Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Договор обратного выкупа , также известный как репо , RP или договор продажи с обратным выкупом, является формой краткосрочного заимствования, в основном в виде государственных ценных бумаг . Дилер продает базовую ценную бумагу инвесторам и, по соглашению между двумя сторонами, выкупает их вскоре после этого, обычно на следующий день, по несколько более высокой цене.

Рынок репо является важным источником средств для крупных финансовых институтов в недепозитарном банковском секторе, который по размеру конкурирует с традиционным депозитным банковским сектором. Крупные институциональные инвесторы , такие как денежного рынка паевых инвестиционных фондов кредитуют финансовых институтов , таких как инвестиционные банки , либо в обмен на (или под залог) обеспечения , такие как казначейские облигации и ипотечные ценные бумаги , принадлежащих заемщиком финансовых учреждений. По оценкам, на рынках репо США в день совершаются сделки залоговой стоимости на сумму 1 триллион долларов США. [1] [2]

В 2007–2008 годах одним из ключевых аспектов кризиса субстандартного ипотечного кредитования, который привел к Великой рецессии , был пробег на рынке репо, когда финансирование для инвестиционных банков было либо недоступным, либо под очень высокие процентные ставки . [3] В сентябре 2019 года Федеральная резервная система США вмешалась в качестве инвестора для предоставления средств на рынках репо, когда ставки по однодневным кредитам подскочили из-за ряда технических факторов, которые ограничили предложение доступных средств. [1] [4] [2]

Структура и другая терминология [ править ]

Договор РЕПО или компоненты сделки «Репо». На первом этапе инвестор предоставляет 80 долларов наличными и получает 100 долларов в качестве залога, обычно облигаций. На втором этапе заемщик выкупает залог, выплачивая инвестору его первоначальные денежные средства плюс сумму процентов. «Ставка репо» - это процентная ставка, полученная инвестором, в данном случае (88-80) / 80 = 10%, в то время как «Стрижка» - это отношение денежной ссуды к залогу (100-80) / 100 = 20%. [3]

При репо инвестор / кредитор предоставляет заемщику денежные средства, причем ссуда обеспечивается залогом заемщика, обычно облигациями. В случае дефолта заемщика, инвестор / кредитор получает обеспечение. Инвесторами обычно являются финансовые организации, такие как паевые инвестиционные фонды денежного рынка, а заемщиками - недепозитные финансовые учреждения, такие как инвестиционные банки и хедж-фонды. Инвестор / кредитор взимает процентную ставку, называемую «ставкой репо», ссужая X долларов и получая обратно большую сумму Y. Кроме того, инвестор / кредитор может потребовать залог большей стоимости, чем сумма, которую они ссужают. Эта разница и есть «стрижка». Эти концепции проиллюстрированы на диаграмме и в разделе уравнений. Когда инвесторы осознают больший риск, они могут взимать более высокие ставки репо и требовать более серьезных скидок.Для облегчения транзакции может быть привлечена третья сторона; в этом случае сделка называется «трехстороннее репо».[3]

В частности, при репо сторона B выступает в качестве кредитора денежных средств, тогда как продавец A выступает в качестве заемщика денежных средств, используя обеспечение в качестве обеспечения ; в обратном репо ( A ) - кредитор, а ( B ) - заемщик . Репо экономически похоже на обеспеченную ссуду , когда покупатель (фактически кредитор или инвестор) получает ценные бумаги в качестве обеспечения, чтобы защитить себя от неисполнения обязательств продавцом. Сторона, которая первоначально продает ценные бумаги, фактически является заемщиком. Многие типы институциональных инвесторов участвуют в сделках репо, включая паевые инвестиционные фонды и хедж-фонды.[5] В репо можно использовать практически любую ценную бумагу, хотя предпочтение отдается высоколиквидным ценным бумагам, поскольку от них легче избавиться в случае дефолта и, что более важно, их можно легко получить на открытом рынке, где покупатель может создал короткую позицию по ценной бумаге репо путем обратного репо и рыночной продажи; по той же причине не приветствуются неликвидные ценные бумаги.

