Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску
Эта статья о фондах прямых инвестиций. Для менеджеров фондов прямых инвестиций или финансовых спонсоров, а также для обзора отрасли см. Частные инвестиционные компании и частные инвестиции .

Частные акционерный фонд является коллективной инвестиционной схема используется для инвестиций в различном капитале (и в меньшей степени задолженность) ценные бумаги в соответствии с одним из инвестиционных стратегий , связанных с частным капиталом . Фонды прямых инвестиций обычно представляют собой товарищества с ограниченной ответственностью с фиксированным сроком действия 10 лет (часто с ежегодным продлением). На начальном этапе институциональные инвесторы берут на себя нефинансируемое обязательство по отношению к товариществу с ограниченной ответственностью, которое затем используется в течение срока действия фонда. С точки зрения инвесторов, фонды могут быть традиционными (когда все инвесторы инвестируют на равных условиях) или асимметричными (когда разные инвесторы имеют разные условия). [1] [2]

Фонд прямых инвестиций создается и управляется специалистами по инвестициям конкретной частной инвестиционной компании ( генеральным партнером и консультантом по инвестициям). Как правило, одна частная инвестиционная компания будет управлять несколькими отдельными фондами прямых инвестиций и будет пытаться привлекать новый фонд каждые 3-5 лет, поскольку предыдущий фонд полностью инвестировал. [1]

Юридическая структура и условия [ править ]

Схема структуры типового фонда прямых инвестиций

Большинство фондов прямых инвестиций имеют структуру партнерства с ограниченной ответственностью и регулируются условиями, изложенными в соглашении о партнерстве с ограниченной ответственностью или LPA. [3] У таких фондов есть генеральный партнер (GP), который привлекает капитал от богатых денежных средств институциональных инвесторов, таких как пенсионные планы, университеты, страховые компании, фонды, эндаументы и состоятельные частные лица, которые инвестируют как ограниченные партнеры. (LP) в фонде. Среди условий, изложенных в соглашении о коммандитном партнерстве, следующие: [4] [5]

Срок сотрудничества
Партнерство обычно представляет собой инвестиционный инструмент с фиксированным сроком службы, который обычно составляет 10 лет плюс некоторое количество продлений.
Комиссия за управление
Ежегодный платеж, производимый инвесторами фонда управляющему фонда для оплаты инвестиционных операций частной инвестиционной компании (обычно 1-2% от зарезервированного капитала фонда [6]).
Распределительный водопад
Процесс, посредством которого возвращенный капитал будет распределен между инвестором и между партнером с ограниченной ответственностью и генеральным партнером. Этот водопад включает в себя предпочтительную доходность  : минимальную норму доходности (например, 8%), которая должна быть достигнута, прежде чем генеральный партнер сможет получить какие-либо перенесенные проценты, и перенесенные проценты , долю прибыли, выплаченную генеральному партнеру сверх предпочтительной прибыли ( например, 20%). [6]
Передача доли в фонде
Фонды прямых инвестиций не предназначены для передачи или торговли; однако они могут быть переданы другому инвестору. Как правило, такой перевод должен быть получен с согласия управляющего фонда и остается на его усмотрение. [7]
Ограничения на генерального партнера
Управляющий фондом имеет значительные дискреционные полномочия в отношении инвестирования и управления делами фонда. Однако LPA имеет определенные ограничения и средства контроля и часто ограничивается типом, размером или географической направленностью разрешенных инвестиций, а также продолжительностью разрешенного управляющему делать новые инвестиции. [8]

Ниже приводится иллюстрация разницы между фондом прямых инвестиций и фирмой прямых инвестиций:

Частная акционерная компанияФонд прямых инвестицийПортфельные инвестиции в частный капитал (частичный список)
Kohlberg Kravis Roberts & Co. ( KKR )KKR 2006 Fund, LP
(обязательства в размере 17,6 млрд долларов США)		Сапоги Альянса
Доллар генерал
Корпорация Energy Future Holdings
First Data Corp.
Больничная корпорация Америки (HCA)
Компания Nielsen
Полупроводники NXP

