Послушайте эту статью
Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску
«Инсайдерская информация» перенаправляется сюда. Чтобы узнать о других значениях, см. Внутренняя информация (значения) .

Инсайдерская торговля является торговля в публичной компании «s акции или другие ценные бумаги (например, облигации или опционы на акции) на основе существенной закрытой информации о компании. В разных странах некоторые виды торговли на основе инсайдерской информации являются незаконными. Это связано с тем, что это считается несправедливым по отношению к другим инвесторам, не имеющим доступа к информации, поскольку инвестор с инсайдерской информацией потенциально может получить большую прибыль, чем мог бы получить обычный инвестор. Правила, регулирующие инсайдерскую торговлю, сложны и значительно различаются от страны к стране. Степень правоприменения также варьируется от страны к стране. Определение инсайдера в одной юрисдикции может быть широким и может охватывать не только самих инсайдеров, но и любых связанных с ними лиц, например брокеров, партнеров и даже членов семьи. Лицо, которому становится известно о закрытой информации и торговля на этом основании может быть признана виновной в преступлении.

Торговля конкретными инсайдерами, такими как сотрудники, обычно разрешена, если она не основана на существенной информации, не являющейся общественным достоянием . Многие юрисдикции требуют, чтобы о такой торговле сообщалось, чтобы транзакции можно было отслеживать. В США и некоторых других юрисдикциях о торгах, проводимых корпоративными должностными лицами, ключевыми сотрудниками, директорами или значительными акционерами, необходимо сообщать регулирующему органу или публично раскрывать, обычно в течение нескольких рабочих дней после совершения сделки. В таких случаях инсайдеры в США должны подавать форму 4 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США.(SEC) при покупке или продаже акций собственных компаний. Авторы одного исследования утверждают, что незаконная инсайдерская торговля увеличивает стоимость капитала для эмитентов ценных бумаг, тем самым замедляя общий экономический рост. [1] Однако некоторые экономисты, такие как Генри Манн , утверждали, что инсайдерская торговля должна быть разрешена и может, фактически, принести пользу рынкам. [2]

Среди ученых-предпринимателей и юристов давно ведутся «серьезные научные дебаты» о том, должна ли инсайдерская торговля быть незаконной. [3] Было выявлено несколько аргументов против запрещения инсайдерской торговли: например, хотя инсайдерская торговля является незаконной, большая часть инсайдерской торговли никогда не выявляется правоохранительными органами, и, таким образом, незаконность инсайдерской торговли может создать у общественности потенциально вводящее в заблуждение впечатление, что «акции рыночная торговля - это игра, в которую может играть каждый ». [3] Некоторые юридические аналитики ставят под сомнение, действительно ли инсайдерская торговля причиняет кому-либо вред в юридическом смысле, поскольку некоторые сомневаются в том, что инсайдерская торговля причиняет кому-либо фактические «убытки»,и несут ли соответствующие инсайдеры юридические обязанности перед лицом, понесшим убытки.[3]

Незаконный [ править ]

Правила, запрещающие или криминализирующие инсайдерскую торговлю существенной закрытой информацией, существуют в большинстве юрисдикций по всему миру (Bhattacharya and Daouk, 2002), но детали и меры по обеспечению их соблюдения значительно различаются. В Соединенных Штатах статьи 16 (b) и 10 (b) Закона о фондовых биржах 1934 года прямо и косвенно касаются инсайдерской торговли. Конгресс США принял этот закон после краха фондового рынка в 1929 году. [4] Хотя в целом считается, что Соединенные Штаты прилагают самые серьезные усилия для обеспечения соблюдения своих законов об инсайдерской торговле [5], более широкая сфера применения европейского типового законодательства предусматривает: более строгие рамки против незаконной инсайдерской торговли. [6] [7]В Европейском Союзе и Соединенном Королевстве любая торговля закрытой информацией, в соответствии с категорией рыночных злоупотреблений , подлежит как минимум гражданским санкциям, а также возможным уголовным санкциям. [7] Великобритании финансового поведения орган несет ответственность за расследование и судебное преследование инсайдерских сделок, определяется Законом уголовной юстиции 1993 года .

Определение «инсайдера» [ править ]

В Соединенных Штатах, Канаде, Австралии, Германии и Румынии для целей обязательной отчетности корпоративные инсайдеры определяются как должностные лица компании, директора и любые бенефициарные владельцы более 10% класса долевых ценных бумаг компании. Сделки, совершаемые этими инсайдерами собственными акциями компании на основе существенной закрытой информации, считаются мошенническими, поскольку инсайдеры нарушают фидуциарную обязанность, которую они несут перед акционерами. Корпоративный инсайдер, просто приняв работу, взял на себя юридическое обязательство перед акционерами поставить интересы акционеров выше своих собственных в вопросах, связанных с корпорацией. Когда инсайдеры покупают или продают на основании информации, принадлежащей компании, они, как утверждается, нарушают свои обязательства перед акционерами.

Например, незаконная инсайдерская торговля произойдет, если главный исполнительный директор компании А узнает (до публичного объявления), что компания А будет поглощена, а затем купит акции компании А, зная, что цена акций, вероятно, вырастет.

Однако в Соединенных Штатах и ​​во многих других юрисдикциях «инсайдеры» не ограничиваются только корпоративными должностными лицами и крупными акционерами, когда речь идет о незаконной инсайдерской торговле, но могут включать любого человека, который торгует акциями на основе существенной закрытой информации в нарушение некоторых обязательств. доверия. Эта обязанность может быть вменена; например, во многих юрисдикциях, в случаях, когда корпоративный инсайдер «подсказывает» другу непубличную информацию, которая может повлиять на цену акций компании, корпоративный инсайдер обязан компании теперь вменяется другу и друг нарушает обязательства перед компанией, если он торгует на основе этой информации.

Ответственность [ править ]

Ответственности за нарушения внутренней торговли, как правило, нельзя избежать, передав информацию в форме «Я чешу вам спину; вы чешете мою» или договоренности за услугу, если лицо, получающее информацию, знало или должно было знать, что информация является существенной закрытой. Информация. В Соединенных Штатах, по крайней мере, один суд указал, что инсайдер, раскрывающий непубличную информацию, должен был сделать это с ненадлежащей целью. В случае лица, которое получает инсайдерскую информацию (называемую "типпи"), типпи также должен знать, что инсайдер предоставил информацию с ненадлежащей целью. [8]

Один комментатор утверждал, что, если бы генеральный директор компании А не торговал нераскрытыми новостями о поглощении , а вместо этого передавал информацию своему зятю, который торговал на ней, незаконная инсайдерская торговля все равно имела бы место (хотя и по доверенности, передав ее на «неинсайдера», чтобы генеральный директор компании А не запачкал руки). [9] : 589

Теория незаконного присвоения [ править ]

Новый взгляд на инсайдерскую торговлю, теория незаконного присвоения , теперь принят в законодательстве США. В нем говорится, что любой, кто незаконно использует существенную закрытую информацию и торгует на этой информации любыми акциями, может быть виновен в инсайдерской торговле. Это может включать разъяснение существенной закрытой информации от инсайдера с намерением торговать ею или передачу ее тому, кто это сделает.

Доказательство ответственности [ править ]

Доказать, что кто-то несет ответственность за сделку, может быть сложно, потому что трейдеры могут пытаться спрятаться за номинальными держателями акций, офшорными компаниями и другими доверенными лицами. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) ежегодно рассматривает более 50 дел, многие из которых разрешаются в административном порядке во внесудебном порядке. SEC и несколько фондовых бирж активно отслеживают торги, выявляя подозрительную активность. [10] [11] [12] Комиссия по ценным бумагам и биржам не имеет правоохранительных органов, но может передать серьезные дела в прокуратуру США для дальнейшего расследования и судебного преследования.

