Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Рыночная аномалия в финансовом рынке является предсказуемость , что , как представляется, не согласуется с ( как правило , на основе риск) теорий цен на активы. [1] Стандартные теории включают модель ценообразования капитальных активов и Fama-французский Три фактор модель , но отсутствие согласия среди ученых о правильной теории приводит многой обратиться к аномалиям без ссылки на теорию бенчмарки (Daniel и Hirschleifer 2015 [ 2] и Barberis 2018, например , [3] ). Действительно, многие ученые просто называют аномалии «предикторами возврата», избегая проблемы определения эталонной теории. [4]

Ученые задокументировали более 150 предикторов возврата (см. Список аномалий , задокументированных в академических журналах ). Однако эти «аномалии» сопровождаются множеством оговорок. Почти все задокументированные аномалии связаны с неликвидными небольшими акциями. [4] Кроме того, в исследованиях не учитываются торговые издержки. В результате многие аномалии не приносят прибыли, несмотря на наличие предсказуемости. [5] Кроме того, предсказуемость доходности существенно снижается после публикации предсказателя и, таким образом, может не приносить прибыли в будущем. [4] Наконец, предсказуемость доходности может быть обусловлена ​​перекрестным или временным изменением риска и, таким образом, не обязательно обеспечивает хорошую инвестиционную возможность. Соответственно, предсказуемость доходности сама по себе не опровергает гипотезу эффективного рынка , поскольку необходимо продемонстрировать предсказуемость сверх того, что подразумевается конкретной моделью риска. [6]

Четыре основных объяснения рыночных аномалий: (1) неправильное ценообразование, (2) неизмеренный риск , (3) ограничения на арбитраж и (4) предвзятость выбора . [4] Ученые не достигли консенсуса в отношении первопричины, при этом известные ученые продолжают выступать за предвзятость отбора, [7] неправильную оценку [3] и теории, основанные на оценке риска. [8]

Аномалии можно в общих чертах разделить на аномалии временного ряда и поперечные сечения. Аномалии временных рядов относятся к предсказуемости совокупного фондового рынка, например, к часто обсуждаемому предсказателю циклически скорректированной цены и прибыли (CAPE). [9] Эти предикторы временных рядов указывают время, когда лучше инвестировать в акции, а не в безопасные активы (например, в казначейские векселя). Поперечные аномалии относятся к предсказуемой эффективности одних акций по сравнению с другими. Например, хорошо известная аномалия размера [10] относится к тому факту, что акции с более низкой рыночной капитализацией имеют тенденцию превосходить акции с более высокой рыночной капитализацией в будущем.

Пояснения к аномалиям [ править ]

Неправильная цена [ править ]

Многие, если не большинство, документов, в которых описываются аномалии, приписывают их неправильной оценке (например, Lakonishok, Shelifer, and Visny 1994, [11] ). Объяснение неправильного ценообразования является естественным, поскольку аномалии по определению являются отклонениями от эталонной теории цен на активы. «Неправильная оценка» тогда определяется как отклонение от эталона.

Наиболее распространенным эталоном является CAPM ( модель ценообразования капитальных активов). Отклонение от этой теории измеряется ненулевым пересечением предполагаемой линии рынка ценных бумаг . Этот перехват обычно обозначается греческой буквой альфа:

где - доходность аномалии, - доходность безрисковой ставки, - наклон от регрессии доходности аномалии к доходности рынка, и - доходность "рынка", часто выражаемая доходностью индекса CRSP. (индекс всех публично торгуемых акций США).

Объяснения неправильной оценки часто вызывают споры в академических финансах, поскольку ученые не соглашаются с правильной теорией эталонных тестов (см. Неизмеренный риск ниже). Это разногласие тесно связано с «проблемой совместной гипотезы» гипотезы эффективного рынка .

