Из Википедии, свободной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Общественные финансы
Фрагмент фрески Элиху Веддера "Правительство" в Библиотеке Конгресса.
Политики
Фискальная политика
Денежно-кредитная политика
Торговая политика
  • Доход
  • Расходы
  • Неналоговые доходы
  • Налоговые поступления
  • Дискреционные расходы
  • Обязательные траты
Оптимально
  • Сбалансированный бюджет
  • Экономический рост
  • Стабильность цен
Реформа
  • Фискальная корректировка
  • Денежная реформа
  • Портал Портал
  • v
  • т
  • е

Количественное смягчение ( QE ) - это денежно-кредитная политика, при которой центральный банк закупает в больших масштабах государственные облигации или другие финансовые активы , чтобы вливать деньги в экономику для расширения экономической активности. [1] Количественное смягчение считается «нетрадиционной» формой денежно-кредитной политики [2], которая обычно используется, когда инфляция очень низкая или отрицательная, и когда стандартные инструменты денежно-кредитной политики стали неэффективными. Термин «количественное смягчение» был введен немецким экономистом Рихардом Вернером в 1995 году [3] в контексте японского кризиса.

Центральный банк осуществляет количественное смягчение, покупая финансовые активы у коммерческих банков и других финансовых учреждений, тем самым повышая цены на эти финансовые активы и снижая их доходность , одновременно увеличивая денежную массу . В отличие от обычных операций на открытом рынке , количественное смягчение предполагает покупку более рискованных активов (чем краткосрочные государственные облигации ) и в крупных размерах в течение заранее оговоренного периода времени.

Центральные банки обычно прибегают к политике количественного смягчения, когда их ключевые процентные ставки приближаются или достигают нуля (ситуация, описываемая как « нулевой нижний предел »), что создает « ловушку ликвидности », когда люди предпочитают держать наличные или очень ликвидные активы, учитывая предполагаемые низкая рентабельность по прочим активам. В таких обстоятельствах органы денежно-кредитного регулирования могут затем использовать количественное смягчение для дальнейшего стимулирования экономики.

Количественное смягчение в значительной степени было предпринято всеми основными центральными банками мира после глобального финансового кризиса 2007–2008 годов и в ответ на пандемию COVID-19 . Количественное смягчение может помочь вывести экономику из рецессии [4] и гарантировать, что инфляция не упадет ниже целевого уровня инфляции, установленного центральным банком . [5] Однако программы количественного смягчения также критикуются за их побочные эффекты и риски, в том числе за то, что политика более эффективна, чем предполагалось, в борьбе с дефляцией (что приводит к более высокой инфляции в долгосрочной перспективе) или недостаточно эффективна, если банки остаются неохотными. кредитовать, а потенциальные заемщики не хотят брать в долг.

Процесс и преимущества [ править ]

Смотрите также: Денежно-кредитная политика

Стандартная денежно-кредитная политика центрального банка обычно осуществляется путем покупки или продажи государственных облигаций на открытом рынке для достижения желаемой цели межбанковской процентной ставки . Однако, если рецессия или депрессия продолжается, даже когда центральный банк снизил процентные ставки почти до нуля, центральный банк больше не может снижать процентные ставки - ситуация, известная как ловушка ликвидности . Затем центральный банк может осуществить количественное смягчение путем покупки финансовых активов без привязки к процентным ставкам. Эту политику иногда называют последним средством стимулирования экономики. [6] [7]

Центральный банк вводит количественное смягчение путем покупки, независимо от процентных ставок, заранее определенного количества облигаций или других финансовых активов на финансовых рынках у частных финансовых учреждений. [8] [9] Это действие увеличивает избыточные резервы банков. Цель этой политики - облегчить финансовые условия, повысить ликвидность рынка и способствовать расширению кредитования частных банков.

Количественное смягчение влияет на экономику по нескольким каналам: [10]

  • Кредитный канал: Предоставляя ликвидность в банковском секторе, QE упрощает и удешевляет предоставление банками кредитов компаниям и домашним хозяйствам, тем самым стимулируя рост кредитования. Кроме того, если центральный банк также покупает более рискованные финансовые инструменты, чем государственные облигации (например, корпоративные облигации), он также может повысить цену и снизить процентную доходность этих более рискованных активов. [ необходима цитата ]
  • Ребалансировка портфеля: вводя количественное смягчение, центральный банк выводит важную часть безопасных активов с рынка на свой собственный баланс, что может привести к тому, что частные инвесторы обратятся к другим финансовым ценным бумагам. Из-за относительной нехватки государственных облигаций инвесторы вынуждены «перебалансировать свои портфели» в другие активы. Кроме того, если центральный банк также покупает финансовые инструменты, которые более рискованны, чем государственные облигации, он также может снизить процентную доходность этих активов (поскольку эти активы более редки на рынке и, следовательно, их цены соответственно повышаются). [11]
  • Обменный курс: поскольку оно увеличивает денежную массу и снижает доходность финансовых активов, QE имеет тенденцию обесценивать обменные курсы страны по отношению к другим валютам через механизм процентных ставок [12] . Более низкие процентные ставки приводят к оттоку капитала из страны, тем самым снижая внешний спрос на деньги страны, что приводит к ослаблению валюты. Это увеличивает спрос на экспорт и напрямую приносит пользу экспортерам и экспортным отраслям в стране. [ необходима цитата ]
  • Фискальный эффект: снижая доходность суверенных облигаций, количественное смягчение удешевляет для правительств получение займов на финансовых рынках, что может дать правительству возможность предоставлять фискальные стимулы для экономики. Количественное смягчение можно рассматривать как операцию рефинансирования долга «консолидированного правительства» (правительства, включая центральный банк), посредством которой консолидированное правительство через центральный банк списывает государственные долговые ценные бумаги и рефинансирует их в резервы центрального банка. [ необходима цитата ]
  • Повышение цен на активы: когда центральный банк покупает государственные облигации у пенсионного фонда, пенсионный фонд, вместо того, чтобы удерживать эти деньги, он может инвестировать их в финансовые активы, такие как акции, что дает им более высокую доходность. А когда спрос на финансовые активы высок, стоимость этих активов увеличивается. Это делает предприятия и домохозяйства, владеющие акциями, богаче, повышая их вероятность тратить больше, что способствует росту экономической активности. [ необходима цитата ]
  • Сигнальный эффект: некоторые экономисты утверждают, что основное влияние количественного смягчения связано с его влиянием на психологию рынков, сигнализируя о том, что центральный банк предпримет чрезвычайные меры для содействия восстановлению экономики. Например, было замечено, что наибольшее влияние QE в Еврозоне на доходность облигаций произошло между датой объявления QE и фактическим началом покупок ЕЦБ. [ необходима цитата ]

История [ править ]

Прецеденты [ править ]

Федеральная резервная система США с опозданием ввела политику, аналогичную недавнему количественному смягчению во время Великой депрессии 1930-х годов. [13] [14] В частности, избыточные резервы банков превышали 6 процентов в 1940 году, тогда как они исчезли в течение всего послевоенного периода до 2008 года. [15] Несмотря на этот факт, многие комментаторы назвали масштаб программы количественного смягчения Федеральной резервной системы после Кризис 2008 года «беспрецедентный». [16] [17] [18]

Япония до 2007 г. [ править ]

Политика, получившая название «количественное смягчение» (量 的 金融 緩和, ryōteki kin'yū kanwa ), впервые была использована Банком Японии (Банк Японии) для борьбы с внутренней дефляцией в начале 2000-х годов . [19] [20] [21] [22] Банк Японии поддерживал краткосрочные процентные ставки на уровне, близком к нулю, с 1999 года. Банк Японии в течение многих лет, вплоть до февраля 2001 года, заявлял о «количественном смягчении». ..неэффективно »и отказался от его использования в денежно-кредитной политике. [23]

По данным Банка Японии, центральный банк принял меры количественного смягчения 19 марта 2001 года. [24] [25] В рамках количественного смягчения Банк Японии наводнил коммерческие банки избыточной ликвидностью, чтобы стимулировать частное кредитование, оставив их с большими запасами избыточных резервов и поэтому небольшой риск нехватки ликвидности. [26] Банк Японии добился этого, купив больше государственных облигаций, чем потребовалось бы для установления нулевой процентной ставки. Позже он также купил обеспеченные активами ценные бумаги и акции и продлил сроки своей операции по покупке коммерческих бумаг . [27]Банк Японии увеличил остатки на текущих счетах коммерческих банков с 5 триллионов йен до 35 триллионов йен (примерно 300 миллиардов долларов США) за четырехлетний период, начиная с марта 2001 года. Банк Японии также утроил количество долгосрочных государственных облигаций Японии, по которым он мог купить ежемесячно. [ необходима цитата ] Тем не менее, несмотря на семикратное увеличение, остатки на текущих счетах (по сути, резервы центрального банка) являются лишь одним (обычно относительно небольшим) компонентом пассивов баланса центрального банка (основным из которых являются банкноты), в результате пиковый рост баланса Банка Японии был скромным по сравнению с более поздними действиями других центральных банков. [ необходима цитата ]

После 2007 г. [ править ]

После мирового финансового кризиса 2007–2008 годов политика, аналогичная политике Японии, использовалась Соединенными Штатами, Соединенным Королевством и еврозоной. Эти страны использовали количественное смягчение, потому что их безрисковые краткосрочные номинальные процентные ставки (называемые ставкой по федеральным фондам в США или официальной банковской ставкой в Великобритании) были либо равны нулю, либо близки к нему.