Торговля информацией в целом [ править ]

В Соединенных Штатах и ​​в большинстве неевропейских юрисдикций не вся торговля закрытой информацией является незаконной инсайдерской торговлей. [7] Например, человек в ресторане, который слышит генерального директора компании А за соседним столом, говорит финансовому директору, что прибыль компании будет выше, чем ожидалось, а затем покупает акции, не виновен в инсайдерской торговле, если только он или она имел более тесные связи с компанией или ее должностными лицами. [13] Однако, даже если типпи сам не является инсайдером, когда типпи знает, что информация не является общедоступной, и информация оплачивается, или если типпи получает выгоду за ее предоставление, то в более широких юрисдикциях последующая торговля незаконна. [13] [14]

Тем не менее, информация о тендерном предложении (обычно касающемся слияния или поглощения) соответствует более высоким стандартам. Если такая информация получена (прямо или косвенно) и есть основания полагать, что она не является общедоступной, существует обязанность раскрыть ее или воздержаться от торговли. [15]

В Соединенных Штатах, помимо гражданской санкции, трейдер может также подвергнуться уголовному преследованию за мошенничество или, если правила Комиссии по ценным бумагам и биржам были нарушены, Министерство юстиции США (DOJ) может быть привлечено для проведения независимого параллельного расследования. Если Министерство юстиции обнаружит преступление, оно может возбудить уголовное дело. [16]

Правовой [ править ]

Легальные торги инсайдерами являются обычным явлением [4], поскольку сотрудники публичных корпораций часто имеют акции или опционы на акции. Эти сделки публикуются в Соединенных Штатах через документы Комиссии по ценным бумагам и биржам , в основном Форму 4 .

US SEC Rule 10b5-1 пояснил , что запрет на инсайдерскую торговлю не требует доказательств того, что инсайдер фактически используемый материал непубличной информации при проведении торговли; Одного владения такой информацией достаточно для нарушения положения, и SEC может сделать вывод, что инсайдер, обладающий существенной внутренней информацией, использовал эту информацию при проведении торговли. Тем не менее, Правило 10b5-1 SEC также создало для инсайдеров позитивную защиту, если инсайдер может продемонстрировать, что торги, проведенные от имени инсайдера, проводились в рамках ранее существовавшего контракта или письменного обязательного плана для торговли в будущем. [17]

Например, если инсайдер планирует выйти на пенсию по прошествии определенного периода времени и, в рамках планирования выхода на пенсию, инсайдер принял письменный обязательный план продажи определенного количества акций компании каждый месяц в течение двух лет, а инсайдер - позже. получает доступ к существенной внутренней информации о компании, сделки, основанные на первоначальном плане, не могут считаться запрещенной инсайдерской торговлей.

Закон США [ править ]

До 21 века и до принятия законов Европейского Союза о злоупотреблениях рынком Соединенные Штаты были ведущей страной по запрету инсайдерской торговли на основе существенной закрытой информации. [7] Томас Ньюкирк и Мелисса Робертсон из Комиссии по ценным бумагам и биржам подводят итоги разработки законов США об инсайдерской торговле. [4] Инсайдерская торговля имеет базовый уровень нарушения 8, что помещает ее в зону А в соответствии с Руководством США по вынесению приговоров . Это означает, что правонарушители, впервые совершившие правонарушение, имеют право на испытательный срок, а не на лишение свободы. [18]

Закон [ править ]

Запреты на инсайдерскую торговлю в США основаны на общем праве Англии и США, запрещающем мошенничество. В 1909 году, задолго до того, как был принят Закон о фондовых биржах, Верховный суд Соединенных Штатов постановил, что корпоративный директор, который купил акции этой компании, когда он знал, что цена акций собирается увеличить число совершенных мошенничеств, покупая, но не раскрывая свою внутреннюю информацию.

Раздел 15 Закона о ценных бумагах 1933 года [19] содержал запреты на мошенничество при продаже ценных бумаг, которые позже были значительно усилены Законом о фондовых биржах 1934 года . [20]

Раздел 16 (b) Закона о фондовых биржах 1934 года запрещает краткосрочную прибыль (от любых покупок и продаж в течение любого шестимесячного периода), получаемую корпоративными директорами, должностными лицами или акционерами, владеющими более 10% акций фирмы. В соответствии с разделом 10 (b) Закона 1934 года Правило 10b-5 SEC запрещает мошенничество, связанное с торговлей ценными бумагами.

Закон о санкциях в отношении инсайдерской торговли 1984 года и Закон 1988 года о борьбе с инсайдерской торговлей и мошенничеством с ценными бумагами устанавливают штрафы за незаконную инсайдерскую торговлю, в три раза превышающую полученную прибыль или убытки, которых удалось избежать в результате незаконной торговли. [21]

Правила SEC [ править ]

Регламент SEC FD («Добросовестное раскрытие информации») требует, чтобы, если компания намеренно раскрывает существенную непубличную информацию одному лицу, она должна одновременно раскрывать эту информацию широкой общественности. В случае непреднамеренного раскрытия существенной закрытой информации одному лицу компания должна сделать публичное раскрытие «незамедлительно». [9] : 586

Инсайдерская торговля или аналогичные методы также регулируются SEC в соответствии с ее правилами в отношении поглощений и тендерных предложений в соответствии с Законом Вильямса .

Решения суда [ править ]

Во многом развитие закона об инсайдерской торговле стало результатом судебных решений.

В 1909 году Верховный суд США постановил в деле Strong v. Repide [22], что директор, который рассчитывает действовать таким образом, который влияет на стоимость акций, не может использовать это знание для приобретения акций у тех, кто не знает ожидаемое действие. Даже при том, что в целом обычные отношения между директорами и акционерами в коммерческой корпорации не носят такого фидуциарного характера, чтобы в обязанности директора входило раскрытие акционеру общей информации о стоимости акций компании до того, как он покупает что-либо у акционера, в некоторых случаях есть особые обстоятельства, налагающие такую ​​обязанность.

В 1968 году Второй окружной апелляционный суд выдвинул «игровое поле уровня» теории инсайдерской торговли в SEC против. Сера Texas Gulf Co . [23] Суд постановил, что любой, кто владеет внутренней информацией, должен либо раскрыть информацию, либо воздержаться от торговли. Сотрудники Texas Gulf Sulphur Company использовали инсайдерскую информацию об обнаружении месторождения Кидд, чтобы получить прибыль, покупая акции и опционы на покупку акций компании. [24]

В 1984 году Верховный суд Соединенных Штатов постановил в деле Диркс против Комиссии по ценным бумагам и биржам [25], что типпи (получатели вторичной информации) несут ответственность, если у них есть основания полагать, что самосвал нарушил фидуциар обязанность по раскрытию конфиденциальной информации. Одним из таких примеров может быть случай, если лицо, отправившее сообщение, получило какую-либо личную выгоду от раскрытия информации, тем самым нарушив свой долг лояльности по отношению к компании. В кортиках"Типпи" получил конфиденциальную информацию от инсайдера, бывшего сотрудника компании. Причина, по которой инсайдер раскрыл информацию типпи, и причина, по которой он раскрыл информацию третьим лицам, заключалась в том, чтобы сообщить о массовом мошенничестве в компании. В результате усилий типпи мошенничество было раскрыто, и компания обанкротилась. Но, в то время как типпи предоставил "внутреннюю" информацию клиентам, которые получали прибыль от информации, Верховный суд США постановил, что типпи не может быть привлечен к ответственности в соответствии с федеральными законами о ценных бумагах - по той простой причине, что инсайдер, от которого он Полученная информация была предоставлена ​​не для неправомерной цели (для личной выгоды), а скорее с целью выявления мошенничества.Верховный суд постановил, что типпи не мог способствовать нарушению закона о ценных бумагах, совершенному инсайдером, по той простой причине, что инсайдер не допустил нарушения закона о ценных бумагах.

В деле Диркса Верховный суд также определил понятие «конструктивных инсайдеров», то есть юристов, инвестиционных банкиров и других лиц, которые получают конфиденциальную информацию от корпорации при оказании ей услуг. Конструктивные инсайдеры также несут ответственность за нарушения инсайдерской торговли, если корпорация ожидает, что информация останется конфиденциальной, поскольку они получают фидуциарные обязанности истинного инсайдера.

Следующее расширение ответственности за инсайдерскую торговлю произошло в SEC vs. Materia [26]745 F.2d 197 (2d Cir. 1984), дело, в котором впервые была введена теория ответственности за инсайдерскую торговлю в отношении незаконного присвоения. Materia, корректор из финансовой типографии и явно не инсайдер по любому определению, как выяснилось, определила личность объектов поглощения на основе корректуры документов тендерного предложения в процессе своей работы. После двухнедельного судебного разбирательства окружной суд признал его виновным в инсайдерской торговле, а Апелляционный суд второго округа подтвердил, что кража информации у работодателя и использование этой информации для покупки или продажи ценных бумаг в другом предприятии, представляют собой мошенничество в связи с покупкой или продажей ценных бумаг. Так родилась теория незаконного присвоения инсайдерской торговли, и ответственность расширилась, чтобы охватить большую группу аутсайдеров.

