Регулирование Национальной рыночной системы (или Reg NMS ) - это финансовое регулирование США, принятое и описанное Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) как «серия инициатив, направленных на модернизацию и укрепление национальной рыночной системы для долевых ценных бумаг ». Reg NMS призван гарантировать, что инвесторы получат наилучшее исполнение цены ( NBBO ) для своих заказов, поощряя конкуренцию на рынке. Некоторые утверждают , что это правило способствовало подъему высокочастотной торговли , [1] , который иногда рассматривается как спорный .
История
Основанная в 2005 году, ее цель заключалась в том, чтобы способствовать как «конкуренции между отдельными рынками, так и конкуренции между отдельными заказами» [2] , чтобы способствовать эффективному и справедливому ценообразованию на рынках ценных бумаг.
В 1972 году, до того как SEC начала свою деятельность по созданию национальной рыночной системы, рынок ценных бумаг был весьма фрагментирован. Иногда одни и те же акции торговались по разным ценам на разных площадках, и тикер NYSE не сообщал о сделках с котирующимися на NYSE акциями, которые имели место на региональных биржах или на других внебиржевых рынках ценных бумаг. [3] Эта фрагментация мешала трейдерам сравнивать товары. В 1975 году Конгресс принял поправки к законам о ценных бумагах 1975 года , уполномочив SEC содействовать развитию национальной рыночной системы.
Консолидация правил
В 2005 году правила продвижения национальной рыночной системы были объединены в REG NMS. Вот некоторые из наиболее важных правил: [4]
- Правило доступа - касается доступа к рыночным данным, таким как котировки (Правило 610) [5]
- Правило защиты заказа (или сквозной торговли) - обеспечивает межрыночный ценовой приоритет для котировок, которые доступны немедленно и автоматически (Правило 611) [6]
- Правило субпенни - устанавливает минимальные надбавки к цене (Правило 612) [7]
- Правила рыночных данных:
- а) Поправка о распределении - вводит новую формулу распределения доходов от рыночных данных,
- б) Поправка к руководству - создает консультативные комитеты,
- c) Правила распространения и демонстрации - регулирующие рыночные данные (Правило 600, 601 и 603).
Влияние
Reg NMS был описан как отход от исторической роли Комиссии по ценным бумагам и биржам в определении и последующем обеспечении выполнения общих обязанностей и обязательств участников рынка. [8] Вместо этого Reg NMS диктует особенности того, как рынок должен выполнять сделки. Такое «микроменеджмент» сложной рыночной механики обвиняли в непредвиденных последствиях, включая рост высокочастотной торговли . [1]
В Reg NMS раздел, называемый правилом защиты ордеров, вызвал споры, потому что он требует, чтобы трейдеры совершали сделки на торговой площадке по самой низкой цене, а не на площадке, предлагающей самое быстрое исполнение или максимальную надежность, что может привести к худшему общему результату. цена институциональных ордеров после исполнения. [9] Кроме того, правило защиты заказов обвиняют в обострении фрагментации рынка, что приводит к росту затрат на технологии и обмен для маркет-мейкеров. [10] [11] Таким образом, некоторые описывают это как ненадлежащее вмешательство государства в дела частного бизнеса. [12] Защитники правила утверждают, что на самом деле оно просто требует того, что должны делать брокеры, если они действуют в интересах своих клиентов. [13] Третьи утверждали, что правило слишком слабое, потому что оно защищает только цитаты в верхней части книги. [13] Например, если две лучшие котировки на одном рынке превосходят лучшую котировку на другом рынке, часть входящего рыночного ордера может по-прежнему торговаться на более низком рынке по более низкой цене, даже если вторая лучшая котировка на рынок высшего качества все еще доступен [ ссылка ] . Если бы правилом ордера была защищена не только верхняя часть книги (лучшая котировка), рыночный ордер совершил бы сделку по более высокой цене, а лимитный ордер, предлагающий лучшую цену, совершил бы сделку быстрее.
Затронутые фирмы
- СРО / Биржи
- ECN и другие исполняющие брокеры-дилеры (например, маркет-мейкеры, позиционеры блоков)
- Маршрутизация ISO для брокеров-дилеров
Смотрите также
- MiFID (аналог Reg NMS в Европе)
- Национальная рыночная система
- План национальной рыночной системы
- Альтернативная торговая система
Рекомендации
- ^ Б Bondi, Брэдли (29 апреля 2014). «Памятка Майклу Льюису» . Forbes .
- ^ Выпуск SEC № 34-51808 s. IB
- ↑ Джоэл Селигман, Переосмысление рынков ценных бумаг, Business Lawyer, Vol. 57, февраль 2002 г., с.641
- ^ «Положение NMS - Предлагаемые правила и поправки к совместным отраслевым планам» . Комиссия по ценным бумагам и биржам США. 1 ноября 2005 г.
- ^ «CFR 242.610 - Доступ к котировкам» . Корнеллская юридическая школа. 29 июня 2005 г.
- ^ «CFR 242.611 - Правило защиты заказа» . Корнеллская юридическая школа. 29 июня 2005 г.
- ^ «CFR 242.612 - Минимальная надбавка к цене» . Корнеллская юридическая школа. 29 июня 2005 г.
- ^ Бонди, Брэдли (28 апреля 2014 г.). «Памятка Майклу Льюису» . Forbes .
- ^ Дональд Росс (17 марта 2017 г.). «Пришло время SEC серьезно взглянуть на это правило фондового рынка» .
- ^ https://www.ft.com/content/ac12e7b0-14c9-11e7-80f4-13e067d5072c
- ^ Бонди, Брэдли (29 апреля 2014 г.). «Памятка Майклу Льюису» . Forbes .
- ^ Ханс Р. Столл, Электронная торговля на фондовых рынках, Журнал экономических перспектив Vol. 20, №1, с.171
- ^ а б Ханс Р. Столл, Электронная торговля на фондовых рынках, Журнал экономических перспектив Vol. 20, №1, с.172
Внешние ссылки
- Регламент SEC NMS (Окончательное правило)
- 17 CFR 242.606 - Раскрытие информации о маршруте заказа
- Часто задаваемые вопросы SEC по Правилам 610 и 611 Регламента NMS - Обновление от 4 апреля 2008 г.
- Часто задаваемые вопросы SEC по Правилам 610 и 611 Регламента NMS
- Информационный бюллетень по маркетингу Reg NMS, от Nasdaq
- Сообщение Комиссии по ценным бумагам и биржам в отношении предлагаемого правила
- Reg NMS - Справочник юриста по ценным бумагам, юридический колледж Университета Цинциннати