Закон о ценных бумагах 1933 года , также известный как 1933 года, в Закон о ценных бумагах , в Истине в Закон о ценных бумагах , в Федеральный закон ценных бумаг , и « 33 закона , был принят в конгрессе Соединенных Штатов Америки от 27 мая 1933 года, во время Великого Депрессия и после краха фондового рынка 1929 года . Это неотъемлемая часть регулирования ценных бумаг США . Это законодательно в соответствии с Interstate Commerce пунктом в Конституции .
Длинное название | Закон, обеспечивающий полное и справедливое раскрытие характера ценных бумаг, продаваемых в рамках межгосударственной и зарубежной торговли, а также по почте, а также для предотвращения мошенничества при их продаже и для других целей. |
---|---|
Никнеймы | Закон о ценных бумагах 1933 года Закон '33 Закон |
Принят | семьдесят третий Конгресс Соединенных Штатов Америки |
Эффективный | 27 мая 1933 г. |
Цитаты | |
Публичное право | Pub.L. 73–22 |
Устав в целом | 48 Стат. 74 |
Кодификация | |
Разделы ОСК созданы | 15 USC § 77a et seq. |
Законодательная история | |
| |
Дела Верховного суда США | |
|
Он требует, чтобы каждое предложение или продажа ценных бумаг , в которых используются средства и инструменты межгосударственной торговли, были зарегистрированы в Комиссии по ценным бумагам и биржам в соответствии с Законом 1933 года, если только законом не предусмотрено освобождение от регистрации. Термин «средства и средства межгосударственной торговли» чрезвычайно широк, и практически невозможно избежать действия закона, пытаясь предложить или продать ценную бумагу без использования «инструмента» межгосударственной торговли. Например, любое использование телефона или почты, вероятно, будет достаточным для того, чтобы транзакция стала предметом закона.
История
Закон 1933 года был первым крупным федеральным законом, регулирующим предложение и продажу ценных бумаг . [1] До принятия Закона регулирование ценных бумаг в основном регулировалось законами штата, обычно называемыми законами голубого неба . Когда Конгресс принял Закон 1933 года, он оставил в силе существующие государственные законы о ценных бумагах голубого неба. Первоначально это соблюдалось FTC , пока SEC не была создана Законом о фондовых биржах 1934 года . [2]
Первоначальный закон был разделен на два заголовка. Раздел I формально называется Законом о ценных бумагах 1933 года, а раздел 2 - Законом о корпорациях иностранных держателей облигаций 1933 года. [3] В 1939 году Закон о доверительном соглашении 1939 года был добавлен как Раздел 3. [4] Первоначальный раздел I содержал 26 разделов. [5] В 1980 году Закон об упрощении процедур эмитентов малого бизнеса 1980 года внес поправки в раздел 4. [6] : 76 В 1995 году раздел 27 был добавлен Законом о реформе судебных разбирательств по частным ценным бумагам . [7]
Закон '33 основан на философии раскрытия информации , означающей, что цель закона состоит в том, чтобы потребовать от эмитентов полного раскрытия всей существенной информации, которая может понадобиться разумному акционеру для принятия решения о потенциальных инвестициях. Это сильно отличается от философии законов голубого неба, которые обычно предусматривают так называемые «оценки по достоинству». Законы Blue Sky часто налагают очень конкретные качественные требования к предложениям, и если компания не соответствует требованиям в этом штате, ей просто не будет разрешено проводить зарегистрированное размещение там, независимо от того, насколько полно ее недостатки раскрыты в проспекте эмиссии. . Закон о совершенствовании национальных рынков ценных бумаг 1996 года добавил новый раздел 18 к Закону 33-го, который упраздняет необходимость пересмотра некоторых видов предложений в соответствии с законом голубого неба. [ требуется дальнейшее объяснение ]
Являясь частью Нового курса , закон был разработан Бенджамином В. Коэном , Томасом Коркораном и Джеймсом М. Лэндисом и подписан президентом Франклином Д. Рузвельтом . [8] [9]
Цель
