Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Штаб-квартира Fannie Mae по адресу 3900 Wisconsin Avenue , NW в Вашингтоне, округ Колумбия.

Федеральное поглощение Fannie Mae и Freddie Mac было размещая в опекунство из казенных предприятий (GSEs) Федеральная национальная ипотечная ассоциация ( Fannie Mae ) и Federal Home Loan Mortgage Corporation ( Freddie Mac ) в Министерстве финансов США в сентябре 2008. консерваторство - это не захват собственности, а статус для восстановления корпораций. Ордер, купленный Казначейством США, был разрешен только для защиты налогоплательщика (Кодекс США §1719 (g) (1) (B) (iii)), поэтому он будет аннулирован, как только Казначейство вернет свои инвестиции. Это было одно из финансовых событий среди многих кризисов субстандартного ипотечного кредитования .

6 сентября 2008 г. директор Федерального агентства жилищного финансирования (FHFA) Джеймс Б. Локхарт III объявил о своем решении передать два GSE в ведение FHFA. [1] [2] [3]

На той же пресс-конференции министр финансов США Генри Полсон заявил, что решение о передаче двух GSE в режим опекунства было решением, которое он полностью поддержал, и что он посоветовал, «что консервация была единственной формой, в которой я передал деньги налогоплательщиков GSE. " Далее он сказал, что «я связываю необходимость сегодняшних действий в первую очередь с внутренним конфликтом и ошибочной бизнес-моделью, встроенной в структуру GSE, а также с продолжающейся корректировкой жилищных условий ». [1]

В тот же день председатель Федерального резервного банка Бен Бернанке заявил в свою поддержку: «Я решительно поддерживаю как решение директора FHFA Локхарта передать Fannie Mae и Freddie Mac под опекунство, так и действия, предпринятые министром финансов Полсоном для обеспечения их финансовой устойчивости. две компании ". [4] На следующий день Герберт М. Эллисон был назначен исполнительным директором Fannie Mae. Он пришел из TIAA-CREF . [5]

Предпосылки и кризис финансового рынка [ править ]

Основная статья: Финансовый кризис 2007–2010 гг.

Объединенные GSE потери США 14900000000 $ и опасение рынка по поводу их способности привлекать капитал и долги угрожают сорвать жилищный финансовый рынок США. [ согласно кому? ] Казначейство обязалось инвестировать до 200 миллиардов долларов США в привилегированные акции и предоставить кредит до 2009 года для поддержания платежеспособности и работоспособности GSE. Два GSE имели непогашенные ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS) и долговые обязательства на сумму более 5 триллионов долларов США ; только часть долга составила 1,6 триллиона долларов. [6] Действия консерватора были описаны как «одно из самых масштабных государственных вмешательств в частные финансовые рынки за последние десятилетия», [7]и тот, который "может превратиться в самую крупную и дорогостоящую государственную помощь частным компаниям". [8]

С растущим чувством кризиса на финансовых рынках США меры консервативного управления и обязательство правительства США поддержать два GSE дополнительным капиталом в размере до 200 миллиардов долларов США стали первым значительным событием в неспокойном месяце среди жителей США. инвестиционный банкинг, финансовые учреждения и федеральные регулирующие органы. [ согласно кому? ] К 15 сентября 2008 года холдинговая компания Lehman Brothers, которой 158 лет, подала заявление о банкротстве с намерением ликвидировать свои активы, оставив свои финансово устойчивые дочерние компании работающими и не подпадающими под действие процедуры банкротства. Крах был крупнейшим банкротством инвестиционного банка со времен Дрекселя Бернхема Ламберта в 1990 году. [9] [10]94-летний Merrill Lynch принял предложение Bank of America о покупке примерно на 50 миллиардов долларов США, что является большим падением по сравнению с рыночной оценкой в ​​100 миллиардов долларов США годом ранее. Понижение кредитного рейтинга крупной страховой компании American International Group (AIG) привело к заключению 16 сентября 2008 года соглашения о спасении с Федеральным резервным банком о предоставлении обеспеченного кредита в размере 85 миллиардов долларов США в обмен на варранты на 79,9% капитала AIG. [11] [12] [13] [14]

Предыдущие попытки реформы GSE [ править ]

Рестон Fannie Mae, штат Вирджиния, объект

Бизнес-модель GSE превзошла любой другой бизнес в сфере недвижимости за все время своего существования. Согласно годовому отчету для Конгресса [15], поданному Федеральным агентством жилищного финансирования за 37 лет, с 1971 по 2007 год, средний годовой уровень убытков Fannie Mae по ипотечной книге составлял около четырех базисных пунктов. Убытки были непропорционально хуже в кризисные годы с 2008 по 2011 год, когда средний годовой уровень убытков Fannie составлял 52 базисных пункта. Результаты Freddie Mac сопоставимы.

Напротив, в период 1991–2007 годов средний годовой уровень убытков коммерческих банков по ипотечным кредитам на одну семью составлял около 15 базисных пунктов. [16] В течение 2008–2011 годов годовые убытки составили 184 базисных пункта.

В исследовании FHFA [17] сравнивается, по принципу «яблоки к яблокам», источники ссуд GSE и таковые для секьюритизации частных торговых марок. Исследование сегментирует ссуды четырьмя способами: по ипотеке с регулируемой процентной ставкой (ARM) по сравнению с фиксированной ставкой, а также по годам выпуска, по шкале FICO и по соотношению ссуды к стоимости. Почти в каждом из 1800 различных сравнений, охватывающих период с 2001 по 2008 год, показатели кредита GSE были экспоненциально лучше. [ требуется пояснение ] В среднем кредиты GSE с фиксированной ставкой работали в четыре раза лучше, а GSE ARM - в пять раз лучше.