Во время пика финансового кризиса в 2008 году Федеральная резервная система США резко расширила свой баланс, добавив новые активы и новые обязательства, не «стерилизовав» их соответствующими вычитаниями. В тот же период Соединенное Королевство также использовало количественное смягчение в качестве дополнительного средства своей денежно-кредитной политики для смягчения финансового кризиса. [28] [29] [30]

QE1, QE2 и QE3 США [ редактировать ]

Запасы Федеральной резервной системы в казначейских облигациях (синий) и ипотечных ценных бумагах (красный)

До рецессии Федеральная резервная система США держала на своем балансе от 700 до 800 миллиардов долларов казначейских нот. В конце ноября 2008 года Федеральная резервная система начала покупать ценные бумаги с ипотечным покрытием на 600 миллиардов долларов . [31]К марту 2009 года он держал 1,75 триллиона долларов банковского долга, ценных бумаг с ипотечным покрытием и казначейских векселей; эта сумма достигла пика в 2,1 триллиона долларов в июне 2010 года. Дальнейшие покупки были приостановлены, поскольку экономика начала улучшаться, но возобновились в августе 2010 года, когда ФРС решила, что экономика не растет уверенно. После остановки в июне запасы стали естественным образом сокращаться по мере наступления срока погашения долга и, по прогнозам, к 2012 году упадут до 1,7 триллиона долларов. Пересмотренная цель ФРС заключалась в том, чтобы удерживать авуары на уровне 2,054 триллиона долларов. Для поддержания этого уровня ФРС ежемесячно покупала казначейские облигации сроком от двух до десяти лет на 30 миллиардов долларов. [32]

В ноябре 2010 года ФРС объявила о втором раунде количественного смягчения, купив казначейские ценные бумаги на 600 миллиардов долларов к концу второго квартала 2011 года. [33] [34] Выражение «QE2» стало широко распространенным прозвищем в 2010 году. относятся к этому второму раунду количественного смягчения со стороны центральных банков США. [35] Ретроспективно раунд количественного смягчения, предшествующий QE2, получил название «QE1». [36] [37]

Третий раунд количественного смягчения, «QE3», был объявлен 13 сентября 2012 года. В результате голосования 11–1 Федеральная резервная система решила запустить новую программу покупки облигаций с ипотечным покрытием на сумму 40 миллиардов долларов в месяц. . Кроме того, Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) объявил, что он, вероятно, будет поддерживать ставку по федеральным фондам около нуля «по крайней мере до 2015 года». [38] [39] Согласно NASDAQ.com, это фактически программа стимулирования, которая позволяет Федеральной резервной системе снимать 40 миллиардов долларов в месяц от долговых рисков рынка коммерческого жилья. [40] Из-за своего открытого характера QE3 получил популярное прозвище «QE-Infinity». [41] [ нужен лучший источник] 12 декабря 2012 года FOMC объявил об увеличении суммы бессрочных закупок с 40 до 85 миллиардов долларов в месяц. [42]

19 июня 2013 года Бен Бернанке объявил о «сужении» некоторых политик ФРС по количественному смягчению в зависимости от продолжающихся позитивных экономических данных. В частности, он сказал, что ФРС может сократить закупку облигаций с 85 до 65 миллиардов долларов в месяц во время предстоящего в сентябре 2013 года заседания по политике. [43] [44] Он также предположил, что программа покупки облигаций может быть завершена к середине 2014 года. [45]Хотя Бернанке не объявил о повышении процентной ставки, он предположил, что, если инфляция будет соответствовать целевой ставке в 2%, а безработица снизится до 6,5%, ФРС, вероятно, начнет повышать ставки. Фондовые рынки упали примерно на 4,3% за три торговых дня после объявления Бернанке, при этом Dow Jones упал на 659 пунктов в период с 19 по 24 июня, закрывшись на отметке 14 660 пунктов на конец дня 24 июня. [46] 18 сентября 2013 года ФРС решила отложить свертывание своей программы покупки облигаций [47] и в декабре 2013 года объявила, что начнет сокращать свои покупки в январе 2014 года. [48] Закупки были приостановлены. 29 октября 2014 г. [49] после накопления активов на сумму 4,5 триллиона долларов США. [50]

US QE4 [ править ]

Дополнительная информация: Экономические последствия пандемии COVID-19
Увеличение активов Федеральной резервной системы США в ответ на пандемию COVID-19 [51]

В сентябре 2019 года Федеральная резервная система начала проводить свою четвертую операцию количественного смягчения после финансового кризиса 2008 года; 15 марта 2020 года он объявил о новом количественном смягчении на сумму около 700 миллиардов долларов за счет покупки активов для поддержки ликвидности США в ответ на пандемию COVID-19 . [52] По состоянию на середину лета 2020 года это привело к дополнительным активам на 2 триллиона долларов на балансах Федеральной резервной системы. [53]

Соединенное Королевство [ править ]

Непосредственные и отсроченные эффекты количественного смягчения [54]

В ходе своей программы количественного смягчения Банк Англии покупал ценные бумаги у финансовых учреждений, а также небольшую часть относительно высококачественных долговых обязательств, выпущенных частными компаниями. [55] Банки, страховые компании и пенсионные фонды могли затем использовать полученные деньги для кредитования или даже для выкупа дополнительных облигаций у банка. Кроме того, центральный банк может ссудить новые деньги частным банкам или покупать активы у банков в обмен на валюту. [ необходима цитата ] Эти меры имеют эффект снижения процентной доходности по государственным облигациям и аналогичным инвестициям, делая привлечение капитала для бизнеса дешевле. [56]Еще один побочный эффект заключается в том, что инвесторы переключатся на другие инвестиции, такие как акции, повышая их цену и тем самым стимулируя потребление. [55] QE может снизить межбанковские процентные ставки овернайт и тем самым побудить банки ссужать деньги организациям с более высокими процентами и более слабым в финансовом отношении организациям.

Начиная с марта 2009 года Банк Англии приобрел около 165 миллиардов фунтов стерлингов активов по состоянию на сентябрь 2009 года и около 175 миллиардов фунтов стерлингов активов к концу октября 2009 года. [57] На своем заседании в ноябре 2009 года Комитет по денежно-кредитной политике ( MPC) проголосовали за увеличение общей суммы покупки активов до 200 миллиардов фунтов стерлингов. Большая часть приобретенных активов - это государственные ценные бумаги Великобритании (гилты); Банк также приобрел меньшее количество высококачественных активов частного сектора. [58] В декабре 2010 года член MPC Адам Позен призвал к расширению программы количественного смягчения на 50 миллиардов фунтов стерлингов, в то время как его коллега Эндрю Сентанспризвал к повышению процентных ставок из-за того, что инфляция превысила целевую ставку в 2%. [59] В октябре 2011 года Банк Англии объявил, что проведет еще один раунд количественного смягчения, создав дополнительные 75 миллиардов фунтов стерлингов. [60] В феврале 2012 года было объявлено о выделении дополнительных 50 миллиардов фунтов стерлингов. [61] В июле 2012 года было объявлено о получении еще 50 миллиардов фунтов стерлингов [62], в результате чего общая сумма составила 375 миллиардов фунтов стерлингов. Банк заявил, что не будет покупать более 70% государственных долговых обязательств. [63]Это означает, что по крайней мере 30% любого выпуска государственного долга должны быть выкуплены и удерживаться другими учреждениями, кроме Банка Англии. В 2012 году Банк оценил, что количественное смягчение принесло домохозяйствам разную выгоду в зависимости от активов, которыми они владеют; у более богатых домохозяйств больше активов. [64]

В августе 2016 года Банк Англии заявил, что купит дополнительно 60 миллиардов фунтов стерлингов государственных облигаций Великобритании и 10 миллиардов фунтов стерлингов корпоративных облигаций, чтобы решить проблему неопределенности по поводу Brexit и беспокойства по поводу производительности и экономического роста. [65] На экстренном заседании в связи с пандемией COVID-19 в марте 2020 года Банк объявил о покупке государственных облигаций на 200 млрд фунтов стерлингов, в результате чего общая сумма составила 645 млрд фунтов стерлингов. [66]

Еврозона [ править ]

Основная статья: Реакция ЕЦБ на европейский долговой кризис

Европейский центральный банк участвует в крупномасштабной покупке покрытых облигаций в мае 2009 года [67] , и купил около 250 миллиардов евро суверенных облигаций от целевых государств - членов в 2010 и 2011 год (Программа SMP). Однако до 2015 года ЕЦБ отказывался открыто признавать, что проводит количественное смягчение.