Казначейские или государственные векселя, корпоративные и казначейские / государственные облигации и акции могут использоваться в качестве «обеспечения» в сделке репо. Однако в отличие от обеспеченного кредита право собственности на ценные бумаги переходит от продавца к покупателю. Купоны (проценты, подлежащие выплате владельцу ценных бумаг), срок погашения которых наступает, когда покупатель репо владеет ценными бумагами, фактически обычно переходят непосредственно на продавца репо. Это может показаться нелогичным, поскольку законное право собственности на обеспечение остается за покупателем во время действия соглашения репо. Вместо этого в соглашении может быть предусмотрено, что покупатель получает купон, при этом денежные средства, подлежащие выплате при обратной покупке, корректируются для компенсации, хотя это более типично для продажи / обратного выкупа.

Хотя сделка похожа на ссуду, а ее экономический эффект аналогичен ссуде, терминология отличается от терминологии, применяемой к ссуде: продавец законно выкупает ценные бумаги у покупателя в конце срока ссуды. Однако ключевым аспектом операций РЕПО является то, что они юридически признаются как единая операция (что важно в случае несостоятельности контрагента), а не как выбытие и обратная покупка в налоговых целях. Структурируя сделку как продажу, репо обеспечивает значительную защиту кредиторов от нормального действия законов США о банкротстве, таких как положения об автоматическом приостановлении и расторжении сделок.

Обратное репо - это репо с обменом ролями A и B.

В следующей таблице обобщена терминология:

История [ править ]

В Соединенных Штатах репо использовались с 1917 года, когда налоги военного времени сделали старые формы кредитования менее привлекательными. Сначала операции репо использовались только Федеральной резервной системой для кредитования других банков, но вскоре эта практика распространилась и на других участников рынка. Использование репозиториев расширилось в 1920-х годах, прекратилось во время Великой депрессии и Второй мировой войны, а затем снова расширилось в 1950-х годах, демонстрируя быстрый рост в 1970-х и 1980-х годах, отчасти благодаря компьютерным технологиям. [6]

По словам экономиста Йельского университета Гэри Гортона , репо превратилось в предоставление крупным недепозитным финансовым учреждениям метода обеспеченного кредитования, аналогичного депозитарному страхованию, предоставляемому государством в традиционных банковских операциях, с обеспечением, выступающим в качестве гарантии для инвестора. [3]

В 1982 году крах компании Drysdale Government Securities привел к потере 285 миллионов долларов для Chase Manhattan Bank . Это привело к изменению порядка использования начисленных процентов при расчете стоимости ценных бумаг репо. В том же году крах Lombard-Wall, Inc. привел к изменению федеральных законов о банкротстве, касающихся операций РЕПО. [7] [8] Провал государственных ценных бумаг ESM в 1985 году привел к закрытию Home State Savings Bank в Огайо и набегу на другие банки, застрахованные частным страхованием Фонда гарантирования вкладов Огайо. Крах этих и других фирм привел к принятию Закона о государственных ценных бумагах 1986 года [9].

В 2007–2008 годах одним из ключевых аспектов кризиса субстандартного ипотечного кредитования, который привел к Великой рецессии , был пробег на рынке репо, когда финансирование для инвестиционных банков было либо недоступным, либо под очень высокие процентные ставки . [3]

В июле 2011 года банкиры и представители финансовой прессы выразили обеспокоенность тем, что, если кризис потолка долга США в 2011 году приведет к дефолту, это может вызвать серьезные нарушения на рынке репо. Это произошло потому, что казначейские облигации являются наиболее часто используемым обеспечением на рынке репо в США, и, поскольку дефолт снизил бы стоимость казначейских облигаций, это могло бы привести к тому, что заемщикам репо пришлось бы предоставить гораздо больше залогового обеспечения.[10]

В сентябре 2019 года Федеральная резервная система США выступила в роли инвестора для предоставления средств на рынках репо, когда ставки по однодневным кредитам подскочили из-за ряда технических факторов, которые ограничили предложение доступных средств. [1]

Размер рынка [ править ]