Основная цель Закона '33 - обеспечить получение покупателями ценных бумаг полной и точной информации до того, как они начнут инвестировать в ценные бумаги. В отличие от законов штата, которые предусматривают оценку заслуг, Закон 33-го охватывает философию раскрытия информации, означающую, что теоретически продажа плохих инвестиций не является незаконной, если все факты точно раскрыты. Компания, которая должна зарегистрироваться в соответствии с законом 33, должна составить заявление о регистрации, которое включает проспект эмиссии с обширной информацией о ценных бумагах, компании, бизнесе, включая аудированную финансовую отчетность . Компания, андеррайтер и другие лица, подписавшие заявление о регистрации, несут строгую ответственность за любые неточные заявления в документе. Этот чрезвычайно высокий уровень ответственности требует огромных усилий, известных как «комплексная проверка », для обеспечения полноты и точности документа. Закон укрепляет и помогает поддерживать доверие инвесторов, что, в свою очередь, поддерживает фондовый рынок . [10]
Процесс регистрации
Если они не имеют права на освобождение от налога, ценные бумаги, предлагаемые или проданные физическому лицу из США, должны быть зарегистрированы путем подачи заявления о регистрации в SEC. Хотя в законе прописано требование о регистрации ценных бумаг, с практической точки зрения более целесообразно рассмотреть это требование, касающееся регистрации предложений и продаж. Если лицо A регистрирует продажу ценных бумаг лицу B, а затем лицо B пытается перепродать эти ценные бумаги, лицо B все равно должно либо подать заявление о регистрации, либо найти доступное освобождение.
Проспект , который является документом , с помощью которого ценных бумаг эмитента являются продаваемый для потенциального инвестора, включается в состав регистрационного заявления. SEC предписывает соответствующие формы, на которых должны быть зарегистрированы ценные бумаги эмитента. Закон описывает требуемое раскрытие информации в Приложении A и Приложении B; однако в 1982 году Комиссия по ценным бумагам и биржам создала Положение SK для объединения дублирующейся информации в «интегрированную систему раскрытия информации». [11] Помимо прочего, регистрационные формы требуют:
- описание ценных бумаг, выставляемых на продажу;
- информация о руководстве эмитента;
- сведения о ценных бумагах (кроме обыкновенных акций ); а также
- финансовая отчетность, заверенная независимыми бухгалтерами.
Заявления о регистрации и включенные проспекты становятся общедоступными вскоре после их подачи в SEC. Выписки можно получить на сайте SEC , используя EDGAR . Заявления о регистрации подлежат проверке SEC на соответствие требованиям о раскрытии информации. Ложь или опускание существенных фактов в заявлении о регистрации или проспекте эмиссии является незаконным. Более того, когда раскрывается какой-либо достоверный факт, даже если раскрытие факта не требовалось бы, незаконно не предоставлять всю другую информацию, необходимую для того, чтобы этот факт не вводил в заблуждение.
Исключения
Не все предложения ценных бумаг должны регистрироваться в SEC. Раздел 3 (a) описывает различные классы освобожденных от налогообложения ценных бумаг [12], а Раздел 3 (b) позволяет SEC писать правила, освобождающие ценные бумаги, если агентство определяет, что регистрация не требуется из-за «небольшой суммы или ограниченного характера публичное размещение ». [13] : 398 Раздел (4) (a) (2) исключает «операции эмитента, не связанные с публичным предложением» [14], что исторически создавало путаницу из-за отсутствия конкретного определения «публичного предложения»; Верховный суд представил разъяснения по делу SEC против Ralston Purina Co. [13] : 357
Некоторые исключения из требований регистрации включают:
- частные предложения для определенного типа или ограниченного числа лиц или учреждений;
- предложения ограниченного размера;
- внутригосударственные предложения; а также
- ценные бумаги муниципальных, государственных и федеральных органов власти.
