Правило Тейлора

Ведущий раздел этой статьи , возможно , придется переписать . Используйте руководство по макету, чтобы убедиться, что раздел соответствует нормам Википедии и содержит все важные детали. ( Апрель 2020 г. ) ( Узнайте, как и когда удалить этот шаблон сообщения )

Правило Тейлора один вид ориентации денежно - кредитной политики , используемой центральными банками . Правило Тейлора была предложена американским экономистом Джоном Б. Тейлор , советник по экономическим вопросам в президентских администраций Джеральда Форда и Джорджа Буша - старшего , ^[1] в 1992 году в качестве техники центрального банка по стабилизации экономической деятельности путем установления процентной ставки . ^[2]

Правило основано на трех основных показателях: ставке по федеральным фондам , уровне цен и изменениях реальных доходов . ^[3] Правило Тейлора предписывает регулирование экономической деятельности путем выбора ставки по федеральным фондам на основе инфляционного разрыва между желаемым (целевым) уровнем инфляции и фактическим уровнем инфляции; и разрыв выпуска между фактическим и естественным уровнем.

По словам Тейлора, центральный банк проводит стабилизирующую денежно-кредитную политику, когда он повышает номинальную процентную ставку более чем на рост инфляции . ^[4] Другими словами, правило Тейлора предписывает относительно высокую процентную ставку в ситуации, когда фактическая инфляция выше запланированной. Основное преимущество общего правила таргетинга заключается в том, что центральный банк получает право по своему усмотрению применять все средства для достижения установленной цели. Экономическая модель, основанная на допущениях прошлого и будущего, оправдана. ^[5]

Денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы менялась на протяжении всего 20 века. Период между 1960-ми и 1970-ми годами определен Тейлором как период плохой денежно-кредитной политики. Уровень инфляции был высоким и продолжал расти в США, но процентные ставки были низкими, что недостаточно сдерживало рост цен. ^[6] С середины 1970-х годов целевые ориентиры денежно-кредитной политики использовались во многих странах для определения целевых показателей инфляции. ^[7] Однако с 2000-х годов фактическая процентная ставка в странах с развитой экономикой , особенно в США, была ниже, чем предполагалось правилом Тейлора. ^[8]

Правило Тейлора обычно противопоставляется политике усмотрения. Из-за высокой технической сложности правила, неточности предсказуемой переменной и ограниченного числа факторов, включенных в модель, правило Тейлора часто подвергается критике.

В виде уравнения [ править ]

Согласно первоначальной версии правила Тейлора, номинальная процентная ставка должна реагировать на отклонения фактических темпов инфляции от целевых показателей инфляции и фактического валового внутреннего продукта (ВВП) от потенциального ВВП:

${\ displaystyle i_ {t} = \ pi _ {t} + r_ {t} ^ {*} + a _ {\ pi} (\ pi _ {t} - \ pi _ {t} ^ {*}) + a_ {y} (y_ {t} - {\ bar {y}} _ {t}).}$

В этом уравнении целевая краткосрочная номинальная процентная ставка (например, ставка по федеральным фондам в США, базовая ставка Банка Англии в Великобритании) - это уровень инфляции, измеряемый дефлятором ВВП , - это желаемая ставка инфляции, является предполагаемой равновесной реальной процентной ставкой, является логарифмом реального ВВП и является логарифмом потенциального выпуска , определяемого линейным трендом.${\ Displaystyle \, я_ {т} \,}$${\ Displaystyle \, \ пи _ {т} \,}$${\ displaystyle \ pi _ {t} ^ {*}}$${\displaystyle r_{t}^{*}}$${\displaystyle \,y_{t}\,}$${\displaystyle {\bar {y}}_{t}}$

В этом уравнении оба значения и должны быть положительными (как пример, в статье Тейлора 1993 г. предлагается настройка ). ^[9] То есть правило «рекомендует» относительно высокую процентную ставку («жесткую» денежно-кредитную политику), когда инфляция выше целевого показателя или когда объем производства превышает уровень полной занятости , чтобы снизить инфляционное давление. Он рекомендует относительно низкую процентную ставку («легкая» денежно-кредитная политика) в противоположной ситуации для стимулирования производства. Иногда цели денежно-кредитной политики могут противоречить друг другу, как в случае стагфляции , когда инфляция выше целевого показателя, а объем производства ниже полной занятости. В такой ситуации Правило Тейлора определяет относительный вес, придаваемый снижению инфляции по сравнению с увеличением выпуска.${\displaystyle a_{\pi }}$${\displaystyle a_{y}}$${\displaystyle a_{\pi }=a_{y}=0.5}$

Принцип Тейлора [ править ]

