Из Википедии, свободной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Статистика долгосрочных процентных ставок (проценты годовых; средние за период; доходность государственных облигаций со сроком погашения около десяти лет на вторичном рынке) для всех стран еврозоны, кроме Эстонии.
Государственный долг и долг по отношению к ВВП в 2010 г.
Государственный долг в долларах и% ВВП (2010 г.) для отдельных европейских стран
Государственный долг по сравнению с ВВП еврозоны
Государственный долг еврозоны, Германии и кризисных стран в сравнении с ВВП еврозоны

Европейский долговой кризис является продолжающимся финансовым кризисом , который сделал трудным или невозможным для некоторых стран в зоне евро , чтобы погасить или рефинансировать их государственный долг без помощи третьих лиц.

Европейский кризис суверенного долга возник в результате структурной проблемы еврозоны и сочетания сложных факторов, включая глобализацию финансов ; легкие условия кредитования в период 2002–2008 гг., которые способствовали практике кредитования и заимствования с высоким риском; глобальный финансовый кризис 2008 ; дисбалансы международной торговли; пузыри на рынке недвижимости , которые с тех пор лопнули; 2008-2012 глобальная рецессия ; выбор фискальной политики в отношении государственных доходов и расходов; и подходы, используемые странами для оказания помощи проблемным банковским отраслям и частным держателям облигаций, взяв на себя бремя частного долга или социальные убытки. [1] [2]

Одно повествование, описывающее причины кризиса, начинается со значительного увеличения сбережений, доступных для инвестиций в период 2000–2007 годов, когда глобальный пул ценных бумаг с фиксированным доходом увеличился примерно с 36 триллионов долларов в 2000 году до 70 триллионов долларов к 2007 году. денег »увеличилось, поскольку сбережения из быстрорастущих развивающихся стран вышли на мировые рынки капитала. Инвесторы, ищущие более высокую доходность, чем та, которую предлагают казначейские облигации США, искали альтернативы во всем мире. [3]

Искушение, вызванное такими легкодоступными сбережениями, подавляло политические и регулирующие механизмы контроля в стране за страной, поскольку кредиторы и заемщики использовали эти сбережения, создавая пузырь за пузырем по всему миру. Хотя эти пузыри лопаются, вызывая падение цен на активы (например, жилье и коммерческую недвижимость), обязательства перед глобальными инвесторами остаются в полной стоимости, что порождает вопросы относительно платежеспособности правительств и их банковских систем. [1]

То, как каждая европейская страна, вовлеченная в этот кризис, заимствовала и инвестировала деньги, варьируется. Например, банки Ирландии ссужали деньги застройщикам, создавая огромный пузырь на рынке недвижимости. Когда пузырь лопнул, правительство и налогоплательщики Ирландии взяли на себя частные долги. В Греции правительство увеличило свои обязательства перед государственными служащими в виде чрезвычайно щедрых выплат по заработной плате и пенсионным пособиям, причем первые удвоились в реальном выражении за 10 лет. [4] Банковская система Исландии чрезвычайно выросла, создав долги перед глобальными инвесторами ( внешние долги ), в несколько раз превышающие ВВП . [1] [5]

Взаимосвязь глобальной финансовой системы означает, что если одна из стран не выполняет своих обязательств по суверенному долгу или вступает в рецессию, подвергая риску часть внешнего частного долга, банковские системы стран-кредиторов несут убытки. Например, в октябре 2011 года итальянские заемщики были должны французским банкам 366 миллиардов долларов (нетто). Если Италия не сможет финансировать себя, французская банковская система и экономика могут оказаться под значительным давлением, что, в свою очередь, повлияет на кредиторов Франции и так далее. Это называется финансовой инфекцией . [6] [7] Еще одним фактором, способствующим присоединению, является концепция защиты долга. Учреждения, заключившие контракты, называемые свопами кредитного дефолта(CDS), которые приводят к выплате в случае дефолта по конкретному долговому инструменту (включая государственные облигации). Но, поскольку несколько CDS могут быть приобретены под одну и ту же ценную бумагу, неясно, какие риски CDS теперь имеют банковская система каждой страны. [8]

Греция, Италия и другие страны пытались искусственно сократить свой бюджетный дефицит, обманывая чиновников ЕС с помощью деривативов, разработанных крупными банками. [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] Хотя некоторые финансовые институты явно получали прибыль в краткосрочной перспективе, [9] кризис предшествовал долгому периоду.

Рост уровня государственного и семейного долга [ править ]

Государственный долг в процентах от ВВП (2010 г.)