Однако другие критики в Вашингтоне [ кто? ] утверждают, что бизнес-модель GSE сталкивается с внутренними конфликтами из-за сочетания государственной миссии и частной собственности. GSE получили монопольные привилегии, с которыми частные предприятия не могли конкурировать. Оба GSE имели кредитную линию в Министерстве финансов США, и оба GSE были освобождены от уплаты подоходного налога штата и местного налога на прибыль корпораций. GSE были единственными двумя компаниями из списка Fortune 500, освобожденными от регулирования Комиссии по ценным бумагам и биржам . Из-за неявной государственной поддержки дисконтные облигации Fannie Mae стали вторыми по величине выпущенными краткосрочными облигациями (уступая только казначейским векселям ). [ необходима цитата]

Американский институт предпринимательства , консервативный мозговым, утверждает , что «правительство миссия требует от них , чтобы держать ипотечные процентные ставки на низком уровне и увеличить свою поддержку доступного жилья. Их акционерную собственность, однако, требуется их бороться увеличивается в своих требованиях к капиталу и регулирование, которое повысило бы их издержки и снизило бы их риск и прибыльность. Но были две другие стороны - Конгресс и налогоплательщики, - которые также были заинтересованы в выборе, сделанном Fannie и Freddie. Конгресс получил некоторые преимущества в виде политических поддержка со стороны GSE в способности удерживать ставки по ипотечным кредитам, но она получила еще больше политических выгод от поддержки GSE для доступного жилья ». [18]Однако такие утверждения расходились с отчетом большинства Комиссии по расследованию финансовых кризисов (FCIC). [ необходима цитата ]

В 2003 году администрация Буша стремилась создать новое агентство, заменившее Управление по надзору за федеральными жилищными предприятиями , для наблюдения за Fannie Mae и Freddie Mac. В 1992 году после кризиса ссуд и сбережений , а также из-за опасений, что возникнут аналогичные проблемы с кредитованием, в рамках Департамента жилищного строительства и городского развития было создано Управление по надзору за федеральными жилищными предприятиями. [19] Хотя лидеры Сената и Палаты представителей заявили о своем намерении принять необходимое законодательство, законопроекты о реформе не материализовались. Законопроект о реформе Сената, внесенный сенатором Джоном Корзайном (штат Нью-Джерси) (S.1656 [20] ), так и не прошел через Комитет Сената по банковскому делу, жилью и городским делам, состоящий из 21 члена (10 D, 11 R).. [21] В то время некоторые члены 108-го конгресса выразили веру в платежеспособность Fannie Mae и Freddie Mac. Конгрессмен Барни Франк (штат Массачусетс), например, охарактеризовал их как «не столкнувшихся с каким-либо финансовым кризисом». [22]

В 2005 г. был принят Закон о реформе регулирования федеральных жилищных предприятий [23], спонсированный сенатором Чаком Хейгелом (R-NE) и соавтором сенаторов Элизабет Доул (R-NC), Джона Маккейна (R-AZ) и Джона Сунуну (R). -NH), [24] увеличило бы государственный надзор за кредитами, предоставленными Fannie Mae и Freddie Mac. Как и законопроект 2003 года, он также умер в Комитете Сената по банковскому делу, жилищному строительству и городским делам, на этот раз на 109-м Конгрессе. Полный и точный отчет о попытках Конгресса регулировать жилищные GSE приводится в Протоколе Конгресса, подготовленном в 2005 году. [25] [26]

Федеральное агентство жилищного финансирования и казначейство [ править ]

Закон жилищного строительства и экономического подъема 2008 -passed в конгрессе Соединенных Штатов Америки 24 июля 2008 года с поддержкой обеих партий и подписан президентом Джорджем Бушем 30 июля 2008 года - позволило расширить нормативную власть над Fannie Mae и Freddie Mac по недавно созданный FHFA и предоставил Казначейству США право авансировать средства для стабилизации Fannie Mae или Freddie Mac, ограничиваясь только суммой долга, которую все федеральное правительство разрешено законом брать на себя. Закон повысил потолок долга Казначейства на 800 миллиардов долларов США до 10,7 триллионов долларов США в ожидании потенциальной необходимости для Казначейства иметь гибкость для поддержки Fannie Mae, Freddie Mac или федеральных банков жилищного кредитования.. [27] [28] [29]

Предыдущие меры поддержки GSE [ править ]

Консерваторство 7 сентября было названо The Economist «второй» финансовой помощью GSE. [30] Перед принятием Закона о жилищном строительстве и восстановлении экономики от 2008 года, 13 июля 2008 года, министр финансов Генри Полсон объявил об усилиях по поддержке GSE на основании ранее установленных законом полномочий в координации с Федеральным резервным банком . Это объявление было сделано через неделю, когда рыночная стоимость акций Fannie Mae и Freddie Mac упала почти вдвое (по сравнению с ранее сниженной стоимостью примерно на половину рыночных максимумов годом ранее). [31]Этот план содержал три меры: увеличение кредитной линии, доступной для GSE от Казначейства, для обеспечения ликвидности; право Казначейства покупать акции GSE для предоставления капитала; и консультативная роль Федеральной резервной системы в реформированной системе регулирования GSE. [32] В тот же день Федеральная резервная система объявила, что Федеральный резервный банк Нью-Йорка будет иметь право предоставлять ссуды GSE по мере необходимости. [33]

Вливание капитала Казначейством [ править ]

В соглашении, которое Казначейство заключило с обоими GSE, указывается, что в обмен на будущую поддержку и капитальные вложения в размере до 100 миллиардов долларов США в каждую GSE, при создании опекунства каждый GSE должен выпустить Казначейству привилегированные акции на 1 миллиард долларов США , с купоном 10%, бесплатно для Казначейства. [6] [34] Кроме того, каждый GSE заключил контракт на выпуск варрантов на обыкновенные акции, представляющих долю владения 79,9%, по цене исполнения одной тысячной цента США (0,00001 доллара США) за акцию и со сроком действия варранта на двадцать лет. . [35]

Консерватор, FHFA, подписал соглашения от имени GSE. [35] Сумма в 100 миллиардов для каждого GSE была выбрана для обозначения уровня обязательств, которые Казначейство США готово взять на себя, чтобы финансовые операции и финансовые условия оставались платежеспособными и устойчивыми для обоих GSE. Соглашения были разработаны для защиты старшего и субординированного долга, а также ценных бумаг с ипотечным покрытием GSE. Обыкновенные акции GSE и существующие держатели привилегированных акций понесут убытки раньше правительства. Среди других условий соглашения, портфель нераспределенных ипотечных и обеспеченных закладными ценных бумаг каждого GSE не должен превышать 850 миллиардов долларов по состоянию на 31 декабря 2009 года и будет уменьшаться на 10% в год, пока не достигнет 250 миллиардов долларов. [36]