Уточняя , правило Тейлора гласит, что увеличение инфляции на один процентный пункт должно побудить центральный банк повысить номинальную процентную ставку более чем на один процентный пункт (в частности , на сумму двух коэффициентов в приведенном выше уравнении) . Поскольку реальная процентная ставка (приблизительно) равна номинальной процентной ставке за вычетом инфляции, оговаривание подразумевает, что при повышении инфляции реальная процентная ставка должна быть увеличена. Идея о том, что номинальная процентная ставка должна быть повышена «более чем один к одному» для охлаждения экономики при повышении инфляции (т.е. повышении реальной процентной ставки), иногда называлась принципом Тейлора. ^[10]${\displaystyle a_{\pi }>0}$${\displaystyle 1+a_{\pi }}$${\displaystyle \pi _{t}}$${\displaystyle a_{\pi }>0}$

Историческая перспектива [ править ]

Правило политики возникло в эпоху широких дебатов о правилах политики и усмотрении. Дискурс среди экономистов и политиков начался в начале 19 века. Первый форум для дебатов был открыт в 1920-х годах Комитетом Палаты представителей по банковскому делу и денежным обращениям. На слушаниях по законопроекту Стронга в 1923 г. явно проявился конфликт во взглядах на денежно-кредитную политику. Управляющий ФРС Нью-Йорка Бенджамин Стронг-младший при поддержке профессоров Джона Р. Коммонса и Ирвинга Фишера, был очень обеспокоен методами, используемыми ФРС для контроля стабильности цен. По его мнению, политика ФРС в отношении уровня цен была нестабильной и не могла гарантировать долгосрочную стабильность. После смерти конгрессмена политические дебаты об изменении политики ФРС были приостановлены. В то время в ФРС доминировали Стронг и его Нью-Йоркский резервный банк.

Только после того, как в стране разразилась Великая депрессия, политика ФРС снова начала обсуждаться. Ирвинг Фишер сказал, что «эту депрессию можно было почти полностью предотвратить и что ее можно было бы предотвратить, если бы губернатор Стронг был жив, который проводил операции на открытом рынке с целью обеспечения стабильности». ^[11] Позже такие монетаристы, как Фридман и Шварц, подтвердили, что экономическую дихотомию и высокую инфляцию можно было бы обойти, если бы ФРС более точно следовала правилу постоянных денег. ^[4]

Рецессия в США 1960-х годов сопровождалась относительно высокими процентными ставками. После краха Бреттон-Вудса политики были сосредоточены на сохранении низкой процентной ставки, что негативно сказалось на процессе инвентаризации и привело к Великой инфляции 1970 года.

С середины 1970-х годов целевые показатели денежно-кредитной политики использовались во многих странах для определения целевых показателей инфляции. Во многих странах с развитой экономикой, таких как США и Великобритания, их учетные ставки в целом соответствовали правилу Тейлора в период «Великой умеренности» между серединой 1980-х и началом 2000-х годов. Период Великой умеренности характеризовался ограниченной инфляцией и стабильностью цен. Таким образом, многие центральные банки начали корректировать свою политику. Первой движущей силой стала Новая Зеландия, где целевой показатель инфляции был введен в 1984 году. Резервный банк Новой Зеландии был реформирован, чтобы сделать упор на стабильность цен, кроме того, он получил большую независимость. После этого Банк Канады в 1991 году, а к 1994 году банки Швеции, Финляндии, Австралии, Испании, Израиля и Чили получили мандат на таргетирование инфляции. ^[7]

Однако с 2000-х годов фактическая процентная ставка в странах с развитой экономикой, особенно в США, была ниже, чем предполагалось правилом Тейлора. Отклонение можно объяснить тем фактом, что центральные банки должны были смягчать последствия финансовых спадов, но должны вмешиваться только при наличии инфляционных ожиданий. Экономические потрясения сопровождались падением процентной ставки. ^[8]

Альтернативные версии правила [ править ]

Хотя принцип Тейлора оказался очень влиятельным, ведется больше споров о других терминах, которые должны входить в это правило. Согласно некоторым простым новокейнсианским макроэкономическим моделям, поскольку центральный банк поддерживает стабильную инфляцию, степень колебаний объема производства будет оптимизирована (Бланшар и Гали называют это свойство « божественным совпадением »). В этом случае центральному банку не нужно учитывать колебания разрыва выпуска при установлении процентных ставок (то есть, он может быть установлен оптимально ). С другой стороны, другие экономисты предложили включить в правило Тейлора дополнительные условия, чтобы учитывать финансовые условия: например, процентная ставка может быть повышена, когда увеличиваются цены на акции, цены на жилье или спреды процентных ставок.${\displaystyle a_{y}=0}$

• Правило Тейлора 1993 - оригинальное определение Джона Тейлора с ${\displaystyle a_{\pi }=a_{y}=0.5}$
• Правило Тейлора 1999 г. - адаптировано и обновлено Джоном Тейлором в новом исследовании: ${\displaystyle a_{\pi }=0.5,a_{y}\geq 0}$

Альтернативные теории [ править ]

Правило платежеспособности : теория, альтернативная уравнению Тейлора. Новый взгляд на это правило был представлен Эмилиано Бранкаччо после финансового кризиса 2008 года. Центральный банкир следует «правилу», направленному на контроль условий платежеспособности в экономической системе. ^[12] Целевой показатель инфляции и разрыв выпуска не учитываются, в то время как процентная ставка ставится в зависимость от платежеспособности работников и фирм, которые представляют финансовую стабильность. В отличие от более строгого правила Тейлора правило платежеспособности представляет собой скорее ориентир, чем механистическую формулу. ^[13]

