Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

В области финансов , ценные бумаги , кредитование или акция кредитование относится к кредитованию ценных бумаг одной стороны к другой.

Условия ссуды будут регулироваться «Соглашением о кредитовании ценными бумагами» [1], которое требует, чтобы заемщик предоставил кредитору обеспечение в виде наличных или безналичных ценных бумаг на сумму, равную или превышающую предоставленную ссуду. ценные бумаги плюс согласованная маржа . Неденежные относятся к подмножеству обеспечения, которое не является чисто денежным, включая акции , государственные облигации , конвертируемые облигации , корпоративные облигации и другие финансовые продукты.

Соглашение является контрактом, подлежащим исполнению согласно соответствующему закону, который часто оговаривается в соглашении. В качестве оплаты ссуды стороны согласовывают комиссию , выраженную в процентах от стоимости ссудных ценных бумаг в годовом исчислении. Если согласованной формой обеспечения являются денежные средства, то комиссия может быть указана как « короткая скидка », что означает, что кредитор получит все проценты, начисляемые на денежное обеспечение, и будет «возвращать» согласованную процентную ставку заемщику. . Ключевые кредиторы ценных бумаг включают паевые инвестиционные фонды , страховые компании , пенсионные планы , биржевые фонды и другие крупные инвестиционные портфели . [2]

Ценные бумаги , кредитование является важным средством устранения «Failed» сделок, а также позволит хедж - фонды и другие инвестиционные инструменты , чтобы короткие продажи своих акций. [3]

История [ править ]

Первые официальные сделки по кредитованию акций были совершены в лондонском Сити в начале 1960-х годов, а в начале 1980-х это стало широко распространенной отраслью. [ Требуется цитата ] Эта практика превратилась из бэк-офиса в обычную инвестиционную практику, которая увеличивает доходность для крупных финансовых учреждений .

Размер рынка [ править ]

До начала 2009 года кредитование ценными бумагами было только внебиржевым рынком, поэтому размер этой отрасли было трудно точно оценить. По данным отраслевой группы ISLA , в 2007 году остаток ценных бумаг в ссуде во всем мире превысил 1 триллион фунтов стерлингов. [4] В июле 2015 года его стоимость составляла 1,72 триллиона долларов (из которых 13,22 триллиона долларов были предоставлены в кредит) - аналогично уровню до финансового кризиса 2008 года. [5]

Пример [ править ]

В примере транзакции крупный институциональный управляющий деньгами, имеющий позицию в конкретной акции, позволяет этим ценным бумагам быть заимствованными у финансового посредника , обычно инвестиционного банка , основного брокера или другого брокера-дилера , действующего от имени одного или нескольких клиентов. Взяв акцию взаймы, клиент - продавец в короткую позицию - мог продать ее в шорт. Их цель - выкупить акции по более низкой цене, тем самым создавая прибыль. Продавая заемные акции, короткий продавец получает денежные средства, которые становятся залогом, выплачиваемым кредитору. Денежная стоимость обеспечения будет оцениваться по рыночной цене.ежедневно так, чтобы сумма кредита превышала сумму кредита не менее чем на 2%. NB: 2% - это стандартная маржа в США, тогда как 5% - более обычная ставка в Европе. Часто банк выступает в качестве кредитного агента, получая денежное обеспечение и инвестируя его до тех пор, пока он не будет возвращен. Доход от реинвестированного денежного обеспечения делится путем выплаты заемщику скидки, а затем деления оставшейся суммы между кредитором ценных бумаг и банком-агентом. Это позволяет крупным инвестиционным фондам получать дополнительный доход от своих портфельных вложений . Если кредитором является пенсионный план, в сделке может потребоваться соблюдение различных исключений в соответствии с Законом о пенсионном обеспечении сотрудников 1974 года (ERISA). [6]

Юридические вопросы [ править ]

Кредитование ценными бумагами является законным и четко регулируется на большинстве основных мировых рынков ценных бумаг. Большинство рынков требуют, чтобы заимствование ценных бумаг проводилось только для специально разрешенных целей, которые обычно включают:

  1. для облегчения расчетов по сделке,
  2. для облегчения доставки короткой продажи,
  3. для финансирования безопасности, или
  4. для облегчения предоставления ссуды другому заемщику, который руководствуется одной из этих разрешенных целей.