В деле United States v. Carpenter [27] (1986) Верховный суд США сослался на более раннее постановление, единогласно оставив в силе обвинения в мошенничестве с почтой и телеграфной связью в отношении ответчика, который получил информацию от журналиста, а не от самой компании. Журналист Р. Фостер Уинанс также был осужден на том основании, что он присвоил информацию, принадлежащую его работодателю, Wall Street Journal . В этом широко разрекламированном случае Винанс торговал до появления колонок «Слышал на улице» в журнале. [28]

Суд заявил в деле Карпентера : «В качестве общего утверждения хорошо известно, что лицо, которое приобретает специальные знания или информацию в силу конфиденциальных или фидуциарных отношений с другим лицом, не вправе использовать эти знания или информацию в своих личных целях. но должен отчитываться перед своим принципалом за любую полученную от этого прибыль ".

Однако в поддержании обвинений в мошенничестве с ценными бумагами (инсайдерской торговле) судьи разделились поровну.

В 1997 году Верховный суд США принял теорию незаконного присвоения инсайдерской торговли в United States v. O'Hagan , [29] 521 US 642, 655 (1997). О'Хаган был партнером в юридической фирме, представляющей Grand Metropolitan , когда она рассматривала тендерное предложение для Pillsbury Company . О'Хаган использовал эту внутреннюю информацию, покупая опционы колл на акции Pillsbury, в результате чего прибыль составила более 4,3 миллиона долларов. О'Хаган утверждал, что ни он, ни его фирма не имели фидуциарных обязательств перед Пиллсбери, поэтому он не совершал мошенничества, покупая опционы Пиллсбери. [30]

Суд отклонил доводы О'Хагана и оставил приговор в силе.

«Теория незаконного присвоения» утверждает, что лицо совершает мошенничество «в связи с» операцией с ценными бумагами и тем самым нарушает 10 (b) и Правило 10b-5, когда оно незаконно присваивает конфиденциальную информацию для целей торговли ценными бумагами в нарушение своих обязательств перед источник информации. Согласно этой теории, нераскрытое, корыстное использование доверительным управляющим информации принципала для покупки или продажи ценных бумаг в нарушение обязанности лояльности и конфиденциальности лишает принципала исключительного использования информации. Вместо предположения об ответственности на основе фидуциарных отношений между инсайдером компании и покупателем или продавцом акций компании, ответственность согласно теории незаконного присвоения помещений связана с обманом фидуциара, ставшего трейдером, тех, кто доверил ему доступ к конфиденциальной информации.

Суд особо признал, что информация корпорации является ее собственностью: «Конфиденциальная информация компании ... квалифицируется как собственность, на которую компания имеет право исключительного использования. Нераскрытое незаконное присвоение такой информации в нарушение фидуциарной обязанности ... представляет собой мошенничество, сродни растрате - мошенническое присвоение для собственного использования денег или товаров, доверенных одному человеку другим лицом ".

В 2000 году Комиссия по ценным бумагам и биржам ввела в действие Правило 10b5-1 Комиссии по ценным бумагам и биржам , определяющее торговлю «на основе» внутренней информации как любое время, когда лицо торгует, зная о существенной внутренней информации. Сказать, что кто-то все равно заключил сделку, больше не является защитой. Правило также создавало позитивную защиту для заранее запланированных сделок.

В деле Морган Стэнли против Скоурона , 989 F. Supp. 2d 356 (SDNY 2013), применяя доктрину неверного слуги Нью-Йорка , суд постановил, что управляющий портфелем хедж-фонда, занимающийся инсайдерской торговлей в нарушение кодекса поведения своей компании, который также требовал от него сообщать о своем неправомерном поведении, должен выплатить своему работодателю 31 миллион долларов его работодатель выплатил ему в качестве компенсации за период его неверности. [31] [32] [33] [34] Суд назвал инсайдерскую торговлю «крайним злоупотреблением положением управляющего портфелем». [32]Судья также написал: «Помимо того, что Morgan Stanley подвергся расследованиям со стороны правительства и прямым финансовым потерям, поведение Скоурона нанесло ущерб репутации фирмы, являющейся ценным корпоративным активом». [32]

В 2014 году в деле Соединенные Штаты против Ньюмана Апелляционный суд США второго округа сослался на решение Верховного суда по делу Диркса и постановил, что это «типпи» (лицо, использовавшее информацию, полученную от инсайдера). ), чтобы быть виновным в инсайдерской торговле, типпи должен был знать не только, что информация является инсайдерской, но также должен был знать, что инсайдер предоставил информацию с ненадлежащей целью (например, для личной выгоды). Суд пришел к выводу, что нарушение инсайдером фидуциарной обязанности не разглашать конфиденциальную информацию - при отсутствии ненадлежащей цели со стороны инсайдера - недостаточно для привлечения к уголовной ответственности либо инсайдера, либо типпи. [8]

В 2016 году в деле Салман против США Верховный суд США постановил, что выгода, которую должен получить самосвал в качестве предиката для судебного преследования инсайдерского трейдера в отношении типпи, не обязательно должна быть денежной, и что предоставление «подарка» в виде Чаевые члену семьи предположительно являются действиями ради личной, хотя и нематериальной выгоды самосвала. [14]

Членами Конгресса [ править ]

Члены Конгресса США освобождены от действия законов, запрещающих инсайдерскую торговлю. Однако, поскольку они обычно не имеют конфиденциальных отношений с источником информации, которую они получают, они не соответствуют обычному определению «инсайдера». [35] Правила Палаты представителей [36] могут, однако, считать инсайдерскую торговлю Конгрессом неэтичной. Исследование 2004 года показало, что продажи и покупки акций сенаторами опережали рынок на 12,3% в год. [37] Питер Швейцер приводит несколько примеров инсайдерской торговли членами Конгресса, включая действия, предпринятые Спенсером Бахусом после закрытой закрытой встречи вечером 18 сентября 2008 г., когдаХэнк Полсон и Бен Бернанке проинформировали членов Конгресса о проблемах, связанных с финансовым кризисом 2007–2008 годов , на следующее утро Бахус закрыл акции и обналичил свою прибыль в течение недели. [38] На той же встрече присутствовали сенатор Дик Дурбин и Джон Бонер; В тот же день (сделка вступила в силу на следующий день) Дурбин продал акции паевых инвестиционных фондов на сумму 42 696 долларов и реинвестировал их вместе с Уорреном Баффетом. Также в тот же день (сделка вступает в силу на следующий день) конгрессмен Бонер обналичил деньги из паевого инвестиционного фонда. [39] [40]

В мае 2007 года был внесен законопроект, озаглавленный Закон о прекращении торговли знаниями Конгресса, или Закон о запасах, который возлагает на сотрудников Конгресса и федеральных органов ответственность за сделки с акциями, которые они совершают с использованием информации, полученной ими на работе, а также регулирует деятельность аналитиков или политических разведывательных компаний, которые исследуют государственная деятельность. [41] Закон о запасах был принят 4 апреля 2012 года.

Аргументы в пользу легализации [ править ]

Некоторые экономисты и ученые-правоведы (такие как Генри Манн , Милтон Фридман , Томас Соуэлл , Дэниел Фишель и Фрэнк Х. Истербрук ) утверждали, что законы, запрещающие инсайдерскую торговлю, должны быть отменены. Они утверждают, что инсайдерская торговля, основанная на существенной внутренней информации, приносит пользу инвесторам в целом за счет более быстрого вывода новой информации на рынок. [42]

Фридман, лауреат Нобелевской мемориальной премии по экономике , сказал: «Вам нужно больше инсайдерской торговли, а не меньше. Вы хотите дать людям, которые, скорее всего, знают о недостатках компании, стимул, чтобы общественность узнала об этом». Фридман не считал, что от трейдера следует требовать, чтобы его сделка была известна общественности, потому что давление покупки или продажи само по себе является информацией для рынка. [9] : 591–7

Другие критики утверждают, что инсайдерская торговля является актом без потерпевших: желающий покупатель и желающий продавец соглашаются торговать имуществом, которое продавец по праву владеет, без предварительного договора (согласно этой точке зрения), заключаемого между сторонами, чтобы воздерживаться от торговли, если есть является асимметричной информацией . The Atlantic охарактеризовал этот процесс как «возможно, самое близкое, что современные финансы имеют к преступлениям без потерпевших». [43]

Сторонники легализации также задаются вопросом, почему «торговля», когда одна сторона имеет больше информации, чем другая, является законной на других рынках, таких как недвижимость , но не на фондовом рынке. Например, если геолог знает, что высока вероятность обнаружения нефти под землей фермера Смита, он может иметь право сделать Смиту предложение на землю и купить ее, не сообщая сначала фермеру Смиту геологические данные. [44]

