Регулирование ценных бумаг США

Регулирующий орган финансовой индустрии (FINRA) в Нью-Йорке

Регулирование ценных бумаг в Соединенных Штатах - это область законодательства США, которая охватывает операции и другие операции с ценными бумагами . Под этим термином обычно понимается регулирование правительственных регулирующих органов как на федеральном уровне, так и на уровне штата, но иногда он может также включать требования к листингу бирж, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа, и правила саморегулируемых организаций, таких как Регулирующий орган финансовой индустрии (FINRA). . ^[1]

На федеральном уровне основным регулятором ценных бумаг является Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). Фьючерсы и некоторые аспекты производных финансовых инструментов регулируются Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Понимание и соблюдение правил безопасности помогает предприятиям избежать судебных разбирательств с SEC, уполномоченными по государственной безопасности и частными лицами. Несоблюдение может даже привести к уголовной ответственности. ^[2]

Обзор [ править ]

Комиссия по ценным бумагам и биржам была создана Законом о ценных бумагах 1934 года для обеспечения соблюдения Закона о ценных бумагах 1933 года . ^[3] SEC наблюдает за несколькими важными организациями: например, FINRA, саморегулируемая организация , регулируется SEC. FINRA публикует правила, регулирующие деятельность брокеров-дилеров и некоторых других профессионалов в сфере ценных бумаг. Он был образован в результате слияния исполнительных подразделений Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASD), FINRA и Нью-Йоркской фондовой биржи в одну организацию. Точно так же SEC контролирует Корпорацию по защите инвесторов в ценные бумаги (SIPC). ^[1]

Все брокеры и дилеры, зарегистрированные в SEC в соответствии с 15 USC  § 78o , за некоторыми исключениями, должны быть членами SIPC (в соответствии с 15 USC  § 78ccc ) и подчиняться его правилам. ^[4]

Законы, которые регулируют отрасль ценных бумаг: ^[5]

1. Закон о ценных бумагах 1933 года - регулирование распределения новых ценных бумаг
2. Закон о фондовых биржах 1934 года - регулирование торговли ценными бумагами, брокеров и бирж
3. Закон о доверительном управлении 1939 года - регулирование долговых ценных бумаг
4. Закон об инвестиционных компаниях 1940 года - регулирование паевых инвестиционных фондов
5. Закон об инвестиционных консультантах 1940 года - регулирование инвестиционных консультантов
6. Закон Сарбейнса-Оксли 2002 года - регулирование корпоративной ответственности
7. Закон Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей 2010 года - регулирование торговли, кредитного рейтинга, корпоративного управления и корпоративной прозрачности
8. Jumpstart Our Business Startups Act 2012 - регулирующие требования для рынков капитала

Федеральные законы о ценных бумагах регулируют предложение и продажу ценных бумаг и торговлю ценными бумагами, деятельность определенных профессионалов отрасли, инвестиционных компаний (таких как паевые инвестиционные фонды), тендерные предложения, заявления доверенных лиц и в целом регулирование публичных компаний. Регулирование публичных компаний - это в значительной степени режим, основанный на раскрытии информации, но в последние годы он вырос до такой степени, что стал диктовать определенные вопросы корпоративного управления. ^[3]

Государственные законы, регулирующие выпуск и торговлю ценными бумагами, обычно называют законами голубого неба и в основном касаются привилегий в расследовании мошенничества и мошенничества, регистрации ценных бумаг и регистрации брокеров-дилеров. В целом штаты допускают судебные запреты, запрещающие предприятиям заниматься потенциально мошеннической деятельностью, и штаты предоставляют широкие следственные полномочия, как правило, генеральному прокурору для расследования мошеннической деятельности. ^[3]

Закон о ценных бумагах 1933 года [ править ]

