Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Пассивное управление (также называемое пассивным инвестированием ) - это инвестиционная стратегия, которая отслеживает взвешенный по рынку индекс или портфель. [1] [2] Пассивное управление наиболее распространено на фондовом рынке , где индексные фонды отслеживают индекс фондового рынка , но оно становится все более распространенным в других типах инвестиций, включая облигации , сырьевые товары и хедж-фонды . [3]

Самый популярный метод - имитировать эффективность внешнего индекса путем покупки индексного фонда . Благодаря отслеживанию индекса инвестиционный портфель обычно получает хорошую диверсификацию, низкую оборачиваемость (что хорошо для снижения внутренних транзакционных издержек ) и низкие комиссионные за управление. При низких комиссиях инвестор в такой фонд будет иметь более высокую доходность, чем аналогичный фонд с аналогичными инвестициями, но с более высокими комиссиями за управление и / или оборотными / транзакционными издержками. [4]

Основная часть денег в пассивных индексных фондах инвестируется в трех управляющих пассивными активами: Black Rock, Vanguard и State Street. С 2008 года произошел серьезный переход от активов к пассивным инвестициям. [5] Две фирмы с наибольшими суммами денег под управлением, BlackRock и State Street , в основном занимаются стратегиями пассивного управления.

История [ править ]

Первые индексы рынка США относятся к 1800-м годам. Транспортный индекс Доу-Джонса был основан в 1884 году с одиннадцатью акциями, в основном железнодорожными. Индекс Dow Jones Industrial Average был создан в 1869 году с 12 акциями промышленных предприятий, энергетики и смежных отраслей. [6] Оба показателя все еще используются с модификациями, но промышленный индекс, обычно называемый «Доу-Джонсом» или «Доу-Джонсом», более заметен и стал рассматриваться как важный показатель для американской экономики в целом. Другие влиятельные индексы США включают S&P 500 (1957), тщательно подобранный список из 500 акций, выбранных комитетом, и Russell 1000 (1984), который отслеживает 1000 крупнейших акций по рыночной капитализации. Индекс FTSE 100(1984) представляет собой крупнейшую публичную торговлю в Великобритании, в то время как индекс MSCI World (1969) отслеживает фондовые рынки всего развитого мира.

Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) - это тип инвестиционного механизма в США, который запрещает или строго ограничивает изменение активов, находящихся в трасте. Одним из таких ПИФ является Voya корпоративных лидеров Trust (LEXCX), который по состоянию на 2019 год был самым старым пассивно управляемого инвестиционного фонда до сих пор существует в Соединенных Штатах , по словам Джона Rekenthaler из Morningstar, Inc. . [7] Основанная в 1935 году как Lexington Corporate Leaders Trust, LEXCX первоначально владела 30 акциями, по образцу Dow Industrials. LEXCX запретил покупку новых активов, кроме тех, которые непосредственно связаны с первоначальными 30 активами (например, в случае выделений или слияний и поглощений).) и запрещал продажу активов, кроме случаев, когда акция исключала дивиденды или находилась под угрозой исключения из листинга фондовой биржи. В отличие от более поздних индексных фондов, которые обычно взвешиваются по капитализации, с более крупными долями в более крупных компаниях, LEXCX взвешивается по акциям: «владеет одинаковым количеством акций в каждой компании независимо от цены». [8] Оценка US News & World Report показала, что фондом управляли пассивно: «для всех намерений и целей портфель этого фонда находится на автопилоте». [9]

Современная концепция пассивного управления развивалась в конце 1960-х - начале 1970-х годов. [10] Академические исследователи в области финансов и инвестирования, в частности Юджин Фама и его коллеги из Чикагского университета , смогли сделать несколько важных открытий. Во-первых, определение среднегодовых темпов роста американского фондового рынка в течение длительного периода. Во-вторых, предположение, что наиболее активное руководство было неспособно постоянно превосходить среднерыночные показатели. В-третьих, демонстрация того, как комиссионные за управление и торговые комиссии могут существенно снизить прибыль.

