Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Денежно-кредитная политика - это политика, проводимая денежно-кредитными властями страны для контроля либо процентной ставки, выплачиваемой по очень краткосрочным займам (заимствования банками друг у друга для удовлетворения своих краткосрочных потребностей), либо денежной массы , часто в качестве попытки для снижения инфляции или процентной ставки , чтобы обеспечить стабильность цен и общее доверие к стоимости и стабильности национальной валюты. [1] [2] [3]

Денежно-кредитная политика - это модификация денежной массы, то есть «печать» большего количества денег или уменьшение денежной массы путем изменения процентных ставок или удаления избыточных резервов . Это контрастирует с налогово-бюджетной политикой , которая полагается на налогообложение , государственные расходы и государственные заимствования [4] в качестве методов, с помощью которых правительство может управлять явлениями экономического цикла, такими как рецессии .

Дальнейшими целями денежно-кредитной политики обычно являются содействие стабильности валового внутреннего продукта , достижение и поддержание низкого уровня безработицы , а также поддержание предсказуемых обменных курсов по отношению к другим валютам .

Денежно-кредитная экономика может дать представление о разработке оптимальной денежно-кредитной политики. В развитых странах денежно-кредитная политика обычно формируется отдельно от фискальной.

Денежно-кредитная политика считается либо экспансионистской, либо сдерживающей.

Политика экспансии возникает, когда орган денежно-кредитного регулирования использует свои процедуры для стимулирования экономики. Экспансионистская политика поддерживает краткосрочные процентные ставки на более низком уровне, чем обычно, или увеличивает общую денежную массу в экономике быстрее, чем обычно. Его традиционно используют, чтобы попытаться снизить безработицу во время рецессии путем снижения процентных ставок в надежде, что менее дорогие кредиты побудят предприятия брать в долг больше денег и тем самым расширяться. Это увеличит совокупный спрос (общий спрос на все товары и услуги в экономике), что увеличит краткосрочный рост, измеряемый увеличением валового внутреннего продукта.(ВВП). Экспансионистская денежно-кредитная политика, увеличивая количество валюты в обращении, обычно снижает стоимость валюты по отношению к другим валютам ( обменный курс ), и в этом случае иностранные покупатели смогут покупать больше за свою валюту в стране с обесцененной валютой. валюта. [5]

Сдерживающая политика поддерживает краткосрочные процентные ставки выше, чем обычно, замедляет темпы роста денежной массы или даже снижает их, чтобы замедлить краткосрочный экономический рост и снизить инфляцию . Сдерживающая политика может привести к росту безработицы и снижению заимствований и расходов потребителей и предприятий, что в конечном итоге может привести к экономическому спаду, если будет осуществляться слишком энергично. [6]

История [ править ]

Денежно-кредитная политика связана с процентными ставками и доступностью кредита . Инструменты денежно-кредитной политики включают краткосрочные процентные ставки и банковские резервы через денежную базу . [7] На протяжении многих веков существовало только две формы денежно-кредитной политики: изменение чеканки или печатание бумажных денег . Процентные ставки , которые теперь рассматриваются как часть денежно- кредитной политики, в то время в целом не координировались с другими формами денежно-кредитной политики. Денежно-кредитная политика рассматривалась как административное решение и обычно осуществлялась властями с сеньоражем.(способность монеты). С появлением более крупных торговых сетей появилась возможность определять стоимость валюты в золоте или серебре и цену местной валюты в иностранной валюте. Эта официальная цена может быть установлена ​​законом, даже если она отличается от рыночной.

Бумажные деньги произошли от простых векселей, называемых « цзяоцзы », в Китае 7-го века . Цзяоцзы не заменяли металлическую валюту и использовались вместе с медными монетами. Последующая династия Юань была первым правительством, которое использовало бумажные деньги в качестве основного средства обращения. На более позднем этапе правления династии, столкнувшись с огромной нехваткой денег для финансирования войны и поддержания своего правления, они начали печатать бумажные деньги без ограничений, что привело к гиперинфляции .

С созданием в 1694 г. Банка Англии [8], которому было предоставлено право печатать банкноты, обеспеченные золотом, идея денежно-кредитной политики как независимой от действий исполнительной власти [ как? ] начали устанавливаться. [9] Целью денежно-кредитной политики было поддержание стоимости монет, печать банкнот, которые будут торговаться по номиналу за монету, и предотвращение выхода монет из обращения. Создание национальных банков промышленно развитыми странами было тогда связано с желанием сохранить связь валюты с золотым стандартом и торговать в узком валютном коридоре.с другими валютами, обеспеченными золотом. Для достижения этой цели национальные банки в рамках золотого стандарта начали устанавливать процентные ставки, которые они взимали как со своих собственных заемщиков, так и с другими банками, которым требовались деньги для обеспечения ликвидности. Поддержание золотого стандарта требовало почти ежемесячной корректировки процентных ставок.

Золотой стандарт - это система, при которой цена национальной валюты фиксируется по отношению к стоимости золота и остается постоянной благодаря обещанию правительства покупать или продавать золото по фиксированной цене, выраженной в базовой валюте. Золотой стандарт можно рассматривать как частный случай политики «фиксированного обменного курса» или как особый тип таргетинга на уровень цен на сырьевые товары.

В настоящее время этот вид денежно-кредитной политики больше не используется ни в одной стране. [10]

В период 1870–1920 годов промышленно развитые страны создали системы центральных банков, одной из последних в 1913 году была Федеральная резервная система . [11] К этому времени роль центрального банка как « кредитора последней инстанции » была установлена. Также все больше понималось, что процентные ставки влияют на всю экономику, в немалой степени из-за признания маржинальной революции в экономике, которая продемонстрировала, что люди будут менять свои решения на основе изменений в своих экономических компромиссах.

