Конвергентная торговля - это торговая стратегия, состоящая из двух позиций: форвардная покупка одного актива - т.е. для поставки в будущем ( длинная позиция по активу) - и продажа аналогичного форвардного актива ( короткая позиция по активу) по более высокой цене в ожидании того, что к тому времени, когда активы должны быть доставлены, цены станут ближе к равным ( сойдутся ), и, таким образом, один получит прибыль за счет сходимости.
Конвергентные сделки часто называют арбитражем , хотя при осторожном использовании арбитраж относится только к торговле одними и теми же или идентичными активами или денежными потоками, а не аналогичными активами.
Примеры
На бегу / на бегу
Текущие облигации (самые последние выпущенные) обычно торгуются с премией по сравнению с аналогичными облигациями, поскольку они более ликвидны - существует премия за ликвидность . После выпуска новой облигации эта премия за ликвидность обычно уменьшается или исчезает.
Например, 30-летняя казначейская облигация США обычно торгуется с премией по сравнению с 29½-летней облигацией, хотя в остальном они очень похожи. По прошествии нескольких месяцев (так, 30-летние облигации состарились до 29½ лет, а 29½ лет, скажем, до 29 лет) и выпущены новые 30-летние облигации, обе старые облигации теперь погашены. - пробег и премия за ликвидность в целом уменьшатся. Таким образом, если кто-то продал 30-летнюю короткую позицию, купил 29,5-летнюю и подождал несколько месяцев, он получит прибыль от изменения премии за ликвидность.
Конвергенция мусорных облигаций и казначейства
Обычно бросовые облигации с учетом их спекулятивного уровня недооценены, поскольку люди их избегают. Следовательно, спред по казначейским облигациям - это больше, чем риск дефолта при покупке мусорных облигаций и продаже казначейских облигаций для хеджирования риска процентных ставок. Часто прибыли можно получить, покупая мусорные облигации и продавая казначейские облигации, если только мусорные облигации не дефолт.
Наличные и керри
Это когда трейдер замечает разницу в цене фьючерсного контракта (для поставки в будущем) и базового актива (приобретенного немедленно). Например, если золото торгуется по цене 1000 долларов за унцию и есть фьючерсный контракт на 1200 долларов за унцию, трейдер может открыть длинную позицию (купить) золото и сократить (продать) фьючерсный контракт. Они будут зарабатывать деньги, когда цены сходятся вместе, и в этом примере прибыль составит 200 долларов, поскольку цена на золото равна цене фьючерса. [1] [2]
Обеспечить регресс
Существует и обратная версия этой стратегии. Это когда трейдер считает, что фьючерсный контракт недооценен, а базовый актив переоценен. Вместо того, чтобы продавать фьючерсный контракт, трейдер будет продавать его и продавать базовый актив. [3]
Связанные понятия
Формально сделки конвергенции относятся к торговле аналогичными активами в ожидании того, что они сойдутся по стоимости. Арбитраж - более строгое понятие, относящееся к торговле идентичными активами или денежными потоками, в то время как относительная стоимость - более свободное понятие, относящееся к использованию методов оценки ( стоимостное инвестирование ) для открытия длинных коротких позиций в аналогичных активах без обязательной конвергенции, и более того. связанные с акциями. Например, при инвестировании в относительную стоимость можно полагать, что акции одной горнодобывающей компании недооценены по сравнению с некоторой оценкой, в то время как акции другой компании переоценены (по сравнению с той или иной оценкой), и поэтому можно ожидать, что недооцененные акции превзойдут переоцененные. акции, даже если это совсем разные компании.
Риски
Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным.
Риск совершения сделки конвергенции состоит в том, что ожидаемой конвергенции не произойдет или потребуется слишком много времени, возможно расхождение, прежде чем сойтись. Расхождение цен особенно опасно, потому что сделки сходимости обязательно являются синтетическими сделками с использованием заемных средств , поскольку они включают короткую позицию. Таким образом, если цены расходятся, так что сделка временно теряет деньги, и трейдер, соответственно, должен внести маржу (сталкивается с требованием маржи ), у трейдера может закончиться капитал (если у него кончатся наличные и он не сможет занять больше) и обанкротится даже если можно ожидать, что в конечном итоге сделки принесут прибыль. Фактически, трейдеры конвергенции синтезируют опцион пут исходя из своей способности финансировать себя. [4]
Цены могут отличаться во время финансового кризиса , который часто называют « бегством к качеству »; Это как раз те времена, когда инвесторам с использованием заемных средств труднее всего привлечь капитал (из-за общих ограничений капитала), и, следовательно, им будет не хватать капитала именно тогда, когда он им нужен больше всего. [4]
Кроме того, если другие участники рынка знают о своих позициях, они могут спроектировать такие расхождения цен, что приведет к банкротству трейдера конвергенции - сравните короткое сжатие .
Как и в случае с арбитражем, конвергентная торговля имеет отрицательный перекос в распределении прибыли, который она производит, что является результатом вогнутой характеристики выигрыша большинства таких стратегий с высокой вероятностью и низкой доходностью. Операторы, участвующие в таких сделках, обычно получают стабильную, но относительно небольшую прибыль, иногда компенсируемую значительными убытками, поглощая предыдущую прибыль, полученную в течение длительного периода времени. Низкая вероятность потерпеть убыток в таких стратегиях может привести к тому, что неопытные трейдеры недооценивают серьезность таких убытков и предполагают чрезмерные уровни кредитного плеча, что может привести к банкротству, как в случае с LTCM .
Смотрите также
Рекомендации
- ^ "Cash and Carry Arbitrage" (PDF) . Uni.edu . Проверено 29 июля 2016 года .
- ^ «Определение и пример арбитража Cash and Carry» . Инвестопедия . Проверено 29 июля 2016 года .
- ^ «Обратное определение наличных денег и керри» . Инвестопедия . Проверено 29 июля 2016 года .
- ^ а б «Базисный монстр, съевший Уолл-стрит» (PDF) . DE Shaw & Co. марта 2009 . Проверено 10 июля 2015 года .