Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску
Совет фондового рынка

Стоимостное инвестирование - это инвестиционная парадигма, которая включает в себя покупку ценных бумаг, которые кажутся недооцененными в той или иной форме фундаментального анализа . [1] Различные формы стоимостного инвестирования вытекают из инвестиционной философии, которую впервые преподали Бенджамин Грэм и Дэвид Додд в Колумбийской школе бизнеса в 1928 году, а затем она была развита в их тексте « Анализ безопасности» 1934 года .

Первоначальные возможности создания стоимости, выявленные Грэхемом и Доддом, включали акции публичных компаний, торгующиеся со скидками по отношению к балансовой стоимости или материальной балансовой стоимости , акции с высокой дивидендной доходностью , а также акции с низкими коэффициентами цены к прибыли или низким соотношением цены к балансовой стоимости .

Видные сторонники стоимостного инвестирования, в том числе председатель Berkshire Hathaway Уоррен Баффет , утверждали, что суть стоимостного инвестирования заключается в покупке акций по цене ниже их истинной стоимости . [2] Дисконт рыночной цены к внутренней стоимости - это то, что Бенджамин Грэм назвал « запасом прочности ». За последние 25 лет под влиянием Чарли Мангера Баффет расширил концепцию стоимостного инвестирования, сосредоточив внимание на «поиске выдающейся компании по разумной цене», а не на компаниях-дженериках по выгодной цене. [3] Управляющий хедж-фонда Сет Кларман описал стоимостное инвестирование как основанное на неприятиигипотеза эффективного рынка (EMH). В то время как EMH предлагает точную оценку ценных бумаг на основе всех доступных данных, стоимостное инвестирование предполагает, что некоторые акции не имеют точной оценки. [4]

Грэм никогда не использовал фразу « стоимостное инвестирование»  - этот термин был придуман позже, чтобы помочь описать его идеи, и привел к значительному неверному толкованию его принципов, прежде всего из-за того, что Грэм просто рекомендовал дешевые акции. Центр Хайльбрунн [5] в Columbia Business School в настоящее время является центром Программы инвестирования в ценность. [6]

История [ править ]

Управляя фондом Королевского колледжа в Кембридже, начиная с 1920-х годов, экономист Джон Мейнард Кейнс впервые попытался разработать стратегию, основанную на времени рынка или предсказании движения финансового рынка в целом. Когда этот метод оказался безуспешным, он обратился к стратегии, очень похожей на то, что позже будет описано как стоимостное инвестирование. В 2017 году Джоэл Тиллингаст из Fidelity Investments писал:

Вместо использования общей экономической теории Кейнс все больше сосредотачивался на небольшом количестве компаний, которые он очень хорошо знал. Вместо того, чтобы преследовать импульс , он покупал недооцененные акции с щедрыми дивидендами . [...] Большинство из них были небольшими и средними компаниями, работавшими в унылых или неблагополучных отраслях, таких как горнодобывающая промышленность и автомобилестроение в разгар Великой депрессии . Несмотря на его грубый старт [по расчетам рынков], Кейнс превзошел среднерыночные показатели на 6 процентов в год в течение более чем двух десятилетий. [7]

Кейнс использовал много таких же терминов и концепций, как Грэм и Додд ( например , акцент на внутренней стоимости акций). Но обзор его архивов в Королевском колледже не обнаружил свидетельств контактов между Кейнсом и его американскими коллегами, поэтому считается, что он разработал свои теории инвестирования независимо и не преподавал свои концепции на занятиях или семинарах, как это делали Грэм и Додд. Хотя Кейнс долгое время считался выдающимся инвестором, все подробности его инвестиционных теорий были широко известны лишь спустя десятилетия после его смерти в 1946 году. [8] Более того, хотя идеи Кейнса «в значительной степени совпадали» с идеями Грэма и Додда, их соответствующие идеи не были полностью совпадающими. [9]

Бенджамин Грэм [ править ]

Бенджамин Грэм (на фото) вместе с коллегой-профессором Дэвидом Доддом установил стоимостное инвестирование .

