Распределение прибылей и убытков (также называемое PLS или "партисипаторное" банковское дело [ необходима цитата ] - это метод финансирования, используемый исламскими финансовыми или совместимыми с шариатом учреждениями для соблюдения религиозного запрета на проценты по ссудам, на которые подписывается большинство мусульман. Многие источники утверждают, что Исламские банки используют две разновидности распределения прибылей и убытков - Мудараба (مضاربة) («доверительное финансирование» или договор пассивного партнерства) [1] и Мушарака (مشاركة или مشركة) [2] (договор участия в капитале). [1] Другие источники включают сукук(также называемые «исламскими облигациями») [1] и прямые инвестиции в акционерный капитал (например, покупка обыкновенных акций) как типы PLS. [1]
Прибыли и убытки, разделяемые в PLS, принадлежат коммерческому предприятию или лицу, которое / кто получил капитал от исламского банка / финансового учреждения (термины «долг», «заем», «заем» и «кредитор» не используются). . По мере погашения финансирования поставщик капитала собирает некоторый согласованный процент от прибыли (или вычитает, если есть убытки) вместе с основной суммой финансирования. [Примечание 1] В отличие от обычного банка, здесь нет фиксированной процентной ставки, взимаемой вместе с основной суммой кредита. [3] Также в отличие от обычного банковского дела, банк PLS действует как партнер по капиталу (в форме « мудараба» - PLS), выступая в качестве посредника между вкладчиком с одной стороны и предпринимателем / заемщиком с другой. [4] Цель состоит в том, чтобы продвигать «концепцию участия в сделке, обеспеченной реальными активами, с использованием средств, подверженных риску, на основе разделения прибылей и убытков». [2]
Разделение прибылей и убытков - одна из «двух основных категорий» исламского финансирования [2], вторая - «долговые контракты» (или «долговые инструменты») [5], такие как мурабаха , истисна'а. , салям и лизинг, которые включают «покупку и аренду товаров или активов и услуг с фиксированным доходом». [2] В то время как первые сторонники исламского банкинга (такие как Мохаммад Наджатуаллах Сиддики ) надеялись, что PLS станет основным способом исламского финансирования, использование финансирования с фиксированной доходностью сейчас намного превосходит использование PLS в индустрии исламского финансирования. [6] [7]
Задний план
Один из пионеров исламского банкинга, Мохаммад Наджатуалла Сиддики , предложил двухуровневую модель в качестве основы банковского обслуживания без рибабы , при этом мудараба является основным способом [4], дополненным рядом моделей с фиксированной доходностью - маркой- до ( мурабах ), лизинг ( иджар ), денежные средства , на приобретение сельскохозяйственной продукции ( сала ) и наличные денежные средства для производства активов ( истисна ' ) и т.д. на практике фиксированных обратные моделей - в частности мурабах модели - стали фаворитами банка [7], поскольку долгосрочное финансирование с механизмами разделения прибылей и убытков оказалось более рискованным и дорогостоящим, чем долгосрочное или среднесрочное кредитование традиционных банков. [8]
Мударабах
Мудараба или «Разделение прибыли и убытков с венчурным капиталом» [10] - это договор о партнерстве или доверительном финансировании (аналогичный западному эквиваленту полного и ограниченного партнерства), в котором один партнер ( равб-уль-мал или «молчаливый партнер» / финансист ), [11] дает деньги другому ( мударибу или «рабочему партнеру») для инвестирования в коммерческое предприятие. Партия равб-уль-мал обеспечивает 100 процентов капитала, а партия мудариб предоставляет свои специализированные знания для инвестирования капитала и управления инвестиционным проектом. Полученная прибыль распределяется между сторонами в соответствии с заранее согласованным соотношением. Если произойдет убыток, рабб-уль-мал потеряет свой капитал, а партия мудариба потеряет время и усилия, вложенные в проект. Прибыль обычно распределяется на 50% -50% или 60% -40% на раббуль мал - мудариб .
Кроме того, Мудараба - это венчурное финансирование предпринимателя, который предоставляет рабочую силу, в то время как финансирование предоставляется банком, так что прибыль и риск распределяются. Такие договоренности о совместном участии капитала и рабочей силы отражают исламское мнение о том, что заемщик не должен нести все риски / издержки банкротства, что приводит к сбалансированному распределению доходов и не позволяет кредитору монополизировать экономику.
Мусульмане верят, что жена исламского пророка Мухаммеда Хадиджа использовала контракт Мудараба с Мухаммедом в торговых экспедициях Мухаммеда в северную Аравию - Хадиджа предоставила капитал, а Мухаммед предоставил рабочую силу / предпринимательство. [12]
Контракты мудараба используются при межбанковском кредитовании. Банки-заемщики и кредитные банки обсуждают коэффициент PLS, и контракты могут быть как краткосрочными, так и продолжительными до одного года. [13]
Контракты мудараба могут быть ограниченными или неограниченными.
- В аль-мударабах аль-мукайада (ограниченный мударабах ) рабб-уль-мал может указать конкретный бизнес для мудариба , и в этом случае он должен инвестировать деньги только в этот конкретный бизнес. [14] Для владельца счета ограниченная мудараба может разрешить IIFS (учреждениям, предлагающим исламские финансовые услуги) инвестировать свои средства на основе мударабы или агентских договоров с определенными ограничениями относительно того, куда, как и с какой целью они должны быть инвестированы. . [15] Для клиента банка они будут храниться в «Инвестиционных фондах », а не в «Инвестиционных счетах ». [16]
- В аль-мударабах аль-мутлаках (неограниченном мудараба ) рабб-уль-мал позволяет мударибу заниматься любым делом, которое он пожелает, и тем самым разрешает ему вкладывать деньги в любой бизнес, который он считает нужным. [14] Для владельца счета средства инвестируются без каких-либо ограничений на основании контрактов « мудараба» или « вакала» (агентские), и учреждение может объединять средства инвесторов со своими собственными средствами и инвестировать их в объединенный портфель [15] в разделе «Инвестиции. Счета », а не« Инвестиционные фонды ». [16]
Они также могут быть первого или двухуровневого типа.
- Большинство контрактов мудараба - это контракты первого уровня или простые контракты, в которых вкладчик / клиент имеет дело с банком, а не с предпринимателем, использующим инвестированные средства.
