Глобальная экономия перенасыщение (также GSG , [1] [2] денежные средства накопления , [3] [4] [5] [6] [7] [8] мертвых наличные , [9] мертвые деньги , [10] перенасыщение избытка предназначенные экономии , [11] или дефицит инвестиционных намерений ) [11] является ситуацией , в которой требуемая экономии [примечания 1] превышает требуемые инвестиции . [12] К 2005 году Бен Бернанке , председатель Федеральной резервной системы , центрального банкаиз Соединенных Штатов , выразила озабоченность по поводу «значительного увеличения глобального предложения спасения» и его последствия для денежно - кредитной политики, в частности , в Соединенных Штатах. Хотя анализ Бернанке был сосредоточен на событиях 2003–2007 годов, которые привели к финансовому кризису 2007–2009 годов, в отношении стран GSG и Соединенных Штатов, чрезмерные сбережения нефинансового корпоративного сектора (NFCS) являются постоянным явлением, затрагивающим многие страны. [13] [14] [15] [16] Гипотеза Бернанке о глобальном избытке сбережений (GSG) [17] [18] утверждала, что увеличившийся приток капитала в Соединенные Штаты из стран GSG [примечания 2] был важной причиной того, что США больше срочные процентные ставки с 2003 по 2007 год были ниже, чем ожидалось. [12]
В 2007 году Организация экономического сотрудничества и развития доклад (ОЭСР) , отметил , что «превышение валовых сбережений над инвестиций в основной капитал (т.е. чистое кредитование) в„агрегированном ОЭСР корпоративного сектора“был необычно большой с 2002 года [13] В а В отчете Международного валютного фонда за 2006 год было отмечено, что «после того, как в начале 2000-х лопнул пузырь фондового рынка, компании во многих промышленно развитых странах перешли от своей традиционной позиции заимствования средств для финансирования своих капитальных затрат к управлению финансовым профицитом, который они теперь кредитуют другие секторы экономики ». [14] Дэвид Уэссел в статье Wall Street Journal заметил, что« [c] компании, которые обычно занимают сбережения других людей для инвестирования, стали бережливыми. Даже компании, получающие высокие прибыли и денежные потоки, создают запасы наличности, сокращают задолженность и выкупают свои собственные акции - вместо того, чтобы делать инвестиционные ставки ». [4] Хотя гипотеза об избыточных запасах наличности или накоплении наличных средств использовалась ОЭСР, Международный валютный фонд и средства массовой информации ( Wall Street Journal , Forbes , Canadian Broadcasting Corporation ), сама концепция была спорной и подвергается критике как концептуально недостатки в статьях и докладах , опубликованных Института Гувера , в Институте Макса Планка и Института Катона среди других . [19] [20] [21] Бен Бернанке использовал фразу «глобальное перенасыщение сбережений» в 2005 году, связав это с дефицитом текущего счета США . [17]
В своем отчете за июль 2012 года Standard & Poor's описало «хрупкое равновесие, которое в настоящее время существует в глобальном корпоративном кредитном ландшафте». Американские компании NFCS продолжали копить «рекордную сумму наличных» в крупных прибыльных компаниях инвестиционного уровня, а также в отраслях технологий и здравоохранения (со значительными суммами денежных средств за рубежом), владея большей частью состояния. [15]
К январю 2013 года фирмы NFCS в Европе имели на своих балансах более 1 триллиона евро наличных, что является рекордным показателем в номинальном выражении. [16]
История
Сохранение излишка - явление не новое. Такие экономисты, как Карл Маркс , Дж. А. Хобсон и Джон Мейнард Кейнс, рассматривали влияние дисбаланса между сбережениями и инвестициями на экономику, которое, по их мнению, было вызвано явно неравным распределением доходов и богатства [22]. Их основной тезис заключается в том, что основная причина Депрессия формируется неспособностью капиталистов найти достаточные инвестиционные возможности, чтобы компенсировать растущие уровни сбережений, вызванные экономическим ростом. Основная причина заключается в том, что по мере того, как деньги сохраняются, они извлекаются из экономической системы или потока, что со временем снижает потребление, когда эти средства больше не инвестируются. Это, в свою очередь, снижает производство, что еще больше снижает доход, что еще больше снижает потребление и приводит к депрессии, которая будет разрешена, когда будет найдено новое (более низкое) равновесие. [23]
Падение процентных ставок является следствием такого избытка сбережений: поскольку сумма сбережений (значительно) увеличивается с уменьшением возможностей для инвестиций, процентные ставки снижаются, поскольку предложение сбережений превышает спрос. [24]
Однако авторы по экономии излишков разошлись в своих возможных решениях. Маркс считал это одним из внутренних противоречий капитализма и поэтому не видел долгосрочного решения внутри самой системы. [25] Хобсон предписал выравнивание доходов (например, посредством мер по перераспределению ), чтобы сократить сбережения и стимулировать экономику.