Инвестиции в стоимость были основаны Бенджамином Грэхемом и Дэвидом Доддом , профессорами Колумбийской школы бизнеса и учителями многих известных инвесторов. В книге Грэма « Интеллектуальный инвестор» он отстаивал важную концепцию запаса прочности,  впервые представленную в книге « Анализ безопасности» 1934 года, которую он написал в соавторстве с Дэвидом Доддом, и которая призывает к подходу к инвестированию, ориентированному на покупку акций по более низким ценам. чем их внутренние ценности. Что касается отбора или проверки акций, он рекомендовал закупочные фирмы, которые имеют стабильную прибыль, торгуются по низким ценам по отношению к балансовой стоимости, имеют низкие отношения цены к прибыли (P / E)., и которые имеют относительно низкую задолженность. [10]

Дальнейшая эволюция [ править ]

Однако концепция стоимости (а также «балансовая стоимость») претерпела значительные изменения с 1970-х годов. Балансовая стоимость наиболее полезна в отраслях, где большинство активов являются материальными. Нематериальные активы, такие как патенты, торговые марки или деловая репутация , трудно измерить количественно, и они могут не пережить распад компании. Когда отрасль переживает стремительный технологический прогресс, стоимость ее активов оценить нелегко. Иногда производственная мощность актива может быть значительно снижена из-за подрывных инноваций в конкурентной борьбе.и поэтому его ценность может необратимо ухудшиться. Хорошим примером уменьшения стоимости активов является персональный компьютер. Примером того, где балансовая стоимость не имеет большого значения, является сектор услуг и розничная торговля. Одной из современных моделей расчета стоимости является модель дисконтированного денежного потока (DCF), где стоимость актива представляет собой сумму его будущих денежных потоков , дисконтированных до настоящего момента. [11]

Эффективность инвестирования в ценность [ править ]

Эффективность ценностных стратегий [ править ]

Стоимостное инвестирование оказалось успешной инвестиционной стратегией. Есть несколько способов оценить успех. Один из способов - изучить эффективность простых стоимостных стратегий, таких как покупка акций с низким коэффициентом PE, акций с низким соотношением цены к денежному потоку или акций с низким соотношением цены к балансовой стоимости . Многие ученые опубликовали исследования, посвященные влиянию покупки ценных бумаг. Эти исследования неизменно показывают, что стоимостные акции превосходят акции роста и рынок в целом. [12] [13] [14] [15]Обзор данных за 26 лет (с 1990 по 2015 год) с рынков США показал, что чрезмерная эффективность стоимостного инвестирования была более выражена в акциях для небольших и средних компаний, чем для более крупных компаний, и рекомендовал «изменение стоимости» с большим акцентом. по стоимости, чем рост инвестиций в личные портфели. [16]

Показатели стоимостных инвесторов [ править ]

Простое изучение деятельности наиболее известных стоимостных инвесторов не будет поучительным, потому что инвесторы не станут широко известными, если они не добьются успеха. Это приводит к смещению выборки . Лучший способ исследовать деятельность группы стоимостных инвесторов был предложен Уорреном Баффетом в его речи 17 мая 1984 г., опубликованной под названием «Суперинвесторы Грэхема и Доддсвилля» . В этой речи Баффет изучил результаты деятельности тех инвесторов, которые работали в Graham-Newman Corporation и, таким образом, находились под наибольшим влиянием Бенджамина Грэхема. Вывод Баффета совпадает с выводом академических исследований простых стратегий инвестирования в стоимость: инвестирование в стоимость в среднем является успешным в долгосрочной перспективе.