Неизмеренный риск [ править ]

Основная статья: Фактор риска (финансы)

Среди ученых обычным ответом на заявления о неправильной оценке была идея о том, что аномалия отражает измерение риска, отсутствующее в теории эталонов. Например, аномалия может генерировать ожидаемую доходность, превышающую измеренную с помощью регрессии CAPM, поскольку временные ряды ее доходности коррелируют с трудовым доходом, который не фиксируется стандартными прокси для рыночной доходности. [12]

Возможно, наиболее известный пример этого объяснения неизмеримого риска можно найти в семинаре Фамы и Френча об их трехфакторной модели: «если активы оцениваются рационально, переменные, которые связаны со средней доходностью ... ..., должны замещать для чувствительности к общим (разделяемым и, следовательно, недиверсифицируемым) факторам риска в доходах. Регрессии временных рядов [3-факторная модель] дают прямое свидетельство по этому вопросу ". [13]

Объяснение неизмеренного риска тесно связано с недостатками CAPM как теории риска, а также с недостатками эмпирических тестов CAPM и связанных моделей. Возможно, наиболее распространенной критикой CAPM является то, что он получен в рамках одного периода, и, таким образом, в нем отсутствуют динамические характеристики, такие как периоды высокой неопределенности. В более общем контексте CAPM обычно подразумевает множественные факторы риска, как показано в теории межвременного CAPM Мертона . Более того, ICAPM обычно подразумевает, что ожидаемая доходность меняется со временем, и, таким образом, предсказуемость временных рядов не является явным свидетельством неправильного ценообразования. В самом деле, поскольку CAPM вообще не может уловить динамическую ожидаемую доходность, свидетельство предсказуемости временных рядов реже рассматривается как неправильное ценообразование по сравнению с предсказуемостью по разрезам.

Эмпирические недостатки в первую очередь касаются трудности измерения богатства или предельной полезности. Теоретически богатство включает в себя не только богатство фондового рынка, но и неторгуемые богатства, такие как частные активы и будущий трудовой доход. В модели потребления CAPM (которая теоретически эквивалентна ICAPM Мертона) подходящим показателем богатства является потребление, которое трудно измерить (например, Савов 2011, [14] ).

Несмотря на теоретическую обоснованность объяснения неизмеримого риска, среди ученых нет единого мнения о правильной модели риска помимо CAPM. Предложения включают хорошо известную 3-факторную модель Фама-Френча, 4-факторную модель Фама-Френча-Кархарта, 5-факторную модель Фама-Френча и 4-факторную модель Стамбо и Юаня. [15] [16] [17] Все эти модели являются эмпирически ориентированными, а не производными от формальной теории равновесия, такой как ICAPM Мертона.

Ограничения на арбитраж [ править ]

Основная статья: Ограничения на арбитраж

Аномалии почти всегда документируются с использованием цен закрытия из набора данных CRSP. Эти цены не отражают торговые издержки, что может предотвратить арбитраж и, следовательно, предсказуемость исключения. Более того, почти все аномалии документируются с использованием одинаково взвешенных портфелей [4] и, следовательно, требуют торговли неликвидными (дорогостоящими) акциями.

Пределы объяснения арбитража можно рассматривать как уточнение структуры неправильного ценообразования. Схема возврата предлагает прибыль только в том случае, если предлагаемая прибыль превышает торговые издержки, и, следовательно, не должна считаться неправильной ценой, если не учтены торговые издержки.

В большом количестве литературы указано, что торговые издержки значительно снижают аномальную доходность. Эта литература восходит к Штоллу и Уэйли (1983) и Боллу, Котари и Шанкену (1995). [18] [19] Недавняя статья, в которой изучаются десятки аномалий, показывает, что торговые издержки оказывают огромное влияние на среднюю аномалию (Novy-Marx and Velikov 2015). [5]

Смещение выбора [ править ]

Основная статья: Смещение отбора

Задокументированные аномалии, вероятно, лучше всего соответствуют гораздо большему набору потенциальных предикторов доходности. Такой выбор создает предвзятость и подразумевает, что оценки рентабельности аномалий завышены. Это объяснение аномалий также известно как отслеживание данных, p-взлом, интеллектуальный анализ данных и извлечение данных и тесно связано с проблемой множественных сравнений . Обеспокоенность по поводу смещения выборки в аномалиях восходит, по крайней мере, к Дженсену и Беннингтону (1970). [20]

