Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску
Чтобы узнать о других людях с таким же именем, см. Бен Грэм (значения) .
Бенджамин Грэм
Бенджамин-Грэм-фундаментальный.jpg
Грэм читает издание Moody's Manual , 1955 год.
Родившийся
Бенджамин Гроссбаум

( 1894-05-09 )9 мая 1894 г.
Лондон, Англия, Великобритания
Умер21 сентября 1976 г. (1976-09-21)(82 года)
Экс-ан-Прованс , Франция
НациональностьАмериканец
УчреждениеКолумбийский университет
Калифорнийского университета, Лос-Анджелес
Альма-матерКолумбийский университет
ВзносыАнализ безопасности (1934)
Умный инвестор (1949)
Формула Бенджамина Грэма

Бенджамин Грэм ( / ɡ r æ m / ; урожденная Гроссбаум ; 9 мая 1894 - 21 сентября 1976) был американским экономистом , профессором и инвестором британского происхождения . Он широко известен как «отец стоимостного инвестирования » [1] и написал два основополагающих текста в области неоклассического инвестирования: Анализ ценных бумаг (1934 г.) с Дэвидом Доддом и «Интеллектуальный инвестор» (1949 г.). Его инвестиционная философия подчеркивала психологию инвестора , минимальный долг, инвестирование по принципу « купи и держи» ,фундаментальный анализ , концентрированная диверсификация , покупка в пределах безопасности , активное инвестирование и противоположные взгляды.

После окончания Колумбийского университета в 20 лет он начал свою карьеру на Уолл-стрит, в конечном итоге основав Партнерство Грэма-Ньюмана. После использования его бывший студент Уоррен Баффет , он занялся преподавательской деятельностью в своей альма - матер , а затем в Лос - Анджелесе Андерсон школы менеджмента в Университете Калифорнии, Лос - Анджелес .

Его работа в области управленческой экономики и инвестирования привела к современной волне стоимостного инвестирования в паевые инвестиционные фонды, хедж-фонды, диверсифицированные холдинговые компании и другие инвестиционные механизмы. На протяжении своей карьеры у Грэма было много выдающихся учеников, добившихся значительных успехов в мире инвестиций, в том числе Ирвинг Кан и Баффет, последний назвал его вторым по значимости человеком в своей жизни после своего отца. [ необходима цитата ] Еще одним из известных учеников Грэма был сэр Джон Темплтон . [2] [3]

Ранняя жизнь [ править ]

Грэм родился Бенджамин Гроссбаум в Лондоне, Англия [4], в семье евреев. [5] [6] По материнской линии он был правнуком раввина Яакова Гесундхейта и двоюродным братом нейробиолога Ральфа Вальдо Джерарда . [7] Он переехал в Нью-Йорк со своей семьей, когда ему был один год. Семья сменила имя с Гроссбаум на Грэхем, чтобы ассимилироваться в американском обществе и избежать антисемитских и антинемецких настроений. [7]

После смерти его отца, который владел и управлял успешным мебельным магазином, семья переживала бедность, что, по словам Грэма, позже повлияло на его инвестиционные теории, вдохновив на раннее понимание покупки недорогих товаров. [7] Грэм стал хорошим учеником, получив диплом салютатора своего класса в Колумбийском университете. Он отклонил предложение преподавать английский, математику и философию, решив вместо этого устроиться на Уолл-стрит , где в конце концов основал свое партнерство Грэма-Ньюмана. Вначале Грэм сделал себе имя, написав «Дело северного трубопровода» - ранний случай активности акционеров с участием Джона Д. Рокфеллера . [8]Исследование Грэма показало, что Northern Pipeline Co. владела огромными денежными средствами и облигациями, которые, по его мнению, не использовались должным образом, и купила достаточно акций, чтобы провести голосование по доверенности для распределения этих активов между акционерами.

