Прямые денежные транзакции (« OMT ») - это программа Европейского центрального банка, в рамках которой банк совершает покупки («прямые транзакции») на вторичных , суверенных рынках облигаций , при определенных условиях, облигаций, выпущенных странами- участницами еврозоны . Программа была представлена ее сторонниками как главное проявление приверженности Марио Драги (июль 2012 г.) сделать «все возможное» для сохранения евро. [1]
OMT рассматривается Европейским центральным банком, когда правительство еврозоны обращается за финансовой помощью. Еврозона учредила механизмы финансовой помощи Европейского механизма стабильности и Европейского фонда финансовой стабильности , чтобы противостоять вызовам европейского долгового кризиса.. Из этих фондов и через OMT центральный банк еврозоны может отныне покупать выпущенные государством облигации со сроком погашения от 1 до 3 лет при условии, что страны-эмитенты облигаций согласны на определенные внутренние экономические меры - последнее является так называемым сроком погашения. «обусловленность». Таким образом, цель программы состоит в том, чтобы предотвратить расхождение в доходности краткосрочных облигаций и гарантировать, что денежно-кредитная политика ЕЦБ одинаково распространяется на все экономики стран-членов еврозоны. Центральный банк отмечает, что OMT предназначен как средство для «защиты соответствующей передачи денежно-кредитной политики и единства денежно-кредитной политики». Предполагается, что вмешательство в рамках программы будет потенциально безграничным. [2]
Прямые денежно-кредитные операции - это не то же самое, что операции количественного смягчения (QE), поскольку в последних центральные банки покупают облигации и тем самым вливают ликвидность в банковскую систему с целью стимулирования экономической активности. ЕЦБ ясно дал понять [3], что будет применяться принцип «полной стерилизации » [4] , в соответствии с которым банк будет реабсорбировать деньги, закачанные в систему, «любыми необходимыми средствами». На практике единственным используемым средством стерилизации была продажа с аукциона достаточного количества однонедельных депозитов в ЕЦБ - то же самое средство стерилизации, которое ЕЦБ использовал для своей предыдущей программы покупки облигаций, SMP.
Запуск
На 2 августа 2012 года Совет управляющих Европейского центрального банка (ЕЦБ) объявил , что он будет осуществлять прямые сделки на вторичных , суверенных облигациях рынков, направленный «на обеспечение соответствующей денежно - кредитной политика передачи и единства денежной политики». Техническая основа этих операций была сформулирована 6 сентября 2012 года. [3] Программа была принята практически единогласно, президент Бундесбанка был единственным голосом против. [1] В тот же день программа банка по рынкам ценных бумаг (SMP) была прекращена. [3]
Использование, условия и продолжительность помощи
Президент Европейского центрального банка Марио Драги заявил, что Управляющий совет банка уполномочен принимать решения о начале, продолжении и приостановке прямых денежных операций «по своему усмотрению и действуя в соответствии со своим мандатом в области денежно-кредитной политики». [5]
Для активации OMT в отношении определенного государства еврозоны необходимо полностью выполнить четыре условия: [3]
- Государству необходимо получить финансовую суверенную поддержку из фондов финансовой помощи еврозоны EFSF / ESM либо в форме прямой макроэкономической поддержки, либо в форме предупредительных кредитных линий. Получение пакета поддержки рекапитализации банка, как это сделала Испания, не соответствует требованиям.
- Подписанный условный Меморандум о взаимопонимании, прилагаемый к программе суверенной поддержки EFSF / ESM, должен соблюдаться во время покупки OMT. В случае проверки, закупки OMT производиться не будут до тех пор, пока проверка не будет завершена с установлением соответствия программе.
- Закупки ОМТ могут начаться в самое ближайшее время, когда государству удастся восстановить полный доступ к рынкам частного кредитования. Согласно определению ЕЦБ, суверенное государство сможет восстановить полный доступ к рынкам частного кредитования только тогда, когда ему удастся выпустить новую серию государственных облигаций со сроком погашения 10 лет. [6] [7]
- Покупка ОМТ государственных облигаций со сроком погашения 1–3 года в конечном итоге произойдет только в том случае, если ЕЦБ после того, как все 3 вышеуказанных предварительных условия будут выполнены, в то же время обнаружит, что рыночные значения процентных ставок для государственных облигаций находятся в затруднительном положении, при некоторых более высоких значениях по сравнению с тем, что может быть оправдано фундаментальными экономическими данными по соответствующему государству.
