Из Википедии, свободной энциклопедии
Перейти к навигацииПерейти к поиску

Частные акционерный фонд является коллективной инвестиционной схема используется для инвестиций в различном капитале (и в меньшей степени задолженность) ценные бумаги в соответствии с одним из инвестиционных стратегий , связанных с частным капиталом . Фонды прямых инвестиций обычно представляют собой товарищества с ограниченной ответственностью с фиксированным сроком действия 10 лет (часто с ежегодным продлением). На начальном этапе институциональные инвесторы берут на себя нефинансируемое обязательство по отношению к товариществу с ограниченной ответственностью, которое затем используется в течение срока действия фонда. С точки зрения инвесторов, фонды могут быть традиционными (когда все инвесторы инвестируют на равных условиях) или асимметричными (когда разные инвесторы имеют разные условия). [1] [2]

Фонд прямых инвестиций создается и управляется специалистами по инвестициям конкретной частной инвестиционной компании ( генеральным партнером и консультантом по инвестициям). Как правило, одна частная инвестиционная компания будет управлять несколькими отдельными фондами прямых инвестиций и будет пытаться привлекать новый фонд каждые 3-5 лет, поскольку предыдущий фонд полностью инвестировал. [1]

Юридическая структура и условия

Схема структуры типового фонда прямых инвестиций

Большинство фондов прямых инвестиций имеют структуру партнерства с ограниченной ответственностью и регулируются условиями, изложенными в соглашении о партнерстве с ограниченной ответственностью или LPA. [3] У таких фондов есть генеральный партнер (GP), который привлекает капитал от богатых денежных средств институциональных инвесторов, таких как пенсионные планы, университеты, страховые компании, фонды, эндаументы и состоятельные частные лица, которые инвестируют как ограниченные партнеры. (LP) в фонде. Среди условий, изложенных в соглашении о коммандитном партнерстве, следующие: [4] [5]

Срок сотрудничества
Партнерство обычно представляет собой инвестиционный инструмент с фиксированным сроком службы, который обычно составляет 10 лет плюс некоторое количество продлений.
Комиссия за управление
Ежегодный платеж, производимый инвесторами фонда управляющему фонда для оплаты инвестиционных операций частной инвестиционной компании (обычно от 1 до 2% от зарезервированного капитала фонда). [6]
Распределительный водопад
Процесс, посредством которого возвращенный капитал будет распределен между инвестором и между партнером с ограниченной ответственностью и генеральным партнером. Этот водопад включает в себя предпочтительную доходность  : минимальную норму доходности (например, 8%), которая должна быть достигнута, прежде чем генеральный партнер сможет получить какие-либо перенесенные проценты, и перенесенные проценты , долю прибыли, выплаченную генеральному партнеру сверх предпочтительной прибыли ( например, 20%). [6]
Передача доли в фонде
Фонды прямых инвестиций не предназначены для передачи или торговли; однако они могут быть переданы другому инвестору. Как правило, такой перевод должен быть получен с согласия управляющего фонда и остается на его усмотрение. [7]
Ограничения на генерального партнера
Управляющий фондом имеет значительные дискреционные полномочия в отношении инвестирования и управления делами фонда. Однако LPA имеет определенные ограничения и средства контроля и часто ограничивается типом, размером или географической направленностью разрешенных инвестиций, а также продолжительностью разрешенного управляющему делать новые инвестиции. [8]

Ниже приводится иллюстрация разницы между фондом прямых инвестиций и фирмой прямых инвестиций:

Частная акционерная компанияФонд прямых инвестицийПортфельные инвестиции прямых инвестиций (частичный список)
Kohlberg Kravis Roberts & Co. ( KKR )KKR 2006 Fund, LP
(обязательства в размере 17,6 млрд долларов США)		Сапоги Альянса
Доллар Генерал
Energy Future Holdings Corporation
First Data Corp.
Больничная корпорация Америки (HCA)
Компания Nielsen
Полупроводники NXP