Экономисты- монетаристы давно утверждали, что рост денежной массы может повлиять на макроэкономику. В их числе Милтон Фридман, который в начале своей карьеры выступал за то, чтобы дефицит государственного бюджета во время рецессии финансировался в равных количествах за счет создания денег, чтобы помочь стимулировать совокупный спрос на производство. [12] Позже он выступал за простое увеличение денежной массы с низкой постоянной скоростью как лучший способ поддержания низкой инфляции и стабильного роста производства. [13] Однако, когда председатель Федеральной резервной системы США Пол Волкерпопробовав эту политику, начиная с октября 1979 года, она оказалась непрактичной из-за нестабильной связи между денежными агрегатами и другими макроэкономическими переменными. [14] Даже Милтон Фридман позже признал, что прямое денежное предложение оказалось менее успешным, чем он надеялся. [15]

Таким образом, денежно-кредитные решения в настоящее время принимают во внимание более широкий спектр факторов, таких как:

  • краткосрочные процентные ставки ;
  • долгосрочные процентные ставки;
  • скорость обращения денег в экономике;
  • обменные курсы ;
  • кредитное качество ;
  • облигации и акции (долговая и корпоративная собственность);
  • государственные расходы и сбережения в сравнении с частным сектором;
  • международные денежные потоки капитала в больших масштабах;
  • производные финансовые инструменты, такие как опционы , свопы и фьючерсные контракты

Инструменты денежно-кредитной политики [ править ]

Обычный инструмент [ править ]

Центральный банк влияет на процентные ставки путем расширения или стягивания денежной базы, которая состоит из наличных денег в обращении и резервов банков на депозитах в центральном банке. У центральных банков есть три основных метода денежно-кредитной политики: операции на открытом рынке , учетная ставка и резервные требования .

Важным методом, с помощью которого центральный банк может повлиять на денежную базу, являются операции на открытом рынке., если в его стране хорошо развит рынок государственных облигаций. Это влечет за собой управление количеством денег в обращении посредством покупки и продажи различных финансовых инструментов, таких как казначейские векселя, соглашения об обратной покупке или «репо», корпоративные облигации или иностранная валюта в обмен на деньги, хранящиеся на депозите в центральном банке. Эти депозиты конвертируются в валюту, поэтому все эти покупки или продажи приводят к тому, что более или менее базовая валюта поступает на рынок или покидает его. Например, если центральный банк желает снизить процентные ставки (проводя экспансионистскую денежно-кредитную политику), он покупает государственный долг, тем самым увеличивая количество наличных денег в обращении или кредитуя резервные счета банков.. У коммерческих банков появляется больше денег для ссуд, поэтому они снижают ставки по ссуде, делая ссуды менее дорогими. Более низкие процентные ставки по кредитным картам увеличивают потребительские расходы. Кроме того, когда бизнес-кредиты становятся более доступными, компании могут расширяться, чтобы не отставать от потребительского спроса. В конечном итоге они нанимают больше рабочих, чьи доходы увеличиваются, что, в свою очередь, также увеличивает спрос. Этого метода обычно достаточно для стимулирования спроса и ускорения экономического роста. Обычно краткосрочной целью операций на открытом рынке является достижение конкретной краткосрочной целевой процентной ставки. В других случаях денежно-кредитная политика может вместо этого повлечь за собой установление определенного обменного курса по отношению к какой-либо иностранной валюте или по отношению к золоту. Например, в случае Соединенных Штатов КНИГИФедеральная резервная система нацелена на ставку по федеральным фондам, ставку , по которой банки-участники ссужают друг друга в одночасье; однако денежно-кредитная политика Китая такова [ когда? ], чтобы установить целевой обменный курс между китайским юанем и корзиной иностранных валют.

Если операции на открытом рынке не приводят к желаемым эффектам, можно использовать второй инструмент: центральный банк может увеличить или уменьшить процентную ставку, которую он взимает по дисконтам или овердрафтам (ссуды от центрального банка коммерческим банкам, см. Окно дисконтирования ) . Если процентная ставка по таким операциям достаточно низка, коммерческие банки могут брать займы у центрального банка для выполнения резервных требований и использовать дополнительную ликвидность для расширения своих балансов, увеличивая кредит, доступный экономике.

Третья альтернатива - изменить резервные требования . Требование резервов относится к доле общих обязательств, которые банки должны держать под рукой в ​​течение ночи, либо в своих хранилищах, либо в центральном банке. Банки хранят лишь небольшую часть своих активов в виде наличных, доступных для немедленного снятия; остальное инвестируется в неликвидные активы, такие как ипотека и ссуды. Снижение требований к резервам высвобождает средства для банков для увеличения ссуд или покупки других прибыльных активов. Это экспансионистский, потому что он создает кредит. Однако, несмотря на то, что этот инструмент немедленно увеличивает ликвидность, центральные банки редко меняют требования к резервам, потому что это часто добавляет неопределенности в планирование банков. Поэтому предпочтительнее использовать операции на открытом рынке.

Нетрадиционная денежно-кредитная политика на нулевой границе [ править ]

Другие формы денежно-кредитной политики, особенно используемые, когда процентные ставки равны или близки к 0% и есть опасения по поводу дефляции или дефляции, называются нетрадиционной денежно-кредитной политикой . К ним относятся кредитное смягчение , количественное смягчение , перспективное руководство и сигнализация . [16] При смягчении кредитования центральный банк покупает активы частного сектора для повышения ликвидности и улучшения доступа к кредитам. Сигнализация может использоваться для снижения рыночных ожиданий относительно более низких процентных ставок в будущем. Например, во время кредитного кризиса 2008 года Федеральная резервная система США указала, что ставки будут низкими в течение «длительного периода», а Банк Канадывзяли на себя «условное обязательство» удерживать ставки на нижнем уровне 25 базисных пунктов (0,25%) до конца второго квартала 2010 года.