Сторонники легализации приводят аргументы в пользу свободы слова . Наказание за сообщение о развитии событий, связанных с курсом акций на следующий день, может показаться актом цензуры. [45] Если передаваемая информация является конфиденциальной информацией и корпоративный инсайдер заключил договор о неразглашении ее, он имеет не больше права сообщать ее, чем рассказывать другим о конфиденциальных дизайнах новых продуктов компании, формулах или паролях банковских счетов. . [ необходима цитата ]

Некоторые авторы использовали эти аргументы, чтобы предложить легализовать инсайдерскую торговлю на отрицательной информации (но не на положительной информации). Поскольку негативная информация часто скрывается от рынка, торговля такой информацией имеет более высокую ценность для рынка, чем торговля позитивной информацией. [46] [47]

Существуют очень ограниченные законы против «инсайдерской торговли» на товарных рынках, если только по той причине, что понятие «инсайдер» не является непосредственно аналогом самих товаров (кукурузы, пшеницы, стали и т. Д.). Однако аналогичные действия, такие как опережающий контроль , незаконны согласно законам США о торговле товарами и фьючерсами. Например, товарный брокер может быть обвинен в мошенничестве за получение крупного заказа на покупку от клиента (который может повлиять на цену этого товара) и последующей покупки этого товара перед исполнением заказа клиента, чтобы получить выгоду от ожидаемого повышения цены. [ необходима цитата ]

Коммерциализация [ править ]

С появлением Интернета появилась площадка для коммерциализации торговли инсайдерской информацией. В 2016 году ряд темных веб- сайтов были определены как торговые площадки, на которых покупалась и продавалась такая закрытая информация. По крайней мере, один такой сайт использовал биткойны, чтобы избежать валютных ограничений и затруднить отслеживание. Такие сайты также предоставляют место для привлечения корпоративных информаторов, где закрытая информация может использоваться для других целей [48], кроме торговли акциями. [49]

Правовые различия между юрисдикциями [ править ]

В США и Великобритании различаются способы толкования и применения закона в отношении инсайдерской торговли. В Великобритании соответствующими законами являются Закон об уголовном правосудии 1993 г. , Часть V, Приложение 1; Закон о финансовых услугах и рынках 2000 года , который определяет преступление как « злоупотребление рынком »; [50] и Постановление Европейского Союза № 596/2014. [51] [52]Принцип заключается в том, что торговля на основе конфиденциальной информации, которая не является общеизвестной, является незаконной. Это гораздо более широкая сфера, чем согласно законодательству США. Основные отличия от законодательства США заключаются в том, что не требуется никаких отношений ни с эмитентом ценных бумаг, ни с типстером; все, что требуется, - это чтобы виновная сторона совершала торговлю (или инициировала торговлю), имея инсайдерскую информацию, и в соответствии с законодательством Великобритании нет требований к ученым . [6] [53] [54]

Япония приняла свой первый закон против инсайдерской торговли в 1988 году. Родерик Симан сказал: «Даже сегодня многие японцы не понимают, почему это незаконно. Действительно, раньше считалось здравым смыслом извлекать прибыль из своих знаний». [55]

На Мальте закон следует европейской модели с более широким охватом. Соответствующий статут - Закон о предотвращении злоупотреблений на финансовых рынках 2005 года с поправками. [56] [57] Более ранние законы включали Закон о злоупотреблениях на финансовых рынках от 2002 года и Закон о внутренних сделках и злоупотреблениях на рынке от 1994 года. [58]

В документе Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) «Цели и принципы регулирования ценных бумаг» (обновленный до 2003 г.) [59] говорится, что тремя целями хорошего регулирования рынка ценных бумаг являются защита инвесторов, обеспечение справедливости, эффективности и прозрачность и снижение системного риска .

Обсуждение этих «Основных принципов» гласит, что «защита инвесторов» в данном контексте означает «Инвесторы должны быть защищены от введения в заблуждение, манипуляций или мошенничества, включая инсайдерскую торговлю, опережение клиентов или торговлю на опережение клиентов и неправомерное использование активов клиентов». Более 85 процентов регуляторов мировых рынков ценных бумаг и товаров являются членами IOSCO и подписали эти Основные принципы.

Всемирный банк и Международный валютный фонд в настоящее время используют Основные принципы IOSCO в анализе финансового состояния регуляторных систем различной страны в рамках программы оценки финансового сектора этих организаций, поэтому законы против инсайдерской торговли на основе непубличной информации в настоящее время ожидается международной сообщество. Обеспечение соблюдения законов об инсайдерской торговле широко варьируется от страны к стране, но в подавляющем большинстве юрисдикций сейчас такая практика запрещена, по крайней мере в принципе.

Ларри Харрис утверждает, что различия в эффективности, с которой страны ограничивают инсайдерскую торговлю, помогают объяснить различия в вознаграждении руководителей в этих странах. В США, например, зарплаты генерального директора намного выше, чем в Японии или Германии, где инсайдерская торговля ограничивается менее эффективно. [9] : 593

По нации [ править ]

Европейский Союз [ править ]

В 2014 году Европейский союз (ЕС) принял закон (Директива об уголовных санкциях за злоупотребления на рынке), который унифицировал уголовные санкции за инсайдерские операции. Все государства-члены ЕС согласились ввести максимальные сроки тюремного заключения на срок не менее четырех лет за серьезные случаи манипулирования рынком и инсайдерских сделок и не менее двух лет за ненадлежащее раскрытие инсайдерской информации. [60]

Австралия [ править ]

Текущее австралийское законодательство возникло из отчета парламентского комитета 1989 года, в котором рекомендовалось отменить требование о том, чтобы трейдер был «связан» с юридическим лицом. [61] Это могло ослабить важность обоснования фидуциарной обязанности и, возможно, привлечь новых потенциальных нарушителей. В Австралии, если лицо владеет внутренней информацией и знает или должно знать, что эта информация не является общедоступной и существенно зависит от цены, инсайдер не должен торговать. Она также не должна привлекать другого для торговли и не должна давать чаевые другому. Информация будет считаться общедоступной, если она состоит из легко наблюдаемых материалов или если она была доведена до сведения обычных инвесторов и истек разумный период для ее распространения среди таких инвесторов.

Норвегия [ править ]

В 2009 году журналист Nettavisen (Томас Гулбрандсен) был приговорен к 4 месяцам тюремного заключения за инсайдерскую торговлю. [62]

Самый длительный тюремный срок в норвежском судебном процессе, где главным обвинением была инсайдерская торговля, был приговорен к восьми годам (два условно), когда Ален Анжелил был осужден окружным судом 9 декабря 2011 года. [63] [64]

Соединенное Королевство [ править ]

См. Также: Закон о компаниях Великобритании
Нормативные штрафы, наложенные за злоупотребления на рынке в Великобритании в 1996–2009 годах. Источник: из годовых отчетов IMRO / PIA / SFA в LexisNexis 1996–2001; Годовые отчеты FSA, Приложение о принудительных мерах, 2003-2012 гг. Более подробная информация в Тонкс (2010) [65]

Хотя инсайдерская торговля в Великобритании является незаконной с 1980 года, оказалось трудным успешно преследовать лиц, обвиняемых в инсайдерской торговле. Был ряд громких случаев, когда людям удавалось избежать судебного преследования. Вместо этого регулирующие органы Великобритании полагались на серию штрафов, чтобы наказать рыночные злоупотребления.

Эти штрафы широко воспринимались как неэффективное средство сдерживания (Cole, 2007), [66], и регулятор Великобритании (Управление финансовых услуг) заявил о намерении использовать свои полномочия для обеспечения соблюдения законодательства (в частности, Финансовых услуг и рынков Закон 2000 г. ). В период с 2009 по 2012 год АФН вынесло 14 обвинительных приговоров в отношении инсайдерских сделок.

