Удобство выхода

Эта статья требует дополнительных ссылок для проверки . Пожалуйста, помогите улучшить эту статью , добавив цитаты из надежных источников . Материал, не полученный от источника, может быть оспорен и удален. Найти источники:  «Удобный доход»  -  новости  · газеты  · книги  · ученый  · JSTOR ( март 2019 г. ) ( Узнайте, как и когда удалить это сообщение-шаблон )

Выход удобства подразумеваемой возврат на проведение инвентаризации. ^[1] Это корректировка стоимости переноса в формуле неарбитражного ценообразования для форвардных цен на рынках с торговыми ограничениями.

Пусть будет форвардная цена актива с начальной ценой и сроком погашения . Предположим, что это непрерывно начисляемая процентная ставка на один год. Тогда формула неарбитражного ценообразования должна быть ${\ displaystyle F_ {t, T}}$${\ displaystyle S_ {t}}$${\displaystyle T}$${\displaystyle r}$

${\displaystyle F_{t,T}=S_{t}\cdot e^{r(T-t)}}$

Однако, это соотношение не выполняется в большинстве товарных рынков, отчасти из - за неспособности инвесторов и спекулянтов на короткий базовый актив, . Вместо этого в формулу форвардного ценообразования вносится поправка на удобную доходность . Следовательно${\displaystyle S_{t}}$${\displaystyle c}$

${\displaystyle F_{t,T}=S_{t}\cdot e^{(r-c)(T-t)}}$

Это делает возможным наблюдение за обратным ходом.

Пример [ править ]

Трейдер заметил, что цена шестимесячного ( ) фьючерса на золото (F) составляет 1300 долларов за тройскую унцию, тогда как спотовая цена (S) составляет 1371 доллар за тройскую унцию. Ставка (без начисления) по шестимесячной ссуде ( ) составляет 3,5% годовых, а стоимость хранения золота незначительна (0%). Поскольку мы знаем, что у нас есть отношение:${\displaystyle T}$${\displaystyle r}$

${\displaystyle F=S\left[1+(r-c)T\right]}$

Что такое удобная доходность, связанная с ценой фьючерса?

Из приведенной выше формулы мы выделяем удобство yield ( ) и получаем:${\displaystyle c}$

${\displaystyle c=r+{\frac {1}{T}}\left(1-{\frac {F}{S}}\right)}$

${\displaystyle c=0.035+{\frac {1}{0.5}}\left(1-{\frac {1300}{1371}}\right)=0.13857=13.9\%}$ (годовых, без начисления)

Для информации: если бы у нас была непрерывно начисляемая шестимесячная ставка по займам и если бы мы искали непрерывно начисляемую удобную доходность, мы бы получили формулу:

${\displaystyle F=S\cdot e^{(r-c)T}}$

Таким образом, удобство доходности будет:

${\displaystyle c=r-{\frac {1}{T}}\ln \left({\frac {F}{S}}\right)}$

${\displaystyle c=0.035-{\frac {1}{0.5}}\times \ln \left({\frac {1300}{1371}}\right)=0.14135=14.1\%}$ (ежегодно, непрерывно начисляется)

Почему должен существовать удобный доход? [ редактировать ]

Пользователи потребляющих активов могут получить выгоду от физического хранения актива (в качестве запасов) до Т (срока погашения), которая не получается от удержания фьючерсного контракта. Эти преимущества включают в себя возможность извлекать выгоду из временного дефицита и возможность поддерживать производственный процесс в рабочем состоянии.

Одна из основных причин, по которой это появляется, связана с наличием запасов и запасов рассматриваемого товара. У каждого, у кого есть запасы, есть выбор между потреблением сегодня и инвестициями в будущее. Рациональный инвестор будет выбирать результат , который лучше всего для себя.

Когда запасы высоки, это говорит об ожидаемом относительно низком дефиците товара сегодня по сравнению с некоторым временем в будущем. В противном случае инвестор не почувствовал бы никакой выгоды в хранении запасов и, следовательно, продавал бы свои акции. Следовательно, ожидаемые будущие цены должны быть выше, чем они есть сейчас. В этом случае фьючерсные или форвардные цены на актив должны быть выше, чем текущая спотовая цена . Из приведенной выше формулы это говорит нам только об этом .${\displaystyle F_{t,T}}$${\displaystyle S_{t}}$${\displaystyle r-c>0}$

Интересное рассуждение возникает, когда запасы низкие. Когда запасы низкие, мы ожидаем, что дефицит сейчас больше, чем в будущем. В отличие от предыдущего случая, инвестор не может покупать товарные запасы, чтобы удовлетворить спрос сегодня. В некотором смысле инвестор хочет заимствовать запасы у будущего, но не может. Поэтому мы ожидаем, что будущие цены будут ниже, чем сегодня, и, следовательно, это . Это означает, что .${\displaystyle F_{t,T}<S_{t}}$${\displaystyle r-c<0}$

Следовательно, доходность от удобства обратно пропорциональна уровню запасов.

Ссылки [ править ]