Средневзвешенная стоимость капитала

Средневзвешенная стоимость капитала ( WACC ) является скоростью , что компания , как ожидается, платить в среднем для всех своих держателей ценных бумаг для финансирования своих активов. WACC обычно называют стоимостью капитала фирмы . Что немаловажно, это продиктовано внешним рынком, а не менеджментом. WACC представляет собой минимальный доход, который компания должна заработать на существующей базе активов, чтобы удовлетворить своих кредиторов, владельцев и других поставщиков капитала, в противном случае они будут инвестировать в другое место. ^[1]

Компании получают деньги из ряда источников: обыкновенные акции , привилегированные акции , прямой долг , конвертируемый долг , обменный долг , варранты , опционы , пенсионные обязательства , опционы на акции руководителей , правительственные субсидии и так далее. Ожидается, что разные ценные бумаги, которые представляют разные источники финансирования, будут приносить разную доходность. WACC рассчитывается с учетом относительного веса каждого компонента структуры капитала . Чем сложнее структура капитала компании, тем труднее рассчитывать WACC.

Компании могут использовать WACC, чтобы узнать, стоит ли реализовывать доступные им инвестиционные проекты. ^[2]

Расчет [ править ]

В общем, WACC можно рассчитать по следующей формуле: ^[3]

${\text{WACC}}={\frac {\sum _{i=1}^{N}r_{i}\cdot MV_{i}}{\sum _{i=1}^{N}MV_{i}}}$

где - количество источников капитала (ценные бумаги, виды обязательств); требуемая норма доходности для обеспечения ; и - рыночная стоимость всех выпущенных ценных бумаг . $N$ $r_{i}$ $i$ $MV_{i}$ $i$

В случае, когда компания финансируется только за счет собственных средств и заемных средств, средняя стоимость капитала рассчитывается следующим образом:

${\text{WACC}}={\frac {D}{D+E}}K_{d}+{\frac {E}{D+E}}K_{e}$

где - общая сумма долга, - общая сумма акционерного капитала, - стоимость долга , - стоимость собственного капитала . При вычислении весов в формуле WACC следует использовать рыночную стоимость долга и капитала. ^[4] $D$ $E$ $K_{d}$ $K_{e}$

Налоговые эффекты [ править ]

В эту формулу можно включить налоговые эффекты. Например, WACC для компании , финансируемой одного типа акций с общей рыночной стоимости и стоимости собственного капитала и одного вида облигаций с общей рыночной стоимости и стоимости долга , в стране с корпоративной налоговой ставки , рассчитывается в виде: $MV_{e}$ $R_{e}$ $MV_{d}$ $R_{d}$ $t$

${\text{WACC}}={\frac {MV_{e}}{MV_{d}+MV_{e}}}\cdot R_{e}+{\frac {MV_{d}}{MV_{d}+MV_{e}}}\cdot R_{d}\cdot (1-t)$

Этот расчет может значительно отличаться из-за существования множества вероятных прокси для каждого элемента. В результате может показаться оправданным довольно широкий диапазон значений WACC данной фирмы в конкретный год. ^[5]

Компоненты [ править ]

Долг [ править ]

Преимущества:

без потери контроля (права голоса)
верхний предел устанавливается на долю прибыли
затраты на размещение обычно ниже, чем собственный капитал
процентные расходы не подлежат налогообложению

Недостатки:

юридически обязаны производить платежи независимо от того, насколько ограничены наличные средства
в случае облигаций полная номинальная стоимость подлежит уплате единовременно
брать на себя больше долгов = брать на себя больший финансовый риск (более систематический риск ), требующий более высоких денежных потоков

Компонент долга фирмы обозначается как k _d, и поскольку существует налоговая выгода от выплаты процентов, то компонент WACC после налогообложения равен k _d (1-T); где T - ставка налога .

Капитал [ править ]

Преимущества:

отсутствие юридических обязательств по оплате (зависит от класса акций)
нет зрелости
меньший финансовый риск
он может быть дешевле долга, с хорошими перспективами рентабельности

Недостатки:

новый капитал размывает текущую долю владения в прибыли и права голоса (контроль)
стоимость андеррайтинга собственного капитала намного выше, чем заемного
слишком большой капитал = цель для выкупа с использованием заемных средств другой компанией
нет налогового щита , дивиденды не подлежат налогообложению и могут иметь двойное налогообложение

3 способа расчета K _e :

Модель ценообразования капитальных активов
Метод дисконтирования дивидендов
Подход Bond Yield Plus Risk Premium

Стоимость нового капитала должна быть скорректированной стоимостью любых сборов за андеррайтинг срочных затрат на размещение (F)

К _е = D ₁ / P ₀ (1-F) + g; где F = затраты на размещение , D ₁ - дивиденды, P ₀ - цена акции, а g - темп роста.