Кейнс предположил, что правительства могут занимать сбережения, когда они превышают инвестиции. Затем заемные средства могут быть потрачены на общественно полезные проекты (которые не должны увеличивать производственные мощности экономики или препятствовать будущим инвестиционным возможностям). Это сократит сбережения, стимулирует экономику и предложит новые возможности для инвестиций, не увеличивая при этом основной капитал (что приведет к увеличению производства и, таким образом, еще раз уменьшит инвестиционные возможности). Таким образом, экономика будет оживлена за счет использования явных излишков для общего блага, создавая условия для возобновления экономической активности. [26]
С 2000-х
Когда в начале 2000-х лопнул пузырь фондового рынка, компании во многих промышленно развитых странах сократили заемные средства для финансирования своих капитальных затрат. У них появились излишки финансовых средств, которые они ссудили другим секторам экономики. [14]
В 2003–2004 годах в нефинансовом корпоративном секторе в странах - членах Группы семи (G-7) находилось 1,3 триллиона долларов США корпоративных избыточных сбережений. [примечания 3] [14]
К 2011 году Статистическое управление Канады сообщило, что канадский бизнес «сидел на более чем 583 миллиарда долларов в канадской валюте и депозитах и более чем на 276 миллиардов долларов в иностранной валюте». [27]
Во время и после Великой рецессии конца 2000-х годов уровни экономической [28] и политической неопределенности резко возросли, что способствовало глубине рецессии и слабости последующего восстановления, [29] [30] многие корпорации во всем мире избегали инвестиций и увеличивали свои наличные деньги, что было названо «накоплением ликвидности» [31], «накоплением наличных денег» или «мертвыми деньгами». [5] [6] [7]
Денежные короли
В марте 2013 года Moody's Investors Service опубликовало отчет под названием « Объем денежных средств вырос на 10% до 1,45 триллиона долларов»; Зарубежные холдинги продолжают расширяться в своей серии глобальных кредитных исследований, в которых они изучили компании, которым они присваивают рейтинг в нефинансовом корпоративном секторе США (NFCS). Согласно их отчету, к концу 2012 года у NFCS США было «1,45 триллиона долларов наличными», что на 10% больше, чем в 2001 году. В конце 2011 года у NFCS США было 1,32 триллиона долларов наличными, что уже было рекордным уровнем. [32] «Из 1,32 триллиона долларов для всех рейтингуемых компаний, по оценке Moody's, 840 миллиардов долларов, или 58% от общей суммы денежных средств, находятся за рубежом». [32]
К концу 2012 года Apple, Microsoft, Google, Pfizer и Cisco, «денежные короли», как их называл Moody's, владели 347 млрд долларов в конце 2012 года по сравнению с 278 млрд долларов в 2011 году [32].
По состоянию на конец 2012 года остаток денежных средств Ford Motor Company составлял 22,9 миллиарда долларов и был включен в десятку крупнейших компаний сектора нефинансовых корпораций США по версии Moody's Investors Service в их годовом отчете о Global Credit Research за март 2013 года. [32] [33]
Причины
В своей статье, опубликованной в апреле 2013 года экономист Федерального резервного банка, Кевин Клисен исследовал некоторые из причин «недавнего всплеска накопления наличных денег компаниями» или «увеличения накопления наличных денег на корпоративных балансах» в Соединенных Штатах. Он предложил ряд веских причин, включая «повышенный уровень экономической неопределенности», «усиление конкуренции, особенно в секторе информационных технологий» и «финансирование исследований и разработок». Клисен также утверждал, что еще одной причиной накопления наличных в США является «относительно высокая ставка корпоративного налога в США на доход, полученный от зарубежных операций и дочерних компаний». [8]
В статье, опубликованной в The Economist в 2005 году, утверждалось, что потребительский бум был построен на ненадежной основе роста цен на жилье и что корпорации ждали, пока цены на жилье выровняются или упадут, прежде чем они захотят инвестировать, а не сберегать. [1]
Оппортунистическое заимствование
Финансовые обязательства американских фирм NFCS увеличились, что свидетельствует о том, что они могут воспользоваться преимуществами низких процентных ставок и сохранить эти денежные средства в качестве неиспользованных финансовых активов для использования в будущем. [34]
Пенсионный дефицит
В 2005 году Бернанке выявил ряд возможных причин глобального избытка сбережений, начавшегося в 2001 году, включая пенсионное финансирование для обеспечения надвигающегося увеличения числа пенсионеров по отношению к числу рабочих. [17] «Нехватка внутренних инвестиционных возможностей» из-за медленного роста или сокращения рабочей силы и высокого соотношения капитала и рабочей силы , что приводит к низкой отдаче от внутренних инвестиций. [17] В результате развитые промышленно развитые страны стремятся использовать профицит счета текущих операций и, таким образом, предоставлять ссуды за рубежом. [18]
Главный экономист RBC Global Asset Management Эрик Ласселлес также утверждал, что компании NFCS наращивали финансовые активы в качестве меры предосторожности, утверждая, что в 2011 году «частные пенсионные планы с установленными выплатами в США недофинансировались на 909 миллиардов долларов США», тогда как они «были примерно сбалансирован в 2007 году ». [34]