Соединенные Штаты [ править ]

Анил Кумар , старший партнер консалтинговой компании McKinsey & Company , признал себя виновным в 2010 году в инсайдерской торговле, «спустившись с вершины делового мира». [67]

Чип Скоурон , управляющий со- портфелем хедж-фонда фондов здравоохранения FrontPoint Partners LLC , был осужден за инсайдерскую торговлю в 2011 году, за что отсидел пять лет тюрьмы. Консультант одной компании сообщил ему, что компания собирается сделать отрицательное заявление о своих клинических испытаниях препарата. [68] [69] [70] [71] Сначала Сковрон отрицал выдвинутые против него обвинения, а его адвокат сказал, что не признает себя виновным, сказав: «Мы надеемся более полно ответить на обвинения в суде в надлежащее время. ". [72] [73] [74]Однако после того, как консультант, обвиненный в сообщении ему информации, признал себя виновным, он изменил свою позицию и признал свою вину. [72]

Раджат Гупта , который был управляющим партнером McKinsey & Co. и директором Goldman Sachs Group Inc. и Procter & Gamble Co., был осужден федеральным жюри в 2012 году и приговорен к двум годам тюремного заключения за утечку внутренней информации для хеджирования. управляющий фондом Радж Раджаратнам , приговоренный к 11 годам тюремного заключения. Дело вело прокуратура США по Южному округу Нью-Йорка Прит Бхарара . [75]

Мэтью Мартома , бывший трейдер хедж-фонда и управляющий портфелем в SAC Capital Advisors , был обвинен в получении, возможно, самой крупной в истории прибыли от одной сделки с инсайдерской информацией в размере 276 миллионов долларов. [76] Он был осужден в феврале 2014 года и отбывает девятилетний тюремный срок. [76] [77]

После того, как Перкинс Хиксон признал себя виновным в 2014 году в инсайдерской торговле в 2010–2013 годах, когда он работал в Evercore Partners , Бхарара заявил в пресс-релизе, что 250 подсудимых, которым его офис предъявил обвинения с августа 2009 года, теперь осуждены. [78]

10 декабря 2014 года федеральный апелляционный суд отменил обвинительные приговоры в отношении инсайдерской торговли двух бывших трейдеров хедж-фондов , Тодда Ньюмана и Энтони Чиассона , на основании «ошибочных» инструкций, данных присяжным судьей первой инстанции. [79] Ожидается, что это решение повлияет на апелляцию по отдельному приговору за инсайдерскую торговлю бывшего управляющего портфелем SAC Capital Майкла Стейнберга [80], а прокурор США [81] и SEC [82] в 2015 году отказались от исков против Стейнберга. и другие.

В 2016 году Шон Стюарт, бывший управляющий директор Perella Weinberg Partners LP и вице-президент JPMorgan Chase , был признан виновным по обвинению в том, что он сообщил своему отцу о незавершенных сделках в сфере здравоохранения. Отец, Роберт Стюарт, ранее признал себя виновным, но не дал показаний во время суда над его сыном. Утверждалось, что в качестве компенсации за чаевые отец заплатил более 10 000 долларов свадебному фотографу Шона. [83]

В 2017 году Билли Уолтерс , игрок, делавший ставки на спорт из Лас-Вегаса , был осужден за получение 40 миллионов долларов на частной информации о компании Dean Foods по переработке молочной продукции из Далласа и приговорен к пяти годам тюремного заключения. Источник Уолтерса, директор компании Томас С. Дэвис, использующий предоплаченный мобильный телефон и иногда кодовое слово «Dallas Cowboys» для Dean Foods, помог ему с 2008 по 2014 год получить прибыль и избежать убытков на акциях, как выяснило федеральное жюри. Гольфист Фил Микельсон"также упоминался во время судебного разбирательства как человек, который торговал акциями Dean Foods и когда-то был должен" Уолтерсу "почти 2 миллиона долларов игровой задолженности. Микельсон «заработал около 1 миллиона долларов на торговле акциями Dean Foods; он согласился лишить эту прибыль в соответствующем гражданском деле, возбужденном Комиссией по ценным бумагам и биржам». Уолтерс обжаловал приговор, но в декабре 2018 года его приговор был оставлен в силе 2-м окружным апелляционным судом США в Манхэттене. [84] [85]

Канада [ править ]

В 2008 году полиция раскрыла сговор с инсайдерской торговлей с участием Бэй-стрит и юриста с Уолл-стрит Гила Корнблюма, который работал в Sullivan & Cromwell и работал в Dorsey & Whitney , и бывшего юриста Стэна Грмовсека, который, как выяснилось, получил более 10 миллионов долларов незаконной прибыли в течение 14 лет. [86] Корнблюм покончил жизнь самоубийством, прыгнув с моста, поскольку он находился под следствием и незадолго до того, как он должен был быть арестован, но до того, как ему было предъявлено уголовное обвинение, за день до того, как его предполагаемый сообщник Грмовсек признал себя виновным. [73] [87] [88] Грмовсек признал себя виновным в инсайдерской торговле и был приговорен к 39 месяцам лишения свободы. [89]Это был самый длительный срок, когда-либо установленный для инсайдерской торговли в Канаде. Эти преступления были исследованы в научно-популярной книге Марка Кокли « Совет и торговля » 2011 года .

Кувейт [ править ]

SEC США заявила, что в 2009 году кувейтский трейдер Хазем Аль-Брайкан занимался инсайдерской торговлей после того, как ввел в заблуждение общественность относительно возможных заявок на поглощение двух компаний. [90] [91] Через три дня после того, как SEC подала в суд на Аль-Брайкана, 26 июля 2009 года он был найден мертвым в результате огнестрельного ранения в голову в своем доме в Кувейте, в результате чего кувейтская полиция назвала самоубийством. [90] [91] [92] SEC позже достигла урегулирования гражданских обвинений в инсайдерской торговле на 6,5 миллионов долларов с его имуществом и другими лицами. [91]

Китай [ править ]

До 2005 года большинство акций в Китае были неторгуемыми акциями, которые продавались на фондовой бирже не публично, а частным образом. Чтобы сделать акции более доступными, Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) потребовала от компаний конвертировать неторгуемые акции в торгуемые акции. У компаний был крайний срок для конвертации своих акций, и крайний срок был коротким, из-за этого было огромное количество обменов, и среди этих обменов многие люди совершали инсайдерскую торговлю, зная, что продажа этих акций повлияет на цены. Китайцы не боялись инсайдерской торговли так сильно, как в Соединенных Штатах, потому что нет возможности тюремного заключения. Наказание может включать денежные сборы или временное увольнение с должности в компании.Китайцы не считают инсайдерскую торговлю преступлением, заслуживающим тюремного заключения, потому что, как правило, этот человек имеет чистую репутацию и путь к успеху со ссылками, которые удерживают его от того, чтобы его рассматривали как преступника. 1 октября 2015 года китайский управляющий фондомСюй Сян был арестован за инсайдерскую торговлю. [93]

Индия [ править ]

Инсайдерская торговля в Индии является правонарушением в соответствии с разделами 12A, 15G Закона о ценных бумагах и биржах Индии 1992 года . Инсайдерская торговля - это когда человек, имеющий доступ к закрытой, чувствительной к цене информации о ценных бумагах компании, подписывается, покупает, продает или совершает сделки, либо соглашается сделать это, либо советует другому сделать это в качестве принципала или агента. Информация, чувствительная к цене, - это информация, которая существенно влияет на стоимость ценных бумаг. Штраф за инсайдерской торговли является лишение свободы, который может быть продлен до пяти лет, и как минимум пять лакхов рупий (500,000) до 25 крор рупий (250 млн) , или в три раза больше прибыли, в зависимости от того выше. [94]

The Wall Street Journal в статье 2014 года, озаглавленной «Почему трудно поймать инсайдерскую торговлю в Индии», сказал, что, несмотря на широко распространенное мнение о том, что инсайдерская торговля проводится в Индии на регулярной основе, в Индии было несколько примеров судебного преследования инсайдерских трейдеров. . [95] Один из бывших высокопоставленных регулирующих органов сказал, что инсайдерская торговля глубоко укоренилась в Индии и особенно безудержна, потому что у регулирующих органов нет инструментов для ее решения. [95] В тех немногих случаях, когда уголовное преследование имело место, дела иногда доходили до суда более десяти лет, а наказания были мягкими; и несмотря на то, что SEBI по закону имеет право требовать штрафов в размере до 4 миллионов долларов, несколько штрафов, взимаемых за инсайдерскую торговлю, обычно составляли менее 200 000 долларов. [95]

Филиппины [ править ]

В соответствии с Законом Республики 8799 или Кодексом регулирования ценных бумаг инсайдерская торговля на Филиппинах является незаконной. [96]

См. Также [ править ]

  • Злоупотребление информацией
  • Письмо большого мальчика
  • Гипотеза эффективного рынка
  • Федеральное бюро расследований (ФБР)
  • Пример биржевой торговли ImClone
  • Мэтью Мартома
  • Операция Perfect Hedge
  • Закон о реформе судебных разбирательств по частным ценным бумагам
  • Радж Раджаратнам / Galleon Group, Анил Кумар и Раджат Гупта инсайдерские дела
  • Дело об инсайдерской торговле Reebok
  • Мошенничество с ценными бумагами
  • Регулирование ценных бумаг в США
  • Выборочное раскрытие
  • Совет и торговля : как два юриста заработали миллионы на инсайдерской торговле