Операции OMT прекращаются, когда «их цели достигаются» или когда происходит несоблюдение программы макроэкономической корректировки или предупредительных мер. [5]
В течение первого года после появления на свет нового прибора OMT он ни разу не использовался. Тем не менее, было оценено, что это оказало значительное положительное влияние на решение проблемы с неработающим механизмом денежных транзакций, что привело к более справедливым уровням процентных ставок для государств в рамках программ суверенной финансовой поддержки от EFSF / ESM. Потому что, как член Исполнительного совета ЕЦБ, Бенуа Кё описал это [8]
ОМТ являются страхование устройство против деноминации риски, в смысле уменьшения вероятности прикрепленной к сценариям наихудших. Как и в случае любого механизма страхования, OMT сталкиваются с компромиссом между страхованием и льготами, но их особый дизайн оказался эффективным в согласовании предварительных стимулов с фактической эффективностью.
В конце 2014 года группой государств, имеющих право на получение поддержки OMT, были только Португалия и Ирландия . Однако, поскольку ни один из них не выполнил четвертое условие поддержки (страдая от проблемных процентных ставок на момент восстановления полного доступа к рынкам частного кредитования), ЕЦБ по-прежнему не активировал ОМТ. [9] Следующими странами, которые, как предполагается, были потенциальными кандидатами на получение OMT, были Греция (ожидалось, что она восстановит «полный доступ к рынкам кредитования» в 2015 году [10], но не в то время) и Кипр (также ожидается восстановление полного доступа к рынкам кредитования ). кредитных рынков в 2015 г. [11] и тоже не успели).
Оценка программы
После объявления ЕЦБ во второй половине 2012 года спреды по государственным облигациям в еврозоне значительно снизились. По словам профессора экономики Пола Де Грауве , экономиста Юмей Цзи и исследователей из Cass Business School , это снижение можно в основном отнести на счет OMT, что делает само объявление о программе эффективным. [12] [13]
В то же время, как отмечает Пол Кругман , «усилия ЕЦБ в значительной степени полагаются на блеф в том смысле, что никто не знает, что бы произошло, если бы OMT действительно потребовался». [14]
Посткейнсианские экономисты выразили свои сомнения в эффективности OMT в борьбе с европейским долговым кризисом , некоторые утверждали, что программа «потерпит неудачу», потому что «она не решает основную проблему - южную Европу в депрессии и единственный выход. из [этого] для увеличения бюджетного дефицита ». [15]
В рабочем документе ЕЦБ [16] оценивается эффективность политики OMT. В этом документе было установлено, что такая политика «снизила доходность двухлетних государственных облигаций Италии и Испании примерно на два процентных пункта, оставив неизменной доходность облигаций с одинаковым сроком погашения в Германии и Франции». Более того, «анализ сценария предполагает, что снижение доходности облигаций из-за объявлений OMT связано со значительным увеличением реальной активности, кредитов и цен в Италии и Испании с относительно небольшими вторичными эффектами во Франции и Германии». [17]
Споры и юридические вопросы
Решение Европейского центрального банка о введении в действие операций OMT не было принято единогласно, представитель Германии проголосовал против него. [18] Президент Центрального банка Германии Йенс Вайдманн вместе с министром экономики Германии Филиппом Рослером выразили свое несогласие с планом покупки облигаций ЕЦБ, утверждая, что это может подорвать «готовность стран-членов еврозоны проводить реформы».
Решение OMT также было обжаловано в Федеральном конституционном суде Германии членами немецкого бундестага , в том числе немецким политиком Петером Гаувейлером , и немецкой политической партией Die Linke . [19] Конституционный суд Германии запросил предварительное решение от Европейского суда (СЕС) относительно совместимости решения ОМТА с Договором о функционировании Европейского Союза (Case C-62/14). [20] В своем запросе на предварительное решение Конституционный суд Германии выразил сомнения в законности OMT в соответствии с законодательством Германии и ЕС . [21] [22] В январе 2015 года в общем заключении адвоката говорилось, что программа в принципе совместима с Договором о функционировании Европейского Союза. [23] Европейский суд вынес свое окончательное решение по делу в июне 2015 года, объявив условную «программу OMT» законной, поскольку она в силу прилагаемых к ней условий «не превышает полномочий ЕЦБ в отношении денежно-кредитной политики и не нарушать запрет на денежное финансирование стран ЕС » . [24]
Смотрите также
- Список сокращений: Европейский кризис суверенного долга
Рекомендации
- ^ a b Bank, European Central (16 декабря 2019 г.). «Интервью с Либерасьон» . Европейский центральный банк .