Банковское управление и денежные средства нефинансовых корпораций
На Международной финансовой конференции 1998 г. в своей статье, озаглавленной « Банковская сила и наличные средства: данные из Японии» , Пинковиц и Уильямсон [35] показали, что японские фирмы держат больше наличных средств, чем фирмы США или Германии. Они пришли к выводу, что «монопольная власть японских банков» убедила нефинансовые корпорации иметь большие остатки денежных средств. «В периоды существования влиятельных банков высокие денежные запасы фирм соответствуют банкам, получающим ренту». [35] Когда банки ослабели, у фирм NFCS был более низкий уровень наличности. Фирмы могут брать на себя меньше рисков в странах с ориентированным на банки управлением, но «стимулы банков могут не совпадать с стимулами акционеров». [36]
Неопределенность политики: общественная политика в области окружающей среды и здоровья
Причина, по которой компании США, занимающиеся NFCS, увеличивают денежные запасы и ограничивают капитальные затраты, чаще всего связаны с неопределенностью политики. [29] [34] В конце 2012 года компании NFCS столкнулись с «неопределенностью в отношении экономического роста, финансового обрыва, потолка долга, стремления к устойчивой долгосрочной фискальной траектории, реформы здравоохранения и реформы финансового сектора». Индекс неопределенности политики в то время был повышен. [34]
Последствия
Падение глобальных реальных долгосрочных процентных ставок
В 2005 г. JP Morgan Chase & Co. отметила, что увеличение избыточных сбережений в корпоративном секторе способствовало «относительно низкому уровню глобальных долгосрочных процентных ставок во время резкого роста дефицита текущего счета США». [4] [37] Гринспен утверждал, что избыточные сбережения привели к «падению глобальных реальных долгосрочных процентных ставок и связанных с ними ставок капитализации. Соответственно, цены на активы, особенно цены на жилье, почти в двух десятках стран резко выросли. прирост цен был высоким по историческим меркам, но не выше среднего по сравнению с другими странами ". [11]
Рост глобальных дисбалансов сальдо международных текущих счетов
Соединенные Штаты уже переживали резкое увеличение дефицита текущего счета [примечания 4]. Бернанке утверждал, что GSG вызвала рост дефицита текущего счета. «Дефицит текущего счета означает, что страна тратит больше, чем производит». [38]
Низкие капитальные затраты (капвложения)
Низкие капитальные затраты ( капвложения ) часто называют препятствием для восстановления экономики, хотя экономисты не согласны с этим. [16] Эрик Ласселлес объяснил причины резкого увеличения корпоративных сбережений. Он утверждал, что компании NFCS по-прежнему ограничены в капитальных затратах по ряду причин. Цены на оборудование и программное обеспечение упали с 1992 года, что позволило им покупать больше с меньшими затратами. В Соединенных Штатах наблюдается избыток основного капитала, который включает в себя физический капитал, офисные помещения, заводы и оборудование в США. Существующий капитал не обесценивается быстро, и фирмы работают на недостаточной мощности. [34] Фирмы NFCS начали сокращать долю заемных средств после финансового кризиса, поскольку они обнаружили, что их активы «стоят меньше, чем они предполагали, и обнаружили, что постоянный доступ к долговым рынкам не гарантирован». Они направили ресурсы на финансовый счет и ликвидность активов, а не на капитальные затраты. [34]
В 2013 году Гарет Уильямс, директор, отраслевой экономист Standard & Poor 's, утверждал, что «большая и растущая доля европейских корпоративных капиталовложений была направлена на развивающиеся рынки« за пределами Европы », что на 42% больше, чем в январе 2012 года, и на 28% больше, чем в предыдущем месяце. 2007 ». [39] Уильямс утверждает, что существует «сильный предупредительный мотив в количестве наличных денег, находящихся в руках» фирм NFCS в Европейском экономическом и валютном союзе еврозоны, который «находится в трясине жесткой экономии, высокой безработицы и политической неопределенности».
Развивающиеся страны стали чистыми кредиторами на рынках капитала
Развивающиеся страны стали чистыми кредиторами на рынках капитала. Соединенные Штаты и другие страны с развитой экономикой стали чистыми заемщиками. Экономист из Калифорнийского университета в Беркли Обстфельд заметил, что Бернанке и другие сторонники концепции глобального перенасыщения сбережений в результате кризиса 2007–2009 годов утверждали, что большие профициты Китая (и других стран GSG) отрицательно сказываются на текущих счетах и финансовых рынках более богатых стран. . [40] Чтобы избежать последствий финансовых кризисов, развивающиеся страны создали «военные ящики» больших объемов валютных резервов, чтобы действовать в качестве буфера против потенциального оттока капитала во время финансовых кризисов. [41]
По словам Бернанке, США были привлекательны для иностранных инвесторов из-за новых технологий и роста производительности. Приток капитала в Соединенные Штаты увеличивал стоимость доллара, делая импорт США дешевым (в долларовом выражении) и дорогим экспортом (в иностранной валюте), создавая растущий дефицит счета текущих операций США. [17] [18] Страны GSG накопили резервы в «контексте валютных интервенций, направленных на стимулирование роста за счет экспорта путем предотвращения повышения обменного курса». [17] (иногда называемый Бреттон-Вудс II ).