Состав ставки SOFR

В сентябре 2019 года газета New York Times сообщила, что на рынках репо в США совершаются сделки на сумму залога в размере 1 триллиона долларов в день. [1] Федеральный резервный банк Нью-Йорка сообщает ежедневный объем обеспечения репо для различных типов репо. По состоянию на 24.10.2019 объемы составляли: обеспеченная ставка финансирования овернайт ( SOFR ) 1 086 миллиардов долларов; Общая ставка обеспечения по широкому кругу вопросов (BGCR) - 453 млрд долларов, а общая ставка по трехстороннему обеспечению (TGCR) - 425 млрд долларов. [2] Эти цифры, однако, не являются суммирующими, поскольку последние 2 являются просто компонентами первого, SOFR. [11]

Федеральная резервная система и Европейский совет репо и обеспечения (орган Международной ассоциации рынков капитала ) попытались оценить размер своих соответствующих рынков репо. В конце 2004 года объем рынка репо в США достиг 5 трлн долларов США. Рынок репо сократился в 2008 году в результате финансового кризиса, особенно в США и, в меньшей степени, в Европе . Но к середине 2010 года рынок в значительной степени восстановился и, по крайней мере, в Европе, вырос, превысив докризисный пик. [12]

Репо выражается математической формулой [ править ]

Соглашение обратного выкупа - это сделка, заключенная в дату сделки t D между двумя сторонами A и B :

(я) будет на ближайшую дату продаже указанной безопасности S по согласованной цене P N в B
(ii) A будет в отдаленную дату t F (после t N ) выкупить S у B по цене P F, которая уже заранее согласована на дату сделки.

Если положительные процентные ставки считаются, то выкупная цена P F может быть как ожидается, будет больше , чем первоначальная цена продажи P N .

Разница (скорректированная по времени) называется ставкой репо , которая представляет собой годовую процентную ставку операции. можно интерпретировать как процентную ставку за период между ближайшей и дальней датой .

Неопределенность в использовании термина репо [ править ]

Термин « репо » вызвал множество недоразумений: существует два типа операций с одинаковыми денежными потоками:

(i) продажу с обратным выкупом, а также,
(ii) обеспеченный заем.

Единственное отличие состоит в том , что в (я) актив продается (и позже вновь приобретенный), в то время как в (б) актив вместо залога в качестве обеспечения по кредиту: в сделке распродажи и-выкупе , то владение и владение S передаются в t N от A к B, а в t F передаются обратно от B к A ; наоборот, в обеспеченного залогом заимствования, только владение временно переданы В то время как право собственности остается A .

Срок погашения РЕПО [ править ]

Существует два типа сроков погашения репо: срочное и открытое репо .

Срок относится к репо с указанной датой окончания: хотя репо обычно являются краткосрочными (несколько дней), нет ничего необычного в том, что репо со сроком погашения до двух лет.

У открытия нет даты окончания, которая была зафиксирована при завершении. В зависимости от контракта срок погашения устанавливается до следующего рабочего дня, а срок погашения репо наступает, если одна из сторон не продлевает его на переменное количество рабочих дней. В качестве альтернативы у него нет даты погашения, но одна или обе стороны имеют возможность прекратить транзакцию в заранее согласованные сроки.

Типы [ править ]

Операции репо осуществляются в трех формах: указанная поставка, трехсторонняя и удерживаемая (при этом «продающая» сторона удерживает обеспечение в течение срока репо). Третья форма (удержание на хранении) встречается довольно редко, особенно на развивающихся рынках, в первую очередь из-за риска того, что продавец станет неплатежеспособным до наступления срока репо, и покупатель не сможет вернуть ценные бумаги, которые были учтены как залог для обеспечения сделки. Первая форма - указанная поставка - требует поставки предварительно определенной облигации в начале и по истечении договорного периода. Трехсторонняя сделка - это, по сути, корзина для транзакций, которая позволяет использовать более широкий спектр инструментов в корзине или пуле. При трехсторонней сделке репо между «продавцом» и «продавцом» находится сторонний клиринговый агент или банк.покупатель ». Третья сторона сохраняет контроль над ценными бумагами, которые являются предметом соглашения, и обрабатывает платежи от« продавца »к« покупателю ».