Инвестиции и финансирование [ править ]

Фонд прямых инвестиций обычно инвестирует в компании (известные как портфельные компании). Эти инвестиции портфельной компании финансируются за счет капитала, привлеченного от LP, и могут частично или в значительной степени финансироваться за счет долга. Некоторые операции с частными инвестициями могут быть сильно усилены заемным финансированием - отсюда аббревиатура LBO от «выкупа с привлечением заемных средств». Денежный поток от портфельной компании обычно является источником погашения такой задолженности. В то время как инвестиции в частный капитал на миллиарды долларов становятся заголовками, фонды прямых инвестиций также играют большую роль в компаниях среднего бизнеса. [9]

Такое финансирование LBO чаще всего исходит от коммерческих банков, хотя другие финансовые учреждения, такие как хедж-фонды и мезонинные фонды , также могут предоставлять финансирование. С середины 2007 года получить долговое финансирование для фондов прямых инвестиций стало намного труднее, чем в предыдущие годы. [10] [11]

Фонды LBO обычно приобретают большую часть долей участия или активов портфельной компании через недавно созданную дочернюю компанию по приобретению специального назначения, контролируемую фондом, а иногда и как консорциум нескольких фондов-единомышленников. [12] [13]

Мультипликаторы и цены [ править ]

Цена приобретения портфельной компании обычно основана на кратном историческом доходе компании, чаще всего на основе показателя прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации ( EBITDA ). Мультипликаторы прямых инвестиций в значительной степени зависят от отрасли, в которой находится портфельная компания, размера компании и доступности финансирования LBO. [14]

Продажи портфельной компании ( выходы ) [ править ]

Конечная цель фонда прямых инвестиций - продать свои инвестиции в портфельные компании или выйти из них с получением прибыли, известной как внутренняя норма доходности (IRR), сверх уплаченной цены. Эти сценарии выхода исторически представляли собой IPO портфельной компании или продажу компании стратегическому покупателю через слияние или поглощение (M&A), также известное как торговая продажа. [15] Продажа портфельной компании другой частной инвестиционной компании, также известной как вторичная , стала обычным явлением на развитых рынках прямых инвестиций. [14]

В предыдущие годы другой стратегией выхода было предпочтение дивидендов портфельной компании фонду прямых инвестиций для погашения капитальных вложений, иногда финансируемых за счет дополнительного долга. [16] [17]

Инвестиционные особенности и соображения [ править ]

Рекомендации по инвестированию в фонды прямых инвестиций по сравнению с другими формами инвестиций включают:

Существенные вступительные требования
Для большинства фондов прямых инвестиций, требующих значительных первоначальных обязательств (обычно свыше 1 000 000 долларов США), которые могут быть привлечены по усмотрению управляющего в течение первых нескольких лет существования фонда. [18]
Ограниченная ликвидность
Инвестиции в коммандитное товарищество (доминирующая правовая форма инвестиций в частный акционерный капитал) называются неликвидными инвестициями , которые должны приносить премию по сравнению с традиционными ценными бумагами, такими как акции и облигации. После инвестирования может быть очень трудно достичь ликвидности инвестированных средств до того, как менеджер осуществит инвестиции в портфель, поскольку капитал инвестора может быть заблокирован в долгосрочных инвестициях на срок до двенадцати лет. Распределение может производиться только в случае конвертации инвестиций в денежные средства, когда партнеры с ограниченной ответственностью обычно не имеют права требовать осуществления продаж. [19]
Инвестиционный контроль
Практически все инвесторы в частный капитал пассивны и полагаются на менеджера, который делает инвестиции и генерирует ликвидность из этих инвестиций. Обычно права на управление для партнеров с ограниченной ответственностью в фондах прямых инвестиций минимальны. Однако в некоторых случаях ограниченные партнеры со значительными инвестициями пользуются особыми правами и условиями инвестирования. [20]
Нефинансированные обязательства
Обязательства инвестора по отношению к фонду прямых инвестиций удовлетворяются с течением времени, поскольку генеральный партнер требует от инвестора капитала. Если частная инвестиционная компания не может найти подходящие инвестиционные возможности, она не будет опираться на обязательства инвестора, и инвестор потенциально может инвестировать меньше, чем ожидалось или обещало. [4] [10]
Инвестиционные риски
Учитывая риски, связанные с инвестициями в частный капитал, инвестор может потерять все свои вложения. Риск потери капитала обычно выше в фондах венчурного капитала , которые инвестируют в компании на самых ранних этапах своего развития или в компании с высоким уровнем финансового рычага . По своей природе инвестиции в частные компании имеют тенденцию быть более рискованными, чем вложения в публичные компании. [21]
Высокая доходность
В соответствии с описанными выше рисками, частный капитал может обеспечить высокую доходность, при этом лучшие управляющие частным капиталом значительно опережают публичные рынки. [22]

