Наилучшее исполнение относится к обязанности фирмы, предоставляющей инвестиционные услуги (например, биржевого маклера ), выполняющей заказы от имени клиентов, чтобы обеспечить наилучшее возможное исполнение заказов своих клиентов. Некоторые из факторов, которые брокер должен учитывать при поиске наилучшего исполнения ордеров своих клиентов, включают: возможность получить лучшую цену, чем та, что указана в настоящее время, а также вероятность и скорость исполнения. [1]
В Европе была предпринята попытка определить «наилучшее исполнение» в рамках Директивы о рынках финансовых инструментов (MiFID), которая вводит принцип, согласно которому при проведении операций от имени своих клиентов «инвестиционные фирмы [принимают] все достаточные шаги для получения при выполнении заказов наилучшего возможного результата для своих клиентов с учетом цены, затрат, скорости, вероятности исполнения и расчетов, размера, характера или любых других соображений, имеющих отношение к исполнению заказа. конкретной инструкции от клиента инвестиционная фирма должна выполнить заказ в соответствии с конкретной инструкцией». МиФИД 2. Статья 27 «Обязательство исполнять заказы на наиболее выгодных для клиента условиях» [2]
Для большинства брокеров-дилеров или агентов по исполнению наилучшее исполнение обычно оптимально строится с помощью статического или динамического программирования. [3] [4]
Ключевое слово «лучший» должно быть определено по отношению к выбранному эталону. Наиболее распространенными эталонными ценами или затратами являются:
Различные тесты имеют свои плюсы и минусы. Например, цена прибытия интуитивно понятна и является «бумажной» ценой, которую можно было бы ожидать, предполагая обильную ликвидность и нулевое влияние на рынок. Однако он преходящ. При броуновском движении с высокой волатильностью мгновенный снимок ценового процесса может вообще не быть стабильным ориентиром. VWAP и TWAP более стабильны, поскольку они усредняются по горизонтам исполнения, но они являются несколько «летающими» целями по мере постепенного развертывания рынка.
Источник ликвидности также называют «площадкой». Местом проведения может быть национальная биржа, такая как Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) в США, или сеть электронных коммуникаций (ECN), или более общая внебиржевая альтернативная торговая система (ATS - Americas) или многосторонняя торговая площадка (MTF - Европа). Темный пул- это специальная АТС, обычно управляемая внебиржевыми брокерами-дилерами или агентствами, где информация о ордерах не публикуется и не отображается, а сопоставление выполняется «в темноте» (хотя и в соответствии с заранее определенным набором правил сопоставления). Для большинства внебиржевых продуктов (например, незарегистрированных деривативов) платформы с одним или несколькими дилерами также обеспечивают доступ к основным источникам ликвидности, предлагаемым брокерами-дилерами.