Закон о ценных бумагах 1933 годарегулирует распределение ценных бумаг среди государственных инвесторов, создавая положения о регистрации и ответственности для защиты инвесторов. За некоторыми исключениями, каждое предложение ценных бумаг должно быть зарегистрировано в SEC путем подачи заявления о регистрации, которое включает историю эмитента, деловую конкуренцию и материальные риски, информацию о судебных разбирательствах, предыдущий опыт должностных лиц / директоров, вознаграждение сотрудников, ин- описание глубинных ценных бумаг и другая соответствующая информация. Цена, количество и способ продажи ценных бумаг также должны быть указаны в заявлении о регистрации. Это заявление часто пишется с помощью юристов, бухгалтеров и андеррайтеров из-за сложности и большого объема информации, необходимой для действительного регистрационного заявления.После того, как заявление о регистрации было успешно рассмотрено SEC, документ о продаже проспекта эмиссии предоставляет всю необходимую информацию, необходимую инвесторам и покупателям ценных бумаг для принятия обоснованного финансового решения. Этот документ будет включать как благоприятную, так и неблагоприятную информацию об эмитенте ценных бумаг, которая отличается от способа обмена ценными бумагами до краха фондового рынка. Раздел 5 Закона 1933 г. описывает три важных периода времени для предложения, которые включают период до подачи заявки, период ожидания и период после вступления в силу. Если лицо каким-либо образом нарушает Раздел 5, Раздел 12 (a) (1) налагает ответственность, которая позволяет любому покупателю незаконной продажи получить средство правовой защиты в виде расторжения контракта или компенсации за ущерб. Уголовная ответственность определяется генеральным прокурором США,а умышленное нарушение Закона 1933 года может привести к пяти годам тюремного заключения и штрафу в размере 10 000 долларов.^[3]

Закон о фондовых биржах 1934 г. [ править ]

Закон о фондовых биржах 1934 годаотличается от Закона 1933 года, поскольку он требует периодического раскрытия информации эмитентами акционерам и SEC, чтобы продолжать защищать инвесторов после того, как компания станет публичной. Публичные эмитенты ценных бумаг должны ежегодно и ежеквартально отчитываться перед SEC, но только ежегодно перед инвесторами. Согласно этому закону, публичные эмитенты обязаны регистрировать определенный класс ценных бумаг. Заявление о регистрации для Закона 1934 г. аналогично требованию подачи документов Закона 1933 г., только без информации о предложении. Другой важной причиной введения в действие Закона 1934 года было регулирование операций с ценными бумагами с инсайдерской информацией с целью предотвращения мошенничества и недобросовестных манипуляций на биржах ценных бумаг. В целях защиты инвесторов и поддержания целостности бирж ценных бумаг,Раздел 16 этого закона гласит, что официальные инсайдеры должны раскрывать информацию о праве собственности на ценные бумаги своей компании за 10 дней до этого и должны сообщать о любых последующих транзакциях в течение двух дней. Должностное лицо корпорации с долевыми ценными бумагами, директор корпорации или лицо, владеющее 10% или более долевых ценных бумаг, считается официальным инсайдером, подпадающим под действие правил Раздела 16. Любой, кто намеренно фальсифицирует или делает вводящие в заблуждение заявления в официальный документ SEC подлежит ответственности в соответствии с разделом 18, и люди, полагающиеся на эти ложные заявления, могут подать иск о возмещении ущерба. Ответчик должен доказать, что действовал добросовестно и не знал никакой вводящей в заблуждение информации. Правило 10b-5 позволяет людям подавать в суд на мошенников, несущих прямую ответственность за упущение важных фактов или преднамеренное искажение информации.Комиссия по ценным бумагам и биржам не имеет права издавать судебные запреты, но она имеет право издавать приказы о прекращении и воздержании и штрафы до 500 000 долларов. Судебные запреты и вспомогательные средства защиты достигаются через федеральные окружные суды, и эти суды часто уведомляются Комиссией по ценным бумагам и биржам.

История [ править ]

Регулирование ценных бумаг возникло после краха фондового рынка, произошедшего в октябре 1929 года. ^[3] До краха Уолл-стрит 1929 года регулирование ценных бумаг в Соединенных Штатах на уровне штатов и федеральном уровне было слабым. Экономическая депрессия следовала Уолл - стрите 1929 , который президент мотивированы Франклин Рузвельт , чтобы создать законы , регулирующие сделки с ценными бумагами во время своего знаменитого " первых 100 дня » периода его нового курса . ^[6]Конгресс обнаружил, что крах фондового рынка во многом был вызван проблемами со сделками с ценными бумагами, включая отсутствие соответствующей информации о ценных бумагах, предоставленной инвесторам, и абсурдные претензии продавцов ценных бумаг в компаниях, которые еще даже не существовали. Такой недостаток информации приводит к схеме раскрытия информации, которая требует от продавцов ценных бумаг раскрывать соответствующую информацию о компании инвесторам, чтобы они могли принимать разумные финансовые решения. Авария подтолкнула Конгресс к проведению слушаний, известных как Комиссия Пекоры , в честь Фердинанда Пекоры . ^[3]

