Управление инвестициями

Эта статья поднимает множество проблем. Пожалуйста, помогите улучшить его или обсудите эти проблемы на странице обсуждения . ( Узнайте, как и когда удалить эти сообщения-шаблоны ) Эта статья требует дополнительных ссылок для проверки . Пожалуйста, помогите улучшить эту статью , добавив цитаты из надежных источников . Материал, не полученный от источника, может быть оспорен и удален. Найти источники:  «Управление инвестициями»  -  новости  · газеты  · книги  · ученый  · JSTOR ( ноябрь 2018 г. ) ( Узнайте, как и когда удалить этот шаблон сообщения ) Использование внешних ссылок в этой статье может не соответствовать политикам или рекомендациям Википедии . Пожалуйста, улучшите эту статью , удалив лишние или неприемлемые внешние ссылки и преобразовав полезные ссылки, где это уместно, в сноски . ( Июнь 2018 г. ) ( Узнайте, как и когда удалить этот шаблон сообщения ) ( Узнайте, как и когда удалить этот шаблон сообщения )

Управление инвестициями - это профессиональное управление активами различных ценных бумаг , включая пакеты акций, облигации и другие активы , такие как недвижимость , для достижения определенных инвестиционных целей в интересах инвесторов. Инвесторами могут быть учреждения, такие как страховые компании, пенсионные фонды, корпорации, благотворительные организации, образовательные учреждения или частные инвесторы, либо напрямую через инвестиционные контракты, либо, чаще, через схемы коллективного инвестирования, такие как паевые инвестиционные фонды , биржевые фонды или REIT .

Термин « управление активами» часто используется для обозначения управления инвестиционными фондами , тогда как более общий термин «управление фондами» может относиться ко всем формам институциональных инвестиций, а также к управлению инвестициями для частных инвесторов. Инвестиционные менеджеры, которые специализируются на консультационном или дискреционном управлении от имени (обычно богатых) частных инвесторов, часто могут рассматривать некоторые из своих услуг в контексте « частного банковского обслуживания ». Управление капиталом финансовыми консультантами предполагает более целостное представление о клиенте с выделением средств на определенные стратегии управления активами.

Термин «управляющий фондом» или инвестиционный консультант в США относится как к фирме, предоставляющей услуги по управлению инвестициями, так и к лицу, принимающему решения по управлению фондами. ^[1]

Согласно исследованию Boston Consulting Group , активы, управляемые профессионально за вознаграждение, достигли исторического максимума в 62,4 триллиона долларов США в 2012 году после того, как оставались неизменными с 2007 года ^[2], а затем, как ожидается, через год вырастут до 70,2 триллиона долларов США. ^[3]

Пять крупнейших управляющих активами владеют 22,7% внешних активов. ^[4] Тем не менее, концентрация рынка, измеренная с помощью индекса Херфиндаля-Хиршмана , может быть оценена на уровне 173,4 в 2018 году, что свидетельствует о невысокой концентрации в отрасли. ^[5]

Область применения [ править ]

Инвестиционный бизнес имеет несколько аспектов: наем профессиональных управляющих фондами, исследование (отдельных активов и классов активов ), ведение дел , расчет, маркетинг, внутренний аудит., и подготовка отчетов для клиентов. Крупнейшие управляющие финансовыми фондами - это фирмы, которые демонстрируют всю сложность, которой требует их размер. Помимо людей, которые приносят деньги (маркетологи) и людей, которые направляют инвестиции (менеджеры фондов), есть сотрудники отдела комплаенс (для обеспечения соответствия законодательным и нормативным ограничениям), внутренние аудиторы различного рода (для проверки внутренних систем и контролеров), финансовых контролеров (для учета собственных денег и расходов учреждений), компьютерных экспертов и сотрудников «вспомогательного офиса» (для отслеживания и записи транзакций и оценки фондов для тысяч клиентов на одно учреждение).