В течение примерно 25-летнего периода (1965–1990 гг.) Было мало опубликованных исследований и статей в ведущих журналах такого типа. Уоррен Баффет однажды сказал: «Вы не сможете продвинуться в финансовом отделе в этой стране, если не думаете, что мир плоский». [17]

Известные стоимостные инвесторы [ править ]

Ученики Грэма-и-Додда [ править ]

Ученики Бена Грэма [ править ]

Многие считают Бенджамина Грэма отцом стоимостного инвестирования. Вместе с Дэвидом Доддом он написал « Анализ безопасности» , впервые опубликованный в 1934 году. Самый продолжительный вклад этой книги в область анализа безопасности заключался в том, чтобы подчеркнуть количественные аспекты анализа безопасности (такие как оценка прибыли и балансовой стоимости) при минимизации важность более качественных факторов, таких как качество управления компанией. Позже Грэм написал книгу «Интеллектуальный инвестор» , которая принесла индивидуальным инвесторам ценность инвестирования. Помимо Баффета, многие другие ученики Грэма, такие как Уильям Дж. Руан , Ирвинг Кан , Уолтер Шлосс и Чарльз Брандес впоследствии стали успешными инвесторами сами по себе.

Ирвинг Кан был одним из ассистентов Грэма в Колумбийском университете в 1930-х годах. Он был близким другом и доверенным лицом Грэма на протяжении десятилетий и внес исследовательский вклад в его тексты « Анализ безопасности , хранение и стабильность» , « Мировые товары и мировые валюты» и «Интеллектуальный инвестор» . Кан был партнером в различных финансовых компаниях до 1978 года, когда он и его сыновья, Томас Грэм Кан и Алан Кан, основали фирму по инвестициям в стоимость, Kahn Brothers & Company. Ирвинг Кан оставался председателем фирмы до своей смерти в возрасте 109 лет [18].

Уолтер Шлосс был еще одним учеником Грэма и Додда. Шлосс никогда не имел формального образования. Когда ему было 18, он начал работать бегуном на Уолл-стрит. Затем он посещал инвестиционные курсы, которые вел Бен Грэм в Институте Нью-Йоркской фондовой биржи, и в конечном итоге работал на Грэма в Партнерстве Грэма-Ньюмана. В 1955 году он покинул компанию Грэма и основал собственную инвестиционную фирму, которой управлял почти 50 лет. [19] Уолтер Шлосс был одним из инвесторов, о которых Уоррен Баффет описал в своей знаменитой статье «Суперинвесторы Грэма-и-Доддсвилля».

Кристофер Х. Браун из Твиди, Браун, был хорошо известен инвестированием в стоимость. Согласно Wall Street Journal , Твиди, Браун был любимой брокерской фирмой Бенджамина Грэма при его жизни; кроме того, Tweedy, Browne Value Fund и Global Value Fund превзошли среднерыночные показатели с момента их создания в 1993 году. [20] В 2006 году Кристофер Х. Браун написал «Маленькую книгу стоимостных инвестиций» , чтобы научить обычных инвесторов оценивать инвестиции. . [21]

Питер Кандилл был известным канадским стоимостным инвестором, следовавшим учению Грэма. Его флагманский фонд Cundill Value Fund предоставил канадским инвесторам доступ к управлению фондами в соответствии со строгими принципами Грэма и Додда. [22] Уоррен Баффет указал, что у Кандилла были необходимые ему полномочия в качестве главного инвестиционного директора. [23]

Уоррен Баффет и Чарли Мангер [ править ]

Однако самым известным учеником Грэма является Уоррен Баффет, который руководил успешными инвестиционными партнерствами, прежде чем закрыть их в 1969 году, чтобы сосредоточиться на управлении Berkshire Hathaway . Баффет был решительным сторонником подхода Грэхема и твердо связывает свой успех с его учениями. Другой ученик, Чарли Мангер, который присоединился к Баффету в Berkshire Hathaway в 1970-х годах и с тех пор работал вице-председателем компании, следовал основному подходу Грэма к покупке активов ниже реальной стоимости, но сосредоточился на компаниях с надежными качественными качествами, даже если они не были статистически дешевыми. Этот подход Мангера постепенно повлиял на Баффета, уменьшив его акцент на количественно дешевых активах, и вместо этого побудил его искать долгосрочные устойчивые конкурентные преимущества в компаниях, даже если они не были количественно дешевыми по сравнению с внутренней стоимостью. Часто цитируют Баффета: «Лучше купить хорошую компанию по справедливой цене, чем честную компанию по отличной цене». [24]

Баффет - особенно опытный инвестор из-за своего темперамента. У него есть известная цитата: «Будьте жадными, когда другие напуганы, и бояться, когда другие жадны». По сути, он обновил учение Грэма, чтобы оно соответствовало стилю инвестирования, в котором приоритет отдается принципиально хорошему бизнесу по сравнению с тем, который по статистическим меркам считается дешевым. Он также известен своим выступлением под названием «Супер-инвесторы Грэма и Доддсвилля». Беседа была открытой оценкой основ, которые Бенджамин Грэм привил ему.