В 1992 году члены Европейского Союза подписали Маастрихтский договор , в соответствии с которым они обязались ограничить свои дефицитные расходы и уровни долга. Однако ряд государств-членов ЕС, включая Грецию и Италию, смогли обойти эти правила, не соблюдая свои собственные внутренние правила, избегая передовой практики и игнорируя международно согласованные стандарты. [16] Это позволило государственным органам скрыть свой дефицит и уровень долга с помощью комбинации методов, включая непоследовательный учет, внебалансовые операции [16], а также использование сложных структур валютных и кредитных деривативов . [17] [18]Сложные конструкции были спроектированы известными инвестиционными банками США , которые получали значительные комиссионные за свои услуги. [9]

Переход на евро привел к тому, что многие страны еврозоны с разной кредитоспособностью получили аналогичные и очень низкие процентные ставки по своим облигациям и частным кредитам в годы, предшествовавшие кризису, что автор Майкл Льюис назвал «своего рода неявной гарантией Германии». [4] В результате кредиторы в странах с изначально слабой валютой (и более высокими процентными ставками) внезапно получили гораздо более благоприятные условия кредитования, что стимулировало частные и государственные расходы и привело к экономическому буму. В некоторых странах, таких как Ирландия и Испания, низкие процентные ставки также привели к пузырю на рынке жилья, который лопнул в разгар финансового кризиса. [19] [20] Комментаторы, такие как Бернард Конноллиподчеркнул это как фундаментальную проблему евро. [21]

Ряд экономистов отвергли распространенное мнение о том, что долговой кризис был вызван чрезмерными расходами на социальное обеспечение. Согласно их анализу, рост уровня долга был вызван в основном крупными пакетами финансовой помощи, предоставленными финансовому сектору во время финансового кризиса конца 2000-х годов , и последующим замедлением мировой экономики. Средний бюджетный дефицит в зоне евро в 2007 году составлял всего 0,6%, прежде чем он вырос до 7% во время финансового кризиса. За тот же период средний государственный долг вырос с 66% до 84% ВВП. Авторы также подчеркнули, что бюджетный дефицит в зоне евро был стабильным или даже сокращался с начала 1990-х годов. [22] Американский экономист Пол Кругманназвал Грецию единственной страной, в которой финансовая безответственность лежит в основе кризиса. [23] Британский историк экономики Роберт Скидельски добавил, что этот кризис действительно вызвал чрезмерное кредитование со стороны банков, а не дефицитные расходы. Растущие долги правительства - это реакция на экономический спад, когда расходы растут, а налоговые поступления падают, а не его причина. [24]

Государственный дефицит еврозоны по сравнению с США и Великобританией

В любом случае один только высокий уровень долга не может объяснить кризис. По данным Economist Intelligence Unit , положение еврозоны выглядело «не хуже, а в некоторых отношениях даже лучше, чем у США или Великобритании». [25] [26] Бюджетный дефицит зоны евро в целом (см. График) намного ниже, а соотношение государственного долга к ВВП зоны евро, составлявшее 86% в 2010 году, было примерно на том же уровне, что и в США. Более того, задолженность частного сектора в зоне евро заметно ниже, чем в англосаксонских странах с высокой долей заемных средств . [25]

Торговые дисбалансы [ править ]

Сальдо текущего счета по отношению к ВВП (2010 г.)

Комментатор и журналист Financial Times Мартин Вольф утверждал, что причиной кризиса стал рост торговых дисбалансов . Он отмечает, что в преддверии кризиса с 1999 по 2007 год у Германии был значительно лучший государственный долг и бюджетный дефицит по отношению к ВВП, чем у наиболее пострадавших членов еврозоны. В тот же период эти страны (Португалия, Ирландия, Италия и Испания) имели гораздо худшие позиции по платежному балансу. [27] [28] В то время как профицит торгового баланса Германии увеличился как процент от ВВП после 1999 года, дефицит Италии, Франции и Испании все ухудшился.