Первоначальные действия FHFA в качестве консерватора [ править ]

В объявлении о сохранении правопорядка от 6 сентября 2008 г. Локхарт указал следующие пункты в плане действий Федерального агентства жилищного финансирования по охране: [2]

  1. 8 сентября 2008 г., в первый рабочий день опекунства, бизнес будет вестись нормально, при более сильной поддержке держателей ценных бумаг с ипотечным покрытием (MBS), приоритетного долга и субординированного долга . [37]
  2. В Компании будет разрешено выращивать свою гарантийную MBS книгу без ограничений и продолжать замены покупки ценных бумаги для их портфелей, около $ 20 млрд в месяц, без учета капитальных ограничений.
  3. В качестве консерватора FHFA возьмет на себя полномочия Совета и менеджмента.
  4. Нынешние генеральные директора Fannie Mae и Freddie Mac были уволены, но останутся, чтобы помочь с переходом.
  5. Генеральными директорами назначены Герберт М. Эллисон от Fannie Mae и Дэвид М. Моффет от Freddie Mac. Эллисон - бывший вице-председатель Merrill Lynch и последние восемь лет председатель TIAA-CREF . Моффетт - бывший вице-председатель и финансовый директор US Bancorp . Их вознаграждение будет значительно ниже, чем у уходящих генеральных директоров. К ним присоединятся столь же сильные неисполнительные председатели.
  6. Другие действия руководства будут очень ограниченными. Новые генеральные директора согласились с тем, что важно работать с нынешними управленческими командами и сотрудниками, чтобы побудить их остаться и продолжать вносить важные улучшения в предприятия.
  7. Чтобы сохранить более 2 миллиардов долларов в год в капитале, дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям будут отменены, но обыкновенные и все привилегированные акции останутся в обращении. Выплата процентов и основной суммы долга по субординированному долгу будет продолжена.
  8. Вся политическая деятельность, в том числе всякое лоббирование, будет немедленно прекращена. Будет рассмотрена благотворительная деятельность.
  9. Будут установлены отношения финансирования и инвестирования с Казначейством США через три различных механизма финансирования для оказания критически необходимой поддержки Freddie Mac и Fannie Mae, а также ликвидности ипотечного рынка. Одним из трех механизмов является механизм обеспечения ликвидности, который будет использоваться не только для Fannie Mae и Freddie Mac, но и для 12 федеральных банков жилищного кредитования, деятельность которых регулируется FHFA.

Государственная поддержка Fannie Mae и Freddie Mac [ править ]

Помимо государственной поддержки, которая, по оценкам CBO, увеличит чистые обязательства федерального правительства на 238 миллиардов долларов, несколько правительственных агентств предприняли шаги по увеличению ликвидности внутри Fannie Mae и Freddie Mac. Среди этих шагов: [38]

  1. Федеральная резервная система покупает 23 миллиарда долларов в виде долга GSE (из потенциальных 100 миллиардов долларов) и 53 миллиарда долларов ипотечных ценных бумаг, удерживаемых GSE (из потенциальных 500 миллиардов долларов).
  2. Федеральная резервная система покупает долг GSE на сумму 24 миллиарда долларов.
  3. Министерство финансов покупает акции GSE на сумму 14 миллиардов долларов (из возможных 200 миллиардов долларов).
  4. Казначейство приобрело ипотечные ценные бумаги на сумму 71 миллиард долларов
  5. Расширение Федеральной резервной системы первичной кредитной ставки для ссуд GSE

Учет государственного долга [ править ]

Балансовые или внебалансовые обязательства двух GSE, которые являются «независимыми» корпорациями, а не федеральными агентствами, составляют немногим более 5 триллионов долларов, что является значительной суммой по сравнению с 9,5 триллионами долларов официально заявленного государственного долга Соединенных Штатов в то время. поглощения. [39] Консерваторство от 6 сентября 2008 г. и последующее запланированное вливание капитала Казначейством поддерживают основные обязательства, субординированную задолженность и ипотечные гарантии двух фирм. Некоторые наблюдатели видят в этом эффективную национализацию компаний, которая в конечном итоге подвергает налогоплательщиков риску по всем их обязательствам. [40] Федеральное правительство следует специальным стандартам бухгалтерского учета, установленным Консультативным советом по федеральным стандартам бухгалтерского учета.. Чистую подверженность налогоплательщикам трудно определить во время поглощения и зависит от нескольких факторов, таких как снижение цен на жилье и убытки по ипотечным активам в будущем. [41] Бюджетное управление Конгресса директор Питер Р. Orszag объявил 9 сентября 2008 года о том , что СВО предназначается для включения активов и обязательств обеих компаний в их федерального бюджетного планирования, из - за степени государственного контроля над субъектами. [6] [42] Бюджетный директор Белого дома Джим Нассл 12 сентября 2008 г. указал, что их бюджетные планы не будут включать долг GSE в бюджет из-за временного характера вмешательства консерватора. [42]

Bloomberg сообщил, что согласно CMA Datavision of London, "пятилетние контракты на дефолтный кредитный своп по государственному долгу США увеличились на 3,5 базисных пункта 9 сентября 2008 года до рекордных 18 пунктов по сравнению с 6 базисными пунктами в апреле" в ответ на опасения. о потенциальном росте долга США в результате финансовой помощи. [6]

Соответствующее законодательство [ править ]

8 мая 2013 года представители Скотт Гарретт внесли Закон о прозрачности бюджета и бухгалтерского учета 2014 года (HR 1872; 113-й Конгресс) в Палату представителей Соединенных Штатов во время 113-го Конгресса США . В случае принятия законопроект изменил бы бюджетный режим федеральных кредитных программ, таких как Fannie Mae и Freddie Mac. [43] Законопроект потребует, чтобы стоимость прямых ссуд или гарантий по ссудам признавалась в федеральном бюджете по справедливой стоимости с использованием руководящих принципов, установленных Советом по стандартам финансового учета . [43]Изменения, внесенные в законопроект, будут означать, что Fannie Mae и Freddie Mac будут учитываться в бюджете, а не рассматриваться отдельно, и будут означать, что долг этих двух программ будет включен в государственный долг. [44] Сами программы не будут изменены, но изменится их учет в федеральном бюджете США . Цель законопроекта - повысить точность учета некоторых программ в федеральном бюджете. [45]