Инвестиционная и академическая карьера [ править ]

Его первая книга « Анализ безопасности с Дэвидом Доддом» была опубликована в 1934 году. [9] [10] [11] [12] [13] В « Анализе безопасности» он предложил четкое определение инвестиций, которое отличалось от того, что он считал спекуляцией. В нем говорилось: «Инвестиционная операция - это операция, которая после тщательного анализа обещает сохранность основной суммы и адекватную прибыль. Операции, не отвечающие этим требованиям, являются спекулятивными». [14]

Уоррен Баффет описывает «Интеллектуального инвестора» (1949) как «лучшую из когда-либо написанных книг об инвестировании». [15] Грэм призвал участников фондового рынка сначала провести фундаментальное различие между инвестициями и спекуляциями .

Ранняя копия книги Грэма " Умный инвестор"

Грэм писал, что владелец акций должен рассматривать их в первую очередь как передачу части собственности на бизнес. Помня об этом, владельцу акций не следует слишком беспокоиться о беспорядочных колебаниях цен на акции, поскольку в краткосрочной перспективе фондовый рынок ведет себя как машина для голосования, но в долгосрочной перспективе он действует как машина для взвешивания (т.е. стоимость будет отражена в цене его акций в долгосрочной перспективе). Грэм различал пассивного и активного инвестора. Пассивный инвестор, которого часто называют защитным инвестором, инвестирует осторожно, ищет ценные акции и покупает в долгосрочной перспективе. Активный инвестор, напротив, - это тот, у кого больше времени, интереса и, возможно, более специализированных знаний для поиска исключительных покупок на рынке. [16]Грэм рекомендовал инвесторам потратить время и силы на анализ финансового состояния компаний. Когда компания доступна на рынке по цене, которая ниже ее внутренней стоимости , существует « запас прочности », который делает ее подходящей для инвестиций.

Грэм писал, что инвестиции наиболее разумны, когда они наиболее деловиты. Под этим он имел в виду, что инвестор в акции не прав и не ошибается, потому что другие согласны или не согласны с ним; он прав, потому что его факты и анализ верны. [17] Любимая аллегория Грэма - это мистер Маркет, парень, который каждый день приходит к владельцу акций и предлагает купить или продать его акции по другой цене. Обычно цена, указанная г-ном Маркетом, кажется правдоподобной, но иногда и смехотворной. Инвестор может либо согласиться с его заявленной ценой и торговать с ним, либо полностью его игнорировать. Г-н Маркет не возражает против этого и вернется на следующий день, чтобы указать другую цену. Дело в том, что инвестор не должен рассматривать прихоти мистера Рынка как определение стоимости акций, которыми он владеет. Он должен извлекать выгоду из рыночной глупости, а не участвовать в ней. Инвестору лучше сосредоточиться на реальных показателях деятельности своих компаний и получении дивидендов, а не слишком беспокоиться о часто иррациональном поведении г-на Рынка. [18]

Грэм критиковал корпорации своего времени за непонятную и нерегулярную финансовую отчетность , из-за которой инвесторам было сложно определить истинное состояние финансов бизнеса. Он был сторонником выплаты дивидендов акционерам, а не компаний, сохраняющих всю свою прибыль как нераспределенную прибыль . Он также подверг критике тех, кто советовал покупать некоторые типы акций по любой цене из-за перспективы устойчивого роста цен на акции без тщательного анализа фактического финансового состояния бизнеса. Эти наблюдения остаются актуальными и сегодня. [19]

Средняя инвестиционная эффективность Грэхема составляла ~ 20% годовой доходности за период с 1936 по 1956 год. Общие показатели рынка за тот же период времени в среднем составляли 12,2% в год. [20] Несмотря на это, и Баффет, и вице-председатель Berkshire Hathaway Чарли Мангер [21] считают следование методу Грэма строго устаревшим, и Баффет заявил во время интервью 1988 года с журналисткой Кэрол Лумис для журнала Fortune : «Боже, если бы я слушал только Бен, стал бы я когда-нибудь намного беднее ". [22]