Пол Кругман писал в 2009 году, что торговый дефицит по определению требует соответствующего притока капитала для его финансирования, что может снизить процентные ставки и стимулировать создание пузырей: «На какое-то время наплыв капитала создавал в них иллюзию богатства. Страны, точно так же, как это произошло с американскими домовладельцами: цены на активы росли, валюты были сильными, и все выглядело хорошо. Но пузыри всегда лопаются рано или поздно, а вчерашние чудо-экономики превратились в сегодняшние корзины, страны, активы которых испарились, но чьи долги остаются слишком реальными ". [29]

На торговый дефицит также могут повлиять изменения относительных затрат на рабочую силу, которые сделали южные страны менее конкурентоспособными и увеличили торговый дисбаланс. С 2001 года удельные затраты на рабочую силу в Италии выросли на 32% по сравнению с Германией. [30] [31] Удельные затраты на рабочую силу в Греции росли намного быстрее, чем в Германии за последнее десятилетие. [32] Однако в большинстве стран ЕС затраты на рабочую силу выросли больше, чем в Германии. [33] Те страны, которые позволяли «заработной плате расти быстрее, чем производительность», потеряли конкурентоспособность. [28] Сдержанные затраты на рабочую силу в Германии, хотя и являются спорным фактором торгового дисбаланса, [33] являются важным фактором низкого уровня безработицы. [34]В последнее время торговая позиция Греции улучшилась; [35] в период с 2011 по 2012 год импорт упал на 20,9%, а экспорт вырос на 16,9%, сократив торговый дефицит на 42,8%. [35]

Саймон Джонсон объясняет надежду на сближение в еврозоне и то, что пошло не так. Евро привязывает страны к обменному курсу, составляющему «очень большую ставку на то, что их экономики сблизятся по производительности». В противном случае рабочие переехали бы в страны с большей производительностью. Вместо этого произошло обратное: разрыв между производительностью Германии и Греции увеличился, что привело к большому профициту текущего счета, финансируемому за счет потоков капитала. Потоки капитала можно было бы вложить в повышение производительности в периферийных странах. Вместо этого потоки капитала растрачивались на потребление и потребительские инвестиции. [36]

Кроме того, страны еврозоны с устойчивым положительным сальдо торгового баланса (например, Германия) не видят повышения своей валюты по сравнению с другими странами еврозоны из-за общей валюты, что делает их экспорт искусственно дешевым. Положительное сальдо торгового баланса Германии в еврозоне снизилось в 2011 году, поскольку ее торговые партнеры были менее способны найти финансирование, необходимое для покрытия своего торгового дефицита, но положительное сальдо торгового баланса Германии за пределами еврозоны резко выросло, поскольку евро упал в цене по отношению к доллару и другим валютам. [37]

Экономические данные указывают на то, что кризис может быть больше связан с торговым дефицитом (который требует частных заимствований для финансирования), чем с уровнями государственного долга. Экономист Пол Кругман писал в марте 2013 года: «... действительно сильная взаимосвязь внутри [стран еврозоны] находится между процентным спредом и дефицитом текущего счета, что согласуется с выводом, к которому пришли многие из нас, о том, что кризис зоны евро является на самом деле кризис платежного баланса, а не долговой кризис ». [38] В докладе четырех экономистов, опубликованном в феврале 2013 г., сделан вывод о том, что «Страны с долгом более 80% ВВП и постоянным [торговым] дефицитом текущего счета уязвимы перед быстрым ухудшением налогово-бюджетной политики ...» [39] [40] [41 ] ]

Структурная проблема системы еврозоны [ править ]

Одна из теорий состоит в том, что эти проблемы вызваны структурным противоречием внутри системы евро, теория состоит в том, что существует валютный союз (общая валюта) без финансового союза (например, общие налоговые, пенсионные и казначейские функции). [42] В системе еврозоны страны должны следовать схожему фискальному пути, но у них нет общего казначейства для обеспечения его соблюдения. То есть страны с одинаковой денежной системой имеют свободу в налогово-бюджетной политике в области налогообложения и расходов. Таким образом, несмотря на то, что есть некоторые соглашения по денежно-кредитной политике и через Европейский центральный банкстраны, возможно, не смогут или просто захотят не следовать ему. Эта особенность принесла фискальную безвыходность периферийным экономикам, особенно представленной Грецией, поскольку национальные финансовые учреждения трудно контролировать и регулировать. Кроме того, существует проблема и в том, что система еврозоны имеет сложную структуру для быстрого реагирования. Еврозона, в которую входят 18 стран, требует единодушного согласия для процесса принятия решений. Это приведет к неспособности полностью предотвратить заражение других регионов, поскольку Еврозоне будет сложно быстро отреагировать на проблему. [43]

Кроме того, по состоянию на июнь 2012 года не существовало «банковского союза», что означает отсутствие общеевропейского подхода к страхованию банковских вкладов, банковскому надзору или совместным средствам рекапитализации или урегулирования (ликвидации) обанкротившихся банков. [44] Страхование банковских вкладов помогает избежать массового изъятия банковских вкладов . Рекапитализация означает вливание денег в банки, чтобы они могли выполнить свои непосредственные обязательства и возобновить кредитование, как это было сделано в 2008 году в США через Программу помощи проблемным активам . [45]

