Соотношение цены к балансовой стоимости или соотношение P / B - это финансовое соотношение, используемое для сравнения текущей рыночной стоимости компании с ее балансовой стоимостью (где балансовая стоимость - это стоимость всех активов, принадлежащих компании). Расчет можно произвести двумя способами, но результат должен быть одинаковым. Во-первых, рыночную капитализацию компании можно разделить на общую балансовую стоимость компании из ее баланса . Второй способ, использующий стоимость акций, - это разделить текущую цену акций компании на балансовую стоимость одной акции (то есть ее балансовую стоимость, деленную на количество акций в обращении). Он также известен как отношение рыночной стоимости к балансовой стоимости иотношение цены к собственному капиталу (которое не следует путать с соотношением цены к прибыли ), и его обратная величина называется отношением балансовой стоимости к рынку .
Как и большинство коэффициентов, он довольно сильно варьируется в зависимости от отрасли. Отрасли, которым требуется больше капитала инфраструктуры (на каждый доллар прибыли), обычно торгуются с коэффициентами P / B намного ниже, чем, например, консалтинговые фирмы. Для сравнения банков обычно используются коэффициенты P / B , поскольку большинство активов и пассивов банков постоянно оцениваются по рыночной стоимости. Более высокий коэффициент P / B означает, что инвесторы ожидают, что руководство создаст большую ценность из данного набора активов, при прочих равных (и / или что рыночная стоимость активов фирмы значительно выше, чем их учетная стоимость). Однако коэффициенты P / B не дают напрямую никакой информации о способности фирмы получать прибыль или денежные средства для акционеров.
Этот коэффициент также дает некоторое представление о том, слишком ли много платит инвестор за то, что осталось бы, если бы компания немедленно обанкротилась . Для компаний, терпящих бедствие, балансовая стоимость обычно рассчитывается без учета нематериальных активов, которые не имеют стоимости при перепродаже. В таких случаях соотношение P / B также следует рассчитывать на «разбавленной» основе, потому что опционы на акции могут переходить на продажу компании, смену контроля или увольнение руководства.
Общая балансовая стоимость против материальной балансовой стоимости
Технически P / B можно рассчитать, включая или исключая нематериальные активы и гудвил. [1] Когда нематериальные активы и гудвил исключаются, часто указывается соотношение «цена к материальной балансовой стоимости» или «цена к материальной балансовой стоимости». [ необходима цитата ]
Приложения и ограничения
В 1920-х и 30-х годах, когда инвесторы, такие как Бенджамин Грэм, изложили концепции стоимостного инвестирования и оценки стоимости компании, балансовая стоимость была более актуальной, чем в последующие годы. Большинство компаний в эту эпоху вложили значительные средства в материальные активы, и эти активы составляли основную часть стоимости компании. Стоимость сегодняшних компаний, отличных от компаний, основанных на активах, таких как инвестиционные фонды и компании, занимающиеся недвижимостью, сильно отличается от балансовой стоимости, и часто нет связи между их внутренней стоимостью и их балансовой стоимостью. В своем годовом отчете за 2000 год ученик Грэма Уоррен Баффет сказал: «Во всех случаях ясно, что балансовая стоимость не имеет смысла как индикатор стоимости». [2] [3]
За исключением небольшого меньшинства компаний, таких как компании, занимающиеся недвижимостью и инвестиционные фонды, основанные на активах, балансовая стоимость может иметь мало отношения или не иметь никакого отношения к истинной стоимости компаний. Статьи баланса компании являются результатом различных операций, зарегистрированных с использованием двойной записи в определенный момент времени, в той степени, в которой они не являются частью отчета о прибылях и убытках на этот момент времени. Активы и обязательства, составляющие балансовую стоимость, в основном отражаются по первоначальной стоимости, хотя некоторые статьи могут быть отражены при оценке.
Во многих современных компаниях их наиболее ценные активы не отображаются в балансе и, следовательно, не обязательно отражаются в балансовой стоимости компании. Сложнее оценить балансовую стоимость в таких компаниях, как Apple, Microsoft, Google, Facebook или GlaxoSmithKline. В компаниях такого типа такие факторы, как авторские права, интеллектуальный капитал, внутренняя репутация или узнаваемость бренда, гораздо более ценны, чем материальные активы, перечисленные на их балансах. Обычно это приводит к тому, что рыночная стоимость компании превышает ее балансовую стоимость.
Несмотря на ограничения соотношения цены и книги, академические исследования неоднократно показывали, что акции с низким соотношением цены к книге имеют тенденцию превосходить акции с высокими отношениями цены к книге в Соединенных Штатах и других странах. [4] [5] [6] [7] [8] Юджин Фама и Кеннет Френч включили термин из справочника цен в свою влиятельную трехфакторную модель. Пенман Ричардсон и Туна (2013) показывают, как соотношение цены к балансовой стоимости можно разложить на финансовую и операционную составляющие. Фой и Мрамор (2016) показывают, что, хотя акции с низким соотношением цены к балансовой стоимости обычно превосходят по доходности, разложенные по соотношению элементы демонстрируют различную взаимосвязь с доходностью в разных странах, подразумевая, что соотношение цены к балансовой книге может иметь интерпретацию для конкретной страны. [9]
Рекомендации
- ^ Анализ безопасности Грэма и Додда, пятое издание, стр 318 - 319
- ^ «Балансовая стоимость» .
- ^ «Фильтры, сита и осыпи» .
- ^ Карло Капаул, Ян Роули и Уильям Ф. Шарп (1993) Международная стоимость и рост доходности акций, журнал финансовых аналитиков, 49: 1, 27-36, DOI: 10.2469 / faj.v49.n1.27
- ↑ Оппенгеймер, Генри Р. «Тест критериев отбора акций Бена Грэма». Журнал финансовых аналитиков, т. 40, нет. 5. 1984. С. 68–74. JSTOR, www.jstor.org/stable/4478776. По состоянию на 7 марта 2021 г.
- ^ Эжен Фама и Кеннет Френч. Сечение ожидаемой доходности акций, Рабочий документ 333, Высшая школа бизнеса Чикагского университета, январь 1992 г.
- ^ С. Басу. «Инвестиционная эффективность обыкновенных акций по отношению к их соотношению цена / прибыль: проверка гипотезы эффективного рынка», Journal of Finance 32 (3), июнь 1977 г.
- Перейти ↑ Institute, Brandes, Value vs. Glamour: A Global Phenomenon (15 октября 2008 г.). Документ исследования института Брандеса № 2008-06, Доступно в SSRN: https://ssrn.com/abstract=1289357 или http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1289357
- ^ Фой, Джеймс; Мрамор, Душан (20 мая 2016 г.). "Новый взгляд на международные свидетельства относительно эффекта цены книги". SSRN 2782441 . Цитировать журнал требует
|journal=
( помощь )
Внешние ссылки
- Свидетельства относительно эффекта цены книги
- Международные данные о влиянии цены книги
- https://sites.google.com/site/investmentsinshares/book-values
- Соотношение цены и стоимости книги в Investopedia
- Trade-Profit.com: Использование соотношения цена / книга
- Yahoo! Скринер акций - Сортировка по «Цена / Книга»
- Фильтр цен / книг Global P / E Screener
- Калькулятор соотношения цены и стоимости книги
- ценности | Балансовая стоимость