Дальнейшие предложения неортодоксальной денежно-кредитной политики включают идею вертолетных денег, при которой центральные банки будут создавать деньги без активов в качестве эквивалента в своем балансе. Созданные деньги можно было распределять непосредственно среди населения в качестве дивидендов граждан. Достоинства такого денежного шока включают снижение неприятия риска домашними хозяйствами и рост спроса, что приводит как к росту инфляции, так и к увеличению разрыва выпуска . Этот вариант все чаще обсуждается с марта 2016 года после того, как президент ЕЦБ Марио Драги заявил, что считает эту концепцию «очень интересной» [17], и ее вновь возродили известные бывшие члены центрального банка Стэнли Фишер и Филипп Хильдебранд в статье, опубликованнойBlackRock . [18]

Номинальные якоря [ править ]

Номинальный якорь денежно-кредитной политики - это единственная переменная или устройство, которое центральный банк использует для определения ожиданий частных агентов относительно номинального уровня цен или их траектории или того, что центральный банк может сделать в отношении достижения этой траектории. Денежно-кредитные режимы сочетают в себе долгосрочную номинальную привязку с гибкостью в краткосрочной перспективе. Номинальные переменные, используемые в качестве якорей, в первую очередь включают целевые показатели обменного курса, целевые показатели денежной массы и целевые показатели инфляции с политикой процентных ставок. [19]

Типы [ править ]

На практике для реализации любого типа денежно-кредитной политики основным используемым инструментом является изменение количества основных денег в обращении. Денежно-кредитный орган делает это путем покупки или продажи финансовых активов (обычно государственных обязательств). Эти операции на открытом рынке изменяют либо количество денег, либо их ликвидность (если покупаются или продаются менее ликвидные формы денег). Мультипликативный эффект от дробной банковских резервов усиливает влияние этих действий на денежной массы , которая включает в себя банковские депозиты, а также денежной базы.

Постоянные рыночные операции органов денежно-кредитного регулирования изменяют предложение валюты, и это влияет на другие рыночные переменные, такие как краткосрочные процентные ставки и обменный курс.

Различие между различными типами денежно-кредитной политики заключается, прежде всего, в наборе инструментов и целевых переменных, которые используются денежно-кредитным органом для достижения своих целей.

Различные типы политики также называются денежно-кредитными режимами параллельно с режимами обменного курса . Фиксированный обменный курс также является режимом обменного курса; Золотой стандарт приводит к относительно фиксированному режиму по отношению к валюте других стран по золотому стандарту и плавающему режиму по отношению к тем, которые этого не делают. Таргетирование инфляции, уровня цен или других денежных агрегатов подразумевает плавающий обменный курс, если управление соответствующими иностранными валютами не отслеживает точно такие же переменные (например, согласованный индекс потребительских цен).

Инфляционный таргетинг [ править ]

При таком политическом подходе цель состоит в том, чтобы удерживать инфляцию в рамках определенного определения, такого как индекс потребительских цен , в желаемом диапазоне.

Целевой показатель инфляции достигается за счет периодической корректировки целевого показателя процентной ставки центрального банка . Используемая процентная ставка обычно представляет собой ставку овернайт, по которой банки предоставляют друг другу ссуды овернайт для целей движения денежных средств. В зависимости от страны эта конкретная процентная ставка может называться денежной ставкой или чем-то подобным.

Как объясняет модель эффекта Фишера , уравнение, связывающее инфляцию с процентными ставками, выглядит следующим образом:

π = я - г

где π - уровень инфляции, i - номинальная процентная ставка дома, установленная центральным банком, а r - реальная процентная ставка. Используя i в качестве якоря, центральные банки могут влиять на π. Центральные банки могут выбрать постоянное или временное поддержание фиксированной процентной ставки. Срок действия этой политики варьируется из-за простоты, связанной с изменением номинальной процентной ставки.

Целевая процентная ставка поддерживается на определенный срок с использованием операций на открытом рынке. Обычно продолжительность, в течение которой целевая процентная ставка остается постоянной, будет варьироваться от месяцев до лет. Эта целевая процентная ставка обычно пересматривается ежемесячно или ежеквартально комитетом по политике. [19]

Изменения целевой процентной ставки производятся в ответ на различные рыночные индикаторы в попытке спрогнозировать экономические тенденции и тем самым удерживать рынок на пути к достижению определенного целевого уровня инфляции. Например, один простой метод таргетирования инфляции, называемый правилом Тейлора, регулирует процентную ставку в ответ на изменения уровня инфляции и разрыва выпуска . Правило было предложено Джоном Б. Тейлором из Стэнфордского университета . [20]

Подход таргетирования инфляции к подходу денежно-кредитной политики был впервые применен в Новой Зеландии. Он использовался в Австралии , Бразилии , Канаде , Чили , Колумбии , Чешской Республике , Венгрии , Новой Зеландии , Норвегии , Исландии , Индии , Филиппинах , Польше , Швеции , Южной Африке , Турции и Великобритании .

Таргетинг на уровень цен [ править ]

Таргетирование уровня цен - это денежно-кредитная политика, аналогичная таргетированию инфляции, за исключением того, что рост ИПЦ за один год сверх или ниже долгосрочного целевого уровня цен компенсируется в последующие годы, так что тренд целевого уровня цен достигается с течением времени, например, за пять лет. , что дает потребителям больше уверенности в будущем повышении цен. При таргетировании инфляции то, что произошло в последние годы, не учитывается и не корректируется в текущем и будущих годах.

Неопределенность в уровнях цен может создать неопределенность в отношении цен и заработной платы настройки деятельности для фирм и работников, а также подрывает любую информацию , которая может быть получена от относительных цен , поскольку это более трудно для фирм , чтобы определить , является ли изменение цены на более хорошем или обслуживание из - за инфляции или других факторов, таких как увеличение эффективности от факторов производства , если инфляция высока и летучим . Рост инфляции также приводит к снижению спроса на деньги., поскольку это снижает стимул держать деньги и увеличивает транзакционные издержки и затраты на кожу для обуви .