Парадокс Лукаса
В классическом парадоксе Роберта Лукаса, описанного в статье под названием «Почему капитал не течет из богатых в бедные страны?» и опубликованный в 1990 году в American Economic Review , Лукас поставил под сомнение [42] обоснованность предположений неоклассической модели, которая привела к различиям в предельном продукте капитала. Например, в 1988 году в Индии, более бедной в то время стране, предельный продукт капитала должен был быть на 58 больше, чем в Соединенных Штатах, более богатой стране. Лукас таких потоков не наблюдал. Лукас утверждал, что центральным вопросом экономического развития должна быть замена этих предположений. [43] [44] [45]
Интеграция развивающихся рынков в мировую финансовую систему характеризовалась циклическими периодами притока капитала, прерываемыми внезапным оттоком капитала и финансовыми кризисами. Вероятно, наиболее известным циклом подъемов и спадов был всплеск потоков частного капитала на развивающиеся рынки в 90-е годы, который закончился чередой кризисов, начиная с Мексики в 1995 году и затем затрагивая страны Восточной Азии в 1997–1998 годах, Россию в 1998 году. , Бразилия в 1999 году, Аргентина и Турция в 2001 году. Следующий бум на развивающихся рынках в 2000-х годах был снова прерван внезапным разворотом потоков капитала во время глобального финансового кризиса после краха Lehmann Brothers в 2008 году. С 2009 года потоки капитала на развивающиеся рынки снова на исторической высоте. Этот высокоцикличный характер потоков капитала и участившаяся частота финансовых кризисов поставили под вопрос процесс финансовой глобализации, т. Е. Резкое расширение международных финансовых операций за последние двадцать тридцать лет, и самих холдингов.
- Боницци, 2013, 3.
Чистое заимствование должно равняться чистому займу
В открытой экономике расходы страны в любой отдельно взятый год не должны равняться выпуску товаров и услуг. Страна может потратить больше денег , чем она производит на заимствования из - за рубежа, или он может тратить меньше , чем производит и кредитовать разницу иностранцев . [46] Несмотря на то, что некоторые страны более открыты или закрыты, чем другие, в современном мире нет абсолютно закрытых национальных экономик. [47] Однако глобальная экономика в целом обязательно замкнута в строгом определении закрытой экономики. Следовательно, чистые заимствования на глобальном уровне обязательно должны равняться глобальному кредитованию.
Канада
Канадское правительство ввело бизнес-стимулы вместе со снижением корпоративных налогов, «чтобы вынудить канадские корпорации инвестировать около 525 миллиардов долларов мертвых денег обратно в экономику». [9] В своем анализе бюджета 2012 года Канадский трудовой конгресс утверждал, что «нефинансовые корпорации» использовали свои федеральные льготы и снижение налогов [примечания 5], чтобы «скупать свои собственные акции, увеличивать дивиденды и увеличивать свои денежные средства », которые составили« около 500 миллиардов долларов излишков наличности », которые они не инвестировали в создание рабочих мест. [48]
В августе 2012 года тогдашний управляющий Банка Канады Марк Карни «осудил корпорации в Канаде за их высокий уровень сбережений, заявив, что фирмы должны либо потратить свои обширные финансовые резервы, либо вернуть их стоимость акционерам путем обратного выкупа». Журналист Financial Post Филип Кросс утверждал, что «работа компаний - зарабатывать деньги для своих акционеров, а не заставлять деньги работать». [49] Кросс также утверждал, что «если домохозяйства и правительства являются чистыми заемщиками, то фирмы неизбежно должны быть чистыми кредиторами, которым требуются сбережения». С 2002 по 2012 год корпорации в Германии, Великобритании и Японии имели более высокие нормы сбережений, чем корпорации в Канаде. После Великой рецессии корпорации в странах-членах ОЭСР еще больше увеличили свои сбережения. Великая рецессия. [49]
Дон Драммонд, который ранее был главным экономистом TD Bank, утверждал, что нежелание канадских предприятий инвестировать капитал является проблематичной и долгосрочной моделью. [50] Это не из-за «излишней осторожности». К весне 2013 года в Канаде «запас машин и оборудования на одного рабочего» в среднем «составлял от 50% до 60%» от того, что было в Соединенных Штатах. Недостаток расходов был долгосрочным и продолжался в течение 2012 года, в то время как в Соединенных Штатах расходы увеличивались. Драммонд утверждал, что этот разрыв будет еще больше. По словам Драммонда, было время, когда канадские компании тратили меньше из-за «таких факторов, как налоговые ставки и доллар, но если это когда-либо было правдой, то определенно больше нет ... Канадские компании привыкли работать в защищенной среде. от конкуренции, по сравнению с американским бизнес-климатом. В результате они не совсем точно осознают риски излишней осторожности и неспособности использовать возможности и имеющиеся ресурсы ». [50]
- Рост цен на нефть: это приводит к увеличению положительного сальдо текущего счета в странах-экспортерах нефти на Ближнем Востоке, в России, Нигерии и Венесуэле.
