Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Циклический регулировать цены к доходу , широко известный как МЫС , [1] Шиллер P / E или P / E 10 Соотношения , [2] является мера оценки обычно применяется к США S & P 500 рынка ценных бумаг. Он определяется как цена, деленная на средний доход за десять лет ( скользящее среднее ) с поправкой на инфляцию. [3] Таким образом, он в основном используется для оценки вероятной будущей прибыли от акций в течение периода от 10 до 20 лет, при этом значения CAPE выше среднего подразумевают долгосрочную среднегодовую доходность ниже средней.

Коэффициент P / E для S&P 500 по сравнению с коэффициентом P / E за 12 месяцев

Коэффициент используется для определения того, недооценена или переоценена акция, путем сравнения ее текущей рыночной цены с историческим рекордом прибыли с поправкой на инфляцию.

Это вариант более популярного отношения цены к прибыли, который рассчитывается путем деления текущей цены акции на ее среднюю прибыль с поправкой на инфляцию за последние 10 лет.

Использование средней прибыли за последнее десятилетие помогает сгладить влияние бизнес-циклов и других событий и дает лучшее представление об устойчивой доходности компании.

Это соотношение придумал американский экономист Роберт Шиллер .

Он не предназначен как индикатор надвигающегося краха рынка, хотя высокие значения CAPE были связаны с такими событиями. [4]

Фон [ править ]

CAPE основан на данных веб-сайта экономиста Роберта Шиллера по состоянию на 04.08.2015. Показатель 26,45 был 93-м процентилем, то есть в 93% случаев инвесторы платили меньше за акции по сравнению с прибылью.

Инвесторы в стоимость Бенджамин Грэм и Дэвид Додд в своем классическом тексте « Анализ безопасности» выступали за сглаживание доходов фирмы за последние пять-десять лет . Грэм и Додд отметили, что годовая прибыль была слишком неустойчивой, чтобы дать хорошее представление об истинной доходности фирмы. В статье 1988 г. [5] экономисты Джон Ю. Кэмпбелл и Роберт Шиллерпришли к выводу, что «длинная скользящая средняя реальной прибыли помогает прогнозировать будущие реальные дивиденды», которые, в свою очередь, коррелируют с доходностью акций. Идея состоит в том, чтобы взять долгосрочную среднюю прибыль (обычно за 5 или 10 лет) и внести поправку на инфляцию, чтобы спрогнозировать будущую прибыль. Долгосрочное среднее сглаживает краткосрочную волатильность прибыли и среднесрочные деловые циклы в экономике в целом, и они считали, что это лучшее отражение долгосрочной доходности фирмы.

Позднее Шиллер популяризировал 10-летнюю версию P / E Грэма и Додда как способ оценки фондового рынка. [2] [6] Шиллер разделил бы Нобелевскую премию по экономическим наукам в 2013 году за свою работу по эмпирическому анализу цен на активы.

Использование для прогнозирования будущих доходов [ править ]

Используя рыночные данные из расчетных (1881–1956 гг.) И фактических (1957 г. и далее) отчетов о прибылях и убытках из индекса S&P, Шиллер и Кэмпбелл обнаружили, что чем ниже CAPE, тем выше вероятная прибыль инвесторов от акций в следующие 20 лет. Среднее значение CAPE для 20-го века было 15,21; это соответствует среднегодовой доходности в течение следующих 20 лет около 6,6%. Значения CAPE выше этого значения дают соответствующую более низкую доходность, и наоборот. В 2014 году Шиллер выразил обеспокоенность тем, что преобладающий CAPE, превышающий 25, был «уровнем, который был превышен с 1881 года только за три предыдущих периода: годы группировались примерно в 1929, 1999 и 2007 годах. За этими пиками последовали основные спады рынка» (ссылка 4) .

Однако взгляды Шиллера были раскритикованы как чрезмерно пессимистические и основанные на первоначальном определении CAPE, которое не принимает во внимание недавние изменения в способах расчета доходов в соответствии с правилами бухгалтерского учета; Анализ Джереми Сигеля предполагает, что после учета результирующего смещения показатель CAPE недооценивает вероятную доходность капитала. [7]

Эта мера демонстрирует значительное количество изменений во времени и подвергалась критике как «не всегда точная в определении рыночных вершин или оснований». [2] Одна из предлагаемых причин такого изменения во времени заключается в том, что CAPE не принимает во внимание преобладающие безрисковые процентные ставки. Часто обсуждается вопрос о том, следует ли делить обратный коэффициент CAPE на доходность 10-летних казначейских облигаций. [8] Эти дебаты вновь обрели популярность в 2014 году, когда коэффициент CAPE достиг рекордно высокого уровня в сочетании с исторически очень низкими ставками по 10-летним казначейским облигациям.

