Договор на разницу

В области финансов , контракт на разницу ( CFD ) представляет собой договор между двумя сторонами, как правило , описывается как «покупатель» и «продавец», предусматривающим , что будет платить покупатель продавцу разницу между текущей стоимостью актива и его стоимости на время контракта (если разница отрицательная, то вместо этого покупателю платит продавец).

История [ править ]

Изобретение [ править ]

Контракты на разницу цен изначально были разработаны в начале 1990-х годов в Лондоне как тип обмена акциями , торговля которым осуществлялась с использованием маржи . Изобретение CFD широко приписывают Брайану Килану и Джону Вуду, оба из UBS Warburg , в их сделке с Trafalgar House в начале 1990-х годов. ^{[1] [2] [ требуется цитата для проверки ] [3] [ неудачная проверка ]}

Управление активами и синтетический прайм-брокер [ править ]

CFD изначально использовались хедж-фондами и институциональными трейдерами для рентабельного получения доступа к акциям на Лондонской фондовой бирже , отчасти потому, что они требовали лишь небольшой маржи, но также, поскольку физические акции не переходили из рук в руки, это также позволяло избежать гербового сбора в Соединенное Королевство. ^{[4] [ требуется цитата для проверки ]}

Для хедж-фондов и других управляющих активами по-прежнему распространено использование CFD в качестве альтернативы физическим активам (или физическим коротким продажам) для акций, котирующихся в Великобритании, с аналогичными профилями риска и кредитного плеча. Главный брокер хедж-фонда будет выступать в качестве контрагента по CFD и часто хеджирует свой собственный риск по CFD (или свой чистый риск по всем CFD, имеющимся у его клиентов, длинным и коротким), торгуя физическими акциями на бирже. Сделки основного брокера за свой счет в целях хеджирования будут освобождены от гербового сбора Великобритании.

Розничная торговля [ править ]

В конце 1990-х годов CFD были представлены розничным трейдерам. Они были популяризированы рядом британских компаний, для которых характерны инновационные онлайн-торговые платформы, позволяющие легко видеть цены в реальном времени и торговать в режиме реального времени. Первой компанией, сделавшей это, была GNI (первоначально известная как Gerrard & National Intercommodities); GNI и ее торговый сервис CFD GNI Touch позже был приобретен MF Global . Вскоре они следовали IG Markets и CMC Markets , которые начали популяризировать службу в 2000 году ^{[ править ]}

Примерно в 2001 году ряд поставщиков CFD осознали, что CFD имеют такой же экономический эффект, что и финансовые ставки на спред в Великобритании, за исключением того, что прибыль от ставок на спред не облагается налогом на прирост капитала . Большинство поставщиков CFD запустили операции по размещению ставок на финансовые спреды параллельно с предложением CFD. В Великобритании рынок CFD отражает рынок ставок на финансовые спреды, и продукты во многом идентичны. Однако, в отличие от CFD, которые были экспортированы в ряд разных стран, ставки на спред, поскольку они основаны на налоговых льготах для конкретной страны, остались в основном феноменом Великобритании и Ирландии. ^{[ необходима цитата ]}

Затем поставщики CFD начали расширяться на зарубежные рынки, начиная с Австралии в июле 2002 года компаниями IG Markets и CMC Markets. ^{[ необходима цитата ]} CFD с тех пор были введены в ряде других стран. Они доступны в Австралии, Австрии, Канаде, Кипре, Франции, Германии, Ирландии, Израиле, Италии, Японии, Нидерландах, Люксембурге, Норвегии, Польше, Португалии, Румынии, России, Сингапуре, Южной Африке, Испании, Швеции, Швейцарии, Турция, Великобритания и Новая Зеландия. Они не разрешены в ряде других стран, в первую очередь в Соединенных Штатах, где Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) запрещают торговать CFD на регулируемых биржах из-за их высокого риска. ^{[5] [требуется цитата для проверки ]}Комиссия поценным бумагам и фьючерсамГонконга полностью запрещает торговлю CFD. Однако резиденты Гонконга могут торговать CFD через зарубежных брокеров.

В 2016 году Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) выпустило предупреждение о продаже спекулятивных продуктов розничным инвесторам, включая продажу CFD. ^[6]

Попытка австралийской биржи перейти к биржевой торговле [ править ]

Большинство CFD торгуются на внебиржевом рынке с использованием модели прямого доступа к рынку (DMA) или модели маркет-мейкера , но с 2007 по июнь 2014 года ^[7] Австралийская фондовая биржа (ASX) предлагала торгуемые на бирже CFD. В результате небольшой процент CFD торговался через австралийскую биржу в этот период.