Просроченный вексель / репо с хранением на хранении / двустороннее репо [ править ]

При репо со сроком погашения векселя обеспечение, заложенное заемщиком (денежными средствами), фактически не передается кредитору. Скорее, он помещается на внутренний счет («хранится на хранении») заемщиком для кредитора на протяжении всего срока сделки. Это стало менее распространенным явлением по мере роста рынка репо, в частности, из-за создания централизованных контрагентов. Из-за высокого риска для кредитора, как правило, сделки заключаются только с крупными финансово стабильными учреждениями.

Трехстороннее репо [ править ]

Отличительной особенностью трехстороннего репо является то, что банк-хранитель или международная клиринговая организация , трехсторонний агент, выступает в качестве посредника между двумя сторонами репо. Трехсторонний агент отвечает за администрирование транзакции, включая распределение обеспечения, рыночную маркировку и замену обеспечения. В США двумя основными трехсторонними агентами являются The Bank of New York Mellon и JP Morgan Chase , а в Европе основными трехсторонними агентами являются Euroclear и Clearstream с SIX, предлагающими услуги на швейцарском рынке. Размер рынка трехстороннего РЕПО в США достиг своего пика в 2008 году до самых тяжелых последствий кризиса.около 2,8 триллиона долларов, а к середине 2010 года - около 1,6 триллиона долларов. [12]

Поскольку сторонние агенты администрируют глобальное обеспечение, эквивалентное сотням миллиардов долларов США, у них есть возможность подписаться на несколько каналов данных, чтобы максимально расширить охват. В рамках трехстороннего соглашения три стороны соглашения, трехсторонний агент, покупатель репо (получатель обеспечения / поставщик денежных средств, CAP) и продавец репо (заемщик денежных средств / поставщик обеспечения, COP) ) согласны с соглашением об услугах по управлению обеспечением, которое включает «приемлемый профиль обеспечения».

Именно этот «профиль приемлемого обеспечения» позволяет покупателю репо определять свой аппетит к риску в отношении обеспечения, которое они готовы держать под свои денежные средства. Например, покупатель репо, не склонный к риску, может пожелать держать только «на ходу»государственные облигации в качестве обеспечения. В случае ликвидации продавца репо обеспечение является высоколиквидным, что позволяет покупателю репо быстро продать обеспечение. Не склонный к риску покупатель репо может быть готов взять в качестве обеспечения облигации или акции неинвестиционного уровня, которые могут быть менее ликвидными и могут иметь более высокую волатильность цен в случае дефолта продавца репо, что затруднит покупателю репо продать залог и вернуть свои деньги. Трехсторонние агенты могут предлагать сложные фильтры приемлемости обеспечения, которые позволяют покупателю репо создавать эти «приемлемые профили обеспечения», которые могут систематически создавать пулы обеспечения, отражающие аппетит покупателя к риску. [13]

Критерии приемлемости обеспечения могут включать тип актива, эмитента, валюту, местонахождение, кредитный рейтинг, срок погашения, индекс, размер выпуска, средний дневной объем торгов и т. Д. И кредитор (покупатель репо), и заемщик (продавец репо) денежных средств участвуют в этих сделках. чтобы избежать административного бремени двустороннего РЕПО. Кроме того, поскольку обеспечение находится в руках агента, риск контрагента снижается. Трехстороннее репо можно рассматривать как результат репо со сроком погашения. Репо со срочным платежом - это репо, при котором обеспечение остается за заемщиком денежных средств и не передается поставщику денежных средств. Существует повышенный элемент риска по сравнению с трехсторонним РЕПО, поскольку обеспечение по репо с оплатой векселей хранится на счете депо клиента у Заемщика денежных средств, а не на счете обеспечения у нейтральной третьей стороны.

РЕПО целиком [ править ]

Репо по ссуде целиком - это форма репо, при которой сделка обеспечена ссудой или другой формой обязательства (например, дебиторской задолженностью по ипотеке), а не ценной бумагой.