Майкл Берри [ править ]

Доктор Майкл Берри , основатель Scion Capital , является еще одним сильным сторонником стоимостного инвестирования. Берри известен тем, что был первым инвестором, который осознал и извлек выгоду из надвигающегося кризиса субстандартного ипотечного кредитования , о чем писал Кристиан Бэйл в «Большой шорт» . Берри неоднократно заявлял, что его инвестиционный стиль основан на книге Бенджамина Грэхема и Дэвида Додда « Анализ безопасности» 1934 года : «Весь мой выбор акций на 100% основан на концепции запаса прочности ». [25]

Другие ценные инвесторы Columbia Business School [ править ]

Columbia Business School сыграла значительную роль в формировании принципов ценностного инвестора , при этом профессора и студенты оставляют свой след в истории и друг в друге. Книга Бена Грэма « Умный инвестор» была библией Уоррена Баффета, и он назвал ее «величайшей из когда-либо написанных книг об инвестировании». Молодой Уоррен Баффет учился у Бена Грэхема, прослушал его курс и работал в его небольшой инвестиционной фирме Graham Newman с 1954 по 1956 год. Через двадцать лет после Бена Грэма приехал Роджер Мюррей и преподавал стоимостное инвестирование молодому студенту по имени Марио Габелли . десять лет спустя Брюс Гринвальд прибыл и произвел своих собственных протеже, в том числе Пола Сонкина - точно так же, как Бен Грэм имел протеже Баффета, а Роджер Мюррей - Габелли.

Mutual Series и Ученики Франклина Темплтона [ править ]

В современную эпоху компания Mutual Series имеет хорошо известную репутацию в области подготовки руководителей высшего звена и аналитиков. Эта традиция происходит от двух человек: Макса Гейне , основателя хорошо известной инвестиционной компании Mutual Shares Fund в 1949 году, и его протеже, легендарного инвестора Майкла Ф. Прайса . Mutual Series была продана компании Franklin Templeton Investments в 1996 году. Ученики Гейне и Прайса спокойно практикуют стоимостное инвестирование в некоторых из самых успешных инвестиционных фирм в стране. Компания Franklin Templeton Investments получила свое название от сэра Джона Темплтона , еще одного инвестора, ориентированного на противоположную ценность.

Сет Кларман , выпускник Mutual Series, является основателем и президентом The Baupost Group , частного инвестиционного партнерства в Бостоне, а также автором книги « Маржа безопасности, стратегии избегания риска для вдумчивого инвестора» , которая с тех пор стала классикой стоимостного инвестирования. . В настоящее время не печатается, Margin of Safety была продана на Amazon за 1200 долларов и eBay за 2000 долларов. [26]

Другие инвесторы в стоимость [ править ]

Лоуренс Тиш, который более полувека руководил Loews Corporation вместе со своим братом Робертом Тишем, также поддерживал стоимостное инвестирование. Вскоре после его смерти в 2003 году в возрасте 80 лет Fortune написала: «Ларри Тиш был самым ценным инвестором. Он был блестящим противником: он видел ценность там, где ее не видели другие инвесторы, и обычно он был прав». К 2012 году Loews Corporation, которая продолжает следовать принципам стоимостного инвестирования, имела выручку в размере 14,6 миллиарда долларов, а активы - более 75 миллиардов долларов. [27]

Майкл Ларсон - главный инвестиционный директор Cascade Investment , инвестиционного фонда Фонда Билла и Мелинды Гейтс и личного состояния Гейтсов. Cascade - это диверсифицированная инвестиционная компания, основанная в 1994 году Гейтсом и Ларсоном. Ларсон окончил Клермонтский колледж Маккенны в 1980 году и Школу бизнеса Бута при Чикагском университете в 1981 году. Ларсон является хорошо известным стоимостным инвестором, но его конкретные стратегии инвестирования и диверсификации неизвестны. Larson неизменно опережал рынок с момента создания Cascade и конкурировал или превосходил Berkshire Hathaway.доходности, а также других фондов, основанных на стратегии стоимостного инвестирования.

