Секьюритизация — это финансовая практика объединения различных видов договорной задолженности, такой как жилищная ипотека, коммерческая ипотека, автокредиты или долговые обязательства по кредитным картам (или других недолговых активов, которые генерируют дебиторскую задолженность) и продажа связанных с ними денежных потоков сторонним инвесторам в качестве ценных бумаг. , которые могут быть описаны как облигации , сквозные ценные бумаги или обеспеченные долговые обязательства (CDO). Инвесторам возмещаются денежные потоки по основному долгу и процентам, полученные от основного долга и перераспределяемые через структуру капитала нового финансирования. Ценные бумаги, обеспеченные ипотечной дебиторской задолженностью, называются ипотечными ценными бумагами (MBS), а ценные бумаги, обеспеченные другими видами дебиторской задолженности, называютсяценные бумаги, обеспеченные активами (ABS).
Детализация пулов секьюритизированных активов может снизить кредитный риск отдельных заемщиков. В отличие от общего корпоративного долга , кредитное качество секьюритизированного долга не является стационарным из-за изменений волатильности, которые зависят от времени и структуры. Если сделка правильно структурирована и пул работает так, как ожидалось, кредитный риск всех траншей структурированного долга снижается; при неправильной структуре затронутые транши могут столкнуться с резким ухудшением кредитоспособности и потерями. [1]
Секьюритизация развилась с момента своего зарождения в конце 18 века до предполагаемой непогашенной задолженности в размере 10,24 триллиона долларов в США и 2,25 триллиона долларов в Европе по состоянию на 2-й квартал 2008 года. В 2007 году выпуск ABS составил 3,455 триллиона долларов в США и 652 миллиарда долларов. в Европе. [2] Механизмы WBS (секьюритизация всего бизнеса) впервые появились в Соединенном Королевстве в 1990-х годах и стали обычным явлением в различных правовых системах Содружества , где старшие кредиторы неплатежеспособного бизнеса фактически получают право контролировать компанию. [3]
Оригинатор изначально владеет активами, задействованными в сделке. Обычно это компания, стремящаяся привлечь капитал, реструктурировать долг или иным образом скорректировать свои финансы (но также включает предприятия, созданные специально для создания рыночного долга (потребительского или иного) с целью последующей секьюритизации). Согласно традиционным концепциям корпоративных финансов , у такой компании будет три варианта привлечения нового капитала: кредит , выпуск облигаций или выпуск акций . Однако размещение акций размывает право собственности и контроль над компанией, в то время как кредитное или облигационное финансирование часто является непомерно дорогим из-за кредитного рейтинга компании и связанного с этим роста ее стоимости.процентные ставки.
Стабильно приносящая доход часть компании может иметь гораздо более высокий кредитный рейтинг, чем компания в целом. Например, лизинговая компания может предоставить 10 миллионов долларов номинальной стоимости аренды, и она получит от них денежный поток в течение следующих пяти лет. Он не может требовать досрочного погашения арендных платежей и поэтому не может вернуть свои деньги досрочно, если потребуется. Если бы он мог продать права на денежные потоки от аренды кому-то еще, он мог бы преобразовать этот поток доходов в единовременную сумму сегодня (по сути, получить сегодня текущую стоимость будущего денежного потока). Если инициатором является банк или другая организация, которая должна соответствовать требованиям достаточности капитала, структура, как правило, более сложная, поскольку для покупки активов создается отдельная компания.