Финансовое моделирование - это задача построения абстрактного представления ( модели ) финансовой ситуации в реальном мире . [1] Это математическая модель, предназначенная для представления (упрощенная версия) показателей финансового актива или портфеля бизнеса, проекта или любых других инвестиций.
Как правило, тогда под финансовым моделированием понимают упражнение в оценке активов или корпоративных финансах, имеющее количественный характер. Речь идет о переводе набора гипотез о поведении рынков или агентов в числовые прогнозы. [2] В то же время «финансовое моделирование» - это общий термин, который означает разные вещи для разных пользователей; ссылка обычно относится либо к приложениям бухгалтерского учета и корпоративных финансов, либо к приложениям количественного финансирования .
Несмотря на то, что в отрасли ведутся споры о природе финансового моделирования - будь то ремесло , такое как сварка, или наука, - задача финансового моделирования с годами получает признание и строгость. [3]
Бухгалтерский учет
В корпоративных финансах и бухгалтерской профессии финансовое моделирование обычно влечет за собой прогнозирование финансовой отчетности ; обычно подготовка подробных моделей для конкретных компаний, используемых для принятия решений [1] и финансового анализа .
Приложения включают:
- Оценка бизнеса , особенно дисконтированного денежного потока , но включая другие подходы к оценке
- Сценарное планирование и принятие управленческих решений («что есть»; «что, если»; «что нужно сделать» [4] )
- Составление бюджета капиталовложений , включая расчет стоимости капитала (т.е. WACC )
- Анализ финансовой отчетности / анализ коэффициентов (включая операционную и финансовую аренду , а также НИОКР )
- По доходам: прогнозирование , анализ
- Моделирование проектного финансирования
- Прогнозирование денежных потоков
- Принятие кредитных решений: кредитный анализ и потребительский кредитный риск ; моделирование обесценения и резерва
- Управление оборотным капиталом и казначейством ; управление активами и пассивами
- Управленческий учет: Деятельность на основе калькуляции , анализ рентабельности , анализ затрат
Чтобы обобщить [ цитата ] относительно природы этих моделей: во-первых, поскольку они построены на финансовой отчетности , расчеты и результаты являются ежемесячными, ежеквартальными или годовыми; во-вторых, входные данные имеют форму «допущений», где аналитик указывает значения, которые будут применяться в каждом периоде для внешних / глобальных переменных ( обменные курсы , налоговый процент и т. д.); их можно рассматривать как параметры модели ), а также для внутренних переменных / переменных компании ( заработная плата , удельные затраты и т. д.). Соответственно, обе характеристики отражаются (по крайней мере, неявно) в математической форме этих моделей : во-первых, модели находятся в дискретном времени ; во-вторых, они детерминированы . Для обсуждения вопросов, которые могут возникнуть, см. Ниже; для обсуждения более сложных подходов, которые иногда используются, см. Корпоративные финансы § Количественная оценка неопределенности и Финансовая экономика § Теория корпоративных финансов .
Разработчиков моделей часто называют « финансовыми аналитиками » (и иногда их называют ( насмешливо ) «расчетчиками цифр»). Как правило, разработчик модели завершает MBA или MSF с (необязательной) курсовой работой по «финансовому моделированию». Бухгалтерская квалификация и финансовые сертификаты, такие как CIIA и CFA, обычно не обеспечивают прямого или явного обучения моделированию. [ необходима цитата ] В то же время предлагаются многочисленные коммерческие учебные курсы как в университетах, так и в частном порядке. Компоненты и этапы бизнес-моделирования см. В списке «Оценка капитала» в разделе Финансовый план § Оценка дисконтированного денежного потока ; см. также « Оценка с использованием дисконтированных денежных потоков» § Определение денежных потоков для каждого прогнозного периода для дальнейшего обсуждения и рассмотрения.
Хотя специализированное программное обеспечение для бизнеса действительно существует (см. Также « Программное обеспечение для фундаментального анализа» ), значительная часть рынка базируется на электронных таблицах ; во многом это связано с тем, что модели почти всегда зависят от компании. Кроме того, у каждого аналитика будут свои критерии и методы финансового моделирования. [5] Microsoft Excel сейчас занимает доминирующее положение, обогнав Lotus 1-2-3 в 1990-х годах. Моделирование на основе электронных таблиц может иметь свои проблемы [6], и было предложено несколько стандартизаций и « передовых практик ». [7] «Риск электронных таблиц» все чаще изучается и контролируется; [7] см. Модельный аудит .
