Кредитный рейтинг облигаций

В инвестиционной сфере кредитный рейтинг облигаций отражает кредитоспособность корпоративных или государственных облигаций . Это не то же самое, что и кредитный рейтинг человека . Рейтинги публикуются рейтинговыми агентствами и используются профессионалами в области инвестиций для оценки вероятности погашения долга.

Агентства кредитного рейтинга [ править ]

Кредитный рейтинг - это отрасль с высокой концентрацией, в которой рейтинговые агентства «Большой тройки» - Fitch Ratings , Moody's и Standard & Poor's (S&P) - контролируют примерно 95% рейтингового бизнеса. ^[1]

Агентства кредитного рейтинга, зарегистрированные в качестве таковых в SEC, являются « национально признанными статистическими рейтинговыми организациями ». Следующие фирмы в настоящее время зарегистрированы как NRSRO : AM Best Company, Inc .; DBRS Ltd .; Рейтинговая компания Иган-Джонс ; Fitch, Inc .; Рейтинги HR; Японское кредитное рейтинговое агентство ; Рейтинговое агентство Kroll Bond; Moody's Investors Service, Inc .; Рейтинговая и инвестиционная информация, Inc .; Morningstar Credit Ratings, LLC; и Standard & Poor's Ratings Services.

Согласно Закону о реформе кредитных рейтинговых агентств , NRSRO может быть зарегистрирован в отношении до пяти классов кредитных рейтингов: (1) финансовые учреждения, брокеры или дилеры; (2) страховые компании; (3) корпоративные эмитенты; (4) эмитенты ценных бумаг, обеспеченных активами; и (5) эмитенты государственных ценных бумаг, муниципальных ценных бумаг или ценных бумаг, выпущенных иностранным правительством. ^[2]

Коды и классы кредитного рейтинга [ править ]

Кредитный рейтинг - это финансовый индикатор для потенциальных инвесторов долговых ценных бумаг, таких как облигации . Они присваиваются рейтинговыми агентствами, такими как Moody's, Standard & Poor's и Fitch, которые публикуют обозначения кодов (например, AAA, B, CC), чтобы выразить свою оценку качества риска облигации. Moody's присваивает облигациям кредитные рейтинги Aaa , Aa, A, Baa, Ba, B, Caa, Ca, C, с WR и NR как отозванные и без рейтинга. ^[3] Standard & Poor's и Fitch присваивают облигациям кредитные рейтинги AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, D. В настоящее время в США есть только две компании с кредитным рейтингом AAA: Microsoft и Джонсон и Джонсон .^[4] Эти индивидуальные коды сгруппированы в более широкие классы, описываемые как «инвестиционный рейтинг» или нет, или пронумерованные по уровням от высокого до низкого.

В дополнение к кодам рейтингов агентства обычно дополняют текущую оценку указанием шансов на повышение или понижение в будущем в среднесрочной перспективе. Например, Moody's обозначает прогноз для данного рейтинга как положительный (POS, вероятно, будет повышен), отрицательный (NEG, вероятно, будет понижение), стабильный (STA, вероятно, останется неизменным) или «развивающийся» (DEV, в зависимости от какого-либо будущего события. ). ^[5]

Moody's		S&P		Fitch		Эквивалентно обозначениям SVO	Описание рейтинга
Долгосрочное	Временный	Долгосрочное	Временный	Долгосрочное	Временный	NAIC	Описание рейтинга
Ааа	П-1	AAA	А-1 +	AAA	F1 +	1	основной	Инвестиционный уровень
Aa1		AA +		AA +			Высокий класс
Aa2		AA		AA
Aa3		AA−		AA−
A1		А +	А-1	А +	F1		Высший средний сорт
A2		А	А-1	А	F1
A3	П-2	А-	А-2	А-	F2
Baa1	П-2	BBB +	А-2	BBB +	F2	2	Младший средний сорт
Baa2	С-3	BBB	А-3	BBB	F3
Baa3	С-3	BBB-	А-3	BBB-	F3
Ba1	Не прайм	BB +	B	BB +	B	3	Non-инвестиционный уровень спекулятивной	Высокодоходные облигации неинвестиционного уровня AKA AKA мусорные облигации
Ba2		BB		BB
Ba3		BB−		BB−
B1		B +		B +		4	Очень спекулятивный
Би 2		B		B
B3		B−		B−
Caa1		CCC +	C	CCC	C	5	Существенные риски
Caa2		CCC					Чрезвычайно спекулятивный
Caa3		CCC−					Неизбежный дефолт с небольшими перспективами восстановления
Ca		CC				6
Ca		C
C		D	/	DDD	/		По умолчанию
/				DD
/				D