Концепция накопления наличных денег оспаривается
Этот взгляд на мировой избыток сбережений, ответственный за низкие уровни процентных ставок, оспаривается экономистами-неоклассиками, такими как немецкий экономист Ханс-Вернер Зинн , который утверждает, что именно денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы США в 1990-х годах удерживала процентные ставки на слишком низком уровне. слишком долго. Кроме того, политика правительства США поощряла частный долг для стимулирования частного потребления. Это привело к нехватке сбережений в США, которые затем предоставлялись из-за рубежа на неустойчивой основе. Карл Кристиан фон Вайцзеккер вслед за Беном Бернанке утверждает, что стареющее население, которое сберегает больше, чем может быть выгодно инвестировано, приводит к перенасыщению сбережений и отрицательной равновесной ставке процента, что делает государственный дефицит необходимым для заполнения разрыва между избыточными частными сбережениями и частными инвестициями. [19]
С точки зрения денежно-кредитной экономики идея перенасыщения сбережений подвергалась критике как концептуально ошибочная, игнорирующая роль создания кредита и связанные с этим неустойчивые скачки цен на активы. [20] Кроме того, состав трансграничных финансовых потоков не может быть определен только на основе чистых потоков капитала, и анализ на этой основе дает ошибочные выводы.
В своей статье под названием 2008 «Конкурирующие Пояснения: Глобальный Saving GLUT», старший научный сотрудник в области экономики в Стэнфордском университете Института Гувера , Джон Б. Тейлор заявил , что не было «никаких доказательств глобального экономии перенасыщение». [21] Используя график Международного валютного фонда за 2005 год [51], он утверждал, что «глобальная норма сбережений - мировые сбережения как часть мирового ВВП - была очень низкой в период 2002–2004 годов, особенно по сравнению с 1970-ми и 1980-ми годами». . [21]
По словам Тейлора, «[T] здесь был разрыв между сбережениями и инвестициями в мире за пределами Соединенных Штатов в течение 2002–2004 годов, и это могло быть источником термина« сбережения излишка ». Но Соединенные Штаты экономили меньше, чем в течение этого периода он инвестировал; у него был дефицит текущего счета, что означает, что сбережения были меньше инвестиций. Таким образом, положительный разрыв сбережений за пределами Соединенных Штатов был компенсирован отрицательным разрывом сбережений такой же величины в Соединенных Штатах. Никаких дополнительных последствий ожидаются мировые процентные ставки. Как следует из простого глобального учета, глобального разрыва между сбережениями и инвестициями нет ». [52] [53]
Тейлор утверждал, что глобальная норма валовых сбережений (не обязательно норма чистых сбережений) в 2000-х годах была немного выше, чем норма сбережений в 80-х или 90-х годах, согласно данным МВФ. [54]
Найл Фергюсон в книге «Восхождение денег» , опубликованной в 2008 году, исследует долгую историю денег, кредита и банковского дела. В нем он предсказал финансовый кризис в результате того, что мировая экономика и, в частности, Соединенные Штаты используют слишком много кредитов. В частности , он приводит Китай - Америка динамику , которую он ссылается как Кимерике , где азиатский «избыток сбережений» помог создать ипотечный кризис с притоком легких денег. [55] [56]
Критика
Томас Майер и Гюнтер Шнабль утверждают, что кейнсианская экономическая теория широко не учитывает банковский сектор, и поэтому изменения процентных ставок центральными банками имеют прямое влияние на инвестиции. Напротив, в австрийской экономической теории банковский сектор играет решающую роль в передаче денежно-кредитной политики. Низкие процентные ставки могут привести к неэффективным инвестициям и спекулятивному изобилию на финансовых рынках, что может отрицательно сказаться на долгосрочном росте. Майер и Шнабль не находят эмпирических доказательств ни гипотезы избытка сбережений, ни гипотезы векового застоя. Вместо этого низкий рост объясняется появлением квази «мягких бюджетных ограничений», возникающих в результате низких процентных ставок, которые снижают стимул для банков и фирм стремиться к эффективности (зомбификация). [57]
Смотрите также
- Глобальные дисбалансы
- Сберегательно-инвестиционный баланс
Заметки
- ^ Согласно Бернанке 2005 национальные сбережения - это «сумма сбережений, сделанных домашними хозяйствами (например, посредством взносов на пенсионные счета, спонсируемые работодателями), и сбережений, сделанных предприятиями (в форме нераспределенной прибыли), за вычетом любого бюджетного дефицита, управляемого государством. (что является использованием, а не источником сбережений). Государственные инвестиции в дороги или школы, например, являются частью национальных сбережений в счетах национального дохода. Национальные сбережения сокращаются за счет дефицита государственного бюджета за вычетом государственных инвестиций, а не за счет дефицит государственного бюджета. Однако эта квалификация не влияет на разницу между внутренними инвестициями и национальными сбережениями, поскольку государственные инвестиции и подразумеваемая корректировка национальных сбережений взаимно компенсируют друг друга ".
- ^ В своей статье 2011 года Бернанке определил страны GSG как «все страны Азии и Ближнего Востока, за исключением Японии. Эта группа, хотя и не исчерпывающая, составляет львиную долю инвестиций в США со стороны стран с развивающейся рыночной экономикой».
