Из Википедии, бесплатной энциклопедии
Перейти к навигации Перейти к поиску

Платежного баланс (также известный как баланс международных платежей и сокращенный BOP или BoP ) страны , разница между всеми денежными средствами , поступающими в страну в течение определенного периода времени (например, квартал или год) и оттоком деньги для остального мира. Эти финансовые операции совершаются отдельными лицами, фирмами и государственными органами для сравнения поступлений и платежей, связанных с торговлей товарами и услугами.

Платежный баланс состоит из двух компонентов: текущего счета и счета операций с капиталом . Счет текущих операций отражает чистый доход страны, а счет операций с капиталом отражает чистое изменение прав собственности на национальные активы.

Наброски [ править ]

Платежный баланс важен в международном финансовом менеджменте по следующим причинам:

Во-первых, платежный баланс является фактором спроса и предложения валюты страны . Например, если отток превышает приток, тогда спрос на валюту на внутреннем рынке, вероятно, превысит предложение на валютном рынке, при прочих равных условиях . Таким образом, можно сделать вывод, что валюта будет находиться под давлением, чтобы обесцениться относительно других валют. С другой стороны, если приток превышает отток, его валюта, вероятно, вырастет в цене.

Во-вторых, данные платежного баланса страны могут указывать на потенциал страны как делового партнера для остального мира. Страна, столкнувшаяся с серьезными проблемами платежного баланса, может оказаться не в состоянии расширить импорт из внешнего мира. Вместо этого страна может ввести меры по ограничению импорта и сдерживанию оттока капитала, чтобы улучшить ситуацию с платежным балансом. С другой стороны, страна со значительным профицитом платежного баланса с большей вероятностью расширит импорт, предлагая маркетинговые возможности для иностранных предприятий и с меньшей вероятностью введет валютные ограничения.

В-третьих, данные платежного баланса могут использоваться для оценки результатов страны в международной экономической конкуренции. Страна, которая из года в год испытывает торговый дефицит, может быть сигналом того, что отечественной промышленности страны не хватает международной конкурентоспособности.

Платежный баланс учитывает платежи за той или иной страны экспорта и импорта из товаров , услуг , финансового капитала и финансовых трансфертов . [1] [2]Он готовится в единой валюте, как правило, в национальной валюте соответствующей страны. Счета платежного баланса содержат систематические записи всех экономических операций (видимых и невидимых) страны со всеми другими странами за данный период времени. На счетах платежного баланса все поступления из-за границы записываются как кредит, а все платежи за границу - как дебет. Поскольку счета ведутся методом двойной записи, они показывают, что счета платежного баланса всегда сбалансированы. Источники средств для страны, такие как экспорт или поступления займов и инвестиций , регистрируются как положительные или избыточные статьи. Использование средств, например, для импорта или инвестирования в зарубежные страны, отражается как отрицательные или отрицательные статьи.

Когда все компоненты счетов платежного баланса включены, они должны быть равны нулю без общего профицита или дефицита. Например, если страна импортирует больше, чем экспортирует, ее торговый баланс будет дефицитным, но дефицит придется уравновешивать другими способами - например, за счет средств, полученных от ее иностранных инвестиций, за счет сокращения валютных резервов или получение займов из других стран.

Хотя общие счета платежного баланса всегда будут сбалансированы, когда включены все типы платежей, возможны дисбалансы по отдельным элементам платежного баланса, таким как текущий счет , счет движения капитала.исключая резервный счет центрального банка, или их сумму. Дисбаланс в последней сумме может привести к тому, что страны с излишками накапливают богатство, а страны с дефицитом будут иметь все большую задолженность. Термин «платежный баланс» часто относится к этой сумме: считается, что платежный баланс страны является профицитным (эквивалентно, платежный баланс положительный) на определенную сумму, если источники средств (например, проданные экспортные товары и облигации) продано) превышает использование средств (например, на оплату импортных товаров и оплату приобретенных иностранных облигаций) на эту сумму. Говорят, что существует дефицит платежного баланса (считается, что платежный баланс отрицательный), если первый меньше, чем второй. Профицит (или дефицит) платежного баланса сопровождается накоплением (или уменьшением) валютных резервов.от центрального банка .

Режим обменного курса [ править ]

В рамках системы фиксированного обменного курса центральный банк регулирует эти потоки, скупая любой чистый приток средств в страну или предоставляя средства в иностранной валюте на валютный рынок, чтобы соответствовать любому международному оттоку средств, тем самым предотвращая влияние потоков средств. обменный курс между валютой страны и другими валютами. Тогда чистое изменение валютных резервов центрального банка за год иногда называют профицитом или дефицитом платежного баланса. Альтернативы системе фиксированного обменного курса включают управляемый плавающий курс, при котором разрешены некоторые изменения обменных курсов, или, с другой стороны, чисто плавающий обменный курс (также известный как чисто плавающий обменный курс).гибкий обменный курс). С чистым поплавка центральный банк не вмешивается вообще , чтобы защитить или девальвировать свою валюту , позволяя скорость быть установлены на рынке , на валютные резервы центрального банка не изменится, а платежный баланс всегда равен нулю.

Компоненты [ править ]

Счета текущих операций показывает чистый объем дохода страны , если оно в избытке, или расходы , если он находится в дефиците. Это сумма торгового баланса (чистая прибыль от экспорта за вычетом платежей по импорту), факторного дохода (прибыль от иностранных инвестиций за вычетом выплат иностранным инвесторам) и односторонних трансфертов. Эти позиции включают передачу товаров и услуг или финансовых активов между страной базирования и остальным миром. Платежи по частным трансферам относятся к подаркам, сделанным физическими лицами и неправительственными организациями иностранцам. Государственные переводыотносятся к подаркам или грантам, сделанным одним правительством иностранным резидентам или иностранным правительствам. Когда инвестиционный доход и односторонние переводы объединяются с балансом товаров и услуг, мы получаем баланс текущего счета. [3] Он называется текущим счетом, так как он охватывает транзакции «здесь и сейчас» - те, которые не вызывают будущих претензий. [4]

Счета операций с капиталом отражает чистые изменения в собственности иностранных активов. Он включает резервный счет (операции на валютном рынке центрального банка страны ), а также ссуды и инвестиции между страной и остальным миром (но не будущие процентные платежи и дивиденды, которые приносят ссуды и инвестиции; это доходы и будет записан в текущем счете). Если страна покупает больше иностранных активов за наличные, чем активов, которые она продает за наличные другим странам, счет операций с капиталом считается отрицательным или дефицитным.

Термин «счет операций с капиталом» также используется в более узком смысле, исключающем операции центрального банка на валютном рынке: иногда резервный счет классифицируется как «ниже линии» и поэтому не учитывается как часть счета операций с капиталом. [5]

Выражаясь в более широком смысле для счета операций с капиталом , тождество платежного баланса гласит, что любой профицит текущего счета будет уравновешен дефицитом счета операций с капиталом такого же размера - или, альтернативно, дефицит текущего счета будет уравновешен соответствующим профицитом счета операций с капиталом:

Балансирования элемент , который может быть положительным или отрицательным, это просто сумма , которая учитывает любые статистические ошибки и гарантирует , что текущие и капитальные счета сумму до нуля. В соответствии с принципами бухгалтерского учета с двойной записью , запись в текущем счете приводит к записи в счет движения капитала, и в совокупности два счета автоматически балансируются. Сальдо не всегда отражается в отчетных цифрах по текущим счетам и счетам операций с капиталом, которые могут, например, отражать профицит для обоих счетов, но когда это происходит, это всегда означает, что что-то было упущено - чаще всего, это операции страны. центральный банк - и то, что было упущено, отражается в термине статистического несоответствия (балансирующая статья). [5]

Фактический баланс обычно имеет множество подразделов по основным разделам. Например, записи в разделе Текущий счет могут включать:

  • Торговля - покупка и продажа товаров и услуг
    • Экспорт - запись в кредит
    • Импорт - дебетовая запись
      • Торговый баланс - сумма экспорта и импорта
  • Факторный доход - выплаты и дивиденды по займам и инвестициям
    • Факторный заработок - кредитная запись
    • Факторные выплаты - дебетовая запись
      • Факторный баланс доходов - сумма доходов и выплат.

