Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Спуфинг - это подрывная алгоритмическая торговая деятельность, используемая трейдерами для опережения других участников рынка и манипулирования рынками. [1] [2] [3] [4] Спуферы симулируют интерес к торговле фьючерсами, акциями и другими продуктами на финансовых рынках, создавая иллюзию спроса и предложения торгуемых активов. На рынке, управляемом ордерами, спуферы размещают относительно большое количество лимитных ордеров на одной стороне книги лимитных ордеров, чтобы заставить других участников рынка поверить в то, что существует давление для продажи (лимитные ордера размещаются на стороне предложения в книге) или покупка (лимитные ордера размещаются на стороне заявки на покупку) актива.

Спуфинг может привести к изменению цен, поскольку рынок интерпретирует одностороннее давление в книге лимитных ордеров как сдвиг в балансе количества инвесторов, желающих купить или продать актив, что вызывает рост цен (больше покупателей, чем продавцов ) или снижение цен (больше продавцов, чем покупателей) [5] (спуфинг на электронных рынках) [6] Спуферы делают ставки или предлагают с намерением отменить до того, как заказы будут выполнены. Шквал активности вокруг заказов на покупку или продажу предназначен для привлечения других трейдеров, чтобы вызвать определенную реакцию рынка. Спуфинг может быть фактором роста и падения стоимости акций и может быть очень прибыльным для спуфера, который может рассчитывать время покупки и продажи на основе этой манипуляции. [2] [7] [8]

Согласно Закону Додда-Франка 2010 г. спуфинг определяется как «незаконная практика проведения торгов или предложения с намерением отменить до исполнения». [1] [9] Спуфинг может использоваться с алгоритмами многоуровневого распределения и передовыми , [10] действиями, которые также являются незаконными. [1] [3]

Высокочастотная торговля, основная форма алгоритмической торговли, используемая на финансовых рынках, очень прибыльна, поскольку имеет дело с большими объемами транзакций. [11] [12] [13] [14] [15] [16] Пятилетняя задержка с арестом спуфера-одиночки, Навиндера Сингха Сарао, обвиняемого в обострении внезапной аварии 2010 года - одного из самых бурных периодов в истории финансовых рынков - разместил органы саморегулирования, такие как Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и Чикагская товарная биржа и Чикагская торговая палата.под пристальным вниманием. CME была описана как находящаяся в «крайне противоречивом» положении, поскольку они получают огромную прибыль от HFT и алгоритмической торговли. [17]

Определение [ править ]

В Австралии под расслоением и спуфингом в 2014 году понималось действие «подачи подлинного заказа на одной стороне книги и нескольких заказов по разным ценам на другой стороне книги, чтобы создать впечатление значительного спроса / предложения с целью всасывание других ордеров, чтобы выполнить настоящий ордер. После того, как реальный ордер торгуется, несколько ордеров на другой стороне быстро снимаются ». [18]

В отчете Finansinspektionen (FI) за 2012 год Управление финансового надзора Швеции [19] определило спуфинг / расслоение как «стратегию размещения заказов, которая предназначена для манипулирования ценой инструмента, например, посредством комбинации заказов на покупку и продажу. " [9]

В Министерстве юстиции США 21 апреля 2015 г. жалоба на манипулирование рынком и мошенничество, поданная против Навиндера Сингха Сарао [20], получившего прозвище «дневной трейдер Хаунслоу» [21], по всей видимости, «использовала эту подделку 188 и 289 лотов. в определенных случаях, чтобы усилить манипулятивные эффекты его техники динамического наслоения ... Цель этих фиктивных приказов - обмануть других участников рынка и манипулировать рыночной ценой продукта ». [22] Он использовал технику динамического наслоения, форму рыночного манипулирования, при которой трейдеры «размещают крупные заказы на продажу контрактов», привязанных к индексу Standard & Poor's 500. Сарао использовал свою индивидуальную компьютерную торговую программу с 2009 года. [22]

Важнейшее дело против спуфинга [ править ]