Независимо от того, должны ли ценные бумаги регистрироваться, Закон 1933 года запрещает совершение мошенничества в связи с предложением или продажей ценных бумаг. Обманутый инвестор может подать иск о взыскании средств в соответствии с Законом 1933 года.
Правило 144
Правило 144 , обнародованное SEC в соответствии с Законом 1933 года, разрешает при определенных обстоятельствах публичную перепродажу ограниченных и контролируемых ценных бумаг без регистрации. [15] В дополнение к ограничениям на минимальный срок, в течение которого такие ценные бумаги должны храниться, и максимальный объем, разрешенный для продажи, эмитент должен дать согласие на продажу. Если соблюдаются определенные требования, форму 144 необходимо подать в SEC. Часто эмитент требует предоставления юридического заключения о том, что перепродажа соответствует правилу. Количество ценных бумаг, проданных в течение любого последующего трехмесячного периода, как правило, не превышает любого из следующих ограничений:
- 1% акций в обращении
- средний еженедельный отчетный объем торгов ценными бумагами на всех национальных фондовых биржах за предшествующие 4 недели
- средний еженедельный объем торгов ценными бумагами, зарегистрированный через систему консолидированной отчетности по сделкам ( NASDAQ )
Уведомление о перепродаже направляется в SEC, если количество ценных бумаг, проданных в соответствии с Правилом 144 за любой трехмесячный период, превышает 5000 акций или если их совокупная цена продажи превышает 50 000 долларов. По истечении одного года Правило 144 (k) допускает окончательную отмену ограничения, за исключением « инсайдеров ». [15] В случае слияния, выкупа или поглощения владельцы ценных бумаг, которые ранее подавали Форму 144 и все еще желают продавать ограниченные и контролируемые ценные бумаги, должны повторно заполнить Форму 144 после завершения слияния, выкупа или поглощения.
SIFMA , Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков, выпустила «Руководство SIFMA: процедуры, условия и средства правовой защиты в свете пересмотренного правила 144» после внесения изменений в правило 144 [16].
Правило 144A
Правило 144 не следует путать с Правилом 144A . Правило 144A, принятое в апреле 1990 года, обеспечивает безопасную гавань от требований к регистрации Закона о ценных бумагах 1933 года для некоторых частных (в отличие от публичных) перепродаж ценных бумаг с ограниченным доступом квалифицированным институциональным покупателям . [17] Правило 144A стало основной безопасной гаванью, на которую неамериканские компании полагаются при доступе на рынки капитала США . [18]
Нормативно-правовые акты
Положение S - это « безопасная гавань », которая определяет, когда предложение ценных бумаг считается совершенным в другой стране и, следовательно, не подлежит регистрации в соответствии с разделом 5 Закона 1933 года. [19] регулирование включает в себя два положения безопасных гаваней: эмитент безопасной гавань и безопасную гавань перепродажи. В каждом случае регулирование требует, чтобы предложения и продажи ценных бумаг осуществлялись за пределами Соединенных Штатов и чтобы ни один из участников предложения (включая эмитента, банки, оказывающие помощь в размещении предложения, и их соответствующие аффилированные лица) не участвовал в «усилиях по направленным продажам». . В случае эмитентов, ценные бумаги которых представляют значительный интерес на рынке США, регулирование также требует, чтобы никакие предложения и продажи не делались лицам из США (включая лиц из США, физически находящихся за пределами США).
Раздел 5 Закона 1933 года предназначен в первую очередь для защиты инвесторов из Соединенных Штатов. Таким образом, Комиссия по ценным бумагам и биржам США слабо обеспечивала регулирование иностранных сделок и имела лишь ограниченные конституционные полномочия по регулированию иностранных сделок. Этот закон применяется к собственному уникальному определению человека в Соединенных Штатах .