Мартин Дж. Уитмен - еще один уважаемый стоимостной инвестор. Его подход называется безопасным и дешевым, который до сих пор назывался подходом финансовой честности. Мартин Уитман фокусируется на приобретении обыкновенных акций компаний с исключительно сильным финансовым положением по цене, отражающей значительный дисконт к оценочной чистой стоимости активов соответствующей компании. Уитмен считает, что инвесторам не рекомендуется уделять много внимания тенденции макро-факторов (таких как занятость, изменение процентной ставки, ВВП и т. Д.), Потому что они не так важны, и попытки предсказать их движение почти всегда бесполезны. . Письма Уитмена акционерам его Third Avenue Value Fund (TAVF) рассматриваются Джоэлом Гринблаттом как ценные ресурсы, «позволяющие инвесторам копировать хорошие идеи»в своей книге об инвестициях в особых ситуациях « Вы можете стать гением фондового рынка» . [28]

Джоэл Гринблатт добился годовой доходности хедж-фонда Gotham Capital более 50% в год в течение 10 лет с 1985 по 1995 год, прежде чем закрыть фонд и вернуть деньги своих инвесторов. Он известен тем, что инвестирует в особые ситуации, такие как выделение, слияние и продажа активов.

Шарль де Волькс и Жан-Мари Эвейяр - хорошо известные мировые менеджеры по управлению ценностями. Какое-то время эти двое были объединены в First Eagle Funds, составив завидный послужной список опережающих результатов с поправкой на риск. Например, Morningstar назвала их «Международным менеджером года по акциям 2001 года» [29].а де Воулкс занял второе место в рейтинге Morningstar за 2006 год. Эвейяр известен своими выступлениями в Bloomberg, где он настаивает на том, что инвесторы в ценные бумаги никогда не используют маржу или кредитное плечо. Подчеркивается, что маржу следует считать анафемой стоимостного инвестирования, поскольку отрицательное движение цены может вызвать преждевременную продажу. Напротив, стоимостной инвестор должен уметь и быть терпеливым, чтобы остальная часть рынка распознала и исправила любую проблему ценообразования, создавшую мгновенную стоимость. Эвейяр правильно называет использование маржи или кредитного плеча спекуляцией , противоположной инвестированию в стоимость.

Другие известные инвесторы в стоимость включают: Мейсон Хокинс , Томас Форестер , Уитни Тилсон , [30] Мохниш Пабрай , Ли Лу , Гай Спайер [31] и Том Гайнер, который управляет инвестиционным портфелем Markel Insurance. Инвестиционная фирма Dodge & Cox из Сан-Франциско , основанная в 1931 году и имеющая один из старейших паевых инвестиционных фондов США, все еще существующих по состоянию на 2019 год [32], делает упор на стоимостном инвестировании. [33] [34]

Критика [ править ]

Как было продемонстрировано в конце 1990-х годов, стоимостные акции не всегда опережают акции роста . [35] Более того, когда стоимостные акции работают хорошо, это не может означать, что рынок неэффективен , хотя это может означать, что стоимостные акции просто более рискованны и, следовательно, требуют большей прибыли. [35] Кроме того, Фой и Мрамор (2016) обнаружили, что специфические для страны факторы оказывают сильное влияние на показатели стоимости (например, отношение балансовой стоимости к рынку), что приводит их к выводу, что причины, по которым стоимостные акции превосходят показатели, - это страны -конкретный. [36]

Проблема с покупкой акций на медвежьем рынке заключается в том, что, несмотря на то, что они когда-то казались недооцененными, цены все равно могут падать вместе с рынком. [37] И наоборот, проблема отказа от покупки акций на бычьем рынке заключается в том, что, несмотря на то, что они когда-то казались переоцененными, цены все же могут расти вместе с рынком.

