Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Активное управление (также называемое активным инвестированием ) относится к стратегии управления портфелем , при которой менеджер делает определенные инвестиции с целью превзойти контрольный индекс инвестиций или целевой доход. При пассивном управлении инвесторы ожидают доходности, которая точно повторяет инвестиционный вес и доходность эталонного индекса, и часто будут вкладывать средства в индексный фонд .

Концепция [ править ]

В идеале активный управляющий использует неэффективность рынка , покупая ценные бумаги (акции и т. Д.), Которые недооценены, или продавая ценные бумаги, которые переоценены. Любой из этих методов можно использовать отдельно или в комбинации. В зависимости от целей конкретного инвестиционного портфеля, хедж-фонда или паевого инвестиционного фонда активное управление также может способствовать снижению волатильности (или риска), чем эталонный индекс. Снижение риска может быть вместо или в дополнение к цели создания прибыли от инвестиций, превышающей эталонный показатель.

Активные управляющие портфелем могут использовать различные факторы и стратегии для построения своего портфеля (ов). Они включают в себя количественные показатели , такие как соотношения цены и прибыли и коэффициенты PEG , инвестиции сектора , которые пытаются прогнозировать долгосрочную макроэкономические тенденции (такие как фокус на энергию или жилой фонд), а также акции закупочных компаний, которые временно не опальный или продавать со скидкой к их истинной стоимости. Некоторые активно управляемые фонды также придерживаются таких стратегий, как арбитраж рисков и распределение активов .

Распределение активов [ править ]

Используя концепцию распределения активов, исследователи делят активное управление на две части [ необходима цитата ] ; одна часть - это выбор ценных бумаг в рамках класса активов, а другая часть - выбор между классами активов (часто называемое тактическим распределением активов ). [ необходимая цитата ] Например, фондовый фонд США с большой капитализацией может решить, какие акции США с большой капитализацией включить в фонд. Тогда эти акции будут лучше или хуже, чем у класса в целом. Например, фонд может выбрать перевод денег из облигаций в акции или сосредоточиться на компаниях из другой страны. Тогда один класс будет лучше или хуже другого. [ необходима цитата ]

Случай, когда фонд меняет свой класс активов, называется дрейфом стиля . [ необходима цитата ] Примером может быть ситуация, когда фонд, который обычно инвестирует в государственные облигации, переключается на акции небольших компаний на развивающихся рынках. Хотя это дает большую свободу действий управляющему, это также затрудняет инвестору (управляющему портфелем), если он также имеет цель распределения активов. [ необходима цитата ]

Производительность [ править ]

Эффективность активно управляемого инвестиционного портфеля зависит от навыков [ необходима цитата ] менеджера и исследовательского персонала, а также от того, как определяется термин «активный». Многие паевые инвестиционные фонды, якобы находящиеся в активном управлении, остаются полностью инвестированными независимо от рыночных условий, с лишь незначительными корректировками распределения с течением времени. Другие менеджеры будут полностью полагаться на наличные или использовать стратегии хеджирования во время продолжительных падений рынка. Эти две группы активных менеджеров часто имеют очень разные рабочие характеристики.

Ежеквартальные оценочные листы индекса Standard & Poor's по сравнению с активными (SPIVA) демонстрируют, что только небольшая часть активно управляемых паевых инвестиционных фондов достигла большей прибыли, чем эталонный индекс Standard & Poor's ( S&P ). По мере увеличения периода времени для сравнения процент активно управляемых фондов, прибыль которых превышает контрольный показатель S&P, продолжает снижаться. Это может быть связано с преобладанием в исследовании закрытых индексных фондов. [1] [2] [3]

Только около 30% [ править ] ПИФ активны достаточно , что менеджер имеет широту двигаться полностью из класса активов в упадке, что и многие инвесторы ожидают от активного управления. Из этих 30% фондов есть лучше и хуже, но эта группа, которая превосходит по доходности, также является той же группой, которая превосходит пассивно управляемые портфели в течение длительных периодов времени. [4] [5]

Из-за комиссий и / или расходов паевых инвестиционных фондов возможно, что активный или пассивно управляемый паевой инвестиционный фонд будет хуже работать по сравнению с эталонным индексом, даже если ценные бумаги, составляющие паевой инвестиционный фонд, превзойдут эталонный показатель.