- ^ В отчете МВФ (2006) термин «наличные» использовался для обозначения «валюты и депозитов плюс краткосрочные ценные бумаги (включая казначейские векселя, коммерческие ценные бумаги и депозитные сертификаты)».
- ^ Бернанка 10 марта 2005 пояснилчто дефицит счета текущихСША равнялся «превышение США платежей иностранцев более платежейполученных за определенный период.» Дефицит текущего счета США составил c. 635 миллиардов долларов в 2004 году. Стоимость импорта США превысила экспорт на c. 618 миллиардов долларов.
- ^ До 2007 года ставка федерального подоходного налога с предприятий составляла более 20%. С 2007 года снижена ставка корпоративного налога. Залив 2012 г. было 15%.
Цитаты
- ^ а б Экономист 2005 .
- Перейти ↑ Samuelson 2005 .
- ^ Bary 1998 .
- ^ а б в Уэсселл 2005 .
- ^ a b Санчес и Юрдагул 2013 .
- ^ а б Уолш 2012 .
- ^ а б Блумберг 2012 .
- ^ а б Kleisen 2013 .
- ^ а б Канадская пресса 2012 .
- ^ Isfeld 2014 .
- ^ а б в Гринспен 2010 .
- ^ а б Бернанке и др. 2011 .
- ^ а б ОЭСР 2001 .
- ^ а б в г Кардарелли и Уэда 2006 .
- ^ а б Чанг и др. 2012 .
- ^ a b c Уильямс 2013 .
- ^ Б с д е е Бернанке 2005 .
- ^ a b c Бернанке 2007 .
- ↑ a b von Weizsäcker 2011 .
- ^ а б Borio & Disyatat 2011 .
- ^ a b c Тейлор 2008 , стр. 4.
- ↑ EK Hunt и Mark Lautzenheiser, История экономической мысли: критическая перспектива (3-е издание, Routledge, 2015), стр. 412-413
- ↑ EK Hunt и Mark Lautzenheiser, История экономической мысли: критическая перспектива (3-е издание, Routledge, 2015), стр. 414
- ^ Атиф Миан, «Как неравенство вредит экономике и усложняет ответные меры политики на пандемию», Promarket, Бизнес-школа Чикагского университета https://promarket.org/2020/04/27/how-inequality-hurts-the-economy- и-усложняет-политику-ответы-на-пандемии / (2020)
- ↑ EK Hunt и Mark Lautzenheiser, История экономической мысли: критическая перспектива (3-е издание, Routledge, 2015), стр. 414
- ↑ EK Hunt и Mark Lautzenheiser, История экономической мысли: критическая перспектива (3-е издание, Routledge, 2015), стр. 414-416
- ^ Новости CBC 2012 .
- ^ Экономист 2012 .
- ^ а б Пастор и Веронези 2012 .
- Перейти ↑ Berg 2012 .
- ^ Berrospide 2012 .
- ^ а б в г Global Credit Research 2013 .
- ^ Fontevecchia 2013 .
- ^ a b c d e f Lascelles 2012 .
- ^ a b Пинковиц 1998 , стр. 2.
- ^ Pinkowitz 1998 , стр. 9, 27.
- ^ JP Morgan Chase & Co. 2005 .
- Перейти ↑ Cecchetti 2011 .
- ^ Уильямс 2013 , стр. 2.
- ^ Obstfeld 2012 , стр. 33.
- ^ Совет экономических консультантов 2009 , стр 61,63.
- ^ Lucas 1990 , стр. 92-96.
- ^ Bonizzi 2013 .
- ^ Дэйли 2010 .
- ^ Всемирный банк 2013 .
- ^ Мэнкью 2010 .
- ^ «Закрытая экономика» . AmosWEB.com .
- ^ Канадский трудовой конгресс 2012 .
- ^ а б Крест 2012 .
- ^ а б Уолберг 2013 .
- Перейти ↑ IMF 2005 , p. 92.
- Перейти ↑ Taylor 2007 , p. 5.
- Перейти ↑ Taylor 2009 .
- ^ EconStats nd .
- Перейти ↑ McRae 2008 .
- ^ Ferguson & Schularick 2007 .
- ^ Майер, Томас; Шнабль, Гюнтер (2019). «Причины потери интереса: перенасыщение сбережений и светская стагнация или политика центрального банка?» . Цитировать журнал требует
|journal=
( помощь )
Рекомендации
- Бэри, Эндрю (май 1998 г.). «Сможет ли смелый шаг Daimler заставить GM перейти к действиям?» . Нью-Йоркский университет . Проверено 21 июня 2014 .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Берг, Ребекка (11 июля 2012 г.). «Страх перед финансовым тупиком на конец года, возможно, имеет эффект уже сейчас» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 21 июня 2014 .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Бернанке, Бен С. (10 марта 2005 г.). «Глобальное перенасыщение сбережений и дефицит текущего счета США» . Проверено 19 июня 2014 года .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Бернанке, Бен С. (11 сентября 2007 г.). Глобальные дисбалансы: последние события и перспективы . Лекция Бундесбанка. Берлин, Германия . Проверено 21 июня 2014 .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Бернанке, Бен С .; Берто, Кэрол; Демарко, Лори Паундер; Камин, Стивен (февраль 2011 г.). «Международные потоки капитала и доходность безопасных активов в США, 2003–2007 гг.» . Документы для обсуждения по международным финансам . Документы для обсуждения Советом управляющих Федеральной резервной системы по международным финансам (1014) . Проверено 21 июня 2014 .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Берроспид, Хосе (апрель 2012 г.). Накопление ликвидности и финансовый кризис: эмпирическая оценка (PDF) (отчет) . Проверено 21 июня 2014 .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- «Правда о неопределенности в том, что это (в основном) неправда» . Блумберг . 28 мая 2012 . Проверено 21 июня 2014 .