Кроме того, одна из самых серьезных критических замечаний по поводу ценоцентрического инвестирования в стоимость заключается в том, что упор на низкие цены (и недавно заниженные цены) регулярно вводит в заблуждение розничных инвесторов; потому что фундаментально низкие (и недавно заниженные) цены часто представляют собой фундаментально значимую разницу (или изменение) в относительном финансовом состоянии компании. В связи с этим Уоррен Баффет регулярно подчеркивал, что «гораздо лучше купить замечательную компанию по справедливой цене, чем покупать честную компанию по прекрасной цене».

В 2000 году профессор бухгалтерского учета Стэнфордского университета Джозеф Пиотроски разработал шкалу F , которая позволяет выделить более высоких потенциальных членов в пределах класса ценных кандидатов. [38] Оценка F направлена ​​на выявление дополнительной ценности из сигналов в серии годовых финансовых отчетов фирмы после первоначальной проверки статических показателей, таких как балансовая стоимость. Формула F-score вводит финансовые отчеты и присуждает баллы за соответствие заранее определенным критериям. Пиотроски ретроспективно проанализировал класс акций с высокой балансовой стоимостью в период с 1976 по 1996 год и продемонстрировал, что выбор с высоким F-значением увеличивает доходность на 7,5% ежегодно по сравнению с классом в целом. Американская ассоциация частных инвесторовизучили 56 методов скрининга в ретроспективном анализе финансового кризиса 2008 года и обнаружили, что только F-балл дал положительные результаты. [39]

Другой вопрос - это метод расчета «внутренней стоимости». Некоторые аналитики считают, что два инвестора могут проанализировать одну и ту же информацию и прийти к разным выводам относительно внутренней стоимости компании и что не существует систематического или стандартного способа оценки акций. [40] Другими словами, стратегия стоимостного инвестирования может считаться успешной только в том случае, если она обеспечивает избыточную доходность после учета сопутствующего риска, где риск может быть определен множеством различных способов, включая рыночный риск, многофакторные модели или идиосинкразический риск. [41]

См. Также [ править ]

  • Противоположное инвестирование
  • Инвестирование в рост
  • Индексное инвестирование
  • Низковолатильное инвестирование
  • Магическая формула инвестирования
  • Импульсное инвестирование
  • Пиотроски F-счет
  • Качественное инвестирование
  • Стоимость (экономика)
  • Усреднение стоимости
  • Премия за ценность

Ссылки [ править ]