Денежные агрегаты / таргетинг на денежную массу [ править ]

В 1980-х годах несколько стран использовали подход, основанный на постоянном росте денежной массы. Этот подход был усовершенствован для включения различных классов денег и кредита (M0, M1 и т. Д.). В США этот подход к денежно - кредитной политике был прекращен с выбором Алан Гринспена в качестве председателя ФРС .

Такой подход также иногда называют монетаризмом .

Центральные банки могут выбрать цель роста денежной массы в качестве номинального якоря для поддержания стабильности цен в долгосрочной перспективе. Количественная теория - это долгосрочная модель, которая связывает уровни цен с денежным предложением и спросом. Используя это уравнение, мы можем перестроить, чтобы увидеть следующее:

π = μ - g,

где π - уровень инфляции, μ - темп роста денежной массы, а g - темп роста реального выпуска. Это уравнение предполагает, что контроль темпов роста денежной массы может в конечном итоге привести к стабильности цен в долгосрочной перспективе. Чтобы использовать этот номинальный якорь, центральный банк должен установить μ равным константе и взять на себя обязательство поддерживать этот целевой показатель.

Однако таргетирование темпов роста денежной массы считается слабой политикой, поскольку она не имеет стабильной связи с ростом реального выпуска. В результате более высокие темпы роста выпуска приведут к слишком низкому уровню инфляции. Низкие темпы роста производства приведут к инфляции, которая будет выше желаемого уровня. [19]

В то время как денежно-кредитная политика обычно фокусируется на ценовом сигнале той или иной формы, этот подход ориентирован на денежные суммы. Поскольку эти количества могут иметь значение для экономики и деловых циклов в зависимости от уровня неприятия риска домашними хозяйствами, деньги иногда явно добавляются в функцию реагирования центрального банка. [21] Однако после 1980-х годов центральные банки отошли от политики, ориентированной на таргетирование денежной массы, из-за неопределенности, которую вносит рост реального объема производства. Некоторые центральные банки, такие как ЕЦБ, решили объединить якорь денежной массы с другими целями.

Номинальный доход / таргетинг на NGDP [ править ]

В отношении денежного таргетинга таргетинг на номинальный доход (также называемый таргетингом на номинальный ВВП или NGDP), первоначально предложенный Джеймсом Мидом (1978) и Джеймсом Тобином (1980), поддерживался Скоттом Самнером и подкреплялся рыночной монетаристской школой мысли. [22]

Центральные банки не реализуют эту денежно-кредитную политику в явной форме. Однако многочисленные исследования показали, что такая ориентация денежно-кредитной политики лучше соответствует потерям центрального банка [23] и денежно-кредитной политике, оптимизирующей благосостояние [24], по сравнению с более стандартной ориентацией денежно-кредитной политики.

Таргетинг на фиксированный обменный курс [ править ]

Эта политика основана на поддержании фиксированного обменного курса с иностранной валютой. Существуют различные степени фиксированных обменных курсов, которые можно ранжировать в зависимости от того, насколько жесткий фиксированный обменный курс является по отношению к стране привязки.

В рамках системы фиксированных обменных курсов местное правительство или денежно-кредитные органы объявляют фиксированный обменный курс, но не покупают и не продают валюту активно для поддержания курса. Вместо этого курс обеспечивается мерами неконвертируемости (например, контролем за капиталом , лицензиями на импорт / экспорт и т. Д.). В этом случае существует обменный курс черного рынка, когда валюта торгуется по рыночному / неофициальному курсу.

В рамках системы фиксированной конвертируемости валюта покупается и продается центральным банком или денежно-кредитным органом на ежедневной основе для достижения целевого обменного курса. Эта целевая ставка может быть фиксированным уровнем или фиксированным диапазоном, в пределах которого обменный курс может колебаться до тех пор, пока денежно-кредитный орган не вмешается для покупки или продажи, если это необходимо для поддержания обменного курса в пределах диапазона. (В этом случае фиксированный обменный курс с фиксированным уровнем можно рассматривать как частный случай фиксированного обменного курса с диапазонами, в которых диапазоны установлены на ноль.)

Согласно системе фиксированных обменных курсов, поддерживаемой валютным советом, каждая единица местной валюты должна быть обеспечена единицей иностранной валюты (с поправкой на обменный курс). Это гарантирует, что местная денежная база не раздувается без поддержки твердой валютой, и устраняет любые опасения по поводу использования местной валюты у тех, кто желает конвертировать местную валюту в твердую (якорную) валюту.

При долларизации иностранная валюта (обычно доллар США, отсюда термин «долларизация») свободно используется в качестве средства обмена либо исключительно, либо параллельно с местной валютой. Такой результат может произойти из-за того, что местное население потеряло всякую веру в местную валюту, или же это может быть политика правительства (обычно сдерживающая инфляцию и импортирующая надежную денежно-кредитную политику).

Теоретически, используя относительный паритет покупательной способности (ППС), скорость обесценения валюты страны базирования должна равняться дифференциалу инфляции:

уровень амортизации = уровень внутренней инфляции - уровень внешней инфляции,

откуда следует, что

уровень внутренней инфляции = уровень внешней инфляции + уровень амортизации.

Якорная переменная - это норма амортизации. Следовательно, уровень инфляции в стране должен равняться уровню инфляции в другой стране плюс скорость обесценения обменного курса валюты страны происхождения по отношению к другой.

При жестком фиксированном обменном курсе или привязке скорость обесценения обменного курса устанавливается равной нулю. В случае скользящей привязки ставка амортизации устанавливается равной постоянной. При ограниченном гибком диапазоне нормы амортизации могут колебаться в пределах заданного диапазона.

Устанавливая норму обесценения, теория ППС заключает, что уровень инфляции в стране базирования должен зависеть от иностранной страны.