РЕПО с акциями [ править ]

Базовое обеспечение для многих операций репо - это государственные или корпоративные облигации. РЕПО с долевыми инструментами - это просто операции РЕПО с долевыми ценными бумагами, такими как обыкновенные (или обыкновенные) акции. Некоторые сложности могут возникнуть из-за большей сложности правил налогообложения дивидендов по сравнению с купонами.

Продажа / обратная покупка и обратная покупка / продажа [ править ]

Продажа / обратный выкуп - это спотовая продажа и обратный выкуп ценной бумаги. Это две отдельные сделки на прямом денежном рынке, одна для расчетов по форвардному контракту. Форвардная цена устанавливается относительно спотовой цены для получения рыночной нормы прибыли. Основная мотивация продажи / обратного выкупа обычно такая же, как и для классического репо (т. Е. Попытка получить выгоду от более низких ставок финансирования, обычно доступных для обеспеченных заимствований, а не для необеспеченных займов). Экономические аспекты сделки также схожи: проценты по денежным средствам, полученным в результате продажи / обратного выкупа, подразумеваются в разнице между ценой продажи и ценой покупки.

Между этими двумя структурами есть ряд различий. Репо технически представляет собой одну транзакцию, тогда как продажа / обратный выкуп - это пара транзакций (продажа и покупка). Продажа / обратный выкуп не требует какой-либо специальной юридической документации, в то время как репо обычно требует наличия генерального соглашения между покупателем и продавцом (как правило, Глобальное генеральное соглашение репо (GMRA) по заказу SIFMA / ICMA). По этой причине увеличивается риск по сравнению с репо. В случае дефолта контрагента отсутствие соглашения может снизить юридический статус при получении залога. Любая купонная выплата по базовой ценной бумаге в течение срока действия продажи / обратного выкупа, как правило, возвращается покупателю.ценной бумаги путем корректировки денежных средств, уплаченных при прекращении продажи / обратного выкупа. В случае репо купон будет немедленно передан продавцу ценной бумаги.

Покупка / обратная продажа эквивалентна «обратному репо».

Кредитование ценными бумагами [ править ]

При кредитовании ценными бумагами цель состоит в том, чтобы временно получить обеспечение для других целей, например, для покрытия коротких позиций или для использования в сложных финансовых структурах. Ценные бумаги обычно сдают в аренду за плату, и сделки по кредитованию ценными бумагами регулируются иными типами юридических соглашений, чем сделки РЕПО.

Репо традиционно использовались как форма обеспеченного кредита и рассматривались как таковые для целей налогообложения. Однако современные соглашения РЕПО часто позволяют кредитору, предоставившему денежные средства, продать ценную бумагу, предоставленную в качестве обеспечения, и заменить такую ​​же ценную бумагу при обратной покупке. [14] Таким образом, кредитор выступает в качестве заемщика по обеспечению, и соглашение РЕПО можно использовать для занятия короткой позиции по ценной бумаге, что очень похоже на использование кредита под обеспечение. [15]

Обратное репо [ править ]

Обратное репо - это просто то же самое соглашение об обратной покупке с точки зрения покупателя, а не продавца. Следовательно, продавец, выполняющий транзакцию, будет описывать ее как «репо», в то время как покупатель в той же сделке будет описывать ее как «обратное репо». Таким образом, «репо» и «обратное репо» - это транзакции одного и того же типа, просто описываемые с противоположных точек зрения. Термин «обратное репо и продажа» обычно используется для описания создания короткой позиции по долговому инструменту, когда покупатель в операции репо немедленно продает ценную бумагу, предоставленную продавцом на открытом рынке. В дату расчета по репо покупатель приобретает соответствующую ценную бумагу на открытом рынке и передает ее продавцу. В такой короткой сделкепокупатель делает ставку на то, что соответствующая ценная бумага упадет в цене в период между датой репо и датой расчетов.

Использует [ редактировать ]

Для покупателя репо - это возможность инвестировать денежные средства в течение определенного периода времени (другие инвестиции обычно ограничивают сроки владения). Это краткосрочное и безопасное вложение в качестве обеспеченной инвестиции, поскольку инвестор получает обеспечение. Рыночная ликвидность для операций РЕПО хорошая, а ставки конкурентоспособны для инвесторов. Денежные фонды являются крупными покупателями соглашений о выкупе.