Особенно в старых балансах общее деление было на видимые и невидимые записи. В видимой торговле регистрируются импорт и экспорт физических товаров (записи для торговли физическими товарами, за исключением услуг, теперь часто называют товарным балансом ). Невидимая торговля будет отражать международную покупку и продажу услуг, а иногда группируется с трансферным и факторным доходом как невидимый доход. [2]

Термин «профицит платежного баланса» (или дефицит - дефицит - это просто отрицательное сальдо) относится к сумме профицита текущего счета и счета операций с капиталом в узком определении (за исключением изменений в резервах центрального банка). Обозначая профицит платежного баланса как профицит платежного баланса, соответствующий идентификатор

Варианты использования термина «платежный баланс» [ править ]

Экономический писатель Дж. Орлин Граббе предупреждает, что термин « платежный баланс» может быть источником недоразумений из-за различных ожиданий относительно того, что означает этот термин. Граббе говорит, что этот термин иногда неправильно используют люди, не знающие общепринятого значения, не только в общих разговорах, но и в финансовых публикациях и экономической литературе. [5]

Обычный источник путаницы возникает из-за того , включена ли запись резервного счета , часть счета движения капитала , в счета платежного баланса. Резервный счет регистрирует деятельность центрального банка страны. Если его исключить, платежный баланс может иметь профицит (что подразумевает, что центральный банк наращивает валютные резервы) или дефицит (что означает, что центральный банк истощает свои резервы или берет займы из-за границы). [2] [5]

Термин «платежный баланс» иногда злоупотребляют неэкономистов означать только относительно узкие части платежного баланса , таких как дефицит торгового баланса , [5] , который означает исключение части текущего счета и всего счета операций с капиталом.

Еще одна причина путаницы - разные используемые соглашения об именах. [6] До 1973 года не существовало стандартного способа разбить лист платежного баланса, при этом разделение на невидимые и видимые платежи иногда являлось основным делением. У МВФ есть свои собственные стандарты учета платежного баланса, которые эквивалентны стандартному определению, но используют другую номенклатуру, в частности, в отношении значения, данного термину « счет операций с капиталом» .

Определение платежного баланса МВФ [ править ]

Международный валютный фонд (МВФ) использовать определенный набор определений для счетов платежного баланса, который также используется в Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), а также системы Организации Объединенных Наций национальных счетов (СНС). [7]

Основное отличие терминологии МВФ заключается в том, что он использует термин «финансовый счет» для отражения операций, которые в соответствии с альтернативными определениями должны регистрироваться в счете движения капитала . МВФ использует термин « счет операций с капиталом» для обозначения подмножества операций, которые, согласно другому использованию, ранее составляли небольшую часть общего счета текущих операций. [8] МВФ разделяет эти транзакции, чтобы сформировать дополнительное подразделение верхнего уровня счетов платежного баланса. Выражаясь с определением МВФ, идентичность платежного баланса можно записать:

МВФ использует термин « текущий счет» в том же значении, что и другие организации, хотя у него есть свои собственные названия трех основных подразделений, а именно:

  • Товары и услуги счета (общий торговый баланс)
  • Счет первичных доходов (коэффициент доход , например, от кредитов и инвестиций)
  • Счет вторичного дохода (трансфертные платежи)

Платежный баланс также известен как «баланс международной торговли».

Дисбаланс [ править ]

Хотя платежный баланс должен быть сбалансированным в целом, профицит или дефицит по его отдельным элементам может привести к дисбалансу между странами. В целом есть опасения по поводу дефицита текущего счета. [9] Страны с дефицитом на текущих счетах будут наращивать задолженность или видеть увеличение иностранной собственности на свои активы. Типы дефицита, которые обычно вызывают беспокойство: [2]

  • Дефицит торгового баланса , когда страна импортирует больше физических товаров , чем экспортирует (даже если это уравновешивается другими компонентами текущего счета.)
  • Общий дефицит текущего счета .
  • Основной дефицит , который является текущим счетом плюс прямые иностранные инвестиции (но без учета других элементов счета капитала , как короткие сроки кредитов и резервный счет) .

Как обсуждается в историческом разделе ниже, в период Вашингтонского консенсуса мнения изменились в сторону того, что нет необходимости беспокоиться о дисбалансах. Мнение изменилось в противоположную сторону после финансового кризиса 2007–2009 годов . Общепринятое мнение, выраженное ведущими финансовыми СМИ и экономистами, международными организациями, такими как МВФ, а также лидерами стран с профицитом и дефицитом, вернулось к мнению о том, что большие дисбалансы текущего счета имеют значение. [10] Однако некоторые экономисты относительно безразличны к дисбалансам [11]и были утверждения, такие как Майкл П. Дули, Дэвид Фолкертс-Ландау и Питер Гарбер, что страны должны избегать соблазна перейти к протекционизму как средству исправления дисбалансов. [12]

Профицит текущего счета совпадает с дефицитом текущего счета других стран, поэтому задолженность последних увеличивается. По Остатки механики по Вольфганг Стацел это описывается как избыток расходов над доходами. Возрастающие дисбалансы во внешней торговле критически обсуждаются как возможная причина финансового кризиса с 2007 года. [13] Многие кейнсианские экономисты считают существующие различия между текущими счетами в еврозоне первопричиной кризиса евро , например Хайнер Флассбек , [14] Пол Кругман [15] или Джозеф Стиглиц . [16]

Причины дисбаланса платежного баланса [ править ]

Существуют противоречивые мнения относительно основной причины дисбалансов платежного баланса, при этом большое внимание уделяется США, которые в настоящее время имеют самый большой дефицит. Принято считать, что основной причиной являются факторы текущего счета [17] - к ним относятся обменный курс, бюджетный дефицит правительства, конкурентоспособность бизнеса и поведение частных лиц, например, готовность потребителей влезать в долги для финансирования дополнительного потребления. [18] Альтернативная точка зрения, подробно аргументированная в статье Бена Бернанке в 2005 г. , заключается в том, что основной движущей силой является счет операций с капиталом, где глобальный избыток сбереженийвызвано вкладчиками в странах с положительным сальдо, опережает доступные инвестиционные возможности и выталкивается в США, что приводит к избыточному потреблению и инфляции цен на активы. [19] .

Резервный актив [ править ]

Основная статья: Резервная валюта
Доллар США был ведущим резервным активом с момента отмены золотого стандарта.

В контексте платежного баланса и международных валютных систем резервный актив - это валюта или другое средство сбережения, которое в основном используется странами для их валютных резервов. [20] Несбалансированность платежного баланса обычно проявляется в виде скоплений резервных активов, накапливаемых странами с положительным сальдо, при этом страны с дефицитом создают долги, деноминированные в резервных активах, или, по крайней мере, истощают их предложение. Согласно золотому стандарту, резервным активом для всех участников стандарта является золото. В Бреттон-Вудской системе в качестве резервного актива могли выступать либо золото, либо доллар США , хотя ее бесперебойная работа зависела от других стран, которые предпочли сохранить большую часть своих активов в долларах.