Уравнение средневзвешенной стоимости капитала:

WACC = (W _d ) [(K _d ) (1-t)] + (W _pf ) (K _pf ) + (W _ce ) (K _ce )

График предельной стоимости капитала [ править ]

График предельной стоимости капитала ( MCC ) или кривая инвестиционных возможностей - это график, который связывает взвешенную стоимость каждой единицы капитала фирмы с общей суммой привлеченного нового капитала. Первым шагом при составлении графика MCC является ранжирование проектов с использованием внутренней нормы доходности (IRR). Чем выше IRR, тем лучше проект.

См. Также [ править ]

Бета коэффициент
Модель ценообразования капитальных активов
Стоимость капитала
Дисконтированный денежный поток
Добавленная экономическая стоимость
Уравнение Хамады
Внутренняя норма доходности
Минимально приемлемая норма доходности
Теорема Модильяни – Миллера
Чистая приведенная стоимость
Альтернативные стоимость

Ссылки [ править ]

^ Фернандес, Нуно. 2014, Финансы для руководителей: Практическое руководство для менеджеров, стр. 32.
^ Г. Беннет Стюарт III (1991). В поисках ценности . HarperCollins.
^ Майлз, Джеймс А .; Эззелл, Джон Р. (сентябрь 1980 г.). «Средневзвешенная стоимость капитала, идеальные рынки капитала и срок службы проекта: пояснение». Журнал финансового и количественного анализа . 15 (3): 719–730. CiteSeerX 10.1.1.455.6733 . DOI : 10.2307 / 2330405 .
^ Фернандес, Нуно. Финансы для руководителей: Практическое руководство для менеджеров. Издательство NPV, 2014, стр. 30.
^ Франк, Мюррей; Шен, Тао (2012). «Инвестиции, Q и средневзвешенная стоимость капитала». Сеть исследований в области социальных наук . SSRN 2014367 .

Внешние ссылки [ править ]

Видео о практическом применении подхода WACC
Фрэнк, Мюррей; Шен, Тао (2016). «Инвестиции и средневзвешенная стоимость капитала». Журнал финансовой экономики . 119 : 300–315. DOI : 10.1016 / j.jfineco.2015.09.001 . SSRN 2014367 .
Велес-Пареха, Игнасио; Там, Джозеф (7 августа 2005 г.). «Примечание о средневзвешенной стоимости капитала WACC: расчет рыночной стоимости и решение проблемы цикличности между стоимостью и средневзвешенной стоимостью капитала WACC». ССРН. SSRN 254587 . Отсутствует или пусто |url=( справка )
Черемушкин, Сергей Васильевич (21 декабря 2009 г.). «Как избежать ошибок в оценке - комментарий к« Последовательности в оценке: практическое руководство »Велес-Пареха и Бурбано-Перес и некоторые педагогические заметки по оценке и стоимости капитала». ССРН. SSRN 1526681 . Отсутствует или пусто |url=( справка )

[Nuno_Fernandes-1] Фернандес, Нуно. 2014, Финансы для руководителей: Практическое руководство для менеджеров, стр. 32.

[2] Г. Беннет Стюарт III (1991). В поисках ценности . HarperCollins.

[3] Майлз, Джеймс А .; Эззелл, Джон Р. (сентябрь 1980 г.). «Средневзвешенная стоимость капитала, идеальные рынки капитала и срок службы проекта: пояснение». Журнал финансового и количественного анализа . 15 (3): 719–730. CiteSeerX 10.1.1.455.6733 . DOI : 10.2307 / 2330405 .

[Nuno_Fernandes_2-4] Фернандес, Нуно. Финансы для руководителей: Практическое руководство для менеджеров. Издательство NPV, 2014, стр. 30.

[5] Франк, Мюррей; Шен, Тао (2012). «Инвестиции, Q и средневзвешенная стоимость капитала». Сеть исследований в области социальных наук . SSRN 2014367 .

[1]