Благодаря этому исследованию идея предложения индексных фондов с низкими комиссиями приобрела популярность. Экономист и лауреат Нобелевской премии Пол Самуэльсон свидетельствовал перед Конгрессом в 1967 году о растущей популярности компаний паевых инвестиционных фондов. Он процитировал исследование, показывающее, что случайно выбранный портфель из 20 акций, вероятно, будет работать так же хорошо, если не лучше, чем типичный активно управляемый паевой инвестиционный фонд . [10] Кроме того, Самуэльсон отметил, что обычно более выгодно инвестировать в компании взаимных фондов, чем в их фонды, и утверждал, что большинство фондов требовали высоких комиссионных за советы по инвестированию сомнительной ценности. Самуэльсон призвал финансовую отрасль предлагать индексные фонды широкой публике и в более поздней статье написал, как брокерские компании «должны создавать собственный портфель, который отслеживаетS&P 500 - хотя бы с целью создания наивной модели, по которой их штатные стрелки могут измерить свое мастерство » [11].

В 1969 году А. Майкл Липпер III, позже работавший в Lipper Analytical Services , обратился в Комиссию по ценным бумагам и биржам с просьбой создать фонд, отслеживающий 30 акций Dow Industrial Average. Его просьба была проигнорирована. [10] Batterymarch Financial Management, небольшая бостонская фирма, основанная Джереми Грэнтэмом , начала продвигать индексный фонд в 1971 году, но не имела платежеспособных клиентов до 1974 года. [10] Более крупные и успешные индексные фонды были созданы Джоном Маком "Маккуон и Рекс Синкфилд . [10] [12] Начиная с 1971 года, Маккуон управлял частью многомиллионного пенсионного фонда Samsonite для Wells Fargo.офис в Сан-Франциско в качестве главы Wells Fargo Investment Advisors. Первоначально Маккуон попытался составить индекс всех акций, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже , с равным весом , но это оказалось слишком сложным для управления, и в конце концов он обратился к индексному фонду S&P 500, взвешенному по капитализации . В конечном итоге фонд Маккуона был продан Barclays, а затем BlackRock . Синкфилд, выпускник Чикагского университета, в 1973 году открыл индексный фонд S&P 500, взвешенный по капитализации, когда работал в Американском национальном банке Чикаго. Спустя семь лет под управлением фонда Синкфилда было 7 миллиардов долларов. Маккуон и Синкфилд продолжили работать в Dimensional Fund Advisors (DFA).

Vanguard создал индексный фонд S&P 500 в 1976 году, а Джек Богл был вдохновлен работами Самуэльсона на эту тему.

В 1970-х годах DFA и Vanguard были двумя из первых американских инвестиционных компаний, которые сосредоточились на пассивном управлении инвестициями, хотя и с разными стратегиями.

Обоснование [ править ]

Концепция пассивного управления противоречит здравому смыслу многим инвесторам. [3] [13] Обоснование индексации проистекает из следующих концепций финансовой экономики: [3]

  1. В долгосрочной перспективе средний инвестор будет иметь средние показатели без учета затрат, равные среднерыночным. Следовательно, средний инвестор больше выиграет от снижения инвестиционных затрат, чем от попытки превзойти средний уровень. [1] [14]
  2. Гипотеза эффективного рынка постулирует, что равновесные рыночные цены полностью отражают всю имеющуюся информацию, или в той степени, в которой какая-то информация не отражена, нет ничего, что можно было бы сделать, чтобы использовать этот факт. Он широко интерпретируется как предполагающее , что невозможно систематически «бить рынок» через активное управление , [15] , хотя это не правильная интерпретация гипотезы в ее слабой форме. Более сильные формы гипотезы спорны, и есть некоторые спорные доказательства против нее в ее слабой форме. Для получения дополнительной информации см. Поведенческие финансы .
  3. Проблема принципала-агента : инвестор (принципал), который распределяет деньги управляющему портфелем (агенту), должен надлежащим образом стимулировать управляющего управлять портфелем в соответствии с аппетитом инвестора к риску / доходности и должен контролировать работу менеджера. . [16] [17]
  4. Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) и связанные с ней теоремы о разделении портфелей, которые подразумевают, что в равновесии все инвесторы будут владеть как рыночным портфелем, так и безрисковым активом. То есть, при некоторых очень сильных предположениях, фонд, индексируемый по «рынку», является единственным фондом, который нужен инвесторам для получения максимально возможной прибыли с поправкой на риск. [3] CAPM был отклонен эмпирическими тестами. [ необходима цитата ]
  5. Пассивная инвестиционная стратегия ( покупай и держи ) поддерживается при высоком уровне инфляции и росте ВВП. [18]