Последствия для рынка [ править ]

Банковские резервы [ править ]

Многие коммерческие банки в США владеют привилегированными акциями Freddie и Fannie. Выплата дивидендов по этим акциям приостановлена, и они уступают приоритетным привилегированным акциям, выпущенным Казначейству в ходе реструктуризации двух компаний. Рыночная стоимость привилегированных акций упала после объявления о реструктуризации и приостановки выплаты дивидендов. Банки были обязаны списать стоимость привилегированных акций Freddie и Fannie, находящихся в их портфелях, что усугубляло проблемы капитализации некоторых американских банков. [46] Банк Gateway согласился быть выкупленным Hampton Roads Bankshares Inc., чтобы компенсировать списание 40 миллионов долларов по его акциям Fannie and Freddie, что поставило его ниже нормативных требований, чтобы он считался адекватно капитализированным. [47]

Свопы кредитного дефолта [ править ]

На рынке кредитных дефолтных свопов (CDS) стандартные контракты, обычно используемые между сторонами свопа, определяют действие по передаче Fannie Mae и Freddie Mac под опекунство как эквивалент банкротства из-за смены контроля со стороны руководства. На языке CDS это называется кредитным событием и запускает урегулирование невыполненных контрактов по деривативам, которые используются для хеджирования.или спекулировать на потенциальном риске дефолта компании по своим облигациям. Облигации двух GSE находятся в обращении на сумму около 1,5 триллиона долларов США, и, поскольку рынок свопов на дефолт по кредиту не является публичным, не существует механизма централизованной отчетности, чтобы проверить, сколько свопов на дефолт по кредиту связано с этими облигациями. По одной из опубликованных оценок, она составляет 500 миллиардов долларов США, а номинальная стоимость всего рынка CDS составляет около 62 триллионов долларов США. [48] [49] Расчет по контрактам, вероятно, будет крупнейшим за десятилетнюю историю рынка. [ требуется обновление ] [49]Свопы на дефолт на кредитный дефолт по Fannie и Freddie были одними из самых активно торгуемых за несколько месяцев до консервации. «Тринадцать« крупных »дилеров свопов на дефолт кредитоспособности« единогласно »согласились с тем, что спасение представляет собой кредитное событие, инициирующее выплату или поставку облигаций компаний», - говорится в меморандуме, распространенном Международной ассоциацией свопов и деривативов (ISDA) после объявление о консерватории. [50] На следующий день после объявления о консерватории Международная ассоциация свопов и деривативов устанавливает отраслевые стандартизированные контракты на производные финансовые инструменты и свопы., объявила, что работает над протоколом оценки и урегулирования свопов по кредитным дефолтам Fannie Mae и Freddie Mac. [51] По большей части свопы были рассчитаны 6 октября 2008 г. [52]

Парадоксально (по сравнению с типичным опытом, когда компания, выпускающая облигации, переживает «кредитное событие»), стоимость двух облигаций GSE после консервации выросла примерно до номинальной стоимости. Это означает, что некоторые владельцы свопов, которые хеджировали риск дефолта по облигациям, могут оказаться в худшем положении, поскольку стоимость облигаций может быть выше, чем при покупке свопа. Сообщается, что на октябрь 2008 г. запланированы денежные аукционы для урегулирования контрактов CDS в отношении GSE. [48] [53]

Реакция на захват в сентябре 2008 г. [ править ]

Непосредственная реакция на финансовых рынках в понедельник 8 сентября, на следующий день после захвата, по-видимому, указала на удовлетворение, по крайней мере, краткосрочными последствиями интервенции Казначейства. Управляющий Банка Японии Масааки Сиракава заявил: «Мы ожидаем, что эти действия приведут к стабилизации рынка [ценных бумаг с ипотечным покрытием] США, финансового рынка и международного финансового рынка». Глава Народного банка Китая , центрального банка Китая Чжоу Сяочуань заявил: «С моей точки зрения, это положительно». [54]

Влияние на кризис субстандартного ипотечного кредитования [ править ]

Последствия кризиса субстандартной ипотеки побудили правительство поддержать надежность обязательств и гарантий по ценным бумагам, выпущенным Fannie и Freddie для получения средств. Эти средства, в свою очередь, используются для покупки ипотечных кредитов в банках-источниках. Сохраняющаяся надежность обязательств GSE повышает ликвидность рынка (ссудные средства) следующими способами: [55]

  • Банки могут быть уверены, что у Fannie и Freddie есть средства для покупки соответствующих кредитов, поэтому они могут увеличить объем такого кредитования. Это улучшает ликвидность на ипотечном рынке, снижая процентные ставки.
  • В 2006 году Fannie и Freddie застраховали 70% всех субстандартных кредитов, поэтому им нужно было сохранить эти кредиты жизнеспособными. [56]
  • Более низкие затраты по займам для банков обычно увеличивают «спред» между ставкой, по которой они заимствуют, и ставкой, по которой они ссужают. Это увеличивает прибыльность банка, дополнительно укрепляя банковскую ликвидность и балансы.
  • Ставки по ипотеке с регулируемой процентной ставкой ( ARM ) снижаются, что снижает давление на домовладельцев и снижает потери права выкупа закладных . Более низкие ставки также стимулируют покупки нового жилья.
  • Роль государства как основного инвестора позволяет осуществлять систематический процесс рефинансирования кредитов. Это должно позволить домовладельцам быстро вносить корректировки в кредит или разрабатывать условия, когда они сталкивались с узкими местами из-за требований о том, чтобы различные инвесторы одобряли корректировки. [57] Например, правительство могло бы быстро снизить 45-летние сроки ипотечного кредитования и снизить фиксированные низкие процентные ставки, что позволило бы гораздо большему количеству домовладельцев оставаться в своих домах. Это значительно сократит потери права выкупа закладных, помогая стабилизировать цены на жилье.
  • Правительство может реструктурировать ипотечные кредиты таким образом, чтобы остаток ссуды был уменьшен до текущей рыночной стоимости, уменьшая стимул для домовладельцев «уходить» от собственности.
  • По мере стабилизации цен на жилье стоимость ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, получает некоторую поддержку в сторону повышения.

