Соотношение цены и прибыли

Эта статья требует дополнительных ссылок для проверки . Пожалуйста, помогите улучшить эту статью , добавив цитаты из надежных источников . Материал, не полученный от источника, может быть оспорен и удален. Найти источники:  «Соотношение цены и дохода»  -  новости  · газеты  · книги  · ученый  · JSTOR ( сентябрь 2018 г. ) ( Узнайте, как и когда удалить это шаблонное сообщение )

График Роберта Шиллера композитного соотношения реальной цены и прибыли и процентных ставок S&P (1871–2012), из Irrational Exuberance , 2-е изд. ^[1] В предисловии к этому изданию Шиллер предупреждает, что «фондовый рынок не опустился до исторического уровня: соотношение цены и прибыли, как я определяю его в этой книге, на момент написания статьи [2005 г.] все еще находится в середине -20, что намного выше среднего исторического показателя ... Люди по-прежнему слишком сильно доверяют рынкам и слишком твердо убеждены в том, что внимание к колебаниям в их инвестициях однажды сделает их богатыми, и поэтому они не делают консервативных решений. подготовка к возможным плохим исходам ".

Отношение цены к прибыли , также известное как коэффициент P / E , P / E или PER , представляет собой отношение цены акции (акций) компании к прибыли компании на акцию. Коэффициент используется для оценки компаний и определения того, переоценены они или недооценены.

${\ displaystyle P / E = {\ frac {\ text {Цена акций}} {\ text {Прибыль на акцию}}}}$

Например, если акция A торгуется по цене 24 доллара США, а прибыль на акцию за последний 12-месячный период составляет 3 доллара США, то коэффициент P / E для акции A составляет 24 доллара США / (3 доллара США в год) = 8. Другими словами. покупатель доли инвестирует 8 долларов на каждый доллар годовой прибыли; или, если прибыль останется неизменной, потребуется 8 лет, чтобы окупить цену акций. Компании с убытками (отрицательная прибыль) или без прибыли имеют неопределенный коэффициент P / E (обычно обозначаемый как «не применимо» или «N / A»); Однако иногда может наблюдаться отрицательный коэффициент P / E.

Версии [ править ]

Коэффициент P / E для S&P 500 по сравнению с коэффициентом P / E за 12 месяцев

Существует несколько версий коэффициента P / E, в зависимости от того, прогнозируется или реализуется прибыль, а также от типа прибыли.

• «Скользящий коэффициент P / E» использует средневзвешенную цену обыкновенных акций в обращении, деленную на чистую прибыль за последний 12-месячный период . Это наиболее распространенное значение «P / E», если не указан другой квалификатор. Ежемесячные данные о доходах отдельных компаний недоступны и в любом случае обычно меняются в зависимости от сезона, поэтому используются предыдущие четыре квартальных отчета о прибылях и убытках, а прибыль на акцию обновляется ежеквартально. Обратите внимание: каждая компания выбирает свой финансовый год, поэтому сроки обновлений варьируются от одного к другому.
• «Отслеживание P / E от продолжающейся деятельности» использует операционную прибыль, которая исключает прибыль от прекращенной деятельности, чрезвычайных статей (например, разовых непредвиденных доходов и списаний) и изменений бухгалтерского учета.
• «Форвардное соотношение цена / прибыль »: вместо чистой прибыли используется расчетная чистая прибыль за следующие 12 месяцев. Оценки обычно выводятся как среднее значение оценок, опубликованных избранной группой аналитиков (критерии отбора цитируются редко).

Некоторые люди по ошибке используют формулу рыночная капитализация / чистая прибыль для расчета коэффициента P / E. Эта формула часто дает тот же ответ, что и рыночная цена / прибыль на акцию , но если был выпущен новый капитал, она дает неправильный ответ, так как рыночная капитализация = рыночная цена × текущее количество акций, тогда как прибыль на акцию = чистая прибыль / средневзвешенное число. акций.

Вариации стандартных скользящих и форвардных коэффициентов P / E являются обычным явлением. Как правило, альтернативные показатели P / E заменяют другие показатели прибыли, такие как скользящие средние за более длительные периоды времени (например, для попытки «сгладить» волатильные или циклические доходы, например) ^[2] или «скорректированные» показатели прибыли, исключающие определенные чрезвычайные события или разовые прибыли или убытки. Определения не могут быть стандартизированы. Для компаний, которые являются убыточными или чья прибыль, как ожидается, резко изменится, вместо этого может использоваться «первичный» коэффициент P / E, основанный на прогнозах прибыли, сделанных на следующие годы, к которым применяется расчет дисконтирования.