После закрытия Бреттон-Вудской системы резервных активов де-юре не было , но доллар США до сих пор оставался основным резервом де-факто . Мировые резервы резко выросли в первом десятилетии 21 века, отчасти в результате азиатского финансового кризиса 1997 года , когда у нескольких стран закончилась иностранная валюта, необходимая для импорта основных товаров, и поэтому они были вынуждены соглашаться на сделки на невыгодных условиях. По оценкам Международного валютного фонда (МВФ), в период с 2000 по середину 2009 года официальные резервы выросли с 1 900 млрд долларов до 6 800 млрд долларов. [21]Мировые резервы достигли пика примерно в 7500 миллиардов долларов в середине 2008 года, а затем сократились примерно на 430 миллиардов долларов, поскольку страны без собственной резервной валюты использовали их для защиты от наихудших последствий финансового кризиса . С февраля 2009 г. мировые резервы снова начали увеличиваться и к концу 2010 г. достигли 9 200 млрд долл. [22] [23]

По состоянию на 2009 год примерно 65% от общей суммы в мире в размере 6800 миллиардов долларов хранится в долларах США и примерно 25% - в евро . Британский фунт , японская иена , МВФ специальных прав заимствования (СДР), и благородные металлы [24] также играют определенную роль. В 2009 году Чжоу Сяочуань , управляющий Народного банка Китая , предложил постепенно перейти к более широкому использованию СДР, а также расширить национальную валюту, поддерживающую СДР, с тем, чтобы включить в нее валюты всех основных экономик. [25] [26] Предложение доктора Чжоу было охарактеризовано как одна из самых значительных идей, высказанных в 2009 году. [27]

Хотя текущая центральная роль доллара действительно дает США некоторые преимущества, такие как более низкая стоимость заимствований, она также способствует давлению, заставляя США испытывать дефицит текущего счета из-за дилеммы Триффина . В статье, опубликованной в ноябре 2009 года в журнале Foreign Affairs , экономист К. Фред Бергстен утверждал, что предложение доктора Чжоу или подобное изменение международной валютной системы отвечало бы интересам США, а также всего остального мира. [28] С 2009 года заметно увеличилось количество новых двусторонних соглашений, которые позволяют совершать международные сделки с использованием валюты, не являющейся традиционным резервным активом, например юаня, посколькуВалюта расчетов .[29]

Кризис платежного баланса [ править ]

Основная статья: Валютный кризис

Кризис платежного баланса, также называемый валютным кризисом , возникает, когда страна не может оплатить основной импорт или погасить свой внешний долг. Как правило, это сопровождается быстрым снижением стоимости валюты пострадавшей страны. Кризисам обычно предшествуют крупные притоки капитала, которые сначала связаны с быстрым экономическим ростом. [30] Однако наступает момент, когда иностранные инвесторы начинают беспокоиться об уровне долга, создаваемого их входящим капиталом, и решают вывести свои средства. [31]Возникающие в результате исходящие потоки капитала связаны с быстрым падением стоимости валюты пострадавшей страны. Это вызывает проблемы для фирм пострадавшей страны, получивших входящие инвестиции и займы, поскольку доход этих фирм обычно в основном происходит внутри страны, но их долги часто выражаются в резервной валюте. После того, как правительство страны исчерпает свои валютные резервы, пытаясь поддержать стоимость национальной валюты, его варианты политики очень ограничены. Он может повысить свои процентные ставки, чтобы попытаться предотвратить дальнейшее снижение стоимости своей валюты, но, хотя это может помочь тем, у кого долги выражены в иностранной валюте, в целом это еще больше ухудшает местную экономику. [30] [32] [33]

Механизмы балансировки [ править ]

Одна из трех основных функций международной валютной системы - обеспечение механизмов исправления дисбалансов. [34] [35]

Вообще говоря, существует три возможных метода коррекции дисбаланса ПБ, хотя на практике обычно используется смесь, включающая в некоторой степени как минимум первые два метода. Эти методы - корректировка обменных курсов; корректировка внутренних цен в стране вместе с уровнем спроса; и регулировка на основе правил. [36] Повышение производительности и, следовательно, конкурентоспособности также может помочь, равно как и повышение желательности экспорта другими способами, хотя обычно предполагается, что нация всегда пытается развивать и продавать свою продукцию в меру своих возможностей.

Ребалансировка путем изменения обменного курса [ править ]

Сдвиг вверх стоимости национальной валюты по отношению к другим валютам сделает экспорт страны менее конкурентоспособным и удешевит импорт, а значит, будет иметь тенденцию корректировать профицит текущего счета. Это также имеет тенденцию делать потоки инвестиций в счет движения капитала менее привлекательными, что также поможет с профицитом там. И наоборот, снижение стоимости национальной валюты делает покупку импортных товаров более дорогой для граждан и повышает конкурентоспособность их экспорта, тем самым помогая скорректировать дефицит (хотя решение часто не оказывает немедленного положительного воздействия из-за условие Маршалла-Лернера ). [37]

Обменные курсы могут корректироваться правительством [38] в режиме, основанном на правилах или управляемом валютном режиме, и когда их оставляют свободно плавать на рынке, они также имеют тенденцию изменяться в направлении, которое восстанавливает баланс. Когда страна продает больше, чем импортирует, спрос на ее валюту будет иметь тенденцию к увеличению, так как в конечном итоге другие страны [39]нужна валюта страны-продавца для оплаты экспорта. Дополнительный спрос имеет тенденцию вызывать рост цены валюты по сравнению с другими. Когда страна импортирует больше, чем экспортирует, предложение ее собственной валюты на международном рынке имеет тенденцию к увеличению, поскольку она пытается обменять ее на иностранную валюту для оплаты своего импорта, и это дополнительное предложение имеет тенденцию вызывать падение цены. Эффекты платежного баланса - не единственное влияние рынка на обменные курсы, однако на них также влияют различия в национальных процентных ставках и спекуляции.

Ребалансировка путем корректировки внутренних цен и спроса [ править ]

Когда обменные курсы фиксируются жестким золотым стандартом [40]или когда существует дисбаланс между членами валютного союза, такого как еврозона, стандартный подход к исправлению дисбалансов - это внесение изменений во внутреннюю экономику. В значительной степени изменение не является обязательным для страны с профицитом, но обязательно для страны с дефицитом. В случае золотого стандарта механизм в основном автоматический. Когда страна имеет благоприятный торговый баланс, вследствие того, что она продает больше, чем покупает, она испытает чистый приток золота. Естественным следствием этого будет увеличение денежной массы, что приведет к инфляции и росту цен, что затем, как правило, сделает товары менее конкурентоспособными и, следовательно, уменьшит положительное сальдо торгового баланса.Однако у страны есть возможность вывести золото из экономики (стерилизовать инфляционный эффект), таким образом накопив золотой запас и сохранив свой благоприятный платежный баланс. С другой стороны, если страна имеет неблагоприятный платежный баланс, она испытает чистую потерю золота, что автоматически приведет к дефляционному эффекту, если только она не решит отказаться от золотого стандарта. Цены будут снижены, что сделает экспорт более конкурентоспособным и, таким образом, исправит дисбаланс. Хотя золотой стандарт обычно считается успешнымХотя золотой стандарт обычно считается успешнымХотя золотой стандарт обычно считается успешным[41] Вплоть до 1914 года коррекция дефляцией до степени, необходимой для больших дисбалансов, возникших после Первой мировой войны, была болезненной, поскольку дефляционная политика способствовала длительной безработице, но не восстанавливала равновесие. К середине 1930-х годов золотой стандарт, за исключением США, прекратили большинство бывших членов.

Возможный метод для стран с положительным сальдо, таких как Германия, внести свой вклад в усилия по восстановлению баланса, когда корректировка обменного курса не подходит, заключается в увеличении уровня внутреннего спроса (т. Е. Расходов на товары). В то время как профицит счета текущих операций обычно понимается как превышение доходов над расходами, альтернативное выражение состоит в том, что это превышение сбережений над инвестициями. [42] То есть:

где CA = текущий счет, NS = национальные сбережения (частный плюс государственный сектор), NI = национальные инвестиции.