Финансовое состояние Fannie и Freddie до поглощения [ править ]

Более 98% ссуд Fannie выплачивались своевременно в течение 2008 года. [58] И Fannie, и Freddie имели положительную чистую стоимость на дату поглощения, что означало, что стоимость их активов превышала их обязательства. Однако отношение совокупных активов Fannie к капиталу (коэффициент левериджа) составляло около 20: 1, а у Freddie - около 70: 1. [59] [60] Эти цифры значительно увеличиваются, если включить все обеспеченные ипотекой активы, которые они гарантировали. Эти коэффициенты значительно выше, чем у инвестиционных банков, у которых кредитная нагрузка составляет около 30: 1. [61] [62]

Однако были опасения [ по чьему мнению? ]что ликвидность GSE была недостаточна для обработки растущих показателей просрочек, так что, хотя она была жизнеспособной в сентябре 2008 года, масштаб убытков в будущем был бы достаточным, чтобы произошла несостоятельность, и что знание этой будущей неудачи повлекло бы за собой немедленную или почти немедленную неудачу из-за того, что покупатели отказываются покупать долг. Оба GSE пролонгируют большие суммы долга на ежеквартальной основе, и отказ от продажи долга приведет к банкротству из-за нехватки ликвидности. Более медленной формой отказа будет выпуск долговых обязательств по высокой цене (чтобы компенсировать покупателям риск), что значительно снизит доходность обоих GSE, сделав их неспособными зарабатывать деньги, которые им потребуются для покрытия ожидаемых будущих убытков. Оба GSE засчитали большие суммы отложенных налоговых активов в свой нормативный капитал, что, по мнению некоторых[ кто? ] иметь «некачественный» и не совсем доступный капитал. Отложенные налоговые активы имели бы ценность только в том случае, если бы компании были прибыльными и могли бы использовать активы для компенсации будущих налогов. Обе компании понесли значительные убытки и, вероятно, столкнутся с большими убытками в следующем году или дольше. [63]

Текущий статус Fannie and Freddie Conservatorship [ править ]

Выступая перед подкомитетом Комитета по финансовым услугам Палаты представителей 3 июня 2009 г., директор Федерального агентства жилищного финансирования Джеймс Б. Локхарт III представил свой отчет «Настоящее и будущее состояние Fannie Mae и Freddie Mac». [64] Основные моменты отчета включают обязательство Министерства финансов выделить до 200 миллиардов долларов капитала для каждого предприятия, которого, как ожидается, будет достаточно; предприятия владеют или гарантируют 56% ипотечных кредитов на одну семью в США., или 5,4 триллиона долларов из общей суммы непогашенной ипотечной задолженности в размере 11,9 триллиона долларов; их совокупная доля ипотечных кредитов, выданных в первом квартале 2009 года, составила 73%; ценные бумаги с ипотечным покрытием (PLS) под частной торговой маркой являются основной причиной убытков предприятий; оба предприятия активно участвуют в планировании и реализации программ «Обеспечение доступного жилья» и «Рефинансирование доступного жилья». В отчете отмечается:

По состоянию на 31 марта 2009 г. на долю серьезно просроченных кредитов приходилось 2,3% ипотечных кредитов на одну семью, принадлежащих или гарантированных Freddie Mac, и 3,2% - Fannie Mae. Хотя это исторически высокие уровни, они лучше, чем в среднем по отрасли: 4,7% для всех основных кредитов, 7,2% для всех ипотечных кредитов на одну семью, 24,9% для всех субстандартных ипотечных кредитов и 36,5% для субстандартных ипотечных кредитов с регулируемой ставкой.

В отчете содержится справочная информация о происхождении PLS и риске, который они представляют. Кредиты PLS составляют 15% ипотечных кредитов, но 50% серьезных просрочек. Напротив, в конце 2008 года ссуды, которые предприятия держали или гарантировали, представляли 56% непогашенных ипотечных кредитов на одну семью в США, но 20% серьезных просрочек. Кредитное качество инвестиций в PLS оказалось намного хуже, чем предполагали первоначальные кредитные рейтинги AAA для этих ценных бумаг. Сохраняющаяся неопределенность в отношении истинной экономической ценности PLS по-прежнему будет вызывать озабоченность в отношении безопасности и надежности.

В отчете отмечается, что коммерческая структура GSE противоречит осмотрительному управлению рисками, поскольку конкуренция сокращает как долю рынка, так и прибыль, тем самым подрывая кредитные требования GSE. Для поддержания прибыльности каждое предприятие увеличивало закупки PLS, подкрепленных альтернативной ипотекой, и целых ссуд с высоким риском. И хотя многие критиковали OFHEO и пытались заменить его:

Приобретение PLS в конечном итоге обернулось для предприятий катастрофой. Потери по кредитам и рыночной стоимости были бы еще больше, если бы Управление по надзору за жилищными предприятиями (OFHEO), одно из предшественников FHFA, не увеличило требования к капиталу предприятий на 30% и не ограничило их портфели активов из-за проблем с бухгалтерским учетом и контролем. .

Администрации Джорджа Буша-младшего не разрешили принять официальные меры из-за того, что законопроект Сената 190 из 109 Конгресса никогда не позволял проводить полное голосование в Сенате, даже несмотря на то, что он был вынесен из комитета 13-9 голосами по партийной линии (13 республиканцев проголосовали «Да», и 9 демократов проголосовали «против» [65] , это помешало бы достижению целей Конгресса в области владения недвижимостью. 16 июня 2010 г. было объявлено, что акции двух GSE будут исключены из листинга NYSE. [66] В августовской статье Bloomberg за 2012 год отмечалось, что компании «привлекли помощь в размере 190 миллиардов долларов и выплатили 46 миллиардов долларов дивидендов с тех пор, как в 2008 году они были поглощены регулирующими органами США». [67]6 августа 2015 года CBS News сообщило, что одна только Fannie Mae выплатила в общей сложности 142,5 миллиарда долларов дивидендов с момента получения помощи в размере 116 миллиардов долларов в 2008 году. [68] 24 сентября 2012 года судья отклонил коллективный иск, который утверждал, что Freddie Mac сделал вводящие в заблуждение заявления о своей подверженности риску ссуд в преддверии федерального поглощения компании. [69] По состоянию на 2018 год прибыль Fannie Mae и Freddie Mac все еще отправляется в министерство финансов.