Большинство исследований систематической ошибки отбора при рыночных аномалиях сосредоточено на определенных подмножествах предикторов. Например, Салливан, Тиммерманн и Уайт (2001) показывают, что календарные аномалии перестают быть значимыми после поправки на смещение выборки. [21] Недавний мета-анализ премии за размер показывает, что представленные оценки премии за размер преувеличены вдвое из-за систематической ошибки отбора. [22]

Исследования систематической ошибки отбора для аномалий в целом относительно ограничены и неубедительны. McLean и Pontiff (2016) используют тест вне выборки, чтобы показать, что смещение выборки составляет не более 26% средней доходности типичной аномалии в течение периода выборки исходной публикации. Чтобы показать это, они воспроизводят почти 100 аномалий и показывают, что средняя доходность аномалии всего на 26% меньше в течение нескольких лет сразу после окончания исходных выборок. Поскольку отчасти это снижение может быть связано с эффектом обучения инвесторов, 26% - это верхний предел. [4] Напротив, Харви, Лю и Чжу (2016) адаптируют несколько корректировок тестирования на основе таких статистических данных, как коэффициент ложного обнаружения.к "факторам" ценообразования активов. Они ссылаются на фактор как на любую переменную, которая помогает объяснить сечение ожидаемой доходности, и, таким образом, включают в свое исследование множество аномалий. Они обнаружили, что статистика множественного тестирования подразумевает, что факторы с t-stats <3,0 не должны считаться статистически значимыми, и пришли к выводу, что большинство опубликованных результатов, вероятно, ложны. [23]

Список аномалий, задокументированных в академических журналах [ править ]

