Из Википедии, свободной энциклопедии
Перейти к навигацииПерейти к поиску

Арбитраж с фиксированным доходом - это группа нейтральных по отношению к рынку инвестиционных стратегий, разработанных для использования разницы в процентных ставках между различными ценными бумагами или контрактами с фиксированным доходом (Jefferson, 2007). Арбитраж с точки зрения инвестиционной стратегии предполагает покупку ценных бумаг на одном рынке для немедленной перепродажи на другом рынке с целью получения прибыли от разницы в цене. [1]

Ценные бумаги с фиксированным доходом - это долговые инструменты, выпущенные государством, корпорацией или другим юридическим лицом для финансирования и расширения своей деятельности. [2] Покупка любой ценной бумаги с фиксированным доходом называется ссудой от инвестора эмитенту. Эти «ссуды», предоставленные инвестором заемщику, предоставляются в обмен на регулярные выплаты дохода инвестору, а также на получение инвестором капитала, возвращенного по истечении срока ссуды. [3] Механизм соглашения аналогичен для всех вариантов инструментов с фиксированным доходом, при этом существует фиксированный срок и график выплат дохода. Возврат капитала при наступлении срока погашения ожидается и не произойдет только в том случае, если эмитент не выполнит свои обязательства или станет неплатежеспособным. Ниже приведены примеры ценных бумаг с фиксированным доходом:

  • казначейские обязательства
  • Корпоративные облигации
  • Муниципальные облигации
  • Свопы кредитного дефолта

Механизм стратегии состоит в том, чтобы купить ценную бумагу с фиксированным доходом и перепродать ее по более высокой цене. Стратегия используется, когда есть признаки неправильной оценки ценных бумаг с фиксированным доходом на рынке, когда, например, арбитражные фонды с фиксированным доходом займут короткую или длинную позицию по ценной бумаге, чтобы получить прибыль, когда цена позже будет скорректирована на рынке. . [4] Ценные бумаги с фиксированным доходом отличаются от акций, при этом дивиденды по ценным бумагам с фиксированным доходом являются недискреционными. [5] Эта стратегия чаще всего используется инвестиционными банками и хедж-фондами во всем мире.

Стратегии арбитража с фиксированной доходностью на рынке

Арбитраж свопа спреда

На рынках с фиксированным доходом процентный своп представляет собой производный инструмент, который обменивает денежные потоки, полученные от ссуды с фиксированной ставкой (ценные бумаги с фиксированным доходом), на денежные потоки, полученные от ссуды с плавающей ставкой. [6] Группа, получающая фиксированную ставку (например, получающую фиксированную ставку по казначейским облигациям), более известную как ставка свопа доходности к погашению («YTMsr»), платит плавающую ставку свопа банковского векселя («BBSW»). . Для каждого временного периода чистый платеж арбитражера составляет YTMsr - BBSW, затем он умножается на условную основную сумму (например, 10 000 австралийских долларов) и время между платежами (например, 6 месяцев). [7]Группа, выплачивающая фиксированную ставку, которая является владельцем казначейских облигаций, финансируемых по выкупленной ставке, также получит фиксированный купон по доходности к погашению (например, доходность к погашению казначейской облигации), при этом выплачивая проценты по доходности к погашению. договор обратного выкупа, известный как финансирование репо. [7] Спред свопа - это доходность к погашению казначейской облигации за вычетом фиксированной ставки свопа.


Своп-спред = доходность к погашению свопа - доходность к погашению казначейских облигаций


Результат этого уравнения чаще всего положительный. Поскольку плавающей ставкой свопа является BBSW, мы обнаруживаем, что своп будет выше доходности к погашению казначейских облигаций, поскольку своп почти всегда превышает ставку обратной покупки [8] (RBA, 2021). Это связано с тем, что BBSW используется в качестве ориентира для ценообразования производных финансовых инструментов и ценных бумаг в австралийских долларах, поэтому ставка обратной покупки казначейских облигаций должна быть выше.