Одна критика здесь заключается в том, что выходные данные модели , то есть статьи , часто содержат «нереалистичные неявные предположения» и «внутренние несоответствия». [8] (Например, прогноз роста доходов, но без соответствующего увеличения оборотного капитала , основных средств и связанного финансирования, может включать нереалистичные предположения об оборачиваемости активов , заемных средствах и / или долевом финансировании . См. « Темпы устойчивого роста» § Из финансовая перспектива .) Чего требуется, но часто не хватает, так это того, чтобы все ключевые элементы были четко и последовательно спрогнозированы. С этим связано то, что разработчики моделей часто дополнительно «не могут определить важные предположения», касающиеся входных данных , «и исследовать, что может пойти не так». [9] Здесь, как правило, разработчики моделей «используют точечные значения и простую арифметику вместо распределения вероятностей и статистических мер» [10] - т.е., как уже упоминалось, проблемы рассматриваются как детерминированные по своей природе - и, таким образом, вычисляют единственное значение для актив или проект, но без предоставления информации о диапазоне, дисперсии и чувствительности результатов. [11] (См. Оценка с использованием дисконтированных денежных потоков § Определение стоимости капитала .) В других критических замечаниях обсуждается отсутствие основных концепций компьютерного программирования . [12] Более серьезная критика, по сути, относится к природе самого бюджетирования и его влиянию на организацию [13] [14] (см. Условное бюджетирование § Критика бюджетирования ).
Количественное финансирование
В количественных финансах , финансовое моделирование предполагает разработку сложной математической модели . [ необходима цитата ] Модели здесь имеют дело с ценами на активы, движениями рынка, доходностью портфеля и т.п. Общее различие [ необходима цитата ] проводится между: «количественным финансовым менеджментом», моделями финансового положения большой и сложной фирмы; «количественное ценообразование активов», модели доходности различных акций; « финансовый инжиниринг », модели цены или доходности производных ценных бумаг; «количественные корпоративные финансы», модели финансовых решений фирмы.
Соответственно, приложения включают в себя:
- Вариант ценообразования и расчет своих «греков»
- Прочие производные инструменты , особенно производные инструменты на процентную ставку , кредитные производные инструменты и экзотические производные инструменты
- Моделирование временной структуры процентных ставок ( бутстрэппинг / мульти-кривые , модели краткосрочных ставок , HJM ) и кредитных спредов
- Кредитный скоринг и резервирование
- Проблемы прогнозирования финансовой деятельности предприятий
- Оптимизация портфеля [15]
- Реальные варианты
- Моделирование рисков ( моделирование финансовых рисков ) и стоимость, подверженная риску [16]
- Корректировка кредитной оценки , CVA, а также различные XVA
- Актуарные приложения : динамический финансовый анализ (DFA), UIBFM , инвестиционное моделирование
Эти проблемы обычно являются стохастическими и непрерывными по своей природе, поэтому модели здесь требуют сложных алгоритмов , влекущих за собой компьютерное моделирование , передовые численные методы (такие как числовые дифференциальные уравнения , числовая линейная алгебра , динамическое программирование ) и / или разработка моделей оптимизации . Общий характер этих проблем обсуждается в разделе « Математические финансы § История: Q против P» , а конкретные методы перечислены в разделе « Основные положения финансов § Математические инструменты» . Для дальнейшего обсуждения см. Также: Финансовые модели с длиннохвостым распределением и кластеризацией волатильности ; Броуновская модель финансовых рынков ; Ценообразование по мартингейлу ; Теория экстремальных ценностей ; Историческое моделирование (финансы) .
Разработчиков моделей обычно называют «квантами» ( количественные аналитики ), и они, как правило, имеют продвинутый (на уровне доктора философии ) опыт работы в количественных дисциплинах, таких как статистика , физика , инженерия , информатика , математика или исследования операций . В качестве альтернативы или в дополнение к их количественному образованию они получают степень магистра финансов с количественной ориентацией [17], такую как магистр количественных финансов , или более специализированный магистр вычислительных финансов или магистр финансового инжиниринга ; CQF становится все более распространенным.