Инвестиции и финансирование

Фонд прямых инвестиций обычно инвестирует в компании (известные как портфельные компании). Эти инвестиции портфельной компании финансируются за счет капитала, привлеченного от LP, и могут частично или в значительной степени финансироваться за счет долга. Некоторые операции с частными инвестициями могут быть сильно усилены заемным финансированием - отсюда аббревиатура LBO от «выкупа с привлечением заемных средств». Денежный поток от портфельной компании обычно является источником погашения такой задолженности. В то время как инвестиции в частный капитал на миллиарды долларов становятся заголовками, фонды прямых инвестиций также играют большую роль в компаниях среднего бизнеса. [9]

Такое финансирование LBO чаще всего исходит от коммерческих банков, хотя другие финансовые учреждения, такие как хедж-фонды и мезонинные фонды , также могут предоставлять финансирование. С середины 2007 года получить долговое финансирование для фондов прямых инвестиций стало намного труднее, чем в предыдущие годы. [10] [11]

Фонды LBO обычно приобретают большую часть долей участия или активов портфельной компании через недавно созданную дочернюю компанию по приобретению специального назначения, контролируемую фондом, а иногда и как консорциум нескольких фондов-единомышленников. [12] [13]

Мультипликаторы и цены

Цена приобретения портфельной компании обычно основана на кратном историческом доходе компании, чаще всего на основе показателя прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации ( EBITDA ). Мультипликаторы прямых инвестиций сильно зависят от отрасли, в которой находится портфельная компания, размера компании и доступности финансирования LBO. [14]

Продажи портфельной компании ( выходы )

Конечная цель фонда прямых инвестиций - продать свои инвестиции в портфельные компании или выйти из них с получением прибыли, известной как внутренняя норма доходности (IRR), превышающей уплаченную цену. Эти сценарии выхода исторически представляли собой IPO портфельной компании или продажу компании стратегическому покупателю через слияние или поглощение (M&A), также известное как торговая продажа. [15] Продажа портфельной компании другой частной инвестиционной компании, также известной как вторичная , стала обычным явлением на развитых рынках прямых инвестиций. [14]

В предыдущие годы другой стратегией выхода было предпочтение дивидендов портфельной компании фонду прямых инвестиций для погашения капитальных вложений, иногда финансируемых за счет дополнительного долга. [16] [17]

Инвестиционные особенности и соображения

Рекомендации по инвестированию в фонды прямых инвестиций по сравнению с другими формами инвестиций включают:

Существенные вступительные требования
Для большинства фондов прямых инвестиций, требующих значительных первоначальных обязательств (обычно свыше 1 000 000 долларов США), которые могут быть привлечены по усмотрению управляющего в течение первых нескольких лет существования фонда. [18]
Ограниченная ликвидность
Инвестиции в коммандитное товарищество (доминирующая правовая форма инвестиций в частный акционерный капитал) называются неликвидными инвестициями , которые должны приносить более высокую прибыль по сравнению с традиционными ценными бумагами, такими как акции и облигации. После инвестирования может быть очень трудно достичь ликвидности инвестированных средств до того, как менеджер осуществит инвестиции в портфель, поскольку капитал инвестора может быть заблокирован в долгосрочных инвестициях на срок до двенадцати лет. Распределение может производиться только в случае конвертации инвестиций в денежные средства, когда партнеры с ограниченной ответственностью обычно не имеют права требовать осуществления продаж. [19]
Инвестиционный контроль
Практически все инвесторы в частный капитал пассивны и полагаются на менеджера, который делает инвестиции и генерирует ликвидность из этих инвестиций. Обычно права на управление для партнеров с ограниченной ответственностью в фондах прямых инвестиций минимальны. Однако в некоторых случаях ограниченные партнеры со значительными инвестициями пользуются особыми правами и условиями инвестирования. [20]
Нефинансированные обязательства
Обязательства инвестора по отношению к фонду прямых инвестиций удовлетворяются с течением времени, поскольку генеральный партнер требует от инвестора капитала. Если частная инвестиционная компания не может найти подходящие инвестиционные возможности, она не будет опираться на обязательства инвестора, и инвестор потенциально может инвестировать меньше, чем ожидалось или обещало. [4] [10]
Инвестиционные риски
Учитывая риски, связанные с инвестициями в частный капитал, инвестор может потерять все свои вложения. Риск потери капитала обычно выше в фондах венчурного капитала , которые вкладывают средства в компании на самых ранних этапах своего развития или в компании с высокими объемами финансового рычага . По своей природе инвестиции в частные компании имеют тенденцию быть более рискованными, чем вложения в публичные компании. [21]
Высокая доходность
В соответствии с описанными выше рисками, частный капитал может обеспечить высокую доходность, при этом лучшие управляющие частным капиталом значительно опережают публичные рынки. [22]

