Из Википедии, бесплатной энциклопедии
  (Перенаправлено от Акционера-активиста )
Перейти к навигации Перейти к поиску

Активист акционер является акционером , который использует справедливость долю в корпорации , чтобы оказать давление на его управление . [1] Достаточно небольшой доли (менее 10% акций в обращении) может быть достаточно для запуска успешной кампании. Для сравнения, предложение о полном поглощении - гораздо более дорогостоящее и трудное мероприятие. Цели акционеров-активистов варьируются от финансовых (увеличение акционерной стоимости за счет изменения корпоративной политики, структуры финансирования, сокращение затрат и т. Д.) До нефинансовых ( отказ от инвестиций из определенных стран, принятие экологически безопасных мер).политики и т. д.). [2] Акционеры-активисты могут бороться с самоубийствами корпоративных инсайдеров, хотя крупные акционеры также могут вести дела сами с собой за счет более мелких миноритарных акционеров. [3] : 241

По данным исследовательской компании Activist Insight , в 2019 году в общей сложности 839 зарегистрированных на бирже компаний во всем мире были публично подвергнуты требованиям активистов по сравнению с 946 в 2018 году. [4] Активизм акционеров может принимать любую из нескольких форм: прокси-битвы , рекламные кампании, решения акционеров , судебные тяжбы и переговоры с менеджментом. Даниэль Лоэб , глава Third Point Management , известен тем, что использует резко написанные письма, адресованные генеральным директорам его целевых компаний.

Активизм может помочь решить проблему принципала-агента, когда руководство (агенты) не адекватно реагирует на пожелания принципалов (инвесторов) публично торгуемых компаний. В 2010-х годах инвестиции в актив активистов выросли, активисты получили освещение в СМИ [5] и положительное внимание инвесторов. [6] Активисты, как правило, участвовали в враждебных кампаниях, но в некоторых случаях им удавалось получить места в совете директоров в формальном контексте доверенных лиц. [7]

Акционеры-активисты также вносят свой вклад в слияния и поглощения - опрос лидеров корпоративного развития в 2015 году показал, что 60% респондентов видели, как активность акционеров влияет на транзакционную активность в их отрасли. [8] Однако нефинансовая форма активности акционеров все больше влияет на компании в целом ряде секторов. Акционеры, часто имеющие сравнительно небольшую долю в компании, стремятся повлиять на экологические и социальные показатели компании. [9]

Некоторые из недавних инвестиционных фондов активистов включают: Система пенсионного обеспечения государственных служащих Калифорнии (CalPERS), [10] Icahn Management LP , Santa Monica Partners Opportunity Fund LP, Административный совет штата Флорида (SBA), [11] [12] [ 13] [14] и Relational Investors, LLC .

Благодаря Интернету мелкие акционеры также получили возможность высказывать свое мнение. В 2005 году небольшие акционеры MCI Inc. создали онлайн-петицию в знак протеста против слияния MCI и Verizon.

История [ править ]

Копия жителя Ост-Индии из голландской Ост-Индской компании / Объединенной Ост-Индской компании (VOC).
Дополнительная информация: Голландская Ост-Индская компания

Практика активность акционеров имеет свои корни в семнадцатом веке Голландская республика , с пионерами активист акционеров , как Исаак Ле Мэра , ощутимым акционером в голландской Ост - Индской компании (VOC). [15] [16] [17] [18] [19] [20]

Корпорации в Европе 18-го века были привилегированными и относительно редкими, но в Соединенных Штатах они стали гораздо более распространенными, начиная с 300 в 1790-х годах и увеличившись примерно на 26000 в период с 1790 по 1860-е годы, в результате чего примерно в 15 раз больше корпораций в Великобритании. 1830. [3] Эти ранние корпорации содержали различные положения о корпоративном управлении , включая ограниченные уставы, подзаконные акты, разумные правила голосования [21], выплату дивидендов и освещение в прессе. [3]

С 1900 по 1950 год происходило около 1,22 «наступательных» активистских инициатив в год, и больше - в 1940-х и 1950-х годах. [3] Среди известных инвесторов были Сайрус С. Итон , Phoenix Securities Corporation , Бенджамин Грэм , Дж. Пол Гетти и Малкольм Чейс . [3] Активизм, вероятно, ограничивался недостаточным распределением собственности, а это означало, что у многих корпораций были крупные акционеры с значительными пакетами акций (от 10 до 20% от общего числа акций), которые уже осуществляли значительный контроль над корпорацией. [3]