Если нация зарабатывает больше, чем тратит, чистым эффектом будет накопление сбережений, за исключением случаев, когда эти сбережения используются для инвестиций. Если можно побудить потребителей тратить больше, а не экономить; или если у правительства возникает дефицит бюджета для компенсации частных сбережений; или если корпоративный сектор направит большую часть своей прибыли на инвестиции, то любой профицит текущего счета будет иметь тенденцию к сокращению. Однако в 2009 году Германия внесла поправки в свою конституцию, запрещающие иметь дефицит, превышающий 0,35% ВВП [43], и призывы сократить его профицит за счет увеличения спроса не приветствовались официальными лицами [44], что усиливало опасения, что 2010-е гг. будет легким десятилетием для еврозоны. [45]В своем отчете о перспективах мировой экономики за апрель 2010 года МВФ представил исследование, показывающее, как при правильном выборе вариантов политики правительства могут отказаться от устойчивого профицита счета текущих операций без отрицательного воздействия на рост и с положительным влиянием на безработицу. [46]

Механизмы ребалансировки на основе правил [ править ]

Страны могут согласиться фиксировать свои обменные курсы по отношению друг к другу, а затем исправлять любые возникающие дисбалансы с помощью основанных на правилах и согласованных изменений обменных курсов и других методов. Бреттон-Вудская система фиксированных, но регулируемых обменных курсов является примером системы, основанной на правилах. Джон Мейнард Кейнс , один из создателей Бреттон-Вудской системы, хотел ввести дополнительные правила, побуждающие страны с избыточным балансом разделять бремя восстановления баланса, поскольку он утверждал, что они находятся в более выгодном положении для этого, и поскольку он считал их профициты негативными внешними эффектами. навязывается мировой экономике. [47]Кейнс предложил дополнить традиционные механизмы балансировки угрозой конфискации части избыточных доходов, если страна с избыточными доходами не решит потратить их на дополнительный импорт. Однако в то время его идеи не были приняты американцами. В 2008 и 2009 годах американский экономист Пол Дэвидсон продвигал свою обновленную форму плана Кейнса в качестве возможного решения глобальных дисбалансов, которые, по его мнению, способствовали бы расширению экономического роста без ущерба для других методов восстановления баланса. [37] [48] [49]

История проблем [ править ]

Исторически сложилось так, что точные данные о платежном балансе не были доступны. Однако это не помешало ряду изменений во мнениях по вопросам, касающимся того, следует ли правительству страны использовать политику для поощрения благоприятного баланса.

До 1820 года: меркантилизм [ править ]

Вплоть до начала 19 века международная торговля, как правило, была очень маленькой по сравнению с объемом национального производства и часто жестко регулировалась. В средние века европейская торговля обычно регулировалась на муниципальном уровне в интересах безопасности местной промышленности и состоявшихся торговцев. [50] Примерно с 16 века меркантилизм стал доминирующей экономической теорией, влияющей на европейских правителей, в которой местное регулирование было заменено национальными правилами, направленными на использование экономической продукции страны. [51]В целом одобрялись меры по содействию положительному сальдо торгового баланса, такие как тарифы. Власть была связана с богатством, и при низких уровнях роста страны лучше всего могли накапливать средства либо за счет положительного сальдо торгового баланса, либо за счет насильственной конфискации богатства других. Правители иногда стремились к тому, чтобы их страны продавались лучше конкурентов, и таким образом создавали «военный сундук» из золота. [52]

В эту эпоху наблюдался низкий уровень экономического роста; Считается, что средний мировой доход на душу населения незначительно увеличился за все 800 лет до 1820 года и, по оценкам, увеличивался в среднем менее чем на 0,1% в год между 1700 и 1820 годами. [30] При очень низких уровнях дохода. финансовая интеграция между странами и с международной торговлей, обычно составляющей низкую долю ВВП отдельных стран, кризисы платежного баланса были очень редкими. [30]

1820–1914: свободная торговля [ править ]

Золото было основным резервным активом в эпоху золотого стандарта.

С конца 18 века меркантилизму бросили вызов идеи Адама Смита и других экономических мыслителей, выступавших за свободную торговлю. После победы в наполеоновских войнах Великобритания начала продвигать свободную торговлю, в одностороннем порядке снизив свои торговые тарифы. Накопление золота больше не поощрялось, и на самом деле Великобритания экспортировала больше капитала в процентах от своего национального дохода, чем любая другая страна-кредитор с тех пор. [53] Экспорт капитала из Великобритании в дальнейшем помог исправить глобальные дисбалансы, поскольку они имели тенденцию быть антицикличными, возрастая, когда экономика Великобритании вошла в рецессию, тем самым компенсируя другим государствам потерю дохода от экспорта товаров. [30]

По словам историка Кэрролла Куигли , Великобритания могла позволить себе действовать доброжелательно [54] в 19 ​​веке из-за преимуществ своего географического положения, своей военно-морской мощи и экономического господства как первой нации, пережившей промышленную революцию . [55] По мнению таких экономистов, как Барри Эйхенгрин , первая эпоха глобализации началась с прокладки трансатлантических телеграфных кабелей в 1860-х годах, что способствовало быстрому увеличению и без того растущей торговли между Великобританией и Америкой. [33]

Хотя контроль текущего счета все еще широко использовался (фактически, все промышленно развитые страны, кроме Великобритании и Нидерландов, фактически повысили свои тарифы и квоты за десятилетия до 1914 года, хотя это было мотивировано скорее желанием защитить «зарождающиеся отрасли», чем для поощрения торгового баланса [30] ), контроль за движением капитала в основном отсутствовал, и люди, как правило, могли свободно пересекать международные границы, не требуя паспортов.

Золотой стандарт пользовался широким международным участием , особенно с 1870 годом , дополнительно способствуя закрыть экономическую интеграцию между странами. В этот период наблюдался значительный глобальный рост, в частности, объем международной торговли, который увеличивался в десять раз в период с 1820 по 1870 год, а затем примерно на 4% ежегодно с 1870 по 1914 год. Кризисы платежного баланса стали возникать, хотя и реже, чем это было в случае с остаток 20-го века. С 1880 по 1914 год было приблизительно [56] 8 кризисов платежного баланса и 8 двойных кризисов, причем двойной кризис был кризисом платежного баланса, совпадающим с банковским кризисом. [30]

1914–1945: деглобализация [ править ]

Дополнительная информация: деглобализация

Благоприятные экономические условия, существовавшие до 1914 года, были разрушены Первой мировой войной, и попытки восстановить их в 1920-х годах не увенчались успехом. Несколько стран снова присоединились к золотому стандарту примерно в 1925 году. Но страны с излишками золота не «играли по правилам» [30] [57], стерилизовав приток золота в гораздо большей степени, чем это было в предвоенный период. Страны с дефицитом, такие как Великобритания, столкнулись с трудностями при дефляции, поскольку рабочие получили больше избирательных прав, а профсоюзы, в частности, смогли противостоять понижающему давлению на заработную плату. Во время Великой депрессиибольшинство стран отказались от золотого стандарта, но дисбаланс по-прежнему оставался проблемой, и международная торговля резко сократилась. Произошел возврат к политике меркантилистского типа «разори своего соседа», когда страны на конкурентной основе девальвировали свои обменные курсы, таким образом эффективно конкурируя с экспортной безработицей. Было приблизительно 16 кризисов платежного баланса и 15 двойных кризисов (и сравнительно очень высокий уровень банковских кризисов) [30].

1945–1971: Бреттон-Вудс [ править ]

Основная статья: Бреттон-Вудская система

После Второй мировой войны бреттон-вудские учреждения ( Международный валютный фонд и Всемирный банк ) были созданы для поддержки международной валютной системы, призванной поощрять свободную торговлю, а также предлагать государствам варианты устранения дисбалансов без необходимости дефляции их экономики. Были установлены фиксированные, но гибкие обменные курсы, при этом система была привязана к доллару, который оставался конвертируемым в золото. Бреттон-Вудская система открыла период высокого глобального роста, известный как золотой век капитализма , однако она оказалась под давлением из-за неспособности или нежелания правительств поддерживать эффективный контроль за движением капитала [58]и из-за нестабильности, связанной с центральной ролью доллара.

Дисбаланс привел к оттоку золота из США, а потеря уверенности в способности Соединенных Штатов поставлять золото для всех будущих требований держателей долларов привела к эскалации требований конвертировать доллары, в конечном итоге заставив США прекратить конвертацию доллара в золото. , тем самым положив конец Бреттон-Вудской системе. [30] В период 1945–71 годов было около 24 кризисов платежного баланса и не было двойных кризисов для стран с развитой экономикой, а в странах с развивающейся экономикой было 16 кризисов платежного баланса и только один кризис-двойник. [30]

1971–2009: переходный период, Вашингтонский консенсус, Бреттон-Вудс II [ править ]

Основная статья: Вашингтонский консенсус
Манмохан Сингх , бывший премьер-министр Индии, показал, что проблемы, вызванные дисбалансом, могут стать возможностью, когда он руководил успешной программой экономических реформ в своей стране после кризиса 1991 года .

