Фишер Блэк

Фишер Блэк
Родившийся	(1938-01-11)11 января 1938 г. Вашингтон, округ Колумбия , США
Умер	30 августа 1995 г. (1995-08-30)(57 лет) Нью-Йорк , США
Гражданство	Американец
Альма-матер	Гарвардский университет
Известен	Уравнение Блэка – Шоулза Модель Блэка-76 Модель Блэка – Дермана – Тоя Модель Блэка – Карасинского Модель Блэка – Литтермана Приближение Блэка Модель Трейнора – Блэка
Награды	1994, инженер года по финансам IAFE [1] [2]
Научная карьера
Поля	Экономика Математические финансы
Учреждения	Школа бизнеса Бута Чикагского университета Школа менеджмента MIT Sloan Голдман Сакс
Докторант	Патрик Карл Фишер

Фишер Шеффи Блэк (11 января 1938 - 30 августа 1995) был американским экономистом , наиболее известным как один из авторов знаменитого уравнения Блэка – Шоулза .

Фон [ править ]

Блэк окончил Гарвардский колледж в 1959 году и получил степень доктора философии. в прикладной математике из Гарвардского университета в 1964 году он был изначально исключен из программы PhD из - за его неспособности оседают на дипломную тему, переключив от физики к математике, а затем к компьютерам и искусственному интеллекту . Блэк присоединился к консалтинговой компании Bolt, Beranek and Newman , работая над системой искусственного интеллекта. Он провел лето, развивая свои идеи в корпорации RAND . Он стал студентом профессора Массачусетского технологического института Марвина Мински , ^{[3] [4]} и позже смог представить свое исследование для получения степени доктора философии в Гарварде.

Блэк присоединился к Артуру Д. Литтлу , где он впервые получил консультации по экономическим и финансовым вопросам и где он встретил своего будущего соавтора Джека Трейнора . В 1971 году он начал работать в Чикагском университете . Позже он покинул Чикагский университет в 1975 году, чтобы работать в Слоунской школе менеджмента Массачусетского технологического института . В 1984 году он присоединился к Goldman Sachs, где проработал до самой смерти.

Экономическая карьера [ править ]

Блэк начал серьезно думать о денежно-кредитной политике примерно в 1970 году и обнаружил, что в это время большие дебаты в этой области велись между кейнсианцами и монетаристами . Кейнсианцы (под руководством Франко Модильяни ) полагают, что существует естественная тенденция кредитных рынков к нестабильности, к подъемам и спадам, и они отводят как денежно-кредитной, так и налогово-бюджетной политике роль в смягчении этого цикла, работая над достижением цели плавного регулирования. устойчивый рост. С кейнсианской точки зрения, центральные банкиры должны иметь дискреционные полномочия, чтобы должным образом выполнять свою роль. Монетаристы под руководством Милтона Фридмана, считают, что дискреционные действия центрального банка - это проблема, а не решение. Фридман считал, что рост денежной массы можно и нужно установить на постоянном уровне, скажем, на 3% в год, чтобы обеспечить предсказуемый рост реального ВВП.

На основе модели ценообразования капитальных активов Блэк пришел к выводу, что дискреционная денежно-кредитная политика не может принести той пользы, которую хотели от нее кейнсианцы. Он пришел к выводу, что денежно-кредитная политика в экономике должна быть пассивной. Но он также пришел к выводу, что это не может нанести того вреда, которого опасались монетаристы. В январе 1972 года Блэк писал Фридману:

В экономике США большая часть государственного долга представлена ​​казначейскими векселями. Каждую неделю некоторые из этих векселей подлежат погашению и продаются новые. Если Федеральная резервная система попытается влить деньги в частный сектор, частный сектор просто развернется и обменяет свои деньги на казначейские векселя на следующем аукционе. Если Федеральная резервная система изымает деньги, частный сектор позволит погашать некоторые из своих казначейских векселей, не заменяя их.