Страны могут принять решение использовать денежный режим с фиксированным обменным курсом, чтобы воспользоваться стабильностью цен и контролировать инфляцию. На практике более половины валютных режимов стран используют привязку к фиксированному обменному курсу. [19]

Эта политика часто отрекается от денежно-кредитной политики в пользу иностранного денежно-кредитного органа или правительства, поскольку денежно-кредитная политика в стране привязки должна согласовываться с денежно-кредитной политикой в ​​стране-якоре для поддержания обменного курса. Степень , в которой местная денежная политика становится зависимой от анкерной нации зависит от таких факторов, как мобильность капитала, открытость кредитных каналов и других экономических факторов.

На практике [ править ]

Номинальные якоря возможны при различных режимах обменного курса.

После краха Бреттон-Вудской системы номинальная привязка приобрела большое значение для политиков денежно-кредитной политики и снижения инфляции. В частности, правительства стремились использовать привязку, чтобы ограничить быструю и высокую инфляцию в 1970-х и 1980-х годах. К 1990-м годам страны начали четко устанавливать надежные номинальные якоря. Кроме того, многие страны выбрали сочетание более чем одной цели, а также неявных целей. В результате после 1970-х годов глобальные темпы инфляции в среднем постепенно снижались, а центральные банки завоевали доверие и повысили независимость.

Мировой финансовый кризис 2008 года вызвал споры по поводу использования и гибкости номинальной привязки инфляции. Многие экономисты утверждали, что целевые показатели инфляции были установлены слишком низкими для многих монетарных режимов. Во время кризиса многие поддерживающие инфляцию страны достигли нижней границы нулевой ставки, в результате чего темпы инфляции снизились почти до нуля или даже до дефляции. [19]

Последствия [ править ]

Якоря, обсуждаемые в этой статье, предполагают, что удержание инфляции на желаемом уровне возможно путем установки целевой процентной ставки, темпов роста денежной массы, уровня цен или нормы амортизации. Однако эти якоря действительны только в том случае, если центральный банк обязуется их поддерживать. Это, в свою очередь, требует, чтобы центральный банк отказался от автономии денежно-кредитной политики в долгосрочной перспективе. Если центральный банк использует один из этих якорей для поддержания целевого уровня инфляции, ему придется отказаться от использования другой политики. Использование этих якорей может оказаться более сложным для определенных режимов обменного курса. Свободно плавающие или управляемые плавающие режимы имеют больше возможностей повлиять на инфляцию, потому что они обладают большей гибкостью, чем привязанная валюта или страна без валюты.Последние режимы должны будут установить целевой уровень обменного курса, чтобы повлиять на инфляцию, поскольку ни один из других инструментов им недоступен.

Достоверность [ править ]

Краткосрочные эффекты денежно-кредитной политики могут зависеть от степени доверия к объявлениям о новой политике . [25] В частности, когда центральный банк объявляет антиинфляционную политику, в отсутствие доверия в глазах общества инфляционные ожидания не уменьшатся, и краткосрочный эффект объявления и последующий устойчивый антиинфляционный -инфляционная политика, вероятно, будет сочетанием несколько более низкой инфляции и более высокой безработицы (см. кривую Филлипса # NAIRU и рациональные ожидания). Но если объявление о политике будет признано заслуживающим доверия, инфляционные ожидания упадут соразмерно заявленному политическому намерению, и инфляция, вероятно, снизится быстрее и без особых затрат с точки зрения безработицы.

Таким образом, независимость центрального банка от политической власти может быть преимуществом, чтобы оградить его от перспективы политического давления с целью изменить направление политики. Но даже с кажущимся независимым центральным банком, центральный банк, чьи руки не связаны с антиинфляционной политикой, может считаться не полностью заслуживающим доверия; в этом случае центральный банк имеет преимущество, поскольку он каким-то образом обязан выполнять свои политические заявления, придавая ему доверие.

Среди экономистов существует очень прочный консенсус в отношении того, что независимый центральный банк может проводить более надежную денежно-кредитную политику, делая ожидания рынка более восприимчивыми к сигналам центрального банка. [26]

Контексты [ править ]

В международной экономике [ править ]

Оптимальная денежно-кредитная политика в международной экономике связана с вопросом о том, как следует проводить денежно-кредитную политику во взаимозависимых открытых экономиках. Классическая точка зрения считает , что международная макроэкономическая взаимозависимость имеет значение только , если она влияет на внутренние выходные пробелы и инфляции, а также денежно - кредитной политики предписания могут абстрагироваться от открытости без вреда. [27] Эта точка зрения основана на двух неявных предположениях: высокая чувствительность импортных цен к обменному курсу, т.е. ценообразование на валюту производителей (PCP), и отсутствие трений на международных финансовых рынках, поддерживающих эффективность гибкого распределения цен. [28] [29]Нарушение или искажение этих предположений, обнаруженное в эмпирических исследованиях, является предметом значительной части международной литературы по оптимальной денежно-кредитной политике. Политические компромиссы, характерные для этой международной перспективы, имеют три аспекта: [30]

Во-первых, исследования предполагают лишь слабое отражение колебаний обменного курса в импортных ценах, что укрепляет доверие к противоположной теории ценообразования в местной валюте (LCP). [31] Следствием этого является отход от классической точки зрения в форме компромисса между разрывами выпуска и несоответствиями международных относительных цен, смещение денежно-кредитной политики в сторону контроля инфляции по ИПЦ и стабилизации реального обменного курса.