Известные инвесторы [ править ]

Среди известных инвесторов-активистов: Исаак Ле Мэр (1558–1624), [15] Карл Икан , [22] Нельсон Пельц (Триан), [22] Билл Акман ( Першинг-сквер ), [22] Даниэль Леб (Третья точка), [ 22] Барри Розенштейн , [22] Ларри Роббинс ( Glenview ), [23] : 19 Дэвид Эйнхорн , Грегг Хаймовиц (EnTrust Global), [24] Кристер Гарделл ( Cevian Capital ) и Райан Коэн . [25]

В 1980-х годах инвесторы-активисты, такие как Карл Икан и Т. Бун Пикенс, приобрели международную известность [ необходима цитата ] и часто воспринимались как «корпоративные рейдеры» за приобретение доли в государственных компаниях, таких как инвестиция Икана в BF Goodrich, а затем вынуждая компании принимать меры для повышения стоимости или избавления от мятежных злоумышленников, таких как Икан, путем выкупа инвестиций рейдера с большой премией, часто за счет других акционеров. [ необходима цитата ] Совсем недавно активист-инвестор Филипп Голдштейнпредположил, что роль инвестора-активиста перешла от «зеленой почты» к роли катализатора, открывающего ценность базовой ценной бумаги, и говорит, что общественное восприятие активистов-инвесторов как «корпоративных рейдеров» рассеялось. [26]

В 2019 году среди видных инвесторов-активистов были Starboard Value , Ancora , [27] Icahn, Elliot Management и Third Point (Loeb). [23] В 2019 году паевые инвестиционные фонды, такие как Wellington Management Company, начали проявлять признаки активности. [28]

Стратегии охвата [ править ]

Инвесторы-активисты рекламируют свои сообщения различными способами, включая почту, веб-сайты и социальные сети. [23]

Статистика [ править ]

По состоянию на 2018 год в США проводилось в среднем 272 кампании активистов в год, включая 47 конкурсов прокси. [23] Около 47% целевых компаний находились за пределами США. [29]

Консультации по доверенности [ править ]

По состоянию на 2020 год пассивные инвесторы, такие как индексные фонды Vanguard, а также неактивные, но все же активные управляющие инвесторы, такие как паевые инвестиционные фонды, играют значительную роль в корпоративном управлении. Эти фирмы используют доверенные консультационные фирмы, такие как Institutional Shareholder Services, для получения рекомендаций о том, как голосовать по предложениям акционеров.

Финансирование [ править ]

Инвесторами-активистами часто являются хедж-фонды, финансируемые аккредитованными инвесторами и организациями. В 2019 году учреждения требовали более предварительных разъяснений идей активистов перед финансированием, а в некоторых случаях требовали, чтобы средства были размещены в средствах специального назначения специально для проекта. [30] Хедж-фонды-активисты, которые представляют собой хедж-фонды, которые «занимают концентрированные позиции в капитале государственных корпораций и активно взаимодействуют с корпоративными менеджерами», могут решить проблему принципала-агента и ограничить самоуправление, предоставив руководству мощные стимулы для увеличить стоимость. [31] : 104

Нападение против защиты [ править ]

Активизм акционеров можно разделить на «наступательный» или «оборонительный»; в последнем случае существующий акционер пытается исправить некоторые недостатки, в то время как агрессивные активисты занимают позицию с намерением агитировать за изменения. [3] : 256 Акционеры также могут подать иск о производных финансовых инструментах, чтобы заставить корпорацию действовать. Акционеры также могут участвовать в групповых исках по ценным бумагам, но они обычно не связаны с активизмом.