Ключевые проблемы ведения такого бизнеса [ править ]

Ключевые проблемы включают:

• выручка напрямую связана с рыночной оценкой, поэтому значительное падение цен на активы может вызвать резкое снижение доходов по сравнению с затратами;
• трудно поддерживать доходность фонда выше среднего, и клиенты могут быть нетерпеливыми в периоды плохой работы;
• успешные управляющие фондами обходятся недешево и могут быть привлечены конкурентами;
• эффективность фонда выше среднего, по-видимому, зависит от уникальных навыков управляющего фондом; однако клиенты не хотят ставить свои инвестиции на способности нескольких человек - они предпочитают видеть успех всей компании, связанный с единой философией и внутренней дисциплиной;
• Аналитики, которые приносят доход выше среднего, часто становятся достаточно богатыми, чтобы избегать корпоративной занятости в пользу управления своими личными портфелями.

Представление владельцев акций [ править ]

Учреждения часто контролируют огромные пакеты акций. В большинстве случаев они действуют как доверительные агенты, а не как принципалы (прямые владельцы). Владельцы акций теоретически обладают большими полномочиями изменять компании посредством прав голоса, которыми обладают акции, и, как следствие, способности оказывать давление на руководство и, при необходимости, перевешивать их голосование на ежегодных и других собраниях.

На практике конечные владельцы акций часто не пользуются властью, которой они коллективно владеют (поскольку владельцев много, и каждый из них владеет небольшими пакетами акций); финансовые учреждения (как агенты) иногда делают это. Существует общее мнение ^{[ кем? ],} что акционеры - в данном случае учреждения, действующие в качестве агентов, - могут и должны оказывать более активное влияние на компании, в которых они владеют акциями (например, требовать от менеджеров отчета, чтобы обеспечить эффективное функционирование Совета директоров). Такие действия добавят группу давления к тем (регулирующим органам и Совету директоров), которые контролируют руководство.

Однако существует проблема, как учреждение должно использовать это право. Один путь - это решение для учреждения, другой - для учреждения опрос своих бенефициаров. Если предположить, что организация проводит опрос, должна ли она тогда: (i) проголосовать за весь холдинг в соответствии с указаниями большинства поданных голосов? (ii) Разделить голоса (где это разрешено) в соответствии с пропорциями голосов? (iii) Или уважать воздержавшихся и голосовать только за долю респондентов?

Ценовые сигналы, генерируемые крупными активными менеджерами, владеющими или не владеющими акциями, могут способствовать смене руководства. Например, это тот случай, когда крупный активный менеджер продает свою позицию в компании, что приводит (возможно) к снижению цены акций, но, что более важно, к потере доверия рынков к руководству компании, что ускоряет изменения в управленческой команде.

Некоторые учреждения были более активными и активными в решении таких вопросов; например, некоторые фирмы считают, что накопление значительных миноритарных пакетов акций (т. е. 10% или более) и оказание давления на руководство с целью внесения значительных изменений в бизнес дает инвестиционные преимущества . В некоторых случаях учреждения с миноритарными долями участия работают вместе, чтобы добиться смены руководства. Возможно, более частым явлением является постоянное давление, которое крупные организации оказывают на управленческие команды посредством убедительных дискуссий и PR. С другой стороны, некоторые из крупнейших инвестиционных менеджеров, такие как BlackRock и Vanguard- отстаивать простое владение каждой компанией, уменьшая стимул влиять на управленческие команды. Причина этой последней стратегии заключается в том, что инвестиционный менеджер предпочитает более тесные, более открытые и честные отношения с управленческой командой компании, чем те, которые существовали бы, если бы они осуществляли контроль; позволяя им принять более правильное инвестиционное решение.

Национальный контекст, в котором устанавливаются соображения относительно представительства акционеров, изменчив и важен. США является сутяжническим обществом и акционеры используют закон в качестве рычага для команд управления давлением. В Японии акционеры традиционно занимают низкую «иерархию», что часто позволяет руководству и трудящимся игнорировать права конечных владельцев. В то время как американские фирмы обычно обслуживают акционеров, японские компании обычно демонстрируют менталитет заинтересованных сторон , при котором они стремятся к консенсусу среди всех заинтересованных сторон (на фоне сильных профсоюзов и трудового законодательства ).