Бреттон-Вудская система прекратила свое существование в период между 1971 и 1973 годами. Были попытки восстановить систему фиксированных обменных курсов в течение следующих нескольких лет, но вскоре они были оставлены, как и решительные усилия США по предотвращению дисбалансов платежного баланса. Частично причина заключалась в смещении предыдущей доминирующей экономической парадигмы - кейнсианства - Вашингтонским консенсусом, при этом экономисты и писатели-экономисты, такие как Мюррей Ротбард и Милтон Фридман [59], утверждали, что нет особой необходимости беспокоиться о проблемах платежного баланса.

Сразу после краха Бреттон-Вудса страны обычно пытались сохранить некоторый контроль над своим обменным курсом, самостоятельно управляя им или вмешиваясь в валютный рынок в рамках регионального блока, такого как Snake, сформированный в 1971 году. [34] Змея была группой европейских стран, которые пытались сохранить стабильные показатели, по крайней мере, друг с другом; группа в конечном итоге превратилась в Европейский механизм обменного курса(ERM) к 1979 году. Однако с середины 1970-х, и особенно в 1980-х и начале 1990-х, многие другие страны последовали примеру США в либерализации контроля как над своими счетами капитала, так и с текущими счетами, приняв несколько смягченное отношение к своему платежному балансу. и позволяя стоимости их валюты относительно свободно колебаться при обменных курсах, определяемых в основном рынком. [30] [34]

Развивающиеся страны, которые предпочли позволить рынку определять их обменные курсы, часто имели значительный дефицит текущего счета, финансируемый за счет притока капитала, такого как ссуды и инвестиции [60], хотя это часто заканчивалось кризисами, когда инвесторы теряли доверие. [30] [61] [62] Частота кризисов была особенно высока для развивающихся стран в эту эпоху - с 1973 по 1997 годы развивающиеся экономики пережили 57 кризисов платежного баланса и 21 кризис-двойник. Обычно, но не всегда, паника среди иностранных кредиторов и инвесторов, предшествовавшая кризису в этот период, обычно вызывалась опасениями по поводу чрезмерных заимствований со стороны частного сектора, а не дефицитом государственного бюджета. Для стран с развитой экономикой было 30 кризисов платежного баланса и 6 банковских кризисов.

Поворотным моментом стал азиатский кризис платежного баланса 1997 года , когда антипатичная реакция западных держав заставила политиков в странах с развивающейся экономикой переоценить целесообразность опоры на свободный рынок; к 1999 г. в развивающихся странах в целом прекратился дефицит текущего счета [32], в то время как дефицит текущего счета США начал резко расти. [63] [64] Эта новая форма дисбаланса начала развиваться отчасти из-за растущей практики стран с развивающейся экономикой, в основном Китая, привязки своей валюты к доллару, вместо того, чтобы позволить стоимости свободно колебаться. Получившееся в результате положение дел было названо Бреттон-Вудс II . [12]По словам Алайстера Чана, «в основе дисбаланса лежит желание Китая сохранить стабильность юаня по отношению к доллару. Обычно растущее положительное сальдо торгового баланса приводит к росту стоимости валюты. Рост валюты сделает экспорт более дорогим. , импортирует меньше и подталкивает к балансу положительное сальдо торгового баланса. Китай обходит этот процесс, вмешиваясь в работу валютных рынков и поддерживая низкую стоимость юаня ". [65] По словам экономиста Мартина Вольфа , за восемь лет, предшествовавших 2007 г., «три четверти валютных резервов, накопленных с начала времен, были накоплены». [66]В отличие от изменившегося подхода в странах с развивающейся экономикой, политики и экономисты США оставались относительно безразличными к дисбалансу платежного баланса. В начале и середине 1990-х годов многие экономисты и политики, занимающиеся свободным рынком, например, министр финансов США Пол О'Нил и председатель ФРС Алан Гринспенбыло официально заявлено, что растущий дефицит США не является серьезной проблемой. В то время как несколько стран с формирующейся рыночной экономикой проводили интервенции для увеличения своих резервов и оказания помощи своим экспортерам с конца 1980-х годов, они начали иметь профицит счета текущих операций только после 1999 года. профицит, дефицит и связанное с ним наращивание резервов странами с положительным сальдо достигают рекордных уровней к началу 2000-х годов и ежегодно растут. Некоторые экономисты, такие как Кеннет Рогофф и Морис Обстфельд, начали предупреждать, что рекордные дисбалансы вскоре должны быть устранены уже с 2001 года, к которым присоединился Нуриэль Рубини.в 2004 г., но только в 2007 г. их опасения начали приниматься большинством экономистов. [67] [68]

2009 г. и позже: публикация Вашингтонского консенсуса [ править ]

Выступая после лондонского саммита «Большой двадцатки» в 2009 году , Гордон Браун объявил, что «Вашингтонский консенсус окончен». [69] Сейчас все согласны с тем, что большие дисбалансы между разными странами имеют значение; например, ведущий американский экономист К. Фред Бергстен утверждал, что дефицит США и связанный с ним большой приток капитала в США были одной из причин финансового кризиса 2007–2010 годов . [28] После кризиса государственное вмешательство в области платежного баланса, такие как введение контроля над капиталом или интервенция на валютном рынке, стало более обычным явлением и в целом вызывает меньше неодобрения со стороны экономистов, международных организаций, таких как МВФ и других правительств.[70] [71]

В 2007 году, когда начался кризис, общая сумма ежегодных дисбалансов платежного баланса в мире составляла 1680 миллиардов долларов. Что касается кредита, то самым большим профицитом текущего счета оказался Китай с ок. 362 млрд долларов, за которыми следуют Япония с 213 млрд долларов и Германия с 185 млрд фунтов, при этом у нефтедобывающих стран, таких как Саудовская Аравия, также есть большие профициты. Что касается дебета, то у США был самый большой дефицит текущего счета в размере более 1100 миллиардов долларов, а на Великобританию, Испанию и Австралию вместе приходилось еще около 300 миллиардов долларов. [66]

Хотя были предупреждения о будущем сокращении государственных расходов, страны с дефицитом в целом не сделали этого в 2009 году, на самом деле произошло обратное, когда увеличение государственных расходов способствовало восстановлению в рамках глобальных усилий по увеличению спроса . [72] Вместо этого упор был сделан на страны с положительным сальдо, а МВФ, ЕС и такие страны, как США, Бразилия и Россия, просили их помочь с корректировками, чтобы исправить дисбалансы. [73] [74]

Такие экономисты, как Грегор Ирвин и Филип Р. Лейн , предположили, что более широкое использование объединенных резервов может помочь развивающимся экономикам не требовать таких больших резервов и, таким образом, меньше нуждаться в профиците текущего счета. [75]

В статье для FT в январе 2009 года Джиллиан Тетт говорит, что она ожидает, что политики будут все больше беспокоиться об обменных курсах в предстоящем году. [76] В июне 2009 года Оливье Бланшар, главный экономист МВФ, написал, что перебалансировка мировой экономики за счет сокращения как значительных профицитов, так и дефицита будет требованием для устойчивого восстановления. [77]

В 2008 и 2009 годах произошло некоторое сокращение дисбалансов, но первые признаки к концу 2009 года заключались в том, что основные дисбалансы, такие как дефицит текущего счета США, должны снова начать увеличиваться. [11] [78]

Япония позволяла своей валюте расти в течение 2009 года, но имеет лишь ограниченные возможности для участия в усилиях по восстановлению баланса, отчасти благодаря старению населения. Евро, используемый Германией, может свободно колебаться в цене, однако дальнейшее повышение курса будет проблематичным для других членов валютного союза, таких как Испания, Греция и Ирландия, которые имеют большой дефицит. Поэтому Германию вместо этого попросили внести свой вклад, продвигая внутренний спрос, но немецкие официальные лица это не приветствовали. [73]

