.

Одним из факторов является увеличение банковских сбережений в развивающихся странах, особенно в странах Азии и странах-экспортерах сырьевых товаров, что является частью того, что известно как перенасыщение сбережений . Эти страны увеличили свои валютные резервы в соответствии с будущим платежным балансом. [6] Конечно, есть и другие причины, такие как низкий уровень социального обеспечения в развивающихся странах, а также фиксированные или гибкие валютные системы многих из этих стран. В некоторых развитых странах, таких как Германия, Япония и Новая Зеландия, проблема старения была очень важным фактором увеличения суммы сбережений.

До сих пор мы объяснили, почему некоторые страны накопили много сбережений, но не объяснили, почему они хранятся за границей (помимо объяснения предосторожности сбережений ). Одна из причин заключается в том, что за финансовым развитием не следили такими же темпами, как за финансовой открытостью. Это можно увидеть на очень маленьких рынках создания безопасных активов, на которых можно хранить стоимость от одного периода к другому. По этой причине многие страны решили инвестировать эти активы за границу, в более финансово развитые страны, такие как Соединенные Штаты и Соединенное Королевство, в форме суверенных фондов благосостояния , портфельных инвестиций и валютных резервов, что указывает на наличие дефицита. в безопасных активах , а также. [7] [8]Другое объяснение состоит в том, что стареющее население не находит выгодных инвестиционных инструментов для вложения денег дома и в конечном итоге вкладывает их за границу. [1] [4]

Кроме того, некоторые случайные факторы усилили дисбаланс. Уменьшение нестабильности объема производства в странах с развитой экономикой (т.е. большая умеренность ) привело к уменьшению сбережений и снижению неприятия риска, что отразилось на увеличении дефицита текущего счета. [9]

Великая рецессия [ править ]

Глобальные дисбалансы способствовали разжиганию финансового кризиса, хотя и не вызвали его. [10] Избыток сбережений помог снизить доходность казначейских облигаций за счет закупок за рубежом. Это снижение процентной ставки, в дополнение к другим мерам политики, принятым центральными банками, стимулировало принятие рисков и недооценку рисков на пороге финансовых инноваций , чему могла также способствовать финансовая среда. Это также способствовало увеличению левериджа в странах с развитой экономикой и формированию пузыря на рынке жилья во многих из них за счет смягчения условий кредитования. Кроме того, рост финансовых связей приводит к быстрому распространению инфекции в экономике. [11]Нетрудно утверждать, что экономическая политика, проводимая развивающимися рынками, привела к способности развитой экономики брать дешевые займы за границей и финансировать пузыри на жилищном и финансовом рынках. [12]

Несмотря на то, что многие политики, принятые или обсуждаемые с начала Великой рецессии, сосредоточены, среди прочего, на секторах финансов, жилищного строительства и государственного долга, наличие глобальных дисбалансов по-прежнему остается фактором, который, хотя и сокращается, указывает на Из-за необходимости реформ международной валютно-финансовой системы для исправления дисбалансов и, следовательно, искажений и рыночных недостатков, которые в первую очередь послужили причиной их возникновения.

См. Также [ править ]

  • Глобальное перенасыщение экономией
  • Сберегательно-инвестиционный баланс

Ссылки [ править ]

  1. ^ a b c Bracke, T .; Bussière, M .; Fidora, М .; Штрауб, Р. (2010). «Рамки для оценки глобальных дисбалансов1». Мировая экономика . 33 (9): 1140. DOI : 10.1111 / j.1467-9701.2010.01266.x . S2CID  154997273 .
  2. ^ Bordo, Майкл (май 2005). «Историческая перспектива глобальных дисбалансов». Серия рабочих документов NBER (11383). SSRN 731038 .  Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  3. ^ Eichengreen, Барри. «Золотые и бумажные оковы» . Проверено 17 февраля 2012 года .
  4. ^ a b Антон Брендер; Флоренс Пизани (2007). Глобальные дисбалансы: действительно ли мировая экономика подвергается риску? . Дексия. ISBN 978-2-87193-326-7.
  5. ^ Обстфельд, Морис; Алан Тейлор (2002). «Глобализация и рынки капитала». Серия рабочих документов NBER (8846). SSRN 305072 .  Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  6. ^ Жанна, О .; Рансьер, Р. (2011). «Оптимальный уровень международных резервов для стран с формирующимся рынком: новая формула и некоторые применения». Экономический журнал . 121 (555): 905. DOI : 10.1111 / j.1468-0297.2011.02435.x . S2CID 154793832 . 
  7. ^ Мендоса, Энрике; Винченцо Квадрини; Хосе-Виктор Риос-Рулль (2009). «Финансовая интеграция, финансовое развитие и глобальные дисбалансы». Журнал политической экономии . 117 (3): 371–416. CiteSeerX 10.1.1.422.4598 . DOI : 10.1086 / 599706 . 
  8. ^ Кабальеро, Рикардо; Эммануэль Фахри; Пьер-Оливье Гуриншас (2008). «Равновесная модель« глобальных дисбалансов »и низких процентных ставок» (PDF) . Американский экономический обзор . 98 (1): 358–393. DOI : 10,1257 / aer.98.1.358 .
  9. ^ Фогли, Алессандра; Фабрицио Перри (2006). «Великая умеренность» и внешний дисбаланс США ». Серия рабочих документов NBER (12708). SSRN 984513 .  Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  10. ^ Король, Мервин (февраль 2011 г.). «Глобальные дисбалансы: перспектива Банка Англии». Обзор финансовой стабильности . 15 : 1–8.
  11. ^ Мендоса, EG; Квадрини, В. (2010). «Финансовая глобализация, финансовые кризисы и эпидемия». Журнал монетарной экономики . 57 : 24-39. CiteSeerX 10.1.1.584.1307 . DOI : 10.1016 / j.jmoneco.2009.10.009 . 
  12. ^ Обстфельд, Морис; Кеннет Рогофф (ноябрь 2009 г.). «Глобальные дисбалансы и финансовый кризис: продукт общих причин» (PDF) . Проверено 8 марта 2012 года . Цитировать журнал требует |journal=( помощь )