Определения уровней рейтинга [ править ]

Moody's	S&P	Fitch	Кредитоспособность ^[6]^[7]
Ааа	AAA	AAA	Заемщик имеет ЧРЕЗВЫЧАЙНО СИЛЬНУЮ способность выполнять свои финансовые обязательства.
Aa1	AA +	AA +	У должника ОЧЕНЬ СИЛЬНАЯ способность выполнять свои финансовые обязательства. Он лишь незначительно отличается от должников с наивысшим рейтингом.
Aa2	AA	AA
Aa3	AA−	AA−
A1	А +	А +	Заемщик имеет СИЛЬНУЮ способность выполнять свои финансовые обязательства, но несколько более подвержен неблагоприятным последствиям изменений обстоятельств и экономических условий, чем заемщики из категорий с более высоким рейтингом.
A2	А	А
A3	А-	А-
Baa1	BBB +	BBB +	Заемщик имеет АДЕКВАТИВНУЮ способность выполнять свои финансовые обязательства. Однако неблагоприятные экономические условия или меняющиеся обстоятельства с большей вероятностью приведут к ослаблению способности заемщика выполнять свои финансовые обязательства.
Baa2	BBB	BBB
Baa3	BBB-	BBB-
Ba1	BB +	BB +	Должник МЕНЬШЕ УЯЗВИМО в ближайшем будущем, чем другие должники с более низким рейтингом. Однако он сталкивается с серьезной постоянной неопределенностью и подверженностью неблагоприятным деловым, финансовым или экономическим условиям, которые могут привести к неадекватной способности заемщика выполнять свои финансовые обязательства.
Ba2	BB	BB
Ba3	BB−	BB−
B1	B +	B +	Должник БОЛЕЕ УЯЗВИМЫМ, чем должники с рейтингом «BB», но в настоящее время должник имеет возможность выполнять свои финансовые обязательства. Неблагоприятные деловые, финансовые или экономические условия, скорее всего, снизят способность или готовность заемщика выполнять свои финансовые обязательства.
Би 2	B	B
B3	B−	B−
Caa	CCC	CCC	Заемщик В НАСТОЯЩЕЕ ВРЕМЯ УЯЗВИМО и зависит от благоприятных деловых, финансовых и экономических условий для выполнения своих финансовых обязательств.
Ca	CC	CC	Заемщик НАСТОЯЩЕЕ ВРЕМЯ УЯЗВИМО.
	C	C	В настоящее время должник крайне уязвим перед неплатежами. Может использоваться при подаче заявления о банкротстве.
C	D	D	Должник не смог оплатить одно или несколько своих финансовых обязательств (с рейтингом или без рейтинга), когда наступил срок их погашения.
e, p	пр	Ожидал	Предварительные рейтинги могут быть присвоены обязательствам до получения окончательной документации и юридических заключений. Итоговая оценка может отличаться от предварительной.
WR		WD	Рейтинг отозван по причинам, в том числе: срок погашения долга, колл, пут, конверсия и т. Д., Или деловые причины (например, изменение размера выпуска долга), или дефолт эмитента. ^[3]
Незапрошенный	Незапрошенный		Рейтинг был инициирован рейтинговым агентством, а не по запросу эмитента.
	SD	RD	Этот рейтинг присваивается, когда агентство считает, что заемщик выборочно допустил дефолт по определенному выпуску или классу обязательств, но продолжит своевременно выполнять свои платежные обязательства по другим вопросам или классам обязательств.
NR	NR	NR	Рейтинг не запрашивался, или информации для его построения недостаточно.

Инвестиционная оценка [ править ]

Связь считается инвестиционного класса или IG , если его кредитный рейтинг BBB- или выше по Fitch Ratings или S & P , или Baa3 или выше по Муди , так называемых «Большой тройки» кредитных рейтинговых агентств . Как правило, это облигации, которые рейтинговое агентство считает достаточно вероятными для выполнения платежных обязательств, которые банкам разрешено инвестировать в них.

Рейтинги играют решающую роль в определении того, сколько компаний и других организаций, выпускающих долговые обязательства, включая суверенные правительства, должны заплатить за доступ к кредитным рынкам, т. Е. Размер процентов, которые они выплачивают по своим выпущенным долговым обязательствам. Порог между рейтингами инвестиционного и спекулятивного уровней имеет важные рыночные последствия для затрат эмитентов по займам.

Облигации, которые не имеют рейтинга инвестиционного уровня, известны как высокодоходные облигации или, что более насмешливо, как мусорные облигации .