Хотя и здесь широко используются электронные таблицы (почти всегда требующие обширного VBA ); пользовательский C ++ , Fortran или Python или программное обеспечение для численного анализа, такое как MATLAB , часто предпочтительнее [17], особенно там, где важны стабильность или скорость. MATLAB часто используется на стадии исследования или создания прототипа [ необходима ссылка ] из-за его интуитивно понятного программирования, графических инструментов и средств отладки, но C ++ / Fortran предпочтительнее для концептуально простых, но высокопроизводительных приложений с высокой вычислительной стоимостью, где MATLAB слишком медленный; Python все чаще используется из-за его простоты и большой стандартной библиотеки . Кроме того, для многих (стандартных) производных и портфельных приложений доступно коммерческое программное обеспечение , и выбор того, будет ли модель разрабатываться собственными силами или будут ли развернуты существующие продукты, будет зависеть от проблемы в вопрос. [17]
Сложность этих моделей может привести к неправильному ценообразованию или хеджированию, либо к тому и другому вместе. Эта модель риска является предметом постоянных исследований ученых-финансистов и вызывает большой и растущий интерес в сфере управления рисками . [18]
Критика данной дисциплины (часто предшествующая финансовому кризису 2007–2008 годов на несколько лет) подчеркивает различия между математическими и физическими науками и финансами, а также вытекающую из этого осторожность, которую следует применять разработчикам моделей, а также трейдерам и риск-менеджерам, использующим свои модели. . Примечательными здесь являются Эмануэль Дерман и Пол Уилмотт , авторы Манифеста разработчиков финансовых моделей . Некоторые идут дальше и задаются вопросом, можно ли вообще применять математическое и статистическое моделирование к финансам, по крайней мере, с обычно сделанными допущениями ( для опционов ; для портфелей ). Фактически, они могут зайти так далеко, что поставят под сомнение «эмпирическую и научную обоснованность ... современной финансовой теории ». [19] Примечательны здесь Нассим Талеб и Бенуа Мандельброт . [20] См. Также Математические финансы § Критика и Финансовая экономика § Проблемы и критика .
Смотрите также
- Модель ценообразования активов
- Экономическая модель
- Финансовое проектирование
- Финансовый прогноз
- Манифест разработчиков финансовых моделей
- Финансовые модели с длиннохвостым распределением и кластеризацией волатильности
- Финансовое планирование
- Комплексное бизнес-планирование
- Модельный аудит
- Моделирование и анализ финансовых рынков
- Основы финансов § Образование
- Проформа § Финансовая отчетность
- Модель прибыли
Рекомендации
- ^ а б «Как работает финансовое моделирование» .
- ^ Низкий, RKY; Тан, Э. (2016). «Роль прогнозов аналитиков в эффекте моментума» (PDF) . Международный обзор финансового анализа . 48 : 67–84. DOI : 10.1016 / j.irfa.2016.09.007 .
- ^ Ник Кроули (2010). Какой отраслевой сектор больше всего выиграет от улучшения стандартов финансового моделирования? , fimodo.com.
- ^ Джоэл Г. Сигель; Джэ К. Шим; Стивен Хартман (1 ноября 1997 г.). Краткое руководство Schaum по бизнес-формулам: 201 инструмент для принятия решений для студентов, изучающих бизнес, финансы и бухгалтерский учет . McGraw-Hill Professional. ISBN 978-0-07-058031-2. Проверено 12 ноября 2011 года .§39 «Модели корпоративного планирования». См. Также §294 «Имитационная модель».
- ^ См., Например, Оценка компаний с помощью дисконтирования денежных потоков: десять методов и девять теорий , Пабло Фернандес: Университет Наварры - Бизнес-школа IESE
- ^ Даниель Штайн Fairhurst (2009). Шесть причин, по которым ваша таблица НЕ является финансовой моделью. Архивировано 07 апреля 2010 г.на сайте Wayback Machine , fimodo.com.
- ^ a b Передовая практика , Европейская группа по рискам, связанным с электронными таблицами
- ^ Кришна Г. Палепу; Пол М. Хили; Эрик Пик; Виктор Льюис Бернард (2007). Бизнес-анализ и оценка: текст и кейсы . Cengage Learning EMEA. С. 261–. ISBN 978-1-84480-492-4. Проверено 12 ноября 2011 года .
- ^ Ричард А. Брили; Стюарт С. Майерс; Брэттл Групп (2003). Капитальные вложения и оценка . McGraw-Hill Professional. С. 223–. ISBN 978-0-07-138377-6. Проверено 12 ноября 2011 года .
- ^ Питер Кофе (2004). Таблицы: 25 лет в ячейке , электронная неделя .
- ^ Проф Асуот Дамодаран . Вероятностные подходы: анализ сценариев, деревья решений и моделирование , Рабочий документ NYU Stern
- ^ Blayney, P. (2009). Пробел в знаниях? Практикам бухгалтерского учета, которым не хватает основных знаний о компьютерном программировании. В Г. Сименс и К. Фулфорд (редакторы), Труды Всемирной конференции по образовательным мультимедиа, гипермедиа и телекоммуникации, 2009 г. (стр. 151-159). Чесапик, Вирджиния: AACE.
- ^ Лорен Гэри (2003). Почему бюджетирование убивает вашу компанию , Harvard Management Update, май 2003 г.