Размер мировой индустрии управления фондами [ править ]

Обычные активы под управлением глобальной индустрии управления фондами увеличились на 10% в 2010 году до 79,3 трлн долларов. Пенсионные активы составили 29,9 триллиона долларов США, из которых 24,7 триллиона долларов были инвестированы в паевые инвестиционные фонды и 24,6 триллиона долларов США - в страховые фонды. Вместе с альтернативными активами (суверенные фонды благосостояния, хедж-фонды, фонды прямых инвестиций и биржевые фонды) и фондами состоятельных людей активы глобальной индустрии управления фондами составили около 117 триллионов долларов. Рост в 2010 году последовал за ростом на 14% в предыдущем году и был обусловлен как восстановлением на фондовых рынках в течение года, так и притоком новых средств.

США оставались самым крупным источником средств, на них приходилось около половины обычных активов под управлением или около 36 триллионов долларов. Великобритания была вторым по величине центром в мире и, безусловно, крупнейшим в Европе, на ее долю приходилось около 8% от общемирового показателя. ^[6]

Философия, процесс и люди [ править ]

3-P (философия, процесс и люди) часто используются для описания причин, по которым менеджер может добиваться результатов выше среднего.

• Философия относится к всеобъемлющим убеждениям инвестиционной организации. Например: (i) Покупает ли менеджер акции роста или стоимости, или их комбинацию (и почему)? (ii) Верят ли они в расчет времени рынка (и на основании каких доказательств)? (iii) полагаются ли они на внешние исследования или у них есть команда исследователей? Было бы полезно, если бы любое из этих фундаментальных убеждений было подтверждено утверждениями-доказательствами.
• Процесс относится к способу реализации общей философии. Например: (i) Какая совокупность активов исследуется перед тем, как конкретные активы будут выбраны в качестве подходящих инвестиций? (ii) Как менеджер решает, что покупать и когда? (iii) Как менеджер решает, что продавать и когда? (iv) Кто принимает решения и принимаются ли они комитетом? (v) Какие существуют меры контроля, чтобы гарантировать, что мошеннический фонд (который очень отличается от других и не предназначен для использования) не может возникнуть?
• Люди относятся к персоналу, особенно к управляющим фондами. Вопрос в том, кто они? Как они подбираются? Сколько им лет? Кто кому подчиняется? Насколько глубока команда (и все ли участники понимают философию и процессы, которые они должны использовать)? И самое главное, как долго команда работает вместе? Этот последний вопрос имеет жизненно важное значение, потому что любые записи о производительности, представленные в начале отношений с клиентом, могут относиться или не относиться (были созданы) к команде, которая все еще существует. Если команда сильно изменилась (высокая текучесть кадров или изменения в команде), то, возможно, показатели эффективности полностью не связаны с существующей командой (менеджеров фондов).

Инвестиционные менеджеры и структура портфеля [ править ]

В основе индустрии управления инвестициями лежат менеджеры, которые инвестируют и продают инвестиции клиентов.

Сертифицированный инвестиционный консультант компании должен проводить оценку индивидуальных потребностей и профиля рисков каждого клиента. Затем советник рекомендует соответствующие инвестиции.

Распределение активов [ править ]

Различные определения классов активов широко обсуждаются, но четыре общих подразделения - это акции , облигации , недвижимость и сырьевые товары.. За осуществление распределения средств между этими активами (и между отдельными ценными бумагами в рамках каждого класса активов) платят фирмам по управлению инвестициями. Классы активов демонстрируют разную рыночную динамику и разные эффекты взаимодействия; таким образом, распределение денег между классами активов окажет значительное влияние на доходность фонда. Некоторые исследования показывают, что распределение между классами активов имеет большую предсказательную силу, чем выбор отдельных активов при определении доходности портфеля. Возможно, умение успешного инвестиционного менеджера заключается в построении распределения активов и разделении отдельных холдингов, чтобы превзойти определенные эталоны (например, группу аналогов из конкурирующих фондов, облигаций и фондовых индексов).