  1. ^ Грэм, Бенджамин , Додд, Дэвид (1934). Анализ безопасности Нью-Йорк: McGraw Hill Book Co., 4. ISBN  0-07-144820-9 .
  2. ^ Грэм (1949). Интеллектуальный инвестор Нью-Йорк: Коллинз, глава 20. ISBN 0-06-055566-1 . 
  3. ^ «Стратегия инвестирования в стоимость | По каналам фондовых рынков» . www.stockmarkets.com . Проверено 6 сентября 2018 .
  4. ^ Сет Klarman (1991). Маржа безопасности: стратегии инвестирования в стоимость, избегающие риска для вдумчивого инвестора. HarperCollins, ISBN 978-0887305108 , стр. 97-102. 
  5. ^ "Центр Heilbrunn для инвестиций Грэма и Додда" .
  6. ^ «Программа инвестирования в стоимость» .
  7. ^ Joel Тиллингаст (2017). Большие деньги думают о малом: предубеждения, слепые пятна и разумное инвестирование. Издательство Колумбийского университета, ISBN 9780231544696 
  8. ^ Чемберс, Дэвид и Димсон, Элрой, Джон Мейнард Кейнс, Инвестиционный новатор (30 июня 2013 г.). Журнал экономических перспектив, 2013, Том 27, № 3, страницы 1–18, Доступно на SSRN: https://ssrn.com/abstract=2287262 или http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2287262
  9. ^ JE Woods, О Кейнсе как инвесторе, Cambridge Journal of Economics, том 37, выпуск 2, март 2013 г., страницы 423–442, https://doi.org/10.1093/cje/bes061
  10. ^ «Экран акций Бенджамина Грэма - Инвестирование как крестный отец стоимостного инвестирования» . Пенни и фунты .
  11. ^ «Дисконтированный денежный поток» . Investopedia.com . Проверено 28 августа 2019 года .
  12. ^ Басу, Санджой (1977). «Инвестиционная эффективность обыкновенных акций по отношению к их соотношению цены и прибыли: проверка гипотезы эффективного рынка» (PDF) . Журнал финансов . 32, нет. 3 (июнь) (3): 663–682. DOI : 10.1111 / j.1540-6261.1977.tb01979.x .
  13. ^ Сечение ожидаемой доходности акций, Fama & French, 1992, Journal of Finance
  14. ^ Размер фирмы, отношение балансовой стоимости к рынку и доходность ценных бумаг: образец удержания финансовых фирм, Lyon & Barber, 1997, Journal of Finance
  15. ^ Чрезмерная реакция, недостаточная реакция и эффект низкого P / E, Dreman & Berry, 1995, журнал финансовых аналитиков.
  16. ^ Крейг Л. Исраэльсен (2011 г., обновлено в 2016 г.) Сравнение результатов индексов стоимости и роста фондовых рынков, взятых из отчета Israelsen 7Twelve: диверсифицированный инвестиционный портфель с планом (John Wiley & Sons Inc.), ISBN 0470605278 ; Fidelity.com, по состоянию на 7 февраля 2020 г. 
  17. ↑ Джозеф Ночера, Ересь, сделавшая их богатыми, The New York Times , 29 октября 2005 г.
  18. ^ "Некролог ИРВИНГА КАНА в New York Times" . Нью-Йорк Таймс . www.legacy.com . Проверено 18 ноября +2016 .
  19. ^ Подход Вальтера Шлосса к стоимостному инвестированию
  20. ^ Цвейг, Джейсон (2009-12-16). «Карьера, потраченная на поиск ценности» . Wall Street Journal . ISSN 0099-9660 . Проверено 16 февраля 2021 . 
  21. ^ "Маленькая книга стоимостного инвестирования | Wiley" . Wiley.com . Проверено 16 февраля 2021 .
  22. ^ RIP Питер Кандилл «Управляющий богатством
  23. ^ "Баффетту нравится разрез кливера Кандилла" . Архивировано из оригинала на 2011-08-24 . Проверено 2 февраля 2012 .
  24. ^ 1989 письмо Уоррена Баффета акционерам Berkshire Hathaway
  25. ^ Раз, Sheeraz (2016-12-20). "Изучение инвестиционной философии доктора Майкла Берри" . ValueWalk . Проверено 18 ноября 2020 .
  26. ^ Подержанная книга за 700 долларов . (2006, 7 августа). BusinessWeek , раздел «Личные финансы». Дата обращения 11.11.2008.
  27. ↑ Брукер, Катрина. Как отец, как сын: семейная история Тиш. Фортуна, 17.06.2004
  28. ^ Гринблатт, Джоэл (1999-02-25). Вы можете быть гением фондового рынка . п. 247 . ISBN 978-0-684-84007-9.
  29. ^ "Зал славы Morningstar: Менеджер фонда победителей года" . newsroom.morningstar.com . Проверено 2 ноября 2020 .
  30. ^ «Фонды Тилсона» . www.tilsonfunds.com . Проверено 18 ноября +2016 .
  31. ^ "Гай Спайер - Аквамариновая столица" . Аквамарин Капитал . Проверено 18 ноября +2016 .
  32. ^ Барклай Палмер (2019) Какие паевые инвестиционные фонды самые старые? Investopedia.com, по состоянию на 17 октября 2019 г.
  33. ^ Дэвид Б. Зенофф. Душа организации: как повысить вовлеченность и производительность сотрудников на всех уровнях. Апресс, 01.03.2014, стр. 89
  34. ^ Эндрю Дэниэлс (2017) Dodge & Cox: Built to Last , Morningstar.com, доступ 18 января 2020 г.
  35. ^ а б Роберт Хюбшер. Бертон Малкиел говорит о случайном блуждании . 7 июля 2009 г.
  36. ^ "Новый взгляд на международные свидетельства относительно эффекта цены книги" .
  37. ^ И наоборот, проблема с отказом от покупки акций на бычьем рынке заключается в том, что, несмотря на то, что когда-то они казались переоцененными, цены все же могут расти вместе с рынком. Когда стоимостное инвестирование не работает [ постоянная мертвая ссылка ]
  38. ^ Пиотроски, Джозеф Д. (2000). «Инвестиции в стоимость: использование исторической финансовой отчетности для отделения победителей от проигравших» (PDF) . Журнал бухгалтерских исследований . Высшая школа бизнеса Чикагского университета. 38 : 1–41. DOI : 10.2307 / 2672906 . JSTOR 2672906 . S2CID 18308749 . Дата обращения 15 марта 2020 .   
  39. ^ «AAII: Американская ассоциация индивидуальных инвесторов» . www.aaii.com . Проверено 18 ноября +2016 .
  40. ^ «Все дело в стиле: рост и инвестирование стоимости в институциональные портфели» . www.jpmorgan.com . Архивировано из оригинального 13 октября 2013 года .
  41. ^ Ли, Сяофэй; Брукс, Крис ; Миффре, Джоэл (2009). «Премия за ценность и изменяющаяся во времени волатильность». Журнал деловых финансов и бухгалтерского учета . 36 (9–10): 1252–1272. CiteSeerX 10.1.1.187.3128 . DOI : 10.1111 / j.1468-5957.2009.02163.x . ISSN 1468-5957 . S2CID 15777428 .   