- В двухуровневом мударабах банк выступает в качестве посредника между вкладчиком и предпринимателем, которому предоставляется финансирование. Двухуровневый используется, когда банк не имеет возможности выступать в качестве инвестора или не имеет опыта в качестве управляющего фондом. [17]
Вариант двухуровневого мударабы, который вызвал некоторые жалобы, - это тот, который заменяет разделение прибыли и убытков между вкладчиком и банком на разделение прибыли, причем все потери - это проблема вкладчиков. Вместо того, чтобы и банк, и его вкладчики были владельцами капитала ( рабб ал-мал ), а предприниматель - мудариб , банк и предприниматель теперь оба являются мударибами , и если возникнут какие-либо убытки после покрытия накладных и операционных расходов , они передаются вкладчикам. Один критик (Ибрагим Вард) назвал этот «исламский моральный риск», при котором банки могут «приватизировать прибыль и социализировать убытки». [18] [19]
Другой критик (М.А. Хан) поставил под сомнение лежащее в основе мудараба обоснование справедливости по отношению к мударибу . Вместо того, чтобы кредитование с фиксированной процентной ставкой было несправедливым по отношению к предпринимателю / заемщику, Хан спрашивает, не несправедливо ли по отношению к раввину ал-малу (поставщику финансирования) «получать доход только в том случае, если результаты инвестиций являются прибыльными», поскольку, предоставляя средства, которые они сделали, чтобы сделать инвестиции возможными, в то время как действия предпринимателя / заемщика - их вдохновение, компетентность, трудолюбие, честность и т. д. - имеют гораздо большую власть над тем, насколько и насколько эти инвестиции являются прибыльными или провальными. [20]
Мушарака
Musharakah - это совместное предприятие, в котором все партнеры разделяют прибыль или убыток совместного предприятия. [22] Две (или более) стороны, вносящие капитал в бизнес, делят чистую прибыль и убыток пропорционально . Некоторые научные определения этого включают: «Соглашение об ассоциации при условии, что капитал и его выгода будут общими между двумя или более лицами», ( Mecelle ) [23] «Соглашение между двумя или более лицами о ведении определенного бизнеса с взгляд на разделение прибыли путем совместного инвестирования »(Ибн Арфа), [24] « Контракт между двумя лицами, которые начинают бизнес финансового предприятия с целью получения прибыли »(Мухаммад Акрам Хан). [25]
Мушарака часто используется в инвестиционных проектах, аккредитивах, а также при покупке недвижимости или собственности. В случае недвижимости или собственности банк оценивает условно исчисленную арендную плату и делит ее по предварительной договоренности. [26] [27] Все поставщики капитала имеют право участвовать в управлении, но не обязательно обязаны это делать. Прибыль распределяется между партнерами в заранее согласованных пропорциях, а убытки несет каждый партнер строго пропорционально соответствующему вкладу в капитал. Эта концепция отличается от инвестирования с фиксированным доходом (т. Е. Выдачи ссуд). [28]
Мушарака используется в деловых операциях и часто для финансирования крупных покупок. Исламские банки ссужают свои деньги компаниям, предоставляя ссуды с плавающей процентной ставкой, где плавающая ставка привязана к доходности компании и служит прибылью банка по ссуде. После погашения основной суммы кредита заключается договор [29]
- Ширка аль'Инан - это партнерство Мушарака, в котором партнеры являются только агентами, но не являются гарантами другого партнера. [30]
- Разные акционеры имеют разные права и имеют право на разные доли прибыли.
- Ал'Инан ограничен конкретным делом и встречается чаще, чем Аль-Муфавада.
- Муфавада - это «неограниченное, неограниченное и равное партнерство». [30]
- Все участники имеют одинаковый рейтинг во всех отношениях (первоначальные взносы, привилегии и конечная прибыль).
- Партнеры являются одновременно агентами и гарантами других партнеров. [30]
Другие источники проводят различие между Ширкат аль-Акд (договорное партнерство) и Ширкат аль-Милк (совместное владение), хотя они расходятся во мнениях относительно того, являются ли они формами «уменьшающейся мушараки» или нет. [31]
Постоянный мушарака
Инвестор / партнеры получают долю прибыли на пропорциональной основе.
- Срок действия контракта не указан, и партнерство продолжается до тех пор, пока заинтересованные стороны соглашаются на его продолжение.
- Подходящая структура для финансирования долгосрочных проектов, нуждающихся в долгосрочном финансировании. [32]
Уменьшение партнерства
Мушарака может быть либо «последовательным партнерством», либо «партнерством с уменьшающимся балансом» (также известным как «уменьшающееся партнерство» или «уменьшающееся мушарака»).
- В «последовательном партнерстве» партнеры сохраняют тот же уровень доли в партнерстве до конца совместного предприятия, если только они не снимут или не передадут свои акции все вместе. Он используется, когда банк инвестирует в «проект, совместное предприятие или бизнес-деятельность» [33], но обычно в жилищное финансирование [34], когда акции дома передаются покупателю, покупающему дом.
- В «уменьшающемся партнерстве» ( Мушарака аль-Мутанакиса , также «Уменьшающееся Мушарака») доля одного партнера уменьшается по мере того, как другой постепенно приобретает ее, пока этот партнер не станет владеть всей долей. Этот механизм используется для финансирования покупки клиентом банка, обычно (или часто) недвижимости, где уменьшается доля банка, а партнер, приобретающий 100%, является клиентом. Партнерство начинается с покупки, клиент «начинает арендовать или использовать актив и делится прибылью (или платит ежемесячную арендную плату) своему партнеру (банку) в соответствии с согласованным соотношением». [35] [36]
В случае невыполнения обязательств и банк, и заемщик получают часть выручки от продажи собственности на основе текущего капитала каждой стороны. Банки, использующие это партнерство (по состоянию на 2012 год), включая Американский финансовый дом [37] [38] и Исламский банк Дубая. [38]
Уменьшающееся партнерство является особенно популярным способом структурирования исламской ипотеки для финансирования домов / недвижимости и напоминает жилищную ипотеку. Исламский финансист покупает дом от имени другого «партнера», конечного покупателя, который затем выплачивает финансисту ежемесячные взносы, объединяя суммы за
- аренда (или арендные платежи) и
- выплата выкупа
до завершения оплаты. [39] Таким образом, уменьшающееся партнерство мушарака фактически состоит из договора о партнерстве мушарака и двух других исламских контрактов - обычно иджара (сдача в аренду банком своей доли актива клиенту) и бай ' (постепенная продажа доли банка в клиент). [36]
Теоретически убывающая мушарака для покупки дома отличается от обычной ипотеки тем, что она взимает не проценты по ссуде, а «арендную плату» (или арендную плату) на основе сопоставимых домов в этом районе. Но, как жаловался один критик (М.А. Эль-Гамаль), некоторые
«якобы исламские банки даже не делают вид, что пытаются замаскировать роль рыночных процентных ставок в« убывающей мушараке », и ...« арендная ставка »напрямую выводится из обычных процентных ставок, а не из каких-либо вмененных« справедливых » рыночная аренда ».