В результате кардинального изменения политики, последовавшего за новым консенсусом Джексон-Хоула , 22 января 2015 года президент Европейского центрального банка Марио Драги объявил о «расширенной программе покупки активов», в рамках которой центральные облигации еврозоны на 60 млрд евро в месяц правительства, агентства и европейские институты будут куплены.

Начиная с марта 2015 года, стимулирование должно было продлиться самое раннее до сентября 2016 года с общим QE не менее 1,1 трлн евро. Марио Драги объявил, что программа будет продолжаться: «до тех пор, пока мы не увидим продолжающуюся корректировку инфляции», имея в виду необходимость ЕЦБ бороться с растущей угрозой дефляции в еврозоне в начале 2015 года. [68] [69]

10 марта 2016 года ЕЦБ увеличил объем ежемесячных покупок облигаций с 60 млрд евро до 80 млрд евро и начал включать корпоративные облигации в программу покупки активов и объявил о новых сверхдешевых четырехлетних кредитах банкам. После короткой паузы продолжительностью около года ЕЦБ возобновил скупку государственных облигаций еврозоны по ставке 20 млрд евро с ноября 2019 года, чтобы побудить правительства брать больше заимствований и тратить на внутренние инвестиционные проекты. 18 марта 2020 года, чтобы помочь экономике выдержать шок от кризиса COVID-19, ЕЦБ объявил о Программе чрезвычайных закупок на случай пандемии (PEPP) на сумму 750 миллиардов евро. Целью пакета стимулов (PEPP) было снижение стоимости заимствований и увеличение кредитования в зоне евро. [70]

Швейцария [ править ]

В начале 2013 года у Швейцарского национального банка был самый большой баланс по сравнению с размером экономики, за которую он отвечал, и составлял почти 100% национального производства Швейцарии. В общей сложности 12% его резервов приходилось на иностранные акции. В отличие от этого, авуары Федеральной резервной системы США составляли около 20% ВВП США, в то время как активы Европейского центрального банка составляли 30% ВВП. [71]

Баланс ШНБ значительно увеличился из-за количественного смягчения до такой степени, что в декабре 2020 года казначейство США обвинило Швейцарию в « валютном манипуляторе ». Администрация США рекомендовала Швейцарии повысить пенсионный возраст для швейцарских рабочих, чтобы сократить сбережения активов Швейцарской службой социального обеспечения , чтобы повысить внутренний спрос и уменьшить необходимость поддерживать количественное смягчение для стабилизации паритета между долларом и швейцарским франком. . [72]

Швеция [ править ]

Sveriges Riksbank начал программу количественного смягчения в феврале 2015 года, объявив о покупке государственных облигаций на сумму почти 1,2 миллиарда долларов США. [73] Годовой уровень инфляции в январе 2015 года составлял минус 0,3 процента, и банк предполагал, что экономика Швеции может скатиться к дефляции. [73]

Япония после 2007 года и абэномика [ править ]

Смотрите также: Абэномика

В начале октября 2010 года Банк Японии объявил, что рассмотрит вопрос о покупке активов на сумму 5 триллионов йен (60 миллиардов долларов США). Это была попытка снизить стоимость иены по отношению к доллару США, чтобы стимулировать внутреннюю экономику за счет удешевления японского экспорта; однако это было неэффективно. [74]

4 августа 2011 года Банк Японии объявил об одностороннем шаге по увеличению сальдо текущего счета коммерческого банка с 40 триллионов йен (504 миллиарда долларов США) до 50 триллионов йен (630 миллиардов долларов США). [75] [76] В октябре 2011 года Банк расширил свою программу покупки активов на 5 триллионов йен (66 миллиардов долларов) до 55 триллионов йен. [77]

4 апреля 2013 года Банк Японии объявил, что расширит свою программу покупки активов на 60–70 триллионов иен в год. [78]

Банк надеялся вывести Японию от дефляции к инфляции, стремясь к инфляции 2%. Сумма покупок была настолько велика, что ожидалось удвоение денежной массы. [79] Эта политика была названа абэномика , как чемодан от экономической политики и Синдзо Абэ , бывшего премьера - министра Японии .

31 октября 2014 года Банк Японии объявил о расширении своей программы покупки облигаций, чтобы теперь покупать облигаций на 80 трлн йен в год. [80]

Эффективность QE [ править ]

Эффективность количественного смягчения является предметом интенсивных споров среди исследователей, и его, как правило, трудно измерить, поскольку практически невозможно выделить эффект количественного смягчения по сравнению с другими мерами макроэкономической и денежно-кредитной политики, такими как отрицательные ставки.

Бывший председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен подсчитал, что по состоянию на июль 2012 года «влияние на экономику было очень незначительным». [81] Глава Федеральной резервной системы Джереми Стейн сказал, что меры количественного смягчения, такие как крупномасштабная покупка активов, «сыграли значительную роль в поддержке экономической активности». [82]

Хотя количество литературы по этой теме со временем увеличивалось, также было показано, что собственные исследования центрального банка по эффективности количественного смягчения имеют тенденцию к опровержению оптимизма по сравнению с исследованиями независимых исследователей [83], что может указывать на противоречие между интерес или когнитивные искажения к исследованиям центрального банка.

Несколько исследований, опубликованных после кризиса, показали, что количественное смягчение в США эффективно способствовало снижению долгосрочных процентных ставок по ряду ценных бумаг, а также снижению кредитного риска. Однако это привело к небольшому увеличению инфляции и росту ВВП. [84] [85] [86] [87] [88] [89]

В контексте еврозоны исследования показали, что количественное смягчение успешно предотвратило дефляционную спираль 2013–2014 годов и предотвратило расширение спредов между доходностью облигаций стран-членов. [90] QE также помогло снизить стоимость банковского кредитования [91] . Однако реальный эффект количественного смягчения на ВВП и инфляцию оставался скромным [92] [93] и очень неоднородным в зависимости от методологий, используемых в исследованиях, которые показывают, что ВВП составляет от 0,2% до 1,5% и от 0,1 до 1,4% на инфляцию. Исследования, основанные на моделях, обычно оказывают большее влияние, чем эмпирические.

Риски и побочные эффекты [ править ]

Количественное смягчение может вызвать более высокую инфляцию, чем хотелось бы, если объем необходимого смягчения переоценен и слишком много денег создается за счет покупки ликвидных активов. [94] С другой стороны, количественное смягчение может не подстегнуть спрос, если банки будут по-прежнему неохотно ссужать деньги предприятиям и домашним хозяйствам. Даже в этом случае QE может облегчить процесс сокращения доли заемных средств, поскольку снижает доходность. Однако между ростом денежной массы и инфляцией существует временной лаг; инфляционное давление, связанное с ростом денежной массы в результате количественного смягчения, может возрасти до того, как центральный банк примет меры для противодействия им. [95] Инфляционные риски смягчаются, если экономика системы перерастет темпы увеличения денежной массы в результате смягчения. [ необходима цитата ]Если производство в экономике увеличивается из-за увеличения денежной массы, стоимость денежной единицы также может увеличиться, даже если доступно больше валюты. Например, если экономика страны будет стимулировать значительный рост производства со скоростью, по крайней мере, такой же, как сумма монетизируемого долга, инфляционное давление будет уравновешено. Это может произойти только в том случае, если банки-участники действительно ссужают лишние деньги вместо того, чтобы копить лишние деньги. [ необходима цитата ] Во времена высокого экономического роста центральный банк всегда имеет возможность восстановить резервы до более высоких уровней за счет повышения процентных ставок или других средств, эффективно отменяя предпринятые шаги по смягчению.