Бычий рынок 1990 - х годов помогли стимулировать рост индексироваться наблюдается в течение этого десятилетия. Инвесторы смогли достичь желаемой абсолютной доходности, просто инвестируя в портфели, сопоставленные с общими рыночными индексами, такими как S&P 500 , Russell 3000 и Wilshire 5000 . [3] [19]

В Соединенных Штатах индексированные фонды превзошли большинство активных менеджеров, особенно потому, что комиссионные, которые они взимают, намного ниже, чем у активных менеджеров. Они также могут получать значительно более высокие декларации после уплаты налогов . Это верно при сравнении как взаимного фонда, так и пассивного эталона со счетом денежного рынка, но меняется с учетом разницы в доходности. [3] [20]

Некоторые активные менеджеры могут превзойти индекс в отдельные годы или даже стабильно в течение ряда лет. [21] Тем не менее, Джек Богл отметил, что розничный инвестор все еще не может определить, какая часть результатов была обусловлена ​​умением, а не удачей, и какие менеджеры преуспеют в будущем. [22]

Инвестиционные фонды, управляемые инвестиционными менеджерами, которые точно отражают индекс в своих управляемых портфелях и предлагают небольшую "добавленную стоимость" в качестве менеджеров, в то время как взимают плату за активное управление, называются "тайными счетчиками" или "тайными индексаторами", т. фонд, но скрытно зеркально отражает индекс. Концепция активной доли - меры, насколько фонд отклоняется от эталона, - была определена как важная для фондов, которые постоянно превосходят средние показатели. [23]

Реализация [ править ]

Первым шагом к реализации стратегии пассивного инвестирования, основанной на индексах, является выбор основанного на правилах, прозрачного и инвестируемого индекса, соответствующего желаемой рыночной позиции инвестиционной стратегии. Инвестиционные стратегии определяются их целями и ограничениями, которые указаны в их заявлениях об инвестиционной политике. Для стратегий пассивного инвестирования в акции желаемые рыночные риски могут варьироваться в зависимости от сегмента рынка ценных бумаг (широкий рынок по сравнению с отраслевыми секторами, внутренний или международный), по стилю (стоимость, рост, сочетание / основной) или по другим факторам (высокая или низкая). импульс, низкая волатильность, качество). [24]

Правила индекса могут включать частоту, с которой составляющие индекса повторно сбалансированы, и критерии включения таких составляющих. Эти правила должны быть объективными, последовательными и предсказуемыми. Прозрачность индекса означает, что составные части индекса и правила четко раскрыты, что гарантирует, что инвесторы могут воспроизвести индекс. Инвестируемость индексов означает, что показатели индекса могут быть разумно воспроизведены путем инвестирования в рынок. В простейшем случае инвестиционная привлекательность означает, что все составляющие индекса могут быть приобретены на публичной бирже. [25]

После выбора индекса индексный фонд может быть реализован с помощью различных методов, финансовых инструментов и их комбинаций.

Средства реализации [ править ]

Пассивное управление может быть достигнуто путем владения следующими инструментами или комбинацией следующих инструментов.