Преимущества и недостатки торгуемых на бирже CFD были аналогичны для большинства финансовых продуктов и означали снижение риска контрагента и повышение прозрачности, но затраты были выше. Из-за недостатков CFD, торгуемых на бирже ASX, и отсутствия ликвидности большинство австралийских трейдеров выбрали поставщиков внебиржевых контрактов на разницу цен.

Правила инсайдерской торговли [ править ]

В июне 2009 года регулирующий орган Великобритании Financial Services Authority (FSA) ввел общий режим раскрытия информации о CFD, чтобы избежать их использования в делах, связанных с инсайдерской информацией . ^[8] Это произошло после ряда громких случаев, когда позиции в CFD использовались вместо физических базовых акций, чтобы скрыть их от обычных правил раскрытия инсайдерской информации. ^[9]

Попытка централизованной очистки [ править ]

В октябре 2013 года LCH.Clearnet в партнерстве с Cantor Fitzgerald , ING Bank и Commerzbank запустили централизованно клиринговые CFD в соответствии с заявленной целью финансовых регуляторов ЕС по увеличению доли клиринговых внебиржевых контрактов. ^[10]

Европейские нормативные ограничения [ править ]

В 2016 году Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) выпустило предупреждение о продаже спекулятивных продуктов розничным инвесторам, включая продажу CFD. ^[6] Это произошло после того, как они наблюдали рост продаж этих продуктов одновременно с ростом количества жалоб от розничных инвесторов, понесших значительные убытки. В Европе любой провайдер, базирующийся в любой стране-члене, может предлагать продукты всем странам-членам в рамках MiFID, и многие европейские финансовые регуляторы отреагировали новыми правилами по CFD после предупреждения. Большинство провайдеров базируются на Кипре или в Великобритании, и финансовые регуляторы обеих стран отреагировали первыми. CySECКипрский финансовый регулятор, где зарегистрировано множество фирм, ужесточил правила в отношении CFD, ограничив максимальное кредитное плечо до 50: 1, а также запретив выплату бонусов в качестве стимулов к продажам в ноябре 2016 года. ^[11] За этим последовала Великобритания. Управление по финансовому регулированию и надзору (FCA) выпустило предложение по аналогичным ограничениям 6 декабря 2016 года. ^[12] Немецкий регулирующий орган BaFin использовал другой подход и в ответ на предупреждение ESMA запретил дополнительные платежи, когда клиент понес убытки. В то время как французский регулирующий орган Autorité des marchés financiers решил запретить всю рекламу CFD. ^[13] В марте ирландский финансовый регулятор последовал его примеру и выступил с предложением либо запретить контракты на разницу цен, либо ввести ограничения на кредитное плечо. ^[14]

Производство электроэнергии с низким содержанием углерода в Великобритании [ править ]

Для поддержки новой низкоуглеродной выработки электроэнергии в Соединенном Королевстве, как ядерной, так и возобновляемой , Законом об энергетике 2013 года были введены контракты на разницу (CfD) , постепенно заменяющие предыдущую схему обязательств по возобновляемым источникам энергии . В отчете библиотеки Палаты общин эта схема объясняется следующим образом: ^[15]

Контракты на разницу цен (CfD) - это система обратных аукционов, призванная дать инвесторам уверенность и уверенность, которые им необходимы для инвестирования в производство электроэнергии с низким уровнем выбросов углерода. CFDS также были согласованы на двусторонней основе, например, соглашение пораженный на АЭС Хинкли - Пойнт C .

CfD работают, фиксируя цены, получаемые за низкоуглеродную генерацию, снижая риски, с которыми они сталкиваются, и гарантируя, что приемлемая технология получает цену за произведенную энергию, которая поддерживает инвестиции. CfD также сокращают затраты, фиксируя цену, которую потребители платят за электроэнергию с низким уровнем выбросов углерода. Это требует, чтобы производители возвращали деньги, когда оптовые цены на электроэнергию выше, чем цена исполнения, и предоставляют финансовую поддержку, когда оптовые цены на электроэнергию ниже.

Затраты по схеме CfD финансируются за счет установленного законом сбора со всех лицензированных поставщиков электроэнергии в Великобритании (известный как «Обязательство поставщика»), который перекладывается на потребителей.