Такие экономисты, как Джон Тейлор [96], считают, что количественное смягчение создает непредсказуемость. Поскольку увеличение банковских резервов не может немедленно увеличить денежную массу, если они хранятся в виде избыточных резервов, увеличенные резервы создают опасность того, что в конечном итоге может возникнуть инфляция, когда резервы будут переданы в ссуду. [97]

QE приносит пользу должникам, поскольку процентная ставка упала, а это означает, что нужно возвращать меньше денег. Однако это напрямую вредит кредиторам, поскольку они зарабатывают меньше денег из-за более низких процентных ставок. Девальвация валюты также наносит прямой вред импортерам и потребителям, поскольку стоимость импортируемых товаров увеличивается из-за девальвации валюты. [98]

Влияние на сбережения и пенсии [ править ]

В Европейском Союзе , Всемирные Пенсии совет (WPC) финансовые экономисты также утверждают , что искусственно заниженные государственные облигации процентных ставки , индуцированные QE будут иметь негативное влияние на состоянии недофинансирования пенсионных фондов, так как «не возвращается , что опережать инфляцию, пенсионные инвесторы лицо реальная стоимость их сбережений скорее будет снижаться, чем увеличиваться в течение следующих нескольких лет ". [99] [100] В дополнение к этому низкие или отрицательные процентные ставки создают препятствия для сбережений. [101] В некотором смысле это намеренный эффект, поскольку QE призвано стимулировать потребительские расходы.

Воздействие на изменение климата [ править ]

В Европе центральные банки, осуществляющие корпоративное количественное смягчение (например, программы количественного смягчения, которые включают корпоративные облигации), такие как Европейский центральный банк или Швейцарский национальный банк, подвергались растущей критике со стороны НПО [102] за то, что они не принимали во внимание влияние климата на климат. компании, выпускающие облигации. [103] [104] [105] [106] По сути, корпоративные программы QE воспринимаются как косвенная субсидия компаниям, загрязняющим окружающую среду. Европарламент также присоединился к критике, приняв несколько резолюций по этому вопросу, и неоднократно призывал ЕЦБ , чтобы отразить вопросы изменения климата в своей политике. [107] [108]

Центральные банки обычно отвечают, утверждая, что они должны следовать принципу «рыночной нейтральности» [109] и поэтому должны воздерживаться от дискреционного выбора при выборе облигаций на рынке. [110]

Однако в 2020 году несколько высокопоставленных политиков ЕЦБ, такие как Кристин Лагард , [111] Изабель Шнабель , Фрэнк Элдерсон [112] и другие, указали на противоречие в логике рыночного нейтралитета. В частности, Шнабель утверждал, что «при сбоях рынка нейтральность рынка может не быть подходящим ориентиром для центрального банка, когда рынок сам по себе не достигает эффективных результатов» [113].

С 2020 года несколько центральных банков (включая ЕЦБ, Банк Англии и центральные банки Швеции) объявили о своем намерении включить климатические критерии в свои программы количественного смягчения. [114] сеть Экологизации финансовой системы определила различные возможные меры по приведению в соответствие залоговых механизмов центральных банков и QE с климатическими целями. [115]

Рост неравенства доходов и благосостояния [ править ]

Критики часто указывают на перераспределительный эффект количественного смягчения. Например, премьер-министр Великобритании Тереза ​​Мэй открыто критиковала количественное смягчение в июле 2016 года за его регрессивные эффекты: «Денежно-кредитная политика - в форме сверхнизких процентных ставок и количественного смягчения - помогла тем, кто находится на лестнице собственности, за счет тех, кто может не могу позволить себе владеть собственным домом ". [116] Дхавал Джоши из BCA Research писал, что «денежные средства для количественного смягчения превращаются в подавляющую часть в прибыль, тем самым усугубляя и без того крайнее неравенство доходов и вытекающую из него социальную напряженность». [117] Энтони Рандаццо из фонда Reasonписали, что количественное смягчение «по своей сути является программой регрессивного перераспределения, которая увеличивает благосостояние тех, кто уже работает в финансовом секторе или тех, кто уже владеет домами, но мало что передает остальной части экономики. Это основная движущая сила неравенства доходов». . [117]

Эта критика частично основана на некоторых свидетельствах, предоставленных самими центральными банками. В 2012 году отчет Банка Англии [118] показал, что его политика количественного смягчения принесла пользу в основном богатым, и что 40% этой прибыли досталось 5% самых богатых британских домохозяйств. [117] [119]

В мае 2013 года президент Федерального резервного банка Далласа Ричард Фишер заявил, что дешевые деньги сделали богатых богаче, но не так много сделали для работающих американцев. [120]

Отвечая на аналогичную критику, высказанную депутатом Европарламента Молли Скотт Като , президент ЕЦБ Марио Драги однажды заявил: [121]

Некоторые из этих мер политики могут, с одной стороны, увеличивать неравенство, но, с другой стороны, если мы спросим себя, каков главный источник неравенства, ответом будет безработица. Таким образом, в той мере, в какой эта политика помогает - а они помогают на этом фронте - тогда, безусловно, адаптивная денежно-кредитная политика лучше в нынешней ситуации, чем ограничительная денежно-кредитная политика.

В июле 2018 года ЕЦБ опубликовал исследование [122], показывающее, что его программа количественного смягчения увеличила чистое богатство беднейшей пятой части населения на 2,5 процента по сравнению с 1,0 процентом для самой богатой пятой части. Однако достоверность исследования была оспорена. [123] [124]

Международные вторичные эффекты для стран БРИК и развивающихся экономик [ править ]

Политика количественного смягчения (QE) может иметь огромное влияние на курсы Forex . Поскольку количественное смягчение включает покупку государственных облигаций или других ценных бумаг, оно меняет предложение одной валюты по сравнению с другой. Например, если и США, и Европа используют количественное смягчение в одинаковой степени, тогда валютная пара США / евро может не колебаться. Однако, если казначейство США использует количественное смягчение в большей степени, о чем свидетельствует увеличение покупок ценных бумаг во время экономического кризиса, а Индия - нет, то стоимость доллара США по отношению к индийской рупии снизится . В результате количественное смягчение имеет тот же эффект, что и покупка иностранной валюты, эффективно манипулируя стоимостью одной валюты по сравнению с другой. [125] [126]

Страны БРИК подвергли критике количественное смягчение, проводимое центральными банками развитых стран. Они разделяют аргумент, что такие действия равносильны протекционизму и конкурентной девальвации . Как чистые экспортеры, чьи валюты частично привязаны к доллару, они протестуют против того, что количественное смягчение вызывает рост инфляции в их странах и наносит ущерб их отраслям. [127] [128] [129] [130]

В совместном заявлении лидеры России, Бразилии, Индии, Китая и Южной Африки, вместе взятых БРИКС, осудили политику западных экономик, заявив: «Для стран с развитой экономикой крайне важно проводить ответственную макроэкономическую и финансовую политику, избегать создания чрезмерной ликвидности и провести структурные реформы, чтобы поднять рост », - пишет Telegraph. [131]

По словам репортера Bloomberg Дэвида Линча, новые деньги от количественного смягчения могут быть использованы банками для инвестирования в развивающиеся рынки, сырьевые экономики, сами сырьевые товары и неместные возможности, а не для кредитования местных предприятий, которым трудно получить доступ. кредиты. [132]

Моральный риск [ править ]

Еще одна критика, распространенная в Европе [133], заключается в том, что количественное смягчение создает моральный риск для правительств. Покупка центральными банками государственных ценных бумаг искусственно снижает стоимость заимствования. Обычно для правительств, выпускающих дополнительные долговые обязательства, увеличивается стоимость заимствований, что не дает им переусердствовать. В частности, рыночная дисциплина в виде более высоких процентных ставок заставит такое правительство, как итальянское, склонное к увеличению дефицитных расходов, дважды подумать. Однако это не так, когда центральный банк выступает в качестве покупателя облигаций последней инстанции и готов покупать государственные ценные бумаги без ограничений. В таких условиях рыночная дисциплина будет выведена из строя.

Репутационные риски [ править ]

Ричард У. Фишер , президент Федерального резервного банка Далласа , предупреждал в 2010 году, что количественное смягчение сопряжено с "риском того, что вас сочтут вступающим на скользкую дорожку монетизации долга . Мы знаем, что когда-то центральный банк воспринимается как нацеленный на доходность государственного долга. [101]во время хронического бюджетного дефицита быстро возникает озабоченность по поводу монетизации долга ». Позже в той же речи он заявил, что ФРС монетизирует государственный долг:« Математика этого нового упражнения совершенно прозрачна: Федеральная резервная система купит 110 долларов. миллиардов в месяц в казначейских облигациях, сумма, которая в годовом исчислении представляет собой прогнозируемый дефицит федерального правительства на следующий год. В течение следующих восьми месяцев центральный банк страны будет монетизировать федеральный долг » [134].

