Конвертируемая ценная бумага представляет собой финансовый инструмент , чей владелец имеет право конвертировать его в другой безопасности того же эмитента. Большинство ценных бумаг , конвертируемых в конвертируемые облигации или привилегированные акции , которые платят регулярные проценты и могут быть конвертированы в акции эмитента обыкновенных акций . Конвертируемые ценные бумаги , как правило , включают в себя другие встроенные опции, такие как колл или пут опционов. Следовательно, определение стоимости конвертируемых ценных бумаг может быть сложной задачей. [1] Сложный вопрос оценки может привлечь специализированных профессиональных инвесторов, включая арбитражеров и хедж-фонды.которые пытаются использовать различия в соотношении между ценой конвертируемой ценной бумаги и лежащей в основе обыкновенной акции. [2]
Типы
Типы конвертируемых ценных бумаг включают:
- Конвертируемая облигация
- Обратная конвертируемая облигация
- Конвертируемые привилегированные акции
- Облигация, привязанная к активам: хотя облигация с варрантом на актив является разновидностью конвертируемой ценной бумаги, обычные варранты - нет. Обычный варрант предоставляет опцион на акции, при котором держатель может выбрать покупку вновь выпущенных акций по определенной цене и дате исполнения. Облигации акционерного капитала аналогичны варрантам, за исключением того, что в них нет цены исполнения.
- Заметка, связанная с активами
- Облигация с варрантом на активы
Характеристики конвертируемых облигаций и привилегированных акций
Поскольку конвертируемые облигации являются гибридными ценными бумагами, их рыночная цена может зависеть как от изменений процентных ставок (как у обычных облигаций), так и от стоимости акций компании (из-за встроенной возможности конвертации в базовые акции). Минимальная цена, по которой будет торговаться конвертируемая облигация, основана на ее характеристиках фиксированного дохода: потоке купонных выплат и возможном сроке погашения по номинальной стоимости. Это известно как «эквивалент облигации» или «стоимость прямой облигации». Цена конвертируемой облигации не упадет ниже прямой стоимости, если цена акции снизится. В обмен на такую степень защиты инвесторы, которые покупают конвертируемую облигацию, а не базовую акцию, обычно платят премию по сравнению с текущей рыночной ценой акции. [3] [4]
Цена, которую конвертируемый инвестор фактически платит за право конвертации в обыкновенные акции, называется рыночной ценой конвертации и рассчитывается, как показано ниже. [5] Коэффициент конвертации - количество акций, которые инвестор получает при обмене облигации на обыкновенные акции - указывается в соглашении об эмиссии облигации. [6]
рыночная цена конвертации = рыночная цена конвертируемой облигации / коэффициент конвертации |
Как только фактическая рыночная цена базовой акции превышает рыночную конверсионную цену, заложенную в конвертируемую бумагу, любое дальнейшее повышение цены акции приведет к увеличению цены конвертируемой ценной бумаги как минимум на такой же процент. Таким образом, рыночную конверсионную цену можно рассматривать как «точку безубыточности». [7]
Если цена акции снизится до такой степени, что стоимость прямой облигации будет намного больше, чем стоимость конвертации, конвертируемая облигация будет торговаться так же, как обычная облигация. Это называется эквивалентом облигации или конвертируемой конвертируемой облигацией . [8]
Преимущества для инвестора
Конвертируемые облигации обычно обеспечивают более высокую текущую доходность, чем обыкновенные акции, из-за их характеристик с фиксированным доходом и более высоких требований к активам компании в случае дефолта. Если стоимость лежащих в основе обыкновенных акций повышается, стоимость конвертируемых акций также должна возрасти. Инвестор может извлечь выгоду из движения вверх по акциям, продав облигацию, не конвертируя ее в акции. В качестве альтернативы, стоимость обыкновенных акций может упасть, но в этом случае цена конвертируемой облигации снизится только до точки, когда она обеспечит приемлемый доход в качестве эквивалента облигации. [9]
Недостатки для инвестора
Большинство конвертируемых облигаций содержат положение о вызове, которое позволяет эмитенту принудительно конвертировать их в обыкновенные акции. [10] Такое положение ограничивает стоимость, связанную с потенциальным ростом курса акций.
Конвертируемые облигации обычно имеют более низкую доходность, чем неконвертируемые, потому что инвестор получает дополнительное право: право конвертации в базовые акции. Однако, если бизнес эмитента не растет и не процветает, у инвестора есть альтернативные издержки, связанные с упущенной текущей доходностью по сравнению с неконвертируемой ценой, и капитальные убытки, если цена конвертируемой ценной бумаги упадет ниже цены, которую инвестор заплатил за ее покупку. [11]
Рекомендации
- Перейти ↑ Ritchie, Jr., John C. (1997). Справочник по ценным бумагам с фиксированным доходом, изд. Фрэнка Дж. Фабоззи (5-е изд.). Нью-Йорк: Макгроу Хилл. ISBN 0-7863-1095-2.
- ^ Ritchie op cit . п. 295.
- ^ Fabozzi op cit . п. 376.
- ^ Ritchie op cit . п. 288.
- ^ Фабоцци, Фрэнк Дж. (1996). Рынки облигаций, анализ и стратегии (третье изд.). Река Аппер Сэдл, Нью-Джерси: Prentice-Hall, Inc., стр. 376. ISBN. 0-13-339151-5.
- ^ Ritchie op cit . п. 287.
- ^ Fabozzi op cit . п. 376.
- ^ Fabozzi op cit . п. 378.
- ^ Ritchie op cit . п. 192.
- ^ Fabozzi op cit . п. 374.
- ^ Ritchie op cit . п. 293.
дальнейшее чтение
- Сяо, Тим (2013). «Простой и точный метод оценки конвертируемых облигаций с учетом кредитного риска» , Journal of Derivatives & Hedge Funds, 19 (4), 259-277.