Риски [ править ]

Рыночный риск [ править ]

Основным риском является рыночный риск , поскольку контракт на разницу цен предназначен для выплаты разницы между ценой открытия и ценой закрытия базового актива. CFD торгуются с использованием маржи, которая увеличивает риск и прибыль за счет кредитного плеча . ^[16]

Именно этот риск побуждает использовать CFD либо для спекуляций на финансовых рынках, либо для хеджирования существующих позиций по другим продуктам. ^{[ противоречиво ]} Одним из способов снижения этого риска является использование стоп-лоссов . Пользователи обычно вносят определенную сумму денег у поставщика CFD для покрытия маржи и могут потерять гораздо больше, чем этот депозит, если рынок движется против них. ^[17]

В индустрии профессионального управления активами портфель инвестиционного механизма обычно содержит элементы, которые компенсируют леверидж, присущий CFD, при рассмотрении кредитного плеча всего портфеля. В частности, удержание денежных авуаров снижает эффективное кредитное плечо портфеля: если инвестиционная компания покупает 100 акций за 10 000 долларов наличными, это обеспечивает такую ​​же подверженность акциям, как заключение CFD на те же 100 акций с маржей в 500 долларов. и сохраняя 9 500 долларов в качестве денежного резерва. Таким образом, использование CFD в этом контексте не обязательно подразумевает увеличение рыночной подверженности (а там, где есть повышенная рыночная позиция, она, как правило, будет меньше, чем основное кредитное плечо CFD).

Риск ликвидации [ править ]

Если цены движутся против открытой позиции CFD, требуется дополнительная вариационная маржа для поддержания уровня маржи. Поставщики CFD могут призвать сторону внести дополнительные суммы для покрытия этого, что называется маржинальным требованием. На быстро движущихся рынках требования о внесении маржи могут быть незамедлительными. Если средства не будут предоставлены вовремя, поставщик CFD может закрыть / ликвидировать позиции с убытком, за который несет ответственность другая сторона. ^{[ необходима цитата ]}

Риск контрагента [ править ]

Еще одним аспектом риска CFD является риск контрагента , который является фактором большинства внебиржевых деривативов . Риск контрагента связан с финансовой стабильностью или платежеспособностью контрагента по контракту. В контексте контрактов CFD, если контрагент по контракту не выполняет свои финансовые обязательства, CFD может иметь небольшую стоимость или не иметь никакой ценности независимо от базового инструмента. Это означает, что трейдер CFD потенциально может понести серьезные убытки, даже если базовый инструмент движется в желаемом направлении. Поставщики внебиржевых контрактов на разницу цен должны разделять средства клиентов, защищая их остатки на счете в случае дефолта компании, но в таких случаях, как MF Globalнапоминаем, что гарантии могут быть нарушены. Обычно считается, что биржевые контракты, торгуемые через клиринговую палату , имеют меньший риск контрагента. В конечном итоге степень риска контрагента определяется кредитным риском контрагента, включая клиринговую палату, если это применимо. Этот риск повышается из-за того, что хранение связано с компанией или банком, обеспечивающим торговлю. ^{[18] [ неудачная проверка ]}

Сравнение с другими финансовыми инструментами [ править ]

Этот раздел, возможно, содержит оригинальные исследования . Пожалуйста, улучшите его , проверив сделанные утверждения и добавив встроенные цитаты . Заявления, содержащие только оригинальные исследования, следует удалить. ( Октябрь 2016 г. ) ( Узнайте, как и когда удалить этот шаблон сообщения )

Существует ряд различных финансовых инструментов, которые использовались в прошлом для спекуляций на финансовых рынках. Они варьируются от торговли физическими акциями напрямую или посредством маржинального кредитования до использования деривативов, таких как фьючерсы, опционы или покрытые варранты. Ряд брокеров активно продвигают CFD в качестве альтернативы всем этим продуктам. ^{[ необходима цитата ]}

Рынок CFD больше всего похож на рынок фьючерсов и опционов, основные отличия заключаются в следующем: ^{[19] [20]}

• Нет срока годности, поэтому нет временного затухания;
• Торговля осуществляется без рецепта с брокерами CFD или маркет-мейкерами;
• Контракты CFD обычно один к одному с базовым инструментом;
• Торговля CFD запрещена в США и Гонконге;
• Минимальные размеры контрактов небольшие, поэтому можно купить CFD на одну акцию;
• Легко создавать новые инструменты: не ограничиваются определениями бирж или юрисдикционными границами, поэтому можно торговать очень широким выбором базовых инструментов.