Самый большой доход Грэхема получил от GEICO , 50% которой его партнерство Грэма-Ньюмана приобрело в 1948 году за 712 000 долларов. К 1972 году эта позиция выросла до 400 миллионов долларов, что принесло в портфель больше, чем все другие инвестиции Грэма-Ньюмана вместе взятые. [23] GEICO была полностью приобретена Berkshire Hathaway в 1996 году [24] , ранее была спасена Баффетом и Джоном Дж. Бирном в 1976 году. [25]

Личная жизнь [ править ]

Согласно «Снежку» , после смерти сына у Грэма был роман с девушкой покойного Мари Луизой «Малу» Амингес (которая была на несколько лет старше его сына [26] ), и он часто ездил во Францию, чтобы навестить ее. Позже он расстался со своей женой Эсти, после того как она отказалась от его предложения разделить их место жительства на шесть месяцев каждый год между Нью-Йорком и Францией . Амингуз был доволен тем, что жил с Грэмом без брака. [27]

21 сентября 1976 года Грэм умер в Экс-ан-Провансе , Франция, в возрасте 82 лет.

Наследие [ править ]

Его вклад охватил множество областей, одной из которых было фундаментальное инвестирование в стоимость.

Грэма считают «отцом стоимостного инвестирования» [1], и две его книги, « Анализ безопасности» и «Интеллектуальный инвестор» , определили его инвестиционную философию, особенно то, что значит быть ценным инвестором. Возможно, самым известным его учеником был Уоррен Баффет , который неизменно входит в число самых богатых людей в мире. [28] По словам Баффета, Грэм говорил, что каждый день хотел бы делать что-то глупое, творческое и щедрое. [29] И Баффет заметил, что Грэхем преуспел в последнем. [30]

Хотя Грэм оказал влияние на многих стоимостных инвесторов, его наиболее известными учениками-инвесторами являются Чарльз Брандес , а также Уильям Дж. Руан , Берт Олден, Ирвинг Кан и Уолтер Дж. Шлосс . Кроме того, мысли Грэма об инвестировании повлияли на таких людей, как Сет Кларман и Билл Акман . [31] [32] В то время как некоторые из инвестиционных концепций Грэма в настоящее время считаются замененными или устаревшими, многие другие по-прежнему считаются важными, и во многих инвестиционных фирмах по всему миру для новых сотрудников необходимо прочитать Анализ безопасности или Интеллектуальный инвестор . [7]

Помимо работы в области инвестиционного финансирования, Грэм также внес вклад в экономическую теорию . В частности, он разработал новую основу как для американской, так и для мировой валюты в качестве альтернативы золотому стандарту . [33] Грэм считал эту валютную теорию своей самой важной профессиональной работой; при его жизни это в значительной степени игнорировалось, но привлекло серьезное внимание спустя десятилетия после его смерти после финансового кризиса 2007–2008 годов . [7]

Библиография [ править ]

Книги [ править ]

  • Анализ безопасности , издания 1934, [34] 1940, [35] 1951 [36] и 1962 [37] и 1988 [38] и 2008 [39] ISBN  978-0-07-159253-6
  • «Умный инвестор» , выпуск 1949 г. [40] переиздан в 2005 г .; 1959, [41] 1965, [42] 1973 [43] с большим количеством переизданий, начиная с
  • Хранение и стабильность: современный всегда нормальный зернохранилище , Нью-Йорк: McGraw Hill. 1937 ISBN 0-07-024774-9 [44] 
  • Интерпретация финансовой отчетности , 1937 г., 2-е издание
  • Мировые товары и мировая валюта , Нью-Йорк и Лондон, книжная компания McGraw-Hill. 1944 ISBN 0-07-024806-0 
  • Бенджамин Грэм, Мемуары декана Уолл-стрит (1996) ISBN 978-0-07-024269-2 [45] 

