Защита Pac-Man (англ. Pac-Man defense) — защитная бизнес-стратегия, используемая для предотвращения враждебного поглощения. При такой стратегии компания, которой грозит враждебное поглощение, предпринимает усилия по поглощению своего потенциального покупателя. Название относится к видео игре Pac-Man, в которой игрока, бегущего по лабиринту, составленному из точек, сначала преследуют 3 призрака. Однако, съев точку, изображающую «Волшебную пилюлю», он получает возможность преследовать и пожирать призраков[1]. Название стратегии придумал гуру выкупа Брюс Вассерстайн[2].
Одним из ярких примеров использования защиты Pac-Man в истории корпораций США является попытка враждебного поглощения компании «Мартин Мариетта» корпорацией «Bendix Corporation[англ.]» в 1982 году. В ответ «Мартин Мариетта» начала скупку акций Bendix с целью установления контроля над этой компанией. Bendix убедил компанию «Allied Corporation» выступить в роли дружественного покупателя, и в том же году «Bendix Corporation» была продана компании «Allied Corporation».
В 1984 году члены Комиссии по ценным бумагам и биржам США заявили, что защита «Pac-Man» была поводом для «серьезного беспокойства», но воздержались от одобрения любого федерального запрета на такую тактику. Они признали, что защита «Pac-Man» может принести пользу акционерам при определённых обстоятельствах, но подчеркнула, что руководство выкупаемой компании, прибегая к этой тактике, должно нести бремя доказывания того, что оно действует не только из-за своего желания остаться на своих должностях. Одна из проблем заключается в том, что деньги, потраченные на получение контроля над компанией-нарушителем, которая включает оплату услуг адвокатов и других специалистов, необходимых для обеспечения этой защиты, представляют собой значительные средства, которые в противном случае могли бы быть использованы непосредственно в бизнесе компании или для увеличения ее прибыли.
Ещё один случай применения защиты «Pac-Man» имел место в 1988 году, когда «American Brands», борясь с попыткой враждебного поглощения холдингом «E-II Holdings», предложили E-II выполнить покупку за наличный расчёт[3]. В 2007 году британский горнодобывающий гигант «Rio Tinto PLC», отбиваясь от непрошеной заявки на поглощение в размере 131,57 млрд долларов от австралийского конкурента «BHP Billiton Limited», рассматривал возможность контрпредложения для BHP[4]. В 2009 году «Cadbury plc» рассматривал возможность применения защиты «Pac-Man» при отсутствии новых предложений кроме агрессивного предложения «Kraft Foods»[5].