Эль-Гамаль приводит в качестве примера объяснение Исламского банка Британии о том, что его «арендные ставки» привязаны к коммерческой процентной ставке «такой как Libor (Лондонская межбанковская предлагаемая [процентная] ставка) плюс дополнительная прибыль», а не на основе преобладающие уровни арендной платы за эквивалентные единицы по соседству. [40] Пакистанский банк Meezan осторожно использует термин « норма прибыли », но он основан на KIBOR (межбанковская процентная ставка в Карачи). [41]
По словам Такао Моригути, мушарака мутанакиса довольно распространена в Малайзии, но вопросы о ее соблюдении шариата означают, что она «не так распространена в странах Совета сотрудничества стран Персидского залива (ССЗ), таких как Саудовская Аравия, Кувейт, Объединенные Арабские Эмираты, Катар, Бахрейн, и Оман ". [36]
Отличия
По словам муфтия Таки Усмани, устройство мударабаха отличается от мушараки несколькими способами:
- В мударабах :
- Инвестиции являются исключительной ответственностью рабб-уль-маала , а не всех партнеров. [42]
- рабб-уль-Маал не имеет права участвовать в управлении , которое осуществляется с помощью мудариб только. [42]
- убытки, если таковые имеются, несет только раббульмал , потому что мудариб ничего не вкладывает. Его потеря ограничивается тем фактом, что его труд был напрасным, а его работа не принесла ему никаких плодов [42], кроме случаев, когда убытки были вызваны проступком, небрежностью или нарушением условий контракта мударибом. [15]
- все товары, купленные мударибом , принадлежат исключительно рабб-уль-маалу , и мудариб может получить свою долю прибыли только в том случае, если он продаст товары с выгодой. Следовательно, он не имеет права требовать свою долю в самих активах, даже если их стоимость увеличилась. [42]
- В мушараке :
- в отличие от мударабы , инвестиции поступают от всех партнеров [42]
- В отличие от мударабы , все партнеры могут участвовать в управлении бизнесом и работать на него. [42]
- все партнеры разделяют убытки в пределах доли своих инвестиций [42]
- как только партнеры объединяют свои капиталы в совместный пул, все активы мушараки становятся совместной собственностью всех из них в соответствии с долей их соответствующих инвестиций. Следовательно, каждый из них может получить выгоду от повышения стоимости активов, даже если прибыль не была получена от продаж. [42]
- Обязанность
- В мушараке все партнеры разделяют финансовые потери в зависимости от их вложений, в то время как в мударабах убытки, если таковые имеются, несет только рабб-уль-мал, потому что мудариб не вкладывает никаких денег. Это считается просто потому, что его / ее / их время и усилия были напрасны и не принесли никакой прибыли. Этот принцип подчиняется условию, что мудариб работал с должной осмотрительностью, необходимой для любого вовлеченного бизнеса. Если имело место халатность или нечестность, мудариб несет ответственность за любой ущерб, причиненный их халатностью или неправомерным поведением. [43]
- Ответственность партнеров в мушараке, как правило, не ограничена, поэтому, если обязательства предприятия превышают его активы, и предприятие переходит к ликвидации, все превышающие обязательства будут нести пропорционально всем партнерам. Однако, если все партнеры согласились с тем, что ни один из партнеров не будет нести какие-либо долги в ходе ведения бизнеса, то любой партнер, имеющий задолженность по бизнесу в нарушение вышеупомянутого условия, несет ответственность за этот долг. В случае мудараба ответственность равб-уль-маля ограничивается его вложением, если только он не разрешил мударибу брать на себя долги от его имени. [22] [42]
- Оценка активов
- В мушараке , как только партнеры складывают свой капитал в совместный пул, эти активы становятся совместной собственностью всех из них в соответствии с долей их соответствующих инвестиций. Следовательно, каждый из них может получить выгоду от повышения стоимости активов, даже если прибыль не была получена от продаж.
- В случае с мударабахом дело обстоит иначе. Здесь все товары, купленные мударибом , принадлежат исключительно рабб-уль-маалу , и мудариб может получить свою долю прибыли только в том случае, если он продаст товары с выгодой. Следовательно, он не имеет права требовать свою долю в самих активах, даже если их стоимость увеличилась. [14] [22] [42] [44]
Обещания и проблемы
Распределение прибылей и убытков было названо «главным оправданием» [5] или даже «самой целью» исламского финансового и банковского движения » [45] и« основной и важнейшей характеристикой исламского финансирования » [46].
Один из сторонников, Таки Усмани , предвидел преобразование экономики путем
- поощрение «честного, благородного и откровенного поведения»;
- защита вкладчиков за счет исключения возможности краха для отдельных банков и банковских систем;
- замена «стрессов» деловых и экономических циклов «постоянным притоком денег в инвестиции»;
- обеспечение «стабильных денег», которые побудили бы «людей взглянуть более серьезно» на возврат инвестиций;
- позволяя «нациям и отдельным людям» «восстановить свое достоинство», освободившись от «порабощения долга». [47]
Усмани отмечает, что некоторые экономисты-немусульмане [Примечание 2] поддержали развитие фондовых рынков в «областях финансирования, в настоящее время обслуживаемых за счет долга» [49] (хотя они не поддерживают запрет на проценты по кредитам).