Бен Бернанке заметил в 2002 году, что у правительства США есть технология, называемая печатным станком (или, сегодня, его электронный эквивалент), так что если ставки достигнут нуля и возникнет угроза дефляции, правительство всегда сможет принять меры для предотвращения дефляции. Однако он сказал, что правительство не будет печатать деньги и распределять их «волей-неволей», а скорее сосредоточит свои усилия на определенных областях (например, покупке долговых ценных бумаг федерального агентства и ценных бумаг с ипотечным покрытием). [135] [136]

По словам экономиста Роберта Мактира , бывшего президента Федерального резервного банка Далласа, нет ничего плохого в том, чтобы печатать деньги во время рецессии, а количественное смягчение отличается от традиционной денежно-кредитной политики «только своими масштабами и предварительным объявлением суммы и сроков». . [137] [138]

Альтернативные правила [ править ]

QE для людей [ править ]

См. Также: Деньги на вертолеты

В ответ на опасения, что количественное смягчение не может создать достаточный спрос, особенно в еврозоне, ряд экономистов призвали к «количественному смягчению для людей» или « вертолетным деньгам ». Вместо того , чтобы покупать государственные облигации или другие ценные бумаги путем создания банковских резервов, так как Федеральная резервная система и Банк Англии сделали, некоторые предполагают , что центральные банки могут осуществлять платежи непосредственно в домашних хозяйствах (таким же образом , как Милтон Фридман «s вертолета деньги ). [139]

Экономисты Марк Блит и Эрик Лонерган утверждают в журнале Foreign Affairs, что это наиболее эффективное решение для еврозоны, особенно с учетом ограничений фискальной политики. [140] Они утверждают, что, основываясь на данных налоговых льгот в Соединенных Штатах, менее 5% ВВП, переведенного ЕЦБ в сектор домашних хозяйств в еврозоне, будет достаточно для восстановления, что составляет лишь часть того, что он намеревается быть. сделано в рамках стандартного QE. Экономист из Оксфорда Джон Муэльбауэр предположил, что это может быть осуществлено на законных основаниях с использованием списка избирателей. [141]

27 марта 2015 года 19 экономистов, включая Стива Кина , Энн Петтифор , Роберта Скидельски и Гая Стэндинга , подписали письмо в Financial Times, призывающее Европейский центральный банк принять более прямой подход к своему плану количественного смягчения, объявленному ранее в феврале. [142] В августе 2019 года видные банкиры Стэнли Фишер и Филип Хильдебранд выступили соавторами статьи, опубликованной BlackRock, в которой они предлагают форму вертолетных денег. [143]

Фискальная политика [ править ]

Кейнсианская экономика стала популярной после Великой депрессии. Идея состоит в том, что в экономике с низкой инфляцией и высоким уровнем безработицы (особенно технологической безработицы ) экономика спроса будет стимулировать потребительские расходы, что увеличивает прибыль бизнеса, что увеличивает инвестиции. Кейнсианцы продвигают такие методы, как общественные работы , реконструкция инфраструктуры и увеличение сети социальной защиты для увеличения спроса и инфляции.

Денежное финансирование [ править ]

Основная статья: Денежное финансирование

Количественное смягчение было названо «печатанием денег» некоторыми представителями СМИ, [144] [145] [146] руководителями центральных банков [147] и финансовыми аналитиками. [148] [149]

Однако количественное смягчение - это совсем другая форма создания денег, чем это обычно понимается, когда говорят о «печатании денег» (иначе называемом денежным финансированием или монетизацией долга ). Действительно, при количественном смягчении вновь созданные деньги обычно используются для покупки финансовых активов помимо государственных облигаций [144] (корпоративные облигации и т. Д.), А количественное смягчение обычно осуществляется на вторичном рынке.

Отличительной особенностью количественного смягчения и монетизации долга является то, что в первом случае центральный банк создает деньги для стимулирования экономики, а не для финансирования государственных расходов (хотя косвенным эффектом количественного смягчения является снижение ставок по суверенным облигациям). Кроме того, центральный банк заявил о намерении отменить количественное смягчение после восстановления экономики (путем продажи государственных облигаций и других финансовых активов обратно на рынок). [144]

Единственный эффективный способ определить, монетизировал ли центральный банк долг, - это сравнить его результаты с заявленными целями. Многие центральные банки приняли целевой показатель инфляции. Вполне вероятно, что центральный банк монетизирует долг, если он продолжает покупать государственный долг, когда инфляция выше целевого уровня и если у правительства есть проблемы с долговым финансированием. [150]

В большинстве развитых стран (например, в Соединенном Королевстве, Соединенных Штатах, Японии и Еврозоне) центральным банкам запрещено покупать государственный долг напрямую у правительства, и вместо этого они должны покупать его на вторичном рынке. [150] [151] Этот двухэтапный процесс, когда правительство продает облигации частным организациям, которые, в свою очередь, продают их центральному банку, многие аналитики называют «монетизацией долга». [150]

Некоторые экономисты, такие как Адэр Тернер , утверждали, что прямое денежное финансирование было бы более эффективным, чем количественное смягчение. [152] [153]

Неофишеризм [ править ]

Неофишеризм, основанный на теориях Ирвинга Фишера, утверждает, что решением проблемы низкой инфляции является не количественное смягчение, а, как это ни парадоксально, повышение процентных ставок. Это связано с тем, что, если процентные ставки продолжат снижаться, банки потеряют клиентов и меньше денег будет инвестировано обратно в экономику.

В ситуации низкой инфляции и высокого долга клиенты будут чувствовать себя в большей безопасности, сохраняя наличные или конвертируя их в товары, что не может стимулировать экономический рост. Если денежная масса увеличится в результате количественного смягчения, клиенты впоследствии объявят дефолт перед лицом более высоких цен, тем самым сбросив низкую инфляцию и усугубив проблему низкой инфляции. [154] [155]

Ослабление залога и кредита [ править ]

Ссылки [ править ]