- Борио, Клаудио; Дисятат, Пити (май 2011 г.). Глобальные дисбалансы и финансовый кризис: связь или нет? (PDF) (Отчет). Рабочие бумаги. Банк международных расчетов . Проверено 21 июня 2014 .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Брак, Тьерри; Фидора, Майкл (июнь 2008 г.), Глобальный избыток ликвидности или глобальный избыток сбережений? (PDF) , Серия рабочих документов, Европейский центральный банк , по состоянию на 21 июня 2014 г.CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- «Частный сектор должен нести ответственность за стимулирование экономики, - говорит Флаэрти» . Канадская пресса . Маклинс. 27 августа 2012 . Проверено 2 июля 2013 года .
- «Канадские фирмы сидят на деньгах, поскольку налоги снова падают: на этой неделе вступает в силу последнее из пяти сокращений корпоративных налогов» . CBC News. 1 января 2012 . Проверено 2 июля 2013 года .
- Чанг, Эндрю; Лемос-Штейн, Грегг; Шульц, Роберт Э .; Стаут, Жан К. (27 июля 2012 г.). Кредитный навес: следите за деньгами: где все деньги на корпоративных балансах США? (PDF) (Отчет). Рейтинг Директ. Стандартные и плохие . Проверено 21 июня 2014 .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- «CLC Анализ федерального бюджета на 2012 год» . Канадский трудовой конгресс . 29 марта 2012 года Архивировано из оригинала 13 июля 2013 года . Проверено 2 июля 2013 года .
- Чекетти, Стивен Дж. (27 сентября 2011 г.). Глобальные дисбалансы: текущие счета и финансовые потоки (PDF) . Форум мировых рынков Майрона Скоулза. Чикагский университет, Чикаго, штат Иллинойс: Банк международных расчетов . Проверено 21 июня 2014 .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Боницци, Бруно (22 мая 2013 г.). «Потоки капитала на развивающиеся рынки: институциональные инвесторы и посткризисная среда» (PDF) . Международная инициатива по развитию политической экономии . Проверено 21 июня 2014 . Цитировать журнал требует
|journal=
( помощь )CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка ) - Годовой отчет Совета экономических консультантов . Экономический отчет президента . Типография правительства США. Январь 2009 г. ISBN. 978-0-16-082221-6. Архивировано из оригинального 25 августа 2009 года . Проверено 19 сентября 2014 года .
- Кросс, Филипп (30 августа 2012 г.). «Почему Карни неправ и« мертвые деньги »- это нормально» . Финансовая почта . Архивировано из оригинального 28 декабря 2013 года . Проверено 21 июня 2014 .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Дейли, Кевин Дж. (2010). Глобальная отдача на капитал, парадокс Лукаса и перенасыщение сбережений . Тринити-колледж.CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- «EconStats: Валовые национальные сбережения» , EconStats , nd
- Фергюсон, Найл; Schularick, Moritz (2007), Chimerica (PDF) , заархивировано из оригинала (PDF) 13 июня 2010 г.CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Фонтевеккья, Агустино (19 марта 2013 г.). «Американские компании прячут больше денег за границей, так как запасы достигают рекордных 1,45 трлн долларов» . Forbes . Проверено 21 июня 2014 .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- «Объявление: Moody's: денежная масса американских компаний вырастет на 10% в 2012 году до 1,45 триллиона долларов» . Глобальное кредитное исследование . Нью-Йорк. 18 марта 2013 . Проверено 21 марта 2014 года .
- Гринспен, Алан (7 апреля 2010 г.). «Свидетельство Алана Гринспена - Комиссия по расследованию финансового кризиса» (PDF) . Архивировано из оригинального (PDF) 15 декабря 2010 года . Проверено 21 июня 2014 .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Перспективы развития мировой экономики. Международный валютный фонд МВФ (Отчет). Глава 2. Сентябрь 2005 г.
- Кардарелли, Роберто; Уэда, Кеничи (2006). Смыться с наличными: почему корпоративные сбережения так высоки? (PDF) (Отчет) . Проверено 21 июня 2014 .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Исфельд, Гордон (19 июня 2014 г.). «В первом квартале канадские корпоративные денежные запасы вырастут до 630 миллиардов долларов» . Финансовая почта . Оттава, Онтарио . Проверено 20 июня 2014 .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
«Корпоративное перенасыщение сбережений». JP Morgan Chase & Co . 24 июня 2005 г. Отсутствует или пусто |url=
( справка )
- Клисен, Кевин Л. (апрель 2013 г.), Неопределенность и экономика (PDF) , The Regional Economist , данные получены 2 июля 2013 г.