В 1973 году Блэк вместе с Майроном Скоулзом опубликовал статью «Стоимость опционов и корпоративных обязательств» в «Журнале политической экономии» . ^[5] Это была его самая известная работа, включающая уравнение Блэка – Шоулза .

В марте 1976 года Блэк предположил, что у человеческого капитала и бизнеса есть «взлеты и падения, которые в значительной степени непредсказуемы [...] из-за базовой неуверенности в том, чего люди захотят в будущем, и в отношении того, что экономика сможет производить в будущем. . Если бы будущие вкусы и технологии были известны, прибыль и заработная плата со временем плавно и неуклонно росли бы ». Бум - это период, когда технологии хорошо сочетаются со спросом. Бюст - это период несоответствия. Эта точка зрения сделала Блэка одним из первых авторов теории реального делового цикла .

Экономист Тайлер Коуэн утверждал, что работу Блэка по монетарной экономике и экономическим циклам можно использовать для объяснения Великой рецессии . ^[6]

Работы Блэка по монетарной теории, экономическим циклам и опционам являются частью его видения единой системы. Однажды он сказал:

Мне настолько нравятся красота и симметрия моделей равновесия мистера Трейнора, что я начал разрабатывать их сам. Я работал над моделями по нескольким направлениям:

Денежная теория, деловые циклы, опционы и варранты

В течение 20 лет я изо всех сил пытался показать людям красоту этих моделей, чтобы передать знания, полученные от мистера Трейнора.

В монетарной теории - теории того, как деньги связаны с экономической деятельностью - я все еще борюсь. В теории деловых циклов - теории колебаний в экономике - я все еще борюсь. Однако в опционах и гарантиях люди видят красоту. ^[4]

Можно показать, что математические методы, разработанные в теории опционов, могут быть расширены, чтобы обеспечить математический анализ денежной теории и деловых циклов. ^[7]

Деловые циклы и равновесие (1987) [ править ]

Фишер Блэк опубликовал множество научных статей, в том числе свою самую известную книгу « Деловые циклы и равновесие» . В этой книге Блэк предлагает в начале книги представить мир, в котором денег не существует. Его теория о том, что экономические и финансовые рынки находятся в постоянном равновесии, - одна из его книг, которая актуальна и сегодня, учитывая нынешний экономический кризис. Основываясь на этих утверждениях, Блэк создает модели, а также бросает вызов теоретикам денежного обращения, особенно тем, кто придерживается идей количественной теории денег.и ликвидность денег. Банки являются основными институтами денежных транзакций в книге Блэка, в которой он также заявляет, что деньги являются эндогенным ресурсом (в отличие от монетаристов, которые считают деньги экзогенным ресурсом), предоставляемым банками для максимизации прибыли. Спорные заявления, такие как «денежно-кредитная политика и политика обменного курса почти ничего не достигают, а налогово-бюджетная политика не имеет значения для создания или изменения бизнес-циклов», сделали черных врагов в равной степени как кейнсианцам, так и монетаристам.

Болезнь и смерть [ править ]

В начале 1994 года у Блэка диагностировали рак горла . Поначалу операция казалась успешной, и Блэк был достаточно здоров, чтобы присутствовать на ежегодном собрании Международной ассоциации финансовых инженеров в октябре того же года, где он получил награду «Финансовый инженер года». Однако рак вернулся, и Блэк умер в августе 1995 года. ^[8]

Посмертное признание [ править ]

Нобелевская премия не посмертно, поэтому он не был присужден Black в 1997 году , когда его соавтор Майрон Скоулз получил честь своей эпохальной работы по ценообразования опционов вместе с Робертом К. Мертон , еще один пионер в развитии оценки запасов опции. Однако при объявлении премии в том году Нобелевский комитет особо отметил ключевую роль Блэка.

Блэк также получил признание как соавтор модели процентных деривативов Блэка-Дермана-Тоя , которая была разработана Goldman Sachs для внутреннего использования в 1980-х годах, но в конечном итоге опубликована. Он также был соавтором модели Блэка – Литтермана по глобальному распределению активов, работая в Goldman Sachs.