Кроме того, многие инвесторы считают активное управление привлекательной инвестиционной стратегией на нестабильных или падающих рынках или при инвестировании в сегменты рынка, которые с меньшей вероятностью будут прибыльными, если рассматривать их в целом. Эти виды секторов могут включать в себя такой сектор, как акции компаний с малой капитализацией .

Ссылаясь на исследование Morningstar, Bloomberg сообщил, что менее половины активно управляемых фондов акций США превзошли свои ориентиры в первой половине 2020 года [6].

Активные индексаторы акций и туалетов [ править ]

Активные фонды, которые отличаются от своих контрольных индексов, описываются как имеющие более высокую «активную долю». [7] Фонды с низкой активной долей называются «закрытыми индексаторами». [7] «Целевые фонды», такие как инвесторы-активисты, вкладывающие относительно небольшое количество акций (например, 50 или меньше), обычно имеют высокую активную долю. [8] Ошибка отслеживания также измеряет отклонение от эталонного индекса. [7] Исследования показывают, что менеджеры с высокой активной долей могут лучше превзойти свои эталонные показатели. [9]

Примерно 20% всех взаимных фондов являются чистые индексные фонды [ править ] . В некотором отношении балансом активно управляют. В действительности, большой процент активно управляемых паевых инвестиционных фондов редко превосходит своих индексных коллег в течение длительного периода времени, потому что 45% [ необходима цитата ] всех паевых инвестиционных фондов являются «закрытыми индексаторами» - фондами, чьи портфели выглядят как индексы и чьи показатели очень высоки. тесно коррелирует с индексом (см термин R 2 или R-квадрат для определения корреляции), но называют себя активными, чтобы оправдать более высокую плату за управление. Проспекты частных индексаторов часто включают такие формулировки, как «80% холдингов будут акциями с большой капитализацией в рамках S&P 500», что приведет к тому, что большая часть их результатов будет напрямую зависеть от показателей их эталонного индекса без более высоких комиссий. [ необходима цитата ]

Преимущества активного управления [ править ]

Основное преимущество активного управления заключается в том, что оно позволяет выбирать различные виды инвестиций вместо того, чтобы вкладывать средства в рынок в целом. У инвесторов может быть множество мотивов для следования такой стратегии:

  • Инвестор может полагать, что активно управляемые фонды в целом работают лучше, чем пассивно управляемые фонды.
  • Инвесторы полагают, что у них есть некоторый навык для выбора, какие из активных менеджеров будут работать лучше после того, как они вложат деньги.
  • Они могут скептически относиться к гипотезе эффективного рынка или полагать, что одни сегменты рынка менее эффективны в создании прибыли, чем другие.
  • Они могут захотеть управлять волатильностью, инвестируя в менее рискованные и высококачественные компании, а не в рынок в целом, даже за счет немного более низкой доходности.
  • И наоборот, некоторые инвесторы могут захотеть взять на себя дополнительный риск в обмен на возможность получения прибыли выше рыночной.
  • Инвестиции, которые не сильно коррелированы с рынком, полезны в качестве диверсификатора портфеля и могут снизить общую волатильность портфеля.
  • Некоторые инвесторы могут пожелать следовать стратегии, которая избегает или недооценивает определенные отрасли по сравнению с рынком в целом, и могут найти активно управляемый фонд, более соответствующий их конкретным инвестиционным целям. (Например, сотрудник быстрорастущей компании, который получает акции компании или опционы на акции в качестве преимущества, может предпочесть не инвестировать дополнительные средства в ту же отрасль.)