Интерпретация [ править ]

Как отношение акции (цены акции) к потоку (прибыли на акцию), коэффициент P / E имеет единицы времени. Его можно интерпретировать как количество времени, в течение которого компании потребуется поддерживать свою текущую прибыль, чтобы заработать достаточно денег, чтобы выплатить текущую цену акций. ^[3] В то время как отношение P / E в принципе может быть выражено в любых единицах времени, на практике оно всегда неявно указывается в годах, а единицы «годы» редко указываются явно. (Это соглашение, которого придерживаются в этой статье.)

Отношение цена / прибыль (PER) - это наиболее широко используемый метод определения того, "правильно" ли оцениваются акции по отношению друг к другу. Но PER сам по себе не указывает, является ли акция выгодной. PER зависит от восприятия рынком риска и будущего роста прибыли. Компания с низким PER указывает на то, что рынок воспринимает это как более высокий риск или более низкий рост, или и то, и другое по сравнению с компанией с более высоким PER. PER акции листинговой компании является результатом коллективного восприятия рынком того, насколько рискованна компания и каковы перспективы роста ее прибыли по сравнению с перспективами роста доходов других компаний. Инвесторы используют PER для сравнения собственного восприятия риска и роста компании с коллективным восприятием риска и роста рынком, отраженным в текущем PER.Если инвесторы считают, что их восприятие выше, чем у рынка, они могут принять решение о покупке или продаже соответственно.^[4]

Исторические коэффициенты P / E для фондового рынка США [ править ]

С 1900 года средний коэффициент P / E для индекса S&P 500 варьировался от 4,78 в декабре 1920 года до 44,20 в декабре 1999 года. ^[5] Однако, за исключением некоторых коротких периодов, в течение 1920–1990 годов рыночный коэффициент P / E в основном был от 10 до 20. ^[6]

Среднее значение P / E рынка варьируется в зависимости, среди прочего, от ожидаемого роста доходов, ожидаемой стабильности доходов, ожидаемой инфляции и доходности конкурирующих инвестиций. Например, когда казначейские облигации США приносят высокую доходность, инвесторы платят меньше за данную прибыль на акцию и падение P / E. ^{[ необходима цитата ]}

Среднее соотношение P / E в США с 1900 по 2005 год составляет 14 (или 16, в зависимости от того, используется ли для усреднения среднее геометрическое или среднее арифметическое , соответственно). ^{[ необходима цитата ]}

Джереми Сигел предположил, что средний коэффициент P / E около 15 ^[7] (или доходность около 6,6%) возникает из-за долгосрочной доходности акций около 6,8%. В своей работе « Акции для долгосрочной перспективы» (издание 2002 г.) он утверждал, что при благоприятных изменениях, таких как более низкие ставки налога на прирост капитала и транзакционные издержки, коэффициент P / E в «низкие двадцатые годы» является устойчивым, несмотря на то, что он выше среднего исторического значения.

Ниже представлены отчетные значения индекса S&P 500 и связанного с ними коэффициента P / E на конец года. ^[8] Список недавних сокращений ( рецессий ) и расширений см. В разделе « Расширения и сокращения делового цикла в США» .

Обратите внимание, что на пике пузыря доткомов коэффициент P / E вырос до 32. Из-за обвала прибыли в 2001 году коэффициент P / E вырос до 46,50. Он снизился до более устойчивого уровня 17. В последние годы он снизился. произошло за счет более высоких темпов роста доходов .

Из-за обвала доходов и быстрого восстановления фондового рынка после краха коронавируса в 2020 году 12 октября 2020 года скользящее соотношение P / E достигло 38,3. Этот повышенный уровень был достигнут только дважды в истории: 2001–2002 и 2008–2009 годы. ^[9]

В деловой культуре [ править ]

Многие менеджеры уделяют большое внимание коэффициенту P / E компании. Обычно им выплачиваются акции компании или опционы на акции их компании (форма оплаты, которая должна согласовывать интересы руководства с интересами других держателей акций). Цена акций может увеличиваться одним из двух способов: либо за счет увеличения прибыли, либо за счет улучшенного мультипликатора, который рынок присваивает этой прибыли. В свою очередь, основной движущей силой мультипликаторов, таких как коэффициент P / E, являются более высокие и устойчивые темпы роста прибыли.

