Из Википедии, свободной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Национально признанной статистической рейтинг организации ( НПСРО ) является агентство кредитных рейтингов (CRA) , утвержденным по ценным бумагам и биржам США (SEC) , чтобы предоставить информацию, финансовые компании должны полагаться на для целей регулирования.

История [ править ]

Использование термина NRSRO началось в 1975 году, когда SEC обнародовала правила, касающиеся требований к чистому капиталу банков и брокеров-дилеров ( 17 CFR 240.15c3-1 ). [1]

Первоначально Комиссия по ценным бумагам и биржам не принимала конкретных стандартов для определения того, какие рейтинговые агентства были «признаны на национальном уровне», а вместо этого рассматривала вопрос в индивидуальном порядке. [2]Признание NRSRO было предоставлено Комиссией по ценным бумагам и биржам посредством «письма о непринятии мер», отправленного сотрудниками SEC. В соответствии с этим подходом, если CRA (или инвестиционный банк, или брокер-дилер) был заинтересован в использовании рейтингов определенного CRA в целях регулирования, персонал SEC должен исследовать рынок, чтобы определить, широко ли используются и рассматриваются ли рейтинги этого конкретного CRA. "надежный и заслуживающий доверия". Если персонал SEC определит, что это так, он отправит письмо в CRA, указав, что, если регулируемая организация будет полагаться на рейтинги CRA, персонал SEC не будет рекомендовать принудительные меры в отношении этой организации. Эти «письма о запрете действий» были обнародованы, и на них могли полагаться другие регулируемые организации, а не только организация, подавшая первоначальный запрос.Позже SEC попыталась дополнительно определить критерии, которые она использует при проведении этой оценки, и в марте 2005 г. опубликовала предлагаемое постановление на этот счет. По данным SEC:[2]

Единственным наиболее важным фактором в оценке персоналом Комиссии статуса NRSRO является то, является ли рейтинговое агентство «признанным на национальном уровне» в Соединенных Штатах как эмитент заслуживающих доверия и надежных рейтингов преобладающими пользователями рейтингов ценных бумаг. Персонал также проверяет операционные возможности и надежность каждой рейтинговой организации. В эту оценку включены: (1) организационная структура рейтинговой организации; (2) финансовые ресурсы рейтинговой организации (для определения, среди прочего, того, способна ли она работать независимо от экономического давления или контроля со стороны компаний, которые она оценивает); (3) размер и качество персонала рейтинговой организации (чтобы определить, способна ли организация тщательно и компетентно оценивать кредитоспособность эмитента);(4) независимость рейтинговой организации от компаний, которые она оценивает; (5) рейтинговые процедуры рейтинговой организации (чтобы определить, есть ли у нее систематические процедуры, предназначенные для получения достоверных и точных оценок); и (6) есть ли у рейтинговой организации внутренние процедуры для предотвращения неправомерного использования закрытой информации и соблюдаются ли эти процедуры. Персонал также рекомендует зарегистрировать агентство в качестве консультанта по инвестициям.Персонал также рекомендует зарегистрировать агентство в качестве консультанта по инвестициям.Персонал также рекомендует зарегистрировать агентство в качестве консультанта по инвестициям.

В 2006 году, после критики того, что подход SEC «Письмо о запрете действий» был одновременно слишком непрозрачным и предоставлял SEC слишком слабый регулирующий надзор за NRSRO, Конгресс США принял Закон о реформе кредитных рейтинговых агентств 2006 года , Pub.L.  109–291 (текст) (pdf) , 120  Stat.  1327 , введен в действие 29 сентября 2006 г.. Этот закон требовал от Комиссии по ценным бумагам и биржам установить четкие руководящие принципы для определения рейтинговых агентств, квалифицируемых как NRSRO. Это также дает SEC право регулировать внутренние процессы NRSRO, касающиеся ведения документации и того, как они защищают от конфликтов интересов, и делает решение NRSRO предметом голосования Комиссии (а не решением персонала SEC). Примечательно, однако, что закон прямо запрещает SEC регулировать рейтинговые методологии NRSRO. В июне 2007 года Комиссия по ценным бумагам и биржам обнародовала новые правила, которые реализуют положения Закона о реформе рейтинговых агентств. [3] В феврале 2009 года Комиссия по ценным бумагам и биржам обнародовала поправки к правилам, призванные устранить озабоченность по поводу целостности процесса, с помощью которого NRSRO оценивает продукты структурированного финансирования, особенно ценные бумаги, связанные с ипотекой.[4]

С 2010 года также были внесены изменения в законы и постановления в связи с Законом Додда – Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей .

Споры [ править ]

Многие частные пользователи (пенсионные фонды, банки) рейтинговых данных теперь требуют, чтобы рейтинги были от NRSRO. Следовательно, ведутся споры о том, что, «признав» определенные CRA, SEC предоставила им конкурентное преимущество. Это мнение подтверждается энергией, с которой многие CRA, не входящие в NRSRO, добиваются признания NRSRO. С другой стороны, исторически сложилось так, что многие частные пользователи рейтинговых данных «не выполняли обязательства» перед Standard & Poor's и Moody's при указании, какие рейтинги должны использоваться в их собственных целях. (S&P и Moody's являются старейшими, наиболее уважаемыми и, безусловно, крупнейшими из CRA.) Соответственно, вполне вероятно, что назначение NRSRO фактически увеличило конкуренцию в отрасли, предоставив непреднамеренный правительственный «знак одобрения».по некоторым более мелким CRA (таким как Fitch Ratings , DBRS,Рейтинговое агентство Kroll Bond , AM Best и Egan-Jones ). Если это правда, это, конечно, поднимает вопрос о том, следует ли это делать правительству и является ли процесс признания NRSRO лучшим механизмом для достижения этой цели.

Более крупные НРССО также подвергались критике за то, что они полагались на бизнес-модель «эмитент платит», в соответствии с которой основная часть их доходов поступает от эмитентов рейтингуемых облигаций, так что компания, получающая кредитный рейтингплатит CRA напрямую. Хотя это признается регулирующими органами как потенциальный конфликт интересов (поскольку эмитент облигаций, оплачивающий рейтинг, имеет стимул искать CRA, скорее всего, чтобы дать ему высокий рейтинг, возможно, создавая "гонку вниз" с точки зрения качества рейтинга), более крупные NRSRO заявляют, что модель «эмитент платит» является для них единственной приемлемой моделью, потому что в эпоху электронной почты и факсов рейтинги более крупных CRA настолько широко и так быстро распределяются, что модель, основанная на подписке, не будет прибыльной. И наоборот, преобладание модели «эмитент платит» вызвало опасения, что CRA будет склонен искусственно завышать свой рейтинг, чтобы удержать ценного клиента. [5] Кроме того, более крупные CRA часто получают закрытую информацию от эмитентов и, в соответствии с правилами Комиссии по ценным бумагам и биржам,В соответствии с Положением FD , CRA может использовать такую ​​информацию только в том случае, если его рейтинги предоставляются общественности бесплатно. [ необходима цитата ]

К этой угрозе серьезно отнеслись регулирующие органы США, которые приняли поправки к существующим правилам, предназначенные для разделения отделов переговоров по платежам и оценки кредитоспособности внутри фирмы.

Некоторые более мелкие CRA, включая Egan-Jones (единственный NRSRO, который это делает), используют бизнес-модель на основе подписки, при которой рейтинги не публикуются, а доступны только подписчикам, которые вносят ежемесячную плату за доступ к информации о кредитных рейтингах. Эти более мелкие CRA утверждают, что такая бизнес-модель делает их менее зависимыми от доброй воли эмитентов, которые они оценивают, тем самым устраняя один серьезный потенциальный конфликт интересов. [ необходима цитата ]

Субстандартная ипотека, CDO и финансовый кризис [ править ]

Рейтинговые агентства активно участвовали в рынках, которые привели к возникновению пузыря непервоклассных кредитов в 2000–2008 годах и последующему финансовому кризису . В 1984 году федеральное правительство Соединенных Штатов принял закон вторичного ипотечного рынка Enhancement (SMMEA) , чтобы улучшить конкурентоспособность собственной торговой маркой (не агентство) ипотечные ценные бумаги , [6] , который объявил НПСРО AA- рейтинг ипотечных ценных бумаг быть законными инвестициями, эквивалентными казначейским ценным бумагам и другим государственным облигациям для федеральных банков (таких как федеральные сберегательные банки , федеральные сберегательные ассоциациии т. д.), учрежденные государством финансовые учреждения (такие как депозитарные банки и страховые компании), если это не отменено законодательством штата к октябрю 1991 г. (из которых это было сделано в 21 штате) [7], и пенсионные фонды, регулируемые Министерством труда . [8]