Индексные фонды - это паевые инвестиционные фонды, которые пытаются воспроизвести доходность индекса, покупая ценные бумаги в той же пропорции, что и в индексе фондового рынка . [22] Некоторые фонды воспроизводят доходность индекса посредством выборки (например, покупая акции каждого вида и сектора в индексе, но не обязательно некоторые из каждой отдельной акции), и существуют сложные варианты выборки (например, те, которые стремятся купить эти конкретные акции). акции, которые имеют наибольшие шансы на хорошую производительность). Инвестиционные фонды, которые используют пассивные инвестиционные стратегии для отслеживания результатов индекса фондового рынка , известны как индексные фонды . [26] [27]

Биржевые фонды - это открытые, объединенные, зарегистрированные фонды, которые торгуются на публичных биржах. Управляющий фондом управляет базовым портфелем ETF так же, как индексный фонд, и отслеживает определенный индекс или определенные индексы. «Уполномоченный участник» действует как маркет-мейкеры для ETF и поставляет ценные бумаги с таким же распределением базового фонда управляющему фондом в обмен на паи ETF и наоборот. ETF обычно предлагают инвесторам легкую торговлю, низкие комиссии за управление, налоговую эффективность и возможность использовать заемную маржу. [28]

Индекс фьючерсных контрактов являются фьючерсные контакты по цене отдельных индексов. Фьючерсы на индексы фондовой биржи предлагают инвесторам простую торговлю, возможность использовать за счет условного воздействия и отсутствие платы за управление. Однако фьючерсные контракты истекают, поэтому их необходимо периодически пролонгировать за определенную плату. Кроме того, только относительно популярные индексы фондовых рынков имеют фьючерсные контракты, поэтому управляющие портфелем могут не получить именно тот риск, который они хотят, используя доступные фьючерсные контракты. Использование фьючерсных контрактов также строго регулируется, учитывая размер кредитного плеча, который они предоставляют инвесторам. Управляющие портфелем иногда используют фьючерсные контракты на фондовые индексы в качестве краткосрочных инвестиционных инструментов для быстрой корректировки подверженности индексу, заменяя при этом эти позиции наличными в течение более длительных периодов. [29]

Опционы на фьючерсные контракты на индексы - это опционы на фьючерсные контракты на определенные индексы. Опционы предлагают инвесторам асимметричные выплаты, которые могут ограничить их риск потери (или прибыли, в зависимости от варианта) только премией, которую они заплатили за опцион. Они также предлагают инвесторам возможность использовать свои позиции в отношении индексов фондового рынка, поскольку премии за опционы ниже, чем величина подверженности индексу, предоставляемая опционами. [30]

Фондовый рынок Индекс свопы являются своп контракты , как правило , переговоры между двумя сторонами свопа для индекса доходности рынка ценных бумаг в обмен на еще один источник прибыли, как правило , с фиксированным доходом или возврата денежного рынка. Своп-контракты подвергают инвесторов кредитному риску контрагента, риску низкой ликвидности, процентному риску и риску налоговой политики. Тем не менее, своп-контракты могут быть заключены для любого индекса, который стороны соглашаются использовать в качестве базового индекса, и до тех пор, пока стороны соглашаются установить контракт, так что инвесторы потенциально могут вести переговоры о свопах, более совместимых с их инвестиционными потребностями, чем фонды, ETF и фьючерсы. контракты. [31]

Методы реализации [ править ]

Полная репликация в индексном инвестировании означает, что управляющий держит все ценные бумаги, представленные индексом, с весами, которые близко соответствуют весам индекса. Полную репликацию легко понять и объяснить инвесторам, и она механически отслеживает производительность индекса. Однако для полной репликации требуется, чтобы все компоненты индекса обладали достаточной инвестиционной способностью и ликвидностью, а активы, находящиеся под управлением инвестициями, были достаточно большими, чтобы делать инвестиции во все компоненты индекса. [32]

Стратифицированная выборка в индексном инвестировании означает, что менеджеры держат подгруппы ценных бумаг, отобранные из отдельных подгрупп или слоев акций в индексе. Различные страты, налагаемые на индекс, должны быть взаимоисключающими, исчерпывающими (сумма должна составлять весь индекс) и отражать характеристики и эффективность всего индекса. Общие методы стратификации включают членство в промышленном секторе (например, членство в секторе, определенное Глобальным стандартом отраслевой классификации (GICS) ), характеристики стиля капитала и принадлежность к стране. Выборка внутри каждой страты может быть основана на критериях минимальной рыночной капитализации или других критериях, имитирующих схему взвешивания индекса. [33]