Законы [ править ]

В Соединенных Штатах приобретение более 5% бенефициарного владения в компании с намерением повлиять на руководство должно сопровождаться регистрацией в Приложении 13D ; инвесторы, которые не собираются становиться активистами, могут вместо этого подать Приложение 13G . [32]

Доступ через прокси [ править ]

Основная статья: Заявление о прокси § Доступ к прокси

Исторически сложилось так, что инвесторы должны были отправлять отдельные бюллетени по почте при попытке назначить кого-то из своих членов в совет, но начиная с 2015 года правила доступа к прокси начали распространяться благодаря инициативам крупных институциональных инвесторов, и по состоянию на 2018 год 71% S&P 500 у компаний было правило доступа к прокси. [33]

Голосование [ править ]

Голосование за правление может быть «прямым» или «кумулятивным»; при кумулятивном голосовании акционер может отдать все свои голоса за одного кандидата, что облегчает миноритарным акционерам выбор кандидатов. [34] Также было движение к голосованию «большинством», когда кандидат должен получить большинство голосов. [35] Большинство крупных корпораций зарегистрированы в Делавэре в соответствии с хорошо разработанным Законом об общих корпорациях штата Делавэр ; в Делавэре кумулятивное голосование не является обязательным, но существуют исключения; например, корпорация, базирующаяся в Калифорнии, но зарегистрированная в Делавэре, может быть «псевдо-иностранной» в соответствии с законодательством Калифорнии и, следовательно, должна соответствовать законам Калифорнии. [35]

Известная стипендия [ править ]

Новое исследование, опубликованное в Оксфордском университете, пересматривает предположение о том, что вся активность акционеров одинакова, и характеризует деятельность Билла Акмана с Канадской Тихоокеанской железной дорогой как парадигматический « активный активизм», который носит более долгосрочный характер с коррелированными выгодами для реальной экономики. , в отличие от более короткого термина «финансовый активизм». [36]

Производительность [ править ]

Активный подход к государственному инвестированию может принести прибыль, превышающую ту, которая может быть получена пассивным путем. Исследование, проведенное Activist Insight в 2012 году, показало, что среднегодовая чистая прибыль более 40 хедж-фондов, ориентированных на активистов, постоянно превосходила мировой индекс MSCI в годы, последовавшие за глобальным финансовым кризисом в 2008 году. [37] Активистское инвестирование было самой эффективной стратегией. среди хедж-фондов в 2013 г., при этом доход таких фирм в среднем составлял 16,6%, в то время как доход других хедж-фондов составлял 9,5%. [38]

Исследование [ править ]

Активность акционеров, направленная как на европейские, так и на американские компании, растет. [39] Многочисленные [ какие? ] исследования пытаются изучить характеристики фирм, которые приводят к активности акционеров. [ необходима цитата ] Основополагающая [ сомнительная - обсудить ] [ необходима цитата ] работа в этой области была выдвинута Майклом Смитом в 1996 году в статье, опубликованной в Journal of Finance . [40] Исследователи также пытаются понять, что делает компанию желанной целью для активного инвестора. [41] В последнее время [ когда?] как ученые, так и практики начали использовать методологии машинного обучения для прогнозирования как целей, так и активистов. [42]

Участие в розничной торговле [ править ]

Любой акционер, включая неинституциональных розничных инвесторов , может подать предложение акционера в Соединенных Штатах, и между 1934 и серединой 1980-х годов эти акционеры обычно подавали предложения. [43] Согласно одной из оценок, институциональные владельцы получают 68% акций, а розничные - 32% акций, но 98% институциональных владельцев голосуют и только 28% розничных владельцев голосуют. [43] Однако институциональные акционеры часто голосуют автоматически по рекомендации доверенных консультационных фирм ; Для увеличения их участия было предложено разрешить розничным акционерам голосовать на основе директивы («постоянные инструкции по голосованию»). [44]

Были созданы различные веб-сайты, облегчающие вовлечение розничной торговли [45], в том числе Moxy Vote, Shareowners.org, United States Proxy Exchange и ProxyDemocracy.org, но со временем они обычно закрываются. [43]

Политическая и трудовая вовлеченность [ править ]

Профсоюзы, в том числе через пенсионные фонды, такие как коалиции CalPERS, такие как Федерация Change to Win, часто участвуют в предложениях акционеров. [46] Группа по правам акционеров - это коалиция сторонников предложений акционеров. [47]

Социально ответственное инвестирование [ править ]

Такие организации, как Межконфессиональный центр корпоративной ответственности (ICCR) , As You Sow и Ceres, используют решения акционеров и другие средства давления для решения таких вопросов, как устойчивость и права человека.