Правило Маккаллума : правило, созданное экономистом Беннетом Т. Маккаллумом в конце 20-го века, нацелено на номинальный валовой внутренний продукт. По идее МакКаллума, ФРС должна стабилизировать номинальный ВВП для достижения экономической стабильности. Хотя с помощью правила МакКаллума можно достичь тех же целей денежно-кредитной политики, что и с помощью правила Тейлора, правило Маккаллума использует точные финансовые данные. ^[14] Таким образом, правило МакКаллума может преодолеть проблему ненаблюдаемых переменных.

Эмпирическая значимость [ править ]

Хотя Федеральная резервная система явно не следует правилу Тейлора, многие аналитики утверждают, что это правило дает довольно точное описание денежно-кредитной политики США при Поле Волкере и Алане Гринспене . ^{[15] [16]} Аналогичные наблюдения были сделаны в отношении центральных банков в других развитых странах, как в таких странах, как Канада и Новая Зеландия, которые официально приняли правила таргетирования инфляции, так и в других странах, таких как Германия, где политика Бундесбанка официально не ставила цели уровень инфляции. ^{[17] [18]} Это наблюдение цитировали Кларида , Гали иГертлера в качестве причины, по которой инфляция оставалась под контролем, а экономика была относительно стабильной (так называемая « великая умеренность ») в большинстве развитых стран с 1980-х по 2000-е годы. ^[15] Однако, по словам Тейлора, это правило не соблюдалось часть 2000-х, что, возможно, привело к пузырю на рынке жилья. ^{[19] [20]} Определенные исследования показали, что некоторые домохозяйства формируют свои ожидания относительно будущей траектории процентных ставок, инфляции и безработицы в соответствии с правилами типа Тейлора. ^[21]

Ограничения правила Тейлора [ править ]

Правило Тейлора широко обсуждается в дискурсе между правилами и усмотрением. Есть несколько основных ограничений правила Тейлора.

1) Технические причины. Для экономических моделей широко использовался период в 4 месяца. Однако период неточен для отслеживания реальных изменений цен, и период слишком велик для установки фиксированной процентной ставки. ^[22] Кроме того, формула включает ненаблюдаемые параметры, которые могут быть легко неправильно оценены. ^[8] Например, ни один банк не может точно оценить разрыв выпуска.

2) Неточность прогнозируемых переменных , таких как инфляция и разрыв выпуска, которые зависят от разных сценариев экономического развития.

3) Сложность оценки состояния экономики в реальном времени.

4) Дискреционная оптимизация, которая приводит к смещению стабилизации и отсутствию зависимости от истории. ^[5]

5) Ограниченное количество факторов в модели. Модель не учитывает финансовые параметры. Таким образом, в период финансового подъема правило Тейлора может иметь тенденцию к занижению процентной ставки и, наоборот, во время финансовых кризисов - к завышению.

6) Не отражает применимость других инструментов денежно-кредитной политики, таких как корректировка резервных фондов, балансовая политика. ^[8]

7) Взаимосвязь между процентной ставкой и совокупным спросом подвергается сомнению Kriesler and Lanoie, 2007. ^[23]

Тем не менее, Тейлор в своей экономической работе подчеркнул, что правило не следует вводить механически: «… Будут эпизоды, когда денежно-кредитную политику необходимо будет скорректировать с учетом особых факторов». С другой стороны, правило Тейлора противоречит дискреционному подходу, поскольку оно направлено на преодоление ограничений чисто дискреционного подхода. ^[3] Таким образом, хотя правило Тейлора дает пространство для маневра, рекомендуется рассматривать правило Тейлора как правило политики, которое требует строгого выполнения политики на основе входящих экономических параметров.

Критика [ править ]

Атанасиос Орфанидес (2003) утверждает, что правило Тейлора может ввести в заблуждение политиков, поскольку они имеют дело с данными в реальном времени . Он показывает, что правило Тейлора менее точно соответствует норме по фондам США с учетом этих информационных ограничений и что политика активистов, следующая правилу Тейлора, привела бы к худшим макроэкономическим показателям во время Великой инфляции семидесятых годов. ^[24]

В 2015 году финансовый менеджер Билл Гросс сказал, что правило Тейлора «теперь должно быть выброшено в мусорное ведро истории» в свете умеренного роста ВВП в годы после 2009 года. ^[25] Гросс считал, что низкие процентные ставки не являются лекарством от снижения. рост, но источник проблемы.

См. Также [ править ]

• Денежно-кредитная политика
• Правило Маккаллума
• Функция реакции денежно-кредитной политики
• Инфляционное таргетирование

Ссылки [ править ]

Внешние ссылки [ править ]

• Ресурсы с веб-сайта Джона Тейлора.
• Бумага Федеральной резервной системы о правиле Тейлора.