Отсутствие использования
Хотя изначально он задумывался (по крайней мере, в форме мударабы ) как «основа банковского дела без риба» [4] с финансовыми моделями с фиксированной доходностью, которые используются только в качестве дополнений, это те продукты с фиксированной доходностью, активы которых - недостаточное управление сейчас намного превосходит тех, кто работает в режиме разделения прибыли. [7]
Одно исследование 2000-2006 гг. (Проведенное Ханом М. Мансуром и М. Исхаком Бхатти) показало, что финансирование PLS в «ведущих исламских банках» снизилось до 6,34% от общего объема финансирования по сравнению с 17,34% в 1994-6 гг. «Долговые контракты» или «долговые инструменты» ( мурабаха , иджара , салам и истисна ) были гораздо более популярными в выборке. [6] [5] Другой источник (Сулиман Хамдан Альбалави, публикация в 2006 г.) обнаружил, что методы PLS больше не являются «основным принципом исламского банкинга» в Саудовской Аравии и Египте. [50] В Малайзии другое исследование показало, что доля финансирования мушараки снизилась с 1,4% в 2000 году до 0,2% в 2006 году. [51] [52]
В своей книге «Введение в исламские финансы» Усмани сетует на тот факт, что нет «видимых усилий», чтобы повернуть вспять это направление исламского банкинга.
Однако факт остается фактом: исламские банки должны были продвигаться к мушараке поэтапно ... К сожалению, исламские банки упустили из виду это основное требование исламского банкинга, и нет никаких видимых усилий по продвижению к этой транзакции даже в постепенном образом, даже на выборочной основе. [53]
Это «массовое внедрение» исламских финансовых институтов режимов финансирования с фиксированной доходностью подвергалось критике со стороны ученых шариата и пионеров исламских финансов, таких как Мохаммад Наджатуалла Сиддики , Мохаммад Умер Чапра , Мухаммад Таки Усмани и Хуршид Ахмад , которые «яростно утверждали, что отход от мушараки и мударабы просто нанесет удар по самой цели исламского финансового движения ". [45]
(По крайней мере, один ученый - М.С. Хаттаб - подверг сомнению основание в исламском праве для двухуровневой системы мудараба , заявив, что нет случаев, когда мудхариб передавал средства другому мудхарибу . [Примечание 3]
Объяснения отсутствия
Критики, в свою очередь, раскритиковали сторонников PLS за то, что они «не обращают внимания на тот факт», что причина того, что PLS не получил широкого распространения, «заключается в его неэффективности» (Мухаммад Акрам Хан) [45] и их «нечувствительном к последствиям» образе мышления. если предположить, что «достаточное количество» инструментов PLS «создаст их собственный спрос» (Наваб Хайдер Накви), невзирая на незаинтересованность потребителей. [55] Фалил Джамалдин описывает снижение использования PLS как естественный процесс роста, когда распределение прибылей и убытков было заменено другими контрактами, потому что режимы PLS «больше не были достаточными для удовлетворения потребностей отрасли в проектном финансировании, жилищном финансировании, управлении ликвидностью. и другие товары ». [56]
- Моральный ущерб
Что касается пассивов, Фейсал Хан утверждает, что существует «давно сложившийся консенсус» о том, что долговое финансирование превосходит инвестиции в акционерный капитал (PLS - это вложения в акционерный капитал) из-за « информационной асимметрии » между финансистом / инвестором и заемщиком / предпринимателем - финансистом / инвестору необходимо точно определить кредитоспособность заемщика / предпринимателя, ищущего кредит / инвестиции (заемщик / предприниматель не несет такого бремени). Определение кредитоспособности занимает много времени и дорого, а долговые контракты с существенным обеспечением минимизируют риск отсутствия информации или ее достаточного количества. [57] По словам ректора Аль-Азхара Мухаммада Сайида Тантави , «молчаливые партнерства [ мударабах ] следуют условиям, установленным партнерами. Сейчас мы живем во времена великой нечестности, и если мы не укажем фиксированную прибыль для инвестор, его партнер пожрет его богатство ". [58]
У клиента банка есть сильный стимул сообщать банку меньшую прибыль, чем он фактически заработал, поскольку он потеряет часть этой прибыли банку. Поскольку клиент знает больше о своем бизнесе, бухгалтерском учете, потоках доходов и т. Д., Чем о банке, бизнес имеет информационное преимущество перед банком, определяющим уровни прибыли. [5] [59] (Например, один из способов, которым банк может занизить отчет о своих доходах, - это обесценить активы на более высоком уровне, чем фактический износ.) [60] Банки могут попытаться компенсировать это с помощью мониторинга, выборочных проверок, проверок важные решения партнерского бизнеса, но для этого требуются «дополнительные кадры и технические ресурсы», которыми не обременены конкурирующие традиционные банки. [7]
Более высокий уровень коррупции и более крупная неофициальная / теневая экономика, доходы которой не сообщаются, указывают на более бедную и труднодоступную кредитную информацию для финансистов / инвесторов. Есть несколько индикаторов того, что это проблема в странах с мусульманским большинством (например, присутствие большинства стран с мусульманским большинством в нижней половине Индекса восприятия коррупции Transparency International и «широко распространенное уклонение от уплаты налогов как в формальном, так и в неформальном секторах» среднего Восточная и Северная Африка, согласно А. Р. Джалали-Найни.) [61] [57] Но даже в более развитых Соединенных Штатах рынок венчурного капитала (где финансист получает прямую долю участия в финансируемых ими предприятиях, таких как PLS ) варьируется от примерно 30 миллиардов долларов (2011–2012 годы) до 60 миллиардов долларов (2004 год) по сравнению с рынком «несколько триллионов долларов» для корпоративного финансирования. [62]
Таки Усмани заявляет, что проблемы PLS можно было бы устранить, запретив проценты и требуя, чтобы все банки работали по «чисто исламскому образцу при тщательной поддержке со стороны Центрального банка и правительства». [63] Опасность недобросовестности со стороны заемщиков / клиентов может быть устранена
- требование к каждой компании / корпорации использовать кредитный рейтинг;
- внедрение «хорошо продуманной» системы аудита. [63]
- Прочие объяснения
Были предложены (и опровергнуты) другие объяснения того, почему использование инструментов PLS сократилось до почти незначительных размеров:
- Большинство исламских банкиров начинали свою карьеру в обычных банках, поэтому они страдают от «похмелья», все еще думая о банках «как о поставщиках ликвидности / кредитов, а не как о средствах инвестирования». [64] [65]
- Но к 2017 году исламский банкинг существовал более четырех десятилетий, и «многие, если не большинство» исламских банкиров «всю свою карьеру отработали» в исламских финансовых учреждениях. [65]
- В некоторых странах проценты принимаются в качестве коммерческих расходов и освобождаются от налогов, но прибыль облагается налогом как доход. Клиенты компании, получающие средства на основе PLS, должны нести финансовое бремя в виде более высоких налогов, которое они не выполнили бы, если бы они получили средства на основе процентов или контракта с фиксированным долгом; [5] [59]
- Однако, по словам Фейсала Хана, с 2015 года «в большинстве юрисдикций» это уже не так. [65] В Великобритании, например, правительство которой надеялось создать центр IBF, «двойное налогообложение исламской ипотеки как для физических лиц, так и для корпораций» было удалено, и существует «благоприятный налоговый режим для выпуска исламских долговых обязательств». [66]
- Исламские продукты должны быть одобрены банковскими регуляторами, которые имеют дело с обычным финансовым миром, и поэтому должны быть идентичны по функциям обычным финансовым продуктам. [67]
- Но банки в странах, правительства которых предпочитают исламский банкинг традиционным, например, Малайзия, Пакистан, Судан, Иран, не проявляют большей склонности к разделению прибылей и убытков, чем банки других стран. [62] Регламенты финансовых институтов в этих странах не отличаются по форме от правил других «традиционных» стран.