По вышеупомянутым причинам инвестиции в фонды прямых инвестиций предназначены для инвесторов, которые могут позволить себе заблокировать капитал на длительные периоды и которые могут рисковать потерять значительные суммы денег. Эти недостатки компенсируются потенциальными преимуществами годовой доходности, которая может составлять до 30% годовых для успешных фондов. [23]

См. Также [ править ]

  • Фонд недвижимости
  • Фонд прямых инвестиций специального назначения
  • История прямых и венчурных инвестиций
  • Список частных инвестиционных компаний для списка крупнейших активных частных инвестиционных компаний.
  • Налогообложение фондов прямых инвестиций и хедж-фондов
  • Распределительный водопад

Ссылки [ править ]

  1. ^ Б Metrick, Эндрю, и Аяко Ясуда. «Экономика фондов прямых инвестиций». Обзор финансовых исследований (2010): hhq020.
  2. ^ Prowse, Стивен Д. "Экономика рынка прямых инвестиций". Обзор экономики Федерального резервного банка Далласа (1998): 21-34.
  3. ^ Каплан, Стивен Н., и Антуанетта Schoar. «Показатели прямых инвестиций: доходность, устойчивость и потоки капитала». Финансовый журнал 60.4 (2005): 1791-1823.
  4. ^ a b Джеймс М. Шелл (1 января 1999 г.). Фонды прямых инвестиций: структура бизнеса и операции . Юридический журнал Press. С. 3–. ISBN 978-1-58852-088-3.
  5. ↑ Кей Мюллер (17 июня 2008 г.). Инвестирование в частные акционерные общества: роль мониторинга и отчетности . Springer Science & Business Media. С. 99–. ISBN 978-3-8349-9745-6.
  6. ^ a b Словарь индустрии прямых инвестиций. Архивировано 5 мая 2008 г. в Wayback Machine . Альтернативная инвестиционная программа CalPERS
  7. ^ Дуглас Дж. Камминг; София А. Йохан (21 августа 2013 г.). Венчурный капитал и контракты с частным капиталом: международная перспектива . Академическая пресса. С. 145–. ISBN 978-0-12-409596-0.
  8. ^ Метрик, Эндрю; Ясуда, Аяко (2010). «Экономика фондов прямых инвестиций». Обзор финансовых исследований . 23 (6): 2303–2341. CiteSeerX 10.1.1.421.7270 . DOI : 10.1093 / RFS / hhq020 . ISSN 0893-9454 .  
  9. ^ Дэвис, Ева; Робинсон, Моник; Биренбаум, Джошуа. «Продажа вашего бизнеса: почему частный капитал может быть лучшим покупателем» . Советники по сделкам . ISSN 2329-9134 . 
  10. ^ Б Дэвид Стоуэлл (19 марта 2010). Введение в инвестиционные банки, хедж-фонды и частный капитал . Академическая пресса. С. 347–. ISBN 978-0-08-092289-8.
  11. ^ Дэвид П. Стоуэлл (2012). Инвестиционные банки, хедж-фонды и частный капитал . Академическая пресса. С. 205–. ISBN 978-0-12-415820-7.
  12. ^ Спенсер Дж. Фриц (2009). Частный капитал и его влияние . Издательство Nova Science. ISBN 978-1-60692-682-6.
  13. ^ Уолтер Юрек (2006). Справочник по слияниям и поглощениям . Компания.
  14. ^ а б Эли Талмор; Флорин Васвари (24 июня 2011 г.). Международный частный капитал . Джон Вили и сыновья. С. 4–. ISBN 978-1-119-97388-1.