Арбитраж кривой доходности

Кривая доходности Арбитраж предполагает открытие длинных и коротких позиций в разных точках кривой доходности. Эта стратегия включает в себя определение точек на кривой доходности, которые показывают несоответствие в ценах, это несоответствие приводит либо к богатым, либо к дешевым точкам. Это потребует от инвесторов повторного моделирования, чтобы увидеть точки, в которых фактическая доходность облигации отличается от предполагаемой доходности модели, и сделают ставку на изменение кривизны. [7]Как только это будет выявлено, инвестор будет стремиться получить прибыль от богатых или дешевых точек кривой доходности, открывая короткие или длинные облигации. Они будут удерживать эти инвестиции до тех пор, пока сделка не сойдется, а затем сделка может быть ликвидирована с целью получения прибыли. Занимая краткосрочные и долгосрочные позиции на кривой доходности, инвестор хеджирует свои вложения. Примером этого может быть ставка против государственной облигации, а также покупка двух облигаций по обе стороны от исходной ставки (Карсимус, 2015). [9]

Ипотечный арбитраж

Стратегия ипотечного арбитража используется трейдерами с фиксированным доходом, при этом они торгуют так называемыми ценными бумагами, обеспеченными ипотекой (MBS). MBS - это ценные бумаги, которые представляют собой группу закладных, обеспеченных недвижимостью и гарантированных агентством. Агентство в этом случае - это когда принципал нанял агента для оказания услуги от его имени [10], в этом случае с MBS агентом по обеспечению безопасности может выступать банк. Обеспечение - это когда стоимость актива используется для обеспечения ссуды, при этом в случае дефолта эмитент ссуды может конфисковать актив и, следовательно, продать актив [11], в этом случае с MBS это будет продажа недвижимого имущества для компенсации убытков по ссуде.


Посредством секьюритизации группа ипотечных кредитов, принадлежащих группе, например банку, затем группируется в MBS и затем продается инвесторам в виде паев или сертификатов. Этот процесс передачи группы ипотечных кредитов инвестору известен как «сквозное обеспечение». [12]Денежные потоки, генерируемые по ипотеке, за вычетом комиссий, взимаемых инициатором ипотеки, проходят через первоначальное финансовое учреждение к нынешнему владельцу ценной бумаги. Проще говоря, нынешний владелец ценной бумаги получает свою долю от общих выплат по ипотеке путем выплаты как процентов, так и основной суммы. Передача ипотечного кредита отличается от облигаций, поскольку каждый денежный поток в результате передачи ипотеки будет включать как проценты, так и основную сумму, тогда как по типичным облигациям выплачиваются только проценты, а основная сумма возвращается в конце срока. [13] Еще одно ключевое отличие состоит в том, что по мере уменьшения основной суммы выплаты по каждому денежному потоку со временем различаются, следовательно, сумма процентов, полученных по каждому денежному потоку, будет уменьшаться по мере уменьшения суммы капитала по основной сумме.[14] Следовательно, поскольку ценная бумага является самоликвидирующейся, после выплаты всех закладных в MBS инвестиции завершаются. Эта стратегия ориентирована на трейдеров, получающих доход, а не прирост капитала. [15]


Что касается стратегии ипотечного арбитража, трейдер инвестирует в долгосрочные MBS и хеджирует риск процентной ставки, продавая государственные облигации или свопы. Это попытка получить прибыль от доходности MBS выше доходности государственных облигаций. [13] Причина того, что MBS, как правило, имеют более высокую доходность, заключается в общем риске, который представляют активы, которыми они защищены. Этот риск - риск дефолта. [13]

Низкие процентные ставки отрицательно сказываются на MBS. Среда с более низкими процентными ставками позволяет тем, у кого есть ипотечные кредиты, делать больше предоплаты, что, следовательно, сокращает срок погашения кредита, а также основную сумму, что приводит к меньшему доходу от актива [16], более высокие процентные ставки также отрицательно влияют на MBS. , поскольку повышение процентных ставок влияет на способность физических лиц производить платежи по ипотеке, что увеличивает риск дефолта. [16] Наконец, стратегия также может столкнуться с рисками ликвидности. [16] Примером повышенного риска ликвидности может быть климат, когда произошел кризис (например, GFC в 2008 году), когда рыночная ликвидность начинает падать, что впоследствии затрудняет получение займов отдельными лицами или группами.  