ОписаниеАвторы)ГодЖурналШирокая категория
Изменение капитальных вложений с поправкой на отрасльАбарбанелл и Буши1998 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Рост валовой маржи по сравнению с ростом продажАбарбанелл и Буши1998 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Прокси-боиИкенберри и Лаконишок1993 г.Журнал БизнесаПоперечное сечение
Рост продаж превысил рост запасовАбарбанелл и Буши1998 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Рост накладных расходов на рост продажАбарбанелл и Буши1998 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Операционные денежные потоки к ценеДесаи, Раджгопал и Бенкатачалам2004 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Прогноз прибылиЭлгерс, Ло и Пфайффер2001 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Рост долгосрочных чистых операционных активовФэрфилд, Уизенант и Йон2003 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Сюрприз в доходахФостер, Ольсен и Шевлильн1984Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Процентные операционные начисленияХафзалла, Лундхольм и Ван Винкль2011 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Процент общих начисленийХафзалла, Лундхольм и Ван Винкль2011 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Настоящий грязный излишекLandsman et al.2011 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Облагаемый доход к доходуЛев и Ниссим2004 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Пиотроски F-счетПиотроски2000 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
НачисленияSloan1996 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Оборот активов в ходе хозяйственной деятельностиСолиман2008 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Изменение оборачиваемости активовСолиман2008 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Изменение внеоборотных операционных активовСолиман2008 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Изменение чистого оборотного капиталаСолиман2008 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Изменение маржи прибылиСолиман2008 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
РентабельностьСолиман2008 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Аномальные начисленияСе2001 г.Бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Стабильность доходовАльватайнани2009 г.Британский бухгалтерский обзорПоперечное сечение
Отложенный доходПракаш и Синха2012 г.Современные бухгалтерские исследованияПоперечное сечение
Продажи по ценеБарби, Мукхерджи и Рейнс1996 г.Журнал финансовых аналитиковПоперечное сечение
прибыль / активыБалакришнан, Бартов и Форел2010 г.Журнал бухгалтерского учета и экономикиПоперечное сечение
Чистое долговое финансированиеБрэдшоу, Ричардсон и Слоан2006 г.Журнал бухгалтерского учета и экономикиПоперечное сечение
Чистое финансирование за счет собственного капиталаБрэдшоу, Ричардсон и Слоан2006 г.Журнал бухгалтерского учета и экономикиПоперечное сечение
Чистое внешнее финансированиеБрэдшоу, Ричардсон и Слоан2006 г.Журнал бухгалтерского учета и экономикиПоперечное сечение
Чистые операционные активыХиршлейфер, Хоу Теох и Чжан2004 г.Журнал бухгалтерского учета и экономикиПоперечное сечение
Изменение амортизации до брутто ОСХольтхаузен Ларкер1992 г.Журнал бухгалтерского учета и экономикиПоперечное сечение
Изменение капитала в активыРичардсон, Слоан Солиман и Тунец2005 г.Журнал бухгалтерского учета и экономикиПоперечное сечение
Изменение оборотных операционных активовРичардсон, Слоан Солиман и Тунец2005 г.Журнал бухгалтерского учета и экономикиПоперечное сечение
Изменение текущих операционных обязательствРичардсон, Слоан Солиман и Тунец2005 г.Журнал бухгалтерского учета и экономикиПоперечное сечение
Изменение финансовых обязательствРичардсон, Слоан Солиман и Тунец2005 г.Журнал бухгалтерского учета и экономикиПоперечное сечение
Изменение долгосрочных инвестицийРичардсон, Слоан Солиман и Тунец2005 г.Журнал бухгалтерского учета и экономикиПоперечное сечение
Корпоративная составляющая БМПенман, Ричардсон и тунец2007 г.Журнал бухгалтерских исследованийПоперечное сечение
Компонент кредитного плеча BMПенман, Ричардсон и тунец2007 г.Журнал бухгалтерских исследованийПоперечное сечение
Чистый долг к ценеПенман, Ричардсон и тунец2007 г.Журнал бухгалтерских исследованийПоперечное сечение
Изменение налоговТомас и Чжан2011 г.Журнал бухгалтерских исследованийПоперечное сечение
IPO и отсутствие затрат на НИОКРГоу, Лев и Ши2006 г.Журнал бизнеса, финансов и бухгалтерского учетаПоперечное сечение
Изменение капвложений (два года)Андерсон и Гарсия-Фейхоо2006 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Идиосинкразический рискАнг, Ходрик, Син и Чжан2006 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Моментум нежелательных запасовАврамов, Хордия, Йостова и Филиппов2007 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Максимальная доходность за месяцБали, Чакичи и Уайтлоу2010 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Консенсусная рекомендацияБарбер, Лехави, Макниколс и Труман2001 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Прогноз на снижение прибыли на акциюБарбер, Лехави, Макниколс и Труман2001 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Прогноз вверхБарбер, Лехави, Макниколс и Труман2001 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Отношение прибыли к ценеБасу1977 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