Когда дело доходит до способа предложения исламских ценных бумаг, процесс и правила такого предложения, даже в тех юрисдикциях, где действуют особые режимы лицензирования, по сути, одинаковы. (Например, правила, регулирующие листинг исламских облигаций, выпущенных Управлением по ценным бумагам и сырьевым товарам Объединенных Арабских Эмиратов, почти идентичны правилам, регулирующим листинг обычных облигаций, за исключением использования слова «прибыль» вместо слова «прибыль». «проценты». [68]
- По словам экономиста Тарика М. Юсефа, долгосрочное финансирование с механизмами разделения прибылей и убытков «намного рискованнее и дороже», чем долгосрочное или среднесрочное кредитование обычных банков. [8]
- Исламские финансовые учреждения стремятся избежать «риска возникновения неопределенных убытков». [5]
- В обычном банковском деле банки могут использовать все свои активы и оптимизировать свои доходы путем заимствования и инвестирования на любой срок, включая короткие периоды, например, день или около того. Процентная ставка может быть рассчитана на любой период времени. Однако время, необходимое для определения прибыли или убытка, может быть не таким гибким, и банки могут не иметь возможности использовать PLS для краткосрочных инвестиций. [69]
- С другой стороны, их клиенты / заемщики / клиенты не хотят отказываться от «суверенитета в принятии решений», принимая банк в качестве партнера [5], что обычно означает открытие их бухгалтерских счетов банку и возможность вмешательство банка в повседневные дела. [7]
- Поскольку клиенты / заемщики / клиенты могут разделить убытки с банками при финансировании PLS, у них (клиентов) меньше финансовых стимулов избегать убытков от рискованных проектов и неэффективности, чем при традиционном или долговом кредитовании. [70]
- Конкурирующие модели с фиксированной доходностью, в частности модель мурабаха , обеспечивают «результаты, наиболее похожие на модели финансирования на основе процентов», с которыми знакомы вкладчики и заемщики. [7]
- Что касается нормы распределения прибыли и убытков, то есть «согласованного процента от прибыли (или вычета убытков)», который исламский банк берет у клиента, - нет рынка для ее установления или государственного регулирования. Это оставляет открытой возможность того, что банк может эксплуатировать клиента по завышенным ставкам. [71] [72]
- PLS также не подходит или неосуществим для некоммерческих проектов, которым требуется оборотный капитал (в таких областях, как образование и здравоохранение), поскольку они не получают прибыли, которую можно было бы разделить. [5] [59]
- Права собственности в большинстве мусульманских стран не определены должным образом. Это затрудняет практику распределения прибылей; [5] [59] [73] [74]
- Исламские банки должны конкурировать с традиционными банками, которые имеют прочную основу и многовековой опыт. Исламские банки, которые все еще разрабатывают свою политику и практику и чувствуют себя сдержанными в принятии непредвиденных рисков; [5] [59]
- Вторичные рынки исламских финансовых продуктов на основе PLS меньше; [5] [59]
- Одна из форм PLS, мудараба, предоставляет акционерам банка лишь ограниченные права контроля и, таким образом, лишает акционеров согласованной и дополнительной системы контроля. [5] [59]
- Сложность расширения бизнеса, финансируемого через мударабу, из-за ограниченных возможностей реинвестирования нераспределенной прибыли и / или привлечения дополнительных средств. [73]
- Сложность для клиента / заемщика / клиента / предпринимателя стать единственным владельцем проекта, финансируемого через PLS, за исключением уменьшения мушараки, что может занять много времени. [73]
- Также структура депозитов исламских банков не является достаточно долгой, поэтому инвесторы уклоняются от участия в долгосрочных проектах. [73]
- В шариатские призывы к помощи бедным и уязвимым группам , таким , как сироты, вдовы, пенсионеры. Поскольку у этих групп есть капитал, они будут стремиться сохранить его и создать источники стабильного и надежного дохода. В то время как обычные процентные сберегательные счета обеспечивают такие консервативные инвестиции, PLS - нет. [75]
Промышленность
Судан
В период с 1998 по 2002 год мушаркака составляла 29,8% финансирования в Судане, а мудараба - 4,6%, по крайней мере, частично благодаря давлению со стороны исламского правительства. Критики жалуются, что банковская отрасль в этой стране не следовала духу исламского банкинга, поскольку инвестиции направлялись в «основного акционера банков и членов совета (сов) директоров». [76] [77]
Кувейт
В Кувейте "Кувейтский финансовый дом" является вторым по величине банком и был освобожден от некоторых банковских правил, в соответствии с которыми он мог напрямую инвестировать в недвижимость и диски, напрямую участвовать в финансировании мушарака корпораций и "в целом действовать скорее как холдинговая компания, чем как банк". Тем не менее, по состоянию на 2010 г. 78,4% его активов приходилось на мурабаха , иджара и другие источники, не связанные с PLS. [78] [77]
Пакистан
Исламская Республика Пакистан официально продвигает исламский банкинг - например, (начиная с 2002 года) , который запрещает запуск обычных неисламских банков. Среди его программ исламского банкинга - создание «пулов мушарака» для исламских банков с использованием схемы экспортного рефинансирования. Вместо того, чтобы ссужать деньги банкам по ставке 6,5% для того, чтобы они ссужали экспортирующим фирмам под 8% (как это происходит с обычными банками), он использует пул мушарака, где вместо взимания 8% фирмы, ищущие экспортный кредит, « установил для финансирующих банков среднюю ставку прибыли на основе ставки, полученной от финансирования, предлагаемого десяти корпоративным клиентам «голубых фишек» ». [79] Тем не менее, критик Фейсал Хан жалуется, что, несмотря на «грубое изложение» подробных инструкций по настройке пула и нормы прибыли, в конечном итоге Госбанк ограничивает ставку «ставкой, заявленной государством в рамках схемы экспортного финансирования. ". [79]