В июле 2013 года Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) и Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании (FCA) возбудили историческое дело против спуфинга, которое представляет собой первое применение Закона Додда-Франка. [1] Федеральное большое жюри в Чикаго предъявило обвинение компании Panther Energy Trading и Майклу Кошиа , трейдеру, работающему с высокими частотами . В 2011 году Coscia разместила поддельные заказы через CME Group Inc. и европейские фьючерсные рынки с прибылью почти 1,6 миллиона долларов. Кошиа был обвинен по шести пунктам обвинения в подделке сообщений, каждый из которых предусматривал максимальное наказание в виде десяти лет тюремного заключения и максимальный штраф в размере одного миллиона долларов. [8]Незаконная деятельность, предпринятая Coscia и его фирмой, имела место в течение шести недель с «8 августа 2011 г. по 18 октября 2011 г. на торговой платформе Globex CME Group». [1]Они использовали «компьютерный алгоритм, который был разработан для незаконного размещения и быстрой отмены ордеров по биржевым фьючерсным контрактам». Они разместили «относительно небольшой ордер на продажу фьючерсов, который они действительно хотели исполнить, за которым они быстро последовали несколькими крупными ордерами на покупку по последовательно более высоким ценам, которые они намеревались отменить. Размещая большие ордера на покупку, мистер Кошиа и Пантер стремились создать у рынка впечатление, что существует значительный покупательский интерес, который предполагал, что цены скоро вырастут, повышая вероятность того, что другие участники рынка будут покупать у небольшого заказа, который тогда предлагали продать Coscia и Panther ». [1]

Британский FCA также оштрафовал Кошиа и его фирму примерно на 900 000 долларов за «использование в своих интересах движения цен, вызванных его многоуровневой стратегией» в связи с его злоупотреблениями на рынке биржи ICE Futures Europe. Они заработали 279 920 долларов США прибыли за шестинедельный период «за счет других участников рынка - в первую очередь других высокочастотных трейдеров или трейдеров, использующих алгоритмические и / или автоматизированные системы». [1]

Провиденс против Уолл-стрит [ править ]

18 апреля 2014 года компания Robbins Geller Rudman & Dowd LLP подала коллективный иск от имени города Провиденс, штат Род-Айленд, в Федеральный суд Южного округа Нью-Йорка. Жалоба в частом деле, названном "каждая крупная фондовая биржа в США". Это включает Нью-Йоркскую фондовую биржу , Nasdaq , Better Alternative Trading System (Bats) - сеть электронной связи (ECN) [23] и Direct Edge среди других . В иске также упоминаются крупные фирмы с Уолл-стрит, включая, помимо прочего, Goldman Sachs , Citigroup , JPMorgan иБанк Америки . В иске также упоминаются компании, занимающиеся высокочастотной торговлей, и хедж-фонды . [24] В иске утверждалось, что «по крайней мере в течение последних пяти лет Ответчики регулярно совершали, по крайней мере, следующие манипулятивные, корыстные и обманчивые действия», включая «спуфинг», когда Ответчики HFT отправляли приказы с соответствующими аннулирования, часто при открытии или закрытии фондового рынка, с целью манипулирования рыночной ценой ценной бумаги и / или вызвать определенную реакцию рынка ». [24]

Закон Додда – Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей [ править ]

Основная статья: Закон Додда – Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей

Директор CFTC Дэвид Мейстер объяснил разницу между законным и незаконным использованием алгоритмической торговли [1].

«Хотя формы алгоритмической торговли, конечно, законны, использование компьютерной программы, написанной для обмана рынка, является незаконным и недопустимым. Мы будем использовать положение о недопустимости подрывной деятельности Додда Франка против таких схем, чтобы защитить участников рынка и способствовать целостности рынка, особенно в растущем мире электронных торговых платформ ».