Статьи [ править ]

  • ———; Грэм, Бенджамин (1917). "Некоторые предложения студента по исчислению". Американский математический ежемесячник . Американский математический ежемесячник, Vol. 24, No. 6. 24 (6): 265–271. DOI : 10.2307 / 2973181 . JSTOR  2973181 .CS1 maint: числовые имена: список авторов ( ссылка )
  • ———, Бенджамин (1943). «Критика валюты товарных резервов: пошаговый ответ». Журнал политической экономии . 51 (1): 66–69. DOI : 10.1086 / 255988 . JSTOR  1826594 . S2CID  154929745 .CS1 maint: числовые имена: список авторов ( ссылка )
  • ———; Грэм, Бенджамин (1946). «Налог на нераспределенную прибыль и инвестор» . Йельский юридический журнал . Йельский юридический журнал, Vol. 46, No. 1. 46 (1): 1–18. DOI : 10.2307 / 791630 . JSTOR  791630 .CS1 maint: числовые имена: список авторов ( ссылка )
  • ——— (1947). «Деньги как чистый товар». Американский экономический обзор . 37 (2): 304–307. JSTOR  1821137 .CS1 maint: числовые имена: список авторов ( ссылка )
  • ——— (1947). "Национальная производительность: ее связь с безработицей в процессе процветания". Американский экономический обзор . 37 (2): 384–396. JSTOR  1821149 .CS1 maint: числовые имена: список авторов ( ссылка )
  • ———; Грэм, Бенджамин (1962). «Некоторые инвестиционные аспекты накопления через акции». Журнал финансов . Журнал финансов, Vol. 17, No. 2. 17 (2): 203–214. DOI : 10.2307 / 2977419 . JSTOR  2977419 .CS1 maint: числовые имена: список авторов ( ссылка )
  • ——— (1962). «Предложение о товарно-резервной валюте пересмотрено» . В Йегере, Лиланд Б. (ред.). В поисках денежной конституции . Кембридж, Массачусетс: Издательство Гарвардского университета. С.  184–214 .CS1 maint: числовые имена: список авторов ( ссылка )

См. Также [ править ]

  • Уоррен Баффет и Чарли Мангер , два инвестора, известные своей приверженностью стоимостному инвестированию
  • Формула Бенджамина Грэма
  • Оценка с использованием дисконтированных денежных потоков
  • Модель Гордона

Ссылки [ править ]