Высокий коэффициент CAPE был связан с фразой « иррациональное изобилие » и с одноименной книгой Шиллера. После того, как в 1996 году президент ФРС Алан Гринспен ввел этот термин, коэффициент CAPE достиг рекордно высокого уровня во время пузыря доткомов 2000 года. Он также снова достиг исторически высокого уровня во время пузыря на рынке жилья вплоть до 2007 года, перед крахом великой рецессии . [9]

Критика [ править ]

Коэффициент CAPE подвергся критике [ кем? ] разными способами, как описано ниже. [ необходима цитата ]

  • Сегодня большинство предприятий сильно отличается от того, что было десять или даже пять лет назад. Они также работают на разных рынках с разными рыночными условиями, различными ситуациями регулирования и в разных странах. Розничная торговля, например, совсем другая, чем даже пять лет назад. [ необходима цитата ]
  • Бухгалтерский учет сегодня отличается от бухгалтерского учета десять лет назад. [ необходима цитата ]
  • Коэффициенты PE сегодня выше, отчасти потому, что процентные ставки находятся в 40-летнем вековом нисходящем тренде. Причина нисходящего тренда в том, что для получения прибыли требуется больше денег, чем в прошлом (причины этого см. В № 4). Кроме того, центральные банки забрали значительную часть предложения инвестиций с фиксированной процентной ставкой, что привело к снижению процентных ставок. Более низкие скорости приводят к более высоким отношениям PE. [ необходима цитата ]
  • Первое правило экономики гласит, что цена является функцией спроса и предложения. Спрос на акции резко вырос. Для инвестиций гораздо больше денег. За последние десять лет количество денег в паевых инвестиционных фондах, хедж-фондах, ETF, страховых компаниях, 401K и суверенных фондах резко возросло. Между тем предложение снизилось. В США торгуется значительно меньше акций, чем десять лет назад. [ необходима цитата ]
  • Коэффициент CAPE не учитывает изменения дивидендной доходности, которая частично снизилась из-за более низких процентных ставок. [ необходима цитата ]
  • Коэффициент CAPE частично используется для определения того, когда следует позиционировать возврат к среднему значению. Однако среднее значение меняется. Кроме того, если бы вы ждали возврата к среднему значению, вы бы полностью пропустили два последних расширения. [ необходима цитата ]

CAPE для других фондовых рынков [ править ]

Первоначально рассчитываемый для фондового рынка США, CAPE с тех пор был рассчитан для 15 других рынков. [10] Исследование Норберта Кеймлинга продемонстрировало, что такая же связь между CAPE и будущей доходностью капитала существует на всех изученных до сих пор фондовых рынках. [11] Это также предполагает, что сравнение значений CAPE может помочь в определении лучших рынков для будущей доходности акций за пределами рынка США.

См. Также [ править ]

  • Соотношение цены и прибыли

Ссылки [ править ]

  1. Рианна Эванс, Ричард (28 июня 2014 г.). "Super Isas здесь - худшее время для покупок?" . Телеграф . Проверено 4 июля 2014 года .
  2. ^ a b c «Коэффициент P / E 10» . Инвестопедия . Проверено 4 июля 2014 года .
  3. ^ «Цена до 10-летнего дохода, скорректированного на инфляцию» . VectorGrader.com . Архивировано из оригинального 13 июля 2014 года . Проверено 4 июля 2014 года .
  4. ↑ Shiller, R Тайна высоких возвышений фондового рынка New York Times, 14 августа 2014 г.
  5. ^ Кэмпбелл и Шиллер. «Цены на акции, прибыль и ожидаемые дивиденды» (PDF) . Проверено 23 августа 2014 года .
  6. ^ Faber, Meb (23 августа 2012). «Глобальная ценность: построение торговых моделей с 10-летним CAPE» . MebFaber.com . Проверено 4 июля 2014 года .
  7. ^ Сигел, Джереми (2013-08-19). «Не верьте крестоносцам CAPE» . The Financial Times .
  8. ^ Талли, Шон. «Точка данных, которая кричит о продаже» . Удача . Проверено 23 августа 2014 года .
  9. ^ "Коэффициент PE Шиллера" . www.multpl.com . Проверено 23 августа 2014 года .
  10. ^ Коэффициенты оценки мирового фондового рынка, Star Capital, Германия, июнь 2014 г.
  11. ^ Прогнозирование доходности фондового рынка с помощью Shiller CAPE, Кеймлинг, Н. Январь 2016 г.

Внешние ссылки [ править ]