Оптимизационная выборка при инвестировании в индексы означает, что менеджеры владеют подмножеством ценных бумаг, созданных в процессе оптимизации, который сводит к минимуму ошибку отслеживания индекса для портфеля, подверженного ограничениям. Эти подгруппы ценных бумаг не обязательно должны принадлежать к подгруппам обыкновенных акций. Общие ограничения включают количество ценных бумаг, лимиты рыночной капитализации, ликвидность акций и размер лота акций. [34]

Глобально диверсифицированные портфели индексных фондов используются консультантами по инвестициям, которые пассивно инвестируют в интересах своих клиентов, исходя из принципа, согласно которому неэффективные рынки будут уравновешиваться другими рынками, которые показывают лучшие результаты. В отчете Лоринга Уорда в Advisor Perspectives показано, как международная диверсификация работала в течение 10-летнего периода с 2000 по 2010 гг., При этом индекс Morgan Stanley Capital Index для развивающихся рынков генерировал 10-летнюю прибыль в размере 154%, уравновешивая индекс S&P 500 , который снизился на 9,1%. за тот же период - исторически редкое событие. [22] В отчете отмечается, что пассивные портфели, диверсифицированные по международным классам активов, приносят более стабильную прибыль, особенно при регулярной ребалансировке. [22]

State Street Global Advisors давно привлекает компании к вопросам корпоративного управления . Пассивные менеджеры могут голосовать против совета директоров, используя большое количество акций. Будучи вынужденным владеть акциями некоторых компаний уставами фондов, State Street настаивает на принципах разнообразия, включая гендерное разнообразие . [35]

По оценке Bank of America, в 2017 году 37 процентов стоимости фондов США (не включая частные активы) приходилось на пассивные инвестиции, такие как индексные фонды и индексные ETF. В том же году BlackRock оценила пассивное управление 17,5% мирового фондового рынка; Напротив, 25,6% управлялись активными фондами или институциональными счетами, а 57% находились в частном владении и, предположительно, не отслеживали индекс. [36] Аналогичным образом, Vanguard заявила в 2018 году, что индексные фонды владеют «15% стоимости всех мировых акций». [37]

Инвестиции пенсионного фонда в пассивные стратегии [ править ]

Исследования, проведенные Всемирным пенсионным советом (WPC), показывают, что от 15% до 20% общих активов крупных пенсионных фондов и национальных фондов социального обеспечения инвестируются в различные формы пассивных фондов, в отличие от более традиционных активно управляемых мандатов, которые по-прежнему составляют наибольшую долю институциональных инвестиций. [38] Доля инвестиций в пассивные фонды сильно различается в зависимости от юрисдикции и типа фонда. [38] [39]

Относительная привлекательность пассивных фондов, таких как ETF и других инвестиционных инструментов, воспроизводящих индексы, быстро выросла [40] по разным причинам, начиная от разочарования в связи с неэффективностью активно управляемых мандатов [38] до более широкой тенденции к снижению затрат на общественные услуги и социальные льготы. после Великой рецессии 2008-2012 гг . [41] Пенсионные фонды государственного сектора и национальные резервные фонды были одними из первых, кто начал применять стратегии пассивного управления. [39] [41]

Поведение в погоне за возвращением [ править ]

В ФРБ Сент - Луиса , YILI Chien, старший экономист писал о возвращенной-чеканка поведения. Средний инвестор паевого инвестиционного фонда имеет тенденцию покупать ВЗАИМНЫЕ ФОНДЫ с высокой прошлой доходностью и продавать в противном случае. Покупка ВЗАИМНЫХ ФОНДОВ с высокой доходностью называется «погоней за возвратом». Потоки паевых инвестиционных фондов имеют положительную корреляцию с прошлыми показателями, с коэффициентом корреляции обратного потока 0,49. Доходность фондового рынка в краткосрочной перспективе практически непредсказуема. Доходность фондового рынка, как правило, возвращается к среднему долгосрочному уровню. Тенденция покупать ВЗАИМНЫЕ ФОНДЫ с высокой доходностью и продавать те, которые имеют низкую доходность, может снизить прибыль. [42]