Риски, связанные с облигациями инвестиционного уровня (или корпоративными долговыми обязательствами инвестиционного уровня ), считаются значительно более высокими, чем риски, связанные с первоклассными государственными облигациями. Разница между ставками по первоклассным государственным облигациям и облигациям инвестиционного уровня называется спредом инвестиционного уровня. Диапазон этого спреда является показателем уверенности рынка в стабильности экономики. Чем выше эти спреды инвестиционного уровня (или премии за риск ), тем слабее считается экономика.

Критика [ править ]

До начала 1970-х агентствам кредитных рейтингов облигаций платили за их работу инвесторы, которые хотели получить беспристрастную информацию о кредитоспособности эмитентов ценных бумаг и их конкретных предложений. Начиная с начала 1970-х годов рейтинговые агентства «Большой тройки» (S&P, Moody's и Fitch) начали получать оплату за свою работу от эмитентов ценных бумаг, которым они присваивают эти рейтинги, что привело к обвинениям, которые эти рейтинговые агентства не могут больше всегда быть беспристрастным при присвоении рейтингов этим эмитентам ценных бумаг. Эмитентов ценных бумаг обвиняют в том, что они «покупают» лучшие рейтинги этих трех рейтинговых агентств, чтобы привлечь инвесторов, до тех пор, пока хотя бы одно из агентств не предоставит благоприятные рейтинги.Эта договоренность была названа одной из основных причин кризиса субстандартного ипотечного кредитования.(который начался в 2007 году), когда некоторые ценные бумаги, особенно ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS) и обеспеченные долговые обязательства (CDO), получившие высокие оценки рейтинговых агентств и, следовательно, в которые были вложены значительные средства со стороны многих организаций и частных лиц, были быстро и значительно девальвированы из-за дефолтов и страха перед дефолтами по некоторым отдельным компонентам этих ценных бумаг, таким как жилищные ссуды и счета кредитных карт. Другие страны начинают обдумывать создание национальных рейтинговых агентств, чтобы бросить вызов господству «большой тройки», например, в России, где АКРА было основано в 2016 году ^[8].

Муниципальные облигации [ править ]

Муниципальные облигации - это инструменты, выпущенные местными, государственными или федеральными правительствами США . До апреля-мая 2010 г. Moody's и Fitch рейтингули муниципальные облигации по отдельной системе наименования / классификации, которая отражала уровни корпоративных облигаций. S&P отменило двойную рейтинговую систему в 2000 году.

Ставки по умолчанию [ править ]

Исторический уровень дефолта по муниципальным облигациям ниже, чем по корпоративным облигациям. Потенциальное злоупотребление исторической статистикой дефолтов состоит в том, чтобы предположить, что исторические средние показатели дефолта представляют собой « вероятность дефолта » по долгу в определенной рейтинговой категории. Однако уровень [...] невыполнения обязательств может значительно варьироваться от одного года к другому, и наблюдаемый уровень для любого данного года может значительно отличаться от среднего. ^[9]