Китай попросили позволить юаню укрепиться, но до 2010 года он отказывался, причем позиция, выраженная ее премьер-министром Вэнь Цзябао, заключалась в том, что, поддерживая стабильность стоимости юаня по отношению к доллару, Китай способствует восстановлению мировой экономики, и это призывает позволить Повышение стоимости ее валюты было мотивировано желанием сдержать развитие Китая. [74] Однако после того, как Китай сообщил о благоприятных результатах своего экспорта в декабре 2009 года, Financial Times сообщила, что аналитики оптимистично настроены в отношении того, что Китай допустит некоторое повышение курса своей валюты примерно в середине 2010 года. [79]

В апреле 2010 года китайский чиновник дал понять, что правительство рассматривает возможность повышения курса юаня [80], но к маю аналитики широко сообщали, что повышение курса, вероятно, будет отложено из-за падения курса евро после кризиса суверенного долга в Европе в 2010 году . [81] Китай объявил о прекращении привязки юаня к доллару в июне 2010 года; Этот шаг был широко встречен рынками и помог снять напряжение по поводу дисбалансов перед саммитом G-20 в Торонто в 2010 году . Однако курс юаня остается управляемым, и новая гибкость означает, что его стоимость может как снижаться, так и расти; Через два месяца после прекращения привязки курс юаня повысился по отношению к доллару лишь примерно на 0,8%. [82]

К январю 2011 года курс юаня по отношению к доллару вырос на 3,7%, что означает, что он приближается к повышению в номинальном выражении на 6% в год. Поскольку это отражает реальное повышение курса на 10% с учетом более высокой инфляции в Китае, Казначейство США еще раз отказалось назвать Китай валютным манипулятором в своем отчете Конгрессу за февраль 2011 года. Однако чиновники казначейства сообщили, что курс повышения курса все еще слишком медленный для наилучших интересов мировой экономики. [83] [84]

В феврале 2011 года аналитик Moody's Алайстер Чан предсказал, что, несмотря на веские доводы в пользу ревальвации в сторону повышения, повышение курса доллара по отношению к доллару в краткосрочной перспективе маловероятно. [85] По состоянию на февраль 2012 года китайская валюта продолжала расти в течение полутора лет, при этом практически не обращая на это внимания. [86]

В то время как некоторые ведущие страны с положительным сальдо, включая Китай, предпринимают шаги по увеличению внутреннего спроса, этого пока недостаточно, чтобы сбалансировать положительное сальдо текущего счета. К июню 2010 года ежемесячный дефицит текущего счета США снова вырос до 50 миллиардов долларов - уровня, невиданного с середины 2008 года. Поскольку США в настоящее время страдают от высокого уровня безработицы и обеспокоены возможностью взять на себя дополнительные долги, растут опасения, что США могут прибегнуть к протекционистским мерам. [87]

Конкурентная девальвация после 2009 г. [ править ]

Основная статья: Валютная война

К сентябрю 2010 года международная напряженность, связанная с дисбалансами, еще более усилилась. Министр финансов Бразилии Гвидо Мантега заявил, что разразилась «международная валютная война», когда страны на конкурентной основе пытаются девальвировать свою валюту, чтобы увеличить экспорт. Бразилия была одной из немногих крупных экономик, которым не хватало резервной валюты, чтобы воздерживаться от значительных валютных интервенций , причем реальнаярост на 25% по отношению к доллару с января 2009 года. Некоторые экономисты, такие как Барри Эйхенгрин, утверждали, что конкурентная девальвация может быть хорошей вещью, поскольку чистый результат будет фактически эквивалентен экспансионистской глобальной денежно-кредитной политике. Другие, такие как Мартин Вольф, видели риски дальнейшей эскалации напряженности и выступали за то, чтобы согласовать согласованные действия по устранению дисбалансов на ноябрьском саммите G20. [22] [88] [89]

Комментаторы в целом согласились с тем, что на встрече G20 в ноябре 2010 г. был достигнут незначительный существенный прогресс в устранении дисбалансов . В отчете МВФ, опубликованном после саммита, содержится предупреждение о том, что без дополнительного прогресса существует риск увеличения дисбаланса примерно вдвое, чтобы достичь докризисного уровня к 2014 году [90].

См. Также [ править ]

  • Валютный кризис
  • Режим обменного курса
  • Валютные резервы
  • История денег
  • Руководство МВФ по платежному балансу
  • Отраслевые балансы
  • Суверенный дефолт
  • Стерилизация (экономика)
  • Внезапная остановка (экономика)

Примечания и цитаты [ править ]