До Закона о ценных бумагах 1933 года ценные бумаги в основном регулировались законами штата, которые также известны как законы голубого неба . После слушаний в Пекоре Конгресс принял Закон о ценных бумагах 1933 года, предписывающий правила продажи ценных бумаг между штатами, и объявил незаконной продажу ценных бумаг в штате без соблюдения законов этого штата. Этот статут широко определяет ценную бумагу как «любую вексель, акции, казначейские акции, ценные бумаги будущего, своп на основе ценных бумаг, облигацию, долговое обязательство, свидетельство задолженности, сертификат интереса или участие в любом соглашении о распределении прибыли». Проще говоря, ценная бумага - это средство инвестирования, которое создает определенный уровень финансовых обязательств. ^[3] Закон требуетпублично торгуемая компания для регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Заявление о регистрации предоставляет широкий спектр информации о компании и является публичным документом. Комиссия по ценным бумагам и биржам не одобряет или не одобряет выпуск ценных бумаг , но позволяет заявлению о подаче документов «вступить в силу», если предоставлены достаточно требуемые подробности, включая факторы риска. ^[7] Основная цель закона состояла в том, чтобы устранить пробелы в информации двумя способами: во-первых, компании должны были предоставить инвесторам финансовую и другую соответствующую информацию о предлагаемых ценных бумагах, а во-вторых, Конгресс запретил использование мошеннической информации и другой дезинформации при продаже ценных бумаг. ценные бумаги. ^[5] Затем компания может начать продажу выпуска акций, обычно через инвестиционных банкиров.

В следующем году Конгресс принял Закон о фондовых биржах 1934 года , регулирующий вторичный рынок (публичный) торговли ценными бумагами. Первоначально Закон 1934 года применялся только к фондовым биржам и их зарегистрированным компаниям, как следует из названия. В конце 1930-х годов в него были внесены поправки, предусматривающие регулирование внебиржевого (OTC) рынка (т. Е. Сделок между физическими лицами без участия фондовой биржи). В 1964 году в Закон были внесены поправки, которые теперь применяются к компаниям, торгуемым на внебиржевом рынке. ^[5]В целом, эти первые два закона служили для регулирования обмена ценными бумагами, требовали раскрытия информации и налагали последствия на лиц, которые не раскрывают информацию должным образом, будь то преднамеренно или ошибочно. Эти законы были первыми из многих, которые восстановили доверие и защиту инвесторов.

Правительство продолжает реформу регулирования безопасности. В октябре 2000 года Комиссия по ценным бумагам и биржам выпустила Положение о справедливом раскрытии информации (Reg FD), которое требует от публично торгуемых компаний раскрывать существенную информацию всем инвесторам одновременно. ^[8] Reg FD помог уравнять правила игры для всех инвесторов, помогая уменьшить проблему выборочного раскрытия информации . В 2010 году был принят Закон Додда – Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей, призванный реформировать закон о ценных бумагах после финансового кризиса 2007–2008 годов . ^[9] Самым последним нормативным актом стал Закон 2012 г. « Jumpstart Our Business Startups Act».которые работали на дерегулирование рынков капитала с целью снижения стоимости капитала для компаний. ^[5]

С годами суды сформировали прецедентное право США по ценным бумагам . Некоторые известные решения включают в себя решение Верховного суда США 1988 года по делу Basic Inc. против Левинсона , которое разрешило коллективные иски в соответствии с Правилом 10b-5 Комиссии по ценным бумагам и биржам, а также теорию "мошенничества на рынке", в результате чего увеличение количества коллективных исков по ценным бумагам. Закон о ценных бумагах и Закон Стандарты государственной типовой закон ценных бумаги Uniform был ответ на действия класса. ^[10]

Правила именования [ править ]