Гражданско-правовая ответственность; Разделы 11 и 12
Нарушение требований к регистрации может привести к почти строгой гражданской ответственности эмитента, андеррайтеров, директоров, должностных лиц и бухгалтеров в соответствии с §§ 11, 12 (a) (1) или 12 (a) (2) Закона 1933 г. . [20] Однако на практике ответственность обычно покрывается положениями о страховании ответственности директоров и должностных лиц или о возмещении убытков . [21] : 4
Чтобы иметь « право » предъявлять иск в соответствии с разделом 11 Закона 1933 года, например, в рамках коллективного иска , истец должен иметь возможность доказать, что он может «проследить» свои акции в регистрационном заявлении и рассматриваемом предложении, в отношении которых заявлено о существенном искажении или упущении. [22] [23] В отсутствие возможности фактически отследить его акции, например, когда ценные бумаги, выпущенные несколько раз, удерживаются Депозитарной трастовой компанией в виде взаимозаменяемой массы, и физическое отслеживание определенных акций может быть невозможно, истец может быть лишенным возможности преследовать его иск из-за отсутствия правоспособности. [24] [25] [26] [22]
В соответствии с Законом о фондовых биржах 1934 года ( Правило 10b-5 ) может быть наложена дополнительная ответственность против «создателя» предполагаемого искажения фактов при определенных обстоятельствах. [27]
Смотрите также
- Чикагская фондовая биржа
- Комиссия по торговле товарными фьючерсами
- Финансовое регулирование
- Нью-Йоркская фондовая биржа
- Положение D (SEC)
- Комиссия по ценным бумагам
- Регулирование ценных бумаг в США
- Фондовая биржа
- Соответствующее законодательство
- 1934 г. - Закон о фондовых биржах 1934 г.
- 1939 г. - Закон о доверительном управлении 1939 г.
- 1940 - Закон об инвестиционных консультантах 1940 г.
- 1940 - Закон об инвестиционных компаниях 1940 года
- 1968 - Закон Вильямса (Закон о раскрытии ценных бумаг) 1968 года
- 1975 - Поправки к Закону о ценных бумагах 1975 года
- 1982 - Гарн – Ст. Закон Жермена о депозитных учреждениях 1982 г.
- 1999 г. - Закон Грэмма-Лича-Блайли 1999 г.
- 2000 г. - Закон о модернизации товарных фьючерсов 2000 г.
- 2002 г. - Закон Сарбейнса-Оксли 2002 г.
- 2006 г. - Закон о реформе рейтинговых агентств 2006 г.
- 2010 г. - Закон Додда – Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей 2010 г.
Рекомендации
- ↑ Tom CW Lin, « Поведенческие рамки риска по ценным бумагам », 34 Seattle University Law Review 325 (2011)
- ^ "1933-1953; FTC ВО ВРЕМЯ АДМИНИСТРАЦИИ ФРАНКЛИНА Д. РУЗВЕЛЬТА (1933-45) И ГАРРИ С. ТРУМЭНА (1945-53)" . Федеральная торговая комиссия . 24 сентября 2014 . Проверено 27 февраля 2013 года .
- ^ «15 Кодекса США § 77mm - Закон о корпорациях иностранных держателей облигаций 1933 года» . LII / Институт правовой информации . Проверено 12 октября 2020 .
- ^ «15 Кодекса США § 77aaa - Закон о доверительном управлении 1939 года» . LII / Институт правовой информации . Проверено 12 октября 2020 .
- ^ "Pub. L. 73-22 - Закон о ценных бумагах 1933 года" . uslaw.link . Проверено 12 октября 2020 .
- ^ Сатковски, Сьюзен Э. (1981–1982). «Правило 242 и Раздел 4 (6) Исключения из регистрации ценных бумаг: недавние попытки помочь малому бизнесу» . Обзор закона Уильяма и Мэри . 23 : 73.
- ^ «Публичный закон 104-67 - Реформирование судебных разбирательств по федеральным ценным бумагам и для других целей» . www.govinfo.gov . Проверено 12 октября 2020 .