Обозреватель Томас Л. Фридман писал в июне 2012 года: «В Европе гиперсвязанность продемонстрировала не только то, насколько неконкурентоспособными были некоторые из их экономик, но и то, насколько они стали взаимозависимыми. Это была смертельная комбинация. Когда страны с такими разными культурами стали такими взаимосвязанными и взаимозависимы - когда они используют одну и ту же валюту, но не одинаковую трудовую этику, пенсионный возраст или бюджетную дисциплину - вы в конечном итоге получаете немецких вкладчиков, которые несут ответственность за греческих рабочих, и наоборот ». [46]

Негибкость денежно-кредитной политики [ править ]

Дополнительная информация: Экономический и валютный союз Европейского союза

Членство в еврозоне установило единую денежно-кредитную политику , не позволяющую отдельным странам-членам действовать независимо. В частности, они не могут создавать евро , чтобы платить кредиторам и исключить их риск дефолта. Поскольку они используют ту же валюту, что и их торговые партнеры (еврозоны), они не могут девальвировать свою валюту, чтобы удешевить свой экспорт, что в принципе приведет к улучшению торгового баланса , увеличению ВВП и увеличению налоговых поступлений в номинальном выражении . [47]

Более того, в обратном направлении активы, хранящиеся в девальвированной валюте, несут убытки со стороны тех, кто ими владеет. Например, к концу 2011 года, после падения обменного курса на 25% и роста инфляции на 5%, инвесторы еврозоны в фунт стерлингов , привязанные к обменному курсу евро, потерпели примерно 30% сокращение суммы погашения этот долг. [48]

Утрата доверия [ править ]

Цены суверенных CDS отдельных европейских стран (2010–2015 гг.). Левая ось - в базисных точках ; уровень 1000 означает, что защита долга на 10 миллионов долларов в течение пяти лет стоит 1 миллион долларов.

До развития кризиса и регуляторы, и банки предполагали, что суверенный долг еврозоны безопасен. У банков были значительные запасы облигаций более слабых экономик, таких как Греция, которые предлагали небольшую премию и, казалось, были столь же надежными. По мере развития кризиса стало очевидно, что облигации Греции и, возможно, других стран предполагают значительно больший риск. Отсутствию информации о риске европейского суверенного долга способствовал конфликт интересов со стороны банков, которые зарабатывали значительные суммы на андеррайтинге облигаций. [49] Утрата доверия отмечена ростом суверенных цен CDS, что указывает на ожидания рынка в отношении кредитоспособности стран (см. График).

Более того, инвесторы сомневаются в возможностях политиков быстро сдержать кризис. Поскольку страны, использующие евро в качестве валюты, имеют меньше вариантов денежно-кредитной политики (например, они не могут печатать деньги в своей собственной валюте для выплаты держателям долга), некоторые решения требуют многонационального сотрудничества. Кроме того, Европейский центральный банк имеет мандат по контролю над инфляцией, но не мандат на трудоустройство, в отличие от Федеральной резервной системы США , которая имеет двойной мандат.

Согласно журналу The Economist , кризис «носит не только экономический, но и политический характер» и является результатом того факта, что зона евро не поддерживается институциональными атрибутами (и взаимными узами солидарности) государства. [25] Значительное изъятие средств из банков произошло в более слабых странах еврозоны, таких как Греция и Испания. [50] Банковские вклады в еврозоне застрахованы, но агентствами каждого правительства-члена. Если банки обанкротятся, маловероятно, что правительство сможет полностью и быстро выполнить свои обязательства, по крайней мере, не в евро, и существует вероятность того, что они могут отказаться от евро и вернуться к национальной валюте; таким образом, вклады в евро безопаснее в голландских, немецких или австрийских банках, чем в Греции или Испании. [51]

По состоянию на июнь 2012 года многие европейские банковские системы, особенно Испания, испытывали серьезный стресс. Серия «призывов к капиталу» или уведомлений о том, что банкам необходим капитал, способствовала замораживанию рынков фондирования и межбанковского кредитования, поскольку инвесторы беспокоились, что банки могут скрывать убытки или терять доверие друг к другу. [52] [53]

В июне 2012 года, когда евро достиг нового минимума, появились сообщения о том, что богатые перемещают активы из еврозоны [54] в еврозону с юга на север. С июня 2011 г. по июнь 2012 г. только Испания и Италия потеряли от 286 до 235 млрд евро. В целом страны Средиземноморья потеряли активы на сумму 10% ВВП с момента начала бегства капитала в конце 2010 года. [55] Марио Драги, президент Европейского центрального банка, призвал к созданию интегрированной европейской системы страхования вкладов, для чего потребуются европейские политические институты. находить эффективные решения проблем, выходящих за пределы возможностей Европейского центрального банка. [56]По состоянию на 6 июня 2012 года более тесная интеграция европейского банковского дела рассматривалась политическими лидерами. [57]