-  Дэвид Мейстер CFTC 2013

«Запрещается подделывать или размещать запросы на покупку или продажу фьючерсов, акций и других продуктов на финансовых рынках без намерения фактически выполнять эти заказы». [2] Закон о борьбе с спуфингом является частью Закона Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей 2010 года, принятого 21 июля 2010 года. Закон Додда-Франка внес существенные изменения в финансовое регулирование в Соединенных Штатах. [25] [26] Он внес изменения в американскую среду финансового регулирования, которые затронули все федеральные органы финансового регулирования и почти все части национальной индустрии финансовых услуг. [27] [28] [29]

Эрик Монкада, еще один трейдер, обвиняется в спуфинге на фьючерсных рынках пшеницы и ему грозит штраф CFTC в размере 1,56 миллиона долларов. [7] [2]

2010 Flash Crash и одинокий дневной трейдер Хаунслоу [ править ]

Основная статья: 2010 Flash Crash

21 апреля 2015 года, через пять лет после инцидента, Министерство юстиции США предъявило «22 уголовных обвинения, включая мошенничество и манипулирование рынком» [20] против Навиндера Сингха Сарао, который стал известен как дневной трейдер из Хаунслоу. Среди обвинений было использование алгоритмов спуфинга, при которых сначала, незадолго до Flash Crash, он разместил тысячи заказов на фьючерсные контракты на фондовые индексы E-mini S&P 500 . [20] Эти приказы на сумму около «200 миллионов долларов по ставкам на падение рынка» были «заменены или изменены 19 000 раз», прежде чем они были отменены в тот же день. [20] Спуфинг, расслоение и забегание вперед теперь запрещены. [3]CTFC пришел к выводу, что Сарао «по крайней мере в значительной степени ответственен за дисбаланс заказов» на рынке деривативов, который повлиял на фондовые рынки и усугубил внезапный крах. [20] Сарао начал свое предполагаемое манипулирование рынком в 2009 году с коммерчески доступного торгового программного обеспечения, код которого он изменил, «чтобы он мог быстро размещать и отменять заказы автоматически». [20] Сарао - 36-летний мелкий торговец, который работал в скромном полупристроенном лепном доме своих родителей в Хаунслоу в пригороде западного Лондона. [20] Корреспондент журнала Traders Magazine Джон Бейтс утверждает, что к апрелю 2015 года трейдеры все еще могут манипулировать рынками и воздействовать на них, несмотря на новые, улучшенные системы мониторинга автоматизированных торговых систем регулирующими органами и банками.[3] [6] В течение многих лет Сарао осуждал высокочастотных трейдеров, некоторые из которых являются организациями с доходом в миллиарды долларов, которые массово манипулируют рынком, генерируя и отозвав многочисленные ордера на покупку и продажу каждую миллисекунду (« наполнение котировок »), чему он был свидетелем. при размещении сделок на Чикагской товарной бирже (CME). Сарао утверждал, что он делал свой выбор покупать и продавать, основываясь на возможности и интуиции, и не считал себя одним из HFT. [6]

2010 Flash Crash [30] был США в триллион долларов [3] крах фондового рынка , [31] : 1 , в котором "S & P 500, то Nasdaq 100 и Russell 2000 упал и восстановились с необыкновенной скоростью" [31] Промышленный индекс Доу-Джонса «испытал самое большое внутридневное снижение на пункт за всю свою историю» [31], упав на 998,5 пункта (около 9%), в основном за несколько минут, только для того, чтобы компенсировать значительную часть потерь. [32] [33] [34] [35] В отчете CFTC за 2014 год это описывается как один из самых неспокойных периодов в истории финансовых рынков. [1]

В 2011 году главный экономист Банка Англии Эндрю Холдейн выступил со знаменитой речью под названием «Гонка к нулю» на Шестнадцатом Всемирном конгрессе Международной экономической ассоциации, в которой он описал, как «цены на акции некоторых крупнейших мировых компаний колебались в цене. свободное падение. Похоже, они были в гонке до нуля. От пика до впадины ". [36] : 2 Во время выступления Холдейн признал, что существует множество теорий о причинах внезапного сбоя, но ученые, правительства и финансовые эксперты остаются в «волнении». [36] : 2