  1. ^ a b «8 блестящих уроков от инвестора, которые научили Уоррена Баффета всему, что он знает» . Business Insider . Проверено 21 февраля 2017 .
  2. ^ Чепмен, Скотт А. (2019-08-20). Расширьте возможности вашего инвестирования . Post Hill Press . п. 41. ISBN 978-1-64293-238-6. Архивировано 06 января 2020 года.
  3. ^ Берриесса, Норман; Кирзнер, Эрик (1988-12-22). Глобальное инвестирование: путь Темплтона . McGraw-Hill Education . п. 125. ISBN 978-1556238734.
  4. ↑ Пестрый дурак. Великие инвестиции: Бен Грэм . 17 апреля 2009 г.
  5. ↑ Однако в своих воспоминаниях он писал:«Я должен здесь признаться, что не чувствую эмоциональной преданности еврейскому народу, из которого я вырос». Грэм, Бенджамин; Чатман, Сеймур Бенджамин. Бенджамин Грэм: Мемуары декана Уолл-стрит , стр. 63–64. Макгроу-Хилл, 1996. ISBN 0-07-024269-0 
  6. ^ Grego, Габриэле (8 декабря 2014). «Еврейские истоки стоимостного инвестирования» . The Times of Israel . Также следует отметить, что большинство ценных инвесторов, включая Бенджамина Грэма, Сета Клармана , Брюса Берковица , Брюса Гринвальда , Лоуренса Тиша и Джоэла Гринблатта , являются евреями.
  7. ^ a b c d e Джо Карлен (2012) Эйнштейн денег: жизнь и вневременная финансовая мудрость Бенджамина Грэма, Прометея, ISBN 1616145579 
  8. ^ Блумберг, Как Бенджамин Грэм произвел революцию в активности акционеров . 17 мая 2013 года.
  9. ^ New York Times, 16 августа 1998 Гретчен Мордженсон - Market Watch MARKET WATCH; Время ценить слова мудрости «… Анализ безопасности Бенджамина Грэма и Дэвида Додда».
  10. ↑ New York Times, 2 января 2000 г. Деловая секция, уничижая уроки прошлых вечеринок БЕРТОН Г. МАЛКИЭЛ «БЕНДЖАМИН ГРАХЭМ, соавтор книги« Анализ безопасности », давным-давно указал пальцем на самые опасные слова в лексиконе инвестора:» На этот раз все по-другому ". Бертон Дж. Малкиел - профессор экономики в Принстонском университете и автор книги «Случайная прогулка по Уолл-стрит» (В. В. Нортон).
  11. ^ Amazon: редакционные обзоры https://www.amazon.com/Security-Analysis-Benjamin-Graham/dp/1932378073 «Анализ безопасности - это библия фундаментального анализа. Фолиант, впервые опубликованный в 1934 году, систематически раскрывает науку анализа безопасности ».
  12. ^ About.com Инвестирование для начинающих http://beginnersinvest.about.com/cs/productreviews/gr/112702a.htm «Анализ безопасности Бенджамина Грэма называют« Библией »инвестирования».
  13. ^ AbeBooks.com http://www.abebooks.com/book-search/title/security-analysis/author/benjamin-graham/sortby/1/n/200000080/page-1/ «Так же, как инвестирование в стоимость никогда не прекращается стиля, равно как и библия ценного инвестора «Анализ безопасности» Бенджамина Грэма и Дэвида Л. Додда, которая выдержала испытание временем так же или лучше, чем любая из когда-либо изданных инвестиционных книг ».
  14. ↑ Бенджамин Грэм, Интеллектуальный инвестор , 4-е изд., 2003 г., глава 1, стр. 18.
  15. ↑ Уоррен Баффет, «Предисловие к четвертому изданию», в Бенджамине Грэхеме, «Умный инвестор», 4 изд., 2003.
  16. ↑ Бенджамин Грэм, Интеллектуальный инвестор , 4-е изд., 2003 г., глава 1.
  17. ^ Интеллектуальный инвестор стр. 524 (пересмотренное издание 2006 г.)
  18. ↑ Бенджамин Грэм, «Интеллектуальный инвестор», 4-е изд., 2003 г., глава 20.
  19. ^ The Economist, Бенджамин Грэм: разгадывая это . 7 июля 2012 г.