Примечания [ править ]

  1. ^ «Мир Цена инсайдерской торговли» Архивированные 2018-05-03 в Wayback Machine по Ютпал Бхэттакаря и Хазем Даук в журнале финансов , Vol. LVII, № 1 (февраль 2002 г.)
  2. ^ Мэттьюз, Дилан (2013-07-26). «Инсайдерская торговля обогащает и информирует нас и может предотвратить скандалы. Легализовать это» . Вашингтон Пост . ISSN  0190-8286 . Архивировано 03 февраля 2018 года . Проверено 2 февраля 2018 .
  3. ^ Б с Klein, Ramseyer & Bainbridge (2018) , стр. 481.
  4. ^ a b c Томас Ньюкирк. (1998). Выступление сотрудников SEC: инсайдерская торговля - перспектива США, заархивированная 19 ноября 2017 г., в Wayback Machine . 16-й Международный симпозиум по экономическим преступлениям в колледже Иисуса, Кембридж, Англия, 19 сентября 1998 г.
  5. ^ «Закон и рынок: влияние правоприменения». Архивировано 6 марта 2011 г.в Wayback Machine Джоном К. Кофе, Университет Пенсильвании, Обзор права (декабрь 2007 г.)
  6. ^ a b Мастерс, Брук; МакКрам, Дэн (26 января 2012 г.). «Залив между« инсайдерской торговлей » США и Великобритании » . Financial Times . Архивировано 1 июля 2018 года . Проверено 15 февраля 2017 года .
  7. ^ Б с д Ventoruzzo, Marco (19 июня 2014). «Сравнение инсайдерской торговли в США и Европе» . Гарвардская школа права. Архивировано 30 июня 2015 года.
  8. ^ a b Соединенные Штаты против Ньюмана , 773 F.3d 438 (2d Cir.2014).
  9. ^ a b c d Ларри Харрис, Trading & Exchanges, Oxford Press, Oxford, 2003. Глава 29 «Инсайдерская торговля»
  10. ↑ Cox, Charles C. (20 ноября 1986 г.). «Закон инсайдерской торговли - как их поймают» (PDF) . Комиссия по ценным бумагам и биржам. Архивировано 12 апреля 2019 года (PDF) . Проверено 23 марта 2014 года .
  11. ^ Левин, Мэтт. «Расследование SEC по инсайдерской торговле показывает, что SEC действительно хороша в расследованиях инсайдерской торговли» . Прерыватель сделок . Архивировано 9 апреля 2019 года . Проверено 23 марта 2014 года .
  12. ^ «Наблюдение за рынком» . NYSE EuroNext. Архивировано из оригинального 24 июня 2007 года . Проверено 23 марта 2014 года .
  13. ^ a b Шелл, Дж. Ричард (2001). «Когда законно торговать инсайдерской информацией?» . Обзор управления MIT Sloan . Vol. 43 нет. 1 (Осень). С. 89–90. Архивировано 15 февраля 2017 года . Проверено 14 февраля 2017 .
  14. ^ a b Сэвидж, Дэвид Г. (6 декабря 2016 г.). «Верховный суд подтверждает широкое применение законов об инсайдерской торговле» . Лос-Анджелес Таймс . Архивировано 7 декабря 2016 года.
  15. ^ 17 CFR 240.14e-3
  16. ↑ Райзер, Стив. "Райзер и Кеннифф" . Архивировано из оригинала на 2013-11-05.
  17. ^ "Правило 10b5-1" . Инвестопедия . 17 Сен, 2019 архивации с оригинала на 4 февраля 2020 года . Проверено 9 февраля 2020 года .
  18. ^ "USSG §2B1.4" . Архивировано из оригинала на 2010-06-18.
  19. ^ «Закон о фондовых биржах 1933 года» (PDF) . Архивировано 11 января 2012 года (PDF) . Проверено 21 декабря 2011 года .
  20. ^ «Закон о фондовых биржах 1934 года» (PDF) . Архивировано 14 января 2012 года (PDF) . Проверено 21 декабря 2011 года .
  21. ^ Томсен LT. «Свидетельство об инсайдерской торговле» . SEC. Архивировано 21 сентября 2018 года . Проверено 21 декабря 2011 года .
  22. ^ "Strong v. Repide - 213 US 419 (1909) :: Центр Верховного суда США Justia" . Supreme.justia.com. Архивировано 7 января 2010 года . Проверено 20 августа 2012 года .
  23. ^ Ценным бумагам и биржам Com'n против Texas Gulf Сера Co. архивации 2016-02-05 в Wayback Machine , 401 F. 2d 833 (2d Cir. 1968)
  24. ↑ Брукс, Джон (9 ноября 1968 г.). «Разумное количество времени». The New Yorker : 160–188.
  25. ^ «FindLaw | Случаи и коды» . Caselaw.lp.findlaw.com. Архивировано 20 мая 2011 года . Проверено 20 августа 2012 года .
  26. ^ "SECV Materia" . Leagle.com. Архивировано 3 января 2017 года . Проверено 3 марта 2014 года .
  27. ^ «FindLaw | Случаи и коды» . Caselaw.lp.findlaw.com. Архивировано 7 сентября 2011 года . Проверено 20 августа 2012 года .
  28. ^ Кокс, Кристофер . «Выступление председателя SEC: выступление на ежегодном собрании Общества американских бизнес-редакторов и писателей» . Комиссия по ценным бумагам и биржам США. Архивировано 8 июня 2016 года . Проверено 1 сентября 2017 .
  29. ^ "Соединенные Штаты против О'Хаган, 117 S.Ct. 2199, 138 L.Ed.2d 724 (1997)" . Law.cornell.edu. Архивировано 7 января 2018 года . Проверено 20 августа 2012 года .
  30. ^ "Law.com" . Law.com. 25 июня 1997 года. Архивировано 4 ноября 2009 года . Проверено 21 декабря 2011 года .
  31. ^ Глинн, Тимоти П .; Арноу-Ричман, Рэйчел С .; Салливан, Чарльз А. (2019). Трудовое право: частный заказ и его ограничения . Wolters Kluwer Закон и бизнес. ISBN 9781543801064 - через Google Книги.
  32. ^ a b c Джерин Мэтью (20 декабря 2013 г.). « Экс-менеджер фонда Morgan Stanley " Faithless "потребовал выплатить бывшему работодателю 31 млн долларов" . International Business Times UK . Архивировано 6 июля 2019 года . Проверено 6 августа 2019 года .
  33. ↑ Henning, Peter J. (23 декабря 2013 г.). «Огромные затраты на то, чтобы быть« неверным слугой » » . Книга сделок New York Times . Архивировано 24 июня 2019 года . Проверено 6 августа 2019 года .
  34. ^ «Морган Стэнли требует 10,2 миллиона долларов от осужденного бывшего трейдера» . Гринвичское время . 15 января 2013 года. Архивировано 27 июня 2019 года . Проверено 6 августа 2019 года .
  35. ^ Конгресс: Торговля акциями на инсайдерской информации? Архивировано 22декабря 2011 г.в Wayback Machine , CBS News, 13 ноября 2011 г.
  36. ^ "Руководство по домашней этике (2008)" (PDF) . Архивировано из оригинального (PDF) 18 января 2012 года . Проверено 21 декабря 2011 года .
  37. ^ Ziobrowski, Алан Дж .; Ченг, Пинг; Бойд, Джеймс У .; Зиобровски, Бриджит Дж. (2004). «Аномальная доходность от инвестиций в обыкновенные акции Сената США» . Журнал финансового и количественного анализа . 39 (4): 661. DOI : 10,1017 / S0022109000003161 . S2CID 16221428 . 
  38. ^ Blodget, Генри (14 ноября 2011). «Скандал в связи с инсайдерской торговлей Конгресса возмутителен: член палаты представителей Спенсер Бахус должен уйти в отставку с позором» . Business Insider . Архивировано 9 октября 2018 года . Проверено 17 ноября 2011 года .
  39. ^ "Внутреннее преимущество законодателей для торговли" . Marketplace.publicradio.org. 17 сентября 2009 года Архивировано из оригинального 12 августа 2011 года . Проверено 20 сентября 2009 года .
  40. ^ "Дурбин инвестирует с Баффетом после продажи средств на фоне обвала рынка" . Bloomberg.com. 13 июня 2008. Архивировано из оригинального 20 сентября 2008 года . Проверено 14 сентября 2008 года .
  41. ↑ Гросс, Дэниел (21 мая 2007 г.). «Инсайдерская торговля в стиле Конгресса» . Шифер . Компания "Вашингтон пост" . Архивировано из оригинала на 30 сентября 2007 года . Проверено 29 мая 2007 года .
  42. ^ "Джеймс Алтучер: Следует ли сделать инсайдерскую торговлю законной?" . Huffingtonpost.com. 20 октября 2009 года. Архивировано 30 декабря 2011 года . Проверено 21 декабря 2011 года .
  43. ↑ Capitol Gains - Magazine . Атлантика . 3 октября 2011 года. Архивировано 14 июня 2012 года . Проверено 21 декабря 2011 года .
  44. ^ "18 Кодекс США § 1905 - Раскрытие конфиденциальной информации в целом" . LII / Институт правовой информации . Проверено 5 ноября 2020 .
  45. ^ « « Информация, привилегии, возможности и инсайдерская торговля »в Обзоре права Университета Северного Иллинойса» (PDF) . Архивировано 12 апреля 2019 года (PDF) . Проверено 7 января 2013 года .
  46. ^ Кристоффель Гречениг, Предельный стимул инсайдерской торговли: экономическая переосмысление прецедентного права, Юридический обзор Университета Мемфиса, 2006 г., т. 37, стр. 75-148 (ссылка) .
  47. ^ Мейси, Джонатан. «Извещение о мошенничестве: теоретический анализ разоблачения и инсайдерской торговли». Обзор права штата Мичиган (2007): 1899-1940.
  48. ^ Такие цели включают анализ конкурентов на предмет конкурентного преимущества , создание основы для саботажа и получение преимущества в междоусобной вражде .
  49. ^ Uchill, Джо (1 февраля 2017). «Отчет: Лейкеры продают советы по внутренней торговле в темной сети» . Холм . Архивировано 14 февраля 2017 года.
  50. ^ Александр, Керн (декабрь 2001 г.). «Инсайдерские операции и злоупотребление рынком: Закон о финансовых услугах и рынках 2000 года» (PDF) . Центр бизнес-исследований Кембриджского университета. Архивировано 15 февраля 2017 года (PDF) .
  51. ^ «Регламент (ЕС) № 596/2014 Европейского парламента и Совета от 16 апреля 2014 г. о злоупотреблениях на рынке» . Архивировано 16 февраля 2017 года . Проверено 15 февраля 2017 года .
  52. ^ «Злоупотребление рынком» . Управление финансового поведения (FCU). 2016-05-04. Архивировано 9 ноября 2016 года.