Фьючерсы [ править ]

Профессионалы предпочитают фьючерсные контракты на индексы и торговлю с процентной ставкой, а не на контракты на разницу цен, поскольку они являются зрелым продуктом и торгуются на бирже. Основное преимущество CFD по сравнению с фьючерсами заключается в том, что размеры контрактов меньше, что делает их более доступными для мелких трейдеров, а ценообразование более прозрачным. Фьючерсные контракты, как правило, сходятся к цене базового инструмента только ближе к дате истечения срока, в то время как CFD никогда не истекает и просто отражает базовый инструмент. ^{[ необходима цитата ]}

Поставщики CFD часто используют фьючерсы для хеджирования своих позиций, и многие CFD записываются поверх фьючерсов, поскольку цены на фьючерсы легко доступны. У CFD нет даты истечения срока действия, поэтому, когда CFD записывается поверх фьючерсного контракта, контракт CFD должен иметь дело с датой истечения срока действия фьючерсного контракта. Отраслевая практика заключается в том, что поставщик CFD « переносит » позицию CFD на следующий будущий период, когда ликвидность начинает иссякать в последние несколько дней перед истечением срока действия, тем самым создавая скользящий контракт CFD. ^{[ необходима цитата ]}

Параметры [ редактировать ]

Опционы , как и фьючерсы, представляют собой признанные продукты, которые торгуются на бирже, проходят централизованный клиринг и используются профессионалами. Опционы, как и фьючерсы, можно использовать для хеджирования рисков или для спекуляции. CFD сопоставимы только в последнем случае. ^{[ противоречиво ]} Основным преимуществом CFD перед опционами является простота цены и выбор базовых инструментов. Важным недостатком является то, что CFD не может истекать, в отличие от опциона. Это означает, что риск потери CFD неограничен, в то время как максимум, что может быть потеряно при опционе (покупателем), - это цена самого опциона. Кроме того, по опционам не производится маржинальных требований, если рынок движется против трейдера. ^{[ необходима цитата ]}

По сравнению с CFD, ценообразование опционов является сложным и имеет спад при приближении к истечению срока, в то время как цены CFD просто отражают базовый инструмент. CFD не могут использоваться для снижения риска так, как опционы. ^{[ противоречивый ]}

Покрытые ордера [ править ]

Подобно опционам, покрытые варранты стали популярными в последние годы как способ дешевых спекуляций на движениях рынка. Затраты на контракты на разницу обычно ниже на короткие периоды и включают гораздо более широкий спектр базовых продуктов. На таких рынках, как Сингапур, некоторые брокеры активно продвигают CFD в качестве альтернативы покрытым варрантам и, возможно, частично ответственны за снижение объема покрытых варрантов.

Физические акции, товары и иностранная валюта [ править ]

Это традиционный способ торговли на финансовых рынках, для этого требуются отношения с брокером в каждой стране, требуется оплата брокерских сборов и комиссий, а также процесс расчета по этому продукту. С появлением дисконтных брокеров это стало проще и дешевле, но все еще может быть сложной задачей для розничных трейдеров, особенно при торговле на зарубежных рынках. Без использования заемных средств это требует больших капиталовложений, поскольку все позиции должны быть полностью профинансированы. CFD значительно упрощают доступ к мировым рынкам при гораздо меньших затратах и ​​значительно упрощают быстрое открытие и закрытие позиции. Все формы маржинальной торговли связаны с затратами на финансирование, фактически с затратами на заимствование денег для всей позиции.

Маржинальное кредитование [ править ]

Маржинальное кредитование , также известное как покупка маржи или акции с использованием заемных средств , имеет все те же атрибуты, что и физические акции, о которых говорилось ранее, но с добавлением кредитного плеча, что означает, что, как и для CFD, фьючерсов и опционов, требуется гораздо меньше капитала, но риски увеличиваются. С момента появления CFD многие трейдеры перешли от маржинального кредитования к торговле CFD. Основные преимущества CFD по сравнению с маржинальным кредитованием заключаются в том, что существует больше базовых продуктов, ставки маржи ниже и легко открывать короткие позиции. Даже с учетом недавних запретов на короткие продажи поставщики CFD, которые смогли хеджировать свою книгу другими способами, позволили клиентам продолжать короткие продажи этих акций. ^{[ необходима цитата ]}