Во-вторых, еще одной особенностью оптимальной международной денежно-кредитной политики является проблема стратегического взаимодействия и конкурентной девальвации, которая возникает из-за трансграничных вторичных эффектов в количествах и ценах. [32] При этом национальные власти разных стран сталкиваются со стимулами манипулировать условиями торговли для повышения национального благосостояния в отсутствие координации международной политики. Даже несмотря на то, что выгоды от координации международной политики могут быть небольшими, такие выгоды могут стать очень важными, если они будут уравновешены стимулами к отказу от международного сотрудничества. [28]

В-третьих, страны с открытой экономикой сталкиваются с политическими компромиссами, если искажения на рынке активов препятствуют глобальному эффективному распределению. Даже несмотря на то, что реальный обменный курс компенсирует потрясения текущих и ожидаемых фундаментальных показателей, его корректировка не обязательно приводит к желательному распределению и может даже усугубить неправильное распределение потребления и занятости как на внутреннем, так и на глобальном уровне. Это связано с тем, что по сравнению со случаем полных рынков и кривая Филлипса, и функция потерь включают релевантную для благосостояния меру межстрановых дисбалансов. Следовательно, это приводит к внутренним целям, например, к разрывам выпуска.или инфляция, которой торгуют против стабилизации внешних переменных, таких как условия торговли или разрыв спроса. Следовательно, оптимальная денежно-кредитная политика в этом случае заключается в устранении дисбаланса спроса и / или корректировке международных относительных цен за счет некоторой инфляции. [33] [ самостоятельно опубликованный источник? ]

Корсетти, Дедола и Ледук (2011) [30] резюмируют статус-кво исследований по предписаниям международной денежно-кредитной политики: «Таким образом, оптимальная денежно-кредитная политика должна быть нацелена на сочетание внутренних переменных, таких как разрыв выпуска и инфляция, с перекосом валют и перекрестными колебаниями. неправильное распределение спроса в стране из-за несогласованности обменных курсов и международных дисбалансов ". Это главный фактор денежного статуса страны.

В развивающихся странах [ править ]

Развивающиеся страны могут столкнуться с проблемами при разработке эффективной операционной денежно-кредитной политики. Основная трудность заключается в том, что немногие развивающиеся страны имеют развитые рынки государственного долга. Дело еще больше усложняется трудностями в прогнозировании спроса на деньги и фискальным давлением с целью взимания инфляционного налога за счет быстрого расширения базы. В целом центральные банки многих развивающихся стран плохо справляются с управлением денежно-кредитной политикой. Часто это происходит потому, что денежно-кредитные органы в развивающихся странах в большинстве своем не независимы от правительства, поэтому хорошая денежно-кредитная политика отходит на второй план по сравнению с политическими желаниями правительства или используется для достижения других немонетарных целей. По этой и другим причинам развивающиеся страны, которые хотят установить надежную денежно-кредитную политику, могут создать валютный совет или принятьдолларизация . Это может избежать вмешательства со стороны правительства и может привести к принятию денежно-кредитной политики, проводимой в стране-якоре. Недавние попытки либерализации и реформирования финансовых рынков (особенно рекапитализация банков и других финансовых учреждений в Нигерии и других странах) постепенно обеспечивают свободу действий, необходимую для реализации основ денежно-кредитной политики соответствующими центральными банками.

Тенденции [ править ]

Прозрачность [ править ]

Начиная с Новой Зеландии в 1990 году, центральные банки начали устанавливать официальные государственные целевые показатели инфляции с целью сделать результаты, если не сам процесс, денежно-кредитной политики более прозрачными. Другими словами, центральный банк может иметь целевой показатель инфляции 2% на данный год, и если инфляция окажется равной 5%, то центральный банк, как правило, должен будет представить объяснение. Банк Англии служит примером обе эти тенденции. Он стал независимым от правительства в соответствии с Законом о Банке Англии 1998 года и принял целевой показатель инфляции 2,5% от ИПЦ, пересмотренный до 2% от ИПЦ в 2003 году. [34] Успех таргетирования инфляции в Соединенном Королевстве был приписан Банку Российской Федерации. Внимание Англии к прозрачности. [35]Банк Англии был лидером в разработке новаторских способов передачи информации общественности, особенно с помощью своего Отчета об инфляции, которому подражали многие другие центральные банки. [36]

Европейский центральный банк принял в 1998 году , определение ценовой стабильности в еврозоне , как инфляция по 2% ГИПЦ . В 2003 году он был пересмотрен на инфляцию ниже, но близкую к 2% в среднесрочной перспективе. С тех пор целевой показатель в 2% стал обычным для других крупных центральных банков, включая Федеральный резерв (с января 2012 года) и Банк Японии (с января 2013 года). [37]

Влияние на бизнес-циклы [ править ]

Продолжаются споры о том, может ли денежно-кредитная политика (или должна) сгладить деловые циклы . Центральная гипотеза кейнсианской экономики состоит в том, что центральный банк может стимулировать совокупный спрос в краткосрочной перспективе, потому что значительное количество цен в экономике фиксируется в краткосрочной перспективе, и фирмы будут производить столько товаров и услуг, сколько потребуется ( в краткосрочной перспективе). однако в долгосрочной перспективе деньги нейтральны, как в неоклассической модели ). Однако некоторые экономисты новой классической школы утверждают, что центральные банки не могут влиять на деловые циклы. [38]

Поведенческая денежно-кредитная политика [ править ]

Традиционные макроэкономические модели предполагают, что все агенты в экономике полностью рациональны. Рациональное средство имеет четкие предпочтения, неопределенность модели с помощью ожидаемых значений переменных или функций переменных, и всегда выбирает для выполнения действия с оптимальными ожидаемыми результатами для себя среди всех возможных действий - они максимизируют свою полезность . Поэтому анализ и решения денежно-кредитной политики традиционно основываются на этом новом классическом подходе. [39] [40] [41]

Однако, согласно исследованиям в области поведенческой экономики, которая принимает во внимание концепцию ограниченной рациональности , люди часто отклоняются от того пути, который предполагают эти неоклассические теории. [42] Люди, как правило, не способны полностью рационально реагировать на окружающий мир [41] - они не принимают решения рациональным способом, обычно предусмотренным в стандартных макроэкономических моделях. Люди имеют ограничения по времени, когнитивные предубеждения , заботятся о таких вопросах, как справедливость и равенство, и следуют эмпирическим правилам ( эвристика ). [42]