- ^ Майкл Дженсен (2001). Корпоративное бюджетирование сломана, давайте исправим это , Harvard Business Review , стр. 94-101, ноябрь 2001.
- ^ Низкий, RKY; Faff, R .; Аас, К. (2016). «Улучшение выбора портфеля среднего значения дисперсии путем моделирования распределительной асимметрии» (PDF) . Журнал экономики и бизнеса . 85 : 49–72. DOI : 10.1016 / j.jeconbus.2016.01.003 .
- ^ Низкий, RKY; Alcock, J .; Faff, R .; Брейлсфорд, Т. (2013). «Канонические связки виноградной лозы в контексте современного управления портфелем: стоят ли они того?» (PDF) . Журнал "Банковское дело и финансы" . 37 (8): 3085–3099. DOI : 10.1016 / j.jbankfin.2013.02.036 .
- ^ a b c Марк С. Джоши , « О становлении квантовой» .
- ^ Риккардо Ребонато (Северная Дакота ). Теория и практика модельного управления рисками .
- ^ http://www.fooledbyrandomness.com/Triana-fwd.pdf
- ^ Нассим Талеб и Бенуа Мандельброт. «Как финансовые гуру ошибаются во всех рисках» (PDF) . Архивировано из оригинального (PDF) 07 декабря 2010 года . Проверено 15 июня 2010 .
Библиография
Общий
- Беннинга, Саймон (1997). Финансовое моделирование . Кембридж, Массачусетс: MIT Press . ISBN 0-585-13223-2.
- Беннинга, Саймон (2006). Принципы финансов в Excel . Нью-Йорк: Издательство Оксфордского университета . ISBN 0-19-530150-1.
- Фабоцци, Фрэнк Дж. (2012). Энциклопедия финансовых моделей . Хобокен, Нью-Джерси: Уайли . ISBN 978-1-118-00673-3.
- Хо, Томас ; Санг Бин Ли (2004). Оксфордское руководство по финансовому моделированию . Нью-Йорк: Издательство Оксфордского университета . ISBN 978-0-19-516962-1.
- Сенгупта, Чандан (2009). Финансовый анализ и моделирование с использованием Excel и VBA, 2-е издание . Хобокен, Нью-Джерси: Джон Уайли и сыновья. ISBN 9780470275603.
- Уинстон, Уэйн (2014). Анализ данных Microsoft Excel 2013 и бизнес-моделирование . Microsoft Press . ISBN 978-0735669130.
- Ип, Генри (2005). Электронные таблицы Приложения для оценки ценных бумаг и инвестиционных теорий . ISBN компании John Wiley and Sons Australia Ltd. 0470807962.
Корпоративные финансы
- День, Аластер (2007). Освоение финансового моделирования в Microsoft Excel . Лондон: Pearson Education . ISBN 978-0-273-70806-3.
- Линч, Пенелопа (1997). Финансовое моделирование для финансирования проектов, 2-е издание . Euromoney Trading. ISBN 9781843745488.
- Mayes, Timothy R .; Тодд М. Шэнк (2011). Финансовый анализ в Microsoft Excel, 6-е издание . Бостон: Cengage Learning . ISBN 978-1111826246.
- Питер К. Невитт; Фрэнк Дж. Фабоцци (2000). Финансирование проекта . Euromoney Institutional Investor PLC. ISBN 978-1-85564-791-6.
- Онгкрутаракса, Ворапот (2006). Финансовое моделирование и анализ: техника электронных таблиц для управления финансами, инвестициями и рисками, 2-е издание . Французский лес: Pearson Education Australia . ISBN 0-7339-8474-6.
- Палепу, Кришна Дж .; Пол М. Хили (2012). Бизнес-анализ и оценка с использованием финансовой отчетности, 5-е издание . Бостон: Издательство Юго-Западного колледжа. ISBN 978-1111972288.
- Пигнатаро, Пол (2003). Финансовое моделирование и оценка: практическое руководство по инвестиционному банковскому делу и частному капиталу . Хобокен, Нью-Джерси: Уайли. ISBN 978-1118558768.
- Проктор, Скотт (2009). Построение финансовых моделей с помощью Microsoft Excel: Руководство для профессионалов бизнеса, 2-е издание . Хобокен, Нью-Джерси: Уайли . ISBN 978-0-470-48174-5.
- Рис, Майкл (2008). Финансовое моделирование на практике: краткое руководство для среднего и продвинутого уровня . Хобокен, Нью-Джерси: Уайли . ISBN 978-0-470-99744-4.