- Lascelles, Эрик (декабрь 2012 г.). Разборка большого денежного запаса (PDF) (Отчет). Королевский банк Канады . Проверено 21 июня 2014 .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Лукас, Роберт-младший (1990). «Почему капитал не перетекает из богатых в бедные страны?». Американский экономический обзор . 80 (2): 92–96.CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Макрей, Хэмиш (31 октября 2008 г.). «Восхождение денег, Найл Фергюсон - Обзоры, книги - The Independent» . Лондон, Великобритания . Проверено 18 августа 2008 года .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Мэнкью, Н. Грегори (2007). Макроэкономика . Нью-Йорк: стоит. п. [ необходима страница ] . ISBN 978-0-7167-6213-3.
- «Генеральное мировое соглашение» (PDF) . Национальная ассоциация генеральных прокуроров . 1998. Архивировано из оригинального (PDF) 25 июня 2008 года . Проверено 30 июля 2008 .
- Обстфельд, Морис (6 января 2012 г.). Имеет ли значение текущий счет? (PDF) . Ежегодное собрание Американской экономической ассоциации. Ричард Т. Эли Лекция. Чикаго, штат Иллинойс . Проверено 12 апреля 2013 года .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Корпоративные сбережения и инвестиции: последние тенденции и перспективы (PDF) . ОЭСР (Отчет). 2001 . Проверено 21 июня 2014 .
- Пастор Любош; Веронези, Пьетро (август 2012 г.). «Неопределенность в отношении государственной политики и цен на акции» (PDF) . Журнал финансов . 67 (4): 1219–1264. DOI : 10.1111 / j.1540-6261.2012.01746.x . SSRN 1625572 . Проверьте значения даты в:
|year=
/|date=
mismatch ( справка ) - Ли Пинковиц; Рохан Г. Уильямсон (1998). Банковская власть и наличные деньги: данные из Японии . Международная финансовая конференция. Джорджтаунский университет.
- Самуэльсон, Роберт Дж. (27 апреля 2005 г.). «Глобальное перенасыщение сбережений» . Вашингтон Пост . Проверено 3 мая 2010 года .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Санчес, Хуан М .; Юрдагуль, Эмиркан (январь 2013 г.). Почему у корпораций так много денег? . Региональный экономист (Отчет). 21 . Федеральный резервный банк Сент-Луиса. С. 5–8.CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Тейлор, Джон Б. (август 2007 г.), Жилищная и денежно-кредитная политика (PDF) , Экономический симпозиум Федерального резервного банка Канзас-Сити. Джексон Хоул, штат Вайоминг, заархивировано из оригинала (PDF) 19 октября 2012 г. , извлечено 20 июня 2014 г.CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Тейлор, Джон Б. (ноябрь 2008 г.). «Финансовый кризис и ответные меры политики: эмпирический анализ того, что пошло не так» (PDF) .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Тейлор, Джон Б. (25 февраля 2009 г.). Сойти с пути: как действия и вмешательства правительства вызвали, продлили и усугубили финансовый кризис (1-е изд.). Пресса Института Гувера. ISBN 978-0-8179-4971-6.CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- "Избыток корпоративных сбережений" , The Economist , 7 июля 2005 г.
- «Облако неопределенности: Дизеринг в темноте» . Экономист . 16 июня 2012 . Проверено 21 июня 2014 .
- фон Вайцзеккер, Карл Кристиан (июль 2011 г.). «Требования к государственному долгу в режиме стабильности цен». Институт Макса Планка по исследованию коллективных благ. SSRN 1919523 . Цитировать журнал требует
|journal=
( помощь ) - Уолберг, Ребекка (4 апреля 2013 г.). «Есть ли основания для столь пессимистичного взгляда на экономику лидеров бизнеса Канады?» . Финансовая почта . Проверено 21 июня 2014 .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Уолш, Бен (5 июня 2012 г.). «Образ неопределенности: чего именно ждут генеральные директора?» . Рейтер . Проверено 21 июня 2014 .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Нортон, Лесли П. (27 апреля 1998 г.). «Сила концентрации: неприятие риска и диверсификация переоценены, - говорит финансовый менеджер» . Wall Street Journal . Проверено 21 июня 2014 .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Вессель, Дэвид (21 июля 2005 г.). «Мировая экономика зависит от инвестиций» . Wall Street Journal . Проверено 21 июня 2014 .
- Уильямс, Гарет (5 февраля 2013 г.). Наличные деньги, осторожность и капитальные затраты - почему куча наличных в триллион евро вряд ли вызовет бум капитальных вложений в Европе (PDF) (Отчет). Рейтинг Директ. Стандартные и плохие . Проверено 21 июня 2014 .CS1 maint: ref дублирует значение по умолчанию ( ссылка )
- Капитал для будущих сбережений и инвестиций во взаимозависимом мире (PDF) . Всемирный банк (Отчет). Вашингтон. 2013. DOI : 10,1596 / 978-0-8213-9635-3 . ISBN 978-0-8213-9955-2. Проверено 21 июня 2014 .