Основная статья: Коллинз против Мнучина

Акционеры Fannie Mae и Freddie Mac оспаривают получение государством чистой прибыли, в частности, оспаривая структуру FHFA. Они утверждали, что в FHFA, учрежденном Конгрессом, есть директор, который может быть отстранен от должности только «по причине», а не «по желанию». Пятый окружной апелляционный суд принял сторону акционеров и на его начальном слушании и в качестве ан Banc обзора. Обе стороны дела обратились в Верховный суд с ходатайством о пересмотре дела; в это время суд постановил в деле Seila Law LLC v. Consumer Financial Protection Bureau , 591 US ___ (2020), что Бюро финансовой защиты потребителейдругое учрежденное Конгрессом агентство с директором, которого можно было удалить только «по причине», было неконституционным. Впоследствии суд подтвердил ходатайство о рассмотрении дела FHFA о пересмотре его структуры, а также о необходимости отмены решения о получении прибыли и других приказов, если должность директора будет признана неконституционной. Суд заслушал устные аргументы по этому делу 9 декабря 2020 г. [70]

Планы по аренде домов [ править ]

10 августа 2011 года Федеральное агентство жилищного финансирования запросило у инвесторов предложения по аренде домов, принадлежащих Fannie Mae, Freddie Mac и Федеральной жилищной администрации. [71]

См. Также [ править ]

  • Государственная политика и кризис субстандартного ипотечного кредитования
  • Кризис субстандартной ипотеки
  • Мыльный пузырь на рынке недвижимости США
  • Консерваторство
  • Национализация

Заметки [ править ]