Неприятие риска домохозяйством [ править ]

Данные о портфеле и неоднократные опросы клиентов итальянского банка показали, что после кризиса 2008 года нежелание инвесторов рисковать возросло. Это существенное усиление неприятия риска привело к тому, что люди стали продавать больше акций. [58] С макроэкономической точки зрения неприятие риска было важным механизмом, лежащим в основе финансовых решений, объемов производства и динамики реального денежного баланса во время европейского долгового кризиса. [59]

Проценты по долгосрочному суверенному долгу [ править ]

В июне 2012 года, после переговоров по спасательной линии Испании, процентные ставки по долгосрочным долгам Испании и Италии продолжали быстро расти, что поставило под сомнение эффективность программ экстренной помощи как чего-то большего, чем временная мера. Ставка в Испании, составлявшая более 6% до утверждения кредитной линии, приблизилась к 7%, что является приблизительным показателем серьезных проблем. [60]

Просмотры рейтингового агентства [ править ]

5 декабря 2011 года агентство S&P разместило долгосрочные суверенные рейтинги.о 15 членах еврозоны в «CreditWatch» с негативными последствиями; S&P пишет, что это произошло из-за «системных стрессов, вызванных пятью взаимосвязанными факторами: 1) ужесточение условий кредитования во всей еврозоне; 2) заметно более высокие премии за риск для растущего числа суверенных государств еврозоны, включая те, которые в настоящее время имеют рейтинг« AAA »; 3) продолжающиеся разногласия. среди европейских политиков о том, как справиться с немедленным кризисом доверия на рынке и, в более долгосрочной перспективе, как обеспечить большую экономическую, финансовую и фискальную конвергенцию среди членов еврозоны; 4) Высокий уровень государственного долга и задолженности домохозяйств на большой территории еврозоны; и 5) растущий риск экономической рецессии в еврозоне в целом в 2012 году. В настоящее время мы ожидаем снижения объемов производства в следующем году в таких странах, как Испания, Португалия и Греция.но теперь мы предполагаем 40% -ную вероятность падения производства для еврозоны в целом ».[61]

См. Также [ править ]

  • Сырьевой бум 2000-х
  • 2007–2012 гг. Глобальный финансовый кризис
  • 2008–2012 Исландский финансовый кризис
  • 2008–2012 гг. Глобальная рецессия
  • Кризисные ситуации и протесты в Европе с 2000 г.
  • Европейский кризис суверенного долга: список сокращений
  • Европейский кризис суверенного долга: список главных действующих лиц
  • Экономические данные Федеральной резервной системы
  • Рецессия в Европе в конце 2000-х
  • Список стран по кредитному рейтингу

Ссылки [ править ]