  15. ^ Стефан Повалий (21 марта 2007). Выход из частного капитала: управление процессом продажи для выкупа с использованием заемных средств . Springer Science & Business Media. С. 184–. ISBN 978-3-540-70954-1.
  16. ↑ Томас Киршнер (1 июля 2009 г.). Арбитраж слияний: как получить прибыль от событийного арбитража . Джон Вили и сыновья. С. 189–. ISBN 978-0-470-50811-4.
  17. ↑ Стефано Казелли (20 ноября 2009 г.). Частный и венчурный капитал в Европе: рынки, методы и сделки . Академическая пресса. С. 310–. ISBN 978-0-08-096294-8.
  18. ^ Niamh Молони (21 января 2010). Как защитить инвесторов: уроки ЕС и Великобритании . Издательство Кембриджского университета. С. 187–. ISBN 978-0-521-88870-7.
  19. ↑ Cyril Demaria (1 мая 2015 г.). Инвестиции в фонды прямых инвестиций: новые взгляды на согласование интересов, управление, доходность и прогнозирование . Пэлгрейв Макмиллан. С. 114–. ISBN 978-1-137-40039-0.
  20. ^ Руководство Пратта по источникам прямых инвестиций . Томсон Венчурная экономика. 2003. ISBN 978-0-914470-09-0.
  21. ^ Феб Athanassiou (1 января 2012). Справочник по хедж-фондам, частному капиталу и альтернативным инвестициям . Эдвард Элгар Паблишинг. С. 113–. ISBN 978-1-84980-608-4.
  22. ^ Майкл С. Лонг и Томас А. Брайант (2007) Оценка закрытой фирмы Нью-Йорк: Oxford University Press. ISBN 978-0-19-530146-5 [1] 
  23. ^ Кейт Arundale (3 апреля 2007). Привлечение венчурного финансирования в Европе: Практическое руководство для владельцев бизнеса, предпринимателей и инвесторов . Издательство Kogan Page. С. 216–. ISBN 978-0-7494-5202-5.

Дальнейшее чтение [ править ]

  • «Пристальный взгляд: совместные инвестиции в частный капитал: новые передовые практики» (PDF) . http://www.pwc.com/us/en/financial-services/regulatory-services/publications/private-equity-co-investment.jhtml . Регуляторная практика PwC в области финансовых услуг, январь 2015 г. Внешняя ссылка в |website=( помощь )
  • Крюгер Андерсен, Томас. Правовая структура фондов прямых инвестиций . Прямые инвестиции и хедж-фонды 2007.
  • Проуз, Стивен Д. Экономика рынка прямых инвестиций . Федеральный резервный банк Далласа, 1998.

Внешние ссылки [ править ]

  • Экономика фондов прямых инвестиций (Университет Пенсильвании, Школа Уортона, Департамент финансов)
  • Словарь индустрии прямых инвестиций CalPERS
  • Глоссарий экспертов венчурного капитала (Глоссарий терминов прямых инвестиций)
  • Руководство по частному и венчурному капиталу для предпринимателей (Европейская ассоциация венчурного капитала, 2007 г.)
  • Венчурный и частный капитал Великобритании как класс активов (Британская ассоциация венчурного капитала)
  • Примечание о соглашениях об ограниченном партнерстве (Школа бизнеса Така в Дартмуте, 2003 г.)
  • Private Equity - руководство для попечителей пенсионных фондов . Консультанты по инвестиционным исследованиям пенсий (PIRC) для Конгресса профсоюзов.