Следовательно, у менеджеров есть сильные стимулы для увеличения прибыли на акцию, даже в краткосрочной перспективе, и / или улучшения долгосрочных темпов роста. Это может повлиять на бизнес-решения несколькими способами:

• Если компания хочет приобрести компании с более высоким коэффициентом P / E, чем ее собственная, она обычно предпочитает платить наличными или в долг, а не акциями. Хотя теоретически метод оплаты не имеет значения для стоимости, такой способ компенсирует или позволяет избежать разводнения прибыли (см. Анализ прироста / разводнения ).
• И наоборот, компании с более высокими коэффициентами P / E, чем их целевые показатели, более склонны использовать свои акции для оплаты приобретений.
• Компании с высокими коэффициентами P / E, но нестабильными доходами могут испытывать соблазн найти способы сгладить прибыль и диверсифицировать риски - это теория, лежащая в основе создания конгломератов .
• И наоборот, у компаний с низким коэффициентом P / E может возникнуть соблазн приобрести небольшие быстрорастущие предприятия, чтобы «ребрендировать» свой портфель видов деятельности и улучшить свой имидж в качестве акций роста и, таким образом, получить более высокий рейтинг PE.
• Компании пытаются сгладить прибыль, например, с помощью « бухгалтерского учета подкачки » (сокрытие избыточной прибыли в хорошие годы для покрытия убытков в неурожайные годы). Такие меры предназначены для создания имиджа, что компания всегда медленно, но неуклонно увеличивает прибыль с целью увеличения коэффициента P / E.
• Компании с низким коэффициентом P / E обычно более открыты для использования своего баланса. Как видно выше, это механически снижает коэффициент P / E, что означает, что компания выглядит дешевле, чем до использования заемного капитала, а также улучшает темпы роста прибыли. Оба эти фактора помогают поднять цену акций.
• Строго говоря, это соотношение измеряется годами, поскольку цена измеряется в долларах, а прибыль измеряется в долларах в год. Таким образом, коэффициент показывает, сколько лет потребуется, чтобы покрыть цену, если прибыль останется прежней.

Ожидания инвесторов [ править ]

В целом, высокое соотношение цены и прибыли указывает на то, что инвесторы ожидают более высоких темпов роста доходов компании в будущем по сравнению с компаниями с более низким соотношением цены и прибыли. ^[10] Низкое соотношение цены и прибыли может указывать либо на то, что компания в настоящее время недооценена, либо на то, что компания показывает исключительно хорошие результаты по сравнению с прошлыми тенденциями. Отношение цены к прибыли также можно рассматривать как средство стандартизации стоимости одного доллара прибыли на фондовом рынке. Теоретически, взяв медианное значение коэффициентов P / E за период в несколько лет, можно было бы сформулировать что-то вроде стандартизированного коэффициента P / E, который затем можно было бы рассматривать как эталон и использовать для определения того, стоит ли акция. покупка. В частном капитале, экстраполяция прошлых результатов обусловлена ​​устаревшими инвестициями. Правительства штатов и местные органы власти, которые испытывают больший финансовый стресс из-за более высоких нефинансируемых пенсионных обязательств, предполагают более высокую доходность портфеля за счет предположений о более высокой инфляции, но этот фактор не ослабляет экстраполяционный эффект прошлых доходов. ^[11]

Отрицательный доход [ править ]

Когда компания не имеет прибыли или фиксирует убытки, в обоих случаях коэффициент P / E будет выражен как «N / A». Хотя можно рассчитать отрицательный коэффициент P / E, это не обычное соглашение.

Связанные меры [ править ]

• Циклически скорректированное соотношение цены и прибыли
• Соотношение цены и роста прибыли
• ПВГО
• Соотношение цены и дивидендов
• Прибыль на инвестиции
• Коэффициент социальных доходов
• EV / EBITDA
• Доходность прибыли - обратное соотношение цены и прибыли.

См. Также [ править ]

Ссылки [ править ]

Внешние ссылки [ править ]

• Как использовать P / E