При инвестировании в частный капитал водопад распределения - это метод, с помощью которого капитал, полученный фондом, распределяется между партнерами с ограниченной ответственностью (LP) и генеральным партнером (GP). [1]
Обзор [ править ]
В фонде прямых инвестиций генеральный партнер управляет выделенным капиталом ограниченных партнеров. GP обычно вносит определенную сумму в фонд («совместные инвестиции GP»), обычно от 1 до 2% от суммы обязательства. При распределении капитала обратно инвестору, надеюсь, с добавленной стоимостью, генеральный партнер распределит эту сумму на основе водопадной структуры, ранее согласованной в Соглашении об ограниченном партнерстве.
Структуру водопада можно представить как набор ведер или фаз. Каждая корзина содержит собственный метод распределения. Когда ведро заполнено, капитал перетекает в следующее ведро. Первые сегменты обычно полностью выделяются LP, в то время как сегменты, расположенные дальше от источника, более выгодны для GP. Эта структура предназначена для поощрения генерального партнера к максимальному увеличению доходности фонда.
Типичные водопады распределения [2] [ править ]
Водопад обычно состоит из следующих фаз:
- Возврат капитала
- Предпочтительный возврат
- Настигнуть
- Осуществляемый интерес
Распределение [ править ]
Перед водопадом распределенная сумма распределяется между партнерами фондов. В число партнеров входят как GP, так и LP. Сумма, распределенная для GP, хранится у GP, в то время как сумма, распределенная для каждого LP, затем проходит через водопад и перераспределяется между GP и LP.
Различное распределение [ править ]
- Глобальный на каждое обязательство: распределяется пропорционально обязательствам каждого партнера перед фондом.
- Глобальный на привлеченный капитал: Распределяется пропорционально совокупной затребованной сумме каждого партнера.
- Глобальный за обязательство, за исключением GP: правило может быть следующим: 2% GP, а остаток перераспределяется на каждое обязательство между LP.
- Сделка по сделке на привлеченный капитал: пропорционально требуемой сумме для данной конкретной инвестиции.
Возвращение капитала [ править ]
Первый шаг водопада - вернуть ЛП хотя бы ту сумму, которую он вызвал. Мы находим здесь множество вариантов того, что именно нужно вернуть. Обычно сюда входит капитал, требуемый для инвестиций, а также некоторые расходы и сборы.
Различный возврат капитала [ править ]
- Общий инвестиционный вклад : общий капитал, вложенный в инвестиции
- Реализованный инвестиционный вклад: капитал, вложенный в инвестиции, которые либо полностью реализованы, либо ликвидированы.
- Инвестиции и расходы: общая сумма капитала, вложенного в инвестиции, для расходов, относящихся к инвестициям, и для операционных расходов.
- Конкретный инвестиционный вклад : капитал, вложенный в конкретную инвестицию (для каждой сделки)
- Конкретный инвестиционный вклад и расходы: капитал, внесенный в конкретную инвестицию, плюс организационные расходы, связанные с инвестированием, плюс пропорциональная сумма операционных расходов на процент внесенного капитала
Предпочтительный возврат (или препятствие) [ править ]
После возврата капитала 100% будет по-прежнему распределяться между LP до тех пор, пока не будет достигнута определенная внутренняя норма доходности (IRR). Независимо от того, является ли водопад глобальным или индивидуальным, этот предпочтительный доход всегда рассчитывается для каждого денежного потока.
Основные различия здесь заключаются в том, что входит в денежные потоки платежей. В качестве взноса GP может выбрать только капитал, требуемый для инвестирования, или может включать капитал, требуемый для оплаты сборов и расходов. Для распределения сумма, ранее распределенная как перенесенный процент, может быть исключена.
Различные предпочтительные варианты возврата [ править ]
- Внесенный капитал: IRR рассчитывается на основе каждого распределения LP и каждого взноса, требующего инвестиций.
- Глобальная IRR: IRR рассчитывается на основе каждого распределения LP и каждого названного взноса.
Catchup [ править ]
Catchup - это ведро, которое очень выгодно для GP. Обоснование догоняющего предложения состоит в том, чтобы отдать GP всю или большую часть прибыли до тех пор, пока доля прибыли, полученная GP, не станет равной перенесенной процентной ставке (процент от общей прибыли, например, 20%).