По вышеупомянутым причинам инвестиции в фонды прямых инвестиций предназначены для инвесторов, которые могут позволить себе держать капитал взаперти на длительные периоды времени и которые могут рисковать потерять значительные суммы денег. Эти недостатки компенсируются потенциальной выгодой от годовой доходности, которая может составлять до 30% годовых для успешных фондов. [23]

См. Также

  • Фонд недвижимости
  • Фонд прямых инвестиций специального назначения
  • История прямых и венчурных инвестиций
  • Список частных инвестиционных компаний для списка крупнейших активных частных инвестиционных компаний.
  • Налогообложение фондов прямых инвестиций и хедж-фондов
  • Распределительный водопад

Ссылки

  1. ^ Б Metrick, Эндрю, и Аяко Ясуда. «Экономика фондов прямых инвестиций». Обзор финансовых исследований (2010): hhq020.
  2. ^ Prowse, Стивен Д. "Экономика рынка прямых инвестиций". Обзор экономики Федерального резервного банка Далласа (1998): 21-34.
  3. ^ Каплан, Стивен Н., и Антуанетта Schoar. «Показатели прямых инвестиций: доходность, устойчивость и потоки капитала». Финансовый журнал 60.4 (2005): 1791-1823.
  4. ^ a b Джеймс М. Шелл (1 января 1999 г.). Фонды прямых инвестиций: структура бизнеса и операции . Юридический журнал Press. С. 3–. ISBN 978-1-58852-088-3.
  5. ↑ Кей Мюллер (17 июня 2008 г.). Инвестирование в частные акционерные общества: роль мониторинга и отчетности . Springer Science & Business Media. С. 99–. ISBN 978-3-8349-9745-6.
  6. ^ a b Словарь индустрии прямых инвестиций. Архивировано 5 мая 2008 г. в Wayback Machine . Альтернативная инвестиционная программа CalPERS
  7. ^ Дуглас Дж. Камминг; София А. Йохан (21 августа 2013 г.). Венчурный капитал и контракты с частным капиталом: международная перспектива . Академическая пресса. С. 145–. ISBN 978-0-12-409596-0.
  8. ^ Метрик, Эндрю; Ясуда, Аяко (2010). «Экономика фондов прямых инвестиций». Обзор финансовых исследований . 23 (6): 2303–2341. CiteSeerX 10.1.1.421.7270 . DOI : 10.1093 / RFS / hhq020 . ISSN 0893-9454 .  
  9. ^ Дэвис, Ева; Робинсон, Моник; Биренбаум, Джошуа. «Продажа вашего бизнеса: почему частный капитал может быть лучшим покупателем» . Советники по сделкам . ISSN 2329-9134 . 
  10. ^ Б Дэвид Стоуэлл (19 марта 2010). Введение в инвестиционные банки, хедж-фонды и частный капитал . Академическая пресса. С. 347–. ISBN 978-0-08-092289-8.
  11. ^ Дэвид П. Стоуэлл (2012). Инвестиционные банки, хедж-фонды и частный капитал . Академическая пресса. С. 205–. ISBN 978-0-12-415820-7.
  12. ^ Спенсер Дж. Фриц (2009). Частный капитал и его влияние . Издательство Nova Science. ISBN 978-1-60692-682-6.
  13. ^ Уолтер Юрек (2006). Справочник по слияниям и поглощениям . Компания.
  14. ^ а б Эли Талмор; Флорин Васвари (24 июня 2011 г.). Международный частный капитал . Джон Вили и сыновья. С. 4–. ISBN 978-1-119-97388-1.