Еще одно использование мушараки в Пакистане - один из крупнейших исламских банков ( Meezan Bank ), который попытался решить главную проблему исламского банкинга, а именно предоставить кредитные линии для рабочих нужд клиентских фирм. Это происходит с (предполагаемой) мушаракой, «исламским финансовым учреждением». Поскольку рабочие лошадки исламского финансирования - это инструменты, основанные на продуктах, такие как мурабаха, срок действия которых истекает после того, как продукт был профинансирован, они не обеспечивают стабильного финансирования - кредитной линии - для компаний. Исламский механизм финансирования работает. Банк вкладывает свои инвестиции в фирму в качестве партнера, покрывая «чистую (отрицательную) позицию фирмы в конце дня». «Прибыль начисляется банку ежедневно на основе его чистого вклада с использованием межбанковской ставки предложения Карачи плюс установленной банком маржи в качестве основы для ценообразования». [80] Однако, по словам критика Фейсала Хана, это исламское партнерство только по названию и ничем не отличается от «обычной кредитной линии на ежедневной основе продукта». [80]
Исламский банк развития
В период с 1976 по 2004 год только около 9% финансовых операций Исламского банка развития (ИБР) приходилось на PLS [81], увеличившись до 11,3% в 2006-7. [82] И это несмотря на то, что ИБР не является многосторонним агентством развития, а не коммерческим коммерческим банком. [77] (Хотя предполагается, что излишки средств, размещенные в других банках, ограничиваются целями, соответствующими шариату, доказательство этого соответствия было оставлено на усмотрение заемщиков средств, а не для какой-либо проверки.) [83]
Соединенные Штаты
В Соединенных Штатах исламская банковская индустрия является гораздо меньшей долей в банковской отрасли , чем в странах с мусульманским большинством, но участвует в «уменьшающемся мушарака» для финансирования покупки дома (наряду с Murabaha и Ijara ). Как и в других странах, часть арендной платы мушараки основана на преобладающей процентной ставке по ипотеке, а не на преобладающей арендной ставке. Один журналист (Патрик О. Хили, 2005) обнаружил, что затраты на это финансирование «намного выше», чем у обычных, из-за более высоких заключительных затрат [84] Ссылаясь на более высокие затраты на исламское финансирование, один банкир (Дэвид Лунди) цитирует неназванного ипотечного брокера. как говорится: «Цена попадания в рай составляет около 50 базисных пунктов». [85] [86]
Смотрите также
- Исламский банкинг и финансы
- Муамалат
- Мурабаха
- Исламские финансовые продукты, услуги и контракты
- Шариат и торговля ценными бумагами
- Риба
Рекомендации
Заметки
- ^ Первоначально вложенные или взятые в долг деньги, на основе которых рассчитываются проценты и доход. Термин «заем» не используется при распределении прибылей и убытков.
- ^ Джеймс Робертсон и Джон Томлинсон. [48] В своей короткой книге « Преобразование экономической жизни (Брифинги Шумахера)» Джеймс Робертсон предлагает несколько весьма неортодоксальных идей, таких как введение нескольких конкурирующих валют (многонациональных, национальных, местных и местных валют) для использования потребителями; запрет банкам на банковское обслуживание с частичным резервированием и замена денег, которые кредит «создает», на выпуск «новых денег» «напрямую» правительствами в качестве «компонента дохода гражданина»; и «как цель на долгосрочную перспективу ... более решительное ограничение роли процентов [в финансах] ... путем преобразования долга в капитал»
- ^ Хаттаб пишет, «Факихи находятся в согласиичто мудариб не имеют право на мудараб деньги вперед к третьей стороне для бизнеса». [54]
Цитаты
- ^ a b c d Хан, Исламский банкинг в Пакистане , 2015 : стр.91
- ^ a b c d "Исламское банковское дело. Разделение прибылей и убытков" . Институт исламского банкинга и страхования . Архивировано из оригинального 30 июля 2012 года . Проверено 15 августа 2015 года .
- ^ «Определение распределения прибыли и убытков» . VentureLine . Проверено 16 августа 2015 года .
- ^ а б в Curtis, Mallet-Prevost, Colt & Mosle LLP (3 июля 2012 г.). «Исламский банкинг: краткое введение» . Блог Закона Омана . Curtis, Mallet-Prevost, Colt & Mosle LLP . Проверено 10 августа 2015 года .CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )
- ^ Б с д е е г ч я J к л Хан, Что случилось с исламской экономикой? , 2013 : 322-3 с.
- ^ а б Хан М. Мансур и М. Исхак Бхатти. 2008. Развитие исламского банкинга: случай Пакистана. Архивировано 22 декабря 2018 г. в Wayback Machine . Houndsmills, Basingstoke: Palgrave Macmillan, стр.49.
- ^ a b c d e f Хан, Что не так с исламской экономикой? , 2013 : 275 с.
- ^ а б Юсеф, Тарик М. (2004). «Синдром Мурабаха в исламских финансах: законы, институты и политика» (PDF) . В Генри, Клемент М .; Уилсон, Родни (ред.). ПОЛИТИКА ИСЛАМСКИХ ФИНАНСОВ . Эдинбург: Издательство Эдинбургского университета . Дата обращения 5 августа 2015 .
- ^ Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 149
- ^ Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 147
- ^ «Молчаливый партнер» . investopedia.com . Проверено 22 марта 2017 года .
- ^ Айзенберг, Дэвид (2012). Исламские финансы: закон и практика . Издательство Оксфордского университета. п. 6.34. ISBN 9780191630897. Проверено 28 марта 2017 года .
- ^ Джамалдин, Фалил. Исламские финансы для чайников (электронная книга) . п. 387.