ЦенаБлюм и музыка1972 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Чистая доходность выплатБудух, Мишели, Ричардсон и Робертс2007 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Доходность выплатыБудух, Мишели, Ричардсон и Робертс2007 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Вероятность отказаКэмпбелл, Хильшер и Силагьи2008 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Отчет о прибылях и убыткахЧан, Джегадиш и Лаконишок1996 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Изменения прогноза прибылиЧан, Джегадиш и Лаконишок1996 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Рекламные расходыЧан, Лаконишок и Суганнис2001 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
НИОКР выше рыночной капитализацииЧан, Лаконишок и Суганнис2001 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Рост активовКупер, Гюлен и Шилл2008 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Нематериальный доходДэниел и Титман2006 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Выпуск акций (5 лет)Дэниел и Титман2006 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Импульс-разворотДе Бондт и Талер1985 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Долгосрочный разворотДе Бондт и Талер1985 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Обменный переключательДхаран Икенберри1995 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Понижение кредитного рейтингаДичев Пиотроски2001 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Дисперсия прогноза EPSDiether et al.2002 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Неожиданный рост НИОКРEberhart et al.2004 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Организационный капиталЭйсфельдт и Папаниколау2013Журнал ФинансовПоперечное сечение
Статус пенсионного обеспеченияФранзони и Мартин2006 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Максимум за 52 неделиДжордж и Хван2004 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
ОсязаемостьХан и Ли2009 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Концентрация промышленности (Херфиндаль)Хоу и Робинсон2006 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Momentum (12 месяцев)Джегадиш и Титман1993 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Momentum (6 месяцев)Джегадиш и Титман1993 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Изменение в рекомендацииJegadeesh et al.2004 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Краткосрочный разворотJegedeesh1989 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Долгосрочный прогноз на акциюЛа Порта1996 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Денежный поток на рынокЛаконишок, Шейфер и Вишны1994 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Рейтинг роста доходовЛаконишок, Шейфер и Вишны1994 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Импульс и объемЛи Сваминатан2000 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Публичные сезонные предложения акцийЛафран Риттер1995 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Инициирование дивидендовMichaely et al.1995 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Выплата дивидендовMichaely et al.1995 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Взаимодействие институциональной собственности с аномалиямиНагель2005 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Дивидендная доходностьNaranjo et al.1998 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Выпуск акций (1 год)Понтифик и Вудгейт2008 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Первоначальные публичные предложенияРиттер1991 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Возраст фирмы - импульсЧжан2004 г.Журнал ФинансовПоперечное сечение
Книга на рынокСтаттман1980 г.Чикагский MBAПоперечное сечение
Бид-аск спредАмихуд и Мендельсон1986 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Институциональное владение акциями с высокой процентной ставкойАсквит, Патхак и Риттер2005 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Операционная рентабельность, основанная на денежных средствахБолл, Геракос, Линнаинмаа и Николаев2016 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
РазмерBanz1981 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Рыночное плечоБхандари1988 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Прошлый объем торговБреннан, Хордиа и Субрахманьям1998 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Ширина владенияЧен Хонг Стейн2002 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Неустойчивость оборотаХордиа, Субраманьям и Аншуман2001 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Изменение объемаХордиа, Субраманьям и Аншуман2001 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Возвращение конгломератаКоэн и Лу2012 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Спин-оффыCusatis et al.1993 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Короткий интересДекоу, Хаттон, Мелбрук и Слоан2001 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Оценка OДичев1998 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Z-оценка АльтманаДичев1998 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