Для трейдеров торговых фирм репо используются для финансирования длинных позиций, получения доступа к более дешевым затратам на финансирование других спекулятивных инвестиций и покрытия коротких позиций по ценным бумагам.

Помимо использования репо в качестве инструмента финансирования, трейдеры репо « создают рынки ». Этих трейдеров традиционно называют «трейдерами репо с согласованной записью». Концепция торговли по согласованной книге тесно связана с концепцией брокера, который принимает обе стороны активной сделки, по существу не имея рыночного риска, только кредитного риска. Элементарные трейдеры с согласованной книгой участвуют в операциях репо и обратного репо в течение короткого периода времени, получая прибыль от спреда спроса / предложения между ставками обратного репо и репо. В настоящее время трейдеры репо с согласованной книгой используют другие стратегии получения прибыли, такие как несовпадение сроков погашения, свопы обеспечения и управление ликвидностью.

Использование репо Федеральным резервом США [ править ]

При заключении Федеральным комитетом по открытым рынкам Федеральной резервной системы операций на открытом рынке соглашения РЕПО увеличивают резервы банковской системы, а затем по истечении определенного периода времени изымают их; обратное РЕПО первоначально истощает резервы, а затем добавляет их обратно. Этот инструмент также можно использовать для стабилизации процентных ставок, и Федеральная резервная система использовала его для корректировки ставки по федеральным фондам в соответствии с целевой ставкой . [16]

По соглашению об обратной покупке Федеральная резервная система (ФРС) покупает ценные бумаги Казначейства США, ценные бумаги агентств США или ценные бумаги , обеспеченные ипотекой, у первичного дилера, который соглашается выкупить их обратно в течение обычно от одного до семи дней; обратное репо - обратное. Таким образом, ФРС описывает эти транзакции с точки зрения контрагента, а не с собственной точки зрения.

Если Федеральная резервная система является одной из сторон операции, RP называется «системным репо», но если они торгуются от имени клиента (например, иностранного центрального банка), это называется «клиентским репо». До 2003 года ФРС не использовала термин «обратное репо», который, по ее мнению, подразумевал заимствование денег (вопреки своему уставу), а вместо этого использовала термин «согласованная продажа».

Использование РЕПО Резервным банком Индии [ править ]

В Индии , то Резервный банк Индии (RBI) использует репо и обратного репо для увеличения или уменьшения денежной массы в экономике. Ставка, по которой RBI ссужает коммерческие банки, называется ставкой репо. В случае инфляции RBI может увеличить ставку репо, тем самым оттолкнув банки от займов и сократив денежную массу в экономике. [17] По состоянию на сентябрь 2020 года ставка репо для RBI установлена ​​на уровне 4,00%, а ставка обратного репо - 3,35%. [18]

Использование Lehman Brothers репо как неверно классифицированная продажа [ править ]

Инвестиционный банк Lehman Brothers использовал репо под названием «репо 105» и «репо 108» в качестве творческой стратегии бухгалтерского учета для поддержки своих отчетов о прибыльности в течение нескольких дней в течение отчетного сезона и ошибочно классифицировал репо как истинные продажи. Генеральный прокурор Нью-Йорка Эндрю Куомо заявил, что эта практика была мошеннической и имела место под надзором бухгалтерской фирмы Ernst & Young . Против E&Y были предъявлены обвинения, в которых утверждалось, что фирма одобрила практику использования репо для «тайного удаления десятков миллиардов долларов ценных бумаг с баланса Lehman с целью создания ложного впечатления о ликвидности Lehman»,тем самым обманывая инвесторов ".[19]

В случае с Lehman Brothers репо использовались как схемы Тобаши для временного сокрытия значительных убытков за счет преднамеренно рассчитанных по времени полузавершенных сделок в течение отчетного сезона. Это неправильно использование РЕПО похоже на свопы по Goldman Sachs в «греческом долге маске» [20] , которые использовались в качестве схемы Тобаси юридически обойти Маастрихтское правило дефицита для активных Европейского союза членов и позволили Грецию «шкуре «более 2,3 млрд евро долга. [21]