Арбитраж волатильности

Арбитраж волатильности с фиксированным доходом - это стратегия, разработанная для получения прибыли от ценовых различий в прогнозируемой будущей волатильности цен ценной бумаги с фиксированным доходом и подразумеваемой волатильности опционов, основанных на одном и том же активе. [17] Подобно случаю определения реальной цены акции, в этой стратегии арбитражер должен принять решение о том, является ли подразумеваемая волатильность ценной бумаги завышенной или заниженной. Примером этого может быть возможность, при которой опцион на акции значительно занижен из-за слишком низкой подразумеваемой волатильности актива, в стремлении получить прибыль от неправильной оценки арбитражер впоследствии выбрал бы объединенный длинный опцион колл. с короткой позицией по базовым акциям. [13]

Арбитраж структуры капитала

Арбитраж структуры капитала - это стратегия, используемая во всем мире в области финансов, предназначенная для получения прибыли от текущих рыночных неправильных цен на классы ценных бумаг, выпущенных одной компанией. Именно из-за неправильной оценки этих ценных бумаг арбитражёры пытаются получить прибыль. Такие искажения цен происходят, когда арбитражер покупает ценные бумаги по заниженной цене и продает ценные бумаги по завышенной цене, как и другие арбитражные стратегии. [18]

Эта стратегия специально разработана для получения прибыли от неправильной оценки долга компании и других ее ценных бумаг. При применении этой стратегии арбитражёры обычно используют структурную модель для измерения богатства и дешевизны спредов по свопам кредитного дефолта. Модель структуры предназначена для расчета справедливой стоимости таких спредов по свопам кредитного дефолта (спред CDS) на основе долга Компании и других ценных бумаг. Если модель показывает, что текущий рыночный спрэд CDS существенно отличается от спреда предсказанного спреда, арбитражер должен решить, не приводит ли рыночная неверная оценка стоимости капитала на рынке CDS к справедливым ценам. [19]Различные случаи неправильного ценообразования, в обоих случаях арбитражер будет пытаться извлечь выгоду из выявления таких неправильных цен, продавая защиту кредита и дельта-хеджируя его, продавая короткие дельта-акции и ожидая, что произойдет конвергенция. [19] Предполагая, что спрэды спроса и предложения CDS и цены на акции движутся в одном направлении, [20], если либо спред CDS, либо цена акций увеличивается, позиция по капиталу может компенсировать убытки по позиции CDS. Точно так же позиция CDS может смягчить убытки по позиции по капиталу. В случае, если спред CDS существенно ниже, чем спред, предсказанный структурированной моделью, тогда можно было бы купить кредитную защиту и хеджировать такую ​​позицию, покупая дельта-акции. [19]

Кто им пользуется? Почему?

Арбитраж с фиксированным доходом - это стратегия, которая сопряжена со значительным уровнем риска. Сама стратегия обеспечивает относительно небольшую прибыль, которая может быть компенсирована огромными потерями, учитывая меняющиеся рыночные условия и необоснованные требования к суждениям. Из-за того, что эта стратегия связана с риском и доходностью, рядовые инвесторы используют ее нечасто. Он чаще используется группами, богатыми активами, такими как хедж-фонды и инвестиционные банки, которые обладают значительным капиталом, который можно использовать для получения прибыли от менее рискованных доходов.