операционная прибыль / балансовый капиталФама и французский2006 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Промышленный импульсГринблатт Московиц1999 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
ДивидендыХарцмарк Саломон2013Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
чистая прибыль / балансовый капиталХауген и Бейкер1996 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Дисперсия денежного потокаХауген и Бейкер1996 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Объем к рыночному капиталуХауген и Бейкер1996 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Объемный трендХауген и Бейкер1996 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Сезонность возвратаХестон и Садка2008 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Шток греха (критерии выбора)Хонг Кацперчик2009 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Выкуп акцийИкенберри, Лаконишок и Вермален1995 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Сюрприз в доходахДжегадиш и Ливнат2006 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Объем опциона относительно недавнего среднегоДжонсон Со2012 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Объем опциона к объему запасаДжонсон Со2012 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Дни без сделокЛю2006 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Промежуточный импульсНовый Маркс2012 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
валовая прибыль / общие активыНовый Маркс2013Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Денежные средства в активыПалаццо2012 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Выпуск долгаШпион Аффлек-Грейвс1999 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Наклон улыбкиЯн2011 г.Журнал финансовой экономикиПоперечное сечение
Неликвидность АмихудаАмихуд2002 г.Журнал финансовых рынковПоперечное сечение
Доля ОбъемДатар, Найк и Рэдклифф1998 г.Журнал финансовых рынковПоперечное сечение
Несколько предприятийЛафран и Веллман2011 г.Журнал финансового и количественного анализаПоперечное сечение
Эффективный пограничный индексНгуен Суонсон2009 г.Журнал финансового и количественного анализаПоперечное сечение
ИнвестицииТитман, Вэй и Се2004 г.Журнал финансового и количественного анализаПоперечное сечение
Индикатор конвертируемой задолженностиВалта2016 г.Журнал финансового и количественного анализаПоперечное сечение
Ухмылка непостоянстваСин Чжан Чжао2010 г.Журнал финансового и количественного анализаПоперечное сечение
Сплит акцийИкенберри, Рэнкин, Стайс1996 г.Журнал финансового и количественного анализаПоперечное сечение
Устойчивый ростЛоквуд Промбутр2010 г.Журнал финансовых исследованийПоперечное сечение
Импульс и разворот LTЧан и Кот2006 г.Журнал инвестиционного менеджментаПоперечное сечение
Рост занятостиБелу, Линь и Баздреш2014 г.Журнал политической экономииПоперечное сечение
Бета CAPM в квадратеФама и Макбет1973Журнал политической экономииПоперечное сечение
Количество последовательных увеличений заработкаЛох Варачка2012 г.Наука управленияПоперечное сечение
Индекс управленияГомперс, Исии и Метрик2003 г.Ежеквартальный журнал экономикиПоперечное сечение
Изменение прогноза и начисленияБарт и Хаттон2004 г.Обзор бухгалтерских исследованийПоперечное сечение
Исключенные расходыДойл и др.2003 г.Обзор бухгалтерских исследованийПоперечное сечение
Моханрам G-оценкаМоханрам2005 г.Обзор бухгалтерских исследованийПоперечное сечение
Журнал заказовРаджгопал, Шевлин и Венкатачалам2003 г.Обзор бухгалтерских исследованийПоперечное сечение
Рост запасовТомас и Чжан2002 г.Обзор бухгалтерских исследованийПоперечное сечение
Рычаг управленияНовый Маркс2010 г.Обзор финансовПоперечное сечение
Снижение охвата аналитикамиЩербина2008 г.Обзор финансовПоперечное сечение
Сюрприз больших фирмHou2007 г.Обзор финансовых исследованийПоперечное сечение
Отраслевой возврат крупных фирмHou2007 г.Обзор финансовых исследованийПоперечное сечение
Ценовая задержкаХоу и Московиц2005 г.Обзор финансовых исследованийПоперечное сечение
Бета риска хвостаКелли и Цзян2014 г.Обзор финансовых исследованийПоперечное сечение
Индекс Каплана ЗингалесаЛамонт, Полк и Саа-Рекехо2001 г.Обзор финансовых исследованийПоперечное сечение
Рост рекламных расходовЛу2014 г.Обзор финансовых исследованийПоперечное сечение
Выпуск композитного долгаЛяндрес, Сунь и Чжан2008 г.Обзор финансовых исследованийПоперечное сечение
Холдинги недвижимостиТузель2010 г.Обзор финансовых исследованийПоперечное сечение
Book-to-market и начисленияБартов и Ким2004 г.Обзор количественных финансов и бухгалтерского учетаПоперечное сечение
Выходной эффектСмирлок и Старкс1986 г.Журнал финансовой экономикиВременная последовательность
Эффект январяKeims1985 г.Журнал финансовой экономикиВременная последовательность
Эффект поворота месяцаАгравал и Тандон1994 г.Журнал международных денег и финансовВременная последовательность