  1. ^ a b c Льюис, Майкл (2011). Бумеранг: путешествия в новый третий мир . Нортон. ISBN 978-0-393-08181-7.
  2. ↑ Льюис, Майкл (26 сентября 2011 г.). «Путешествие по руинам старой экономики» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 6 июня 2012 года .
  3. ^ "NPR-гигантский пул денег-май 2008" . Thisamericanlife.org . Проверено 14 мая 2012 года .
  4. ^ a b Услышано на свежем воздухе из канала WHYY (4 октября 2011 г.). «Майкл Льюис - Как финансовый кризис создал новый третий мир - октябрь 2011 года» . NPR . Проверено 7 июля 2012 года .
  5. ^ Льюис, Майкл (апрель 2009 г.). «Уолл-стрит в тундре» . Ярмарка тщеславия . Проверено 18 июля 2012 года . В конце концов, исландцы накопили долги в размере 850% от их ВВП (США, утонувшие в долгах, достигли всего 350%).
  6. ^ Feaster, Seth W .; Schwartz, Nelson D .; Кунц, Том (22 октября 2011 г.). «Все взаимосвязано: путеводитель по еврокризису» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 14 мая 2012 года .
  7. ^ XAQUÍN, GV; Маклин, Алан; Це, Арчи (22 октября 2011 г.). «Все взаимосвязано: обзор еврокризиса» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 14 мая 2012 года .
  8. Перейти ↑ The Economist-No Big Bazooka-29 October 2011 » . Экономист . 29 октября 2011 . Проверено 14 мая 2012 года .
  9. ^ a b c История, Луиза; Томас, Лэндон-младший; Шварц, Нельсон Д. (14 февраля 2010 г.). «Уолл-стрит помогла замаскировать задолженность, разжигающую европейский кризис» . Нью-Йорк Таймс . Нью-Йорк. С. A1 . Проверено 19 сентября 2011 года .
  10. ^ «Меркель критикует спекуляции на евро, предупреждает о« негодовании »(Обновление 1)» . Bloomberg BusinessWeek . 23 февраля 2010 . Проверено 28 апреля 2010 года .
  11. ↑ Knight, Laurence (22 декабря 2010 г.). «Восточная периферия Европы» . BBC . Проверено 17 мая 2011 года .
  12. ^ "Определение PIIGS" . investopedia.com . Проверено 17 мая 2011 года .
  13. ^ Ригерт, Бернд. "Следующие европейские кандидаты на банкротство?" . dw-world.com . Проверено 17 мая 2011 года .
  14. ^ Филиппас, Николаос Д.Ζωώδη Ένστικτα και Οικονομικές Καταστροφές(на греческом). skai.gr . Проверено 17 мая 2011 года .
  15. ^ "Италия сталкивается с ударом по реструктурированным производным финансовым инструментам" . Financial Times . 26 июня 2013 . Проверено 1 января 2014 года .
  16. ^ a b Как правительства Европы увеличили свои долги
  17. ^ Симкович, Майкл (2009). «Тайные залоговые права и финансовый кризис 2008 года». Американский журнал закона о банкротстве . 83 : 253. SSRN 1323190 . 
  18. ^ «Майкл Симкович, Иммунитет к банкротству, прозрачность и структура капитала, презентация во Всемирном банке, 11 января 2011 г.». Ssrn.com. DOI : 10.2139 / ssrn.1738539 . S2CID 153617560 . SSRN 1738539 .   Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  19. ^ "16 Wege aus der Krise - Sorge um Deutschland und Europa" "Bogenberger Erklärung" von Experten um den Präsidenten des Ifo-Instituts , Hans-Werner Sinn , FAZ Online 6. Декабрь 2011 г.
  20. ^ Sachverständigenrat, "Verantwortung für Europa wahrnehmen", S. 69.
  21. ↑ Карни, Брайан М. (23 февраля 2013 г.). «Почему кризис евро не закончился» . The Wall Street Journal . Проверено 24 февраля 2013 года .
  22. ^ "Manifeste d'économistes atterrés" . Аттеррес. 27 октября 2011 . Проверено 19 декабря 2011 года ., см. манифест на английском языке. Архивировано 26 апреля 2012 г. в Wayback Machine.
  23. Рианна Кругман, Пол (30 января 2012 г.). «Проблемы еврозоны» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 4 февраля 2012 года .
  24. ^ "Синдикат проекта - Роберт Скидельски - Евро - сокращающаяся зона" . Project-syndicate.org. 14 декабря 2011 . Проверено 14 мая 2012 года .
  25. ^ a b c «Состояние Союза: может ли еврозона пережить долговой кризис? (стр. 4)» (PDF) . Economist Intelligence Unit . 1 марта 2011 . Проверено 1 декабря 2011 года .
  26. ^ «Валовой долг сектора государственного управления (% ВВП)» . Google / МВФ . 9 октября 2012 . Проверено 10 ноября 2012 года .
  27. ↑ Вольф, Мартин (6 декабря 2011 г.). «Меркози не удалось спасти еврозону» . Financial Times . Проверено 9 декабря 2011 года .
  28. ^ a b «Состояние Союза: может ли еврозона пережить долговой кризис? (стр. 26)» (PDF) . Economist Intelligence Unit . 1 марта 2011 . Проверено 1 декабря 2011 года .
  29. ^ Нью - Йорк Таймс-Поль Кругман-Месть Glut-март 2009
  30. ^ Emsden, Кристофер (12 июня 2012). «Доходность итальянских облигаций ставит под сомнение антикризисные планы» . The Wall Street Journal .
  31. ^ Дадуш, Ури; Эйдельман, Вера (20 апреля 2010 г.). "Италия - следующая Греция?" .
  32. ^ Gewaltig, Natascha (19 февраля 2010). «Болезненный выбор Греции» . Деловая неделя .
  33. ^ a b Фатас, Антонио (22 мая 2012 г.). «Конкурентоспособность и европейский кризис» . Архивировано из оригинального 15 сентября 2012 года . Проверено 22 декабря 2012 года .