- ^ a b c Усмани, Введение в исламские финансы , 1998 : стр.32
- ^ а б в Эль Тиби Ахмед, Амр Мохамед (2011). Исламский банкинг: как управлять рисками и повышать прибыльность . Вайли. п. 54. ISBN 9780470930113. Проверено 23 июля +2016 .
- ^ а б Терк, Рима А. (27–30 апреля 2014 г.). Основные типы и риски исламских банковских продуктов (PDF) . Кувейт: региональный семинар по исламскому банкингу. Международный Валютный Фонд. п. 9. Архивировано из оригинального (PDF) 17 мая 2017 года . Проверено 17 августа 2017 года .
- ^ Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 149-50
- ^ Warde, исламские финансы в глобальной экономике , 2000 : с.164
- ^ Хан, Что не так с исламской экономикой? , 2013 : 321 с.
- ^ Хан, Что не так с исламской экономикой? , 2013 : с.232-3
- ^ Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 152
- ^ a b c Усмани, Введение в исламские финансы , 1998 : стр. 17-36.
- ^ CR Tyser (1329 г. хиджры) Маджель, Маджаллах аль-Ахкам аль-Адия. Полный кодекс или исламский гражданский закон , Книжный дом, Пакистан. (nd)
- ^ Ибн Арфа (1984) Mukhtesan Сиди Халиля, цит Абдур Рахман И., Дои, шариату: Исламский закон , AS Noordeen, КуалаЛумпур.
- ^ Акрам Хан, М. (1990) Глоссарий исламской экономики , МАНСЕЛЛ, Лондон, стр. 100.
- ^ Номани, Фархад; Рахнема, Али (1994). Исламские экономические системы . Нью-Джерси: ограниченное количество книг Зеда. С. 99–101. ISBN 1-85649-058-0.
- ^ «Мушарака - исламский банкинг | Ноорбанк» . www.noorbank.com . Архивировано из оригинала на 2018-01-31 . Проверено 31 января 2018 .
- ^ "ОБЗОР ПРОГРАММЫ СОБЛЮДЕНИЯ СОБЛЮДЕНИЯ БАЛАНСА" (PDF) . Руководство Жилой. 21 октября 2002 . Проверено 6 сентября +2016 .[ постоянная мертвая ссылка ]
- ^ «Коммерческие операции исламских банков» . Финансовый ислам - исламские финансы . Архивировано из оригинала 12 июля 2016 года . Проверено 12 июля +2016 .
- ^ а б в Терк, Рима А. (27–30 апреля 2014 г.). Основные типы и риски исламских банковских продуктов (PDF) . Кувейт: региональный семинар по исламскому банкингу. Международный Валютный Фонд. п. 21. Архивировано 17 мая 2017 года из оригинального (PDF) . Проверено 17 августа 2017 года .
- ^ «Уменьшение Мушараки» . Финансовый ислам . Проверено 20 сентября 2017 года .
- ^ Терк, Рима А. (27–30 апреля 2014 г.). Основные типы и риски исламских банковских продуктов (PDF) . Кувейт: региональный семинар по исламскому банкингу. Международный Валютный Фонд. п. 22. Архивировано из оригинального (PDF) 17 мая 2017 года . Проверено 17 августа 2017 года .
- ^ Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 152-3
- ^ Терк, Рима А. (27–30 апреля 2014 г.). Основные типы и риски исламских банковских продуктов (PDF) . Кувейт: региональный семинар по исламскому банкингу. Международный Валютный Фонд. п. 24. Архивировано из оригинала (PDF) от 17 мая 2017 года . Проверено 17 августа 2017 года .
- ^ «Является ли Musharakah Mutanaqisah практической альтернативой традиционному жилищному финансированию?» . Новости исламских финансов . Дата обращения 1 августа 2016 .
- ^ а б в Моригути, Такао; Хаттак, Мудир Ахмед (2016). «Современные практики мушараки в финансовых операциях» . IJMAR Международный журнал менеджмента и прикладных исследований . 3 (2) . Проверено 21 марта 2017 года .
- ^ «ЛАРИБА, АМЕРИКАНСКИЙ ФИНАНСОВЫЙ ДОМ, FAQ - Часто задаваемые вопросы» . www.lariba.com . Проверено 21 марта 2017 .
- ^ a b Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 153
- ^ Эль-Гамаль, Массачусетс (2000). Основное руководство по современному исламскому банковскому делу и финансам (PDF) . Плейнфилд, Иллинойс: Исламское общество Северной Америки. п. 16.
- ^ Хан, Исламский банкинг в Пакистане , 2015 : стр.103
- ^ Хан, Исламский банкинг в Пакистане , 2015 : стр.104
- ^ Б с д е е г ч я J «Мударабах» . Концепции исламской экономики и финансов . 2006-04-02 . Проверено 17 августа 2015 года .
- ^ Усмани, Введение в исламские финансы , 1998 : стр.31.
- ^ Мушарака и Мудараба Муфтий Таки Усмани | Ограниченная ответственность | central-mosque.com
- ^ a b c Хан, Что не так с исламской экономикой? , 2013 : 325 с.
- ^ Усмани, исторический суд по Interest , 1999 : пункт 204
- ^ Усмани, исторический суд по Interest , 1999 : пункт 205
- ^ Усмани, Историческое суждение о процентах , 1999 : параграфы 150, 168, 204, 205
- ^ Усмани, исторический суд по Interest , 1999 : пункт 204, 205
- ^ Альбалави, Сулиман Хамдан (сентябрь 2006 г.). «Банковская система в исламских странах: Саудовская Аравия и Египет. Диссертация, представленная в Школу права и Комитет аспирантуры Стэнфордского университета» (PDF) . law.stanford.edu . Проверено 10 апреля 2015 года .