Годовые показатели дефолта корпораций Standard & Poor's по уточненным категориям рейтингов, 1981-2008 гг.
Год	AA	AA-	А +	А	А-	BBB +	BBB	BBB-	BB +	BB	BB-	B +	B	B-	CCC в C
1981 г.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	3,28	0	0
1982 г.	0	0	0	0,33	0	0	0,68	0	0	2,86	7,04	2,22	2.33	7,41	21,43
1983 г.	0	0	0	0	0	0	0	1,33	2,17	0	1,59	1,22	9,80	4,76	6,67
1984 г.	0	0	0	0	0	0	1,40	0	0	1,64	1,49	2,13	3,51	7,69	25.00
1985 г.	0	0	0	0	0	0	0	0	1,64	1,49	1,33	2,59	13.11	8.00	15,38
1986 г.	0	0	0	0	0,78	0	0,78	0	1,82	1.18	1,12	4,65	12,16	16,67	23.08
1987 г.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0,83	1,31	5,95	6,82	12,28
1988 г.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	2.33	1,98	4,50	9,80	20,37
1989 г.	0	0	0	0	0	0,90	0,78	0	0	0	1,98	0,43	7,80	4.88	31,58
1990 г.	0	0	0	0	0	0,76	0	1,10	2,78	3,06	4,46	4.87	12,26	22,58	31,25
1991 г.	0	0	0	0	0	0,83	0,74	0	3,70	1.11	1.05	8,72	16,25	32,43	33,87
1992 г.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0,72	14,93	20,83	30,19
1993 г.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	1,92	0	1,30	5,88	4,17	13,33
1994 г.	0	0	0,45	0	0	0	0	0	0	0,86	0	1,83	6.58	3,23	16,67
1995 г.	0	0	0	0	0	0	0	0,63	0	1,55	1.11	2,76	8.00	7,69	28.00
1996 г.	0	0	0	0	0	0	0	0	0,86	0,65	0,55	2.33	3,74	3,92	4,17
1997 г.	0	0	0	0	0	0,36	0,34	0	0	0	0,41	0,72	5,19	14,58	12.00
1998 г.	0	0	0	0	0	0	0,54	0,70	1,29	1.06	0,72	2,57	7,47	9,46	42,86
1999 г.	0	0,36	0	0,24	0,27	0	0,28	0,30	0,54	1,33	0,90	4.20	10,55	15.45	32,35
2000 г.	0	0	0	0,24	0,56	0	0,26	0,88	0	0,80	2,29	5,60	10,66	11,50	34,12
2001 г.	0	0	0,57	0,49	0	0,24	0,48	0,27	0,49	1.19	6,27	5,94	15,74	23,31	44,55
2002 г.	0	0	0	0	0	1.11	0,65	1,31	1,50	1,74	4,62	3,69	9,63	19,53	44,12
2003 г.	0	0	0	0	0	0	0,19	0,52	0,48	0,94	0,27	1,70	5,16	9,23	33,13
2004 г.	0	0	0	0,23	0	0	0	0	0	0,64	0,76	0,46	2,68	2,82	15.11
2005 г.	0	0	0	0	0	0	0,17	0	0,36	0	0,25	0,78	2,59	2,98	8,87
2006 г.	0	0	0	0	0	0	0	0	0,36	0	0,48	0,54	0,78	1,58	13.08
2007 г.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0,30	0,23	0,19	0	0,88	14,81
2008 г.	0,43	0,40	0,31	0,21	0,58	0,18	0,59	0,71	1.14	0,63	0,63	2,97	3,29	7.02	26,53

Сводная статистика	AA	AA-	А +	А	А-	BBB +	BBB	BBB-	BB +	BB	BB-	B +	B	B-	CCC в C
Иметь в виду	0,02	0,03	0,05	0,06	0,08	0,16	0,28	0,28	0,68	0,89	1,53	2,44	7,28	9,97	22,67
Медиана	0	0	0	0	0	0	0,08	0	0,18	0,83	0,86	2,06	6,27	7,69	22,25
Минимум	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Максимум	0,43	0,40	0,57	0,49	0,78	1.11	1,40	1,33	3,70	3,06	7,04	8,72	16,25	32,43	44,55
Стандартное отклонение	0,08	0,10	0,14	0,13	0,20	0,32	0,36	0,43	0,96	0,84	1,83	2,02	4,51	7,82	11,93

Годовые ставки дефолта по глобальному структурированному финансированию Standard & Poor's с разбивкой по категориям уточненных рейтингов, 1978-2008 гг.
Год	AAA	AA +	AA	AA-	А +	А	А-	BBB +	BBB	BBB-	BB +	BB	BB-	B +	B	B-	CCC в C
1993 г.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	6,25		0
1994 г.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	1,85	0	0
1995 г.	0	0	0	0	0	0	0	0	0,43	0	0	0,98	0	0	0,95	0	52,63
1996 г.	0	0	0	0	0	0,15	0	0	0	0	0	0,61	12,50		0	0	31.03
1997 г.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	20,69
1998 г.	0	0	0	0	0	1.04	0,91	0	0,19	0	0	1.03	0	0	2.34	0	22,58
1999 г.	0	0	0	0	0	0	0,77	0	0	0,39	0	0	0	0	1,54	0	19,35
2000 г.	0	0	0	0	0	0	0	0	0,11	0	0	0,61	0	0	2,19	0	5,26
2001 г.	0,05	0	0	0	0	0,12	0	2,22	0	0,86	0,83	0,55	0,91	2,00	2,69	3,27	26,87
2002 г.	0	0	0,06	0	0,27	0,14	0	1,77	0,19	0,70	1,26	2,03	1,12	2,50	3,60	23,24	27.03
2003 г.	0	0	0	0	0,19	0,03	0,16	0,20	0,60	0,50	0,75	0,84	1,43	3,28	1,64	5,15	32,58
2004 г.	0	0	0	0	0	0	0	0	0,16	0,17	0,50	0,81	0,29	0,79	2,23	3,56	13,79
2005 г.	0	0	0	0	0	0	0	0	0,08	0,06	0,15	0,14	0,45	0,33	1,34	2,53	16.08
2006 г.	0	0	0	0	0	0	0	0	0,06	0,20	0	0,33	0,36	0,26	0,36	1,42	19,18
2007 г.	0,04	0,03	0,07	0,08	0	0,10	0,21	0,48	0,47	1,27	5,07	1,61	1,53	0,68	1,55	1,47	24.11
2008 г.	0,53	0,35	0,57	1,15	1,15	0,87	1,42	2,27	1,26	3,45	5,60	4,21	5,07	8,53	12,84	10,28	56,92