- Soubeiga, Эрик (2013). Освоение финансового моделирования: руководство для профессионалов по построению финансовых моделей в Excel . Нью-Йорк: Макгроу-Хилл . ISBN 978-0071808507.
- Свон, Джонатан (2007). Специальный отчет по финансовому моделированию . Лондон: Институт дипломированных бухгалтеров Англии и Уэльса .
- Свон, Джонатан (2008). Практическое финансовое моделирование, 2-е издание . Лондон: CIMA Publishing . ISBN 978-0-7506-8647-1.
- Там, Джозеф; Игнасио Велес-Пареха (2004). Принципы оценки денежных потоков: комплексный рыночный подход . Амстердам: Эльзевир . ISBN 0-12-686040-8.
- Тиа, Джон (2003). Построение финансовых моделей . Нью-Йорк: Макгроу-Хилл . ISBN 0-07-140210-1.
Количественное финансирование
- Хирса, Али (2013). Вычислительные методы в финансах . Бока-Ратон : CRC Press . ISBN 9781439829578.
- Брукс, Роберт (2000). Создание приложений для финансовых деривативов с помощью C ++ . Вестпорт : Прегер . ISBN 978-1567202878.
- Бриго, Дамиано ; Фабио Меркурио (2006). Модели процентной ставки - теория и практика с улыбкой, инфляции и кредита (2-е изд.). Лондон: Springer Finance . ISBN 978-3-540-22149-4.
- Клюлоу, Лес; Крис Стрикленд (1998). Реализация производных моделей . Нью-Джерси: Уайли . ISBN 0-471-96651-7.
- Даффи, Дэниел (2004). Ценообразование финансовых инструментов с использованием C ++ . Нью-Джерси: Уайли. ISBN 978-0470855096.
- Фабоцци, Фрэнк Дж. (1998). Оценка ценных бумаг с фиксированным доходом и деривативов, 3-е издание . Хобокен, Нью-Джерси: Уайли . ISBN 978-1-883249-25-0.
- Fabozzi, Франк Дж .; Серджио М. Фокарди; Петтер Н. Колм (2004). Финансовое моделирование рынка ценных бумаг: от CAPM к коинтеграции . Хобокен, Нью-Джерси: Уайли . ISBN 0-471-69900-4.
- Шейн Флетчер; Кристофер Гарднер (2010). Финансовое моделирование на Python . Джон Вили и сыновья. ISBN 978-0-470-74789-6.
- Фусаи, Джанлука; Андреа Ронкорони (2008). Применение моделей в количественных финансах: методы и примеры . Лондон: Springer Finance . ISBN 978-3-540-22348-1.
- Хауг, Эспен Гардер (2007). Полное руководство по формулам ценообразования опционов, 2-е издание . Макгроу-Хилл . ISBN 978-0071389976.
- Хилпиш, Ив (2015). Аналитика деривативов с помощью Python: анализ данных, модели, моделирование, калибровка и хеджирование . Нью-Джерси: Уайли. ISBN 978-1-119-03799-6.
- Джексон, Мэри; Майк Стонтон (2001). Расширенное моделирование в финансах с использованием Excel и VBA . Нью-Джерси: Уайли . ISBN 0-471-49922-6.
- Жондо, Эрик; Сер-Хуанг Пун; Майкл Рокингер (2007). Финансовое моделирование при негауссовских распределениях . Лондон: Спрингер . ISBN 978-1849965996.
- Йорг Кениц; Даниэль Веттерау (2012). Финансовое моделирование: теория, реализация и практика с MATLAB Source . Хобокен, Нью-Джерси: Уайли . ISBN 978-0470744895.
- Квок, Юэ-Куен (2008). Математические модели производных финансовых инструментов, 2-е издание . Лондон: Springer Finance. ISBN 978-3540422884.
- Леви, Джордж (2004). Вычислительные финансы: численные методы оценки финансовых инструментов . Баттерворт-Хайнеманн . ISBN 978-0750657228.
- Лондон, Джастин (2004). Моделирование производных в C ++ . Нью-Джерси: Уайли. ISBN 978-0471654643.
- Löeffler, G; Пош, П. (2011). Моделирование кредитного риска с использованием Excel и VBA . Хобокен, Нью-Джерси: Уайли. ISBN 978-0470660928.
- Руа, Фабрис Дуглас; Григорий Вайнберг (2007). Модели ценообразования опционов и волатильность с использованием Excel-VBA . Нью-Джерси: Уайли . ISBN 978-0471794646.
- Антуан Савин и Джеспер Андреасен (2018). Современные вычислительные финансы: сценарии для деривативов и xVA . Вайли. ISBN 978-1119540786.