  20. ↑ Риз, Джон П. (18 декабря 2012 г.). «60-летняя стратегия Бена Грэма по-прежнему приносит большие победы» . Forbes.com . Архивировано 15 марта 2018 года . Проверено 13 января 2020 года .
  21. Перейти ↑ Chapman, Scott A. (2019). Расширьте возможности вашего инвестирования: воспользуйтесь передовым опытом Джона Темплтона, Питера Линча и Уоррена Баффета . Нью-Йорк: Post Hill Press . С. 202–203. ISBN 978-1-64293-238-6. OCLC  1112253785 .
  22. Перейти ↑ Chapman, Scott A. (2019). Расширьте возможности вашего инвестирования: воспользуйтесь передовым опытом Джона Темплтона, Питера Линча и Уоррена Баффета . Нью-Йорк: Post Hill Press . п. 190. ISBN 978-1-64293-238-6. OCLC  1112253785 .
  23. Перейти ↑ Chapman, Scott A. (2019). Расширьте возможности вашего инвестирования: воспользуйтесь передовым опытом Джона Темплтона, Питера Линча и Уоррена Баффета . Нью-Йорк: Post Hill Press . п. 253. ISBN. 978-1-64293-238-6. OCLC  1112253785 .
  24. ^ "74. Гейко (Berkshire Hathaway)" . Forbes . Архивировано 27 августа 2015 года . Проверено 8 августа 2015 года .
  25. ↑ Горхэм, Джон (24 июля 2000 г.). «Смотри, Джек Беги» . Forbes . Архивировано 29 июня 2015 года.
  26. ^ Снежок, стр. 164
  27. ^ Снежок, стр. 391
  28. ^ "Уоррен Баффет" . Forbes . Проверено 28 января 2018 .
  29. ^ Баффет, Уоррен Э .: «Бенджамин Грэм», журнал финансового аналитика , ноябрь / декабрь 1976 г.
  30. ^ Financial Analysts Journal, ноябрь / декабрь 1976 г. (перепечатано на странице x предисловия к пересмотренному Четвертому дополнению The Intelligent Investor.)
  31. ^ "Сет Кларман - видеоконференция с Центром инвестирования стоимости Бена Грэма [2009] - ValueWalk" . ValueWalk . 2016-08-27 . Проверено 21 февраля 2017 .
  32. ^ "Это 12 книг, которые прочитали все аналитики Билла Акмана" . Business Insider . Проверено 21 февраля 2017 .
  33. ^ Блумберг, «Умная идея Бенджамина Грэма для предотвращения валютных войн» . 28 февраля 2013 г.
  34. ^ Грэм и Додд. 1934. Анализ безопасности: принципы и техника , 1E. Нью-Йорк и Лондон: McGraw-Hill Book Company, Inc.
  35. ^ Грэм и Додд. 1940. Анализ безопасности: принципы и техника , 2E. Нью-Йорк и Лондон: McGraw-Hill Book Company, Inc.
  36. ^ Graham et al. 1951. Анализ безопасности: принципы и техника , 3E. Нью-Йорк: McGraw Hill Book Company, Inc.
  37. ^ Graham et al. 1962. Анализ безопасности: принципы и техника , 4E. Нью-Йорк: McGraw-Hill Book Company, Inc.
  38. ^ Грэм и Додд. 1988. Анализ безопасности: принципы и техника , 5E. McGraw-Hill Professional
  39. ^ Грэм и Додд. 2008. Анализ безопасности: принципы и методы , 6E. McGraw-Hill Professional
  40. ^ Бенджамин Грэм. 1949. Интеллектуальный инвестор , 1Е. Harper & Brothers, Нью-Йорк, 264 стр.
  41. ^ Бенджамин Грэм. 1959. Интеллигентный инвестор , 2E исправлено. Harper & Brothers, Нью-Йорк, 292 стр.
  42. ^ Бенджамин Грэм. 1965. Интеллектуальный инвестор , пересмотренная версия 3E. Harper's, Нью-Йорк, 332 стр.
  43. ^ Бенджамин Грэм. 1973 г. «Интеллектуальный инвестор» , 4E, перераб. Harper & Row, Publishers, Нью-Йорк, 340 стр.
  44. ^ Бенджамин Грэм. 1937. ISBN 0-07-024774-9 Хранение и стабильность: современный всегда нормальный зернохранилище . Нью-Йорк: Макгроу Хилл. 1937 г. 
  45. ^ Грэм и Эд. Чатман. 1996. Бенджамин Грэм, воспоминания декана Уолл-стрит . Нью-Йорк: Макгроу Хилл.

Внешние ссылки [ править ]

  • Benjamin Graham Вновь открытая - Избранные труды на Уолл - стрит легенда , по Джанет Лоу .
  • Биография Колумбийского университета
  • Центр Хайльбрунн в Колумбийской школе бизнеса