Сводная статистика	AAA	AA +	AA	AA-	А +	А	А-	BBB +	BBB	BBB-	BB +	BB	BB-	B +	B	B-	CCC в C
Иметь в виду	0,02	0,01	0,02	0,05	0,06	0,08	0,14	0,37	0,16	0,38	3,56	0,81	1,24	1,22	2,18	2,83	16,73
Медиана	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0,61	0	0,26	1,55	0	17,63
Минимум	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Максимум	0,53	0,35	0,57	1,15	1,15	1.04	1,42	2,27	1,26	3,45	57,14	4,21	12,50	8,53	12,84	23,24	56,92
Стандартное отклонение	0,09	0,07	0,10	0,23	0,23	0,24	0,35	0,76	0,29	0,78	12,39	1.02	2,90	2,20	2,93	5,59	16,60

См. Также [ править ]

Риск кредита
Дефолт (финансы)
Список стран по кредитному рейтингу

Ссылки [ править ]

^ Алесси, Кристофер. «Споры о кредитных рейтингах. Кампания 2012 года» . Совет по международным отношениям . Проверено 29 мая 2013 года .
^ «Рейтинговые агентства - НССРО» . Sec.gov . Проверено 29 марта 2012 .
^ a b «Рейтинговые символы и определения Moody's» (PDF) . п. 5. Архивировано из оригинального (PDF) 22.09.2010 . Проверено 21 сентября 2009 . Снято - WR ... Без рейтинга - NR
^ http://fortune.com/2016/04/26/exxonmobil-sp-downgrade-aaa/
^ «Глоссарий рейтинговых терминов Moody's» . CreditRiskMonitor . Проверено 20 августа 2019 года .
^ "Standard & Poor's Определения" . Bankersalmanac.com. 2010-09-20 . Проверено 29 марта 2012 .
^ "Индивидуальные инвесторы - образовательный взгляд на кредитные рейтинги облигаций" . Morganstanleyindividual.com. 2005-10-25 . Проверено 29 марта 2012 .
^ Контекстуализация рейтингового агентства России: АКРА . Механизмы финансового надзора и управления на развивающихся рынках. Сеть исследований в области социальных наук. По состоянию на 27 августа 2017 г.
^ «Понимание определений рейтингов Standard & Poor's» . standardandpoors.com.

Внешние ссылки [ править ]

«Что такое корпоративный кредитный рейтинг?» , Investopedia.com
«По мере изменения приоритетов компании все меньше людей получают рейтинг ААА», USA Today (март 2005 г.)
«Fitch уверено в субстандартных рейтингах« AAA »», Reuters (июль 2007 г.)

[controversy-1] Алесси, Кристофер. «Споры о кредитных рейтингах. Кампания 2012 года» . Совет по международным отношениям . Проверено 29 мая 2013 года .

[2] «Рейтинговые агентства - НССРО» . Sec.gov . Проверено 29 марта 2012 .

[MRSD-3] «Рейтинговые символы и определения Moody's» (PDF) . п. 5. Архивировано из оригинального (PDF) 22.09.2010 . Проверено 21 сентября 2009 . Снято - WR ... Без рейтинга - NR

[4] ttp://fortune.com/2016/04/26/exxonmobil-sp-downgrade-aaa/

[5] «Глоссарий рейтинговых терминов Moody's» . CreditRiskMonitor . Проверено 20 августа 2019 года .

[6] "Standard & Poor's Определения" . Bankersalmanac.com. 2010-09-20 . Проверено 29 марта 2012 .

[7] "Индивидуальные инвесторы - образовательный взгляд на кредитные рейтинги облигаций" . Morganstanleyindividual.com. 2005-10-25 . Проверено 29 марта 2012 .

[8] Контекстуализация рейтингового агентства России: АКРА . Механизмы финансового надзора и управления на развивающихся рынках. Сеть исследований в области социальных наук. По состоянию на 27 августа 2017 г.

[9] «Понимание определений рейтингов Standard & Poor's» . standardandpoors.com.

[1]