  1. ^ Чеол С. Ын, Брюс Г. Резник (2013). Международный финансовый менеджмент . Китайская машина.
  2. ^ a b c d Сломан, Джон (2004). Экономика . Пингвин. С. 516–17, 555–59.
  3. ^ Карбо, Роберт Дж. Международная экономика . п. 347.
  4. ^ адам антиам (2005). Курсы валют и международные финансы (4-е изд.). Прентис Холл. С. 10–35. ISBN 0-273-68306-3.
  5. ^ а б в г д Орлин, Крабб (1996). Международные финансовые рынки (3-е изд.). Прентис Холл. С. 430–52. ISBN 0-13-206988-1.
  6. ^ Колин Дэнби. «Платежный баланс: категории и определения» . Вашингтонский университет . Проверено 11 декабря 2009 года .
  7. ^ Руководство МВФ по платежному балансу , глава 2 «Обзор системы», параграф 2.15 [1]
  8. ^ Счет операций с капиталом МВФ регистрирует, в основном, капитальные трансферты, которые обычно очень малы по сравнению с другими операциями платежного баланса, за исключением редких случаев, когда страна является бенефициаром списания значительного долга.
  9. ^ «Детерминанты и чрезмерность дефицита текущего счета в Восточной Европе и бывшем Советском Союзе» (PDF) . Александр Аристовник, Институт Уильяма Дэвидсона при Мичиганском университете. 19 июля 2006 Архивировано из оригинального (PDF) 20 июля 2011 года . Проверено 5 июля 2010 года .
  10. ^ Хотя есть разногласия по поводу того, как решить проблему с основными странами с профицитом, кроме Японии, сопротивляющейся давлению с целью снизить свои собственные профициты.
  11. ^ a b Кришна Гуха (24 октября 2009 г.). «Восстановление идет непонятным путем» . The Financial Times . Архивировано 31 января 2012 года . Проверено 10 января 2010 года .
  12. ^ а б Майкл П. Дули; Дэвид Фолкертс-Ландау; Питер Гарбер (февраль 2009 г.). «Бреттон-Вудс II по-прежнему определяет международную валютную систему» . Национальное бюро экономических исследований .
  13. ^ Вольфганг Münchau, "Kernschmelze им Finanzsystem", Карл Hanser Verlag , Мюнхен, 2008, стр. 155ff .; vgl. Бенедикт Фер : «' Bretton Woods II ist tot. Es lebe Bretton Woods III'» в FAZ 12 мая 2009 г., стр. 32. FAZ.Net , Стефани Шенвальд: "Globale Ungleichgewichte. Sind sie für die Finanzmarktkrise (mit-) verantwortlich?" KfW (Kreditanstalt für Wiederaufbau) Исследования. МакроСкоп. № 29, февраль 2009 г. с. 1.
    Zu den außenwirtschaftlichen Ungleichgewichten als "makroökonomischer Nährboden" der Krise siehe auch Deutsche Bundesbank: Finanzstabilitätsbericht 2009, Франкфурт-на-Майне,Ноябрь 2009 г. Архивировано 7 марта 2012 г. в Wayback Machine.(PDF)., Густав Хорн, Хайке Йобгес, Рудольф Цвинер: "Von der Finanzkrise zur Weltwirtschaftskrise (II), Globale Ungleichgewichte: Ursache der Krise und Auswegstrategien für Deutschland" IMK-Report Nr. 40, август 2009 г., стр. 6-7. (PDF; 260 кБ)
  14. ^ Хайнер Флассбек: Wege AUSдерEurokrise. YouTube https://www.youtube.com/watch?v=mfKuosvO6Ac
  15. ^ Блог Пола Кругмана: Немцы и пришельцы, Интернет-версия http://krugman.blogs.nytimes.com/2012/01/09/germans-and-aliens/
  16. ^ Джозеф Стиглиц: обречён ли меркантилизм на провал ?, Интернет доступен по адресу https://www.youtube.com/watch?v=D207fSLnxHk
  17. ↑ Ричард Дункан (31 января 2008 г.). «Дефицит Америки вызвали покупатели, а не вкладчики» . The Financial Times . Архивировано 27 ноября 2010 года . Проверено 13 января 2010 года .
  18. ↑ Мартин Вольф (4 ноября 2009 г.). «Частное поведение будет определять наш путь к финансовой стабильности» . The Financial Times . Проверено 13 января 2010 года .
  19. ^ "Губернатор Бен С. Бернанке, Глобальное перенасыщение сбережений и дефицит текущего счета США" . Federalreserve.gov. Март 2005 . Проверено 13 января 2010 года .
  20. ^ Однако отдельные государства могут сохранить часть своих резервов в форме любой валюты, используемой странами, у которых они покупают большую часть своего импорта (при наличии механизмов для расчетов по сделкам в этой валюте, что не всегда так).
  21. ^ Джон Plender (11 ноября 2009). «Снижение, но без падения» . The Financial Times . Проверено 19 января 2010 года .
  22. ^ a b Мартин Вольф (29 сентября 2010 г.). «Столкновение валют в новую эпоху нищего соседа» . The Financial Times . Архивировано 30 сентября 2010 года . Проверено 29 сентября 2010 года .
  23. ↑ Мартин Вольф (5 апреля 2011 г.). «В ожидании большой перебалансировки» . The Financial Times . Архивировано 9 мая 2011 года . Проверено 23 мая 2011 года .
  24. ^ В основном золото, но также серебро, платина и палладий.
  25. ^ Джамиль Anderlini в Пекине (23 марта 2009). «Китай требует новой резервной валюты» . Financial Times . Архивировано 15 апреля 2009 года . Проверено 13 апреля 2009 года .
  26. ^ Чжоу Сяочуань (23 марта 2009). «Реформирование международной валютной системы» . Народный банк Китая . Проверено 13 апреля 2009 года .
  27. ↑ Джефф Дайер в Пекине (24 августа 2009 г.). «Дракон шевелится» . The Financial Times . Проверено 18 сентября 2009 года .
  28. ^ a b К. Фред Бергстен (ноябрь 2009 г.). «Доллар и дефицит» . Иностранные дела . Архивировано 1 декабря 2009 года . Проверено 15 декабря 2009 года .
  29. ↑ Джерард Лайонс (27 апреля 2010 г.). «Китай подрывает доллар черным ходом» . The Financial Times . Архивировано 30 апреля 2010 года . Проверено 1 мая 2010 года .
  30. ^ Б с д е е г ч я J к л м Eirc Хеллейнер; Луи В. Поли; и другие. (2005). Джон Равенхилл (ред.). Глобальная политическая экономия . Издательство Оксфордского университета. С. 7–15, 154, 177–204.
  31. ^ Иногда достаточно одного или двух крупных инвесторов, чтобы вызвать массовую панику из-за эффекта стада.
  32. ^ a b Вольф, Мартин (2009). «3». Исправление глобальных финансов . Издательство Йельского университета. С. 31–39.
  33. ^ a b Барри Эйхенгрин и Майкл Д Бордо (11 ноября 2001 г.). «Кризисы сейчас и тогда» (PDF) . Беркли . Проверено 17 мая 2010 года .
  34. ^ a b c Робертс, Ричард (1999). Внутри международных финансов . Орион. С. 1–27. ISBN 0-7528-2070-2.
  35. ^ Множество других старых и новых учебников также дают это определение, см., Например, Международные валютные отношения: теория, история и политика (1976), стр. 611 Леланд Б. Йегер. Две другие основные функции - обеспечить ликвидность и внушить доверие. Хотя в период Вашингтонского консенсуса меньше внимания уделялось необходимости баланса, в основном требование о корректировке все еще принималось, хотя многие утверждали, что правительства должны оставить такую ​​корректировку рынкам.
  36. ^ После краха Бреттон-Вудской системы корректировка на основе правил носит в основном теоретический характер.
  37. ^ a b Пол Дэвидсон (2009). Решение Кейнса: путь к глобальному экономическому процветанию . Пэлгрейв Макмиллан. С. 123–38. ISBN 978-0-230-61920-3.
  38. ^ Хотя, за исключением первых лет Бреттон-Вудской системы, когда международные рынки были сильно ограничены контролем за капиталом, управление обменным курсом часто было проблематичным, поскольку рынки часто хотят, чтобы валюта двигалась в направлении, противоположном правительству. В частности, развивающиеся страны часто сталкивались с трудностями, хотя даже у таких стран с развитой экономикой, как Великобритания, были проблемы. Черная среда является примером, когда у нее не было достаточных резервов для противодействия рынку.
  39. ^ Существуют обычно используемые финансовые инструменты, которые позволяют импортерам расплачиваться своей национальной валютой, а резервный актив часто играет посредническую роль, но в конечном итоге экспортеры требуют платить в своей собственной валюте.
  40. ^ На практике, как правило, все еще существует небольшая степень гибкости обменного курса из-за стоимости перевозки золота между странами.
  41. ^ Хотя и не без проблем, см. Документ Банка Канады о текущих дисбалансах в контексте истории международной валютной системы.
  42. ^ Wolfgang Munchau (7 июня 2009). «На долгое время в Германии» . The Financial Times . Проверено 10 января 2010 года .
  43. ↑ Бертран Бенуа (29 мая 2009 г.). «Голосование в Берлине знаменует значительное сокращение расходов» . The Financial Times . Архивировано 1 июня 2009 года . Проверено 12 января 2010 года .
  44. ↑ Ральф Аткинс (30 сентября 2009 г.). «Бундесбанк и глобальные дисбалансы» . The Financial Times . Проверено 12 января 2010 года .
  45. ↑ Мартин Вольф (5 января 2010 г.). «Еврозоны в следующем десятилетии будут тяжелыми» . The Financial Times . Архивировано 1 апреля 2010 года . Проверено 12 января 2010 года .
  46. ^ "Правильный баланс" (PDF) . Международный валютный фонд . 18 апреля 2010 . Проверено 17 мая 2010 года .
  47. ↑ Джозеф Стиглиц (5 мая 2010 г.). "Можно ли спасти евро?" . Синдикат проекта . Архивировано 9 мая 2010 года . Проверено 17 мая 2010 года .