Долгосрочная прибыль [ править ]

Важно изучить данные о долгосрочной доходности различных активов и доходности за период владения (доходность, которая в среднем накапливается при различных сроках инвестирования). Например, в течение очень длительных периодов владения (например, 10+ лет) в большинстве стран акции приносили более высокую доходность, чем облигации, а облигации приносили более высокую доходность, чем денежные средства. Согласно финансовой теории, это связано с тем, что акции более рискованны (более волатильны), чем облигации, которые сами по себе более рискованны, чем наличные деньги.

Диверсификация [ править ]

На фоне распределения активов управляющие фондами рассматривают степень диверсификации, которая имеет смысл для данного клиента (с учетом его предпочтений в отношении риска), и соответственно составляют список планируемых вложений. В списке будет указано, какой процент фонда следует инвестировать в каждую конкретную акцию или облигацию. Теория диверсификации портфеля была создана Марковицем (и многими другими). Эффективная диверсификация требует управления корреляцией между доходностью активов и доходностью по обязательствам, внутренними проблемами портфеля (волатильность отдельных активов) и взаимной корреляцией между доходностями.

Инвестиционные стили [ править ]

Учреждение может реализовать ряд различных стилей управления фондами. Например, рост , стоимость, рост по разумной цене (GARP), нейтральность к рынку , малая капитализация, индексирование и т. Д. Каждый из этих подходов имеет свои отличительные особенности, сторонников и, в любой конкретной финансовой среде, отличительные характеристики риска. Например, есть свидетельства того, что стили роста (покупка быстрорастущих доходов) особенно эффективны, когда компаний, способных обеспечить такой рост, мало; и наоборот, когда такой рост значительный, есть свидетельства того, что стили ценности имеют тенденцию особенно успешно превосходить индексы.

Управляющие крупными активами все чаще профилируют своих управляющих портфелем акций, чтобы торговать своими заказами более эффективно. Хотя эта стратегия менее эффективна для сделок с малой капитализацией, она эффективна для портфелей с компаниями с большой капитализацией. ^[7]

Измерение производительности [ править ]

Эффективность фонда часто считается «кислотным тестом» управления фондами, и в институциональном контексте точное измерение является необходимостью. С этой целью учреждения измеряют эффективность каждого фонда (и, как правило, для внутренних целей компонентов каждого фонда), находящегося под их управлением, и результаты также измеряются внешними фирмами, которые специализируются на измерении эффективности. Ведущие фирмы по оценке эффективности (например, Russell Investment Group в США или BI-SAM ^[8] в Европе) собирают агрегированные отраслевые данные, например, показывающие, как фонды в целом работали с заданными показателями эффективности и группами аналогов за различные периоды времени.

В типичном случае (скажем, фонд акций ) расчет будет производиться (в отношении клиента) каждый квартал и будет показывать процентное изменение по сравнению с предыдущим кварталом (например, + 4,6% общей прибыли в США. долларов). Этот показатель будет сравниваться с другими аналогичными фондами, управляемыми в рамках учреждения (для целей мониторинга внутреннего контроля), с данными об эффективности для фондов аналогичных групп, а также с соответствующими индексами (если таковые имеются) или индивидуальными эталонными показателями, где это уместно. Фирмы, специализирующиеся на оценке результатов деятельности, рассчитывают данные квартилей и децилей, и пристальное внимание будет уделяться (процентилю) ранжированию любого фонда.

Для инвестиционной компании, вероятно, уместно убедить своих клиентов оценивать результаты за более длительные периоды (например, от 3 до 5 лет), чтобы сгладить очень краткосрочные колебания результатов и влияние цикла деловой активности. Однако это может быть трудным, и в масштабах всей отрасли существует серьезная озабоченность по поводу краткосрочных цифр и влияния на отношения с клиентами (и вытекающих из этого бизнес-рисков для организаций).

Постоянная проблема заключается в том, измерять ли результаты до уплаты налогов или после уплаты налогов. Оценка после налогообложения представляет собой выгоду для инвестора, но налоговые позиции инвесторов могут отличаться. Оценка до налогообложения может вводить в заблуждение, особенно в режимах, в которых облагается налогом реализованный прирост капитала (а не нереализованный). Таким образом, вполне возможно, что успешные активные менеджеры (измеряемые до налогообложения) могут иметь жалкие результаты после уплаты налогов. Одно из возможных решений - сообщить о положении некоторого стандартного налогоплательщика после уплаты налогов.