Когда ценная бумага ссужается, право собственности на ценные бумаги переходит к заемщику. [7] Это означает, что заемщик имеет преимущества владения ценной бумагой, поскольку он становится ее полноправным законным и бенефициарным владельцем. В частности, заемщик получит все купонные и / или дивидендные выплаты, а также любые другие права, такие как право голоса. В большинстве случаев эти дивиденды или купоны должны быть возвращены кредитору в форме так называемых «искусственных дивидендов».

Первоначальной движущей силой бизнеса по кредитованию ценных бумаг было покрытие невыполнения расчетов. Если одна сторона не может доставить вам товар, это может означать, что вы не можете доставить товар, который вы уже продали другой стороне. Чтобы избежать затрат и штрафов, которые могут возникнуть в результате невыполнения расчетов, запасы могут быть взяты взаймы за плату и доставлены второй стороне. Когда ваши первоначальные акции, наконец, поступят (или будут получены из другого источника), кредитор получит обратно такое же количество акций в ценной бумаге, которую они ссудили.

Основная причина заимствования ценной бумаги - покрытие короткой позиции . Поскольку вы обязаны предоставить ценную бумагу, вам придется ее одолжить. По окончании соглашения вы должны будете вернуть эквивалентное обеспечение кредитору. Эквивалент в данном контексте означает взаимозаменяемость , т. Е. Ценные бумаги должны быть полностью взаимозаменяемыми. Сравните это с одалживанием банкноты в десять евро. Вы не ожидаете возврата такой же банкноты, как любая банкнота в десять евро.

В результате Положения SHO , принятого SEC США , короткие продавцы обычно должны либо владеть акциями, которые они продают, либо иметь право получить их для покрытия коротких продаж.

Классификация ценных бумаг и легкость заимствования [ править ]

При кредитовании ценными бумагами ценные бумаги классифицируются по их доступности для заимствования . Высоко ликвидные ценные бумаги считаются «легко»; эти продукты легко найти на рынке, если кто-то решит взять их взаймы с целью их недобросовестной продажи . Ценные бумаги, которые неликвидны на рынке, классифицируются как «твердые». В соответствии с различными правилами, сделке короткой продажи в Соединенных Штатах и ​​некоторых других странах должно предшествовать определение безопасности и количества, которое можно было бы продать без покрытия, чтобы избежать открытой короткой продажи . Однако брокер-кредитор может создать список ценных бумаг, для которых такое местонахождение не требуется. Этот список называется легко заимствованным(сокращенно ETB) список, также известный как общие гарантии. Такой список составляется брокерами-дилерами на основе «разумной уверенности» [8] в том, что ценные бумаги в списке легко доступны по запросу клиента. Однако, если ценная бумага в списке не может быть доставлена ​​в соответствии с обещанием (может произойти «отказ в доставке»), предположение о разумных основаниях больше не применяется. Чтобы обеспечить лучшее обоснование таких предположений, список ETB должен быть не старше 24 часов.

Кредиторы ценных бумаг [ править ]

Кредиторы по ценным бумагам , часто называемые просто кредиторами , представляют собой учреждения, которые имеют доступ к «ссудным» ценным бумагам. Это могут быть управляющие активами , у которых много ценных бумаг под управлением, банки-хранители , хранящие ценные бумаги для третьих сторон, или сторонние кредиторы, которые получают доступ к ценным бумагам автоматически через хранителя активов. Международной торговой организацией в сфере кредитования ценными бумагами является Международная ассоциация кредитования ценными бумагами . Согласно исследованию, проведенному в июне 2004 года, их члены имели ценных бумаг на сумму 5,99 миллиарда евро, доступных для кредитования. В США Ассоциация управления рискамипубликует ежеквартальные опросы среди своих (базирующихся в США) членов. В июне 2005 года у них было ценных бумаг на сумму 5,77 млрд долларов США. Другие заслуживающие внимания отраслевые ассоциации включают Австралийскую ассоциацию кредитования ценными бумагами (ASLA), Канадскую ассоциацию кредитования ценными бумагами (CASLA), Паназиатскую ассоциацию кредитования ценными бумагами (PASLA) и Южноафриканскую ассоциацию кредитования ценными бумагами (SASLA).

Типичные заемщики включают хедж-фонды и собственные торговые кассы инвестиционных банков.