  53. ^ «Закон о финансовых услугах и рынках 2000 г. (злоупотребление рынком) - Положения 2016 г.» (PDF) . Правительство Соединенного Королевства. Архивировано 14 февраля 2017 года (PDF) .
  54. ^ Бинхэм, Кэролайн; Арнольд, Мартин (11 июня 2015 г.). «Управляющий Банка Англии Марк Карни продлит правила рыночного злоупотребления» . Financial Times . Архивировано 19 мая 2018 года . Проверено 14 февраля 2017 года .
  55. ^ "Japanlaw.info" . Japanlaw.info. Архивировано из оригинала 9 марта 2012 года . Проверено 21 декабря 2011 года .
  56. ^ «Глава 476: Предотвращение злоупотребления финансовыми рынками» . Законы Мальты . Министерство юстиции, культуры и местного самоуправления, правительство Мальты. 1 апреля 2005 года архивации с оригинала на 21 мая 2018 . Проверено 15 февраля 2017 года .
  57. ↑ Фабри, Дэвид (3 апреля 2005 г.). «Как новый Закон о предотвращении злоупотреблений на финансовых рынках может повлиять на СМИ» . Времена Мальты . Архивировано 15 февраля 2017 года.
  58. ↑ Фабри, Дэвид (27 марта 2005 г.). «Предотвращение злоупотреблений на рынке» . Времена Мальты . Архивировано 15 февраля 2017 года.
  59. ^ «Цели и принципы регулирования ценных бумаг» (PDF) . Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO). Архивировано 29 августа 2005 года (PDF) .
  60. ^ Хаук, П., Приверженность Европы противодействию инсайдерским сделкам и рыночным манипуляциям на основе ст. 83 п. 2 ТФЭУ; Критическая оценка Архивировано 12 апреля 2019 года в Wayback Machine.
  61. ^ М. Даффи, Инсайдерская торговля: решение постоянных проблем доказательства (2009) 23 (2) Австралийский журнал корпоративного права 149 https://ssrn.com/abstract=3192201
  62. ^ Dugstad, линия (7 мая 2011). "Brukte kundens kort" (на норвежском языке). п. 4. Томас Гулбрандсен ... Я август 2009 года, когда Гулбрандсен сделал это, чтобы возглавить пожарные, за то, что искал Синвест, и за один из возможных вариантов Пер-Роберта Якобсена. Gulbrandsen var også tiltalt for innsidehandel i DNO-aksjen, men ble frikjent for dette.
  63. ^ Бенте Bjørndal (13 декабря 2011). "Отте års fengsel для Алена Анжелила" . DN.no. Архивировано 28 мая 2013 года . Проверено 21 декабря 2011 года .
  64. ^ "Основатель Eltek приговорен к восьми годам тюремного заключения, сообщает полиция" . Newsorganizer.com. Архивировано из оригинала на 4 февраля 2013 года . Проверено 15 августа 2012 года .
  65. ↑ Тонкс, Ян (апрель – май 2010 г.). «Обсуждение торговать или не торговать: стратегическая торговля инсайдеров вокруг новостей» (PDF) . Журнал деловых финансов и бухгалтерского учета . 37 (3 и 4): 408–421. CiteSeerX 10.1.1.381.2418 . DOI : 10.1111 / j.1468-5957.2010.02201.x . Архивировано из оригинального (PDF) 22 сентября 2017 года . Проверено 24 октября 2017 .  
  66. ^ Коул, Маргарет. «Инсайдерские дела в городе» . Управление финансовых услуг . Архивировано 5 февраля 2016 года . Проверено 28 декабря 2012 года .
  67. ^ Пуллиам, Сьюзен и Майкл Ротфельд. «Мотивом утечки акций может быть уважение, любовь». Архивировано 19 августа 2019 года в Wayback Machine . Журнал "Уолл Стрит. 14 марта 2011 г.
  68. ^ "Factbox - Факты о Чипе Скоуроне FrontPoint" . Рейтер . 2 ноября 2010 года. Архивировано 24 июня 2019 года . Проверено 20 августа 2019 .
  69. ↑ Тауб, Стивен (13 апреля 2011 г.). «Бывший менеджер FrontPoint обвиняется в мошенничестве с ценными бумагами», Архивировано 20 августа 2019 г. в Wayback Machine Institutional Investor .
  70. ^ Wachtell, Катя (21 июня 2011). «Бывший менеджер FrontPoint Чип Сковрон все еще обсуждает с прокурорами свои обвинения», - заархивировано 26 июня 2019 года в Wayback Machine Business Insider .
  71. ↑ Брей, Чад (16 августа 2011 г.). «Бывший менеджер FrontPoint признает себя виновным», - заархивировано 7 октября 2019 года в Wayback Machine Financial Times .
  72. ^ Б Wachtell Кая (22 ноября 2010). «Познакомьтесь с Чипом Скоуроном: менеджером фонда здравоохранения в центре скандала с инсайдерской торговлей FrontPoint» . Business Insider . Архивировано 24 июня 2019 года . Проверено 20 августа 2019 .
  73. ^ a b Ноймейстер, Ларри (13 апреля 2011 г.). «Врач из штата Коннектикут обвиняется в инсайдерской торговле хедж-фондами», заархивировано 5 июля 2019 года в Wayback Machine Deseret News .
  74. Рианна Витт, Эмили (13 апреля 2011 г.). « Скоурон не признает себя виновным», заархивировано 26 июня 2019 года в Wayback Machine Observer .
  75. ^ МакКул, Грант; Василий Кац (15 июня 2012 г.). «Раджат Гупта виновен в инсайдерской торговле» . Рейтер . Архивировано 16 июня 2012 года . Проверено 15 июня 2012 года .
  76. ^ a b «Управляющий фондом индийского происхождения обвинен в инсайдерской торговле - Rediff.com Business» . Rediff.com . 2012-12-26. Архивировано 2 марта 2014 года . Проверено 3 марта 2014 .
  77. ^ Стивенсон, Александра; Голдштейн, Мэтью (7 февраля 2014 г.). «Бывший трейдер SAC, осужденный за мошенничество с ценными бумагами» . Нью-Йорк Таймс . п. А1. Архивировано 2 августа 2020 года . Проверено 19 августа 2019 года .
  78. ^ Pital, сизаль С., "Экс-директор Evercore виновным в инсайдерской торговле" Архивированные 2018-01-08 в Wayback Machine , MarketWatch , 3 апреля 2014. Проверено 3 апреля 2014.
  79. ^ Протесс, Бен; Гольдштейн, Мэтью (10 декабря 2014 г.). «Апелляционный суд отменяет 2 обвинительных приговора в отношении инсайдерской торговли» . Нью-Йорк Таймс . Архивировано 14 июня 2018 года . Проверено 10 декабря 2014 года .
  80. ↑ Мэтьюз, Кристофер М., «Суд опровергает обвинительные приговоры в отношении инсайдерской торговли, удар по Министерству юстиции». Архивировано 16 января 2018 г. в Wayback Machine , Wall Street Journal , 10 декабря 2014 г. Проверено 17 августа 2014 г.
  81. ↑ Мэтьюз, Кристофер М. и Аруна Вишваната, « Прокурор США стремится отклонить обвинения в инсайдерской торговле в деле SAC Capital Advisors». Архивировано 17 января 2018 г. в Wayback Machine , Wall Street Journal , 22 октября 2015 г. Проверено 8 августа 2015 г. -17.
  82. ↑ Copeland, Rob, «SEC Drops Civil Insider Trading Case Against Ex-SAC's Steinberg». Архивировано 7 января 2018 г. в Wayback Machine , Wall Street Journal , 25 ноября 2015 г. Проверено 17 августа 2015 г.
  83. ↑ Мэтьюз, Кристофер М., «Бывший банкир по инвестициям в здравоохранение, осужденный за то, что он давал отцу чаевые в сделках ». Архивировано 7 января 2018 г. в Wayback Machine , Wall Street Journal , 17 августа 2016 г. Проверено 17 августа 2016 г.
  84. ↑ Мойнихан, Колин и Лиз Мойер, «Уильям Т. Уолтерс, знаменитый игрок в спорте, виновен в инсайдерской торговле». Архивировано 16 декабря 2017 г. в Wayback Machine , The New York Times , 7 апреля 2017 г. Источник: 2017 г. 04-07.
  85. ^ "Игрок из Лас-Вегаса Уолтерс теряет привлекательность для инсайдерской торговли" . Рейтер . 4 декабря 2018. Архивировано 19 августа 2019 года . Дата обращения 19 августа 2019 .
  86. ^ «Инсайдерская торговля и самоубийства в Канаде: приятельская история» . Рейтер . 28 октября 2009 года. Архивировано 18 августа 2019 года . Проверено 18 августа 2019 .
  87. ^ Журнал, ABA «Бывший партнер Дорси убивает себя накануне инсайдерской торговой сделки» . Журнал ABA . Архивировано 1 августа 2020 года . Проверено 31 мая 2020 года .
  88. ^ "PressReader.com - Ваши любимые газеты и журналы" . www.pressreader.com . Архивировано 1 августа 2020 года . Проверено 31 мая 2020 года .
  89. ^ "Адвокат из Торонто заключен в тюрьму на 39 месяцев за инсайдерскую торговлю | Новости CBC" . Архивировано 02 сентября 2020 года . Проверено 18 августа 2019 .
  90. ^ Б Кокер, Margaret (27 июля 2009). «Глава Аль-Райя, которому предъявлены обвинения SEC, найден мертвым» . Архивировано 1 августа 2020 года . Проверено 31 мая 2020 г. - через www.wsj.com.
  91. ^ Б с «SEC оседает торговый случай с участием мистификации, самоубийство» . Рейтер . 4 августа 2010 года. Архивировано 18 августа 2019 года . Проверено 18 августа 2019 .
  92. ↑ Корреспондент, Джеймс Куинн, Уолл-Стрит (27 июля 2009 г.). «Трейдер, обвиняемый SEC, найден мертвым» . Архивировано 18 августа 2019 года . Проверено 31 мая 2020 г. - через www.telegraph.co.uk.
  93. ^ "Топ-менеджер фонда пойман в расследовании взяточничества в Китае" . The Straits Times . 4 ноября 2015 года. Архивировано 7 января 2018 года . Проверено 23 ноября 2015 года .
  94. ^ Закон о компаниях (PDF) , Министерство по корпоративным делам, правительство Индии, 2013 г., архив (PDF) из оригинала 5 декабря 2013 г.
  95. ^ a b c «Почему трудно поймать инсайдерскую торговлю в Индии» . 21 апреля 2014 года. Архивировано 23 августа 2019 года . Дата обращения 23 августа 2019 .
  96. ^ Palabrica, Рауль (14 октября 2011). «Инсайдерская торговля 101» . Philippine Daily Inquirer . Архивировано 7 января 2018 года . Проверено 29 ноября +2016 .