Некоторые активно управляемые паевые инвестиционные фонды с сильными долгосрочными рекордами инвестируют в ценные бумаги . [ необходима цитата ] Пассивно управляемые фонды, которые отслеживают индексы широкого рынка, такие как S&P 500 , вложили деньги во все ценные бумаги, включенные в этот индекс, и поэтому будут включать акции роста, стоимости и смешанные акции. Однако есть много индексных фондов, которые держат акции только с высокими показателями по определенным факторам, таким как фактор стоимости. [10]

Использование управляемых фондов на определенных развивающихся рынках было рекомендовано Бертоном Малкиелом , сторонником теории эффективного рынка, который обычно считает, что индексные фонды превосходят активное управление на развитых рынках . [11]

Недостатки активного управления [ править ]

Наиболее очевидным недостатком активного управления является то, что управляющий фондом может сделать неправильный инвестиционный выбор или следовать необоснованной теории при управлении портфелем. Если активное управление не осуществляется роботом-консультантом, сборы, связанные с активным управлением, обычно также выше, чем сборы, связанные с пассивным управлением, даже если частая торговля отсутствует, что частично отражает дополнительные затраты на исследования, связанные с активным инвестированием. Тем, кто рассматривает возможность инвестирования в активно управляемый паевой инвестиционный фонд, следует внимательно оценить проспект фонда . Данные последних десятилетий показывают, что большинство активно управляемых фондов акций с большой и средней капитализацией в Соединенных Штатах не могут превзойти своих пассивных коллег по фондовым индексам. [12]

Стратегии активного управления фондом, предполагающие частую торговлю, порождают более высокие транзакционные издержки, что снижает доходность фонда. Кроме того, краткосрочный прирост капитала в результате частых сделок часто оказывает неблагоприятное воздействие на налог на прибыль, когда такие средства хранятся на налогооблагаемом счете.

Когда база активов активно управляемого фонда становится слишком большой, он начинает приобретать характеристики индекса, потому что он должен инвестировать во все более разнообразный набор инвестиций, а не во все более совершенные идеи управляющего фондом. Многие компании паевых инвестиционных фондов закрывают свои фонды до того, как достигают этой точки, но существует вероятность конфликта интересов между руководством паевых инвестиционных фондов и акционерами, поскольку закрытие фонда приведет к потере дохода (платы за управление) для компании взаимного фонда.

Реальное активное управление [ править ]

В большинстве паевых инвестиционных фондов нет членов совета директоров и директоров с долей участия в паевых инвестиционных фондах, которыми управляют их менеджеры. Другими словами, директора и члены правления не влияют напрямую на будущие результаты деятельности фонда. Таким образом, настоящее активное управление - это когда каждый менеджер и директор кровно заинтересованы в успехе фонда. [ необходима цитата ] Частный капитал часто представляет собой реальное активное управление, поскольку в частной компании обычно есть только один владелец, который принимает стратегические решения на уровне совета директоров. [ необходима цитата ]

Промышленность [ править ]

Основная статья: Список фирм по управлению активами

В Соединенных Штатах по состоянию на 2019 год на 5 ведущих управляющих активами приходилось 55% из 19,3 триллиона инвестиций в паевые инвестиционные фонды и ETF. [13] Тем не менее, при активном управлении на 5 крупнейших компаний приходится 22% рынка, на 10 крупнейших - 30% и на 25 крупнейших - 39%. [13] BlackRock и Vanguard являются двумя лидерами по пассивным инвестициям. [13]

В топ-5 активных управляющих компаний в 2018 году вошли компании Capital Group (использующие бренд American Funds), Fidelity Investments , Vanguard , T. Rowe Price и Dimensional Fund Advisors ; в 2008 году в список вошли PIMCO и Франклин Темплтон . [13] Из них Fidelity и Vanguard [14] также сосредоточены на пассивном инвестировании. Другие известные компании включают Legg Mason , Eaton Vance , Invesco , AllianceBernstein , Natixis Investment Managers и Aegon .