Конгресс неоднократно вносил поправки в законы о ценных бумагах. Закон о холдинговой компании и Закон о доверительном управлении, в частности, значительно изменились с момента их принятия. Названия законов о ценных бумагах, включая год первоначального вступления в силу, являются так называемыми «популярными названиями» этих законов, и специалисты в этой области ссылаются на эти законы, используя эти популярные названия (например, «Раздел 10 (b) Биржи»). Закон »или« Раздел 5 Закона о ценных бумагах »). Когда они это делают, они обычно не имеют в виду положения первоначальных законов; они означают Акты с поправками, внесенными на сегодняшний день. Когда Конгресс вносит поправки в законы о ценных бумагах, эти поправки носят свои собственные популярные названия (несколько ярких примеров включают Закон о защите инвесторов в ценные бумаги 1970 г., Закон о санкциях в отношении инсайдерской торговли 1984 г., Закон о борьбе с мошенничеством с ценными бумагами и инсайдерской информацией 1988 г. и Закон Додда-Франка ). Эти акты часто содержат положения, в которых говорится, что они вносят поправки в один из основных законов. К другим законам, принятым с тех пор, относятся Закон о реформе судебных разбирательств по частным ценным бумагам (1995 г.), Закон Сарбейнса – Оксли (2002 г.), Закон «О быстром запуске нашего бизнеса» (2012 г.) и различные другие федеральные законы о ценных бумагах . ^[11]

Хотя практикующие специалисты используют популярные названия для обозначения федеральных законов о ценных бумагах, эти законы обычно кодифицируются в Кодексе США, который является официальной кодификацией статутного права США. Они содержатся в Разделе 15 Кодекса США: например, официальная ссылка на код для Раздела 5 Закона о ценных бумагах 1933 года - 15 USC section 77e. Не все законы, принятые Конгрессом, кодифицируются, потому что некоторые из них не подходят для кодификации: например, не кодифицируются статуты об ассигнованиях. В соответствии с этими законами также существуют обширные правила, в основном разработанные SEC. Одним из самых известных и часто используемых правил SEC является Правило 10b-5, которое запрещает мошенничество при операциях с ценными бумагами, а также инсайдерскую торговлю. Толкования в соответствии с правилом 10b-5 часто считают молчание мошенничеством при определенных обстоятельствах.Усилия по соблюдению Правил 10b-5 и предотвращению судебных исков в соответствии с 10b-5 привели к раскрытию большого количества корпоративной информации. Из-за частого использования правила 10b-5 кодификация становится одновременно эффективной и необходимой.^[11]

Howey Test [ править ]

В Законе о ценных бумагах 1933 года дано широкое определение «ценных бумаг», включая векселя, облигации, фьючерсы на ценные бумаги, казначейские акции, свидетельства о процентах и ​​многое другое. Верховный суд Соединенных Штатов заслушал несколько дел, чтобы точно определить, что включает в себя «безопасность». ^[2] Верховный суд использовал тест Хоуи , чтобы определить , какие ценные бумаги с момента его принятия в 1946 г. SEC v. WJ Howey Co. случае. Тест Хоуи определяет ценные бумаги как инвестиционные контракты, которые включают в себя вложение денег или собственности в обычное предприятие с прибылью, получаемой исключительно благодаря усилиям людей, не являющихся инвестором. ^[12] В этом определении есть несколько исключений, как в отношении видов ценных бумаг, которые регулируются, так и в отношении регулируемых операций. ^[13]Это важный тест, поскольку он определяет, соответствуют ли определенные транзакции требованиям регистрации SEC и соблюдению правил раскрытия информации. В 1946 году Верховный суд определил три части этого теста, квалифицирующего сделку как инвестиционный контракт: ^[14]

1. Есть вложение денег или активов.

2. Инвестиции в обычное предприятие.

3. Существует разумное ожидание прибыли (или активов) и разумная зависимость от усилий других.

