В области финансов , маргинальное условное стохастическое доминирование является условием , при котором портфель может быть улучшен в глазах всех склонный к риску инвесторов путем постепенное перемещения средств из одного актива (или одну подгруппы активов портфеля) и в другой. [1] [2] [3] Предполагается, что каждый не склонный к риску инвестор максимизирует ожидаемое значение возрастающей вогнутой функции полезности фон Неймана-Моргенштерна . Все такие инвесторы предпочитают портфель B портфелю A, если доходность портфеля B является стохастически доминирующей второго порядка над доходностью A; грубо говоря, это означает, что функция плотности доходности A можно сформировать из доходности B, сдвинув часть вероятностной массы возврата B влево (что не нравится всем возрастающим функциям полезности), а затем распределив некоторую часть плотности плотности (что не нравится всем вогнутым служебные функции).
Если в портфеле A незначительно условно-стохастически доминирует некоторый постепенно отличающийся портфель B, то он считается неэффективным в том смысле, что он не является оптимальным портфелем ни для кого. Обратите внимание, что этот контекст оптимизации портфеля не ограничивается ситуациями, в которых применяется анализ среднего отклонения .
Наличие предельного условного стохастического доминирования достаточно, но не обязательно, чтобы портфель был неэффективным. Это связано с тем, что предельное условное стохастическое доминирование учитывает только возрастающие изменения портфеля, включающие две подгруппы активов: одну, активы которой уменьшаются, и другую, активы которой увеличиваются. Возможно, что в неэффективном портфеле не будет стохастического доминирования второго порядка из-за любого такого однозначного перемещения средств, но при этом будет преобладать перемещение фондов, включающее три или более подгрупп активов. [4]
Тестирование
Ицхаки и Майшар [5] представили основанный на линейном программировании подход к тестированию на неэффективность портфеля, который работает даже тогда, когда необходимое условие маржинального условного стохастического доминирования не выполняется. Были разработаны и другие подобные тесты. [6] [7] [8] [9]
Рекомендации
- ^ Шалит, Х., Ицхаки, С. "Предельное условное стохастическое доминирование", Management Science 40, 1994, 670-684.
- ^ Чоу, К.В., "Маржинальное стохастическое доминирование, статистический вывод и измерение эффективности портфеля", Журнал финансовых исследований 24, 2001, 289-307.
- ^ Пост, Т., «О двойном тесте эффективности SSD: в применении к импульсным инвестиционным стратегиям», Европейский журнал операционных исследований 185 (3), 2008, 1564-1573.
- ^ Чжан, Дуо, «Демонстрация того, что маржинальное условное стохастическое доминирование не является необходимым для неэффективности портфеля», Ежеквартальный обзор экономики и финансов 49, май 2009 г., 417-423.
- ^ Yitzhaki, Шломо и Mayshar, Йорам. «Характеристика эффективных портфелей», Рабочий документ SSRN, [1]
- ^ Пост, Т., "Эмпирические тесты эффективности стохастического доминирования", Финансовый журнал 58 (5), 2003, 1905-1932.
- ^ Куосманен, Т., "Эффективная диверсификация в соответствии с критериями стохастического доминирования", Management Science 50, 2004, 1390-1406.
- ^ Пост, Т., и Леви, Х., «Управляет ли стремление к риску управлять ценами на акции? Анализ стохастического доминирования совокупных предпочтений и убеждений инвесторов», Обзор финансовых исследований 18, 2005, 925-953.
- ^ Пост, Т., и Версиджп, П., "Многомерные тесты эффективности стохастического доминирования данного портфеля", Журнал финансового и количественного анализа 42 (2), 2007, 489-516.