  15. ^ Стефан Повалий (21 марта 2007). Выход из частного капитала: управление процессом продажи для выкупа с использованием заемных средств . Springer Science & Business Media. С. 184–. ISBN 978-3-540-70954-1.
  16. ↑ Томас Киршнер (1 июля 2009 г.). Арбитраж слияний: как получить прибыль от событийного арбитража . Джон Вили и сыновья. С. 189–. ISBN 978-0-470-50811-4.
  17. ↑ Стефано Казелли (20 ноября 2009 г.). Частный и венчурный капитал в Европе: рынки, методы и сделки . Академическая пресса. С. 310–. ISBN 978-0-08-096294-8.
  18. ^ Niamh Молони (21 января 2010). Как защитить инвесторов: уроки ЕС и Великобритании . Издательство Кембриджского университета. С. 187–. ISBN 978-0-521-88870-7.
  19. ↑ Сирил Демария (1 мая 2015 г.). Инвестиции в фонды прямых инвестиций: новые взгляды на согласование интересов, управление, доходность и прогнозирование . Пэлгрейв Макмиллан. С. 114–. ISBN 978-1-137-40039-0.
  20. ^ Руководство Пратта по источникам прямых инвестиций . Томсон Венчурная экономика. 2003. ISBN. 978-0-914470-09-0.
  21. ^ Феб Athanassiou (1 января 2012). Справочник по хедж-фондам, частному капиталу и альтернативным инвестициям . Эдвард Элгар Паблишинг. С. 113–. ISBN 978-1-84980-608-4.
  22. ^ Майкл С. Лонг и Томас А. Брайант (2007) Оценка закрытой фирмы Нью-Йорк: Oxford University Press. ISBN 978-0-19-530146-5 [1] 
  23. ^ Кейт Arundale (3 апреля 2007). Привлечение венчурного финансирования в Европе: Практическое руководство для владельцев бизнеса, предпринимателей и инвесторов . Издательство Kogan Page. С. 216–. ISBN 978-0-7494-5202-5.

Дальнейшее чтение

  • «Пристальный взгляд: совместные инвестиции в частный капитал: новые передовые практики» (PDF) . http://www.pwc.com/us/en/financial-services/regulatory-services/publications/private-equity-co-investment.jhtml . Регуляторная практика PwC в области финансовых услуг, январь 2015 г. Внешняя ссылка в |website=( помощь )
  • Крюгер Андерсен, Томас. Правовая структура фондов прямых инвестиций . Прямые инвестиции и хедж-фонды 2007.
  • Проуз, Стивен Д. Экономика рынка прямых инвестиций . Федеральный резервный банк Далласа, 1998.

Внешние ссылки

  • Экономика фондов прямых инвестиций (Университет Пенсильвании, Школа Уортона, Департамент финансов)
  • Словарь индустрии прямых инвестиций CalPERS
  • Глоссарий экспертов венчурного капитала (Глоссарий терминов прямых инвестиций)
  • Руководство по частному и венчурному капиталу для предпринимателей (Европейская ассоциация венчурного капитала, 2007 г.)
  • Венчурный и частный капитал Великобритании как класс активов (Британская ассоциация венчурного капитала)
  • Примечание о соглашениях об ограниченном партнерстве (Школа бизнеса Така в Дартмуте, 2003 г.)
  • Private Equity - руководство для попечителей пенсионных фондов . Консультанты по инвестиционным исследованиям пенсий (PIRC) для Конгресса профсоюзов.