Дальнейшее чтение [ править ]

  • Грэм, Бенджамин ; Додд, Дэвид Л. (2009) [1934]. Анализ безопасности . Нью-Йорк: Макгроу-Хилл. ISBN 978-0-07-159253-6.
  • Лоу, Джанет (1996). Ценностное инвестирование стало проще: классическая инвестиционная стратегия Бенджамина Грэма, объясненная для всех . Нью-Йорк: Макгроу-Хилл. ISBN 978-0-07-038859-8.
  • Теория инвестиционной стоимости (1938) Джона Берра Уильямса . ISBN 0-87034-126-X 
  • «Умный инвестор» (1949) Бенджамина Грэма . ISBN 0-06-055566-1 
  • Вы можете быть гением фондового рынка (1997), Джоэл Гринблатт . ISBN 0-684-84007-3 . 
  • Противоположные инвестиционные стратегии: следующее поколение (1998), Дэвид Дреман . ISBN 0-684-81350-5 . 
  • Очерки Уоррена Баффета (2001) под редакцией Лоуренса А. Каннингема. ISBN 0-9664461-1-9 . 
  • Маленькая книга, которая бьет по рынку (2006), Джоэл Гринблатт . ISBN 0-471-73306-7 . 
  • Маленькая книга стоимостного инвестирования (2006 г.) Криса Брауна. ISBN 0-470-05589-8 . 
  • «Вновь открытый Бенджамин Грэм - избранные произведения легенды Уолл-стрит» Джанет Лоу. Джон Уайли и сыновья
  • "Бенджамин Грэм о стоимостном инвестировании", Джанет Лоу, Дирборн
  • «Инвестиции в стоимость: от Грэма к Баффету и не только» (2004), Брюс К.Н. Гринвальд, Джадд Кан, Пол Д. Сонкин, Майкл ван Бима
  • «Акции и биржа - единственная книга, которая вам нужна» (2013), Ладис Конечны, ISBN 9783848220656 , стоимостное инвестирование = главы 2-5, 7, 8, 11-14 
  • «Современный анализ безопасности: понимание основ Уолл-стрит» (2013), Фернандо Диз и Мартин Дж. Уитман, ISBN 978-1118390047 

Внешние ссылки [ править ]

  • Введение в стоимостное инвестирование
  • Концепция стоимостного инвестирования