См. Также [ править ]

  • Совет директоров
  • Корпоративное управление
  • Корпоративный рейд
  • Заявление о доверенности
  • Восстание акционеров
  • Социально ответственное инвестирование

Ссылки [ править ]

  1. ^ Reasonable Investor (s), Boston University Law Review, доступно по адресу: http://ssrn.com/abstract=2579510 Архивировано 20 мая 2020 г. в Wayback Machine
  2. ^ «Определение активиста-инвестора» . Несёт интерес . Архивировано 25 июня 2019 года . Проверено 17 июля 2015 года .
  3. ^ a b c d e f г Райт, Роберт Э .; Силла, Ричард (2011), Коппелл, Джонатан Г.С. (редактор), «Корпоративное управление и активность акционеров / заинтересованных сторон в США, 1790–1860: новые данные и перспективы», « Истоки защиты интересов акционеров» , Palgrave Macmillan, США, стр. 231-251, DOI : 10,1057 / 9780230116665_11 , ISBN 978-1-349-29072-7
  4. ^ «Ежегодный обзор инвестирования активистов 2020» . www.activistinsight.com . Архивировано 18 февраля 2020 года.
  5. ^ Гроссман, Ричард; Аркано, Стивен. «Навигация по сегодняшнему ландшафту активности акционеров» . Советники по сделкам . ISSN 2329-9134 . Архивировано 8 ноября 2014 года. 
  6. ↑ Голден, Питер; Рихтер, Филипп; Швенкель, Роберт; Сияй, Дэвид; Соркин, Джон; Вайнштейн, Гейл. «Акционерная активность в сфере слияний и поглощений» . Советники по сделкам . ISSN 2329-9134 . Архивировано 9 ноября 2014 года. 
  7. ^ Гербер, Марк. «Корпоративное управление в США: перешли ли мы рубикон» . Советники по сделкам . ISSN 2329-9134 . Архивировано 5 июня 2016 года. 
  8. ^ Руджери, Крис; Киршнер, Кен; Бланшар, Тони. «Стратегия корпоративного развития: процветание в экосистеме вашего бизнеса» . Советники по сделкам . ISSN 2329-9134 . Архивировано 02 февраля 2017 года. 
  9. ^ Cundill, Гэри (2017). «Нефинансовая активность акционеров: модель процесса для воздействия на корпоративные экологические и социальные показатели». Международный журнал обзоров менеджмента . 20 (2): 606–626. DOI : 10.1111 / ijmr.12157 . hdl : 1826/12686 .
  10. ^ Forbes: "Кальперс голосует против Джейми Даймона, снова" " Архивная копия" . Архивировано 4 марта 2016 года . Проверено 23 августа 2017 .CS1 maint: заархивированная копия как заголовок ( ссылка ). Проверено 28 июня 2013 года.
  11. ^ Эрик, Финсет (2011). «Активизм акционеров со стороны государственных пенсионных фондов. Фонды и права несогласных. Сотрудники согласно Первой поправке» (PDF) . Гарвардский журнал права и государственной политики . 34 (1): 289–366. Архивировано из оригинального (PDF) 15 мая 2013 года . Проверено 28 июня 2013 года .
  12. ^ ProxyDemocracy.org: "FLORIDA SBA" " Архивная копия" . Архивировано из оригинала на 2013-05-11 . Проверено 28 июня 2013 .CS1 maint: заархивированная копия как заголовок ( ссылка ) Проверено 28 июня 2013 года.
  13. ^ Административный совет штата: «Принципы корпоративного управления SBA и рекомендации по голосованию по доверенности» [1] [ постоянная мертвая ссылка ] Проверено 28 июня 2013 г.
  14. ^ Форум Гарвардской школы права по корпоративному управлению и финансовому регулированию: «SBA Флориды поддерживает доступ через доверенных лиц и прозрачность консультационных фирм», «Архивная копия» . Архивировано 01 августа 2014 года . Проверено 28 июня 2013 .CS1 maint: заархивированная копия как заголовок ( ссылка ) Проверено 28 июня 2013 года.
  15. ^ a b Френтроп, Пол (2009). Первый известный активист-акционер: Красочная жизнь и времена Исаака ле Мера (1559–1624) , в Frentrop / Jonker / Davis 2009, 11–26.