Горизонтальная и вертикальная общность [ править ]

Есть два способа определить общий корпоративный аспект этого теста, который включает горизонтальную и вертикальную общность. Горизонтальная общность - это когда инвесторы объединяют средства и пропорционально делят прибыль. Все суды допускают горизонтальную общность, но только некоторые суды допускают вертикальную общность для требований общего предприятия. Вертикальная общность относится к инвесторам и инициаторам инвестиций и оценивает сходство того, как влияет на каждого человека. ^[3]

Исключения при регистрации [ править ]

Поскольку требования к регистрации в соответствии с Законом 1933 года могут быть очень сложными, дорогостоящими и требовать много времени для выполнения, многие люди ищут альтернативные способы продажи ценных бумаг. Существуют исключения для ценных бумаг и транзакций, которые не требуют регистрации в SEC, но эмитенты этих транзакций с ценными бумагами по-прежнему несут ответственность за любое возможное мошенничество. Исключения по ценным бумагам включают страховые полисы, аннуитетные контракты, банковские ценные бумаги, ценные бумаги, выпущенные правительством США, векселя / тратты со сроком погашения менее девяти месяцев после даты выпуска, а также ценные бумаги, предлагаемые некоммерческими (религиозными, благотворительными и т. Д.) Организациями. Исключения по сделкам включают предложения внутри штата (Правило 147), частные предложения ( Правило 506, Положение D ), небольшие предложения ( Правило A; Правила 504 и 505 ) и перепродажа ценных бумаг с ограниченным доступом ( Правило 144 ). ^[3]

Исключения безопасности [ править ]

Согласно Закону о ценных бумагах 1933 года есть несколько ценных бумаг, которые не подлежат регистрации. ^[3] Наиболее важные из них перечислены ниже: ^[5]

1. Аннуитетный договор или страховой полис
2. Ценные бумаги, выпущенные некоммерческими, религиозными, образовательными или благотворительными организациями.
3. Ценные бумаги, выпущенные ссудо-сберегательной ассоциацией или банком
4. Ценные бумаги, выпущенные или гарантированные муниципалитетом или любым государственным учреждением в Соединенных Штатах.
5. Некоторые краткосрочные векселя, обычно менее девяти месяцев

Полный список исключений можно найти в разделах 3 (a) (2) -3 (a) (8), 15 USC §§ 77c (a) (2) - (a) (8) Закона о ценных бумагах 1933 г. . ^[2]

Исключения для транзакций [ править ]

Первичное публичное размещение акций (IPO) может стать очень дорогостоящим. По данным PWC, затраты для компаний с выручкой менее 100 миллионов долларов могут варьироваться от 2,6 до 70,8 миллиона долларов в зависимости от оценки сделки. ^[15] Эти расходы в основном связаны с 11-м разделом Закона о ценных бумагах 1933 года, требующим должной осмотрительности для компаний, становящихся публичными. ^[2] Следующие исключения были сделаны с целью увеличения капитала за счет снижения стоимости предложений для небольших компаний. ^[5]

Правило А [ править ]

Раздел 4 (а) (2) [ править ]

Положение D [ править ]

Краудфандинг [ править ]

Предложения внутри штата [ править ]

Предложения внутри штата - это когда ценные бумаги предлагаются только инвесторам, которые проживают в штате, в котором находится бизнес. Этот тип транзакции имеет право на освобождение от регистрации SEC на федеральном уровне. Однако законы о государственных ценных бумагах (законы голубого неба) по-прежнему должны соблюдаться. Правило 147 указывает, что 80% или более доходов и активов эмитента должны оставаться в указанном состоянии, а также 80% доходов от предложений внутри штата должны использоваться в том же состоянии. ^[3]

Частные предложения [ править ]

Частное предложение не открыто для публики, а доступно только небольшой группе покупателей, которые могут безопасно инвестировать благодаря своему большому богатству или обширным знаниям об инвестициях. Правило 506 в Положении D Закона о ценных бумагах гласит, что эмитент должен обоснованно определить, соответствуют ли инвесторы требованиям, имея аккредитацию или опыт в вопросах финансовых вложений, и инвесторы должны подписать письмо о приемлемости. Хотя эти транзакции не подлежат регистрации в SEC, эмитенты по-прежнему должны предоставлять инвесторам существенную информацию, которая позволяет им принять обоснованное решение. Правило 506 также запрещает эмитенту публично предлагать ценные бумаги и требует от эмитента попытаться сделать перепродажу ценных бумаг частной. ^[3]

Небольшие предложения [ править ]