  1. ^ «Часто задаваемые вопросы» . Банк Англии .
  2. ^ Майкл Джойс, Дэвид Майлз, Эндрю Скотт и Димитри Ваянос, Количественное смягчение и нетрадиционная денежно-кредитная политика - Введение , Экономический журнал , Vol. 122, № 564 (ноябрь 2012 г.), стр. F271-F288: «Наиболее заметной формой нетрадиционной денежно-кредитной политики было количественное смягчение (QE)».
  3. ^ Ричард А. Вернер (1995), Кейки кайфуку, ryōteki kinyū kanwa kara, (Как добиться восстановления с помощью «количественного смягчения денежно-кредитной политики»), Нихон Кейдзай Синбун (Никкей), «Кейдзай Кёсицу» («Экономический класс»), 2 сентября 1995 г. (утреннее издание), стр. 26; Английский перевод Т. Джона Кука (ноябрь 2011 г.)
  4. ^ Джозеф Э. Ганьон, Количественное смягчение: недооцененный успех , Институт международной экономики Петерсона , Аналитический отчет 16-4 (апрель 2016 г.).
  5. ^ Рикардо Рейс, « Финансирование количественного смягчения для достижения целевой инфляции », в «Разработка устойчивых рамок денежно-кредитной политики для будущего», Труды симпозиума по экономической политике в Джексон-Хоуле: Федеральный резервный банк Канзас-Сити, август 2016 г., стр. 423–478.
  6. ^ «Количественное смягчение: терапия последней инстанции» . Нью-Йорк Таймс . 1 января 2009 . Проверено 12 июля 2010 года .
  7. ↑ Стюарт, Хизер (29 января 2009 г.). «Количественное смягчение: последнее средство для возобновления кредитования» . Хранитель . Лондон . Проверено 12 июля 2010 года .
  8. Перейти ↑ Bullard, James (январь 2010). «Количественное смягчение - неизведанные источники денежно-кредитной политики» . Федеральный резервный банк Сент-Луиса . Проверено 26 июля 2011 года .
  9. ^ «Вопросы и ответы: количественное смягчение» . BBC . 9 марта 2009 . Проверено 29 марта 2009 года .
  10. ^ Lerven, Франк ван (2016). «Количественное смягчение в еврозоне: оценка за год» . Межэкономика . 2016 (4): 237–242. DOI : 10.1007 / s10272-016-0608-9 . hdl : 10419/191169 .
  11. ^ «Количественное смягчение, ребалансировка портфеля и рост кредита: микро свидетельства из Германии» (PDF) .
  12. ^ Лука Дедола, Георгиос Георгиадис, Йоханнес Граб, Арно Мель (21 октября 2020 г.) «Политика количественного смягчения и обменные курсы» . voxeu.org. Проверено 18 декабря 2020 года.
  13. ^ Институт Гувера, Рабочий документ по экономике 14110, «Переход от низких процентных ставок к нормальному: историческая перспектива», ноябрь 2014 г., дата обращения 10 марта 2015 г.
  14. ↑ Пинто, Эдвард Дж. (27 апреля 2016 г.). «30-летняя фиксированная ипотека должна исчезнуть» . Американский институт предпринимательства.
  15. ^ Стефан Хомбург (2017) Исследование денежной макроэкономики , Oxford University Press, ISBN 978-0-19-880753-7 . 
  16. ^ Telegraph, Федеральная резервная система завершает QE, 29 октября 2014 г., дата обращения 10 марта 2015 г.
  17. ^ "Является ли QE2, наконец, экономическим коллапсом?" . Фортуна (журнал). 11 августа 2010 г.
  18. ^ The Heritage Foundation, "Реальная ли угроза инфляции? Она неизбежна?" Дата обращения 10 марта 2015.
  19. ^ «Д-р Экон: Я заметил, что банки резко увеличили свои избыточные резервы. Связано ли это наращивание резервов с денежно-кредитной политикой?» . Федеральный резервный банк Сан-Франциско . Март 2010 . Проверено 4 апреля 2011 года .
  20. ^ «Япония ставит цель по инфляции в борьбе с дефляцией» . BBC News . 16 февраля 2010 . Проверено 4 апреля 2011 года .
  21. ^ Марк Шпигель. «FRBSF: Экономическое письмо - Количественное смягчение Банком Японии (11.02.2001)» . Федеральный резервный банк Сан-Франциско . Проверено 19 января 2009 года .
  22. ^ Воутсинас, Константинос и Ричард А. Вернер, «Новые данные об эффективности« количественного смягчения »в Японии» , Центр банковского дела, финансов и устойчивого развития, Школа менеджмента, Университет Саутгемптона .
  23. ^ Хироши Фуджики и др., « Денежно-кредитная политика при нулевой процентной ставке: точки зрения экономистов Центрального банка, архивная копия от 21 января 2019 г. в Wayback Machine », « Монетарные и экономические исследования» , февраль 2001 г., стр. 98. Проверено 9 августа 2010 г.
  24. ^ Сиракава, Масааки, « Один год Под„количественного смягчения“ архивации 21 января 2019 в Wayback Machine », Институт денежно-экономических исследований, Банк Японии, 2002.
  25. ^ Банк Японии, « Новые процедуры для денег операций рынка и смягчение монетарной политики в архив 19 июля 2009 в Wayback Machine », 19 марта 2001 года Проверено 9 августа 2010.
  26. ^ « Ослабление политики Банка Японии по смягчению денежно-кредитной политики » (2004–33, 19 ноября 2004 г.). Федеральный резервный банк Сан-Франциско.
  27. ^ "Интервью PIMCO / Томоя Масанао" . Архивировано из оригинального 26 июля 2010 года.
  28. ^ Alloway, Трейси, немыслимое случилось , ft.com , 10 ноября 2008. Проверено 9 августа 2010.
  29. ^ «Бернанке-сан» сигнализирует о смене политики, вызывая сравнение с Японией , Bloomberg.com, 2 декабря 2008 г.
  30. ^ Bank насосы £ 75 млрд в экономику , ft.com, 5 марта 2009
  31. ^ «Федеральная резервная система объявляет, что инициирует программу покупки прямых обязательств связанных с жильем предприятий, спонсируемых государством, и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, поддерживаемых Fannie Mae, Freddie Mac и Ginnie Mae» . Совет управляющих Федеральной резервной системы.
  32. ^ Али, Абдулмалик. «Количественное смягчение денежно-кредитной политики: история и влияние на финансовые рынки» . academia.edu . Проверено 14 февраля 2015 года .
  33. ^ Ченского, Annalyn (3 ноября 2010). «QE2: ФРС нажимает на курок» . CNNmoney.com . Проверено 10 августа 2011 года .
  34. ^ " Что такое количественное смягчение Федеральной резервной системы ". useconomy.about.com (22 сентября 2011 г.).
  35. ^ Authers, Джон (5 ноября 2010). «Отчаянная мера ФРС - переломный момент» . Financial Times .
  36. ^ Conerly, Билл (13 сентября 2012). «QE3 и экономика: поможет, но не решит все проблемы» . Forbes . Проверено 13 сентября 2012 года .
  37. Рианна Инман, Филипп (14 июля 2011 г.). «Moody's предостерегает, в то время как Бернанке обещает поддержку экономике США» . Хранитель . Лондон . Проверено 19 июля 2011 года .
  38. ^ Zumbrun, Joshua (13 сентября 2012). «ФРС проводит QE3, покупая MBS на 40 миллиардов долларов в месяц» . Bloomberg News . Проверено 13 сентября 2012 года .
  39. ^ «Федеральная резервная система выпускает заявление FOMC» . Совет Федеральной резервной системы . 12 января 2012 . Проверено 1 января 2013 года .
  40. ↑ Дженсен, Грег (19 сентября 2012 г.). «QE3 запущено: постоянно уменьшающиеся эффекты денежно-кредитных стимулов» . NASDAQ . Архивировано из оригинального 20 сентября 2012 года . Проверено 19 сентября 2012 года .
  41. ↑ Джейсон Хейвер (14 сентября 2012 г.). « QE-Infinity: пробивая дыры в логике Бернанке ». По состоянию на 18 августа 2018 г.
  42. ^ «Федеральная резервная система выпускает заявление FOMC» (пресс-релиз). Федеральный резерв. 12 декабря 2012 . Проверено 18 августа 2018 .
  43. ^ Дунстан Приал. «Бернанке предлагает возможное расписание для снижения» . Fox Business . Архивировано из оригинального 22 июня 2013 года . Проверено 24 июня 2013 года .
  44. ^ Slatyer, Will (2015). Ритмы жизни / смерти капиталистических режимов - Долг перед бесчестием: график мирового господства 1400-2100 гг . Издательство Партридж, Сингапур.
  45. ^ «ФРС, по мнению экономистов, сокращающих количественное смягчение на сентябрьском заседании» . Блумберг .
  46. ^ "Dow Jones упал на 4,3 процента с тех пор, как председатель ФРС Бен Бернанке занял подиум" . AL.com . 25 июня 2013 г.
  47. ^ «Анализ: время сужаться? Нет, если вы посмотрите на банковские ссуды» . Рейтер . 19 сентября 2013 г.
  48. ^ JeeYeon Park (18 декабря 2013). «ФРС сократит покупку облигаций на 10 миллиардов долларов в месяц» . Cnbc.com . Проверено 13 сентября 2018 года .
  49. ↑ Аппельбаум, Биньямин (29 октября 2014 г.). «Федеральная резервная система ограничивает покупки облигаций; основное внимание уделяется процентным ставкам» . Нью-Йорк Таймс .