Это имеет последствия для проведения денежно-кредитной политики. Денежно-кредитная политика является конечным результатом сложного взаимодействия между денежно-кредитными учреждениями, предпочтениями центрального банка и политическими правилами, и, следовательно, человеческое принятие решений играет важную роль. [40] Все больше и больше признается, что стандартный рациональный подход не обеспечивает оптимальной основы для действий денежно-кредитной политики. Эти модели не учитывают важные человеческие аномалии и поведенческие факторы, которые объясняют решения денежно-кредитной политики. [43] [40] [41]

Примером поведенческой предвзятости, характеризующей поведение руководителей центральных банков, является неприятие потерь : для каждого варианта денежно-кредитной политики убытки кажутся больше, чем прибыли, и оба оцениваются с учетом статус-кво. [40] Одним из результатов неприятия убытков является то, что, когда прибыли и убытки симметричны или почти симметричны, может начаться уклонение от риска. Неприятие убытков можно найти в различных контекстах денежно-кредитной политики. «Жесткая битва» против Великой инфляции, например, может вызвать предвзятость в отношении политики, которая рискует усилить инфляцию. [43]Другой распространенный результат поведенческих исследований заключается в том, что люди регулярно предлагают оценки своих способностей, компетентности или суждений, которые намного превосходят объективную оценку: они чрезмерно самоуверенны. Политики центрального банка могут стать жертвой самоуверенностив управлении макроэкономикой с точки зрения сроков, масштабов и даже качественного воздействия вмешательств. Излишняя самоуверенность может привести к действиям центрального банка либо «слишком мало», либо «слишком много». Когда политики считают, что их действия будут иметь больший эффект, чем показал бы объективный анализ, это приводит к слишком незначительному вмешательству. Чрезмерная самоуверенность может, например, вызвать проблемы при использовании процентных ставок для измерения позиции денежно-кредитной политики: низкие ставки могут означать, что политика проста, но они также могут сигнализировать о слабой экономике. [43]

Это примеры того, как поведенческие явления могут иметь существенное влияние на денежно-кредитную политику. Таким образом, анализ денежно-кредитной политики должен учитывать тот факт, что лица, определяющие политику (или руководители центральных банков), являются отдельными лицами и подвержены предубеждениям и соблазнам, которые могут существенно повлиять на их окончательный выбор при установлении макроэкономических целевых показателей и / или процентных ставок. [40]

См. Также [ править ]

  • Дальнейшее руководство
  • Взаимодействие денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики
  • Проценты по избыточным резервам
  • Макроэкономическая модель
  • Индекс денежно-кредитных условий
  • Денежная реформа
  • Механизм денежной трансмиссии
  • Отрицательный процент по избыточным резервам

Специфично для США:

  • Гринспен положил

Ссылки [ править ]