  16. ^ Френтроп, Пол; Йонкер, Джуст; Дэвис, С. (редактор), (2009). Права акционеров на 400: День памяти Исаака Ле Мера и первого зарегистрированного выражения защиты интересов инвесторов (Гаага: Remix Business Communications, 2009)
  17. ^ Гелдерблом, Оскар; Де Йонг, Абэ; Йонкер, Джуст (2010). Взгляд Ле Мэр в перспективу: организация бизнеса и эволюция корпоративного управления в Голландской Республике, 1590–1610 , в Дж. Коппелле, изд., Истоки защиты интересов акционеров . (Нью-Йорк: Пэлгрейв Макмиллан)
  18. ^ McRitchie, Джеймс (6 октября 2011). «Будет ли UNFI снова работать в виртуальном режиме? Нет, если акционеры просто скажут нет» . CorpGov.net. Архивировано 25 июня 2016 года . Проверено 28 декабря 2016 .
  19. Перейти ↑ Mueller, Dennis C. (ed.), (2012). Оксфордский справочник капитализма , стр. 333. (Нью-Йорк: Oxford University Press)
  20. ^ Хансманн, Генри; Паргендлер, Мариана (2013). Эволюция права голоса акционеров: разделение собственности и потребления . (Йельский юридический журнал, том 123, стр. 100–165, 2014 г.)
  21. ^ Dunlavy, Коллин А. (2007-02-21). «Социальные концепции корпорации: взгляд из истории избирательных прав акционеров». Рочестер, штат Нью-Йорк. SSRN 964377 .  Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  22. ^ a b c d e Осуществляемый интерес: «Активисты-инвесторы». Архивировано 25 июля 2015 г. в Wayback Machine . Дата обращения 6 мая 2015.
  23. ^ a b c d «Обзор и анализ активности акционеров в США в 2018 году» (PDF) . Салливан и Кромвель . Архивировано (PDF) из оригинала 29.12.2019 . Проверено 28 февраля 2020 . Выложите резюме .
  24. ^ Чанг, Джульетта; Бенуа, Дэвид (14 июля 2017 г.). «Человек, стоящий за самыми большими ставками инвесторов-активистов» . WSJ. Архивировано 17 июля 2020 года . Дата обращения 17 мая 2020 .
  25. ^ Трентманн, Нина; Маурер, Марк (24 февраля 2021 г.). «Финансовый директор GameStop был выгнан из-за того, что активный инвестор продвигает новую стратегию» . WSJ . Проверено 19 марта 2021 года .
  26. ^ «Фил Голдштейн: страсть бульдога к инвестициям в стоимость» . Непрозрачный телевизор . 21 января 2011 года. Архивировано 6 июля 2018 года . Проверено 15 июл 2018 .
  27. ^ "Анкора объединяет свою активность" . Кливлендский бизнес Крейна . 2019-04-21. Архивировано 11 мая 2020 года . Проверено 29 февраля 2020 .
  28. ^ «Паевые инвестиционные фонды начинают суетиться туда, где их деньги» . Рейтер . 2019-03-15. Архивировано 31 мая 2019 года . Проверено 7 сентября 2020 .
  29. ^ «Ежегодный обзор инвестирования активистов за 2019 год» . Schulte Roth & Zabel . Архивировано (PDF) из оригинала на 2019-05-09.
  30. ^ «Кармический расчет? Инвесторы в хедж-фонды активистов агитируют за перемены» . Рейтер . 2019-07-30. Архивировано 07 июля 2020 года . Проверено 6 июля 2020 .
  31. ^ Херст, Скотт; Бебчук, Лучиан; Коэн, Альма (2017-07-01). «Агентство проблем институциональных инвесторов» . Журнал экономических перспектив . 31 (3): 89. Архивировано 6 ноября 2020 года . Проверено 5 ноября 2020 .
  32. ^ Рейфф, Натан. «13F вместо 13D: активисты делают меньшие покупки» . Инвестопедия . Архивировано 3 июня 2019 года . Проверено 3 июня 2019 .
  33. ^ Грегори, Холли Дж .; Грапсас, Ребекка; Холл, Клэр; ТОО, Сидли Остин; на. «Последние новости о доступе через прокси» . corpgov.law.harvard.edu . Архивировано 29 августа 2019 года . Проверено 29 августа 2019 .