Критика [ править ]

Некоторые финансовые комментаторы и регулирующие органы выразили озабоченность по поводу того, как поставщики CFD продают контракты на разницу цен новым и неопытным трейдерам. В частности, способ рекламы потенциальных выгод, который не может полностью объяснить связанные с этим риски. ^[21] В ожидании и ответе на это беспокойство большинство финансовых регуляторов, которые занимаются CFD, указывают, что предупреждения о рисках должны отображаться на видном месте во всей рекламе, на веб-сайтах и ​​при открытии новых счетов. Например, правила FSA Великобритании для поставщиков CFD предусматривают, что они должны оценивать пригодность CFD для каждого нового клиента на основе своего опыта и должны предоставлять всем новым клиентам документ с предупреждением о рисках на основе общего шаблона, разработанного FSA. Австралийский финансовый регулятор ASICна своем информационном сайте для трейдеров предполагает, что торговля CFD более рискованна, чем игра на лошадях или поход в казино. ^[22] Он рекомендует, чтобы торговля CFD осуществлялась лицами, имеющими большой опыт торговли, в частности, во время волатильных рынков, и которые могут позволить себе убытки, которых не может избежать любая торговая система.

Также высказывались опасения, что CFD - это не более чем азартная игра, подразумевающая, что большинство трейдеров теряют деньги, торгуя CFD. ^[23] Невозможно подтвердить, какова средняя прибыль от торговли, поскольку нет достоверной статистики, и поставщики CFD не публикуют такую ​​информацию, однако цены на CFD основаны на общедоступных базовых инструментах, и шансы не учитываются против трейдеров, поскольку CFD - это просто разница в цене базового актива.

Также были некоторые опасения, что торговле CFD не хватает прозрачности, поскольку она происходит в основном на внебиржевой основе, и что нет стандартного контракта. Это заставило некоторых предположить, что поставщики CFD могут использовать своих клиентов. Эта тема регулярно появляется на торговых форумах, в частности, когда речь идет о правилах исполнения стопов и ликвидации позиций при маржинальном вызове. Это также то, что Австралийская фондовая биржа, продвигая свои торгуемые CFD на австралийской бирже, и некоторые поставщики CFD, продвигая прямой доступ на рынокпродукты, использованные для поддержки своего конкретного предложения. Они утверждают, что их предложение каким-то образом снижает этот конкретный риск. Противоположный аргумент заключается в том, что существует множество поставщиков CFD, и эта отрасль очень конкурентоспособна с более чем двадцатью поставщиками CFD только в Великобритании. Если были проблемы с одним провайдером, клиенты могли переключиться на другого.

Некоторая критика торговли CFD связана с нежеланием брокеров CFD информировать своих пользователей о психологии, связанной с этим видом торговли с высоким риском. Такие факторы, как страх проиграть, который превращается в нейтральные и даже проигрышные позиции ^[24], становятся реальностью, когда пользователи переходят с демонстрационного аккаунта на реальный. Этот факт не задокументирован большинством брокеров CFD.

Критика также была высказана в отношении того, как некоторые поставщики CFD хеджируют свои собственные риски, и конфликт интересов, который это может вызвать, когда они определяют условия, на которых торгуются CFD. В одной статье говорилось, что некоторые поставщики CFD открывали позиции против своих клиентов на основе профилей клиентов, ожидая, что эти клиенты проиграют, и что это создало конфликт интересов для поставщиков. ^[25]

Ковшовые магазины [ править ]

Контракты на разницу цен, когда они предлагаются поставщиками в рамках модели маркет-мейкера, сравнивают ^[26] со ставками, продаваемыми ведерками , которые процветали в Соединенных Штатах на рубеже 20-го века. Это позволяло спекулянтам делать ставки с высокой долей заемных средств на акции, которые обычно не поддерживаются или не хеджируются фактическими сделками на бирже, поэтому спекулянт фактически делал ставки против казино. Торговые лавки, красочно описанные в полуавтобиографических воспоминаниях Джесси Ливермора о биржевом операторе , являются незаконными в Соединенных Штатах как в соответствии с уголовным законодательством, так и законодательством о ценных бумагах.

См. Также [ править ]

Ссылки [ править ]

Дальнейшее чтение [ править ]

• Энди Ричардсон, Часто задаваемые вопросы о контрактах на разницу
• Что такое торговля CFD