Неискушенные краткосрочные инвесторы продают пассивные ETF в экстремальные рыночные времена. Пассивные фонды влияют на цену акций. [43]

Активное управление против пассивного [ править ]

Активные менеджеры не практикуют принцип «покупай и держи». По крайней мере, 80% активных менеджеров упали ниже своих контрольных показателей по всем категориям внутреннего капитала за 15 лет. Все внутренние фонды имели 44% выживаемость в течение более 15 лет, поэтому сделана поправка на предвзятость выживаемости. Выживание - это мера, которая представляет долю средств, которые существуют в начале периода и остаются активными в конце периода времени. [44]

Критика [ править ]

Критику пассивного инвестирования подвергали такие инвесторы, как Говард Маркс [45], Карл Икан , Майкл Берри и Джеффри Гундлах [46], которые утверждали, что пузыри активов можно рассматривать как побочный продукт растущей популярности пассивного инвестирования. Богл из The Vanguard Group , в то время как убежденный сторонник пассивного инвестирования в целом, также утверждал в 2018 году , что рост пассивных фирм управления вскоре приведет к концентрации более половины американской акционерной собственности и связанного прокси - голосования силу, в том числе три крупные фирмы (Vanguard, State Street Global Advisors иBlackRock ). Богл заявил: «Я не верю, что такая концентрация послужит национальным интересам». [46]

В 2017 году Роберт Шиллер , лауреат Нобелевской премии в Йельском университете , заявил, что пассивные индексные фонды представляют собой «хаотическую систему» ​​и «своего рода псевдонауку » из-за того, что он назвал чрезмерной зависимостью от компьютерных моделей и пренебрежением к бизнесу. акции которых составляют индексные фонды. [47]

По словам исследователей из Федеральной резервной системы , опубликовавших свои выводы в 2020 году, растущая популярность пассивного инвестирования увеличила некоторые риски для инвесторов и экономики в целом, но снизила другие риски. «Некоторые пассивные стратегии усиливают волатильность рынка, и переход [к пассивному инвестированию] увеличил концентрацию отрасли, но снизил некоторые риски ликвидности и погашения». [48]

В ответ защитники пассивного инвестирования утверждают, что некоторые утверждения против стратегии неверны, а другие утверждения частично точны, но преувеличены. [49]

См. Также [ править ]

  • Управление инвестициями
  • Активное управление
  • Биржевой фонд
  • Купить и держать
  • Индексный фонд
  • Улучшенная индексация
  • Относительная доходность
  • Ценностное инвестирование

Ссылки [ править ]