«Flash Crash был почти промахом. Он научил нас чему-то важному, хотя и неудобному, о нашем состоянии знаний о современных финансовых рынках. Не только то, что оно было несовершенным, но и то, что эти недостатки могут усиливаться, посылая системные шоковые волны. Технологии позволяют нам время тонких срезов. Но более тонкие технологические срезы могут сделать более толстые рыночные хвосты. Быстрые аварии, как и автомобильные аварии, могут быть более серьезными, чем выше скорость. Физические катастрофы предупреждают нас о затратах, связанных с игнорированием этих событий, с нормализацией отклонений. ничего нормального в недавних отклонениях на финансовых рынках. Гонка к нулю, возможно, способствовала этим отклонениям, добавляя ликвидность во время сезона дождей и поглощая ее во время засухи. Это увеличивает риск "хвоста". Понимание и устранение этих "хвостовых событий" является системной проблемой.Это может потребовать новых правил поведения в торговле. Песок в колесах, как песок на дорогах, может помочь предотвратить следующую аварию ».

-  Эндрю Холдейн, Банк Англии, 8 июля 2011 г., стр. 18

Ссылки [ править ]

  1. ^ a b c d e f g h i Маклеод, Эндрю Сакс (22 июля 2013 г.), «CFTC штрафует алгоритмического трейдера на 2,8 миллиона долларов за спуфинг в первом деле о злоупотреблениях на рынке, возбужденном по закону Додда-Франка, и налагает запрет» , Financial Magnates , получено 25 апреля 2015 г.
  2. ^ а б в г Харрис, Эндрю М; Leising, Мэтью (2 октября 2014), "High-Speed Trader Обвиняемый в товарном рынке 'подмены ' " , Bloomberg , извлекаться 25 апреля +2015
  3. ^ a b c d e Бейтс, Джон (24 апреля 2015 г.), "После внезапной аварии, регуляторы все еще используют велосипеды, чтобы поймать Феррари: обвинение во внезапной аварии человека из Великобритании, который живет со своими родителями, все равно, что обвинять молнию в разжигании пожара". " , Traders Magazine Online News , получено 25 апреля 2014 г.
  4. ^ Сар, Meric (2017). «Додд-Франк и запрет спуфинга на товарных рынках» (PDF) . Фордхэмский журнал корпоративного и финансового права .
  5. ^ Cartea, Jaimungal, Wang "Спуфинг и манипулирование ценами на рынках, управляемых порядком" SSRN
  6. ^ a b c «Контроль за финансовыми рынками: мальчик-вспышка: любопытный случай дневного трейдера Хаунслоу» , The Economist , 25 апреля 2015 г. , получено 26 апреля 2015 г.
  7. ^ a b «Трейдер, обвиненный в спуфинге, теряет заявку на отклонение» , Wall Street Journal , 17 апреля 2015 г. , получено 25 апреля 2015 г.
  8. ^ a b Харрис, Эндрю М (16 апреля 2015 г.), Трейдер, обвиненный в подделке, рынок теряет заявку на отклонение , получено 25 апреля 2015 г.
  9. ^ a b «Исследование высокочастотной и алгоритмической торговли» (PDF) , Управление финансового надзора , Швеция, февраль 2012 г. , получено 26 апреля 2015 г.
  10. ^ «Передовой; неэтичное поведение» (PDF) . www.cmic.sec.gov . SEC . Проверено 25 июля 2014 года .
  11. ↑ Lin, Tom CW (30 марта 2014 г.). «Новая финансовая индустрия». Обзор закона Алабамы . SSRN 2417988 . 
  12. ^ www.forbes.com 2014-04-14 Простое объяснение высокочастотной торговли
  13. ^ www.investopedia.com Высокочастотная торговля - HFT
  14. ^ www.wikinvest.com Высокочастотная торговля (HFT)
  15. ^ www.nytimes.com 2009-07-24 Фондовые трейдеры находят, что скорость выплат в миллисекундах
  16. ^ MIT Technology Review 2009-12-29 Торговые акции в миллисекундах