  1. ^ Б Полсон, Генри М., младший (7 сентября 2008). «Заявление секретаря Генри М. Полсона-младшего о действиях Казначейства и Федерального агентства жилищного финансирования по защите финансовых рынков и налогоплательщиков» (пресс-релиз). Министерство финансов США . Проверено 7 сентября 2008 года .
  2. ^ a b Локхарт, Джеймс Б., III (7 сентября 2008 г.). «Заявление директора FHFA Джеймса Б. Локхарта» . Федеральное агентство жилищного финансирования. Архивировано из оригинального 12 сентября 2008 года . Проверено 7 сентября 2008 года .
  3. ^ "Информационный бюллетень: вопросы и ответы о консерватории" (PDF) . Федеральное агентство жилищного финансирования. 7 сентября 2008 года Архивировано из оригинального (PDF) 9 сентября 2008 года . Проверено 7 сентября 2008 года .
  4. ↑ Бернанке, Бен С. (7 сентября 2008 г.). «Заявление председателя правления Федеральной резервной системы Бена С. Бернанке» . Совет управляющих Федеральной резервной системы . Проверено 10 сентября 2008 года .
  5. ↑ Андерсон, Дженни (7 сентября 2008 г.). «Финансовый ветеран приводит Уолл-стрит и Вашингтон к работе в Fannie Mae» . Нью-Йорк Таймс .
  6. ^ a b c d Копецки, Рассвет (11 сентября 2008 г.). «США рассматривают возможность привлечения Fannie и Freddie к бюджету» . Блумберг . Проверено 11 сентября 2008 года .
  7. ^ Goldfarb, Zachary A .; Дэвид Чо; Биньямин Аппельбаум (7 сентября 2008 г.). «Казначейство спасает Fannie и Freddie: регуляторы стремятся не допустить, чтобы проблемы фирм спровоцировали волну банкротств банков» . Вашингтон Пост . стр. A01 . Проверено 7 сентября 2008 года .
  8. ^ Duhigg, Чарльз; Лабатон, Стивен; Соркин, Эндрю Росс (7 сентября 2008 г.). «По мере нарастания кризиса оставался один вариант» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 8 сентября 2008 года .
  9. ↑ Lehman Brothers - Кто мы, получено 15 сентября 2008 г.
  10. ^ Соркин, Эндрю Росс; Дженни Андерсон; Бен Уайт (14 сентября 2008 г.). «В безумный день, Уолл-стрит Бэнкс раскачивается» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 15 января 2008 года .
  11. ^ Совет управляющих Федеральной резервной системы США, пресс-релиз: Совет управляющих Федеральной резервной системы, получивший полную поддержку Министерства финансов, разрешает Федеральному резервному банку Нью-Йорка ссудить до 85 миллиардов долларов США Американской международной группе (AIG) , сентябрь 16, 2008
  12. ↑ Кайзер, Эмили (17 сентября 2008 г.). «После спасения AIG ФРС может найти больше у своих дверей» . Рейтер . Проверено 17 сентября 2008 года .
  13. ^ Эндрюс, Эдмунд Л .; Майкл Дж. Де ла Мерсед; Мэри Уильямс Уолш (16 сентября 2008 г.). «Страховщик спасает ссуду ФРС на 85 миллиардов долларов» . Нью-Йорк Таймс .
  14. ^ Дэш, Эрик; Эндрю Росс Соркин; Майкл Дж. Де ла Мерсед; Дэвид М. Херсенхорн (17 сентября 2008 г.). «Бросив спасательный круг к встревоженному гиганту» . Нью-Йорк Таймс .
  15. ^ «Годовой отчет Конгрессу» (PDF) . Архивировано из оригинального (PDF) 12 мая 2013 года . Проверено 20 июня 2013 года .
  16. ^ «Ставка списания по ипотечным кредитам на одну семью, зарегистрированным в местных офисах, во всех коммерческих банках» . StLouisFed.org . 29 ноября 2016 . Проверено 23 января 2017 года .
  17. ^ FHFA исследование архивации 20 февраля 2013, в Wayback Machine
  18. ^ АЕИ - Последний доллар Триллион Приверженность архивации 26 февраля 2009, в Wayback Machine
  19. ^ Labaton, Стивен (11 сентября 2003). «Новое агентство, предложенное для наблюдения за Фредди Маком и Fannie Mae» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 2 мая 2010 года .
  20. ^ S.1656
  21. ^ "Комитет Сената по банкам, жилищным вопросам и городским делам 108-го Конгресса (цикл 2002 г.): Деньги членов - OpenSecrets" . OpenSecrets.org . Проверено 23 января 2017 года .
  22. ^ Labaton, Стивен (27 июля 2008). «Новое агентство, предложенное для наблюдения за Фредди Маком и Fannie Mae» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 27 сентября 2008 года .
  23. ^ Федеральный закон о реформе регулирования жилищных предприятий
  24. ^ [1]
  25. ^ "GovTrack: Протокол Сената: РЕГУЛИРУЮЩАЯ РЕФОРМА ФЕДЕРАЛЬНОГО ЖИЛИЩНОГО ПРЕДПРИЯТИЯ ... (109-s20060525-16)" . Govtrack.us. Архивировано из оригинального 10 -го октября 2008 года . Проверено 2 октября 2008 года .
  26. ^ https://digital.library.unt.edu/govdocs/crs/permalink/meta-crs-7896:1
  27. ^ Herszenhorn, Давид (27 июля 2008). «Конгресс направляет президенту законопроект о жилищной помощи» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 6 сентября 2008 года .
  28. ^ Herszenhorn, Дэвид М. (31 июля 2008). «Буш подписывает масштабный жилищный закон» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 6 сентября 2008 года .
  29. ^ См. HR 3221, подписанный как публичный закон 110-289: законопроект о проведении необходимой жилищной реформы и для других целей.
    Доступ к истории законодательства: Библиотека Конгресса ТОМАС: законопроект о предоставлении необходимой жилищной реформы и для других целей. Заявление
    перед подписанием Белого дома: Заявление об административной политике: HR 3221 - Закон о жилищном и экономическом восстановлении от 2008 г. Архивировано 30 ноября 2020 г., на Wayback Machine (23 июля 2008 г.). Администрация президента, Управление управления и бюджета, Вашингтон, округ Колумбия.
  30. ^ «Кредит и вина: необходимо прочитать о происхождении кризиса» . Экономист . 11 сентября 2008 . Проверено 11 сентября 2008 года .
  31. ^ Ирвин, Нил; Джеффри Х. Бирнбаум (14 июля 2008 г.). «США представляют план помощи ипотечным гигантам» . Вашингтон Пост . Проверено 14 июля 2008 года .
  32. ↑ Полсон, Генри (13 июля 2008 г.). «Полсон объявляет об инициативах GSE» . Министерство финансов США . Проверено 14 июля 2008 года .
  33. ^ «Пресс-релиз» . Совет управляющих Федеральной резервной системы . 13 июля 2008 . Проверено 14 июля 2008 года .
  34. ^ «Страдает припадком: правительство Америки берет под свой контроль Фредди Мака и Fannie Mae» . Economist.com . Экономист. 8 сентября 2008 . Проверено 11 сентября 2008 года .
  35. ^ a b См. соглашения о варрантах на привилегированные и обыкновенные акции, опубликованные Министерством финансов 9 сентября 2008 г .:
    • Fannie Mae Senior Preferred Stock, архивная копия от 9 сентября 2008 г., на Wayback Machine.
    • Сертификат Fannie Mae, заархивированный 9 сентября 2008 г., в Wayback Machine.
    • Ордер Fannie Mae на обыкновенные акции, архивный 9 сентября 2008 г., в Wayback Machine
    • Freddie Mac Senior Preferred Stock, архивная копия от 9 сентября 2008 г. на Wayback Machine.
    • Сертификат Фредди Мака, заархивированный 9 сентября 2008 г., на Wayback Machine.
    • Ордер Feddie Mac на обыкновенные акции, архивный 9 сентября 2008 г., в Wayback Machine