- ^ «Инсайдерская торговля: программа, посвященная 40-летию Кьяреллы против Соединенных Штатов» . Комиссия по ценным бумагам и биржам Историческое общество . 5 ноября 2020.
- ^ Пауэлл, Джим (2007). Безумие Рузвельта: как Рузвельт и его новый курс продлили Великую депрессию . Корона. ISBN 9780307420718 - через Google Книги.
- ^ Чиро, Тони (2016). Глобальный финансовый кризис: триггеры, реакции и последствия . Рутледж. ISBN 9781317030256 - через Google Книги.
- ^ «Отчет о пересмотре требований к раскрытию информации в Положении СК» (PDF) . Комиссия по ценным бумагам и биржам . Архивировано (PDF) из оригинала 10.09.2019 . Проверено 28 февраля 2020 .
- ^ «15 Кодекса США § 77c - Классы ценных бумаг, указанные в этом подразделе» . LII / Институт правовой информации . Проверено 13 октября 2020 .
- ^ а б Чик, Джеймс Х. III (1977). «Изъятия в соответствии с предлагаемым Федеральным кодексом ценных бумаг» . Обзор закона Вандербильта . 30 : 355.
- ^ «15 Кодекса США § 77d - Освобожденные транзакции» . LII / Институт правовой информации . Проверено 13 октября 2020 .
- ^ а б «SEC.gov | Правило 144: Продажа ценных бумаг с ограничением и контроля» . www.sec.gov .
- ^ «Руководство SIFMA: процедуры, условия и средства правовой защиты в свете пересмотренного правила 144» (PDF) .
- ^ «SEC.gov | Устранение запрета на общий запрос предложений и общей рекламы в правилах 506 и 144A предложений» . www.sec.gov .
- ^ "144A Услуги частного размещения" .
- ^ Хэнкс, Сара (4 декабря 2006 г.). Правило S: Безопасная гавань для операций с оффшорными ценными бумагами . Бюро по национальным делам. ISBN 9781558715271 - через Google Книги.
- ^ Защита должной осмотрительности в соответствии с разделом 11 Закона о ценных бумагах 1933 года 44 Brandeis Law Journal 2005-2006
- ^ Друри, Ллойд Л. (25 июня 2007 г.). «Какова стоимость бесплатного пропуска? Призыв к переоценке устава, позволяющего исключить личную ответственность директоров». Рочестер, штат Нью-Йорк. SSRN 996423 . Цитировать журнал требует
|journal=
( помощь ) - ^ а б "Bloomberg Industry Group" . Bloomberg Industry .
- ^ «Истец, связанный с мошенничеством с ценными бумагами, не должен проявлять доверия» . www.americanbar.org .
- ^ «Состязательная статья 11« Ответственность за вторичные предложения » . www.americanbar.org .
- ^ «CITIC Trust_FIC_Order_PACER.pdf» (PDF) .
- ^ Грундфест, Джозеф А. (22 сентября 2015 г.). «Моррисон, Раздел 11 Закона об ограниченном объеме ответственности по ценным бумагам и перспективы реформы регулирования» . Журнал корпоративного права . 41 (1): 38 - через www.questia.com.
- ^ «Конгресс, Верховный суд и рост числа исков о мошенничестве с ценными бумагами» . harvardlawreview.org .
дальнейшее чтение
- Дуглас, Уильям О .; Бейтс, Джордж Э. (1933). «Федеральный закон о ценных бумагах 1933 года». Йельский юридический журнал . Йельский юридический журнал, Inc. 43 (2): 171–217. DOI : 10.2307 / 791346 . JSTOR 791346 .
Внешние ссылки
- Закон о ценных бумагах 1933 года от SEC ( pdf )
- Введение в федеральные законы о ценных бумагах от seclaw.com Copyright 2010. VGIS Communications LLC, доступ 13 марта 2014 г.
- sec.gov SEC Предлагаемые изменения