  17. ^ Miedema, Douwe; Сапфир, Энн (23 апреля 2015 г.), «Отсрочка аварийного ареста может предвещать проблемы обнаружения спуфинга в будущем» , Рейтер , Вашингтон / Сан-Франциско , получено 25 апреля 2015 г.
  18. ^ «Манипулирование рынком и связанные с этим неправомерные действия» , Inhouse Legal Solutions Pty Limited , Сидней, Австралия, 12 апреля 2014 г. , получено 25 апреля 2015 г.
  19. ^ Кто мы
  20. ^ a b c d e f g Кисть, Silla; Шенберг, Том; Ринг, Сюзи, «Таинственный торговец, вооруженный алгоритмами, перезаписывает флеш-сбой» , Bloomberg News , получено 25 апреля 2015 г.
  21. ^ «Вопросы на триллион долларов по поводу внезапного сбоя и« Пса Хаунслоу »» , The Guardian , 25 апреля 2015 г. , получено 26 апреля 2015 г.
  22. ^ a b «Как Сарао« спуфировал, наслаивал »свой путь к выигрышу от внезапного сбоя в размере 1 млн долларов», Рейтер , Сан-Франциско, 21 апреля 2015 г.
  23. ^ "Капиталисты прерий" , Newsweek , 12 сентября 2008 г.
  24. ^ a b Мартенс, Пэм (13 мая 2014 г.), Судебный процесс по высокочастотной торговле, который напугал Уолл-стрит , получено 25 апреля 2014 г.
  25. ^ Палетта, Дамиан; Луккетти, Аарон (16 июля 2010 г.). «Закон переделывает финансовый ландшафт США» . Wall Street Journal . Проверено 22 июля 2010 года .
  26. ^ «Обама сегодня подпишет законопроект о реформе финансового регулирования Додда-Фрэнка» . Washington Independent . 21 июля 2010 года архивации с оригинала на 24 июля 2010 года . Проверено 22 июля 2010 года .
  27. ^ «Закон Додда-Фрэнка становится законом» . Форум Гарвардской школы права по корпоративному управлению и финансовому регулированию. 21 июля 2010 . Проверено 25 июля 2010 года .
  28. ^ «Закон Додда-Франка: значительное влияние на публичные компании» (PDF) . Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom . Архивировано из оригинального (PDF) 13 июня 2011 года . Проверено 25 июля 2010 года .
  29. ^ «Резюме законопроекта и статус - 111-й Конгресс (2009–2010) - HR4173 - Вся информация - THOMAS (Библиотека Конгресса)» . Библиотека Конгресса . Проверено 22 июля 2010 года .
  30. ↑ Филлипс, Мэтт (11 мая 2010 г.), «Nasdaq: вот наша хронология внезапного сбоя» , Wall Street Journal
  31. ^ a b c «Быстрый сбой: влияние высокочастотной торговли на электронный рынок» (PDF) , CFTC , 5 мая 2014 г. , получено 25 апреля 2015 г.
  32. ^ Лин, Том CW (2013), «Новый инвестор 60», UCLA Law Review , 678 , SSRN 2227498 
  33. Перейти ↑ Whitman, Jane (7 мая 2010 г.), «The market's wild ride» , Montreal Gazette , получено 9 мая 2010 г.
  34. ^ Лауричелла, Том; Маккей, Питер А. (7 мая 2010 г.). «Dow совершает мучительную поездку на 1010,14 пункта» . The Wall Street Journal . Архивировано 9 мая 2010 года . Проверено 9 мая 2010 года .
  35. ↑ Близнец, Александра (6 мая 2010 г.). «Глюки отправляют Доу в безумную гонку» . CNN Деньги . Архивировано 9 мая 2010 года . Проверено 8 мая 2010 года .
  36. ^ a b Холдейн, Эндрю Джи (8 июля 2011 г.), «Гонка до нуля» (PDF) , Банк Англии , Пекин, Китай , получено 26 апреля 2015 г.

См. Также [ править ]

  • Алгоритмическая торговля
  • Обработка сложных событий
  • Вычислительные финансы
  • Темная ликвидность
  • Сбор данных
  • Erlang (язык программирования), используемый Goldman Sachs
  • Флэш-трейдинг
  • Передний ход
  • Хедж-фонд
  • Горячие деньги
  • IEX
  • Маркет-мейкер
  • Математические финансы
  • Оффшорный фонд
  • Насос и сброс
  • Количественная торговля
  • Короткий (финансы)
  • Статистический арбитраж