Премия за контроль

Премия за контроль является сумма , которую покупатель иногда готов заплатить через текущую рыночную стоимость публично торгуемых компаний, чтобы приобрести контрольный пакет акций в этой компании. ^[1]

Если рынок считает, что прибыль и денежный поток публичной компании не максимизируются, структура капитала не оптимальна или на цену акций компании влияют другие факторы, которые могут быть изменены, покупатель может предложить премию по сравнению с текущей ценой. установлены другими участниками рынка. Скидка из-за отсутствия контроля, иногда называемая дисконтом меньшинства , отражает снижение стоимости от воспринимаемой оптимальной или внутренней стоимости фирмы, когда денежный поток или другие факторы препятствуют достижению оптимальной стоимости.

Обзор концепции [ править ]

Операции с небольшими пакетами акций публичных компаний происходят регулярно и служат для определения рыночной цены за акцию компании. Приобретение контрольного количества акций иногда требует предложения надбавки к текущей рыночной цене за акцию, чтобы побудить существующих акционеров продать. Это делается посредством тендерного предложения с конкретными условиями, включая цену. ^[2] Более высокие премии за контроль часто связаны с классифицированными досками. ^[3]^{: 165}

Величина контроля является решением покупателя и основывается на его убеждении в том, что цена акций целевой компании не оптимизирована. Покупатель не примет осмотрительного инвестиционного решения, если сделанное тендерное предложение превышает будущую выгоду от приобретения.

Контрольная премия или скидка меньшинства [ править ]

Премия за контроль и дисконт меньшинства могут рассматриваться как одна и та же сумма в долларах. Выраженная в процентах, эта сумма в долларах будет выше как процент от более низкой рыночной стоимости меньшинства или, наоборот, ниже как процент от более высокой контрольной стоимости.

${\ displaystyle {\ mbox {Скидка меньшинства}} = {\ mbox {1 -}} \ left ({1 \ over {\ mbox {1 + Контрольная премия}}} \ right)}$

Источник: ^[4]

Размер премии [ править ]

В целом, максимальная стоимость, которую фирма-покупатель готова заплатить, должна равняться сумме внутренней стоимости целевой фирмы, синергии, которую приобретающая фирма может ожидать между двумя фирмами, и альтернативных издержек отказа от приобретения целевой фирмы. (т.е. убыток для покупателя, если конкурирующая фирма вместо этого приобретает целевую фирму). Выплачиваемая премия, если таковая имеется, будет зависеть от покупателя и цели; фактически выплаченные страховые взносы сильно различаются. В деловой практике премии за контроль могут варьироваться от 20% до 40%. ^[5] Более высокие премии за контроль указывают на низкую защиту миноритарных акционеров .

Пример [ править ]

EBITDA компании XYZ составляет 1 500 000 долларов США, а ее акции в настоящее время торгуются с коэффициентом EV / EBITDA, равным 5x. Это приводит к оценке XYZ в 7 500 000 долларов (= 1 500 000 долларов * 5) на основе EV . Потенциальный покупатель может полагать, что EBITDA может быть увеличена до 2 000 000 долларов за счет устранения генерального директора, который после сделки станет лишним. Таким образом, покупатель потенциально может оценить цель в 10 000 000 долларов, поскольку ожидаемое достижение путем замены генерального директора - это увеличение EBITDA на 500 000 долларов (= 2 000 000–1 500 000 долларов США), что, в свою очередь, соответствует 2 500 000 долларов США (= 500 000 долларов США * 5 или = 10 000 000 долларов США - $ 7 500 000) сверх стоимости цели до транзакции.

См. Также [ править ]

Ссылки [ править ]

^ Дамодаран, Aswath. «Ценность контроля: некоторые общие положения» (PDF) . NYU Stern . Проверено 4 марта 2019 .
^ Дамодаран, Aswath (2005). «Значение контроля: последствия для контрольной премии, скидок меньшинства и разницы в доле голосов». Журнал права и бизнеса Нью-Йоркского университета . DOI : 10.2139 / ssrn.837405 . S2CID 16798738 . Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
^ Bebchuk, Лусиан A .; Херст, Скотт; Ри, июнь (2014-02-01). «На пути к рассекречиванию советов директоров S&P 500» . Рочестер, штат Нью-Йорк. SSRN 2400652 . Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
^ Пратт, Шеннон П. (2009). Пратт, Шеннон П. (ред.). Скидки и премии при оценке бизнеса (2-е изд.). Хобокен, Нью-Джерси: Уайли. п. 17. DOI : 10.1002 / 9781119197539 . ISBN 978-0-470-37148-0. Проверено 12 августа 2020 .
^ «КОНТРОЛЬНОЕ ПРЕМИУМ-ИССЛЕДОВАНИЕ 2017: Анализ динамики рынка, финансовой динамики и других факторов» (PDF) . Международная ассоциация RSM . Проверено 4 марта 2019 .

Внешние ссылки [ править ]

Контрольные премии, скидки для меньшинств и скидки на товарность
Пример скидок на товарность и контрольной премии

[1] Дамодаран, Aswath. «Ценность контроля: некоторые общие положения» (PDF) . NYU Stern . Проверено 4 марта 2019 .

[2] Дамодаран, Aswath (2005). «Значение контроля: последствия для контрольной премии, скидок меньшинства и разницы в доле голосов». Журнал права и бизнеса Нью-Йоркского университета . DOI : 10.2139 / ssrn.837405 . S2CID 16798738 . Цитировать журнал требует |journal=( помощь )

[3] Bebchuk, Лусиан A .; Херст, Скотт; Ри, июнь (2014-02-01). «На пути к рассекречиванию советов директоров S&P 500» . Рочестер, штат Нью-Йорк. SSRN 2400652 . Цитировать журнал требует |journal=( помощь )

[4] Пратт, Шеннон П. (2009). Пратт, Шеннон П. (ред.). Скидки и премии при оценке бизнеса (2-е изд.). Хобокен, Нью-Джерси: Уайли. п. 17. DOI : 10.1002 / 9781119197539 . ISBN 978-0-470-37148-0. Проверено 12 августа 2020 .

[5] «КОНТРОЛЬНОЕ ПРЕМИУМ-ИССЛЕДОВАНИЕ 2017: Анализ динамики рынка, финансовой динамики и других факторов» (PDF) . Международная ассоциация RSM . Проверено 4 марта 2019 .

[1]