Mark-to-Model относится к практике ценообразования позиции или портфеля по ценам, определяемым финансовыми моделями , в отличие от того, чтобы позволить рынку определять цену . Часто использование моделей необходимо там, где рынок финансового продукта недоступен, например, со сложными финансовыми инструментами . Одним из недостатков Mark-to-Model является то, что он создает искусственную иллюзию ликвидности, а фактическая цена продукта зависит от точности финансовых моделей, используемых для оценки цены. [1]С другой стороны, утверждается, что у управляющих активами и хранителей есть реальная проблема с оценкой неликвидных активов в своих портфелях, даже если многие из этих активов совершенно надежны и управляющий активами не намерен их продавать. Активы должны оцениваться по рыночным ценам, как того требуют правила Базеля. Однако рыночные цены не следует использовать изолированно, а, скорее, сравнивать с ценами моделей для проверки их достоверности. Следует улучшить модели, чтобы учесть больший объем доступных рыночных данных. Доступны новые методы и новые данные, помогающие улучшить модели, и их следует использовать. В конце концов, все цены начинаются с модели. [2]
Хедж-фонды
Хедж-фонды могут использовать метку по модели для неликвидной части своей книги.
Еще одним недостатком модели оценки является то, что даже если модели ценообразования точны в типичных рыночных условиях, могут быть периоды рыночного стресса и неликвидности, когда цена менее ликвидных ценных бумаг значительно снижается, например, из-за расширения их спроса и предложения. распространение. [3]
Провал Long-Term Capital Management в 1998 году является хорошо известным примером, когда рынки были потрясены российским финансовым кризисом , в результате чего цена корпоративных и казначейских облигаций вышла из-под контроля на период дольше, чем ожидалось. модели LTCM. Эта ситуация вызвала крах хедж-фонда и потребовала помощи ФРС, чтобы предотвратить распространение токсичности на другие финансовые рынки. [4]
Энрон Коллапс
Крах Enron - хорошо известный пример рисков и злоупотреблений ценообразованием на основе Mark-to-Model фьючерсных контрактов . Многие контракты Enron было трудно оценить, поскольку эти продукты не продавались на открытом рынке, поэтому для определения цен использовались компьютерные модели. Когда прибыль Enron начала падать из-за обострения конкуренции, учетные записи манипулировали моделями рыночной оценки, чтобы улучшить прибыль Enron. [5]
Критика
В 2003 году Уоррен Баффет раскритиковал методы ценообразования на основе модели оценки на рынке деривативов за то, что они нанесли «крупномасштабный вред» и превратились в «метку в миф». [6]
Смотрите также
Рекомендации
- ^ Гастино и др., Словарь управления финансовыми рисками
- ^ Джастин Уитли , StatPro Cloud «Отметить для модели или Отметить для мифа?»
- ^ Справочник по альтернативным активам Марка Дж. П. Энсона
- ^ Апрель 2004, Интервью с менеджером хедж-фонда Джорджем Соросом
- ^ Fusaro et al., Что пошло не так в Enron: Руководство для всех по крупнейшему банкротству в США, стр. 35 год
- ^ Годовой отчет Berkshire Hathaway за 2002 год, Уоррен Баффет о производных финансовых инструментах ( PDF )
- SEC дает банкам большую свободу действий при оценке рыночной стоимости
- Активы Уровня 1, Уровня 2, Уровня 3