Лучшее исполнение

Эта статья поднимает множество проблем. Пожалуйста, помогите улучшить его или обсудите эти проблемы на странице обсуждения . ( Узнайте, как и когда удалить эти сообщения-шаблоны ) Эта статья, возможно, содержит оригинальные исследования . Пожалуйста, улучшите его , проверив сделанные утверждения и добавив встроенные цитаты . Заявления, содержащие только оригинальные исследования, следует удалить. ( Март 2012 г. ) ( Узнайте, как и когда удалить этот шаблон сообщения ) Эта статья требует дополнительных ссылок для проверки . Пожалуйста, помогите улучшить эту статью , добавив цитаты из надежных источников . Материал, не полученный от источника, может быть оспорен и удален. Найти источники:  «Лучшее исполнение»  -  новости  · газеты  · книги  · ученый  · JSTOR ( март 2012 г. ) ( Узнайте, как и когда удалить этот шаблон сообщения ) ( Узнайте, как и когда удалить этот шаблон сообщения )

Наилучшее исполнение относится к обязанности фирмы, предоставляющей инвестиционные услуги (например, биржевого брокера ), выполнять заказы от имени клиентов, чтобы обеспечить наилучшее выполнение заказов своих клиентов. Некоторые из факторов, которые брокер должен учитывать при поиске наилучшего исполнения ордеров своих клиентов, включают: возможность получить лучшую цену, чем та, которая котируется в настоящее время, а также вероятность и скорость исполнения. ^[1]

В Европе была предпринята попытка определить «наилучшее исполнение» в рамках Директивы о рынках финансовых инструментов (MiFID), которая вводит принцип, согласно которому при проведении транзакций от имени своих клиентов «инвестиционные фирмы [должны] предпринимать все необходимые шаги для получения при исполнении приказов - наилучший возможный результат для своих клиентов с учетом цены, затрат, скорости, вероятности исполнения и расчета, размера, характера или любых других факторов, относящихся к исполнению приказа. Тем не менее, если есть конкретная инструкция от клиента инвестиционная компания выполняет распоряжение в соответствии с конкретной инструкцией ". MiFID II. Статья 27 «Обязанность выполнять заказы на наиболее выгодных для клиента условиях» ^[2]

Для большинства брокеров-дилеров или агентов исполнения наилучшие исполнения обычно оптимально строятся с помощью статического или динамического программирования. ^{[3] [4]}

Контрольные показатели "Лучшего" [ править ]

Ключевое слово «лучший» должно быть определено по отношению к выбранному эталону. Наиболее распространенные контрольные цены или затраты:

• Цена прибытия - цена в начале исполнения, например, средняя цена в 14:15, когда начинается исполнение. Это предварительный тест, известный еще до завершения исполнения.${\ displaystyle p_ {0}}$
• Средневзвешенная цена - средневзвешенная цена (WAP) рынка за горизонт исполнения. Это бенчмарк после торговой операции, доступный только после завершения выполнения. Наиболее распространенными двумя WAP являются Volume-WAP (VWAP) и Time-WAP (TWAP). Они определяются:${\displaystyle {\frac {\int _{T_{0}}^{T_{1}}p_{t}dV_{t}}{\int _{T_{0}}^{T_{1}}dV_{t}}}\;for\;VWAP,\quad and\quad {\frac {\int _{T_{0}}^{T_{1}}p_{t}dt}{\int _{T_{0}}^{T_{1}}dt}}\;for\;TWAP,}$

где обозначает совокупный объем рынка на данный момент и горизонт исполнения. На самом деле это цена последней сделки (LTP). ${\displaystyle V_{t}}$${\displaystyle t}$${\displaystyle [T_{0},\;T_{1}]}$${\displaystyle p_{t}}$

У разных тестов есть свои плюсы и минусы. Например, цена прибытия интуитивно понятна и представляет собой «бумажную» цену, которую можно было бы ожидать, предполагая высокую ликвидность и нулевое влияние на рынок. Однако это временное явление. При броуновском движении с высокой волатильностью мгновенный снимок ценового процесса может вообще не быть стабильным ориентиром. VWAP и TWAP более стабильны, поскольку они усредняются по горизонтам исполнения, но они являются своего рода «летающими» целями по мере того, как рынок постепенно расширяется.

«Лучшие» источники ликвидности [ править ]

Источник ликвидности также называют «площадкой». Площадкой может быть национальная биржа, такая как Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) в США, или сеть электронной связи (ECN), или более общая внебиржевая Альтернативная торговая система (ATS - Америка) или многосторонняя торговая площадка (MTF - Европа). Темный бассейн- это специальный ATS, обычно управляемый внебиржевыми брокерами-дилерами или агентствами, где информация о заказе не публикуется и не отображается, а сопоставление выполняется в «темноте» (хотя и в соответствии с заранее определенным набором правил сопоставления). Для большинства внебиржевых продуктов (например, внебиржевых деривативов) платформы с одним или несколькими дилерами также обеспечивают доступ к основным источникам ликвидности, предлагаемым брокерами-дилерами.

Наилучшее исполнение в решающей степени зависит от определения «лучших» источников ликвидности, что может включать изучение нескольких связанных факторов, таких как:

• Цена - является ли цена, предлагаемая из источника, лучшей на данный момент из всех доступных источников ликвидности?
• Комиссии - дешево ли брать ликвидность у источника? Каждое место проведения взимает плату (или скидки) за участие в мероприятиях на месте проведения мероприятия.
• Утечка информации - будет ли утечка торговой информации на рынок, что отрицательно скажется на стоимости исполнения оставшихся позиций. Это основная проблема при выполнении большого заказа (часто от институциональных клиентов).
• Неблагоприятный выбор - есть ли у источника или площадки устоявшаяся модель (или высокая вероятность) предложения обильной «агрессивной» ликвидности до того, как рынок пойдет в одном направлении? например, агрессивные приказы на продажу для исполнения приказов на покупку до того, как рынок начнет падать, или агрессивные приказы на покупку для исполнения заявок на продажу до того, как рынок начнет бурлить. Это образец попадания под удар потенциально «информированных» трейдеров, использующих эти места или источники. Такие ликвидности часто называют «токсичными».

Оценка наилучшего исполнения [ править ]

Вот некоторые из факторов, которые брокер должен учитывать при выполнении приказов своих клиентов для наилучшего исполнения: возможность получить лучшую цену, чем та, которая котируется в настоящее время, скорость исполнения и вероятность того, что сделка будет исполнена. [1]

Лучшее исполнение часто ошибочно принимают за торговлю по рыночной цене без учета таких факторов, как размер сделки или расчетный период.

Связанные определения [ править ]

Улучшение цены - возможность, но не гарантия того, что заказ будет выполнен по более выгодной цене, чем та, которая в настоящее время публично котируется.[2]

См. Также [ править ]

• Директива о рынках финансовых инвестиций является Европейский союз Директива , которая, помимо всего прочего, затвердевает лучшие регламенты исполнения.

Ссылки [ править ]

Внешние ссылки [ править ]

• «Комиссия по ценным бумагам и биржам США» . Лучшее исполнение . Проверено 29 сентября 2015 года .
• «Комиссия по ценным бумагам и биржам США» . Совершение сделок: что должен знать каждый инвестор . Проверено 12 апреля 2006 .
• "Журнал" Лучшее исполнение " . Архивировано из оригинала на 2020-05-22 . Проверено 26 марта 2013 .
• «FINRA штрафует Merrill за ошибку компьютерной обработки с наилучшим исполнением» .