  48. ^ Реформирование мировых международных денег (PDF) (2008) Пол Дэвидсон
  49. ^ «Восстановление баланса в мировой экономике: Учебник для разработки политики (стр. 174 и след.)» (PDF) . Центр исследований экономической политики (CEPR). 2010. Архивировано из оригинального (PDF) 22 февраля 2011 года . Проверено 1 декабря 2011 года .
  50. ^ Ежегодные ярмарки иногда допускают исключения из стандартных правил.
  51. ^ Карл Поланьи (2002). Великая трансформация . Beacon Press. ISBN 978-0-8070-5643-1.
  52. ^ Серебро и другие драгоценные товары также иногда имели важное значение, действуя вместе с золотом как часть де-факто резервных активов страны.
  53. ^ Гарольд Джеймс (2009). Конец глобализации . п. 12. ISBN 9780674039087.
  54. ^ Однако некоторые, например Отто фон Бисмарк , рассматривали продвижение Великобритании свободной торговли как способ сохранить свое доминирующее положение Статья FT
  55. ^ Кэрролл Куигли (1995). Трагедия и надежда . GSG & Associates, Inc., стр.  243, 263 . ISBN 0-945001-10-X.
  56. ^ Различные историки экономики не всегда классифицируют одни и те же события как кризисные явления или двойные кризисы.
  57. ^ Одно из неофициальных правил в эпоху золотого стандарта заключалось в том, что страны с положительным сальдо торгового баланса должны позволять чистому притоку золота, которое они получают, увеличивать свою внутреннюю денежную массу. Это оказало бы экспансионистский и, возможно, инфляционный эффект на их экономики, помогая обратить вспять ранее существовавшее положительное сальдо торгового баланса и тем самым исправить дисбаланс. Однако центральные банки стран с избыточным сальдо могут решить не допустить циркуляцию лишнего золота в своей внутренней экономике, сохраняя его в своих хранилищах, и, таким образом, бремя восстановления баланса будет полностью ложиться на страны с дефицитом, которым, возможно, потребуется дефлятировать свою экономику для того, чтобы снизить цены и восстановить конкурентоспособность.
  58. ↑ Дэни Родрик (11 мая 2010 г.). «Уроки греческого языка для мировой экономики» . Синдикат проекта . Проверено 19 мая 2010 года .
  59. ^ например, в его влиятельномсериале « Свободный выбор »
  60. ^ В 1970-х и 1980-х годах значительная часть капитала, поступающего в развивающиеся страны, была рециклирована нефтедолларами, нефтедобывающие страны были одними из немногих, кто имел большие профициты, но в то время США не выпускали много облигаций, поэтому капитал как правило, перетекала в развивающиеся страны через западные инвестиционные банки.
  61. ^ Heakal, Рей. «Понимание счетов капитала и финансовых счетов в платежном балансе» . Инвестопедия . Проверено 11 декабря 2009 года .
  62. ^ Эсвар С. Прасад; Рагурам Г. Раджан и Арвинд Субраманиан (16 апреля 2007 г.). «Иностранный капитал и экономический рост» (PDF) . Институт Петерсона . Архивировано 14 декабря 2009 года (PDF) . Проверено 15 декабря 2009 года .
  63. ^ Торговля товарами и услугами США - Платежный баланс с 1960 по 2008 гг.
  64. ^ Визуализация данных из ОЭСР. Архивировано 14 мая 2011 г. на Wayback Machine , выберите «Дисбаланс текущих счетов» или «Накопление резервов» на вкладке историй, затем переместите ползунок даты, чтобы увидеть, как дисбалансы развивались в период с 1990 по 2008 гг.
  65. ^ Chan, Alaistair. «Отношения между США и Китаем по платежному балансу» . Moody's Analytics . Проверено 23 февраля 2011 года .
  66. ^ a b Мартин Вольф (8 октября 2008 г.). «Месть Азии» . The Financial Times . Проверено 10 января 2010 года .
  67. ^ Вольф, Мартин (2009). Исправление глобальных финансов . Издательство Йельского университета. С. 41, 82, 114–16. ISBN 978-0-300-14277-8.
  68. ^ Кармен Рейнхарт и Кеннет Рогофф (2010). На этот раз все по-другому: восемь веков финансового безумия . Издательство Принстонского университета. С. 208–12. ISBN 978-0-19-926584-8.
  69. ^ «Премьер-министр Гордон Браун: G20 закачивает триллион долларов в мировую экономику» . Sky News . 2 апреля 2009 г.
  70. ↑ Дэни Родрик (11 марта 2010 г.). «Конец финансовой эры» . Синдикат проекта . Проверено 24 мая 2010 года .
  71. ↑ Мансур Мохи-Уддин (22 сентября 2010 г.). «К новой эре валютной интервенции» . The Financial Times . Проверено 23 сентября 2010 года .
  72. ^ Однако государственные расходы не усугубили дисбалансы, поскольку они были компенсированы сокращением спроса и долга частного сектора в странах с дефицитом.
  73. ^ a b Крис Джайлз (11 января 2009 г.). «Профицитные страны призываются МВФ принять эстафету» . The Financial Times . Архивировано из оригинала 6 мая 2015 года . Проверено 10 января 2010 года .
  74. ^ a b Джефф Дайер (29 декабря 2009 г.). «Вэнь отвергает валютное давление» . The Financial Times . Проверено 10 января 2010 года .
  75. ^ Филип Р. Лейн . «Глобальные дисбалансы и глобальное управление» (PDF) . CEPR . Проверено 11 декабря 2009 года .
  76. ^ Джиллиан Тетт (28 января 2010). «Призывы к новому Бреттон-Вудсу не так безумны» . Financial Times . Проверено 29 января 2010 года .
  77. ↑ Оливье Бланшар (18 июня 2009 г.). «Что нужно для длительного выздоровления» . The Financial Times . Проверено 17 мая 2010 года .
  78. ^ Гидеон Рахман (12 января 2010). «Банкротство может пойти на пользу Америке» . The Financial Times . Архивировано 28 января 2010 года . Проверено 12 января 2010 года .
  79. ^ Патти Waldmeir (10 января 2010). «Экспорт Китая растет по мере подъема экономики» . The Financial Times . Архивировано 11 января 2010 года . Проверено 10 января 2010 года .
  80. ^ Джамиль Anderlini в Пекине (6 апреля 2010). «Пекин закладывает основу для сдвига юаня» . Financial Times . Архивировано 6 апреля 2010 года . Проверено 8 апреля 2010 года .
  81. ↑ Кевин Браун в Куала-Лумпуре, Джамиль Андерлини в Пекине и Робин Хардинг в Токио (20 мая 2010 г.). «Азиатские экспортеры потрясены беспорядками в еврозоне» . Financial Times . Архивировано 22 мая 2010 года . Проверено 21 мая 2010 года .
  82. ↑ Джефф Дайер (10 августа 2010 г.). «Положительное сальдо торгового баланса Китая увеличивается» . The Financial Times . Архивировано 16 августа 2010 года . Проверено 24 августа 2010 года .
  83. ^ Казначейские штатные сотрудники (4 февраля 2011). «Отчет Конгрессу по международной экономической политике и политике обменного курса» (PDF) . Министерство финансов США . Проверено 25 февраля 2011 года .
  84. ↑ Робин Хардинг (5 февраля 2011 г.). «США отступают от атаки на юань» . The Financial Times . Проверено 7 февраля 2011 года .
  85. ^ Chan, Alaistair. «Отношения между США и Китаем по платежному балансу» . Проверено 22 февраля 2011 года .
  86. ↑ Дэвид Леонхардт (15 февраля 2012 г.). «Повышение курса китайской валюты практически не замечается» . Нью-Йорк Таймс . Проверено 16 марта 2012 года .
  87. ^ Майкл Петтис (22 августа 2010 г.). «Последний шанс избежать глобальной торговой войны» . The Financial Times . Архивировано 8 августа 2010 года . Проверено 24 августа 2010 года .
  88. ↑ Джонатан Уитли в Сан-Паулу и Питер Гарнхэм в Лондоне (27 сентября 2010 г.). «Бразилия в опасности« валютная война »» . The Financial Times . Архивировано 29 сентября 2010 года . Проверено 29 сентября 2010 года .
  89. ↑ Алан Битти (27 сентября 2010 г.). «Военные действия перерастают в скрытую валютную войну» . The Financial Times . Архивировано 29 сентября 2010 года . Проверено 29 сентября 2010 года .
  90. ^ Сотрудники МВФ (12 ноября 2010 г.). «Процесс взаимной оценки G-20 - Оценка персоналом МВФ политики G-201» (PDF) . Международный валютный фонд . Проверено 19 ноября 2010 года .

Дальнейшее чтение [ править ]

  • Экономика, 8-е издание, Дэвид Бегг, Стэнли Фишер и Рудигер Дорнбуш, McGraw-Hill
  • Третье издание экономики, Ален Андертон, Causeway Press

Внешние ссылки [ править ]

Данные [ редактировать ]

  • Полная международная статистика платежного баланса от МВФ
  • BOP для Гонконга
  • Статистика США (см. «Внешний сектор»)
  • Подробные исторические данные ПБ от Бюро экономического анализа США
  • Европейский центральный банк (ЕЦБ, как источник для зоны евро) (1 марта 2017 г.). «Платежный баланс, счет движения капитала, ежемесячные данные» . Евростат . Архивировано 16 мая 2018 года . Дата обращения 17 мая 2018 .

Анализ [ править ]

  • Отчет для Конгресса о международной экономической политике и политике обменного курса, февраль 2011 г. Отчет казначейства США с разделами по вопросам платежного баланса для основных торговых блоков и стран.
  • Документ Банка Канады о вызовах на 2010 год в отношении текущих дисбалансов в контексте истории международной валютной системы
  • Документ Европейского центрального банка о накоплении резервов и дисбалансов с 1995 г.