Использование термина [ править ]

В инвестиционном банкинге [ править ]

В инвестиционном банкинге термин «кредитование ценными бумагами» также используется для описания услуги, предлагаемой крупным инвесторам, которые могут позволить инвестиционному банку ссужать свои акции другим людям. Это часто делается с инвесторами любого размера, которые заложили свои акции, чтобы занять деньги, чтобы купить больше акций, но крупные инвесторы, такие как пенсионные фонды, часто предпочитают делать это со своими не заложенными акциями, потому что они будут получать процентный доход. В соглашениях такого типа инвестор по-прежнему получает дивиденды в обычном режиме, единственное, что он обычно не может сделать, - это проголосовать своими акциями.

При кредитовании под залог частных ценных бумаг [ править ]

Термин «кредитование ценными бумагами» иногда правильно используется в том же контексте, что и «кредит на акции» или индивидуальный «кредит, обеспеченный ценными бумагами». Первое относится к фактическому кредитованию, как правило, банками или брокерскими конторами другим учреждениям для покрытия коротких продаж или для других временных целей. Последний используется в частных или институциональных кредитных соглашениях, обеспеченных ценными бумагами, по широкому спектру ценных бумаг. В последние годы Управление по регулированию финансовой индустрии ( FINRA) предупредил всех потребителей избегать ссуд с передачей правового титула без права регресса, но они пользовались недолгой популярностью до того, как SEC и IRS пришли к закрытию почти всех таких поставщиков в период с 2007 по 2012 год, реклассифицируя передачу без права регресса. ссуды на титульные акции как продажи, полностью облагаемые налогом на начальном этапе (см. справочную ссылку FINRA ниже). Сегодня широко признано, что единственными юридически действующими программами потребительского кредитования с участием акций или других ценных бумаг являются те, в которых акции остаются в собственности и на счете клиента без продажи через полностью лицензированное и регулируемое учреждение с членством в SIPC, FDIC, FINRA. и другие основные регулирующие организации с их собственными аудированными финансовыми отчетами. Обычно они предоставляются в форме кредитных линий на основе ценных бумаг.

В 2011 году FINRA предупредило инвесторов о программах кредитования на основе акций. [9] В предупреждении FINRA рекомендовало инвесторам задать несколько вопросов, в том числе: 1) Что произойдет с моими акциями, когда я предоставлю их в качестве залога? (FINRA заявляет, что ценные бумаги никогда не должны продаваться для финансирования ссуд); 2) Есть ли у кредитора проверенные финансовые отчеты? (FINRA отметило, что любая крупная брокерская компания / банк, акции которой обращаются на бирже, должна иметь проверенные финансовые данные, доступные для инвесторов); и 3) Имеет ли учреждение, управляющее ссудой и счетами, полную лицензию и хорошую репутацию?

В настоящее время такие программы институциональных кредитных линий доступны только через давние депозитарные отношения с институциональными брокерскими компаниями и их банковскими подразделениями и, как правило, предусматривают большие депозитные минимумы. Однако в настоящее время на общем рынке доступно несколько программ кредитных линий на основе ценных бумаг, которые позволяют получить доступ по конкурентоспособным ставкам и на условиях без таких предварительных депозитных или клиентских отношений. (При поиске таких терминов, как «оптовая ссуда на акции» или «ссуда на акции без передачи правового титула» обычно появляется список таких поставщиков).

Жизненный цикл кредитования ценными бумагами [ править ]

В отличие от сделки купли-продажи, транзакция по кредитованию ценными бумагами имеет жизненный цикл, который начинается с заключения сделки и продолжается до тех пор, пока она не будет окончательно возвращена. В течение этого жизненного цикла будут происходить различные события жизненного цикла:

  1. Расчет - возможно, очевидно, но как начальная сделка, так и последующая прибыль должны быть правильно настроены на рынок и должны контролироваться.
  2. Обеспечение - как упоминалось выше, кредитор должен получить обеспечение, чтобы гарантировать, что оно будет адекватно покрыто в случае дефолта заемщика. Кредитование ценными бумагами очень безопасно для кредиторов, поскольку они всегда будут получать дополнительную маржу сверх стоимости предоставленных ценных бумаг - маржа обычно колеблется от 2 до 10%, в зависимости от профиля риска кредитора и расчетного рынка. Процесс обеспечения различается в зависимости от метода обеспечения - основными используемыми являются денежные средства, денежный пул, двустороннее обеспечение и RQV через трехстороннего поставщика (например, Bank of New York, JP Morgan Chase, Euroclear или Clearstream).
  3. Выставление счетов - для большинства операций по кредитованию ценными бумагами начисляются комиссии или скидки, которые затем согласовываются и выплачиваются в ежемесячном цикле выставления счетов. Это снова гарантирует, что кредитор своевременно получает комиссию за сделку и может передать ее первоначальному бенефициарному владельцу.
  4. Дивиденды. Если ценная бумага заимствована на срок до даты регистрации объявленных денежных дивидендов, то заемщик должен «произвести» возврат дивидендов первоначальному владельцу ценных бумаг посредством выплаты дивидендов.
  5. Корпоративные действия - если ценная бумага заимствуется в течение объявленной даты регистрации корпоративного действия - будь то обязательное или добровольное по своему характеру - заемщик должен обработать корпоративное действие в соответствии с инструкциями кредитора.
  6. Возврат - как только заемщику больше не нужна ценная бумага, он может инициировать возврат, позвонив в торговый отдел кредитора.

Продавцы ссуды ценными бумагами [ править ]

Исторически рынок кредитования ценными бумагами был очень интенсивным вручную, с пост-торговой обработкой, требующей много человеко-часов. В последние годы появились различные поставщики, которые помогли обеспечить столь необходимую автоматизацию в отрасли.

Лидер рынка в Европе для обработки после торговли, Pirum , [10] был предоставление таких услуг по автоматизации для своих клиентов с 2000 года, в последнее время работает с Eurex по автоматизации услуг КПК. [11] В связи с давлением в отрасли, направленным на большую прозрачность и оптимизацию баланса после глобального финансового кризиса 2008 года, многие другие поставщики технологий создают решения, соответствующие предстоящим нормам.

См. Также [ править ]

  • Договор о кредите

Ссылки [ править ]

  1. ^ "Глобальное соглашение о кредитовании ценными бумагами | ISLA" (PDF) . www.fixedincome.global . Проверено 12 февраля 2021 .
  2. ^ Лемке, Линс и Смит, Регулирование инвестиционных компаний §8.02 [1] (Мэтью Бендер, 2013).
  3. ^ Лемке, Lins, Hoenig и Руба, хедж - фонды и другие частные фонды , глава 6 (Thomson West, 2012).
  4. ^ «Введение в кредитование ценными бумагами. 1 августа 2005 г., Краткое содержание , стр. 8» (PDF) . Проверено 18 мая 2012 .
  5. ^ «Инфографика DataLend показывает размер отрасли» . www.securitieslendingtimes.com . Проверено 25 ноября 2018 .
  6. ^ Лемке и Линс, ЭРИЗА для Управляющих §§2: 113 - 2: 114 (Thomson West, 2013).
  7. ^ Beconwood ценных бумаг Pty Ltd v Австралия и Новая Зеландия Banking Group Limited [2008] FCA 594 , Федеральный суд (Австралия).
  8. ^ «Окончательное правило: короткие продажи; выпуск № 34-50103; 28 июля 2004 г.» .
  9. ^ «Программы ссуды на основе акций: что нужно знать инвесторам - FINRA.org» . www.finra.org .
  10. ^ people.txt. «Пирум» . www.pirum.com .
  11. ^ Маркетинг, Eurex. «Eurex Clearing - Eurex Clearing вступает в партнерские отношения с Pirum для предоставления услуг ЦКА для рынка кредитования ценных бумаг» . www.eurexclearing.com .

Внешние ссылки [ править ]

  • «Ответы на часто задаваемые вопросы по Положению ШО» . Комиссия по ценным бумагам и биржам - Отдел регулирования рынка.
  • Веб-сайт Международной ассоциации кредитования ценными бумагами
  • Сайт Ассоциации риск-менеджмента
  • Веб-сайт Канадской ассоциации кредитования ценными бумагами
  • Веб-сайт Австралийской ассоциации кредитования ценными бумагами
  • Веб-сайт Паназиатской ассоциации кредитования ценными бумагами
  • Веб-сайт Южноафриканской ассоциации кредитования ценными бумагами