- ^ Bank, European Central (6 сентября 2012 г.). «Технические особенности прямых денежных операций» . Европейский центральный банк .
- ^ a b c d «Технические особенности прямых денежных операций» , пресс-релиз ЕЦБ , 6 сентября 2012 г.
- ^ 6 сентября 2012 г. - Технические характеристики исходящих денежных транзакций «Ликвидность, созданная посредством исходящих денежных транзакций, будет полностью стерилизована».
- ^ a b «Заявление Драги о прямых денежных операциях ЕЦБ» , Bloomberg , 6 сентября 2012 г.
- ^ «Пресс-конференция (4 октября 2012 г.): Вступительное заявление к пресс-конференции (с вопросами и ответами)» . ЕЦБ. 4 октября 2012 . Проверено 10 октября 2012 года .
- ^ «Европейский механизм стабильности, май 2014 г.» (PDF) . Европейский механизм стабильности (ESM). 5 мая 2014.
- ^ «Прямые денежные операции, один год спустя (выступление Бенуа Кёре, члена Исполнительного совета ЕЦБ)» . ЕЦБ. 2 сентября 2013 г.
- ^ «Денежно-кредитная политика> Инструменты> Операции на открытом рынке» . ЕЦБ . Проверено 24 ноября 2014 года .
- ^ «Греция планирует продажи новых облигаций и подтверждает цель роста на следующий год» . Ирландский независимый. 6 октября 2014 г.
- ^ «Кипр продает облигации, изгнание с рынка вырученных стран» . Блумберг. 18 июня 2014 г.
- ^ De Grauwe, P., & Y. Ji (2013). «Меры жесткой экономии в еврозоне и ее последствия , вызванные паникой » , Vox EU, Paper on voxeu.org, 21 февраля 2013 г.
- ^ Сак, О., Фуэртес, А. М. и Е. Kalotychou (2015). «Как ЕЦБ спас еврозону, не потратив ни единого евро?» , Vox EU, Paper on voxeu.org, 26 марта 2015 г.
- ↑ Пол Кругман, «Еще больше о Шотландии» , The New York Times , 10 сентября 2014 г.
- ^ Билл Митчелл , «План ЕЦБ потерпит неудачу, потому что он не решит проблему» , 11 сентября 2012 г.
- ^ Альтавила, Giannone и Lenza (2014). «Финансовые и макроэкономические последствия объявлений OMT» , Европейский центральный банк, серия рабочих документов 1707.
- ^ WSJ, «Экономисты доказывают успех OMT ЕЦБ» , The Wall Street Journal , 5 августа 2014 г.
- ^ Джим Boulden , "OMG! ОМТ приехали , чтобы спасти евро" В архиве 2012-09-12 на Wayback Machine , CNN, 6 сентября 2012 года.
- ^ «Решение немецкого Bundesverfassungsgericht» . Федеральный конституционный суд Германии - CURIA . 2014-01-14 . Проверено 27 ноября 2014 .
- ^ «Дело C-62/14« Гаувейлер и другие »- запрос о предварительном решении от Bundesverfassungsgericht (Германия)», поданный 10 февраля 2014 года - Петер Гаувейлер и другие » . Суд Европейского Союза - CURIA . 2014-04-04 . Проверено 27 ноября 2014 .
- ^ Гернер-Бойерле, Карстен; Шустер, Эдмунд; Кучук, Есин (2014). «Закон соответствует экономике в Федеральном конституционном суде Германии: прямые денежные операции на стадии судебного разбирательства». Немецкий юридический журнал . 15 (2): 281–320. ISSN 2071-8322 . SSRN 2408712 .
- ^ Ди Фабио, Удо (2014). «Карлсруэ дает направление» . Немецкий юридический журнал . 15 (2): 107–110. ISSN 2071-8322 . Архивировано из оригинала на 2014-12-05 . Проверено 27 ноября 2014 .
- ^ «По словам генерального адвоката Круса Вильялона, программа прямых денежных операций ЕЦБ в принципе совместима с TFEU» (PDF) . Суд Европейского Союза. 14 января 2015.
- ^ «Драги заручился поддержкой высшего суда ЕС в отношении плана покупки облигаций на 2012 год» . Катимерини (Блумберг). 16 июня 2015.
Внешние ссылки
- BBC 14 января 2015 г. Юрист из ЕС одобряет программу покупки облигаций ЕЦБ