Ссылки

  1. ^ суперадмин. «Понимание арбитража с фиксированным доходом» . www.barclayhedge.com . Источник 2021-05-10 .
  2. ^ «РБК Dominion Securities» . www.rbcds.com . Источник 2021-05-10 .
  3. ^ nabtraderedesign. «Инвестиции в фиксированный доход - набтрейд» . www.nabtrade.com.au . Источник 2021-05-10 .
  4. ^ Дукас, Джон А .; Ким, Чансог (Фрэнсис); Панцалис, Христос (2010). «Арбитражный риск и неправильная оценка акций» . Журнал финансового и количественного анализа . 45 (4): 907–934. DOI : 10.1017 / S0022109010000293 . ISSN 0022-1090 . JSTOR 40930459 . S2CID 201376465 .   
  5. ^ «Арбитраж с фиксированным доходом» . capital.com . Источник 2021-05-10 .
  6. ^ Смит, Клиффорд В .; Смитсон, Чарльз У .; Уэйкман, Ли Макдональд (1988). «Рынок процентных свопов». Финансовый менеджмент . 17 (4): 34–44. DOI : 10.2307 / 3665765 . JSTOR 3665765 . 
  7. ^ a b c ШКОЛА, МИРОН; ПЕДЕРСЕН, ЛАССЕ ХЭЙ (2015-04-13), «Арбитраж с фиксированным доходом» , Эффективно неэффективно , Princeton University Press, стр. 241–268, doi : 10.2307 / j.ctt1287knh.21 , ISBN 978-1-4008-6573-4, получено 2021-05-10
  8. ^ «Реформа процентной ставки в Австралии» .
  9. ^ Карсимус (2015). «Арбитраж по кривой доходности на рынке ставок свопа в евро, воспроизводящий стратегии количественных арбитражеров». Школа бизнеса Университета Аалто .
  10. ^ «Определение, теория и наблюдение» , Теория зависимости , Чичестер, Великобритания: John Wiley & Sons, Ltd, стр. 10–40, 2013-08-30, DOI : 10.1002 / 9781118484890.ch2 , ISBN 978-1-118-48489-0, получено 2021-05-10
  11. ^ CERQUEIRO, GERALDO; Онджена, Стивен; РОСБАХ, КАСПЕР (11.05.2016). «Обеспечение, ставки по банковским кредитам и мониторинг» . Журнал финансов . 71 (3): 1295–1322. DOI : 10.1111 / jofi.12214 . ЛВП : 11370 / 9c1634b5-b770-43dc-8171-dabb1784d6c5 . ISSN 0022-1082 . 
  12. ^ Таннер, Гленн; Таннер, Глен (2004). «Более простой подход к ипотечным ценным бумагам» . Журнал финансового образования . 30 : 75–86. ISSN 0093-3961 . JSTOR 41948449 .  
  13. ^ a b c d Дуарте, Джефферсон; Longstaff, Francis A .; Ю, Фань (2007). "Риск и доход в арбитраже с фиксированной доходностью: никели перед паровой каткой?" . Обзор финансовых исследований . 20 (3): 769–811. DOI : 10.1093 / RFS / hhl026 . ISSN 0893-9454 . JSTOR 4494787 .  
  14. ↑ Yu, Fan (2006). "Насколько прибыльным является арбитраж структуры капитала?" . Журнал финансовых аналитиков . 62 (5): 47–62. DOI : 10.2469 / faj.v62.n5.4282 . ISSN 0015-198X . JSTOR 4480772 .  
  15. ^ ДАННАН, НЭНСИ (1989). «Ценные бумаги с ипотечным покрытием» . Журнал ABA . 75 (4): 108–109. ISSN 0747-0088 . JSTOR 20760449 .  
  16. ^ a b c Dungey, Mardi H .; Дуайер, Джеральд П .; Флавин, Томас (2011). «Систематический риск и риск ликвидности в ценных бумагах с субстандартным ипотечным покрытием». SSRN 1925930 . 
  17. ^ personalfinancekid.com, Полная биография Следить за Linkedin Следить за Twitter Лукас Дауни является основателем; MAPsignals.com, соучредитель; Дауни, инструктор Академии Investopedia Узнайте о нашей редакционной политике, Лукас. «Арбитраж волатильности» . Инвестопедия . Источник 2021-06-03 .
  18. ^ «Арбитраж структуры капитала - Определение» . Бизнес-профессор, ООО . Источник 2021-06-03 .
  19. ^ a b c Висоцкис, Ричардас. «Арбитраж структуры капитала» . Тилбургский университет .
  20. ^ Марра, Мириам (2017). «Объяснение совместных движений между спредами ставки по акциям и CDS» . Обзор количественных финансов и бухгалтерского учета . 49 (3): 811–853. DOI : 10.1007 / s11156-016-0609-6 .
  • v
  • т
  • е