Ссылки [ править ]

  1. ^ Шверт, Г. Уильям (2003). «Аномалии и эффективность рынка» (PDF) . Справочник по экономике и финансам . DOI : 10.1016 / S1574-0102 (03) 01024-0 .
  2. ^ Кент, Дэниел; Хиршлейфер, Дэвид (осень 2015 г.). «Самоуверенные инвесторы, предсказуемая доходность и чрезмерная торговля». Журнал экономических перспектив .
  3. ^ a b Барберис, Николас (2018). «Психологические модели цен на активы и объема торгов» (PDF) . Рабочий документ NBER . Рабочий документ WIDER. 2018 . DOI : 10,35188 / UNU-WIDER / 2018 / 444-5 . ISBN  978-92-9256-444-5.
  4. ^ a b c d e е Маклин, Дэвид; Понтифик, Джеффри (февраль 2016 г.). «Разрушают ли академические исследования предсказуемость результатов?». Журнал финансов . 61 (1): 5. DOI : 10.1111 / jofi.12365 .
  5. ^ a b Новый-Маркс, Роберт; Великов, Михаил (2015). «Таксономия аномалий и их торговые издержки». Обзор финансовых исследований .
  6. ^ Фама, Юджин (1970). «Эффективные рынки капитала: обзор теории и эмпирических исследований». Журнал финансов . 25 (2): 383–417. DOI : 10.2307 / 2325486 . JSTOR 2325486 . 
  7. ^ Харви, Кэмпбелл Р. (январь 2016 г.). «... и сечение ожидаемой прибыли» . Обзор финансовых исследований . DOI : 10.1093 / RFS / hhv059 .
  8. ^ Кокрейн, Джон (2017). «Макро-финансы» . Обзор финансов . 21 (3): 945–985. DOI : 10.1093 / ROF / rfx010 .
  9. ↑ Кэмпбелл, Джон Ю. (июль 1988 г.). «Цены на акции, прибыль и ожидаемые дивиденды» (PDF) . Журнал финансов . 43 (3): 661–676. DOI : 10.1111 / j.1540-6261.1988.tb04598.x . JSTOR 2328190 .  
  10. ^ Banz, Rolf W. (март 1981). «Взаимосвязь между доходностью и рыночной стоимостью обыкновенных акций». Журнал финансовой экономики . 9 : 3–18. DOI : 10.1016 / 0304-405X (81) 90018-0 .
  11. ^ Лаконишок, Йозеф; Шлейфер, Андрей; Вишны, Роберт В. (декабрь 1994 г.). «Противоположные инвестиции, экстраполяция и риск» (PDF) . Журнал финансов . 49 (5): 1541–1578. DOI : 10.1111 / j.1540-6261.1994.tb04772.x . S2CID 55404532 .  
  12. ↑ Джаганнатан, Рави; Ван, Чжэньюй (март 1995 г.). «Условный CAPM и сечение ожидаемой прибыли». Журнал финансов .
  13. ^ Фама, Юджин; Френч, Кеннет (1993). «Общие факторы риска доходности акций и облигаций». Журнал финансовой экономики . 33 : 3–56. DOI : 10.1016 / 0304-405X (93) 90023-5 .
  14. ^ Савову Алекси (2011). «Ценообразование активов с мусором». Журнал финансов . 66 : 177–201. DOI : 10.1111 / j.1540-6261.2010.01629.x .
  15. ^ Stambaugh, Роберт; Юань, Ю (2016). «Факторы заниженного ценообразования». Обзор финансовых исследований .
  16. ^ Carhart, Марк (1997). «О настойчивости в работе паевого инвестиционного фонда» . Журнал финансов . 52 : 57–82. DOI : 10.1111 / j.1540-6261.1997.tb03808.x .
  17. ^ Фама, Юджин; Французский, Кеннет (2015). «Пятифакторная модель ценообразования активов». Журнал финансовой экономики . 116 : 1–22. DOI : 10.1016 / j.jfineco.2014.10.010 .
  18. ^ Болл, Рэй; Котари, ИП; Шанкен, Джей (1995). «Проблемы измерения эффективности портфеля. Приложение к противоположным инвестиционным стратегиям». Журнал финансовой экономики . 38 : 79–107. DOI : 10.1016 / 0304-405X (94) 00806-C .
  19. ^ Столл, Ганс; Уэйли, Роберт (1983). «Трансакционные издержки и эффект небольшой фирмы». Журнал финансовой экономики . 12 : 57–79. DOI : 10.1016 / 0304-405X (83) 90027-2 .
  20. ^ Дженсен, Майкл; Беннингтон, Джордж (1970). «Случайные блуждания и технические теории: некоторые дополнительные доказательства». Журнал финансов . 25 (2): 469–482. DOI : 10.1111 / j.1540-6261.1970.tb00671.x .
  21. ^ Салливан, Райан; Тиммерманн, Аллан; Белый, Халберт (2001). «Опасности интеллектуального анализа данных: случай календарных эффектов в доходности акций». Журнал эконометрики . 105 : 249–286. DOI : 10.1016 / S0304-4076 (01) 00077-X .
  22. ^ Астахов, Антон; Гавранек, Томаш; Новак, Иржи (2019). «Размер фирмы и доходность акций: количественный обзор». Журнал экономических исследований . 33 (5): 1463–1492. DOI : 10.1111 / joes.12335 . S2CID 201355673 . 
  23. ^ Харви, Кэмпбелл; Лю, Ян; Чжу, Хэцин (2016). «... и сечение ожидаемой доходности» . Обзор финансовых исследований . DOI : 10.1093 / RFS / hhv059 .

Внешние ссылки [ править ]

  • АНОМАЛИИ И ЭФФЕКТИВНОСТЬ РЫНКА
  • Аномалии финансового рынка