  34. ^ Weisenthal, Джо (28 ноября 2011). «Это таблица, которая вызывает у немцев гнев из-за идеи спасения» .
  35. ^ a b «КОММЕРЧЕСКИЕ ОПЕРАЦИИ ГРЕЦИИ: март 2012 г. (оценки)» (PDF) . Статистическое управление Греции . statistics.gr. 29 мая 2012. с. 10. Архивировано из оригинального (PDF) 1 октября 2013 года . Проверено 6 июня 2012 года .
  36. ↑ Джонсон, Саймон (21 июня 2012 г.). «Конец евро не в жесткой экономии» . Нью-Йорк Таймс .
  37. ^ Нью - Йорк Таймс-Вне Европы, немецкий торговли Излишки Soars-май 2012
  38. ^ NYT-Пол Кругман-Роковые финансовые влечения-8 марта 2013 г.
  39. ^ Нью - Йорк Таймс-Биньямин Аппелбаум-Предсказание кризиса повторяющееся 22 февраля 2013 года
  40. ^ «Гринлоу, Гамильтон, Хупер, Время кризиса Мишкина: фискальные кризисы и роль денежно-кредитной политики - февраль 2013 года» . Архивировано из оригинального 26 февраля 2013 года . Проверено 9 марта 2013 года .
  41. ↑ Атлантика-Нет, Соединенные Штаты никогда, никогда не превратятся в Грецию-Мэтью О'Брайен-7 марта 2013 г.
  42. ↑ Фергюсон, Найл (11 июня 2012 г.). "Newsweek - Найл Фергюсон - Как Европа может стоить Обаме выборы - июнь 2012" . Thedailybeast.com . Проверено 7 июля 2012 года .
  43. ^ Ананд, MR; Gupta, GL; Даш, Ранджан (2012). «Кризис еврозоны, его размеры и последствия» . REPEC: 22 . Проверено 6 июня 2012 года . Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  44. ^ "Запустите двигатели, Анджела" . Экономист . 9 июня 2012 . Проверено 7 июля 2012 года .
  45. ^ "Ссутулившись к банковскому союзу" . Экономист . 9 июня 2012 . Проверено 7 июля 2012 года .
  46. ^ Нью - Йорк Таймс-Томас Фридман-Two Worlds Крекинг Up-12 июня 2012 года
  47. ^ "Project Syndicate-Martin Feldstein-The French Don't Get It-декабрь 2011" . Project-syndicate.org. 28 декабря 2011г . Проверено 14 мая 2012 года .
  48. Рианна Инман, Филипп (3 января 2012 г.). «Если излишки создают столько же проблем, сколько и долги, возможно, нам нужно обложить налогом кредиторов» . Хранитель . Великобритания . Проверено 3 января 2012 года .
  49. ^ Олдермен, Лиз; Крейг, Сюзанна (10 ноября 2011 г.). «Банки Европы обратились к безопасным облигациям и обнаружили иллюзию» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 11 ноября 2011 года . Как европейский суверенный долг стал новым субстандартным кредитом - это история со многими виновниками, в том числе правительствами, которые брали взаймы сверх своих средств, регуляторами, разрешившими банкам рассматривать облигации как безрисковые, и инвесторами, которые слишком долго не делали особого различия между облигации проблемных экономик, таких как Греция и Италия, и облигации прочной Германии.
  50. ^ Woolls, Daniel (17 мая 2012). «Испанский банк пострадал от сообщения о снятии средств» . Хранитель . Лондон. Ассошиэйтед Пресс . Проверено 5 июня 2012 года .
  51. ↑ Соркин, Эндрю Росс (11 июня 2012 г.). «Почему спасение Испании не сработает» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 12 июня 2012 года .
  52. ^ «Экономист-сутулость к банковскому союзу - 9 июня 2012 г.» . Экономист . 9 июня 2012 . Проверено 7 июля 2012 года .
  53. ^ NYT-обеспокоенные банки сопротивляются фискальному союзу - 17 июня 2012 г.
  54. ↑ Castle, Стивен (4 июня 2012 г.). «Нервные европейцы скупают собственность в Лондоне» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 5 июня 2012 года .
  55. ^ Szigetvari, Андраш (9 октября 2012). "Investoren zogen halbe Billion Euro aus Italien und Spanien ab" . Der Standard . Проверено 10 октября 2012 года .
  56. ↑ Юинг, Джек (31 мая 2012 г.). «Краткое предупреждение для европейских государств: сделайте что-нибудь сейчас» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 1 июня 2012 года .
  57. ^ Юинг, Джек; Кантер, Джеймс (5 июня 2012 г.). «В Европе предлагают более тесные банковские связи» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 6 июня 2012 года .
  58. ^ Гуизо, Луиджи; Сапиенца, Паола; Зингалес, Луиджи (2018). «Неизменное во времени неприятие риска» . Журнал финансовой экономики . 128 (3): 403–421. DOI : 10.1016 / j.jfineco.2018.02.007 . S2CID 54043608 . 
  59. ^ Benchimol, Джонатан (2014). «Неприятие риска в Еврозоне» . Исследования в области экономики . 68 : 39–56. DOI : 10.1016 / j.rie.2013.11.005 . S2CID 153856059 . 
  60. ^ Замок, Стивен; Веселый, Дэвид (12 июня 2012 г.). "Ставки на испанские облигации стремительно растут" . Нью-Йорк Таймс . Проверено 12 июня 2012 года .
  61. ^ «S & P-Standard & Poor's помещает рейтинги суверенных облигаций еврозоны в режим CreditWatch с негативными последствиями - 5 декабря 2011 года» . Standardandpoors.com. Архивировано из оригинального 14 июня 2012 года . Проверено 14 мая 2012 года .