Риски [ править ]

Обеспеченная ставка финансирования овернайт или SOFR, заменяющая процентную ставку репо овернайт. В сентябре 2019 года SOFR значительно вырос, что привело к вмешательству Федеральной резервной системы США. [1]

Хотя классические операции РЕПО, как правило, представляют собой инструменты со снижением кредитного риска, существуют остаточные кредитные риски. Хотя по сути это сделка с обеспечением, продавец может не выкупить проданные ценные бумаги в срок погашения. Другими словами, продавец репо не выполняет свои обязательства. Следовательно, покупатель может сохранить обеспечение и аннулировать обеспечение, чтобы получить ссуду наличными. Однако ценная бумага могла потерять стоимость с самого начала сделки, поскольку ценная бумага подвержена колебаниям рынка. Чтобы уменьшить этот риск, операции репо часто имеют избыточное обеспечение, а также подлежат ежедневному маржированию по текущим рыночным ценам (т. Е., Если стоимость обеспечения падает, требование маржиможет быть инициирован запрос от заемщика разместить дополнительные ценные бумаги). И наоборот, если стоимость ценных бумаг возрастает, для заемщика возникает кредитный риск, поскольку кредитор не может продать их обратно. Если это считается риском, то заемщик может заключить сделку репо с недостаточным обеспечением. [6]

Кредитный риск, связанный с репо, зависит от многих факторов: срока репо, ликвидности обеспечения, силы задействованных контрагентов и т. Д.

Некоторые формы операций репо стали предметом внимания финансовой прессы из-за технических особенностей расчетов после краха Refco в 2005 году. Иногда сторона, участвующая в операции репо, может не иметь определенной облигации в конце контракта репо. Это может вызвать серию отказов от одной стороны к другой, пока разные стороны совершают сделки по одному и тому же базовому инструменту. В центре внимания СМИ находятся попытки смягчить эти неудачи.

В 2008 году после краха Lehman внимание было обращено на форму, известную как репо 105 , поскольку утверждалось, что репо 105 использовалось как бухгалтерский трюк, чтобы скрыть ухудшение финансового состояния Lehman. Еще один спорный вид выкупа порядка является «внутренний репо» , который первым пришел на видное место в 2005 году В 2011 году было предложено РЕПО используется для финансирования рискованных сделок в суверенных европейских облигаций может быть механизм , с помощью которого MF Global поставить под угрозу некоторые несколько сотен миллионов долларов клиентских средств до его банкротства в октябре 2011 года. Подразумевается, что значительная часть обеспечения по сделкам РЕПО была получена путем переоформления другого залога, принадлежащего клиентам. [22] [23]

В сентябре 2019 года Федеральная резервная система США выступила в роли инвестора для предоставления средств на рынках репо, когда ставки по однодневным кредитам подскочили из-за ряда технических факторов, которые ограничили предложение доступных средств. [1] [4]

См. Также [ править ]

  • Управление залогом
  • Валютный своп
  • Окно скидок
  • Ролл доллар
  • Федеральные фонды
  • Подразумеваемая ставка репо
  • Маржа (финансы)
  • Денежный рынок
  • Официальная ставка банка
  • Своп на общий доход

Примечания и ссылки [ править ]