Оценка эффективности с поправкой на риски [ править ]

Измерение результатов деятельности не должно сводиться только к оценке доходности фонда, оно должно также включать другие элементы фонда, которые могут быть интересны инвесторам, такие как мера принятого риска. Некоторые другие аспекты также являются частью измерения эффективности: оценка того, преуспели ли менеджеры в достижении своей цели, т. Е. Была ли их доходность достаточно высокой для вознаграждения за принятые риски; как они сравниваются со своими сверстниками; и, наконец, были ли результаты управления портфелем результатом удачи или навыков менеджера. Необходимость ответить на все эти вопросы привела к разработке более сложных показателей эффективности, многие из которых берут свое начало в современной теории портфеля . Современная теория портфеля установила количественную связь между риском и доходностью портфеля. ВМодель ценообразования капитальных активов (CAPM), разработанная Шарпом (1964), выдвинула на первый план понятие вознаграждения за риск и произвела первые показатели эффективности, будь то коэффициенты с поправкой на риск (коэффициент Шарпа, информационное соотношение) или дифференциальную доходность по сравнению с эталонными показателями (альфа). Коэффициент Шарпа - это самый простой и известный показатель производительности. Он измеряет доходность портфеля, превышающую безрисковую ставку, по сравнению с общим риском портфеля. Этот показатель считается абсолютным, поскольку он не относится к какому-либо тесту, что позволяет избежать недостатков, связанных с неправильным выбором теста. Между тем, это не позволяет отделить показатели рынка, на который инвестируется портфель, от показателей управляющего. Коэффициент информации - это более общая форма коэффициента Шарпа, в котором безрисковый актив заменяется эталонным портфелем. Этот показатель является относительным, так как он оценивает эффективность портфеля по отношению к эталону, поэтому результат сильно зависит от выбора эталона.

Альфа портфеля получается путем измерения разницы между доходностью портфеля и эталонного портфеля. Этот показатель, по-видимому, является единственным надежным показателем эффективности для оценки активного управления. Фактически, мы должны различать нормальную доходность, обеспечиваемую справедливым вознаграждением за подверженность портфеля различным рискам, и полученную посредством пассивного управления, от ненормальной производительности (или превышения показателей) из-за навыков (или удачи) менеджера, будь то из-за рыночного времени. , подбор акций, или удача. Первый компонент связан с выбором распределения и стиля инвестирования, который не может находиться под исключительным контролем менеджера и зависит от экономического контекста, в то время как второй компонент представляет собой оценку успешности решений менеджера. Только последнее, измеряемое альфой, позволяет оценить истинную производительность менеджера (но тогда, только если вы предполагаете, что любое превосходство связано с умением, а не удачей).

Доходность портфеля может быть оценена с помощью факторных моделей. Первая модель, предложенная Дженсеном (1968), опирается на CAPM и объясняет доходность портфеля с помощью рыночного индекса как единственного фактора. Однако быстро становится ясно, что одного фактора недостаточно, чтобы хорошо объяснить доходность, и что необходимо учитывать другие факторы. Многофакторные модели были разработаны как альтернатива CAPM., что позволяет лучше описывать риски портфеля и более точно оценивать эффективность портфеля. Например, Fama и French (1993) выделили два важных фактора, которые характеризуют риск компании в дополнение к рыночному риску. Эти факторы включают соотношение балансовой и рыночной стоимости и размер компании, измеряемый ее рыночной капитализацией. Поэтому Фама и Френч предложили трехфакторную модель для описания нормальной доходности портфеля ( трехфакторная модель Фама – Френча ). Кархарт (1997) предложил добавить импульс в качестве четвертого фактора, чтобы учесть краткосрочное постоянство доходов. Также интерес для измерения производительности представляет анализ стиля Шарпа (1992).модель, в которой факторами являются показатели стиля. Эта модель позволяет разработать индивидуальный эталонный тест для каждого портфеля, используя линейную комбинацию индексов стиля, которые лучше всего воспроизводят распределение стиля портфеля, и приводит к точной оценке альфа портфеля.