  1. ^ a b Шарп, Уильям. «Арифметика активного управления» . web.stanford.edu . Проверено 15 августа 2015 года .
  2. ^ Эснесс, Клиффорд S .; Фраццини, Андреа; Израиль, Ронен; Московиц, Тобиас Дж. (1 июня 2015 г.). «Факты, вымыслы и инвестирование в стоимость». Рочестер, штат Нью-Йорк. SSRN 2595747 .  Cite journal requires |journal= (help)
  3. ^ a b c d e f Бертон Г. Малкиел, Случайная прогулка по Уолл-стрит, WW Norton, 1996, ISBN 0-393-03888-2 
  4. ^ Уильям Ф. Шарп, Индексированное инвестирование: прозаический способ обыграть среднего инвестора . 1 мая 2002 г. Проверено 20 мая 2010 г.
  5. ^ [1] Скрытая сила Большой тройки? Пассивные индексные фонды, повторная концентрация корпоративной собственности и новые финансовые риски | Ян Фихтнер, Элке М. Хеемскерк и Хавьер Гарсия-Бернардо | Бизнес и политика 2017; 19 (2): 298–326 | Заключение
  6. ↑ Судья, Бен (26 мая 2015 г.). «26 мая 1896 года: Чарльз Доу запускает промышленный индекс Доу-Джонса» . MoneyWeek .
  7. ^ Джон Рекенталер (2019-12-24). Странная и счастливая история о Доверии корпоративных лидеров Voya: фонд, который не должен быть успешным, но добивается успеха . Morningstar.com, по состоянию на 2 ноября 2020 г.
  8. ^ Джеймс П. О'Шонесси (1997). Что работает на Уолл-стрит: руководство по наиболее успешным инвестиционным стратегиям всех времен, Нью-Йорк: McGraw-Hill, 0-07-047985-2, стр. 9
  9. ^ [ https://money.usnews.com/funds/mutual-funds/large-value/voya-corporate-leaders-trust-fund/lexcx Voya Corporate Leaders Trust Fund: Обзор. Новости США и мировой отчет. Доступ 2020-11-02
  10. ^ a b c d e Джастин Фокс (2009) Миф о рациональном рынке: история риска, вознаграждения и заблуждений на Уолл-стрит. ХарперКоллинз
  11. ^ Пол А. Самуэльсон. Вызов суждению. Журнал управления портфелем, осень 1974, 1 (1) 17-19; DOI: https://doi.org/10.3905/jpm.1974.408496
  12. ^ Куперман, Жаннет (23 июня 2009). «Возвращение короля» . www.stlmag.com . Проверено 14 марта 2019 года .
  13. ^ Пассивное инвестирование - теперь основной метод, говорит исследователь MarketWatch компании Morningstar.
  14. ^ Джон Ю. Кэмпбелл, Стратегическое распределение активов: выбор портфеля для долгосрочных инвесторов. Приглашенное обращение к Американской экономической ассоциации и Американской финансовой ассоциации . Атланта, Джорджия, 4 января 2002 г. Проверено 20 мая 2010 г.
  15. ^ «Гипотеза эффективного рынка - EMH» . Инвестопедия . Проверено 20 мая 2010 года .
  16. ^ «2014 менеджеров паевых инвестиционных фондов - еще один провал» . Businessweek .
  17. ^ Теория агентств, Форум теории агентств . Проверено 20 мая 2010 года.
  18. ^ [2] Действительно ли инвестирование "покупай и держи" мертво? | Мемфисский университет Уильяма Ф. Джонсона - Финансы | Аннотация | Последняя редакция: 6 февраля 2015 г.
  19. ^ Марк Т. Хебнер, Издательство IFA. Индексные фонды: Программа 12 шагов для активных инвесторов, 2007, ISBN 0-9768023-0-9 . 
  20. ^ Frahm, G .; Хубер, Ф. Вероятность превосходства паевых инвестиционных фондов . J. Финансовый менеджмент рисков. 2019, 12, 108. doi: 10.3390 / jrfm12030108
  21. ^ Стратегия пассивного управления капиталом, активно подавляющая сборщиков акций | Прорыв - Yahoo Finance Yahoo Finance
  22. ^ a b c d Джон Богл, Богл о взаимных фондах: новые перспективы для умного инвестора, Dell, 1994, ISBN 0-440-50682-4 
  23. ^ Antti Petajisto (2013). Активная доля и результативность паевого инвестиционного фонда . Журнал финансовых аналитиков, Том 69, номер 4.
  24. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал , Институт CFA, стр. 4
  25. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал , Институт CFA, стр. 2
  26. ^ "Что такое пассивное инвестирование?" . Зона пассивного инвестирования . Проверено 1 мая 2017 года .
  27. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал , Институт CFA, стр. 15
  28. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал , Институт CFA, стр. 16
  29. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал , Институт CFA, стр. 19-20