- ^ З. Хасан, «Пятьдесят лет экономического развития Малайзии: политика и достижения», Обзор исламской экономики , 11 (2) (2007))
- ^ Асутай, Мехмет. 2007. Концептуализация второго лучшего решения в преодолении социальной несостоятельности исламского банкинга и финансов: исследование подавления homoislamicus с помощью homoeconomicus. IIUM Журнал экономики и менеджмента 15 (2) 173
- ^ Усмани, Введение в исламские финансы , 1998 : с.113
- ^ цитируется в http://ijtihadnet.com/article-islamicity-banking-modes-islamic-banking/Khattab , Мухаммад Шарфуддин (1998), Система Мудхараба в исламском фикхе , Перевод на урду Мухаммадом Тахиром Мансури, Исламабад: Международный институт Исламская экономика, Международный исламский университет с. 58
- ^ Накви, SNH 2000. Исламский банкинг: оценка. IIUM Журнал экономики и менеджмента 8 (1) 41-70
- ^ Джамалдин, Исламские финансы для чайников , 2012 : 265
- ^ а б Хан, Исламский банкинг в Пакистане , 2015 , стр.98-9
- ^ Эль-Гамаль, исламские финансы , 2006 : с.143
- ^ a b c d e f g Dar, Humayon A. и JR Presley (2000-01. Отсутствие распределения убытков в исламском банковском деле: дисбаланс управления и контроля . , Экономический исследовательский документ 024. Лестер: Университет Лафборо. 5-6)
- ^ Хан, Что не так с исламской экономикой? , 2013 : 278 с., 18.3
- ^ Джалали-Найни, АР (2000). «Структура и нестабильность бюджетных доходов в странах MENA», документ, представленный на Средиземноморском форуме развития . Каир, Египет. п. 11.
- ^ а б Хан, Исламский банкинг в Пакистане , 2015 , стр.100
- ^ a b Усмани, Историческое суждение о процентах , 1999 : пункт 216
- ^ Ахмад, Аусаф. (1993). Современные методы исламского финансирования (PDF) . Исследовательская статья № 20. Исламский научно-исследовательский и учебный институт, Исламский банк развития. п. 59 . Проверено 11 июня +2017 .
- ^ a b c Хан, Исламский банкинг в Пакистане , 2015 : стр. 101
- ^ Baele, L .; Farooq, M .; Онгена, С. (2014). «О религии и искуплении: свидетельства невыполнения обязательств по исламским займам». Журнал «Банковское дело и финансы» : 7.
- ^ Эль-Гамаль, исламские финансы , 2006 : p.20-1
- ^ Хендерсон, А. (2009). «Регулирование финансовых услуг и продуктов, соответствующих шариату: подходы и проблемы » ». В Хоршид, А. (ред.). Энциклопедия исламских финансов Euromoney (2-е изд.), Лондон, стр. 378.
- ^ Хан, Что не так с исламской экономикой? , 2013 : 326-7 с.
- ^ Хан, Что не так с исламской экономикой? , 2013 : 276 с., 277 18.1, 18.2
- ^ Балала, Махаханаан (2011). Исламские финансы и право . Лондон и Нью-Йорк: IB Tauris.
- ^ Хан, Что не так с исламской экономикой? , 2013 : 278-9 с.
- ^ a b c d Икбал, Мунавар и Филип Молинье. 2005. Тридцать лет исламского банкинга: история, результаты и перспективы. Нью-Йорк: Пэлгрейв Макмиллан. стр.136
- ^ Хан, Что не так с исламской экономикой? , 2013 : 324 с.
- ^ Хан, Что не так с исламской экономикой? , 2013 : 282 с., 18.6.6
- ^ Стиансен, Э. (2004), К. М. Генри; и Р. Уилсон (ред.), Политика интересов. Исламские финансы в воскресенье 1977-2001 гг. , Эдинбург: Издательство Эдинбургского университета, стр. 163–4.
- ^ a b c Хан, Исламский банкинг в Пакистане , 2015 : стр.94
- ^ Хан, Ф. «Насколько« исламским »является исламский банкинг?». Журнал экономического поведения и организации . 76 (3): 811.
- ^ a b Хан, Исламский банкинг в Пакистане , 2015 : стр.105
- ^ a b Хан, Исламский банкинг в Пакистане , 2015 : стр.105-6
- ^ 29-й Годовой отчет ИБР 1424H (2003-2004), Джидда: Исламский банк развития 2004,
- ^ Исламский банк развития 2007, 32-й годовой отчет ИБР 1427H
- ^ Хан, Исламский банкинг в Пакистане , 2015 : с.95
- ^ Хили, Патрик О. (7 августа 2005 г.). «Мусульманам - ссуды на совесть» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 11 июня +2017 .
- ^ Morais, RC (23 июля 2007 г.). «Не называйте это интересом» . Forbes : 132 . Проверено 11 июня +2017 .
- ^ Хан, Исламский банкинг в Пакистане , 2015 : стр.102-3
Книги и журнальные статьи
- Эль-Гамаль, Махмуд А. (2006). Исламские финансы: право, экономика и практика (PDF) . Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Кембридж. ISBN 9780521864145. Архивировано из оригинального (PDF) 2018-04-03 . Проверено 11 марта 2017 .
- Джамалдин, Фалил (2012). Исламские финансы для чайников . Джон Вили и сыновья. ISBN 9781118233900.
- Кепель, Жиль (2002). Джихад: след политического ислама . Издательство Гарвардского университета. ISBN 9780674010901.
Джихад: след политического ислама.
- Хан, Фейсал (22 декабря 2015 г.). Исламский банкинг в Пакистане: финансы, соответствующие шариату, и стремление сделать Пакистан более исламским . Рутледж. ISBN 9781317366539. Проверено 9 февраля +2017 .
- Хан, Мухаммад Акрам (2013). Что не так с исламской экономикой?: Анализ текущего состояния и повестки дня на будущее . Эдвард Элгар Паблишинг. ISBN 9781782544159. Проверено 26 марта 2015 года .
- Рой, Оливье (1994). Крах политического ислама . Издательство Гарвардского университета . стр. 132 -47. ISBN 9780674291416.
Неудача политического ислама.
- Терк, Рима А. (27–30 апреля 2014 г.). Основные типы и риски исламских банковских продуктов (PDF) . Кувейт: региональный семинар по исламскому банкингу. Международный Валютный Фонд. Архивировано 17 мая 2017 года из оригинального (PDF) . Проверено 17 августа 2017 года .
- Усмани, Мухаммад Таки (1998). Введение в исламские финансы (PDF) . Карачи. Архивировано из оригинального (PDF) 07 августа 2015 года.
- Усмани, Мухаммад Таки (декабрь 1999 г.). Историческое решение по процентам, вынесенное Верховным судом Пакистана (PDF) . Карачи, Пакистан: albalagh.net.
- Вард, Ибрагим (2000). Исламские финансы в мировой экономике . Эдинбург: Издательство Эдинбургского университета. ISBN 9780748627769.