Образование или сертификация [ править ]

Международные бизнес-школы все чаще включают этот предмет в свои программы курсов, а некоторые из них сформулировали название «Управление инвестициями» или «Управление активами», присваиваемое как степень бакалавра специалиста (например, Cass Business School, Лондон ). Тем, кто хочет стать инвестиционным менеджером, может потребоваться дополнительное образование, помимо бакалавриата в области бизнеса, финансов или экономики. Назначения, такие как дипломированный финансовый аналитик (CFA) на международном уровне или более местный дипломированный инвестиционный менеджер (CIM) в Канаде, а также сертифицированный международный инвестиционный аналитик.(CIIA) в Европе и Азии все чаще требуются практикам в сфере управления инвестициями. Высшее образование, обычно MBA или MSF, также может помочь и все чаще требуется для карьеры в области управления инвестициями. ^[9] См. Финансовый аналитик § Квалификация .

Есть свидетельства того, что любая конкретная квалификация усиливает наиболее желательную характеристику инвестиционного менеджера, то есть способность выбирать инвестиции, которые приводят к долгосрочным результатам выше среднего (взвешенного по риску). ^{[ необходима цитата ]}

Сертификаты управления инвестициями [ править ]

• Дипломированный аналитик по альтернативным инвестициям (CAIA)
• Дипломированный финансовый аналитик (CFA)
• Дипломированный инвестиционный менеджер (CIM)
• Дипломированный менеджер по капиталу (CWM)

Сравнение с управлением капиталом [ править ]

Управление благосостоянием , когда финансовые консультанты осуществляют финансовое планирование для клиентов, традиционно выступало в качестве посредника для инвестиционных менеджеров в Соединенных Штатах и, в меньшей степени, в Европе. ^[10] Однако с 2019 года границы стали размываться. ^[10]

См. Также [ править ]

Ссылки [ править ]

Дальнейшее чтение [ править ]

• Биллингс, Марк; Кауделл, Джейн; Кауделл, Пол (2001). Управление инвестициями . Кентербери, Великобритания: Financial World Publishing. ISBN 9780852976135. OCLC  47637275 .
• Дэвид Свенсен , «Новаторское управление портфелем: нетрадиционный подход к институциональным инвестициям», Нью-Йорк, Нью-Йорк: The Free Press, май 2000 г.
• Рекс А. Синкефельд и Роджер Г. Ибботсон , Ежегодники, посвященные акциям, облигациям, векселям и инфляции (относящиеся к долгосрочной доходности финансовых активов США).
• Гарри Марковиц , Выбор портфеля: эффективная диверсификация инвестиций, Нью-Хейвен: издательство Йельского университета
• С. Н. Левин, Справочник инвестиционного менеджера, издательство Irwin Professional Publishing (май 1980 г.), ISBN 0-87094-207-7 . 
• В. Ле Сур, 2007, «Оценка эффективности традиционных инвестиций - обзор литературы», публикация EDHEC.
• Д. Броби, «Руководство по управлению фондами», «Книги о рисках» (август 2010 г.), ISBN 1-906348-18-9 . 
• CD Эллис, "Новая парадигма: эволюция управления инвестициями". Журнал финансовых аналитиков, т. 48, нет. 2 (март / апрель 1992 г.): 16–18.
• Марковиц, HM (2009). Гарри Марковиц: Избранные произведения . Серия всемирных научных лауреатов Нобелевской премии: Vol. 1. Мировая научная. п. 716. ISBN 978-981-283-364-8. Архивировано из оригинала на 2011-02-23 . Проверено 22 декабря 2011 .
• Элтон, Эдвин Дж; Грубер, Мартин Дж (2010). Инвестиции и доходность портфеля . World Scientific. п. 416. ISBN 978-981-4335-39-3. Архивировано из оригинала на 2010-12-08 . Проверено 22 декабря 2011 .

Внешние ссылки [ править ]

• Институт инвестиционных компаний - отраслевой орган США
• Ассоциация инвестиционного менеджмента - отраслевой орган Великобритании