  34. ^ Койл, Джон Ф. (2016-01-25). «Изменение правил, кумулятивное голосование и венчурный капитал». Рочестер, штат Нью-Йорк. SSRN 2719849 .  Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  35. ^ a b «Голосование за директоров большинством голосов | Insights» . jonesday.com . Архивировано 19 марта 2020 года . Проверено 19 марта 2020 .
  36. ↑ Рохас, Клаудио. «Затмение публичной корпорации снова: теория концентрированной собственности» . Оксфордский университет . Архивировано 28 июля 2017 года . Проверено 27 июня 2017 года . («Распространенное заблуждение о том, что все активисты-акционеры сосредоточены на краткосрочной прибыли, уходит корнями в устаревшую фазу истории рынков капитала США, особенно на крайне оппортунистические операции« корпоративных рейдеров »1980-х годов. Однако в последние годы акционер активность заметно сместилась в сторону создания долгосрочных ценностей ».
  37. ^ Activist Insight: «Новый индекс акционеров-активистов показывает вознаграждение за инвестирование активистов» «Архивная копия» (PDF) . Архивировано (PDF) из оригинала 23.06.2015 . Проверено 12 декабря 2012 . CS1 maint: заархивированная копия как заголовок ( ссылка ). Проверено 12 декабря 2012 года.
  38. ^ Вуд, Джон; Дайзарт, Теодор. «Оценка достоинств точки зрения инвестора-активиста» . Советники по сделкам . ISSN 2329-9134 . Архивировано 23 июля 2015 года. 
  39. ^ «20 мест, где вы должны делиться своим контентом» . 2018-06-14. Архивировано 16 ноября 2018 года . Проверено 15 ноября 2018 .
  40. ^ Смит, Майкл П. (1996). «Акционерная активность институциональных инвесторов: данные CalPERS». Журнал финансов . 51 : 227–252. DOI : 10.1111 / j.1540-6261.1996.tb05208.x .
  41. ^ Логсдон, Жанна М .; Ван Бурен, Гарри Дж. (2008). «Правосудие и крупные корпорации». Бизнес и общество . 47 (4): 523–548. DOI : 10.1177 / 0007650308316524 . S2CID 153607878 . 
  42. ^ "Активизм акционеров: Wir sagen voraus wen es trifft!" . Архивировано 16 ноября 2018 года . Проверено 15 ноября 2018 .
  43. ^ a b c Миллер, Робин (01.05.2016). «Защита интересов акционеров на корпоративных выборах: примеры использования сайтов с голосованием по доверенности для розничных инвесторов» . Международное развитие, сообщество и окружающая среда (IDCE) . Архивировано 19 марта 2020 года . Проверено 19 марта 2020 .
  44. Перейти ↑ Fisch, Jill E. (2017). «Постоянные инструкции по голосованию: расширение прав и возможностей исключенного розничного инвестора». Рочестер, штат Нью-Йорк. SSRN 2972838 .  Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  45. ^ Левик, Ричард (2011-04-25). «Шлюзы открыты: активисты-акционеры активизируют использование социальных сетей» . Forbes . Архивировано 19 марта 2020 года . Проверено 19 марта 2020 .
  46. ^ Моргенсон, Гретхен (2017-03-24). «Хотите перемен? У акционеров есть для этого инструмент» . Нью-Йорк Таймс . ISSN 0362-4331 . Архивировано 19 марта 2020 года . Проверено 19 марта 2020 . 
  47. ^ «Нормотворчество SEC угрожает нарушить инвестиционную экосистему ESG и подорвать права акционеров» . Ответственный инвестор . Архивировано 19 марта 2020 года . Проверено 19 марта 2020 .

Дальнейшее чтение [ править ]

  • Икан призывает к разрыву Time Warner и обратному выкупу / CNNMoney.com
  • Письмо руководства компании Third Point генеральному директору Star Gas Ирику Севину
  • Qwest отказывается от участия в торгах - Denver Business Journal / MCIpetition.com
  • Резюме академической литературы
  • Рост инвестиций активистов и способы реагирования
  • Оповещение активиста A&M
  • Прогнозирование целей для акционеров-активистов, Nordantech.com