  36. ^ «Информационный бюллетень: Соглашение о покупке привилегированных акций Казначейства» (PDF) . Управление по связям с общественностью Министерства финансов США. 7 сентября 2008 года Архивировано из оригинального (PDF) 9 сентября 2008 года . Проверено 7 сентября 2008 года .
  37. ^ «Заявление Федерального агентства по жилищному финансированию относительно договоров с предприятиями в сфере охраны» (PDF) . Федеральное агентство жилищного финансирования. 7 сентября 2008 года Архивировано из оригинального (PDF) на 10 сентября 2008 года . Проверено 9 сентября 2008 года .
  38. ^ «Комитет по ответственному федеральному бюджету: дозор» . 9 февраля 2009 года в архив с оригинала на 6 апреля 2009 года . Проверено 9 февраля 2009 года .
  39. ↑ Барр, Колин (7 сентября 2008 г.). «Полсон готовит базуку: крупные покупатели долгов Fannie Mae и Freddie Mac уклоняются. Министр финансов хочет уговорить их вернуться» . Удача . Проверено 8 сентября 2008 года .
  40. ^ Raum, Том (8 сентября 2008). «Спасение США Fannie, Freddie создает риски для налогоплательщиков» . Ассошиэйтед Пресс . Проверено 20 января 2009 года .
  41. ^ Броня, Стефани; Джеймс Р. Хили. «Налогоплательщики берут на себя триллионы риска в связи с поглощением Fannie, Freddie» . USA Today . Проверено 13 сентября 2008 года .
  42. ^ a b Фалер, Брайан (12 сентября 2008 г.). «Fannie Mae и Freddie Mac не будут лишены бюджета, - говорит Белый дом» . Bloomberg.com . ТОО "Блумберг" . Проверено 12 сентября 2008 года .
  43. ^ a b "HR 1872 - CBO" (PDF) . Конгресс США . Проверено 28 марта 2014 года .
  44. ^ Kasperowicz, Пит (28 марта 2014). «Дом для продвижения бюджетных реформ на следующей неделе» . Холм . Проверено 7 апреля 2014 года .
  45. ^ Kasperowicz, Пит (4 апреля 2014). «На следующей неделе: приведите бюджет» . Холм . Проверено 7 апреля 2014 года .
  46. ↑ Шен, Линда (8 сентября 2008 г.). Кредиторам с «негабаритными» долями в GSE может потребоваться капитал , Bloomberg , по состоянию на 8 сентября 2008 г.
  47. ^ Weisbecker, Ли (25 сентября 2008). «Gateway Bank выходит на рынок за 40 миллионов долларов» . Деловой журнал "Треугольник" . Проверено 25 сентября 2008 года .
  48. ^ a b «Отличное событие: время тестирования для рынка свопов» . Экономист . 11 сентября 2008 . Проверено 11 сентября 2008 года .
  49. ^ a b «В свопах на дефолт по кредиту ожидаются большие выплаты» . Нью-Йорк Таймс . Рейтер. 8 сентября 2008 . Проверено 12 сентября 2008 года .
  50. ^ Biggadike, Оливер; Шеннон Д. Харрингтон (8 сентября 2008 г.). «Кредитно-дефолтные свопы Fannie, Freddie могут быть урегулированы (Обновление 3)» . Bloomberg.com . Блумберг . Проверено 9 сентября 2008 года .
  51. ^ "ISDA опубликовать протокол для Fannie и Freddie" . (Пресс-релиз) . ISDA. 8 сентября 2008 года архивации с оригинала на 13 сентября 2008 года . Проверено 8 сентября 2008 года .
  52. ^ "ISDA ОБЪЯВЛЯЕТ ОБ УСПЕШНОЙ РЕАЛИЗАЦИИ FANNIE MAE, ПРОТОКОЛА FREDDIE MAC CDS" . (Пресс-релиз) . ISDA. 6 октября 2008 года архивации с оригинала на 10 декабря 2008 года . Проверено 5 августа 2009 года .
  53. ^ Ван Duyn Алин (11 сентября 2008). «Проницательность: приключение никогда не заканчивается в Стране чудес производных» . Financial Times . Проверено 15 сентября 2008 года .
  54. ^ Шнайдер, Ховард; Ынджунг Ча, Ариана (8 сентября 2008 г.). «Фондовые рынки стремительно растут после того, как Фредди, Fannie Bailouts» . Вашингтон Пост . Проверено 8 сентября 2008 года .
  55. ^ Крамер, Джим. «Fannie, Freddie Takeover меняет игру» . TheStreet.com . 6 сентября 2008 г.
  56. ^ «Fannie или Фредди, вызвали финансовый кризис» . Макклатчи . 12 октября 2008 г.
  57. ^ Schoen, Джон В. "План помощи по ипотеке терпит неудачу" . MSNBC . 14 марта 2008 г.
  58. ^ Иври, Боб; Линч, Шэрон Л. «Fannie Mae непроданные дома за 5 миллиардов долларов несут опасность для акционеров» . Bloomberg LP . 23 июля 2008 г.
  59. ^ "Fannie Q2 10Q Report" Архивировано 9 сентября 2008 г. в Wayback Machine (pdf). Комиссия по ценным бумагам и биржам США. 8 августа 2008 г.
  60. ^ «Консолидированные отчеты о доходах Фредди Мака (неаудированные)». Архивировано 9 сентября 2008 г. в Wayback Machine . Фредди Мак. 6 августа 2008 г.
  61. ^ «Смерть Уолл-стрит» . HousingWire.com . 22 сентября 2008 . Проверено 23 января 2017 года .
  62. ^ AOL. «AOL - Финансовые новости и последние бизнес-новости» . AOL.com . Проверено 23 января 2017 года .
  63. ^ Kopecki, Рассвет. «Фанни Мэй,« Карточный домик Фредди »побуждает захватить власть». Bloomberg LP . 6 сентября 2008 г.
  64. ↑ Джеймс Б. Локхарт III (3 июня 2009 г.). «Настоящее и будущее состояние Fannie Mae и Freddie Mac» (PDF) . FHHA. Архивировано из оригинального (PDF) 12 июня 2009 года . Проверено 5 августа 2009 года .
  65. ^ "Федеральный закон о реформе регулирования жилищных предприятий 2005 г. (2005 г. - С. 190)" . govtrack.us . Проверено 23 января 2017 года .
  66. ↑ Крис Исидор (16 июня 2010 г.). «Fannie Mae и Freddie Mac будут исключены из списка NYSE» . CNN Деньги . Проверено 19 июня 2010 года .
  67. ^ Шайенн Хопкинс; Клеа Бенсон (17 августа 2012 г.). «США пересматривают условия оплаты Fannie Mae, Freddie Mac» . Блумберг . Проверено 4 октября 2012 года .
  68. ^ "Fannie Mae сообщает о прибыли в размере 4,6 млрд долларов; выплачивает дивиденды в размере 4,4 млрд долларов" . Ассошиэйтед Пресс. 6 августа 2015 года . Проверено 8 января 2016 года .
  69. ^ Алан Зибель (27 сентября 2012). «Иск против Фредди Мака по делу о мошенничестве с ценными бумагами отклонен» . Wall Street Journal . Проверено 5 октября 2012 года .
  70. ^ Акерман, Эндрю; Кендалл, Брент (9 декабря 2020 г.). «Верховный суд взвешивает чистую прибыль США в Fannie, Freddie» . The Wall Street Journal . Проверено 9 декабря 2020 года .
  71. ^ «Правительство может сдавать в аренду отчужденную собственность» . The Sun News . 11 августа 2011 . Проверено 11 августа 2011 года .[ постоянная мертвая ссылка ]

Внешние ссылки [ править ]

  • Министерство финансов США
Предпосылки и реакция
  • Куили, Кевен; Дилан Лоеб Макклейн (15 сентября 2008 г.). «Год больших потерь» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 30 сентября 2008 года . (График изменения рыночной капитализации крупных фирм за одиннадцать месяцев)
  • Купер, Джордж (2008). Происхождение финансовых кризисов: центральные банки, кредитные пузыри и ошибка эффективного рынка . Петерсфилд, Хэмпшир, Великобритания: Harriman House. п. 208. ISBN 978-1-905641-85-7.
  • «Фанни, Фредди и Генри» . Wall Street Journal . 9 сентября 2008 . Проверено 9 сентября 2008 года .(Интерактивный график изменений политики министра финансов Полсона в отношении Fannie Mae и Freddie Mac - требуется Flash .)