  50. ^ Wolfers, Джастин (29 октября 2014). «ФРС не переставала пытаться стимулировать экономику» . Нью-Йорк Таймс .
  51. ^ [1]
  52. ^ «Федеральная резервная система снижает ставки до нуля и запускает масштабную программу количественного смягчения на 700 миллиардов долларов» . CNBC . 15 марта 2020.
  53. ^ «Совет Федеральной резервной системы - Последние тенденции баланса» . Совет управляющих Федеральной резервной системы .
  54. ^ «Политика количественного смягчения Соединенного Королевства: дизайн, работа и влияние» (PDF) .
  55. ^ a b Объяснение количественного смягчения (PDF) . Банк Англии. С. 7–9. ISBN  1-85730-114-5. Архивировано из оригинального (PDF) 30 октября 2010 года . Проверено 20 июля 2010 года . (стр. 7) Банк покупает активы у ... учреждений ... кредитует банковский счет продавца. Таким образом, продавец имеет больше денег на своем банковском счете, в то время как его банк имеет соответствующее требование к Банку Англии (известное как резервы) ... (страница 8) высококачественный долг ... (страница 9) ... такой в виде акций или облигаций компании. Это поднимет цены на эти активы ...
  56. ^ Бин, Чарльз (июль 2009 г.). «Спроси у заместителя губернатора» . Банк Англии . Проверено 12 июля 2010 года .
  57. ^ «Архивная копия» (PDF) . Архивировано из оригинального (PDF) 31 декабря 2010 года . Проверено 27 декабря 2010 года . CS1 maint: заархивированная копия как заголовок ( ссылка )
  58. ^ [2] Архивировано 2 января 2011 года в Wayback Machine.
  59. ↑ Арнотт, Сара (23 декабря 2010 г.). «Пересмотр в сторону понижения с учетом роста в третьем квартале» . Независимый . Лондон.
  60. ^ "Банк Англии дополнительно вкладывает 75 млрд фунтов в экономику" . BBC News . 6 октября 2011 г.
  61. ^ "Банк Англии вкладывает еще 50 миллиардов фунтов стерлингов в экономику Великобритании" . BBC News . 9 февраля 2012 г.
  62. ^ Публикации | Банк Англии поддерживает банковскую ставку на уровне 0,5% и увеличивает размер программы покупки активов на 50 миллиардов фунтов стерлингов до 375 миллиардов фунтов стерлингов . Банк Англии.
  63. ^ "Плоская экономика (продолжение)" . BBC News . 12 января 2012 г.
  64. ^ «Распределительные эффекты покупки активов» . Банк Англии. 12 июля 2012 . Проверено 4 января 2020 года .
  65. ^ "Что такое количественное смягчение?" . BBC News . 4 августа 2016 г.
  66. ^ «Количественное смягчение» . www.bankofengland.co.uk .
  67. ↑ Дункан, Гэри (8 мая 2009 г.). «Европейский центральный банк делает ставку на количественное смягчение, чтобы поднять еврозону» . The Times . Лондон.
  68. ^ «ЕЦБ: ЕЦБ объявляет о расширенной программе покупки активов» . europa.eu .
  69. ^ «ЕЦБ представляет масштабное ускорение количественного смягчения для еврозоны» . BBC News . 22 января 2015.
  70. ^ «Наш ответ на коронавирус (COVID-19)» . Европейский центральный банк .
  71. ^ Блэкстоун, Брайан; Вессель, Дэвид (8 января 2013 г.). «Центральный банк на пуговицах ставит все на карту» . The Wall Street Journal .
  72. ^ Мейер, Маркус Дием. (16 декабря 2020 г.) «Die USA verlangen von der Schweiz Erhöhung des Rentenalters» (на немецком языке). Tages Anzeiger . Проверено 17 декабря 2020 года.
  73. ^ a b Швеция снижает ставки ниже нуля и начинает QE BBC News, Business, 12 февраля 2015 г.
  74. ^ « Количественное смягчение - урок, извлеченный из Японии ». Oye Times .
  75. ^ "Правительство Японии и центральный банк вмешиваются, чтобы снизить иену" . BBC News . 4 августа 2011 г.
  76. ^ Банк Японии увеличивает QE на 10 триллионов иен. Архивировано 6 октября 2011 года в Wayback Machine . Banking Times (4 августа 2011 г.).
  77. ^ «Банк Японии увеличивает стимулы и сохраняет ставки на низком уровне» . BBC News . 27 октября 2011 г.
  78. ^ « « Целевая стабильность цен »на 2 процента и« Количественное и качественное смягчение денежно-кредитной политики с контролем кривой доходности » » . Банк Японии . Проверено 18 августа 2018 .
  79. ↑ Стюарт, Хизер (4 апреля 2013 г.). «Япония намерена дать толчок экономике с помощью 1,4 трлн долларов количественного смягчения» . Хранитель . Лондон.
  80. ^ «Расширение количественного и качественного смягчения денежно-кредитной политики» (PDF) . Банк Японии. 31 октября 2014 . Проверено 18 августа 2018 .
  81. ↑ Наварро, Бруно Дж. (12 июля 2012 г.). " Покрытие CNBC Гринспена ". Finance.yahoo.com. Архивировано 18 июля 2012 года в Wayback Machine.
  82. ^ «Речь губернатора Стейна по оценке крупномасштабных покупок активов» . Совет управляющих Федеральной резервной системы . 11 октября 2012 г.
  83. ^ Кемпф, Элизабет; Пастор, Любош (5 октября 2020 г.). «Пятьдесят оттенков количественного смягчения: центральные банкиры против ученых» . VoxEU.org . Проверено 30 марта 2021 года .
  84. ^ Гилкрист, Саймон и Эгон Зейкраджсек. «Влияние крупномасштабных программ покупки активов Федеральной резервной системы на корпоративный кредитный риск». Журнал денег, кредита и банковского дела 45.s2 (2013): 29–57.
  85. ^ Ганьон, Джозеф и др. «Крупномасштабные покупки активов Федеральной резервной системой: сработали ли они?» (2010).
  86. ^ Cúrdia, Васко и Андреа Ферреро. «Насколько стимулирующими являются крупномасштабные покупки активов?» Экономическое письмо FRBSF 22 (2013): 1–5.
  87. ^ Chen, Хан, Васко Cúrdia и Андреа Ферреро. «Макроэкономические эффекты крупномасштабных программ покупки активов». Экономический журнал 122.564 (2012).
  88. ^ Ганьон, Джозеф и др. «Влияние на финансовый рынок крупномасштабных покупок активов Федеральной резервной системой». Международный журнал центрального банка 7.1 (2011): 3–43.
  89. Рианна Ирвин, Нил (31 октября 2014 г.). «Количественное ослабление подходит к концу. Вот что оно дало в виде графиков» . Нью-Йорк Таймс .
  90. ^ Марчелло., Сиклос, Пьер Л. Блот, Кристоф. Криль, Жером. Юбер, Поль. Бонатти, Луиджи. Фракассо, Андреа. Тамборини, Роберто. Бекманн, Йоша. Фидлер, Саломон. Герн, Клаус-Юрген. Кутс, Стефан. Quast, Жозефина. Вольтерс, Майк. Каполонго, Анджела. Гро, Даниэль. Бениньо, Пьерпаоло. Канофари, Паоло. Ди Бартоломео, Джованни. Мессори ,. Программы покупки активов ЕЦБ: опыт и перспективы на будущее: сборник документов . ISBN 978-92-846-7120-5. OCLC  1222784406 .CS1 maint: extra punctuation (link)
  91. ^ Блаттнер, Лаура; Ногейра, Гил (2016). «Влияние количественного смягчения на условия кредитования» . Электронный журнал ССРН . DOI : 10.2139 / ssrn.2749128 . ISSN 1556-5068 . 
  92. ^ Программа ЕЦБ о покупке активов: эффективность, риски, альтернативы: монетарные диалоговые документы, сентябрь 2020 . Йоша Бекманн, Саломон Фидлер, Клаус-Юрген Герн, Стефан Кутс, Йозефина Кваст, Майк Вольтерс. [Брюссель]. 2020. ISBN 978-92-846-7095-6. OCLC  1222783951 .CS1 maint: others (link)
  93. ^ Гамбетти, Лука; Муссо, Альберто (2017/06). «Макроэкономическое влияние расширенной программы покупки активов ЕЦБ» . Cite journal requires |journal= (help); Проверить значения даты в: |date=( помощь )
  94. Рианна Боулби, Крис (5 марта 2009 г.). «Страх напечатать слишком много денег» . BBC News . Проверено 25 июня 2011 года .
  95. ^ Торнтон, Дэниел Л. (2010). «Оборотная сторона количественного смягчения» (PDF) . Обзор экономики Федерального резервного банка Сент-Луиса (34).
  96. ↑ Джон Б. Тейлор, «Новый взгляд ФРС немного менее устрашающий», сообщение в блоге от 20 июня 2013 г. [3]
  97. ↑ Джон Тейлор, Стэнфорд, свидетельские показания перед Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей в 2012 году, страница вторая [4] , получено 20 октября 2013 года.
  98. Рианна Инман, Филипп (29 июня 2011 г.). «Как мир заплатил скрытую стоимость количественного смягчения Америки» . Хранитель . Лондон.
  99. ^ М. Николас Дж. Фирзли, цитируемый в Sinead Cruise (4 августа 2012 г.). «Мир с нулевой отдачей сжимает пенсионные планы» . Рейтер с CNBC . . Проверено 5 августа 2012 года .
  100. ^ М. Николас Дж Firzli (1 марта 2013). « ' Пенсионное положение Европы: нарушенное обещание Бисмарка ' » . Спонсор плана . . Архивировано из оригинала 6 мая 2013 года . Проверено 1 марта 2013 года .
  101. ^ a b Хендерсон, Исайя М. (4 мая 2019 г.). «О причинах европейской политической нестабильности» . Калифорнийский обзор . Проверено 19 июля 2019 .