  1. ^ Б с д е е Matt Phillips (18 сентября 2019). «Уолл-стрит гудит о ставках РЕПО» . Нью-Йорк Таймс .
  2. ^ a b c «Справочные ставки казначейского РЕПО» . Федеральная резервная система . Проверено 26 октября 2019 .
  3. ^ a b c d e Гэри Гортон (август 2009 г.). «Секьюритизированный банкинг и репо» . NBER . Проверено 26 октября 2019 .
  4. ^ a b «Заявление о реализации денежно-кредитной политики» . Федеральная резервная система . 11 октября 2019.
  5. ^ Лемке, Линс, Хениг и Рубе, Хедж-фонды и другие частные фонды: регулирование и соответствие, §6: 38 (Thomson West, 2016 ed.)
  6. ^ а б Кеннет Д. Гарбэйд (01.05.2006). «Эволюция конвенций РЕПО в 1980-е годы» (PDF) . ФРС Нью-Йорка . Архивировано из оригинального (PDF) 11 апреля 2010 года . Проверено 24 сентября 2010 .
  7. Уолл-Стрит. Ценные бумаги Фирмы о банкротстве, Нью-Йорк Таймс, 13 августа 1982 г. [1]
  8. ^ Эволюция конвенций РЕПО в обзоре экономической политики FRBNY 1980-х; Май 2006 г. [2]
  9. ^ «Рынок государственных ценных бумаг: после обзора закона ESM Санта-Клара 1 января 1987» .
  10. ^ Даррелл Даффи и Анил К Kashyap (2011-07-27). «Дефолт США вызовет потрясения на рынке репо» . Financial Times . Проверено 29 июля 2011 .
  11. ^ Шерман, Скотт (26.06.2019). «Совещание ARRC по обновлению базовых норм производства» (PDF) . Федеральный резервный банк Нью-Йорка . Проверено 21 ноября 2019 .
  12. ^ a b Джиллиан Тетт (2010-09-23). «Репо нуждается в поддержке, чтобы избежать кризисов в будущем» . The Financial Times . Проверено 24 сентября 2010 .
  13. ^ Другими словами, если кредитор стремится к высокой доходности, он может принимать ценные бумаги с относительно высоким риском падения стоимости и, таким образом, пользоваться более высокой ставкой репо, тогда как если они не склонны к риску, они могут выбирать ценные бумаги, рост которых ожидается. или, по крайней мере, не упадут в цене.
  14. ^ http://www.cov.com/files/Publication/60f595c5-6bb2-4a4e-8fe2-5378a84cd91a/Presentation/PublicationAttachment/c4755b62-a153-47bc-b341-84e08001da31/Are%20Repos%20Really%df20Loans.
  15. ^ "primebrokerage.net" . ww12.primebrokerage.net .
  16. ^ Джон Хассман. Фонды Хассмана «Вряд ли спасение» , 13 августа 2007 г. По состоянию на 3 сентября 2010 г.
  17. ^ «Определение« ставки репо » » . The Economic Times . Проверено 23 июля 2014 года .
  18. ^ Дас, Сайкат. «RBI вряд ли изменит ставку репо на этой неделе» . The Economic Times . Проверено 30 сентября 2020 .
  19. ^ «E&Y подала в суд на аудит Lehmans» . Бухгалтерский возраст . 2010-12-21 . Проверено 23 сентября 2019 .
  20. ^ Balzli, Бит (2010-02-08). «Греческий долговой кризис: как Goldman Sachs помог Греции скрыть свой истинный долг» . Spiegel Online . Проверено 23 сентября 2019 .
  21. ^ "Goldman Sachs подробно описывает сделки 2001 года с греческими деривативами" . Рейтер . 2010-02-22 . Проверено 23 сентября 2019 .
  22. ^ АЗАМ АХМЕД и БЕН ПРОТЕСС (2011-11-03). «По мере того как регуляторы давили на изменения, Корзин оттеснил и победил» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 8 ноября 2011 .
  23. ^ "Повторное посещение ипотеки" . ftseglobalmarket.com. 2013-03-19 . Проверено 27 мая 2013 .

https://www.bloomberg.com/news/articles/2018-09-11/decade-after-repos-hastened-lehman-s-fall-the-coast-isn-t-clear

Внешние ссылки [ править ]

  • Бакланова Виктория; Коупленд, Адам; Маккафрин, Ребекка (сентябрь 2015 г.), «Справочное руководство по рынкам репо и ценных бумаг в США» (PDF) , Отчеты персонала , Федеральный резервный банк Нью-Йорка (740)
  • Сделки репо и обратного репо - Fedpoints - Федеральный резервный банк Нью-Йорка
  • Разъяснение действий ФРС по соглашениям РЕПО от 10 августа 2007 г.
  • Заявление о контрагентах по соглашениям обратного РЕПО 8 марта 2010 г.