Ссылки [ править ]

  • Марк Дж. Астарита, Инсайдерская торговля: легальные против незаконных инсайдерских торгов: легальные против незаконных ,
  • Стивен М. Бейнбридж, Закон о ценных бумагах: инсайдерская торговля (1999) ISBN 1-56662-737-0 . 
  • М. Даффи, Инсайдерская торговля: решение постоянных проблем доказательства (2009 г.) 23 (2) Австралийский журнал корпоративного права 149. (ссылка) .
  • Ларри Харрис, Торговля и биржи, Oxford Press, Оксфорд, 2003. Глава 29 «Инсайдерская торговля» ISBN 0-19-514470-8 . 
  • Гречениг, Предельный стимул инсайдерской торговли: экономическая переосмысление прецедентного права, 37 The University of Memphis Law Review 75-148 (2006) (ссылка) .
  • Klein, William A .; Рэмсиер, Дж. Марк; Бейнбридж, Стивен М. (2018). Деловые ассоциации: кейсы и материалы об агентствах, партнерствах, ООО и корпорациях . Серия университетских историй (10-е изд.). Сент-Пол: Foundation Press. ISBN 978-1-68328-522-9.
  • Обзор финансовых исследований ; Май 2009 г. 22 Выпуск 5, стр. 1845–1887
  • Гречениг, Положительная и отрицательная информация - переосмысление инсайдерской торговли
  • Пьер Хаук, Приверженность Европы противодействию инсайдерским сделкам и манипулированию рынком на основе ст. 83 п. 2 ТФЭУ Критическая оценка
  • Международный стандартный номер книги-13: 978-1-4200-7403-1 (электронная книга - PDF)

Внешние ссылки [ править ]

Послушайте эту статью ( 30 минут )
Разговорный значок Википедии
Этот аудиофайл был создан на основе редакции этой статьи от 19 марта 2012 г. и не отражает последующих правок. ( 2012-03-19 )
( Аудио справка  · Больше устных статей )
Общая информация
  • Информационная страница по инсайдерской торговле от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC)
  • Свидетельские показания в отношении инсайдерской торговли, сделанные Линдой Томсен, Директором Правоприменительного отдела Комиссии по ценным бумагам и биржам, перед Судебным комитетом Сената США (26 сентября 2006 г.)
  • Формы 3, 4 и 5 SEC
  • Инсайдерская торговля: информация о вознаграждениях
  • Хоффман, Лиз, «Генеральный директор Towers Watson продал акции перед большой сделкой: Джон Хейли заработал почти 10 миллионов долларов на предварительных продажах» , Wall Street Journal , 23 сентября 2015 г. Предпродажная продажа акций, принадлежащих лично гендиректору Towers Watson Джона Дж. Хейли, подвергается сомнению .
Статьи и мнения
  • Инсайдерская торговля: законные и незаконные SECLaw.com, 2002
  • Тимоти Салливан Мы все еще против мошенничества, не так ли? Соединенные Штаты против О'Хагана: Обрезка дуба в неподходящее время года Обзор закона Св. Иоанна, зима 1997 г.
  • Мнение о том, почему инсайдерская торговля должна быть законной, интервью с Ларри Элдером Генри Манн
  • Почему запрещают инсайдерскую торговлю? по Аджай шаха , консультант Министерства финансов, Индия
  • Информация, привилегии, возможности и инсайдерская торговля Роберта У. Макги и Уолтера Э. Блока - научная работа, которая выступает против регулирования инсайдерской торговли
  • Фри Сэмюэл Ваксал утверждает, что инсайдерскую торговлю бизнесмена не следует рассматривать как преступление
  • Правило: отчеты о праве собственности и торговля между должностными лицами, директорами и основными ценными бумагами
Данные об инсайдерской торговле
  • База данных SEC Edgar по текущим поданным формам 3, 4 и 5