  1. ^ Джахан, Сарват. «Инфляционное таргетирование: сдерживание» . Международные валютные фонды, финансы и развитие . Проверено 28 декабря 2014 .
  2. ^ «Денежно-кредитная политика» . Совет Федеральной резервной системы. 3 января 2006 г.
  3. ^ Леви Yeyati, Эдуардо; Стурценеггер, Федерико (2010). «Денежно-кредитная и курсовая политика». Справочники по экономике . Справочник по экономике развития. 5 . С. 4215–4281. DOI : 10.1016 / B978-0-444-52944-2.00002-1 . ISBN 9780444529442.
  4. Перейти ↑ Friedman, BM (2001). «Денежно-кредитная политика». Международная энциклопедия социальных и поведенческих наук . С. 9976–9984. DOI : 10.1016 / B0-08-043076-7 / 02257-9 . ISBN 9780080430768.
  5. ^ Экспансионистская денежно-кредитная политика: определение, цель, инструменты . Баланс.
  6. ^ Сдерживающая денежно-кредитная политика: определение, примеры . Баланс.
  7. ^ Бордо, Майкл Д., 2008. «Денежно-кредитная политика, история», Новый экономический словарь Пэлгрейва , 2-е издание. Аннотация и предпубликационная копия.
  8. ^ «История Банка Англии - Банк Англии» .
  9. ^ «Банк Англии основан в 1694 году» . BBC. 31 марта 2006 г.
  10. Абдель-Монем, Тарик. "Что такое золотой стандарт?" . Центр международных финансов и развития Университета Айовы. Архивировано из оригинала на 2009-11-21.
  11. ^ «Закон о Федеральной резервной системе» . Совет Федеральной резервной системы. 14 мая 2003 г.
  12. ^ Фридман, Милтон (1948). «Денежно-кредитная и фискальная основа экономической стабильности». Американский экономический обзор . 38 (3): 245–264. JSTOR 1810624 . 
  13. ^ Фридман, Милтон (1960). Программа денежной стабильности . Издательство Фордхэмского университета.
  14. ^ Бернанке, Бен (2006). «Денежно-кредитные агрегаты и денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы: историческая перспектива» . Федеральный резерв.
  15. ^ Нельсон, Эдвард (2007). «Милтон Фридман и денежно-кредитная история США: 1961-2006» (PDF) . DOI : 10.2139 / ssrn.958933 . Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  16. Рианна Рубини, Нуриэль (14 января 2016 г.). «Проблемная мировая экономика» . Журнал Time . time.com . Проверено 5 февраля +2016 .
  17. ^ "Постоянное QE и деньги на вертолет | Брейгель" . bruegel.org . Проверено 6 октября 2016 .
  18. ^ «Работа со следующим спадом» . BlackRock . Проверено 18 ноября 2019 .
  19. ^ a b c d e Финстра, Роберт К. и Алан М. Тейлор. Международная макроэкономика. Нью-Йорк: Уорт, 2012. 100–05.
  20. ^ Orphanides, Афанасий . Правила Тейлора (Аннотация) . Новый экономический словарь Пэлгрейва , 2-е издание. т. 8. С. 200–04.
  21. ^ Benchimol, J., Fourçans, A. (2012), Деньги и риск в структуре DSGE: байесовское приложение для еврозоны , Журнал макроэкономики , т. 34. С. 95–111.
  22. ^ Самнер, Скотт (2014). «Таргетинг на номинальный ВВП: простое правило для повышения эффективности ФРС» . Катон Журнал . 34 : 315–337.
  23. ^ Benchimol, Джонатан; Фурсанс, Андре (2019). «Убытки центрального банка и правила денежно-кредитной политики: расследование DSGE» . Международное обозрение экономики и финансов . 61 : 289–303. DOI : 10.1016 / j.iref.2019.01.010 .
  24. ^ Гарин, Хулио; Лестер, Роберт; Симс, Эрик (2016). «О желательности таргетирования номинального ВВП» (PDF) . Журнал экономической динамики и управления . 69 : 21–44. DOI : 10.1016 / j.jedc.2016.05.004 .
  25. ^ Kydland, Finn E .; Прескотт, Эдвард С. (1977). «Правила, а не усмотрение: несогласованность оптимальных планов». Журнал политической экономии . 85 (3): 473–491. CiteSeerX 10.1.1.603.6853 . DOI : 10.1086 / 260580 . JSTOR 1830193 .  
  26. ^ http://www.igmchicago.org/surveys/fed-appointments
  27. ^ Кларида, Ричард; Гали́, Хорди; Гертлер, Марк (2002). «Простая основа для анализа международной денежно-кредитной политики». Журнал монетарной экономики . 49 (5): 879–904. CiteSeerX 10.1.1.591.9773 . DOI : 10.1016 / S0304-3932 (02) 00128-9 . 
  28. ^ a b Корсетти, Г., Песенти, П. (2005). Международные аспекты оптимальной денежно-кредитной политики. Журнал монетарной экономики , 52 (2), стр. 281–305.
  29. ^ Деверо, Майкл Б.; Энгель, Чарльз (2003). «Новый взгляд на денежно-кредитную политику в открытой экономике: ценообразование и гибкость обменного курса». Обзор экономических исследований . 70 (4): 765–783. CiteSeerX 10.1.1.34.3478 . DOI : 10.1111 / 1467-937X.00266 . 
  30. ^ a b Корсетти, Джанкарло; Дедола, Лука; Ледюк, Сильвен (2010). Оптимальная денежно-кредитная политика в открытой экономике . Справочник по монетарной экономике. 3 . С. 861–933. DOI : 10.1016 / B978-0-444-53454-5.00004-9 . hdl : 1814/14555 . ISBN 9780444534705.
  31. ^ Гопинатх, Гита; Ригобон, Роберто (2008). «Липкие границы». Ежеквартальный экономический журнал . 123 (2): 531–575. DOI : 10.1162 / qjec.2008.123.2.531 .
  32. ^ Перссон, Торстен; Табеллини, Гвидо (1995). Двусторонние стимулы: институты и координация политики . Справочник по международной экономике. 3 . С. 1973–2030. DOI : 10.1016 / S1573-4404 (05) 80018-8 . ISBN 9780444815477.
  33. ^ Корсетти, Джанкарло; Дедола, Лука; Ледюк, Сильвен (сентябрь 2011 г.). «Несбалансированность спроса, несоответствие обменного курса и денежно-кредитная политика» (PDF) . [ самостоятельно опубликованный источник ]
  34. ^ «Основы денежно-кредитной политики» . Банк Англии . Проверено 19 января +2016 .
  35. ^ «Ориентация на инфляцию: Соединенное Королевство в ретроспективе» (PDF) . МВФ . Проверено 31 октября 2016 года .
  36. ^ «Таргетирование инфляции было успешной стратегией денежно-кредитной политики» . Национальное бюро экономических исследований . Проверено 31 октября 2016 года .
  37. ^ Нойер, Christian (12 января 2016). «Мысли о нулевой нижней границе в отношении денежно-кредитной и финансовой стабильности» . Банк международных расчетов . Проверено 18 января +2016 . Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  38. ^ Сайдман, Laurence (осень 2007). "Ответ на:" Новая классическая контрреволюция: ложный путь или просветляющее дополнение? " " (PDF) . Восточный экономический журнал . 33 (4): 563–565. DOI : 10,1057 / eej.2007.41 . JSTOR 20642378 .  
  39. ^ Cuthbertson, K .; Nitzsche, D .; Хайд, С. (2007). «Денежно-кредитная политика и поведенческие финансы». Журнал экономических исследований . 21 (5): 935–969. DOI : 10.1111 / j.1467-6419.2007.00525.x .
  40. ^ a b c d e Фаваретто, Федерико; Маскиандаро, Донато (2016). «Голуби, ястребы и голуби: поведенческая денежно-кредитная политика и инерция процентных ставок». Журнал финансовой стабильности . 27 : 50–58. DOI : 10.1016 / j.jfs.2016.09.002 .
  41. ^ a b c Hommes, Cars H .; Массаро, Доменико; Вебер, Маттиас (2015). «Денежно-кредитная политика в соответствии с поведенческими ожиданиями: теория и эксперимент» (PDF) . DOI : 10.2139 / ssrn.2636234 . Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  42. ^ а б Йеллен, Джанет Л. (2007). «Последствия поведенческой экономики для денежно-кредитной политики». Поведенческая экономика и экономическая политика в прошлом и будущем . С. 379–93. CiteSeerX 10.1.1.367.103 . 
  43. ^ a b c Калабрия, Марк А. (2016). «Поведенческая экономика и разработка политики ФРС». Катон Журнал . 36 (3): 573–87.

Внешние ссылки [ править ]

  • Тобин, Джеймс (2008). «Денежно-кредитная политика» . В Дэвид Р. Хендерсон (ред.). Краткая энциклопедия экономики (2-е изд.). Индианаполис: Библиотека экономики и свободы . ISBN 978-0865976658. OCLC  237794267 .
  • Банк международных расчетов