Консультативный совет Journal of Performance Measurement включил Блэка в Зал славы Performance & Risk Measurement в 2017 году. Объявление опубликовано в зимнем выпуске журнала 2016/2017. Зал славы отмечает людей, которые внесли значительный вклад в эффективность инвестиций и оценку рисков. ^[9]

Приз Фишера Блэка [ править ]

В 2002 году Американская финансовая ассоциация учредила Премию Фишера Блэка, присуждаемую раз в два года, в память о Фишере Блэке. Награда вручается молодому исследователю, чья работа «наилучшим образом иллюстрирует отличительную черту Фишера Блэка, заключающуюся в разработке оригинальных исследований, имеющих отношение к финансовой практике». ^[10]

Избранная библиография [ править ]

• Ф. Блэк, Майрон Скоулз и Майкл Дженсен, «Модель ценообразования капитала и активов: некоторые эмпирические тесты», у Дженсена, редактора, «Исследования по теории рынков капитала» (1972).
• Ф. Блэк, «Активная и пассивная денежно-кредитная политика в неоклассической модели», The Journal of Finance , Vol. 27, No. 4 (сентябрь 1972 г.), стр. 801–814.
• Фишер Блэк и Майрон Скоулз, «Стоимость опционов и корпоративных обязательств», Журнал политической экономии (1973).
• Ф. Блэк и М. Скоулз, «Влияние дивидендной доходности и дивидендной политики на цены и доходность обыкновенных акций», Журнал финансовой экономики (1974).
• Ф. Блэк, «Факты и фантазии в использовании опционов», Financial Analysts Journal 31, стр. 36–41, 61–72 (июль / август 1975 г.).
• Ф. Блэк, "Ценообразование товарных контрактов", 1976, Журнал финансовой экономики .
• Ф. Блэк, «Шум», Финансовый журнал , вып. 41, стр. 529–543 (1986).
• Фишер Блэк, Деловые циклы и равновесие , Бэзил Блэквелл, 1987.
• Ф. Блэк, Э. Дерман и У. Той, "Однофакторная модель процентных ставок и ее применение к опционам на казначейские облигации", журнал финансового аналитика (1990).
• Ф. Блэк и Р. Литтерман, "Глобальная оптимизация портфеля", журнал финансовых аналитиков, т. 48, вып. 5. С. 28–43 (1992).
• Ф. Блэк, «Бета и доходность», Журнал управления портфелем , вып. 20 (1), стр. 8–18 (1993).
• Ф. Блэк, «Процентные ставки как опционы», Journal of Finance , vol. 50, стр. 1371–1376 (1995).
• Фишер Блэк, Исследование общего равновесия , MIT Press, 1995.

Ссылки [ править ]

Внешние ссылки [ править ]

• «Пресс-релиз» . Премия по экономическим наукам . Нобелевский фонд. 14 октября 1997 г.
• Рубаш, Кевин. «Исследование финансовых моделей ценообразования опционов» . Университет Брэдли.
• «Профиль» . Центр анализа экономической политики . Новая школа. Архивировано из оригинального 29 декабря 2008 года.
• «Фишер Блэк и революционная идея финансов» . Новости финансового инжиниринга . Архивировано из оригинального 14 декабря 2005 г. Отрывок из третьей главы: Some Kind из образования
• Мерлинг, Перри (ноябрь – декабрь 2005 г.). "Что сказал бы Фишер?" (PDF) . Новости финансового инжиниринга . Cusp Communications Group. Архивировано из оригинального (PDF) 04.09.2015 . Проверено 12 июня 2014 .
• Мерлинг, Перри (30 августа 2000 г.). «Понимание Фишера Блэка» (PDF) . Колледж Барнарда . Колумбийский университет.
• О'Коннор, Джон Дж .; Робертсон, Эдмунд Ф. , "Фишер Блэк" , архив истории математики MacTutor , Сент-Эндрюсский университет.
• Черный, Фишер (1987). Деловые циклы и равновесие . Basil Blackwell, Inc. DOI : 10.1002 / 9781119203070 . ISBN 9780470499177.