Внешние ссылки [ править ]

  • Влияние кризиса в еврозоне на процесс европейской интеграции Документальный фильм Института европейских исследований при Университете Свободы Брюсселя
  • Влияние кризиса еврозоны на европейское социально-экономическое управление Документальный фильм Institut d'Etudes Européennes при Université Libre de Bruxelles
  • Карманный справочник по кризисам ЕС от Транснационального института на английском (2012 г.) - итальянском (2012 г.) - испанском (2011 г.)
  • Симпозиум в Дарендорфе 2011 г. - Изменение дискуссии о Европе - выход за рамки традиционных мудростей
  • Блог Дарендорфского симпозиума 2011 г.
  • Евростат - Разъяснение статистики: структура государственного долга (данные за октябрь 2011 г.)
  • Интерактивная карта журнала Debt Crisis Economist , 9 февраля 2011 г.
  • Тематическая страница New York Times по долговому кризису в Европе обновляется ежедневно.
  • Тематическая страница New York Times по отслеживанию долгового кризиса в Европе с последними заголовками по странам (Франция, Германия, Греция, Италия, Португалия, Испания).
  • Карта европейских долгов New York Times 20 декабря 2010 г.
  • Дефицит бюджета с 2007 по 2015 год Economist Intelligence Unit 30 марта 2011 г.
  • Протесты в Греции в ответ на жесткие меры экономии в ЕС, помощь МВФ  - видеоотчет от Democracy Now!
  • Диаграмма взаимосвязанных долговых позиций европейских стран New York Times, 1 мая 2010 г.
  • Аргентина: Жизнь после дефолтного песка и красок 2 августа 2010 г.
  • Google - общедоступные данные : государственный долг в Европе
  • Стефан Коллиньон: Демократические требования к европейскому экономическому правительству Friedrich-Ebert-Stiftung, декабрь 2010 г. (PDF 625 КБ)
  • Ник Малкутзис: Греция - год кризиса Friedrich-Ebert-Stiftung, июнь 2011 г.
  • Райнер Ленц: кризис в еврозоне Friedrich-Ebert-Stiftung, июнь 2011 г.
  • Вольф, Мартин , «Кредиторы могут раздражаться, но им нужны должники» , Financial Times , 1 ноября 2011 г., 19:28.
  • Больше боли, никакой выгоды для Греции: стоит ли евро затрат на проциклическую фискальную политику и внутреннюю девальвацию? Центр экономических и политических исследований , февраль 2012 г.
  • «Ликвидность только покупает время» - Где европейские эксперты для долгосрочного и целостного подхода? Интервью с Лю Олином: Еврокризис. Взгляд китайского экономиста. (03/2012) [ постоянная мертвая ссылка ]
  • Майкл Льюис - Как финансовый кризис создал новый третий мир - октябрь 2011 г. NPR, октябрь 2011 г.
  • This American Life - Continental Breakup NPR, январь 2012 г.
  • Отчет о глобальной финансовой стабильности Международный валютный фонд, апрель 2012 г.
  • OECD Economic Outlook - май 2012 г.
  • «Покидая евро: практическое руководство» Роджера Бутла, лауреата премии Wolfson Economics Prize 2012 г.
  • «Выход из тупика: выход из кризиса»
  • Кризис еврозоны - может ли экономия способствовать росту? Главный экономист Всемирного банка по региону EMEA, Индермит Гил, о потенциальных последствиях, CFO Insight Magazine, июль 2012 г.