Агентства получили значительную прибыль от присвоения рейтингов обеспеченным долговым обязательствам , ценным бумагам , обеспеченным жилищной ипотекой , и другим видам структурированного финансирования, тесно связанным с субстандартной отраслью. Рейтинги этих продуктов были важны для того, как банки продавали продукты. Покупатели, такие как пенсионные фонды, университетские фонды и города (классический пример - город Нарвик , Норвегия), полагались на эти рейтинги при принятии решений о покупке CDO и других продуктов структурированного финансирования. Деятельность рейтинговых агентств подробно описана во многих книгах, включая The Big Short , Майкла Льюиса , Confidence Game.Кристин С. Ричард, все дьяволы здесь Бетани МакКлин и Джо Ночера, и во многих других отчетах о финансовом кризисе. Джанет Таваколи , автор книги « Структурированное финансирование и обеспеченные долговые обязательства» , предположила, что эти агентства теряют свой статус NRSRO в отношении определенных финансовых продуктов. В 2011 году Сенат США опубликовал доклад Левина-Кобурна «Уолл-стрит и финансовый кризис»; он провел тематическое исследование поведения некоторых CRA во время кризиса.

Список NRSRO [ править ]

По состоянию на декабрь 2016 года девять организаций, включая « большую тройку», были включены в НССРО . [9]

  • Стандартный & Бедный
  • Moody's Investors Service
  • Fitch Ratings
  • AM Best
  • Рейтинговое агентство Kroll Bond
  • DBRS под управлением Morningstar, Inc.
  • Японское кредитное рейтинговое агентство
  • Рейтинговая компания Иган-Джонс
  • HR Ratings de México, SA de CV

Заметки [ править ]

  1. ^ «Принятие поправок к правилу 15c3-1 и принятие альтернативных требований к чистому капиталу для определенных брокеров и дилеров», Выпуск 34-11497 Закона о биржах от 26 июня 1975 г .; 40 FR 29795 от 16 июля 1975 г.
  2. ^ a b Комиссия по ценным бумагам и биржам США (январь 2003 г.), Отчет о роли и функциях кредитных рейтинговых агентств в работе рынков ценных бумаг (PDF) , стр. 9–10
  3. ^ «Надзор за рейтинговыми агентствами, зарегистрированными как национально признанные статистические рейтинговые организации», Выпуск 34-55857 Закона о биржах от 5 июня 2007 г .; 72 ФР 33564 от 18 июня 2007 г.
  4. ^ «Поправки к правилам для национально признанных статистических рейтинговых организаций», выпуск Закона о биржах 34-59342 от 2 февраля 2009 г .; 74 ФР 6456 от 9 февраля 2009 г.
  5. ^ OICV-IOSCO (сентябрь 2003). «Отчет о деятельности рейтинговых агентств» (PDF) . iosco.org.
  6. ^ Fabozzi & Modigliani 1992 , стр. 31.
  7. ^ 21 штат, которые использовали положения об освобождении, были Аляска, Арканзас, Колорадо, Коннектикут, Делавэр, Флорида, Джорджия, Иллинойс, Канзас, Мэриленд, Мичиган, Миссури, Небраска, Нью-Гэмпшир, Нью-Йорк, Северная Каролина, Огайо, Южная Дакота, Юта, Вирджиния и Западная Вирджиния.
  8. ^ Fabozzi & Modigliani 1992 , стр. 32.
  9. ^ «Сводные отчеты об экзаменах за 2016 г. по NRSRO» (PDF) . www.sec.gov . Комиссия по ценным бумагам и биржам США. 1 декабря 2016. с. 7 . Дата обращения 28 мая 2017 .

Библиография [ править ]

  • Отчет о роли и функциях кредитных рейтинговых агентств в работе рынков ценных бумаг
  • Рейтинговые агентства и использование кредитных рейтингов в соответствии с федеральным законодательством о ценных бумагах

Внешние ссылки [ править ]

  • Определение NRSRO от SEC
  • Список рейтинговых агентств, зарегистрированных в настоящее время как НССРО