  30. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал , Институт CFA, стр. 19
  31. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал , Институт CFA, стр. 19-20
  32. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал , Институт CFA, стр. 25
  33. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал , Институт CFA, стр. 27
  34. ^ Смит, Дэвид М .; Юсиф, Кевин К., Пассивное инвестирование в акционерный капитал , Институт CFA, стр. 27–28
  35. ^ Предыстория За Statue , что 'Fearless Girl' на Уолл - стрит , Бетани МакЛин , Mar 13, 2017, The Atlantic .
  36. ^ «Менее 18 процентов мировых акций принадлежит индексным инвесторам: BlackRock» . Рейтер . 3 октября 2017 . Проверено 18 декабря 2018 года .
  37. ^ Sheetz, Майкл (17 декабря 2018). «Гундлах говорит, что пассивное инвестирование достигло статуса« мании »» . www.cnbc.com . Проверено 18 декабря 2018 года .
  38. ^ a b c Рэйчел Ревес (27 ноября 2013 г.). «Почему пенсионные фонды не пойдут на пассивы 90 процентов» . Журнал индексов - ETF.com . Проверено 7 июня 2014 года .
  39. ^ a b Крис Флуд (11 мая 2014 г.). «Тревожный звонок для активных управляющих фондами» . FT fm . Проверено 7 июня 2014 года .
  40. ↑ Майк Фостер (6 июня 2014 г.). «Институциональные инвесторы обращают внимание на ETF» . Финансовые новости . Архивировано из оригинального 15 июля 2014 года . Проверено 7 июня 2014 года .
  41. ^ a b Рэйчел Ревес (7 мая 2014 г.). «Правительство Великобритании: ведущие позиции в области пенсионного обеспечения с использованием пассивов» . Журнал индексов - ETF.com . Проверено 7 июня 2014 года .
  42. ^ скопировано из статьи в Википедии «Выбор времени на рынке » «Погоня за доходностью требует больших затрат для инвесторов | Федеральный резервный банк Сент-Луиса по экономике» .скопировано из статьи в Википедии Buy & Hold
  43. ^ [3] Тодоров, Карамфил, Пассивные фонды активно влияют на цены: данные крупнейших рынков ETF (14 ноября 2019 г.). Доступно на SSRN: https://ssrn.com/abstract=3504016 или http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3504016
  44. ^ скопировано из статьи в Википедии Buy & Hold [4] S&P Dow Jones Indices | год 2019 | см. страницы 4, 7 из 32 | Коррекция смещения выжившего
  45. ^ Говард Маркс (2018), Investing Without People , Oaktree.com, получено 2020-12-28
  46. ^ Б Кармен Reinicke (29 августа 2019). Крупный инвестор Майкл Берри называет пассивные инвестиции «пузырем». Он не единственный финансовый светило бьет тревогу. Business Insider, получено 25 декабря 2020 г.
  47. ^ Стефани Лэндман (2017-10-14) Пассивное инвестирование - это «хаотическая система», которая может быть опасной, предупреждает Роберт Шиллер . CNBC.com, получено 28 декабря 2020 г.
  48. ^ Анаду, Кенечукву и Круттли, Матиас С. и МакКейб, Патрик Э. и Осамбела, Эмилио, Переход от активного к пассивному инвестированию: потенциальные риски для финансовой стабильности? (15 мая 2020 г.). Доступно на SSRN: https://ssrn.com/abstract=3244467 или http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3244467
  49. ^ Джеймс Дж. Роули младший, CFA; Джошуа М. Хирт; Хайфэн Ван, доктор философии « Установление рекорда прямо: правда об индексировании » (январь 2018 г.). Vanguard.com

Дальнейшее чтение [ править ]

  • Бертон Г. Малкиел , Случайная прогулка по Уолл-стрит , WW Norton , 1996, ISBN 0-393-03888-2 
  • Джон Богл , Богл о взаимных фондах: новые перспективы для умного инвестора , Dell, 1994, ISBN 0-440-50682-4 
  • М. Николя Дж. Фирзли, «Пассивная игра: разочарованные владельцы активов становятся низкозатратными в связи с сохранением« эпохи жесткой экономии »» , Revue Analyze Financière 54 (2015): 68-70.
  • Марк Т. Хебнер, Индексные фонды: программа из 12 шагов для активных инвесторов , IFA Publishing, 2007, ISBN 0-9768023-0-9 

Внешние ссылки [ править ]

  • Активный vs пассивный - нерешенные вопросы.
  • Будущее управления инвестициями
  • Ленивые портфолио на Bogleheads.org