Правило 505 Положения D также допускает более короткие формы раскрытия информации, когда небольшие предложения сделаны на сумму не более 5 миллионов долларов в течение одного года. Однако эмитент не может иметь истории мошенничества с ценными бумагами или связанных с ним преступлений. Правило 505 не допускает общих усилий по продаже и требует раскрытия информации, аналогичной Правилу 506, но покупателям не обязательно иметь опыт работы с инвестициями. Правило 504 освобождает SEC от регистрации закрытого эмитента ценных бумаг на сумму 1 миллион долларов или меньше в течение одного года при условии, что эмитент раскрывает соответствующую информацию, требуемую законодательством штата. Правило 504 также разрешает общие усилия по продаже, не имеет ограничений на количество покупателей, и покупатели не нуждаются в особой квалификации. Положение A предусматривает освобождение от регистрации SEC небольших рыночных предложений на сумму 5 миллионов долларов или меньше,и меньше требований о раскрытии информации. Заявление о раскрытии информации называется проспектом предложения, которое содержит баланс за 90 дней до даты подачи заявки, отчеты о прибылях и убытках за два года, информацию о движении денежных средств и отчеты о собственном капитале. Правило А не определяет количество покупателей, сложность или требования к перепродаже. В некоторых случаях Комиссия по ценным бумагам и биржам не облагает налогом предложения на сумму 50 миллионов долларов или меньше с момента внесения поправки в Закон о вакансиях.Комиссия по ценным бумагам и биржам исключит предложения на сумму 50 миллионов долларов или меньше с момента внесения поправки в Закон о вакансиях.Комиссия по ценным бумагам и биржам исключит предложения на сумму 50 миллионов долларов или меньше с момента внесения поправки в Закон о вакансиях.^[3]

Перепродажа ценных бумаг с ограниченным доступом [ править ]

Ценные бумаги в соответствии с Правилами 504, 505 и 506 (Правило D) считаются ценными бумагами с ограниченным доступом. ^[3]Эти ограниченные ценные бумаги часто приобретаются инвесторами через незарегистрированные или частные предложения, что означает, что ценные бумаги не могут быть перепроданы в течение определенного периода времени, если они не зарегистрированы в SEC или не имеют права на освобождение. Правило 144 предоставляет исключение из этого правила и позволяет покупателям ценных бумаг с ограниченным доступом перепродавать при определенных обстоятельствах. Для того, чтобы кто-либо мог продавать ценные бумаги с ограничениями, необходимо соблюдать период владения. Если эмитентом ценной бумаги является публичная компания, которая подотчетна SEC, то покупатель должен владеть ценной бумагой не менее шести месяцев. Если эмитент не отчитывается перед SEC, покупатель должен владеть ценными бумагами не менее одного года.Еще одно требование заключается в том, что должна быть доступна текущая общедоступная информация о компании, выпустившей ценные бумаги, до того, как может произойти продажа. Аффилированные инвесторы должны следовать формуле объема торгов и выполнять обычные брокерские операции в соответствии с требованиями Комиссии по ценным бумагам и биржам.^[22] Инвесторы, не аффилированные с компанией-эмитентом, могут продать все или часть ограниченных ценных бумаг после соблюдения срока владения. Аффилированный инвестор может продать только ограниченное количество ценных бумаг с ограниченным доступом и должен соответствовать более сложным требованиям. Аффилированные продавцы ценных бумаг с ограниченным доступом должны подать форму 144 в SEC. ^[3]

Письмо о запрете действий [ править ]

Письмо не действия является инструментом для снижения риска и обеспечения SEC не будет принимать меры в той или иной ситуации. Перед транзакцией человек может подать заявку на письмо о запрете действий, в котором SEC точно укажет, что он планирует делать. Затем SEC может удовлетворить запрос, отправив письмо с обещанием не предпринимать никаких юридических действий, если лицо будет действовать так, как указано в письме. Это письмо не является обязательным для уполномоченных штата, но уполномоченные обычно следуют федеральному прецеденту, установленному SEC. Часто письма о запрете действий собираются до выполнения транзакции или освобождения от гарантии. ^[3]

См. Также [ править ]

• Финансовое регулирование
• Комиссия по ценным бумагам
• Участники рынка ценных бумаг (США)

Ссылки [ править ]

Внешние ссылки [ править ]

• Официальный сайт Комиссии по ценным бумагам и биржам
• Домашняя страница Закона о ценных бумагах
• Введение в федеральные законы о ценных бумагах
• Индекс соответствия ценным бумагам