Удержание определяется двумя элементами: распределением (обычно 80% для LP, 20% для GP) и целевым показателем (по отношению к перенесенной процентной ставке).
Пример:
- Во-первых, 100% инвесторам (LP), пока они не получат свой приоритетный доход;
- Во-вторых, 100% (или большинство) наверстывать упущенное перед GP до тех пор, пока GP не получит 20% совокупных сумм, распределенных в отношении Предпочтительного возврата и этого положения о компенсации; а также
- Наконец, распределите средства на основе перенесенного распределения процентов.
Различный Catchup [ править ]
Распределение GP / LP может варьироваться от 50/50 между GP и LP до 100/0 для GP. Целевой коэффициент также можно рассчитать по-разному:
- Пропорционально прибыли LP: до тех пор, пока сумма, полученная GP, не будет равна x% от суммы, полученной LP в качестве предпочтительного возврата и наверстывания.
- Пропорционально общей прибыли: до тех пор, пока сумма, полученная GP, не будет равна x% от суммы, полученной в целом LP и GP в виде предпочтительного возврата и наверстывания.
Несомненный интерес [ править ]
Балансовая процентная ставка - это простое распределение оставшейся суммы между LP и GP.
Многокорпусный водопад [ править ]
Врач общей практики может принять решение об определении множества минимальных ставок, каждая из которых связана с определенным распределением. В этом случае более высокие препятствия связаны с распределениями, более благоприятными для генерального партнера. Пример препятствия может выглядеть так:
| Препятствие | Осуществляемый интерес |
|---|---|
| Желаемая доходность: 8% | 10% / 90% |
| Препятствие 1: 11% | 20% / 80% |
| Препятствие 2: 15% | 25% / 75% |
Европейский и американский водопад [ править ]
Европейский водопад или глобальный водопад означает, что пороговое значение рассчитывается на уровне фонда. [3] [4] Американский водопад, или водопад для каждой сделки, рассчитывает пороговые значения для каждой сделки. Американский водопад более благоприятен для GP, чем европейский:
- Каскад между сделкой распределяет проценты быстрее. При европейском водопаде первые распределенные суммы используются для возврата капитала, вызванного другими сделками. В каскаде «сделка за сделкой» первая сделка может вернуть некоторую несущую процентную ставку, если IRR сделки выше одного из пороговых значений.
- Если GP покупает компанию с низкими показателями, плохая работа должна быть компенсирована очень положительными сделками, прежде чем GP сможет преодолеть препятствия. В водопаде «сделка за сделкой» плохие результаты одной компании не отражаются на результатах других компаний.
Чтобы смягчить эффект водопада от сделки к сделке и сделать его более привлекательным для LP, фонды прямых инвестиций, использующие американский водопад, могут включать в свои LPA пункт о возврате средств. [5]
Предложение Clawback [ править ]
При ликвидации фонда, если LP были распределены меньше согласованного предпочтительного дохода, они возвращают недостающую сумму из перенесенных процентов, распределенных между GP. [5] [6] Положение о возврате средств срабатывает в самом конце фонда, в то время, когда Генеральный партнер, возможно, уже использовал сумму возврата для другого использования.
В августе 2010 года Blackstone Group вернула 3 миллиона долларов удерживаемой доли партнеру с ограниченной ответственностью фонда в рамках резерва возврата. [7]
См. Также [ править ]
Ссылки [ править ]
- ^ "Инвестопедия: Водопад распределения" .
- ^ «Голый капитализм | Бесстрашный комментарий о финансах, экономике, политике и власти: кладбище документов» . nakedcapitalism.net . Проверено 9 сентября 2016 .
- ^ «Вариации в структурировании всего фонда и сделки по водопаду сделок» (PDF) .
- ^ «Водопад» .
- ^ a b «Простым языком: Положение о возврате средств для генерального партнера фонда прямых инвестиций» . getrefm.com . Проверено 2 сентября 2015 .
- ^ "положение возврата" .
- ^ "Blackstone выплачивает комиссионные за недвижимость, поскольку скольжение приводит к первым откатам фирмы" .