В 2019 году глава Invesco предсказал, что до трети компаний по управлению активами могут исчезнуть. [15]

В то время как пассивные инвестиции получили долю от активно управляемых паевых инвестиционных фондов, по состоянию на 2019 год в Соединенных Штатах на пассивное управление приходилось около 4,271 триллиона долларов США инвестиций по сравнению с 35,6 триллионами долларов США в общедоступных акциях, обращающихся на бирже, с более широким кругом активных менеджеров, таких как как хедж-фонды и пенсии, учитывающие разницу. [16] Кроме того, фиксированный доход чаще находится в ведении активного управления. [16]

См. Также [ править ]

  • Управление инвестициями
  • Индексный фонд
  • Пассивное управление
  • Magellan Fund
  • Активный риск

Ссылки [ править ]

  1. ^ [1]
  2. ^ Активное управление: назад в каменный век? Архивировано 22 мая 2013 года в Wayback Machine на сайте www.indexuniverse.com.
  3. ^ «Система показателей устойчивости - индексы S&P Dow Jones» (PDF) . Индексы S&P Dow Jones . Архивировано из оригинального (PDF) 05 марта 2016 года . Проверено 20 июня 2014 .
  4. ^ «Становятся ли менеджеры фондов лучше? Да, но… они просто менее плохи» . Бэррона.
  5. ^ Может что-нибудь спасти активное управление?
  6. ^ Greifeld, Кэтлин (2020-08-27). «Свободные от доминирования FANG, сборщики акций делают все возможное за рубежом» . Bloomberg.com . Проверено 4 сентября 2020 .
  7. ^ a b c младший, Джерри Сэйс; Саис, Мелисса В. «Активные меры по акциям и активное управление» . Инвестопедия . Проверено 27 марта 2020 .
  8. ^ Aenlle, Конрад Де (2018-04-13). «Сосредоточение внимания на лучших идеях менеджера о запасах акций - не лучшая идея» . Нью-Йорк Таймс . ISSN 0362-4331 . Проверено 23 марта 2020 . 
  9. ^ Petajisto Антти (2013-01-15). «Активная доходность паев и паевых инвестиционных фондов» . Рочестер, штат Нью-Йорк. SSRN 1685942 .  Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  10. ^ «Стоимость S&P 500» . S&P Global . Проверено 20 марта 2021 года .
  11. ^ Бертон Малкиел. Возможности инвестирования в Китае . 16 июля 2007 г. (оценка 46:28)
  12. ^ "Архивная копия" . Архивировано из оригинала на 2007-01-26 . Проверено 31 января 2007 .CS1 maint: заархивированная копия как заголовок ( ссылка )
  13. ^ a b c d "Страхи перед мировым господством горстки управляющих активами раздуты" . Институциональный инвестор . Проверено 6 января 2020 .
  14. ^ «Вопросы на триллион долларов: как активные руководители проектов могут выиграть кусок пирога Vanguard» . Citywire . Проверено 27 марта 2020 .
  15. ^ «Каждая третья фирма по управлению активами может исчезнуть, - говорит руководитель Invesco» . www.ft.com . Проверено 6 февраля 2020 .
  16. ^ a b «Пассивное инвестирование не захватило мир» . InvestmentNews . 2019-10-01 . Проверено 27 марта 2020 .

Дальнейшее чтение [ править ]

  • Бертон Г. Малкиел, Случайная прогулка по Уолл-стрит , WW Norton, 1996, ISBN 0-393-03888-2 
  • Джон Богл, Богл о паевых инвестиционных фондах: новые перспективы для умного инвестора , Dell, 1994, ISBN 0-440-50682-4 
  • Марк Т. Хебнер, Индексные фонды: программа из 12 шагов для активных инвесторов , IFA Publishing, 2007, ISBN 0-9768023-0-9 

Внешние ссылки [ править ]

  • Эксперты: когда имеет смысл активное управление?
  • Статья: Есть ли у активных менеджеров паевых инвестиционных фондов конфликт интересов? Архивировано 27 декабря 2005 года в Wayback Machine.
  • Арифметика активного управления , где Уильям Ф. Шарп демонстрирует, что пассивное управление в среднем всегда превосходит активное управление.
  • Национальная ассоциация активных инвестиционных менеджеров
  • Журнал Proactive Advisor
  • «Конец активного инвестирования?» . Financial Times . Проверено 28 февраля 2017 .