  102. ^ «ЕЦБ должен прекратить денежные вливания в пользу загрязнителей, 70 НПО требуют | Обсерватория корпоративной Европы» . Corporateeurope.org . Проверено 28 ноября 2020 .
  103. ^ «Закупочная политика ЕЦБ смещена в сторону углеродоемких отраслей - отчет» . Европейское подразделение Гринпис . Проверено 28 ноября 2020 .
  104. ^ админ. «Грязное количественное смягчение ЕЦБ» . Восстановите финансы . Проверено 28 ноября 2020 .
  105. ^ Дафермос, Яннис; Габор, Даниэла; Николаиди, Мария; Павлофф, Адам; Лервен, Фрэнк ван. «Обезуглероживание - это просто» . Фонд «Новая экономика» . Проверено 28 ноября 2020 .
  106. ↑ Журдан, Калиновский (4 апреля 2019 г.). «ОТЧЕТ: приведение денежно-кредитной политики в соответствие с целями ЕС в области климата» . Положительные деньги Европа . Проверено 28 ноября 2020 .
  107. ^ «Политика ЕЦБ работает, но новые вызовы требуют новых ответов | Новости | Европейский парламент» . www.europarl.europa.eu . 2 декабря 2020 . Проверено 28 ноября 2020 .
  108. ↑ Васто, Алессия Дель (11 февраля 2021 г.). «Парламент ЕС требует от ЕЦБ решения проблемы изменения климата» . Положительные деньги Европа . Проверено 30 марта 2021 года .
  109. ^ «Изменение климата и центральные банки» . www.bundesbank.de . Проверено 28 ноября 2020 .
  110. ^ Monnin, Пьер (16 октября 2020). «Нейтралитет Центрального банка на рынке - это миф» . Совет по экономической политике . Проверено 30 марта 2021 года .
  111. ^ «ЕЦБ рассмотрит отказ от рыночного нейтралитета - Лагард» . Центральный банк . 15 октября 2020 . Проверено 28 ноября 2020 .
  112. ^ "Крушение рыночного нейтралитета ЕЦБ" . OMFIF . 16 февраля 2021 . Проверено 30 марта 2021 года .
  113. ↑ Schnabel, Isabel (28 сентября 2020 г.). «Когда рынки терпят крах - необходимость коллективных действий в борьбе с изменением климата» . Cite journal requires |journal= (help)
  114. ^ Репортер, Финансы. «Банк Англии рассматривает возможность включения климатических условий в покупку активов» . Финансовый репортер . Проверено 28 ноября 2020 .
  115. ^ «Адаптация операций центрального банка к более жаркому миру: обзор некоторых вариантов» . Банк Франции . 24 марта 2021 . Проверено 30 марта 2021 года .
  116. ^ "Это то, что Тереза ​​Мэй сказала о том, каким премьер-министром она будет - и что она на самом деле имела в виду" . Независимый . 11 июля 2016 . Проверено 13 сентября 2018 года .
  117. ^ a b c Франк, Роберт (14 сентября 2012 г.). «Помогает ли количественное смягчение в основном богатым?» . CNBC . Проверено 21 мая 2013 года .
  118. ^ «Ежеквартальные бюллетени» (PDF) . Банк Англии. 15 августа 2018 . Проверено 13 сентября 2018 года .
  119. ↑ Эллиотт, Ларри (23 августа 2012 г.). «5% самых богатых британцев больше всего выиграли от количественного смягчения - Банк Англии» . Хранитель . Лондон . Проверено 21 мая 2013 года .
  120. ^ Бельведер, Мэтью Дж. «Остановка QE была бы« слишком жестокой »для рынка: Рыболов ФРС» . CNBC . Проверено 20 мая 2013 года .
  121. ^ «Стенограмма валютного диалога, 15 июня 2015 г.» (PDF) . Проверено 22 июля +2016 .
  122. ^ «Денежно-кредитная политика и неравенство домашних хозяйств» (PDF) . ЕЦБ. Июль 2018 г.
  123. ^ «Экономисты считают, что стимулы ЕЦБ уменьшили неравенство в еврозоне» . Франция 24 . 18 июля 2018 . Проверено 27 сентября 2018 года .
  124. ^ Журдан, Станислас; Фонтан (10 мая 2017 г.). «Как ЕЦБ увеличивает неравенство и что он может с этим поделать» . Социальная Европа . Проверено 30 марта 2021 года .
  125. ^ Количественное смягчение и рынок Forex . Руководство по обучению менеджменту . Проверено 18 декабря 2020 года.
  126. ^ Родриго Фернандес, Пабло Борц и Николас Зеолла, Критическая оценка пагубного воздействия европейской денежно-кредитной политики на SOMO в развивающихся странах , июнь 2018 г.
  127. ^ Джефф Блэк и Зои Шнейвейс, Ии Китая предупреждает о валютных войнах, когда юань находится в равновесии , Bloomberg News, 26 января 2013 г.
  128. ^ Джон Пол Рэтбоун и Джонатан Уитли, финансовый директор Бразилии, атакуют США из-за QE3 , Financial Times , 20 сентября 2012 г.
  129. ^ Ричард Blackden, Бразилия президент Дилма Руссефф взрывает западные QE как монетарное цунами , The Daily Telegraph (London), 10 апреля 2012
  130. ^ Майкл Стин и Элис Росс, Предупреждение о новой валютной войне , Financial Times , 22 января 2013 г.
  131. ^ Blackden, Ричард (29 марта 2012). «Страны БРИК атакуют QE и призывают западных лидеров быть« ответственными » » . Daily Telegraph . ISSN 0307-1235 . Дата обращения 7 октября 2019 . 
  132. ↑ Линч, Дэвид Дж. (17 ноября 2010 г.). «Недорогие деньги Бернанке стимулируют корпоративные инвестиции за пределами США» . Блумберг .
  133. ^ Eichengreen, Барри (11 июня 2019). «Критикам количественного смягчения следует рассмотреть альтернативу | Барри Эйхенгрину» . Хранитель . ISSN 0261-3077 . Дата обращения 7 октября 2019 . 
  134. ^ Выступления Ричарда В. Фишера . ФРБ Далласа (8 ноября 2010 г.).
  135. ^ Вольф, Мартин. (16 декабря 2008 г.) «« Вертолет Бен »бросает вызов всей жизни» . Financial Times .
  136. ^ Выступление Бернанке -Deflation- 21 ноября 2002 . Федеральный резервный банк.
  137. ^ Мактир, Боб (23 декабря 2010). «Нет ничего плохого в том, что ФРС печатает деньги» . Forbes .
  138. ^ Мактир, Боб (26 августа 2010). «Количественное смягчение - ядовитая фраза для рутинной политики» . Forbes .
  139. ^ "Как насчет количественного смягчения для людей?" . Рейтер . 1 августа 2012 г.
  140. ^ «Печатайте меньше, но передавайте больше» . Иностранные дела . Сентябрь – октябрь 2014 г.
  141. ^ «Борьба с дефляцией еврозоны» . VOX . 23 декабря 2014 г.
  142. ^ «Лучшие способы поднять экономику и занятость еврозоны» . Financial Times .
  143. ^ Стэнли Фишер, Эльга Барч, Жан Бойвин, Стэнли Фишер, Филипп Хильдебранд (август 2019). «Как справиться со следующим спадом: от нетрадиционной денежно-кредитной политики к беспрецедентной координации политики» (PDF). Институт Блэк Рок .
  144. ^ a b c Стефаномика: действительно ли количественное смягчение просто печатает деньги? . BBC.
  145. ^ Макинтош, Джеймс. (2 декабря 2010 г.) QE: Замена, а не уничижение . FT.com.
  146. ^ Хайд, Дебора. (8 ноября 2010 г.) Спросите у Citywire: количественное смягчение, часть II - Citywire Money . Citywire.co.uk.
  147. Перейти ↑ Bullard, James (30 июня 2009 г.). Стратегии выхода для Федеральной резервной системы (PDF) (речь). Центр глобальной взаимозависимости, Филадельфия, Пенсильвания , США . Проверено 26 июня 2011 года .
  148. ^ «Банк Англии для создания новых денег: вопросы и ответы» . Дейли телеграф . Лондон. 5 марта 2009 г.
  149. ↑ Дункан, Гэри (5 марта 2009 г.). «Банк должен начать печатать деньги, - говорит Times MPC» . The Times . Лондон.
  150. ^ a b c http://research.stlouisfed.org/publications/es/10/ES1014.pdf Федеральный резервный банк Сент-Луиса
  151. ^ Стефаномика . BBC.
  152. ^ Райхлин, Лукреция; Тернер, Адэр; Вудфорд, Майкл (23 сентября 2019 г.). «Вертолетные деньги как вариант полиса» . VoxEU.org . Проверено 30 марта 2021 года .
  153. ^ https://www.imf.org/external/np/res/seminars/2015/arc/pdf/adair.pdf
  154. ^ «Неофишеризм: радикальная идея или наиболее очевидное решение проблемы низкой инфляции?» . 20 июля 2016 г.
  155. ^ https://www.stlouisfed.org/publications/regional-economist/july-2016/neo-fisherism-a-radical-idea-or-the-most-obvious-solution-to-the-low-inflation-problem Федеральный резервный банк Сент-Луиса

Внешние ссылки [ править ]

  • Инструменты кредитной политики. Интерактивная диаграмма активов на балансе Федеральной резервной системы.
  • Дефляция: убедиться, что «этого» здесь не произойдет , выступление Бена Бернанке в 2002 году о дефляции и полезности количественного смягчения.
  • Банк Англии - количественное смягчение
  • Банк Англии - Брошюра с разъяснениями QE
  • Modern Money Mechanics Документ Федеральной резервной системы, объясняющий, как создаются деньги
  • Объяснение количественного смягчения (Financial Times Europe)
  • Глава ФРС обсуждает количественное смягчение среди других тем